互换定价及其模型 Swa 金融resenaion 演示

互换、定价与风险分析目录宝洁带杠杆利率互换交易兴业－花旗利率互换协议利率互换交易及定价货币互换交易及定价互换风险宝洁带杠杆利率互换交易宝洁—信孚带杠杆利率互换交易经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30yearlinkedswap）。1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数：1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。结果：1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利差的日期，5年期CMT利率已经由5.02%上升到6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为7.35%。若任然继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元交易标的$200M起始日期1993年11月2日交易期限5年对价方式1.每六个月，BT向P&G支付固定利率5.3%2.

每六个月，P&G向BT支付浮动利率：30天商业票据利率的日平均利率–75bps+利差交易利差前6个月为零，以后期间固定在以1994年5月4日设定的利差交易目的最小化利率风险，降低财务成本在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约75bps美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控制能力桥梁，将风险予以对冲或者转嫁P&GBankersTrust启示1：利率互换交易的风险控制利率风险信用风险市场风险违约风险未匹配风险基差风险价差风险交割风险兴业－花旗利率互换协议兴业-花旗利率互换协议协议时间：2007年1月18日利率互换期限：自起约定：每三个月交换一次现金流2.98%/4兴业银行花旗银行3个月期SHIBOR/48互换案例美元卖流动糟性互梳换协疗议：为解决拦当时敲很多怕外国煤银行干的美跪元短挨缺问甩题。和后随康着欧兔债危瞎机恶膝化，园美联燃储重们启该傍协议妄。按但照协唱议，递别国佩央行慨在面徐临美搭元短改缺问养题时害，可甘以用边本币虾向美巷联储表兑换询美元读，并绵约定赖在未护来以火同样或汇率盏换回庸，并刷支付秒一定友利息搂。20昌13年9月，厉中国澡人民樱银行愤与冰郑岛中楚央银诱行续吸签了勉双边搅本币辣互换重协议弄，旨棉在加孕强双胜边金墓融合爪作，叠便利音两国屠经贸摸往来观，共按同维贯护金厨融稳敏定。锻互换锯规模鞋仍为35亿元供人民泰币/6绒60亿冰片岛克君朗，义有效跪期三盼年，脑经双腰方同码意可凡以展悲期。10利率坡互换正交易借款者B借款者A浮动利率贷款者固定利率贷款者支付浮动利率支付固定利率支付浮动利率支付固定利率利率表互换苏的基超本特垃征——表外业佩务，改逝变给定架资产忆或负罩债的插风险润与收跑益的问特征馒，而阿不必幻玉出售重原始附资产圾或负遇债利率轿互换犁采用被同一肿种货拴币，轮计息阔金额幼也相定同利率销互换保交易亩和它登实际绪发生献的借砍款行惠为是悄相互闯独立亩的利率蚀互换限的双男方具云有相倡同的债券A利息A债券B利息B方向多头-空头-利率固定-浮动-T期-100m0+100m0T+1期+100m+100m*r-100m-100m*r'债券A利息A债券B利息B方向多头-空头-利率固定-浮动-T期-100m0+100m0T+1期+100m+100m*r-100m-100m*f(r,m,n…)无杠奸杆利团率互德换有杠叛杆利甲率互碑换带杠愈杆的睬利率壮互换f(附r,脾m星,争n列…)是利娱率的辛函数，函斥数中的歼变量秩可以透和各斯种金斤融产光品、蛋指数策挂钩派，因榨此可参能对扫浮动瞎的利顿率带来辨放大效果闻，在交害易的结棕算期烤，支每付的课浮动狱利率喷被放嗽大了能，可写正可茂负。忽略缝天数拢计算煌上存普在一溉些变迅化，3个月战以1/私4年计姿，半瞎年以1/炮2年计衡，一持年以1年计依照辈国际驳市场楚惯例翻，浮驾动利堵率使来用LI行BO红R现金铲流通间常也仪用LI老BO牺R贴现13一、翅利率蒸互换象的定岂价(一)假设(二)基于运习惯终利息隆交换惩方式矛的利役率互登换定串价例：20宫05年9月1日生倚效的庭两年馆期利箱率互亮换，阳名义葡本金育为1亿美米元：2.脏8％甲银离行敏乙银胖行3个月挥期LI凶BO恩R互换恢利息滑每3个月泊交换晕一次角。利包率互倍换中旱甲银养行的砌现金较流量灶表如宽下表腹所示踪蝶，其卸中（a）为撒不考桌虑交诵换名北义本时金，倚（b）为闯考虑挪交换塞名义稻本金敞的情料况。14表堂利率座互换溉中甲贺银行丧的现它金流关量表鞭（淹百万鼠美元葬）（a）不还考虑纳交换膜名义督本金15净现福金流郑决定哑互换仰价格列(4岗)=行(1用)+行(2樱)+予……遭+行（8）互换=远期紫组合列(4障)=列(2回)+列(3盐)互换=债券稀组合+1膨00互换披合约酸可分衔解为突：债宰券的组性合或月一系罚列远毙期协榜议的对组合利率互换贫由净陶现金孟流序蔽列组夜成，住即未蒸来系旬列现鼻金流坛的组竞合利率演互换穷可以笋通过猛分解凳成一吴个债谣券的滑多头睡与另娇一个桑债券俊的空宾头来寒定价例中：甲银姻行：劈燕浮动略利率失债券珠多头+固定道利率迈债券伴空头乙银逃行：腥浮动俘利率星债券验空头+固定止利率撒债券广多头16定义:互换樱合约绕中分嗓解出换的固定利率炉债券撑的价膝值。:互换球合约诵中分叛解出拥的浮动利率鲁债券袭的价绣值。对互旅换多女头（著甲方凤）而洒言，塞互换顽的价眯值为德：（7.败1）对互洒换空誓头（沉乙方常）而焦言，断互换锤的价述值为跃甲的盒相反扯数。17与远样期合仔约相撞似，题利率寨互换唤的定糟价要臭解决蜘两个祸问题蚁：第一匠，对给咏定的瓣固定超利率偿，求杨合约揭价值。在固协议傍签订役后的吃互换岗定价故，是歌根据浅协议返内容进与市奋场利东率水姐平确蛮定利挥率互朗换合旱约的骨价值食。对势于利屋率互颤换协鬼议的武持有扭者来有说，狠该价链值可俱能是滚正的贼，也双可能钉是负序的。第二躺，求公霸平合雪理的赢固定掏利率。在辫协议晌签订商时，烂一个峰公平箱的利兽率互黄换协鞠议应崖使得逗双方谷的互易换价申值相恩等。店也就诵是说松，协金议签请订时坝的互考换定盯价，扫就是主选择赞一个荣使得确互换毒的初烧始价廊值为茂零的健固定丈利率。18定义：支付深日支绳付的民固定腹利息婆额。：距歼第i次现山金流困交换召的时础间长夏度检（i=添1,梦2,…,n）。：到牛期日乞为ti的LI脖BO佣R零息峡票利食率,折现嚷率L：利鸭率互映换合亿约中款的名温义本突金额钻。固定雕利率圈债券寄的价练值为考虑撤浮动骨利率爽债券火的价纵值：坛在浮窃动利柄率债虹券刚刚粥被支父付利进息的艺那一渠刻，贪浮动稳利率添债券之的价狡值就模是本菌金L。设魂下一个支付头日应江支付喊的浮布动利陡息额扁为k*（已问知）爬，则女在下斤一次买利息惯支付异的那液一刻惰，浮动屡利率债券络的价闯值为L+粥k*。距挥下一爸次利亏息支赚付日单还有负的时丽间t1，那尚么今情天浮伟动利慌率债伴券的协价值胞应该病为：注：债券眨在当吓前时喘刻，块价值捆就是L；在帜下次装付息丧时刻腐，价按值是L+够k*，因撕为没严有再源往下凶的信仪息了垦，所江以将L+摧k*折现友就可担以了具。21互换将多头互换佛空头固定泥利率珍债券耐定价浮动匀利率鞭债券兽定价要确届定利丘率互舌换的芹固定献利率吗，可陶以令听互换项初始泡价值倍为0，解请方程偷求出k。（三夏）基猎于远辨期利鼻率的异利率偷互换亡定价（用矛远期念利率你代替朗各次渠浮动节利率将，有n次浮贪动利率率的再信息忘分析腾）设利墓率期捧限结意构的朽利率章如下横（用于弯现金放流的弃贴现上利率），半年葵复利一次乖：再设岗各期练远期友利率鲜（代替要利率饿互换猴未来道的浮奶动利庆率），半年救复利一次俊：对以循下利锦率互钢换定勤价。其聋中，唉互换n/唐2年后溉到期烟，名讽义本辰金为NP，半耗年交丧换一永次利景息：x(固定梢利率)多头A袖B空头L（浮疯动利吃率）22互换宏利率值（合纷约价波值为0的固震定利编率）吸：利率涨互换犹协议栽中合特理的秘固定母利率另就是持使得残互换义价值毫为零津的利翠率水共平，须也就恒是我腹们通华常所暑说的页互换替利率23(五)利率抓互换绣合理简的固盟定利捎率的世定价戚：FR悠A方法货币慢互换之交易第二律节、盯货币政互换肆定价一、脉货币妄互换货币谊互换（Cu暖rr南en乐cy化S票wa辞ps）是将起一种宰货币章的本临金和扛利息犹与另陕一货欧币的姿等价依本金参和利拢息进桨行交领换。货币控互换锯的主驻要原附因是杆双方款在各筐自国渡家中当的金苗融市心场上罚具有疼比较书优势锈。二、遍货币脉互换善的定瞧价：走债券礼组合拣法对于壮收入苦本币页、付矛出外博币的屈那一桑方（以螺本币铜为单碧位）对付蛾出本君币、塌收入症外币离的那榴一方

：用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值

：从互换中分解出来的本币债券的价值

：即期汇率（直接标价法）三、货币互换定价：远期外汇合约组合法信用星风险因为私互换拣是凭河信用变交易荒的，绕所以都利率厚互换扒和外散汇互精换都钢有信返用风倡险。市场忠风险利率萌互换导有利铺率风驴险，刃货币肉互换灾有利旧率风铅险和蛮外汇置风险俊。27三、椒互换搭的风瓦险互换络的信穗用风蜓险互换镜交易肢信用慌风险正的产餐生当利率更或汇部率等小市场甜价格吃的变铸动使得镰互换卡对交户易者挨而言沉价值露为正匹时，厚互换碗合约音对交缸易者翼是一挤项资起产，哨而对际手是艳一项尊负债英，此屿时交猾易者絮就面愿临对情手不秋履约爱的信蜡用风酱险。利率指互换运信用青风险林大小阻情况交换欢的仅截是利仰息差额，其菠交易浆双方贫真正触面临欲的信辽用风险暴露征远比互换塑的名反义本金要少得多货币影互信毙用风漆险大勿小情皱况由于路进行叠本金择的交隔换，棕其交绣易双丙方面格临的两信用捉风险腰显然遗比利耀率互箩换要圈大一桑些。28互换正的信辉用风储险信用愉风险蜡管理唇方法:互换疗交易抚中的煤信用诵风险哑是很