第七章-黄金市场

金融市场学•第七章黄金市场第七章黄金市场黄金市场概述§7.1黄金市场交易品种§7.2黄金市场价格决定§7.3中国黄金市场§7.4教学目的与要求教学目的与要求本章要求学生掌握黄金成色的计算及表示方法、影响黄金价格的因素及黄金市场交易方式。了解黄金市场的交割的方式、伦敦黄金市场的特点及世界黄金市场的价格类型。§7.1黄金市场概述一、黄金基本知识二、黄金市场定义与构成要素三、黄金市场类型四、黄金市场历史发展过程五、国际黄金市场简介一、黄金基本知识（一）黄金定义与分类（二）黄金成色（三）黄金计量单位（四）黄金属性（五）黄金供给与需求1、黄金定义黄金是呈黄色光泽的贵金属,是除1802年才发现的钽之外，自然界最罕有的金属。

黄金的化学元素符号为

Au，是金属元素表第六周期IB族元素，原子序数79，原子量196.9665，已知同位素22个，质量数183-204。

贵金属：锇(Os)、铱(Ir)、钌(Ru)、铑(Rh)、铂(Pt)、钯(Pd)、金(Au)、银(Ag)。

拉丁文Aurum的缩写。原意为黎明的曙光2、黄金分类（1）生金从矿山或河床冲积层开采而未经熔化提炼的金，亦称天然金、荒金、原金。生金分为矿金与沙金。（2）熟金是生金经过冶炼、提纯后的黄金。按照成色不同分为纯金、赤金与色金。按照含其他金属不同分为清色金、混色金与k金。

自然金通常成树枝状、粒状、片状、块状等，偶尔有不规则的大块体，俗称狗头金。澳大利亚1872年采到重达214.318千克的自然金块；中国1986年在四川白玉县孔隆沟采到重4804克的金块。矿金与沙金矿金也称合质金，产于矿山，大多与银、铂、锌等其他金属伴生。沙金产于河流底层或低洼地带，与石沙混杂在一起。沙金起源于矿山。露出地面的金矿石，经过长期风吹雨打而风化崩裂，金便脱离矿脉伴随泥沙顺水而下，在河流底层或低洼地带自然沉积为含金层。纯金、赤金与色金纯金经过提炼后纯度达到99.6%以上的黄金。赤金与纯金意思相近。在国际市场，成色达99.6%的称为赤金。境内的赤金纯度在99.2%-99.6%之间。色金纯度较低的金，也称次金、潮金。纯度高的达99%，低的只有30%。清色金、混色金与k金清色金只掺有白银成分而不论成色高低的熟金。混色金掺入了银和其他金属的熟金。根据所含金属种类和数量不同，可分为小混金、大混金、青铜大混金、含铅大混金等。ｋ金银、铜按一定比例，依据足金为24k的公式配制成的黄金。ｋ金含银比例越高色泽越青；含铜比例越大色泽越紫红。我国ｋ金1982年以前按每ｋ4.15%的标准计算，1982年起与国际标准统一，每k为4.1666%。（二）黄金成色1、用含量百分比表示成色通常将黄金重量分成1000份，金件上标注9999即成色为99.99％，标注586即成色为58.6％。2、用ｋ金表示黄金成色每开（英文carat、德文karat的缩写，常写作ｋ）含金量为4.1666%。24ｋ等于99.9984%（999‰）。（三）黄金计量单位1司马两=1.203354金衡盎司=37.42849791克1司马两=0.74857两(10两制)=1.197713两(16两制)司马两1托拉=0.375金衡盎司=11.6638克托拉1日本两=0.12057金衡盎司=3.75克日本两1市斤=10两=16.07536金衡盎司=500克市制单位1金衡盎司=1.0971428常衡盎司=31.10348克1常衡盎司=28.3495克金衡盎司中国黄金计量单位中国的黄金计量单位中国的黄金计量单位通常用“克”旧中国使用过的黄金交易计量单位漕平两漕平两是明末清初杆秤制单位，其折算如下：1斤=16漕平两1漕平两=1.00471金衡盎司=31.24997809克盘1盘=70漕平两=4.375斤（四）黄金属性黄金是具有商品和金融双重属性的资产1、黄金的商品属性2、黄金的金融属性黄金是历史上最适宜的货币金属；黄金非货币化并不意味完全失去货币职能；黄金及其制品和衍生品是热门投资与保值工具。1、黄金的商品属性饰品和器具工业用途医疗用途奖章（杯）、纪念章其他用途基本和主要用途，占商品用途的80%。资源稀少、价格昂贵以及长期作为货币金属而受到严格控制，限制了黄金的工业用途（占商品用途不到10%，电子工业用金占工业用金的60-70%）及其他用途。黄金非货币化并不意味完全失去货币职能国际结算不再直接使用黄金，但平衡收支时，黄金仍然是被国际接受的五大国际结算货币之一美元、欧元、英磅、日元、黄金。黄金仍然是重要的国际储备资产高举黄金非货币化大旗的国际货币基金组织也仅规定处理掉1／6黄金储备，而保留了大部分黄金储备。20世纪90年代末诞生的欧元货币体系，明确黄金占货币储备的15％。前20位官方黄金储备及其占外汇储备比重。1973年3月布雷顿森林体系完全崩溃，从此开始黄金非货币化改革进程。IMF1978年通过修改后的《国际货币基金协定》即《牙买加协议》,规定：

黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，可自由买金；

取消对IMF必须用黄金支付的规定；

出售IMF1∕6的黄金，所得利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金；

设立特别提款权代替黄金用于会员国与IMF之间的支付。官方黄金储备及其占外汇储备比重（截至2014年2月）名次国家(机构、地区)储备总量（吨）黄金/外汇储备%名次国家(机构、地区)储备总量（吨）黄金/外汇储备%1美国8133.570.211印度557.77.22德国3387.166.112土耳其519.715.43国际货币基金组织2814-13欧洲央行502.126.34意大利2451.865.114台湾423.63.95法国2435.46515葡萄牙382.584.26中国1054.11.116委内瑞拉367.671.67瑞士1040.17.617沙特阿拉伯322.91.78俄罗斯1035.27.918英国310.311.69日本765.22.319黎巴嫩286.823.110荷兰612.551.220西班牙281.623.31997年亚洲(金融危机)部分国家货币贬值率与黄金增值率币种对美元贬值率%黄金增值率%印尼盾83.40+65.54马林吉特39.24+24.64泰铢38.48+23.88菲比索36.15+21.55韩元35.00+20.40新台币19.10+4.50日元17.44+2.84新加坡元15.17+0.57（五）黄金供给与需求1、黄金供给新金开采（65%）再生金（15%）央行售金（12%）逆向投资（投资者抛售）2、黄金需求制造业需求（80%以上）储备需求投资需求二、黄金市场定义与构成要素（一）黄金市场定义集中进行黄金（及其制品或其衍生品）交易的场所或网络。（二）黄金市场构成要素１、服务机构和场所；２、交易者；３、中介机构；4、监管机构；5、行业自律组织。１、服务机构和场所欧式黄金市场美式黄金市场亚式黄金市场欧式黄金市场是无形市场以伦敦黄金市场和苏黎世黄金市场为代表伦敦黄金市场由各大金商、下属公司相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；苏黎世黄金市场由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行为客户代为买卖并负责结算。美式黄金市场建立在典型的期货市场基础上，主要交易方式是黄金衍生品交易；以纽约商品交易所和芝加哥商品交易所为代表。亚式黄金市场开设专门的黄金交易场所同时进行期货与现货交易；交易实行会员制；以香港黄金市场和新加坡黄金市场为代表；(目前上海黄金交易所只有现货交易，黄金期货在上海期货交易所交易。)２、黄金市场交易者国际金商最典型的是伦敦黄金市场五大金行，其自身就是黄金交易商。银行为客户代行买卖和结算，也可做黄金自营业务。对冲基金各种法人机构和个人投资者各大金矿、黄金生产商、黄金制品商（如各种工业企业）、首饰行、投资公司及个人投资者。经纪公司三、黄金市场类型主导性市场区域性市场

自由交易市场限制交易市场国内交易市场一级市场二级市场无形市场有形市场

现货市场期货市场黄金市场（一）主导性市场与区域性市场主导性市场交易范围和参与者涉及全球，规模大；价格水平和交易量对其他市场具有重要影响。区域性市场交易只涉及某一地区或某一国家；对其他国际黄金市场影响不大。（四）一级市场与二级市场

一级市场金矿公司、用金企业、黄金商、商业银行等参与的黄金大宗批发市场（如上海黄金交易所）。二级市场黄金小额零售市场。（五）自由交易市场、限制交易市场与国内交易市场

自由交易市场黄金输出输入没有限制，居民与非居民都可自由买卖。如苏黎世黄金市场。限制交易市场黄金输出输入受管制，仅允许非居民自由买卖。国内交易市场禁止黄金输出输入，只允许居民买卖，如巴黎黄金市场。四、黄金市场历史发展过程第一阶段：1945-1968年建立黄金总库，控制黄金市场价格。第二阶段：1968-1972年实行黄金双轨制。第三阶段：1973-1982年现代黄金市场获得发展。第四阶段：1983-1992年全球市场运作模式基本成型。第五阶段：1993至今推出多样化的场外黄金衍生工具。黄金总库西方国家为了维持黄金官价、抵御美元危机而建立的国际金融组织（或协定），又称伦敦黄金集团。布雷顿森林体系建立了以美元为中心的国际货币体系：各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。1960年10月爆发了美元危机，西方发生抛售美元、抢购黄金风潮，金价暴涨到41.5美元∕盎司。1960年12月，美国、英国、法国、联邦德国、荷兰、比利时、意大利、瑞士8国建立黄金总库，提供价值2.7亿美元的黄金作为基金，在伦敦黄金市场维持每盎司35美元的黄金官价。基金分担比例为：美国50%，联邦德国11%，法国、英国、意大利各9.3%，瑞士与比利时各3.7%。英格兰银行充当黄金总库代理机构。当黄金需求激增、价格超过官价时就抛售黄金，使每盎司不超出35.32美元(官价加纽约至伦敦的运费、保险费)。1967年6月底法国退出总库，其份额由美国承担，美国共承担59.3%，其余份额虽然名义上由其他6国承担，但其拿出黄金后，立刻用美元按官价向美国兑换成黄金。这实际上使平抑金价的任务由美国一国承担。黄金双轨制1968年3月，国际市场又爆发抢购黄金风潮。半个月美国流失14亿美元黄金储备。伦敦黄金市场3月14日成交量达到近400吨的破纪录水平，15日被迫关闭1天。美国再也无力维持黄金官价，于是经与黄金总库成员国商讨决定，不再按35美元∕盎司官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国央行之间的黄金结算仍实行官价。至此，实行了黄金双价制，黄金总库解体。由于美国国际收支不断恶化，美元不稳，欧洲国家不断地以手中美元兑换美国的黄金，导致美国黄金储备进一步剧减。美国于1971年8月15日宣布关闭黄金兑换窗口，停止履行对外国政府以美元兑换黄金的义务。现代黄金市场获得发展黄金非货币化为黄金市场发展提供现实的经济环境。黄金开始由货币属性主导阶段向商品属性回归阶段发展。黄金从国家金库走向寻常百姓，成为可以自由拥有和买卖的商品。1975年1月1日美国宣布居民可持有黄金，解除了长达40年的黄金持有禁令。美国政府和IMF（1976-1980年45次拍卖黄金）多次拍卖黄金。交易规模增加，价格自由波动。金价从布雷顿森林体系解体前的35美元／盎司，到《牙买加协议》生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日达到850美元／盎司的天价。黄金管制放松为黄金市场发展创造政策条件。市场机制在黄金流通及资源配置方面发挥更加积极的作用。商品黄金市场得以发展的同时也促使金融黄金市场迅速发展。1972年加拿大温尼伯格商品交易所试验黄金期货。1975年纽约商品交易所推出黄金期货,1982年引入黄金期权。全球市场运作模式基本成型20世纪80年代初掀起的金融自由化和经济全球化浪潮，促使黄金市场朝国际化的方向发展，逐渐形成了以伦敦为交易中心，苏黎士为转运中心，连接香港、东京、纽约等地的全球市场运作模式。1988年伦敦黄金市场重组，传统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放，通过各种形式使黄金市场与其它金融市场联系更为紧密。多样化的场外黄金衍生工具1993年以后，黄金市场推出多样化黄金衍生工具及融资工具，各国央行在管理黄金时更加积极地利用国际黄金市场。这一时期，金价继续走熊，从1980年初的850美元／盎司跌至1999年8月逼近250美元／盎司。2001年初美国经济结束长达10年的持续增长，美元开始对主要货币贬值，金价重整升势。尤其是“911事件”后，国际政治经济关系步入动荡的新纪元，金价持续上扬。国际黄金市场得到进一步发展。现行黄金市场中，实物交易额占比不足3%，衍生交易占绝大部分。五、国际黄金市场简介（一）伦敦黄金市场（二）苏黎世黄金市场（三）美国黄金市场（四）香港黄金市场（五）其他黄金市场（一）伦敦黄金市场世界最大黄金市场。1804年，伦敦取代阿姆斯特丹成为世界黄金交易中心。主要指伦敦金银市场协会(LBMA)，1919年正式成立。通过各大金商的销售网络连成的无形市场。每天进行上午和下午的两次黄金定盘。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，主要经营黄金现货交易。1982年4月，伦敦黄金期货市场开业。最小交易量为400金衡盎司，标准金成色为99.5%。（二）苏黎世黄金市场国际地位仅次于伦敦。南非、俄罗斯等国大部分黄金通过苏黎世黄金市场与西方交易，使瑞士不仅是世界新增黄金最大中转站，也是最大私人黄金存储中心。世界最大的金币市场。主要是现货无形市场由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行代理交易和结算，黄金交易也是其自身主要业务。无金价定盘制度每个交易日特定时间根据供需状况议定当日交易金价。全日金价在此基础上波动而无涨跌停板限制。标准金为400盎司的99.5%纯金。（三）美国黄金市场美国黄金市场以期货交易为主1977年后，美元贬值，美国人（主要是以法人团体为主）为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展。美国黄金市场由纽约商品交易所、芝加哥商品交易所、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成。纽约商品交易所由NYMEX和COMEX于1994年合并组成，是世界最大的黄金期货交易中心，其交易往往主导全球金价走向。其期货交易分为NYMEX及COMEX两大分部。NYMEX负责能源、铂金及钯金交易。COMEX负责金、银、铜、铝的期货和期权合约。COMEX的黄金买卖早期只有公开喊价，后来将公开喊价与电子交易系统两种模式混合使用。COMEX黄金期货交易单位为100盎司、99.5%的成色金。（四）香港黄金市场香港黄金市场填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦市场开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。世界第三大黄金市场平均每天黄金交易量达200万两。香港黄金市场交易模式1、香港金银业贸易场；2、香港伦敦金市场；3、香港黄金期货市场；4、香港实金市场；5、香港金饰市场。1、香港金银业贸易场成立于1910年，华资金商占主导。现货与期货结合为一的巿场。现货交收，也可通过支付仓费延期交收，产生期货功能。交易方式以粤语公开叫价、辅以手势。黄金交易单位及报价99金（纯度99%、重5金衡两的金条）：100金衡两；公斤条（纯度99.99%、重1公斤的金块）：5公斤；以港元报价结算。公斤条同时提供人民币报价。2008年3月28日起增设伦敦金100和10盎司买卖合约，以美元报价，采用电子化交易，交易时间为8︰00-次日3︰30（99金、公斤条为9︰00-17︰00）。1金衡两=37.429克2、香港伦敦金市场1974年黄金恢复在港自由买卖后，伦敦和苏黎世金交所几大金商在香港设立分支机构，建立了香港伦敦金市场。无形现货市场，但可利用特别信贷安排递延结算，从而变成准黄金期货交易。黄金在伦敦交收，成交后两个交易日在纽约以美元结算。以美元/盎司报价，合约单位100盎司，成色995。交易者以国外金商为主体，其买卖伦敦金以对冲在期货市场的持仓。存放在伦敦城地下金库99.5%纯度的400盎司金砖，国际市场上交易最活跃的现货金。3、香港黄金期货市场香港期交所1980年推出黄金期货，1998年暂停，2008年10月20日恢复。交易方式原为公开喊价，现为电子交易系统。合约单位为100盎司，以美元/盎司报价。基本按金为每张11040美元;维持按金为每张8832美元,而跨期按金为每对3312美元,维持按金为每对2650美元。交易时间为8︰30-17︰00，不设午休。4、香港实金市场在香港的银行交易交易品种实金；金条、金币、金元宝、金像、金佛。黄金存折；黄金券。5、香港金饰市场香港是世界第三大金饰出口商。仅次于意大利和瑞士。香港首饰店超过1800家，制造商1000家。各种首饰协会自律管理。§7.2黄金市场交易品种一、实物交易品种二、凭证交易品种三、衍生交易品种一、实物交易品种（一）标金（条金）（二）金币（三）黄金饰品（四）金奖牌（一）标金（条金）标金定义标准金条的简称，按规定的形状、规格、成色、重量等要素精炼加工成的标准化条状金。金条种类普通金条仅用于投资的金条，可按市价回购流通，如“高赛尔金条”。纪念金条为了纪念某特定事件而发行，也称饰品金条，如“贺岁金条”。金条价格普通金条的价格＝现货价格+加工流通费。纪念金条参照金饰品的定价，发行价格＝成本＋10％增值税＋5％消费税＋利润。高赛尔金条高赛尔金条的发行规格中国印钞造币总公司长城金银精炼厂制造、招商银行等代理买卖的投资型金条。有2、5、10盎司三种规格，含金量不低于99.99％。高赛尔金条的定价交易价格以伦敦贵金属市场的黄金报价为基准，参考上海黄金交易所价格。高赛尔金条在每日上午10:00和中午12:00即时报价。定价分两部分。投资者根据每日公布的高赛尔标准金条报价，再加上109元/盎司（约3.5元/克）的加工流通费用，即是买入价。而其回购的价格则采取高于高赛尔标准金条报买价每盎司62元（约2元/克）。实际一买一卖手续费是每克1．5元，投资者可以到银行网点随时变现。高赛尔黄金的购买方式实体店、银行高赛尔已与招商银行、中国农业银行、广东发展银行、中国银行等全国19个省市、128个网点展开了黄金合作业务。网上购买高赛尔公司和卓越网达成协议，将其作为独家黄金销售网站。（二）金币目前国际黄金市场上参与交易的金币主要分为四大类。流通金币专为流通目的而发行的金币。纯金币又叫金锭，为满足投资者希望拥有钱币状黄金作为黄金储（收）藏需求而发行的具有一定的重量、成色、面值，并铸成一定形状的金币。纪念金币为某一纪念题材而限量发行的具有一定的重量、成色和面值，并铸成一定形状供投资者作为贮藏手段的金币。生肖金币、风光金币属于纪念金币。熊猫金币与南非福格林金币、加拿大枫叶金币、美国鹰洋金币、澳大利亚袋鼠金币成为世界五大投资金币，是当代中国贵金属纪念币中的品牌和明星产品。贸易金币专门用于国际间贸易支付手段的金币（又称硬通货），主要运用于1850—1940年这一段时期被西方列强侵占的殖民地国家和地区。二、凭证交易品种（一）黄金帐户（二）黄金凭证（纸黄金）（三）黄金股票（四）黄金ETF（交易所交易黄金基金）（五）电子黄金（一）黄金帐户在银行开设的进行账面黄金交易的账户。根据国际黄金市场报价，进行实盘交易。交易的黄金仅在账户中记录，不计利息，不能用来提取实物黄金。投资人可省去黄金的存储、运输、保管、检验、鉴定等繁琐的步骤和相关费用。（二）黄金凭证银行和黄金销售商发行的黄金权益凭证，代表投资者持有的一定黄金要求权。投资者有随时提取所购买黄金的权利。投资者可按当时的黄金价格将凭证兑换成现金。通过背书可在市场上流通。投资者要对发行机构支付佣金，佣金与实金的存储费大致相同。中国八大黄金股票中金黄金（600489）山东黄金（600547）紫金矿业（02899，HK；601899）招金矿业（01818，HK）灵宝黄金（03330，HK）中国黄金国际（02099，HK；CGG，TSX）辰州矿业（002155）恒邦股份（002237）（四）黄金ETF黄金ETF定义黄金ETF运行原理中国黄金基金黄金ETF定义以黄金为投资对象的ETF。第一只黄金ETF于2003年4月在澳大利亚证交所发行，之后又相继在伦敦、纽约和约翰内斯堡等证交所推出。黄金ETF运行原理大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开向投资者发行基金份额。商业银行分别担任基金托管行和实物保管行。投资者在基金存续期间内可以自由赎回。中国黄金基金诺安全球黄金证券投资基金（320013）2010年12月诞生的首只黄金基金，主要投资于海外有实物黄金支持的交易所交易基金(ETF)，也投资货币市场工具、金融衍生工具等。华安黄金ETF（518880）与国泰黄金ETF（518800）两者主要投资于上海黄金交易所的黄金现货合约，也可适当参与黄金租赁以赚取利息收入。易方达黄金主题证券投资基金（161116）投资于全球市场的公募基金（含ETF）、股票、固定收益证券、货币市场工具、金融衍生工具等。嘉实黄金基金（160719）投资于全球市场的公募基金（包括ETF）、固定收益债券、货币市场工具等。汇添富黄金及贵金属基金（164701）投资于海外有实物黄金或其他贵金属支持的交易所交易基金(ETF)、货币市场工具、金融衍生工具等。（五）电子黄金客户在网站上开户并存入资金后就购买成黄金，同时获得了投资和信用卡的双重功能：不用钱时就储存了黄金；需要用钱时按照当时的黄金牌价进行网上结算。三、衍生交易品种（一）黄金租赁（二）黄金远期销售（三）黄金期货（四）黄金期权（五）黄金互换（一）黄金租赁定义采矿公司或用金公司向商行租用黄金，到期归还黄金，并以现金支付利息。产生1988年加拿大皇家银行等3家银行与美国一家黄金矿山公司联合签订一笔30吨黄金的租赁业务，为世界上首笔黄金租赁。2005年12月，上海老凤祥珠宝首饰有限公司向上海浦发银行租借19.1千克纯度为99.95%的黄金，期限6个月，为我国最早的黄金租赁。§7.3黄金市场价格决定一、黄金价格类别二、黄金价格的历史走势三、影响世界黄金价格的主要因素

一、黄金价格类别（一）生产价格根据黄金生产成本计算的价格标准。反映黄金内在价值，是确立各种黄金价格最基本的标准。（二）市场价格包括现货价格和期货价格。（三）准官方价格被中央银行用作与黄金有关的官方活动而采用的一种价格。分为抵押价格和记账价格。抵押价格和记账价格抵押价格意大利1974年为向联邦德国借款，以黄金作抵押而产生的。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣。记账价格在市场价格和官方价格存在巨大差额情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高各自的黄金官价，于是产生为确定官方储备的准官记账价格。二、黄金价格的历史走势（一）1968-1979年黄金大牛市（二）1980-2000年黄金大能市（三）2001-2012年黄金大牛市（四）2012年10月以后黄金大能市（五）1968年至今黄金价格走势图（一）1968-1979年黄金大牛市1968-1979年黄金上涨的原因1968年3月，黄金双价制实行，1971年8月15日美国宣布关闭黄金兑换窗口，黄金价格完全脱离政府定价模式；1973年，美国和其他西方国家通胀率急升，美元大幅度贬值引发抢购黄金风潮；1977年西方通胀重新抬头，到1979年夏季迅速恶化；1980年1月前苏联入侵阿富汗。此期间黄金价格从官价35美元∕盎司上涨至1980年1月18日852美元∕盎司的历史最高价。（二）1980-2000年黄金大能市1980-2000年黄金下跌的原因美国通胀率由近20%降至1982年的5%左右，大幅度贬值后，美元逐渐坚挺起来；西方资本市场持续繁荣；欧洲央行纷纷抛售黄金储备。此期间黄金价格从1980年1月852美元∕盎司跌至1999年8月251美元∕盎司的熊市期间最低价。（三）2001-2012年黄金大牛市2001-2012年黄金上涨的原因近20年的黄金熊市使黄金行业资本投入日渐萎缩，金矿开采量严重受限；美元长期看跌和原油等价格上涨增强对通胀担忧；黄金ETF的推出引爆黄金的投资需求。此期间黄金价格从2001年低点253美元∕盎司开始震荡上行，2011年8月突破1900美元∕盎司。（四）2012年10月以后黄金大能市（五）1968年至今黄金价格走势图1900-2007年黄金价格走势图1986-2014年黄金价格走势图1968-2009年黄金价格走势图1900-2007年黄金价格走势图三、影响世界黄金价格的因素（一）供给因素

（二）需求因素

（三）其他因素各国央行是黄金的最大持有者全球黄金存量

年供给量

新金矿开采成本黄金生产国政治经济状况央行的黄金抛售及贷金

（一）供给因素全球目前大约存有17万吨黄金，黄金存量每年大约以2%的速度增长。1994-2007年全球黄金供求总量现在黄金年供给量约为4200吨，每年新产出的黄金占年供给的62%。1999年国际金价下跌到20年来最低的重要原因央行的黄金抛售瑞士则准备将2600吨黄金储备减少一半。当时英格兰银行决定出售黄金，使黄金储备从700吨减少到315吨，并进行两个月一次的拍卖。正是第三次拍卖黄金之后，金价跌到252美元∕盎司。南非黄金生产商联合在欧洲举行抗议。1999年9月，欧洲15国央行签署了限制售金的《华盛顿协议》。黄金借贷各国央行将黄金借给商行，商行再借给产金商和投机商在市场卖出，将所得资金存到银行获利。贷金利率低，1年期1%左右，商行利率高，美国长期保持在5%以上。1999年有的产金商把5年甚至10年后的黄金产量用来做空。（二）需求因素实际需求量（首饰业、工业等）的变化保值需求投机性需求

世界黄金首饰需求与黄金价格走势图投机性需求黄金市场每次大跌几乎都与对冲基金公司借入短期黄金在即期市场抛售和在COMEX构筑大量空仓有关。1999年7月金价跌至20年低点时，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。当触发大量的止损卖盘后，金价下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空仓位，形成了当时金价一浪低于一浪的下跌格局。全球黄金投资需求全球黄金投资需求（三）其他因素美元汇率

货币政策

通货膨胀

国际贸易、财政、外债赤字国际政局动荡、战争、恐怖事件等股市行情

石油价格供求关系是最主要、最关键的影响因素。但在供求关系紧张的情况下，往往左右市场涨跌节奏的却是其他因素，而后者经常将价格推至异常夸张的程度。美元与黄金价格的关系布雷顿森林体系崩溃时，IMF放弃了“双挂钩”制度，自此，负相关成为黄金价格与美元汇率之间关系的典型表现。美元影响金价的原因美元与黄金同为最重要的储备资产；美元与经济状况成正比；世界黄金市场大都以美元标价。2001-2007年美元指数与黄金价格走势2007-2008年上半年美元指数与黄金价格走势2007-2008年上半年美元指数与黄金价格走势2008年11月-2009年11月美元指数与黄金价格走势2008年1月-2009年11月美元指数与黄金价格美元与经济状况成正比美元坚挺表明美国经济良好，股票受到投资者追捧，黄金保值和投机性需求降低；美元疲软往往与通胀、股市低迷有关，会刺激对黄金保值和投机性需求。1971年8月和1973年2月，美元两次贬值，使金价一路上涨至1980年1月18日达到850美元/盎司的历史最高水平。货币政策与黄金价格的关系扩张性货币政策使M增加、利率下降，加大了通胀可能，会造成金价上涨。紧缩性政策不利于金价上涨。60年代美国低利率政策促使大量美元流入欧洲和日本，各国持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响，惟有在“9.11”事件中金市受利。利率与黄金价格的关系投资黄金不会获得利息，获利全凭价格上涨。利率偏低，黄金投资价值上升；利率较高，黄金投资机会成本增加、投资价值下降。尤其美国升息时，美元被大量吸纳，金价势必受挫。1973-2007年美国利率与黄金价格走势图1973-2007年美国利率与黄金价格走势图通胀与黄金价格的关系从长期看，每年通胀率若在正常范围内，其对金价影响并不大；短期内物价大幅上升，货币单位购买力下降，金价会明显上升。90年代后世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。并且作为长期投资工具，黄金收益率低于股票等有价证券。但从长期看，黄金仍不失为保值增值的重要工具。2007年COMEX期金与道琼斯指数走势1971-2007年道指与金价比（月度）1971-2007年道指与金价比（月度）1900-2010年道指与金价比(月线)1900-2010年道指与金价比(月线)石油价格与黄金价格关系及原因从长期看为正相关关系。高油价被视为通胀的先兆1997年东南亚金融危机，印尼金价在7个月内上涨375%。石油生产国对黄金的运作引发金价同向波动石油输出国将石油美元很大部分购买黄金以避险保值，从而增加黄金需求。2005年中东地区黄金投资需求同比增长38%，其中阿联酋增长33%、沙特增长82%、埃及增长150%，从而推动金价上涨。1986-2014年9月原油与黄金价格走势图原油与黄金比价1976-2005年原油与黄金比价§7.4中国黄金市场一、中国黄金市场管理的历史沿革二、中国黄金投资的主要途径三、上海黄金交易所四、上海期货交易所黄金期货一、中国黄金市场管理的历史沿革20世纪30年代，上海金业交易所曾是世界第三大黄金市场，炒金是当时极为流行的投资方式；新中国长期实行统购统配管理体制；1982年中国造币总公司发行熊猫金币；1993年9月起，改固定定价为按低于国际市场金价10%浮动定价；1999年12月10日，中国首次向社会公开发售1.5吨“千禧金条”；2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司率先经营金饰品收兑业务；2001年4月，人行决定取消黄金统购统配体制，组建上海黄金交易所；2001年6月，人行正式启动黄金价格周报价制度；2002年10月30日，上海黄金交易所开业，中国黄金市场走向开放；2003年底起，中行、招行等陆续开办黄金业务。统购统配管理体制1950年4月，人行发布《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，规定国内的金银买卖统一由人行经营管理。1963年1月，国家停止对金银饰品用金的原料供应，银行收购的金银饰品不再对外销售，直到1982年9月才恢复销售。1983年6月15日，国务院发布《中华人民共和国金银管理条例》规定：“境内机构所持的金银，除经中国人民银行许可留用的原材料、设备、器皿、纪念品外，必须全部交售给中国人民银行，不得自行处理、占有”；“在中华人民共和国境内，一切单位和个人不得计价使用金银，禁止私相买卖和借贷抵押金银”。二、中国黄金投资的主要途径上海黄金交易所会员单位直接在交易所进行现货交易和现货延期交收业务。非交易所会员机构投资者，以委托方式通过会员单位间接参与交易所黄金交易。境内合法注册的企业都可通过这种方式进行黄金交易。非会员金融机构需要得到央行许可。个人投资者的投资途径在银行及金店等买卖黄金。通过会员银行代理向交易所申办黄金账户卡，参与现货交易。所有投资者可参与上海期货交易所黄金期货交易。三、上海黄金交易所（一）基本职能（二）组织形式（三）交易品种与交易规则（一）基本职能提供黄金、白银、铂等贵金属交易的场所、设施及相关服务；制定并实施黄金交易所的业务规则，规范交易行为；组织、监督黄金、白银、铂等贵金属交易、结算、交割和配送；制定并实施风险管理制度，控制市场风险；生成合理价格，发布市场信息；监管会员交易业务，查处会员违法、违规行为；监管指定交割仓库的黄金、白银、铂等贵金属业务；沟通国际国内黄金市场、加强与国际黄金行业交流。（二）组织形式实行会员制会员构成会员类型会员条件会员构成目前会员149家，由在境内注册登记，从事黄金业务的商业银行，黄金、白银、铂等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发企业，造币企业，进出口贸易的企业法人组成。会员单位年产金量约占全国的75%；用金量占全国的80%；冶炼能力占全国的90%。会员类型金融类会员（20家）可进行自营和代理业务及批准的其它业务。综合类会员（119家）可进行自营和代理业务。单项类会员（10家）可进行自营业务。会员条件中华人民共和国境内登记注册的法人；承认黄金交易所的章程及各项业务规则；拥有不低于500万元人民币净资产；具有良好信誉和经营历史，近3年内无严重违法行为；有健全组织机构和财务管理制度及完善的黄金业务管理制度；有固定经营场所和必要设施；认缴会员资格费和年会费。

会员