苏轴股份 北交所个股研究系列报告：滚针轴承企业研究 2023 -亿渡数据

股份(430418)滚针轴承企业研究12公司基本情况招股书，东方财富，亿渡数据整理公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售，实控人为苏州市国资委招股书，东方财富，亿渡数据整理公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售，实控人为苏州市国资委苏州轴承苏州轴承厂股份有限公司成立于1980年，2014年在新三板挂牌，2021年在北交所上市，公司实控人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会。苏轴股份系深耕滚针轴承行业的创新型实体制造业企业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。公司采取的是直销模式，产品远销海内外市场，2022年内销占比58.94%，外销占比41.06%。公司产品主要应用于汽车零部件、家用电器、电动工具、国防工业等领域，主要客户是全球知名的汽车零部件制造商、家用电器生产厂商及电动工具生产厂商等，具体有博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域、盖茨、安道拓。图表1：公司产品收入构成情况(%)2021202120222020图表2：公司产品毛利率情况(%)20212021.762020.562022.47图表3：公司区域收入情况(%)20212021外销37.1538.9041.0620202022图表4：公司前五大客户情况(万元)2020年2021年2022年123484%555%21%19,223.2344.18%24,656.3546.33%29,903.9553.08%公司主要产品包括向心滚针轴、推力滚针轴、单向轴、圆柱滚子轴、滚轮滚针轴、滚动体等公司主要产品包括向心滚针轴、推力滚针轴、单向轴、圆柱滚子轴、滚轮滚针轴、滚动体等：公司的具体产品情况及名称途简介、滚针和保持架组件以及可分离内圈组成。该类产品有带挡边、不带挡边、带内圈或不带内圈的滚针轴承结构形式，可用。不带内圈的该类轴承，有特别紧凑的径向尺寸，要求轴的滚道要经过淬硬和磨削。此类轴承广泛应用于卡车转向系统、工机、工程机械液压泵等。承特点是空间结构小而负载能力较高，主要用于结构紧凑和壳体孔不宜作为滚道的场合，轴承与壳体孔以过盈配合方式安装，可滚针轴承有穿孔形和封口型两种结构。此类轴承被广泛地应用于汽车变速箱、分动器、增压器、转向系统、空调压缩机、底盘，启动电机，电动工具、工程液压机构、农林机械等。列或双列轴承单元，因为其径向截面与滚针的直径相同，可以应用于非常小的轴与轴承座能力高，适用于高速而且特别易于安装。此类轴承应用于汽车、工业传动、摩托车、工程机械的传动轴和齿轮箱及连杆轴配置半圆轴承、直线轴承等含滚针的各类轴承。上述轴承应用于汽车、工业传动、工程机械、机床等。和保持架组件及推力垫圈组成，如果相邻零件表面适合作滚道面时，可省去推力垫圈，使轴承在很小的空间下可获得较高的承针和保持架组件可实现分离结构，亦可组合成一体实现非分离结构。此类轴承被广泛应用于汽车变速箱、扭矩管理系统、耦向器，电动工具、工程液压机械、农业机械、建筑设备等。承组合而成。此类轴承具有定位准确，超越时起动力矩小、振动小、噪音低、旋转灵活，反向扭矩大等特点。此类轴承是专门为全自动洗衣机开发的一种组合轴承，同时还适用于传递高扭矩的转换器和止回装置。合器冲压外圈滚针离合器由薄壁冲压外圈、塑料保持架、弹簧及滚针组合。冲压外圈内径面上具有夹紧滚针的斜面。塑料保持架上装有金属弹簧，塑料保持架保持滚针运动正确，滚针则起夹紧元件作用。此类轴承具有最小径向截面高度。此类轴承常用来传递高扭矩，可作为转换器、止回装置及超越离合器。、双列和多列圆柱滚子轴承。此类轴承刚性强，径向承载能力大，受载荷后变形小，根据套圈挡的单向或双向轴向负荷。此类轴承大多应用于变速箱、空调压缩机、大中型电动机、内燃机、轧钢机以及起重运输机械等。保持架组件组成，滚轮的外径面呈现圆柱形和弧形，除了能承受高的径向载荷外，还能承受例如由于轻微的不对中击产生的轴向载荷。此类轴承应用于汽车、摩托车、拖拉机的发动机、电动工具、纺机、农机、印刷机械、工程机械及自动仪可少、核心元件，可承受较大的负荷，可将相对运动零件表面间的滑动摩擦改为滚动摩擦，提高使用性能。公司生产的滚动体各类销轴，主要用于各类轴承的配套。资料来源：公司招股书436.19% 34.39%36.61%32.87%15.35%15.31%14.67%14.86%29.56%11.87%20182019202020212036.19% 34.39%36.61%32.87%15.35%15.31%14.67%14.86%29.56%11.87%20182019202020212022东方财富choice，亿渡数据整理201820192020202120222023Q1净利润(万元)同比增长20182019202020212022整体来看，公司的成长性较差；公司毛利率相对平稳，且处于较高水平整体来看，公司的成长整体来看，公司的成长性较差。2018-2020年，公司营业收入基本稳定在4.3亿元左右，净利润基本稳定在6,400万元左右；到了2021年公司全年增收不增利，净利润同比下降0.99%，与2018-2020年的净利润相差无几。盈利能力方面，2018-2022年，公司的毛利率、净利率相对平稳，且毛利率处于较高水平。2018-2022年，公司平均毛利率为33.92%，平均。公司期间费用率整体呈下降趋势，2022年为15.99%，同比减少2.67个百分点。图表6：公司营业收入情况41,215.2443,216.7743,503.404.86%3.43%53,213.5856,334.7741,215.2443,216.7743,503.404.86%3.43%22.32%22.32% 20.29% 20.29%55.87%0.660.66%201920202018202120192020201820212022营业收入(万元)同比增长图表8：公司毛利率及净利率情况图表7：公司净利润情况2,163.475.14%8,371.002,163.475.14%53.56%6,309.026,633.006,381.9053.56%32.4932.49%110.07% -0.99% -3.79% -0.99%图表9：公司期间费用率情况19.88%19.73%19.32%119.88%19.73%19.32%18.66%115.99%东方财富choice，亿渡数据整理苏轴股份的研发费用支出较大，每年的研发费用率均保持在6%以上；现金收入比略有下降4,458.894,089.14 6.91%8.386.26%.26%%2,988.332,581.698.47%73,686.082018东方财富choice，亿渡数据整理苏轴股份的研发费用支出较大，每年的研发费用率均保持在6%以上；现金收入比略有下降4,458.894,089.14 6.91%8.386.26%.26%%2,988.332,581.698.47%73,686.0820182019202020212022研发费用(万元)研发费用率1.511.161.211.231.03 21.45%2022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比 20.16%24.93%25.65%18.96%2021201820192020苏轴股份的研发费用支出较大。2018-2022年，研发费用累计17,804.13万元，每年的研发费用率均保持在6%以上。截至2022年末，苏轴股份共有44项专利，其中7项发明专利。公司研发人共有108人，其中硕士12人、本科81人，合计占比86.11%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数略有上升，但仍处于相对合理的范围内，平均天数为74天；而平均应收账款周转天数为89天，也同样处于合理的范围内。2022年，公司应收票据及应收账款为1.51亿元，同比增长22.76%，提升幅度较大，平均每年在总资产的占比达到22.76%。现金流量方面，公司的现金收入比整体呈下降趋势，收现能力略有下降。图表10：公司研发费用情况图表10：公司研发费用情况98198888788877883786665666520182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)图表12：公司应收票据及应收账款情况图图表12：公司应收票据及应收账款情况 99.94% 99.94%101.42% 98.46% 96.04% 89.81%201820192020202120227行业分析链况公司所属行业为轴承行业，下游行业主要有汽车工业、机器人、家用电器、工程机械等轴承钢非金属材料铜材轴承公司所属行业为轴承行业，下游行业主要有汽车工业、机器人、家用电器、工程机械等轴承钢非金属材料铜材轴承工程机械家用电器2.1所属行业及产业链Ø根据《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司所属行业为“C34通用设备制造业”。根据《国民经济行业分类(GB/T4754—成本的比重较高，因此轴承价格指数与钢材价性。产业链图 机器人 机器人 汽车工业轨道交轨道交通工工业自动化2026年全球轴承市场规模约为530亿美元；行业集中度极高，主要被境外八家企业垄断2.22026年全球轴承市场规模约为530亿美元；行业集中度极高，主要被境外八家企业垄断2.2轴承行业情况除了支摩擦，是制造业中的关键零部件，其应用极其广泛。据机械工业联合会的数据显示，2020年全球轴承行业市场规模约为400亿美元，到了2026年预计达到530亿美元。目前，轴承市场基本被瑞典斯凯孚、德国舍弗勒、日本恩斯克、恩梯恩、光洋精工、美蓓亚、那智不二越、美国铁姆肯等八家企业垄断，合计占据着全球市场的70%的市场从出口金额来看，我国轴承出口金额总体增长，2018-2022年由58.05亿美元增至78.5亿美元。但从单价来看，我国轴承出口单价始终在0.8-0.9美元/套，约为进口轴承单价的一半，可见我国轴承产品主要集中在中低端层面，产品附加值不高。2018-2022年我国轴承产量总体呈增长态势，2019年为196亿套有所减少，同比下降8.84%。2022年我国轴承产量约为256亿套，同比增长9.87%。表15：中国轴承进出口情况91.851.6378.569.50.90.90.890.8291.851.6378.569.50.90.90.890.8211.7311.560.358.0560.354.7554.748.3443.6637.8536.4537.850.850.852018年2019年2020年2021年2022年E出口额(亿美元)进口额(亿美元)进口单价(美元/套)出口单价(美元/套)图表16：中国轴承产量情况(亿套)21598215989625622332018年2019年2020年2021年2022年E数据来源：中国轴承工业协会、海关总署、亿渡数据9汽车工业是轴承最大的应用领域，庞大的汽车工业体系有利于支撑轴承行业的长远发展2.3汽车工业是轴承最大的应用领域，庞大的汽车工业体系有利于支撑轴承行业的长远发展2.3下游汽车行业情况图表15：全球汽车产量情况8,0155028,6%5%3%5%4%3%-2%8,7258,9789,0689,4989,7309,5639,1798,0155028,6%5%3%5%4%3%-2%4108,7,7624108,2%2%-4-4%-15%-15%20122013201420152016201720182019202020212022全球汽车产量(万辆)同比增长图表16：中国汽车产量情况22,7832,5682,5322,6262,7181,9287%4%4%-1%-4%-8%201520162017中国汽车产量(万辆)20182019同比增长3%3%2020202120222,8122,902%2,2125%2,4502,373%201220132014图表17：全球汽车保有量情况(亿辆)2015-202015-2020年均增长率4.11333国家统计局，公安部，OICA，亿渡数据整理图表18：中国汽车保有量情况33.023.191.371.5420122013201420152016201720182019202020212022中国汽车保有量(亿辆)同比增长1.7212%12%1.942.17%%%%%2.602.402.811.208%8%7%市值及市盈率数据为2023年6月26日数据资料来源：东方财富，亿渡数据整理同市值及市盈率数据为2023年6月26日数据资料来源：东方财富，亿渡数据整理同行可比公司主要有龙溪股份、长盛轴承、南方精工、双飞股份、泰德股份等2.4行业竞争格局图表21：同行可比公司对比情况2022年营收(亿元)长(%)1(600592.SH)实控人为漳州市国有资产监督管理委员会，公司业务主要锥滚子轴承、齿轮/变速箱、电脑针织机械的研发、生产与销售。公司配套C919、AG600、MA700、神舟、天宫、昆仑号、天眼、上海中心大厦、北京大兴国际机场、等国家重点科研及工程项目；成功进入卡特彼勒、林德公司、沃尔沃等跨体系。截止2022年末，公司拥有授权专利129项，其中发明专利48项。2(300718.SZ)1995年成立，2017年上市，公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售。公司已经进入卡特彼勒、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃、杰西博、日立建机、小松、神钢、现代、塔塔汽车等知名企业供应体系，并与美驰、博世、克诺尔、佛吉亚、伯尔克、韩国HK、韩国万都、卡拉罗、三菱技术等国内外知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、振华重工、海天精工、一汽东机工、恒立液压、豪迈科技等优质企业建立了长期、稳定的合作关系。截至2022末，公司拥有有效授权专利90项，其中国际发明专利6项、国内发明专利24项。3(002553.SZ)主营业务包括研发、制造和销售滚针轴承、超越离合器、和机械零部件等多种产品；主要应用于燃油乘用车、摩托车、新能源车、商纳、大陆、日本电装、本田、铃木、雅马哈、大长江、春风、宗申等。截止末，公司累计拥有有效专利130项，其中发明专利24项。854(300817.SZ)立，2020年上市，公司主要从事自润滑轴承、自润滑轴承用复合材料及铜粉的研各工业领域提供自润滑轴承解决方案。公司主要客户有MISUMI(米思CCVISPA集团、三一集团、中国重汽、中联重科。165(831278.BJ)立，2022年上市，公司是一家致力于汽车精密轴承单元化、自动化、智能化的研务的提供商。公司主要客户有华域三电、上汽通用五菱、沈阳航天三到2022年末，公司累计拥有有效专利75项，其中发明专利15项。596(430418.BJ)1980年成立，2021年上市，公司实控人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会。苏轴股份系深耕滚针轴承行业的创新型实体制