XX银行委托投资项目申请报告银华基金

XX银行固定收益类委托投资项目申请银华基金管理有限公司YINHUAFUNDMANAGEMENTCO.,LTD.二零一五年五月目录1银华基金是家怎样的公司2我们的投资管理业绩如何3我们为xx准备了怎样的方案4我们怎么控制风险5在哪些方面我们将携手共进投标人综合情况信49%大股东大型国有上市券商

治理规范西南证券历经牛熊市全方位考验成立于2001.5高偏管逼及静核握心良投讨研幻玉人代员纳稳定五第获业件内岂最蜂权富威金阁牛炉基债金潮公势司奖×委52泽0小0惭9年米度得锅分晓第赚一资满产歪管钥理坝总停规病模今超碰过1求5围0危0亿闹，她有船效轮资皮产崭管伶理欢规废模香及雾利虾润圾持绸续李位臣于行缎业前凯八成菌立1伏4年巧以升来逃零违违萝规舒，欠业叉内阻罕带见0元1银葱华桨基萍金落是能家陵怎密样域的炸公吵司银恭华糖综忘合屿实姑力被值睬得迫完拾全嘴信火赖公坊募疏基草金股饱票鸽型混熊合站型保称本五型Q展D膝I毕I型全沃国寨社开保太基欺金标塑准评股恩票秒型信嚷用惨价穷值猪型企定业冷年辟金标趣准旧配托置耻型稳凡定撤收铺益酿型专号户侦产吧品分唉级常专盼户专殖项订专愚户(子舌公葬司)绝算对毙收腐益狠型养疏老壁金饶产峰品银夫华裹基膜金枝是蓬业黄内站为渣数劲不属多类同酸时私拥报有火企赤业昏年遍金符基族金剃投伟资浪管祖理瞒人据资没格津、敢合共格渠境内机您构酱投握资肾者进业敲务炼资滨格牛、楚特笑定棍客团户睛资假产给管蒸理墙业影务智资列格鞋和建社勤保兰基塔金臭境奥内确委纸托膨投汁资横管写理朱人圈资拥格雪以宽及奋保搞险趴资夹金宣投看资灾管牛理苏人趴资虚格咽的染全想牌拒照率基揭金星管暮理别公挠司纺。分炕级报基夜金对勤冲勺基狱金债财券谊型货冶币沟型债久券营型货条币野型债班券浩盘辟活猛型保遵本桐型专辛门更组哑合0懂1银肌华办基址金蛇是贫家扬怎渔样储的笼公椅司银元华懂资卫质徒齐袋全脉产司品将丰渴富击创宝新男能璃力嘱强行绵业罗排乔名银笋华绵是唯毕一一锯家近搏五欲年夹股妇票沃和眉债果券基苍金摄收射益包率均烦排凤进皆市芳场像前演十封的疏基梅金炉公神司基金公司股票债券国泰基金434嘉实基金620银华基金88华夏基金1121海富通基金2428富国基金267工银瑞信基金2817易方达基金293博时基金3944南方基金4010招商基金4315公突募蚕基渴金慢近葛五赞年羊股步票浙、午债惨券洒收带益帅率键排议名数齿据威来配源炸：盟天设相传投顾断，框20束0朴9～2赶0镰1仓30挖1银笼华宗基惩金技是欣家半怎思样咸的苗公朱司公各募赔基帽金象中多长做期籍业转绩夏优况秀逢股禾债丝式均父衡投者资纪决译策娱委馅员会投南资蝴管茎理怎部境窄外者投狗资放部量壳化援投腊资翠部固扮定雹收繁益待部特诵定夸资大产物管热理白部研浩究混部交娃易贤管升理加部风戒险注管衣理欲组1通1售6人公导司翻自悄主僵培厌养的三膜十雀多屯人的权股牲票巨研凶究无团飞队屠，棚确局保呈了彼行击业百及糟个商股凯研精究凶的滤广爸度宽和挑深永度贯，秒且篇通扎过鼓“屠研蓬究巷产歼品达化此”劣的方创尘新顾构旋建漠了浊完维整我坚叼实孩的疼金煤字拳塔使产夕品卷体帆系箱，韵推琴出授了受银华矩新酬蓝基筹3自0、景银踪蝶华单新威兴1找0荣0、奴银谎华贡消碍费猴、睁行寺业航比吴较绑模渡型牛等倡成拦熟莲产牙品除，俩均司获参得匙了谦优篇异寨业黑绩；公敲司二秃十问多瓜人的阵固伪定晋收搏益醒团胀队屋也锐是含基糠金亩业垄最罪大饰团兰队涛之抵一糟，像债郊券歇投店研聪体么系乘科闭学狱高卷效治；忧公室司金具寒有9年帅保颗本日型搅产懂品虏投叨资咽经势验货，板在站安是全赖基矛础择上滑获习得裕了驶年饥化9鹊%的辛超旋额欧回鞋报括。研腔究裂团牧队公霞司撕专索职区年轻金铁投阀资团乡丰队十枣人，筹都具谢有五摊年以订上投碎资经耗验，投虾资咳经晌理毒人勺均眯管侨理账否户前少讽，补精半力排集哲中倍，围能喉够施保追证甲投舌资撤经母理棵对妥每脂个绸年询金程投计资版组刺合次的胁足定够汁关骗注阴度。0掩1银只华农基钢金伤是骨家巴怎态样讯的轻公两司股绪债演双添强源的蛋投松研赵平践台2为0堤0翠5械.时2番0洽0穗6加.2洲0隆0牲7.2饶0殿0鹅9.2搞0资1注0五喝度才问军鼎十合大盯金检牛基究金管旧理公驾司2波0馅0屈7年歉度最疤受卧尊贡敬基坏金公僻司2熟0批0兄8最卷佳登品舟牌疗塑流造基雀金公免司2遣0退0破8年最塞佳伞投菠资者善关系盒大璃奖2碍0掏1闪3年金基汁金杀十元年·卓男越挠成径就桌奖2脚0铁0掘4－2艘0成1寄0连拦续七蔬年哨荣兰获十卵大邻品腿牌未基蚂金昼公狐司2碌0垄0腔9荣央获年蹦度夹十迹大明剂星基谣金京公为司泡奖2洗0岗0验5.2平0灾0场7绵.搭2剖0刃0泄8.2鼓0羊0放9“所2姥1世推纪年铸度中抄国四赢基呢金攻奖粪”密评伙选最续佳亮风拔险贿控瞧制处奖2馒0衔0抖7年明牲星基幸金管售理公盏司歇奖0握1银截华毒基厚金污是汤家首怎捷样层的幻玉公搏司持宁续弄获竿得旷行体业铸最眠高陈奖容项投送资沈决桥策妥委养员会固浑定受收赖益砖部投麻资授团驼队拥放有协投沾资丸经番理窑及蒙助给理1疏6人攀，报其张中只专状户嗓投击资剑经耗理2人炒。夫团详队复成慰员着具盏有沉较缎为董丰丙富象的垒投羊资浴管舌理忘经欲验题，布覆稿盖似债饶券告和叙权娱益岔两疾大暂资益产毕类卧别获。研扬究虑团旗队共岸有牧研疯究大人寺员7人代，闭包荷括1名变宏蚁观殿利伴率漫研膝究甚员砌以倚及6名年信肢用命研哀究肥员像。债煮券交汪易驴团李队共杆有9名箭成足员胁，改包丝式括2名雄一据级谨市阻场唐交头易乱员瓜、5名想二是级及市读场茎询纷价花交稼易笨员言（事其另中家一弓名秩为桂债扮券宽中铅央宏交鹅易亏员方）零、2名灾执粥行箭交润易毒员近。固已定赠收宪益肯部固定收益部风险控制基金/投资经理团队研究团队信用研究(独立于外部评级)宏观利率交易团队0呈1银忽华旧基宫金弦是甩家够怎斗样醉的帖公驳司银参华寻固触定叼收栽益颜团佳队咬架狡构研究员一级对接信用评级推荐报量入库购买投寄研腰一贷体鸽化研价究雾流辉程投妇资霜交伤易默流砌程研眉究路员见推昌荐骨债差券言需砍报里部院门坏总牢监任及符风库控术审迈批晨爸会蜻夕差会模制审哗批笼通牛过葡后抖入损库绿、易购距买共网享鼓研束究技成题果台、辜复厘制方优刃秀杆业呈绩严增谨扬的垂投狂资边决稠策蝇流瞧程独天立贪的欺信浑用洁评范级华机掏制专凭户接、巧公婆募授共爷用缸研粱究饺平病台风瓶险垦可纽奉控棒、序层洲层类负排责甄相选冲优舌质岛城两投掘债偏、侦信叛用查债月疫度戴策姑略垂会0码1银失华脑基揉金痰是司家府怎忧样蔬的英公间司投庸资六决罢策鲜流嫂程信逮用粮风哑险友识占别袋能斩力杠响杆探风屿险兴控努制盯能勿力立营足赠于娇客幼户智需期求建管立浇独仅立扔的内浙部驻信鞠用眠评燥级从团稳队和柳基邀于柴内寒部顷信验用粪评柄级巨的持唇仓托比跟例赛制境度。疼过磁去任几翅年塑成艘功且规唯避充了鸽煤傲炭牺、肆钢晒铁绑、辛化烧工变等戒行巾业您。以晨灯会助夕查会和月芹度炊策科略会孩为闲载况体呢，峡投葱资锤、去交堵易惠、碗研花究盟团授队馋充桨分刷讨衰论欣，旧保震证旧投健资效策命略架的骄有券效朗实录施手。开记发仍了交精易膏所柱回葛购元量岗化衰交西易辰策戚略，牢在淋保掘障迎安狠全帅性涌的昌基期础鞭上没降五低徐融歼资俗成瞒本冷。我陵们摘认伍为贡在满乖足豪客仍户脊风犯险美偏割好刺的伸基竖础卵上炎实盆现鞭收亿益弦最枯大军化是坟投宗资挤的矮首稍要陷目彼标黑。投申研一底体农化0赢1银杠华繁基柜金腔是酬家看怎德样馆的受公首司投泳资怠特膊色姜恼永危康屈先殿生，用现峰任银纺华柏基裹金贝总孟经才理网助族理桶、凳固女定董收贞益死投醋资裂总退监。兽担啄任"银犯华漆增抖强藏收拉益卫债坛券芬型歇证微券及投谁资竞基甩金"粘"银哪华亭保道本树增笨值幸证完券仆投伯资那基伤金"溪"银滋华兆永邀祥轮保递本竹混服合谣型土证发券潮投最资蹲基宵金"赢"银伯华沃永趟泰销积散极堵债肆券戚型加证纤券等投骗资派基仿金"吉"银也华妥中状证茎转伸债悬指俱数穷增携强胖分批级话证隶券承投杀资伶基默金"基暑金逝经众理伍。姜驰永暖康哈先悲生细于2桶0胆1纷4年9月谁荣费获图中盖国锐第侮一距届撞最棕佳劫基贞金格经桑理哄“5年串期债最窑佳缴固帽定愿收汇益涛投录资扬基原金萌经委理”瞒。1割0漫0网8组堤合谎业聋绩问优硬异井，2住0状1据4年竖被邻社补保职基论金溪评吸为A档。0煌1银申华偏基励金改是网家跪怎虏样喜的内公付司投腾资凤业抗绩-所嫌获胖荣叶誉投扛资尝管拜理狮业溜绩鸦表施现睿教蹄育季背壁景丢及滴从桃业荡经斑历本前产挥品搁拟诱任昨投纲资在经威理杨纷艺。蜂金妨融前学违硕弦士雀学怜位邪，继从投业阶年撒限5年恶，讽曾沈就农读燃于桶对升外胞经展贸赶大迅学举和撑中百国肤人线民捏银铜行尽研吼究贺生络部伏。2井0贝1焦0悦-体2轧0富1拖3年摘就莲职罢于剂中醒信能证购券课资束金断运党营腿部锄，疼担袭任箱交谢易工员孕、友研衫究因员留等眨职备位朋，昨参关与睛中雷信始证收券帝公暴司礼资柄产贡配皂置弟决放策虹的酒研妥究纪与晴支魂持柔工湿作聪、培资把金南运腾营旺部炕债趁券撒配页置上组索合欢和问流暑动图性现管炒理版账缘瑞户测的吨日婆常真管符理笼和眉交斑易蜂，参参预与恨管童理离的更账忙户粉业餐绩妙表众现姥持或续狭超由越伸基桶准收。2恰0门1荣3年挎加支入凯银芽华村基厦金准固煮定疲收古益吉部辫，污目息前酸任蹦专幕户肺投友资格经俭理刃、阶固形定馆收栗益虫部联总哑监凝助搅理势。2杜0共1送4年拆管斧理京的忆债墙券条套置利掠系渴列嗽产蒸品崖取窝得汇出乱色艺的郑投施资脾业臭绩获，渐得罚到竹投初资客者禁和玩银延行尤渠校道惭的委认棵可抵。投翁资狂风俩格驰、涨理渔念牧及芬评钟价本超产柄品遣拟脉任叫投百资月经决理去杨借艺邪，卷投见资舰风范格谁较饲为农稳明健殊，次善出于炮根锋据束产赶品陡的呢特贪点够，今结渠合贤债严券紧市插场铃情鉴况炸，均为关客袭户横提效供瘦绝芽对您收位益雁回恐报岂。风气格：蛋守厨住寇安泻全磁边禾际移的阀前嗽提烦下俊，聚积捡极祖把御握茄市港场旗机忆会评瞒价：盛熟锄悉晕银且行可委痰托兼类嫌账充户原，迟了件解洲银宾行黄委宫托穿资功金熊的谨投然资诉要吨求还和扯风飘险着偏贱好破。蚂具煤有俯较写强啊的址沟氏通继能圈力救和鸟服鬼务钳意策识孕，烟目妙前编担般任役多娘家拥银牧行椒委枝托增资法金绞组购合赖投幼资伟经自理拔。0州2我窗们蜘的辞投忆资恼管躲理盏业滚绩底如微何投件资改经羡理汁情欧况译介遣绍该账户从2014年4月开始运行，抓住了债券市场牛市行情，大幅加杠杆，至2014年12月结束，期间收益率达到23.08%。投资经理在2014年11月基于对债券市场的判断，在产品仅运行了7个月的情况下，选择了清仓债券，提前结束产品，避免了12月份债券市场大跌的影响。直到目前，城投债收益率都没有下行到去年产品结束时的低点位置。高杠杆产品DEC0跑2我慌们件的垃投槐资磨管共理茂业林绩舍如翅何产迅品婶特祸征肝分祥析租（沟账爽户1）该产品从2014年9月成立后，前期以纯债为投资标的，2015年投资范围逐步扩大到转债和分级基金A端，但产品整体还是以纯债为主要投资标的。投资风格稳健，根据银行资金的需求和市场特点，维持中性的杠杆水平。交易型银行委托产品（市价法）DEC0混2我铜们篮的带投半资寒管列理慰业披绩包如可何产毒品暗特蹄征慰分帐析陪（想账摸户2）该产品在中证暂停城投债质押的政策出台之后成立，从时点上，传统城投债加杠杆模式已经无法实现。该产品在面临市场条件制约的情况下，通过城投债+可质押品种的组合，加上波段操作，增厚了收益。4个月的成本法平均持有收益已达2.5%（考虑到市价法存在正偏离，实际收益率明显高于这一水平）。交易型银行委托产品（成本法）DEC0阁2我疏们底的异投俗资键管唯理舍业竖绩康如晶何产代品骄特口征笔分石析侦（六账吐户3）本裹项乳目捐投暑资网方侨案智在铜负沙债蜻率援高颈企倦、妈利胆润甩率叼下盆滑紧的燥背鸟景尺下编，绍企峡业绪并那不驰具宰备衣资珍本晒支锯出倘扩甘张例的喉微送观蛮基筛础麦。房桂地仿产级行鲁业飘面倚临践需催求价疲统弱任、讽供宅给融过炊剩港的午趋纪势桶性纱拐灾点升，顿地租产饭销销售哑在租一缸系赏列患政证策针刺额激美下择的慰阶六段丹性奖回构暖炊，刻无母法徐改烈变剧地与产绑投烈资洲的虎下袜行药周厦期扁。在美峡联财储剩大循概毁率钻启赤动材加历息域背境景捎下全，晚人血民早币拢实判际北有弱效欺汇胳率腰跟梦随飞美侮元蜘升喜值庭将饶削衫弱四出众口困竞世争熊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—1998年发行2700亿特别国债，专门用于补充银行业资本金；2014年通过债券发行及再贷款支持棚户区改造及铁路等基建投资

—1998-1999年连续四次降息、两次降准财政与货币政策DEC国企改革：90年代末国企改革兼并重组，国企数量长期下滑、企业关停并转、工人大量下岗，淘汰大批低效企业；2014年国企改革思路以混合所有制&股权激励为主，实质性触动垄断行业利益金融风险：90年代末，针对国有商业银行不良贷款率畸高带来的系统性风险和信贷渠道的阻塞，成立四大资产管理公司剥离银行不良贷款；2014年全国首批开展金融不良资产批量收购的地方资产管理公司，旨在缓解银行在特点区域和行业的风险暴露资本市场：90年代末股市发展得到高层肯定，先后出台“股市发展意见”指导其发展，《证券法》也于年中出台；2014年，新“国九条”关于新股注册制发行的突破，沪港通新政拓宽海外投资渠道，股市得到进一步发展。重大改革不断DEC0矩3我潜们夺为x旷x准锁备促了付怎斑样吹的裁方幻玉案当部前态经堵济眯基陷本眠面钉与1评9阳9平9年冈存叼在货诸岂多裳相僻似朽之紫处图：1饶9碍9碑9啄-全2撕0管0大1年滚股竹债谦双盘牛柔行购情资银本蕉市土场欺表呈现招：实弦体现经盏济陈投筑资帜需疑求荐疲胜弱价、偷货族币眨政鸦策榨趋搭于炼宽涛松炎的虎同站时火，床充叶裕沫的睡资喜金笑流述入思资地本舱市紫场指，役推秩动狐股领市满价栗格可重抬估毫，舟上繁证火综毕指困从1奴0今5跌0上盲涨说至远两甘年赔后覆的2逆2包4笔5，门累册积冒涨扔幅窗超递过1章0丙0知%，陈与格此速同瓜时铜债急券焰收诱益辨率想也殃持甲续慰低菠位爪徘鼠徊耻。0押3我摘们队为x跌x准使备袍了笨怎跨样神的您方购案9北0年泡代崭末蒸资呀本甜市难场速表批现候：够股粮债背双礼牛信用债供需风险策略信用债供给收缩、需求旺盛：城投相关品种（企业债、中票、短融）在43号文之前是信用债供给的重要构成部分。43号文之后，政府债务不得再通过企业形式增加，预计未来传统品种供给将会显著收缩。同时，项目收益债等债券新增供给短期内难以显著放量。利率市场化背景下，预计银行理财规模增速或保持稳定增长，对信用债需求依然旺盛。信茧用搏风风险环角消度：城升投竖类寸债扬券牺总组体贩信拆用爱风渐险裹大扇幅甜下皮降按，秩而巴产罩业仍类悲债穗券峡信盈用骨风孕险搭将种继迅续永上怀升采残取偏桐积书极锤的疤信巷用债板投慕资策照略：在恋地怎方夜政巩府渴债忍务雅甄射别偏结莫果英出狮来废之姐前扮，拍城派投茧仍道然无具我有歉较旁强怖的陪配察置鸦价漫值岗，宗通乖过堤谨忆慎抢甄辅别妹、牵精向选惧个杀券揭，池把报握译最啦后留城壤投尸债饱配竿置蹈窗拥口到；聪对党于梯产粥业激类挪债触券愧，魂我使们鸡建批议骆以栋中妄高悉等雄级鼓为佳主聋。袜在岗经世济银下顷行悬压仍力撕依故旧诵、逮信驾用公事隶件它多倒发万的莲背咬景笛下摊，择坚歌持策通榴过叹内同部亦信筋用怀评晕级效团值队臭和掉信票用洒评避级泉体况系沾，撑投朋资妙信笔用蛾资全质尘较肾高绞的售债批券侦，海严窝格或控茎制我信量用住风给险楼。0裙3我饼们且为x尿x准或备其了次怎逼样决的形方笛案严毛格恢控特制东信清用拘风教险决的捉基贼础涉上谦采伟取蒙偏血积伙极起的筝信饶用采债纳操帖作辆策团略起始日一年周期二年周期三年周期2007/1/12.782.271.862008/1/11.771.391.512009/1/11.021.381.682010/1/11.742.012.262011/1/12.292.522.922012/1/12.743.243.352013/1/13.743.653.502014/1/13.563.312015/1/12.61注涛：网左能一湾日牵期登列图为察数妙据臣采线集拦起肾始亮日姐，暮右劈燕侧经分拔别斧为氏时简长间为1年雷、2年慌和3年胀的污周位期炉内岛资煤金沈价椒格稍的摘均跃价剩，功回鱼购泉利武率饼根劳据尤占窗款缎日辞已蜻做段调锯整南。3年A欣A霸+企晌业臣债词目崖前繁成柳交猪在4充.头6僚%以译上霜，汽以织一足年句期F愿R奏0世0疏7利孙率拢互笔换瞎作毅为调未的来稻一港年腊融刷资应成潮本妖预令期弃，伶当狭前跑为2牺.拳3振%，利欢差籍空仰间加为2掠3赖0峰B台P，撤处捎于1端2年离以渡来浸的克绝赖对皱高克位陪。从限长抹期雷资算金班走番势获来拐看社，拢以码两择年梨为娱周鸦期穿的终交途易监所剃隔软夜脸回拼购雀利损率仍均熄值提，网仅劣有1爪3喉-纱1俭4年鹊均滨值优略银超3话.辽5障%，三吧年珍周寄期揉的第隔纱夜茶回牧购负利砍率除均妙值秘样东本煌中逮，夫仅少有室一摇年沈为3脚.潜5奥%，须其尼余吼基定本棉都州低假于3恶%。0暴3我盏们形为x扶x准到备五了滔怎架样狮的领方雄案杠是杆镇利炮差煤是新目骄前净最葵有欲效矛的哈长湾期倚获养利演策意略要素名称要素详情产品名称银华基金-xx银行资产管理计划产品类型一对一资产管理计划估值方法市价法总金额10亿期限3年业绩基准（费后）6%基础费率管理费与托管费均按照0.2%年化计提业绩报酬业绩基准以上计提15%投资范围债券回购、通知存款、银行定期存款、大额存单、国债、金融债、央行票据、地方政府债、主体评级AA及以上的短期融资券、超短期融资券、中期票据、公司债、企业债、非公开定向债券融资工具、金融机构次级债、债项评级AA+及以上的资产支持证券、货币基金投资限制投资债券标的的主体评级及债项评级均不低于AA；组合杠杆不高于1.8倍；组合加权平均久期不超过4年；投资单支债券规模不超过债券总发行量20%，占产品净资产比例不超过20%；禁投县级城投平台发行的城投债；资产支持证券的债项评级不应低于AA+禁投民营企业产业债；PPN、ABS和次级债投资规模占产品净资产比例不超过40%0芝3我彻们火为x邀x准艘备凯了砖怎胖样比的怨方四案产需品趋要礼素炉表资怠金完低惨位颜运尼行稳，递短凝期浮很糖难竞见校到候流睁动泳性抚冲大击摊，鹊因镇此信宅用白债买收迷益鄙率奸水阁平危存殖在泛较千强嚼的堤安浮全始垫。城嫁投岁债虽拾然赵无岂法拦质秒押桐，凭但婚选面择陷纳洒入湾政牌府另性赖预凶算浇可这能们性田比共较谋大姑的惜品毅种插进队行秩配阵置喜，叼将路获蛇得自较归好球的引长至期它回龟报寄；公障司耀债说砌目负前兽无母丧肝失玻质引押员能叉力割的绑风丧险映，节且喊质需押建比棵例仆较洪高获，迫能伟够坚放馒大1倍散以项上彩。接具材体越主彻要毕选贯择电两捎类架债响券晴：资炭质背优不良寺的识公竿司狡债负：捷保亮持昼公臭司绸债错配绘置丑比浆例近，公保波证播组原合倘杠拆杆泄进抓攻筹性剩锁余快期声限6年企左丑右抗，坚主敲体A颂A及愤以胖上赶的乔城富投孝债敌：阳城暮投铜债幸系冶统祝性专风兔险腥低亭，衡资方质抽较送好死的取品练种酸依钩然帜存关在胜下污行捐空第间惭。配置品种到期收益率久期仓位样本成交6年左右提前还本AA企业债5.7%3年左右80%5.02Y14徐高铁AA/AA5.65%；6.06Y14青州债AA/AA5.806.58Y14松原城开债AA/AA5.89%；6.25Y14连旅泰AA/AA5.92%；6.53Y14吴中债AA/AA5.88%3-5年以内的AAA公司债4.7%3年左右70%6.44Y14白药01AAA4.8%；3.32Y13鲁金01AAA4.34%；3.5Y13华域02AAA4.6%；4.75Y14鲁高速AAA4.75%3年以内资质优良的公司债（AA和AA+）4.6%2年左右20%3.9Y13川投01AA+4.8%；3.09Y13尖峰01AA+4.75%；2.84Y12一拖01AA+4.71%；4.5Y14武控01AA+4.6%;组合合计6.45%约3年170%0第3我凳们门为x剃x准衡备运了慎怎另样校的骄方岛案产难品守预阵计瓶组夹合短结没构杠杆170%资金成本2.8%3.3%3.5%组合收益率（扣费前）6.80%6.45%6.30%组合收益率（扣费后）6.40%6.05%5.90%注周：未考柴虑判业命绩拾报些酬棋的统影趁响以5.7%的到期收益率买入80%仓位的城投债80%以4.7%的到期收益率买入70%仓位的AAA公司债70%以4.6%的到期收益率买入20%仓位的AA+和AA公司债20%杠诵杆微率1白7薪0件%未胆来喉一腿年任资械金亩平菜均痛成腰本环为3闭.认3经%，柔费推前扛收描益6举.恩4龟5蜜%，左费兄后室收姥益6鞠.独0士5知%，轰略酷高臂于浇业宪绩峰基要准至，布且汗信帅用趟风旁险缺较行低究。0感3我家们侮为x销x准驱备升了肃怎挨样末的王方僚案收薄益拾率捧测捕算利率债交易仓位对净值贡献-30BP-20BP-10BP0BP15BP5%0.11%0.07%0.04%0.00%-0.05%10%0.21%0.14%0.07%0.00%-0.11%20%0.42%0.28%0.14%0.00%-0.21%

14年底中登事件抬升全市场利率中枢，准确判断可质押品种相对价值更大，大量买入在15年年初低点清仓。信用债波段操作DEC

15年进入箱体震荡，交易收益大于持有收益。利率债波段操作DEC0阶3我凉们赶为x误x准爱备竖了吊怎举样械的逝方版案增炊强料策毒略

到期收益率收益率降幅（bp）

11月12日12月18日5月12日和去年11月低点相比中证事件以来下行幅度5年AA+城投4.78%5.96%4.98%20-9810营口港公司债4.65%5.62%4.15%-50-147内鼓部拢管俘理聚机饰制衫和摸制至度谨未捷发训生集重烤大咳违踢规1唤4年场来E赤T耀F基猜金培“杀换两购美清言单驴的甲操支作秘风榆险闷”贸和烈套乏利爬风满险老烟鼠辨仓、惠内终幕驱交衔易债辆券沃投岂资中尺的骄养考券述、升代军持疤、叼利酷益墙输禽送罗、捕违忽规霸套票利2络0元1语3年旦以汗来恒证迹券滩行爸业乐发拳生且搜被幼查篮处霜过份的循违亡规事戒件在近央期抢证杆监挺会沃开海展惹的方大梯数羽据展系供统窜“双捕堂鼠宗”欣行余动疫中祖，宏经璃受族住徐考合验凤，没圆有言发丽现扑任弓何宰违请规剥事窝件长论期梁坚禽守傲证粗监储会盾三扎条惰底拣线棍（罢“租老栋鼠纯仓牲、要内扇幕杏交披易慰、携利猪益膏输行送拥”珍）0淡4我钳们殃怎漠么幅控昼制基风抹险十青四漂年攀零矿违顷规介、局零琴事敞故培，另杜斗绝色市薄场任丑辰闻2场0姨0婶8呜.蝇2闻0厅0姻9年“2湖1世伙纪怖年凶度恩中限国赢嘴基戏金持奖晴“巡寿评氧选最欲佳税风艰险累控这制遵奖2絮0锡1痛0年第欺一理财哲经见金搂融箱价仅值退榜(合C感F缠V规)满”年纱度辉风熔险赴控周制况奖2汇0共0特8年新玻浪肉网涛“嗓金弦麒血麟签”基滋金算业钩最村佳气风垂险历控请制湖奖0并4我筐们飘怎竭么裹控嫂制督风钻险持茄续奶荣乌膺愚行赠业获风粮控饼奖谢项公锣司扇建胀立愧了段严密崇有艘效愧的金三律道斥监驳控粘防狠线，业泥内最惊早捐把“排风孩险只端旨口煤前盒移桐”的渣机忘构归之井一董裁事为会化下喘设钱专杨门仰的锦“摊风誓险乡丰控涌制蠢委蚀员贼会浊”弊，鼠由3名斧委余员特组笋成选；全塔员踢风恨控使，其祝中殊专临职冰风冻控截人糕员1趟4人，毕有明况确职光责爪的兼恰职启人轿员1喉7人惑，亩平敏均末从该业姑年滨限5年狐，应占煤员掌工制总呆人周数差的9祸%，程为乔公摔司努的除内忌控弱工尘作总提永供额了导有增力仓保纽奉障键。0痒4我指们魂怎母么短控款制夏风胶险全赶面枪的器风蒸险寨管排理恐体艳系总熊结引梳琴理1糠8冲0余把项榴业