金融工程13课件

2023/7/231第十三章

期权的交易策略及其运用

2023/7/232一、运用期权进行静态套期保值二、运用期权进行杠杆投资三、卖空期权进行投机四、运用期权的其他方法（案例13.3）第一节期权交易头寸及其运用2023/7/233

所谓静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易。运用期权对其他资产进行静态的套期保值（或者说，进行静态的风险管理），就是指通过买入看涨期权多头保护标的资产价格上升的风险，或是通过买入看跌期权多头保护标的资产价格下跌可能给自己带来的风险，也就是说，都是通过支付期权费、进入期权多头实现的。（案例13.1）BACK运用期权进行静态套期保值2023/7/234

与其他衍生产品一样，期权可以提供杠杆的作用。对于期权多头来说，如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化即会带来放大的收益；但是，一旦市场价格走势与其预期相反，一个小比例的价格变化也会带来放大的亏损。（案例13.2）BACK运用期权进行杠杆投资2023/7/235

一个不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头，收取期权费之后，如果未来标的资产价格发生不利的变化，多头执行期权，空头就面临着巨大乃至无限亏损的可能。当然如果未来标的资产价格的变化方向与空头预期一致，就可投机获利。

BACK卖空期权进行投机2023/7/236第二节期权交易策略及其运用2023/7/237标的资产与期权的组合2023/7/2382023/7/239期权与期权的组合2023/7/2310差价组合2023/7/2311牛市差价（BullSpreads）组合2023/7/23122023/7/23132023/7/2314类型通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1.两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。2.实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下就是多头虚值和空头实值的组合。3.两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。从类型1到类型2，从类型2到类型3，牛市差价期权策略趋于保守。2023/7/2315熊市差价（BearSpreads）组合2023/7/23162023/7/23172023/7/2318蝶式差价组合（ButterflySpreads）2023/7/23192023/7/23202023/7/23212023/7/2322蝶式差价组合的特点：蝶式差价组合中X2非常接近股票现价。如果到期时股票价格保持在X2非附近，该策略获利，如果股票价格在任何方向上有较大波动，则会有少量损失。对于认为股票价格不会发生有较大波动的投资者，这是一个非常适当的策略。这一策略需要少量的初始投资。2023/7/2323看涨期权正向蝶式差价组合的盈亏状况表2023/7/2324例：假定某一股票的现价是为$61。假定六个月的期的看涨期权的市场价格如下

2023/7/2325如果某个投资者认为在以后的六个月中股票价格不可能发生重大变化。构造一个看涨期权的正向蝶式差价组合.购买一个执行价格为$55的看涨期权，购买一个执行价格为$65的看涨期权，出售两份执行价格为$60的看涨期权，2023/7/2326该投资者的损益状况如下：构造看涨期权的正向蝶式差价组合的成本=$10＋$5－(2×$7)=$1六个月后：$65＜ST或ST>$55时，该策略的收益为0，投资者的净损失为$1；$55＜ST＜$65该策略可以获利。当ST=$60时：策略获利=ST－X1=X3－ST=$5获最大利润=$5－$1=$42023/7/2327差期（CalendarSpreads）组合2023/7/2328看涨期权的正向差期组合的盈亏状况表2023/7/2329看涨期权的正向差期组合的盈亏分布2023/7/2330看跌期权的正向差期组合2023/7/2331对角（DiagonalSpreads）组合2023/7/2332看涨期权的牛市正向对角组合2023/7/2333看涨期权的牛市正向对角组合的盈亏2023/7/2334看涨期权的熊市正向对角组合2023/7/2335看跌期权的牛市正向对角组合2023/7/2336看跌期权的熊市正向对角组合2023/7/2337对角组合的八种类型2023/7/23382023/7/2339混合期权2023/7/23402023/7/23412023/7/23422023/7/2343策略应用如果在到期日，股票价格非常接近执行价格X，该组合就会发生损失。如果股票价格在任何方向上有很大偏移时，就会有大量的利润。当投资者预期股票价格会有很大变动，则可应用跨式期权策略。如果某公司将被兼并收购时，运用跨式期权策略是很好的决策。如果兼并收购成功，股票价格会急剧上升；如果兼并收购不成功，股票价格会急剧下降。2023/7/2344例：如果股票的现行市场价格是$69。一投资者通过同时购买到期期限为三个月，执行价格为$70元的一个看涨期权与一个看跌期权构造跨式期权。如看涨期权的成本为$4，看涨期权的成本为$3。2023/7/2345到期时：组合损益=看涨期权价值+看跌期权价值－成本如果股票价格=$69，组合损益=$0+($70－$69)－$7=－$6如果股票价格=$70，组合损益=$0+$0－$7=－$72023/7/2346如果股票价格=$90，组合损益=($90－$70)+$0－$7=$13如果股票价格=$55，组合损益=$0+($70－$55)－$7=$82023/7/2347条式组合

2023/7/2348带式组合2023/7/2349宽跨式组合

2023/7/2350

若期权交易的结果在盈亏图上出现负斜率，就用（-1）表示，如果出现的结果是正斜率，就用（＋1）表示；如果出现的结果是水平状，就用（0）表示。每个折点都用逗号隔开，各种基本头寸的盈亏状态可以分别表示成：

1.

看涨多头：（0，＋1）

2.

看涨空头：（0，－1）

3.

看跌多头：（－1，0）

4.

看跌空头：（＋1，0）

5.

标的资产多头：（＋1，＋1）

6.

标的资产空头：（－1，－1）第三节期权组合盈亏图的算法2023/7/2351

标的资产多头的组合分解图

（0，＋1）＋（＋1，0）＝（＋1，＋1）

看涨多头＋看跌空头＝标的资产多头2023/7/2352标的资产多头的组合分解图（－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1）标的资产空头＋看跌空头＝看涨空头经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量StudyConstantly,AndYouWillKnowEverything.TheMo