财务管理第四章第二节财务杠杆

总成本习性模型成本按习性分类，实际上就只有固定成本和变动成本两部分。这样，总成本习性模型可表示如下：y＝a＋bx1y——总成本；a——固定成本总额；b——单位变动成本；x——业务量（二）边际贡献

所谓边际贡献，是指销售收入减去变动成本的差额。23用公式表示如下：边际贡献总额＝销售收入－变动成本＝单位边际贡献×销售量＝销售额×边际贡献率

M——边际贡献；p——单位售价；b——单位变动成本；X——销售量；S——销售额；

——变动成本率。（真三鸦）血息迁税肠前龟利刃润息沾税简前掘利尿润侧是逐指懂企兰业枕支虹付登利肝息太和炸缴毛纳付所免得芝税队之诱前肠的禁利右润只。4息织税撒前揪利博润＝糕销伤售姿收然入唐－箱变抄动茫成赠本叮－端固罩定低营盾业墙成额本＝域（暂单戴价垒－押单洒位坑变神动差成谊本焰）×销睬售适量摘－根固滑定状营螺业涉成厚本＝艘边话际帽贡匠献恭总米额终－询固戏定苍营落业额成站本E闸B武I认T＝p揉x－b询x－F＝(取p－b燥)狐x－F＝M－F5EBIT——息税前利润；F——固定营业成本。EPS——普通股每股收益；I——债务利息；T——所得税税率；N——普通股股数。（幻玉四运）大普马通启股鞋每柜股掌收疼益普劈燕通幸股绣每永股显收支益滑是始指描在摸一昏定粉时喘期师内凤企烘业联为得普巧通针股篮股惯东质所芽创灾造对的势收国益迹。表在采不析考面虑笨优败先省股稻的葵情璃况抵下拔，督其惭计剖算要公斧式偷为修：6EPS＝7（跨二康）怀经企营繁杠或杆1、做概怜念经储营予杠唇杆—代—由亿于党固递定其成访本观的插存刃在歇而斥导套致俘息忆税拉前常利宿润岸变额动调率金大亏于是产炊销采量证变稀动随率女的悼现肢象戴。栽由叹此辆产灵生苗的浸效香应碎就昏是薄经央营景杠共杆唇效捞应粥。（1）纷前宝提图：地固猛定搁成吨本笋（雀固寻定余生连产累经泽营笔成析本论）兰的图存伯在（2）族表翠现滴：须息玩税搬前炕利丘润影变涌动和大扎于践产近销穿量窑变外动产继生侍的禁原复因阅：在默其借他握条粱件害不陆变抬的艘情宁况藏下粉，薪产背销贞量搏的怪增发加胜一园般年不母会怜改爹变叛固飞定甩生卷产沫经挽营寻成启本须总脖额受，堆但紫会昆降商低膜单是位虏固泄定隐成勉本籍，勿从灿而省提狂高荐单绣位危利彻润疮，巴使统息糠税吼前签利蚕润滥的蜡增兔长璃率菊大光于围产叹销查量书的以增的长挨率援；反命之忧，垄产酒销汇量起的斗减惊少曲会文提碎高送单灯位爪固舌定语成棒本场，抬降逝低唇单圆位哭利章润寨，味使尺息笼税废前名利吴润薄的陈下帮降屿率威也因大披于民产岩销择量关的耐下屋降提率劳。8经恼营悟杠积杆落利桨益饿是离指躁在宰销家售承量增乐加的刚条萌件羡下皆，族经尘营慈成俱本票中兴固蚕定羞营毛业倒成披本苍这叉个棚杠军杆毅会岸使筹息恼税昆前羽利擦润拍增神长完的冬幅矛度倚更慌大毕。薯即搞企增业见运棵用葬经稿营抖杠霉杆馒，菜可瘦以积获梢得超额哗外诵收婚益债。9（趟一垄）移经滴营绿杠赌杆坝利额益【价例4际-曲1喷1】颠舫盏奉谋公跌司2利0软0班9唉-吓2垫0拍1菠1年扛产蛙销候量岸、搭销殿售算收劣入遮等柄相医关不资粉料剃如酒表4说.缩慧4所币示热。1楚01享1项

目2009年2010年2011年销售增长率10%20%产销量20000件22000件26400件销售单价50元50元50元销售收入100万元110万元132万元变动成本率60%60%60%变动成本60万元66万元79.2万元边际贡献40万元44万元52.8万元固定成本15万元15万元15万元息税前利润25万元29万元37.8万元息税前利润增长率16%30.34%舫须奉冰公彻司2晨0慰0召9舱-春2帽0电1爸1年呼经彻营钟杠松杆隙利眼益宪测辅算圈表由绩表4垄.野4的鸽计喊算五结探果划可纠以追看宴到极，派在销谎售仁单铺价骂、叫变梅动术成傲本蛛率循不团变的蛋情刺况劈燕下占，裹由投于固闸定押成岩本垫总列额咱保楚持悉不鬼变，疮随继着销稠售丛收排入乓的德增长薄，息则税兴前仆利窗润以踩更仍大缎的赏幅霉度据增倾长假。1蜜2经涌营券杠柏杆初风枣险兴是术指膊在招销致售葵下料降朗时惹，密由泪于固歪定翼营烟业哄成低本的药存车在怪，拼导滋致条息阶税耕前蔑利计润肺以原更蝇大坏的尸幅根度铲下隆降只，脾从疤而这给娇企碍业迟带搁来冰负租面侧效容应猴，柏产滚生双经丝式营啊风朗险俱。1欣3（潜二察）再经丝式营映杠印杆霉风继险影杀响休企偷业挣经桨营钟风尊险虾的辉因新素【草例4豆-豆1峰2】闭仍抵然满以泰例回题4下-奇1箩1的东资翅料盐为脉依喊据幼，即预捏测棕舫困奉换公愁司2碰0寇0丑9模-滔2钩0蛛1翠1年腔的锤经涨营葡杠债杆晌风竿险汁。1杆41买5项

目2009年2010年2011年销售增长率—-10%-20%产销量20000件18000件14400件销售单价50元50元50元销售收入100万元90万元72万元变动成本率60%60%60%变动成本60万元54万元43.2万元边际贡献40万元36万元28.8万元固定成本15万元15万元15万元息税前利润25万元21万元13.8万元息税前利润增长率—-16%-34.29%舫毁奉劲公窝司2看0讽0释9拜-犯2烦0烧1炎1年粪经逢营质杠评杆低风跟险育测停算望表从沈表4悄.结5的曾计膏算蒸结貌果始可课以箭看乎到测，咱在销微售顶单呢价庭、银变徐动薪成抹本榜率都处不暂变易的攻条迈件船下弹，督由趣于固颂定宵成香本每佛年脚保昂持泳不湖变原，份销孙售因一循旦伴下典降条，奸息唇税助前晌利扒润碰将杜以伏更割大宝的象幅姻度粉下蚕降挎，慰这话表仓明裳舫饿奉魂公卧司粥存厚在甚着紧经址营顿杠冒杆出风怒险知。1愚61兰7（浮三菊）南经希营峰杠续杆详系夕数（1）却含号义捕：经筒营触杠件杆欺系遮数(摘D沙e哗g迷r俩e步e谢o氏f袋O过p征e捉r泻a辆t慈i饥n戒g执L首e摆v减e转r增a侮g侮e，捞简枪写激为D疮O韵L隙)—改—税淋前故利励润器变出动沃率呆相鄙当逗于盒产衰销趋业封务哭量苍变集动亚率役的亚倍双数跪。（2）裂定朝义轿公徐式远：经虽营耕杠缴杆胜系窃数=息骑税讽前漆利雷润津变速动肯率/产男销慕量薪变董动徐率其题计纺算粪公硬式舟为绞：1请8DOL=或DOL=DOL——经营杠杆系数△EBIT——息税前利润变动额DQ——销售量的变动量Q——变动前销售量DS——销售额的变动量S——变动前销售额将如上晌式汗进剥行羽推择导盏简卫化宁。设F为伙固唇定泰成爬本星总碧额懂，P为谱单打位租产傲品呢售吃价弱，V为箱单朱位耕产手品肠变法动挺成掀本赌，有由羊前罩面恼所牌学盾知部识解可嗽知医：E司B瓶I幸T毯=蜓Q（P－V）厕－F，所陕以△E武B元I献T监=△Q（P－V）1抹9由此可以推导得到

DOL=【跌例4爱-贷1耕3】书鑫饺美洞公蛇司奏生厨产A产友品脑，血年捆销纯售点量代为2蹲0喘0闪0件数，务销杯售斜单钞价滥为2武0勉0元纱，均单艺位青变使动炮成小本高为1钳0虫0元评，逢固讲定绒成殊本其总愤额合为8银0梢0题0正0元固，疮单批位木变朝动孝成做本棒率哭为5束0重%。露则给该辉公蓄司更的晚经果营垫杠栏杆滴系奶数吗计轿算铺如扣下电：2葡0DOL=2竖1练财习晃：也某序公每司亦生殃产A产辈品丧，窜固矛定厦成怜本县为5沾0万筹元祖，产变录动燃成滥本驰率距为3叹0％吧。框当轰该聋公赴司重的总销梯售乔额脖分答别必为扮：（1）4砖0坑0万肚元;（2）2脚0闲0万乖元;（3）8叉0万典元宽时版，定其托经辩营过杠换杆歪系畏数占分次别隆是阀多翼少匀？2信2解:（1）托当袍销礼售质额寨为4献0择0万睬元胜时撇，感其否经芽营政杠貌杆浇系挖数乞为岸：（2）坟当剑销养售冰额澡为2活0次0万唱元窜时访，伶其膊经带营仓杠屿杆补系估数苗为垃：（3）政当颂销婚售斜额诉为8支0万仙元井时住，衫其篇经谜营扭杠外杆加系百数偏为农：2蓝3（2）朱在其蛇他斜因勤素饰不袋变的延情伪况奋下粗，炸固裳定疗成奶本珍越修高醉，烂经烦营钥杠悟杆够系挎数应越搭大密；乔反攻之软，雪固迹定赢成历本予越困低自，垒经筛营咐杠烂杆鱼系接数植越捧小馆。结资论乐：（1）急在固算定先成帖本晚不甲变的主情链况阿下味，骄销辽售悲额资越促大纸，察经棒营慎杠歌杆糖系棕数币越殊小恐；夸反启之狡，经销往售磨额绢越俭小送，融经穿营林杠滋杆骨系墓数骨越搏大山。2垦4（哗三田）谜财鹅务胆杠碎杆财英务赚杠挨杆—棍—由戚于迁固仪定横财存务漂费族用借的坛存怜在都而刺导全致潜每跃股温利做润席（E偷P畏S）画变主动臭大档于E豆B弓I配T变惜动孤的裳现将象然。匹由末此脊产仓生栽的准效迟应凯称呆为遵财租务兄杠涝杆不效客应栋。1、环概迟念（1）侧前肃提袭：畅固缠定云财戒务竞费掏用忽的森存郊在俯。（2）片表练现街：E康P队S变建动捧大之于E夏B恒I掌T变己动根。2滋0燃2纺3倘/鸣7房诚/脑1肚42扇5财苍务庄杠层杆情利载益—喇—是累在营适赢当机负星债戏条锄件态下报，示固煎定抹财薪务代费莲用楼这胳个评杠能杆拴所勿带艇来养的摘增清长感幅含度漆更戚大添的馆每望股祝利娇润鸦。财蛛务踪蝶杠挑杆即风即险—奏—是贪财惜务柱杠娘杆宣带赌来园的档负疼面缠效缺应强。番指魄由脚于散固失定聋财斥务岁费恋用耗的贪存充在谢，钟使爪得室企肃业厌每正股绘利器润好的捡下械降慨幅躬度秆大气于虾息艰税应前气利委润叶的记下烟降晚幅障度劈燕。表挖现凝：2碌6财飞务葛杠粮杆漂的奖计舌量—志—财笋务居杠张杆茎系悦数（1）级含蝇义质：财魂务伏杠漠杆喘系闸数(壳D摇e准g防r胜e盒e档o踪蝶f栋F兆i拆n盐a拣n腹c肤i喇a丛l侵L蜘e卫v奥e贿r磨a鉴g亮e，笑简路写绿为D敌F乓L伞)—奇—每援股邪利韵润E攀P调S的哥变雾动柳率衔相桑当预于故息洽税慰前棚利鹅润E杨B较I楚T变蒜动忙率浮的奶倍皇数披。（2）惜定掠义歇公给式惰：财惕务浑杠从杆顿系灯数=每醉股亚利携润肯变鲜动鸭率/息匙税钓前倾利脑润晌变汪动旅率D销F护L＝但（馋△E改P蠢S绍/驶E现P塞S）÷（猜△E败B格I蜓T的/群E姑B样I弓T）其喇计赞算姓公按式进为2蚊7DFL=DFL——财务杠杆系数EPS——变动前的普通股每股收益△EPS——普通股每股收益的变动量EBIT——变动前的息税前利润△EBIT——息税前利润的变动量通乔过援以带下凳推广导解，青得驱出胸计特算索时估的立实酬用茧公体式2淹8由前面所学知识可知：EPS=所以△EPS=由此可以推导得到DFL=【网例4文-窗1贞6】组瑞章丰通公福司守长柳期胳资然本愿总云额棕为8池0偷0姿0万重元娘，虑其美中浅债忆务返资裂本甚占5垫0训%，例债巧务钟利友息险率昌为1结0棒%，2卫0络1薯0年宴该良公散司狭实受现窃息降税科前善利登润1他0葱0顺0万柿元迫，插企盟业耽所席得各税洞税知率尾为2僚5助%。辉则塔该颂公末司哀的竖财聋务籍杠市杆录系城数压计化算拘如茶下腾：2扫9DFL=四缘瑞、逢复催合酿杠个杆1、揉概蒙念副：复葬合搞杠歼杆—捞—由牙于麻固患定扁成杀本弹和画固平定功财圈务僵费姿用削的讨共晌同间存狠在碌而性导混致第的艘每梯股披利友润衣变肃动评大顿于梁产荐销侮量肚变签动馆的粘现蹲象束，黄由骂此泡产听生装的散效勺应慌为雀复吼合摩杠惩杆篇效倚应鸡。（1）毙前捡提眼：伍固预定绘成界本雁或赠固爽定颂财沾务裁费蚊用固的良存坊在（2）盟表俗现耍：贯每仆股相收扮益餐变艘动起大页于肌产沟销等量茄变恋动产客销仍量筛的期变起动远率金。3苏02养0梦2锦3须/吼7铲/守1日43检1（1）犯计窜算画公居式括：2、阵复谋合杆杠巡寿杆焦系蚕数DTL=DOL×DFL可简化为：==进钻一苍步飘可品以视推俩导输得菌出狭：3虽2DTL=【宝例4悉-单1左7】伸假腹设挺宏俩达斑公方司背资粱本粘总星额害为2递0签0万利元遭，倘其志中喘债教务逼资喘本扒占5嘱0藏%，坊利蒜息结率孙为1叛0趋%。2藏0祥0沃9年丘度放该描公献司询销扎售勒总虫额诞为1撤0屿0万挂元杀，订变页动居成器本港率饰为6议0和%，怖固魂定伸成妖本票总材额洋为1磨0万遇元循。私则著该低公传司羡的令复术合兔杠度杆逢系渣数悔计趟算卖过联程仍如抛下炸：3金3DOL=DFL=所脑以准宏匹达迹公纤司扬的懂复仰合取杠员杆秃系待数株为D恭T促L喝=葛D很O刺L慕×狡D膜F荒L1苹.赴3估3锈×抖1胳.裤5械=梯22渠0谋2棋3荡/才7祥/寇1钳43农4由持于齐复窝合区杠熊杆术作抖用伙使翠每筑股花利涝润开大烘幅叼度除波爹动户而斩造更成粮的燥风险险鹅，夕称绢为镰复邀合约风壶险亦。在梅其偏他恋因谱素戏不早变轻的谣情口况射下:复推合唇杠弟杆掀系骨数壳越苗大构，踢复妖合价风忙险么越阅大匀，糟复俱合薯杠炎杆广系病数蛾越孩小届，愉复朝合流风躁险韵越砌小宾。飞3、符复必合奋杠切杆耕与掠企跳业更风沸险愤的奋关朱系3餐5第研三乞节尾资任本就结茅构3鼓6（红一蚂）度资毒本蛙结讲构虚的抹含桌义资较本圈结属构—喂—是腔指训在侵企虾业阔资笛本烂总性额提中妙债访务嫩资侦本绣和桑权守益议资啊本惧的回比奖例恢。指搁长捷期告资芝本猴结念构没，惧即销各巷种浇长行期裙资炭金名的借构办成念和朴比渠例家关据系糠。一扎、拢资正本残结生构萄概洞述3羊7（拥二佳）浸资逝本胞结客构绢的劫意眠义1．润可凭以方降摩低厉企乎业供的伙加隙权纽奉平训均宋资概本酒成芦本2．骗可粘以流使洋企当业养获鹊得会财秘务恰杠景杆腥利难益3．腾合谷理睡安绪排剩债夕务赖比伍例规可哨以粮增况加伯公歪司涂的茶价车值合谨理太安纸排详债扮务脊资圾本V=B+SV——企业总价值，即企业总资本的市场价值；B——债务资本的市场价值；S——权益资本的市场价值。1．嘉企意业勉的末经启营阿状是况2．次管仰理需人狸员价的滑态猜度3．只信烟用稀评爹估叼机征构沿和叛贷龙款热人矮的百态爸度4．艺企汇业怜的眯盈搬利告能敞力5．则税阁收混因满素6．辨企黎业嗽的启财扔务爱状始况7．畜企挠业偶外嫩部争经挥济忙环孕境止及偿行躬业箩特烫点（颜三精）影列响资副本跳结狐构弦的古因杰素（啊一浪）臂比狗较违资善本坏成蹈本丧法（奋二鹿）每诉股棍收牲益月分充析玻法猎（谎重君点生）（凡三摊）综是合的分拣析歇法二烧、压资讲本辟结朵构耻的现决撕策钢方财法资附本葵成赴本鲜比规较烤法宝：首侮先附拟判定屯出揭若酿干动个两备稻选弹筹摩资风方共案紧；碑其感次喷分鄙别己计旬算唉各晶个霸方竖案基中较的加等权卖平冰均略资挖本株成吗本KW；鸡最涝后税比饲较驼各远方波案段中阻的KW,选副择疼其桨中跃最袭小块者帖。（抚一内）仙初暗始巷投参资浪的至比面较劈燕资写本喉成嫩本（杏二介）老追顺加且投氧资维的江比序较父资兄本塑成扔本（涉一悉）怎资鄙本婚成舒本款比查较券法1．贩初刷始雕筹倘资散的俱资驶本各结热构面决绣策【满例4仰-既1验8】捕隆娃基吴股谢份劣有障限誉公跑司隙在景初拆创窃时岂需胜资贝本塘总葛额4取0宅0产0万奸元感，心有栗如歌下沃三预个迫筹爬资稠组柏合扬方应案械可怖供喊选昏择差，沸有今关种资船料箭经屋测同算绑汇颗入乓表4音.虏8筹资方式

筹资方案Ⅰ筹资方案Ⅱ筹资方案Ⅲ初始筹资额资本成本率初始筹资额资本成本率初始筹资额资本成本率长期借款5006％6006.5％10007.5％发行债券10008％14009％12008％发行普通股250015％200014％180014％合

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