国际金融市场

关于国际金融市场1第1页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三220世纪末,巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里处修建一年发电量129.2万千瓦的电力工程.该工种由英美电力咨询公司设计,HUB电力公司承建,美国梅林财务公司规划融资方案并组织筹资,其投资与融资结构是：股本投资3.72亿元(20%)Equity20%能源发展基金借款6.02亿美元(33%)Debt80%从商业银行借款6.95亿美元(38%)其他地区及国外贷款1.63亿美元(9%)[案例导入]第2页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三3美国梅林金融财务公司建议,6.95亿美元的国际商业银行贷款金额巨大,远非一两家银行所能承担,而必须借取银团贷款,并且这项占项目资金38%的贷款,不能从传统金融市场取得,而必须从欧洲货币市场也即境外货币市场取得;由于其具有资金充沛,管制较松,费用低廉,利率相对较低以及资金调拨方便等特点,可大大降低融资成本,从而压低工程造价。HUB公司采纳了这一意见,最后从美、英、德等银行组成的银团取得了贷款，使该工程得以按期完成，对缓解巴基斯坦的电力紧缺状况发挥了重要作用。第3页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三4[启示]HUB公司为何对其电力工程的主要资金需在欧洲货币市场借取银团贷款，而不在传统国际金融市场借取一般商业贷款？两个市场之间具有什么样的关系？欧洲货币市场与经常见诸媒体的离岸金融中心又是什么关系？这些问题牵涉到国际贸易融资的根本；同时借取商业银行贷款的货币选择、信贷条件以及费用负担等对外经贸企业进出口设备及商品的融资成本的核算也具有重要的参考价值。第4页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三5第六章国际金融市场第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念和类型（一）概念广义：各种金融业务活动的场所。国际范围内进行资金融通证券买卖和相关金融业务活动的场所，由经营国际间货币信贷业务的一切金融机构组成。货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场四种形式和70年代以来形成和发展的国际金融期货和期权交易市场第5页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三6狭义国际金融市场从事国际资金借贷和融通的市场。如纽约、伦敦等国际金融中心。第6页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三7国际金融市场分类

国际金融市场按资金融通期限长短国际货币市场国际资本市场按金融资产交割方式不同在岸市场离岸市场内外混合型内外分离型避税港型资金市场外汇市场证券市场黄金市场按资金业务的种类第7页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三8二、在岸国际金融市场的类型居民和非居民间进行资金融通及相关金融业务的场所.典型的有外国债券市场和国际股票市场。第8页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三9（一）、外国债券市场指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。如在美国发行的扬基债券市场和在日本发行的武士债券市场。其发行分公开发行和私募发行两种。第9页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三10（二）、国际股票市场指由国际辛迪加承销，对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票。开放市场是前提，开放市场分为直接开放和间接开放。第10页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三11三、离岸（新兴）国际金融市场:欧洲货币市场(离岸市场):在货币发行国以外进行的该国货币存储与贷放的市场。发端是欧洲美元市场，即美元从美国本土流出,在欧洲存储放贷,形成欧洲美元以区分美国内美元.最初是短期资金市场，以伦敦为中心。后在地理上扩展到巴黎等及欧洲以外的金融中心，如亚洲的新加坡等。货币上除了欧洲美元,也包括欧洲马克,欧洲日元等.因而，欧洲美元市场演变成欧洲货币市场欧洲美元:美国等西方跨国公司为了逃避美国的资本管制,纷纷将美元资金从美国本土转移到所谓的安全地带,即美元从美国本土流出,在欧洲存储放贷,形成欧洲美元,以区分美国内美元,事实上也包括亚洲美元.促成了以伦敦为中心的境外美元市场.(美元离开本土后,相对自由多,受管制少)第11页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三12

根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、Paper

安第列斯群岛、巴林等）功能中心Functional隔离性中心（美国、新加坡等）Segregatedcenter一体化中心（伦敦、香港）Integratedcenter离岸国际金融市场第12页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三13离岸金融中心的四种类型:（一）功能中心(FunctionalCentre)1、集中性中心(IntergratedCentre)：内外融资业务混在一起2、分离性中心(SegregatedCentre)：只准非居民参与离岸金融业务（二）名义中心(PaperCentre)不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转帐或注册事务手续，又名“薄记中心”第13页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三14（三）基金中心(FundingCentre)主要吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者。（四）收放中心(CollectionalCentre)与基金中心相反，该中心主要筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。第14页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三15国际金融市场的形成必须具备的条件1.政局稳定2.金融制度完善3.完备的基础设施4.宽松的经济政策和金融政策第15页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三16四、国际金融市场的发展（一）积极作用1、调节国际收支2、促进经济的国际化3、使世界资源得以重新分配4、促进了国际贸易的发展（二）消极影响1、为投机活动提供了便利2、使外汇市场变得更加动荡不安，不利于有关国家制定和执行本国的货币政策第16页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三17第二节欧洲货币市场

Euro-CurrencyMarket一、欧洲货币与欧洲货币市场（一）欧洲货币“欧洲”不是一个地理概念亦称境外货币(Off-ShoreCurrency)，是指在货币发行国境外存贷的货币。第17页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三18特征：1、欧洲货币是一种境外货币；2、欧洲货币是一个多货币的体系；3、欧洲货币并非是一个地域性的概念；4、欧洲货币最终仍需回到货币发行国进行清算。第18页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三19（二）欧洲货币市场1、定义：又称离岸金融市场(Off-ShoreFinancialMarket)或境外市场(ExternalMarket)，是指在一国境外进行该种货币存储与贷放的市场。2、构成：欧洲信贷市场，欧洲债券市场第19页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三203、形成原因（1）前苏联及东欧国家的美元转移（2）美国国际收支逆差不断扩大（3）美国金融政策管制而西欧国家取消管制加剧了美元的外流第20页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三214、欧洲货币市场的特点(1)管制松(2)税费负担少(3)资金来源广(4)交易规模巨大(5)交易品种、币种繁多(6)独特的利率结构第21页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三22二、欧洲货币市场的构成（一）欧洲银行信贷市场（二）欧洲债券市场(Euro-BondMarket)第22页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三23欧洲银行信贷市场主要由设在欧洲货币市场的各国银行及分行经营，欧洲银行信贷市场的国际信贷业务：短期信贷和中长期信贷。短期资金借贷期限最长不超过1年，一般为1天、7天、30天、90天居多。借贷起点为25万美元到50万美元，一般为100万美元。参加者多为大银行和企业机构。中长期贷款是指期限在1年以上至10年左右的贷款。欧洲中长期贷款的特点：1.必须签订贷款协议。2.利率确定灵活。通常以伦敦银行同业拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate,简称LIBOR）为基础，再加上一个加息率（Margin或Spread）来计算的。3.联合贷款，即银团贷款。4.有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保。第23页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三24欧洲银行信贷市场特点：①该市场大多是批发性质,一次性交易100万美元以上起价.②贷款客户(对象):知名的公司,政府和政府机构.③贷款渠道是从不同国家组成的辛迪加银行④可选择多种货币贷款.欧洲银行存款和负债没有准备金要求,因而成本比较低.存款利率较高,贷款利率较低⑤欧洲货币市场分布于全世界,不局限于地理上的概念,现代化的通讯手段,将各个中心的经营活动结成统一的不可分割的整体第24页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三25贷款工具:①多种货币贷款:允许借款人通过协议的规定要求贷款银行按照自己选择一种货币或几种货币支付贷款,借款人也必须用相同的货币种类还本付息②循环式信贷:在贷款协议中只规定一个最高贷款限额,借款人在贷款期内可多次提取或还贷款,可循环使用直到终点.(对借款人有利,费用较高)③累进偿还贷款:债务本息的偿还金额开始时较低的,以后逐步增加。这种贷款方式适用于项目筹资.(一般是政府的比较多).第25页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三26④分享股权贷款:在项目贷款中,贷款愿意接受低于市场的利率.条件是以分享贷款项目的股权作为回报.作为借款人,可与贷款人分担项目,涉及到的风险.由于项目收益同产品定价有关,所以贷款协定中要包括定价规定,以影响项目的管理.贷款人还要提出一些规定补偿条款或保险,以防止风险.第26页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三27银团贷款（ConsortiumLoan）或称辛迪加贷款（SyndicatedLoan）辛迪加（银团）贷款由一家或几家大银行牵头,多家中小银行参加组成一个银团为借款人提供贷款。银团贷款数额大、期限长、贷款银行多、费用较高,具为分散贷款风险，减少同业竞争，为中小银行提供走向国际金融市场机会的作用。第27页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三28(一)银团贷款（ConsortiumLoan）或称辛迪加贷款（SyndicatedLoan）的构成1.牵头银行（LeadManager）2.代理银行（AgentBank）3.参加银行（ParticipatingBank）第28页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三29(二)组织辛迪加贷款的程序

第一步选定牵头银行；借款人出具一份委托书（MandateLetter）授权；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（CommitmentLetter）；承担书可以分为：①坚定承担（FirmCommitment）。②尽最大努力承担（Best-effortsBasis）。③不作承诺(NoCommitment)。第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（InformationMemorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况第29页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三30(三)辛迪加贷款的成本利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。利息可以有固定利率或者浮动利率。费用主要有以下几种：1.管理费（ManagementFee）也称前端费（Up-frontFee），费率一般在贷款总额的0.5~2.5%之间。2.承担费（CommitmentFee）费率一般在0.25~0.75%之间。3.代理费（AgentFee）第30页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三31欧洲债券市场

1.国际债券:①外国债券:一国发行人在国外债券市场上发行的以市场所在地的货币计价的国际债券.发行国际债券必须得到债券所在地监管机构的法律制约.②欧洲债券:一国发行人在另一国债券市场上,发行以第三国货币计价的债券,地点,货币单位,发行人分别属于不同的国家.(如:欧洲债券集中在瑞士苏黎世筹集资金,发行以美元标价的债券/中国到香港发行以美元为计价的债券,称为“龙券”.必须由当地的批准,因为把国内储蓄转化为他国的投资.)第31页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三3290年91年92年93年94年95年96年97年欧洲债券78.483.682.782.086.079.583.288.4外国债券21.616.413.318.018.020.516.811.6国际债券总计100100100100100100100100第32页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三332、欧洲债券市场的特点（1）、市场容量大（2）、自由和灵活（3）、发行费用和利息成本比较低（4）、免税和不记名（5）、安全（6）、债券种类和货币选择性强（7）、流动性强，容易转手兑现第33页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三343、欧洲债券的发行程序宣布发行欧洲债券签署最终条款报价日结束日：销售集团付款借款人获得资金7-10天文件签署两周时间辛迪加包销第34页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三354.欧洲债券种类(欧洲债券存在前提:资本市场开放,外汇管制取消):①固定利率债券:属于传统债券,金额较大,5-10年期.②浮动利率债券:利率定期调整,3-6个月调整一次,一般以LIBOR参考利率,在增加一个利率,一般为1%-2%之间.通常有最低利率下限浮动,上限不限制.发行价格通常按面值发行,由于浮动利率,因而一定程度避免浮动风险,对投资人有利.③下限锁住债券:浮动利率债券的一种.由一个固定的下限,当利率低于下限水平,就自动转换为固定利率债券.并就此利率锁住,直到还本付息时为止.(一般资本市场利率波动较大,保护投资人,对发行人不利.)④上限锁住债券:当市场利率达到一个上限时,转为固定债券.对发行人有利,减低了发行人的成本.第35页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三36⑤零息债券:以折价方式出售，到期一次还本，债券增值是其主要收益。⑥双重货币债券:债券本金是一种货币,偿还使用另一种货币.这样更有效筹集资金.该种债券有两种货币间的汇率的波动.

⑦可转换债券:a.浮动利率债券换成固定利率债券(自愿的),实际购买了权力.b.在一定时期可以换成股票.⑧附有认购权证债券:认购股票的权利,可以买股票,也可以买发行其他类的债券。认购权证也有价格，依市场利率水平而定。第36页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三37有利影响：a.对国际范围的国际收支不平衡起着调节作用。b.对国际贸易和国际投资起着推动作用；对优化国际分工，加速生产、资本国际化、促进银行业务国际化，形成世界经济一体化起着推动作用。c.对国际金融业缩小了传统金融市场的时间、空间的距离，形成了国际借贷资金低成本、高速度的全球流动体系，增强了国际金融市场的竞争。d.对所在国来说则可以增加收入，有利于本国利用外资，增加就业机会，提高在国际地位等。5、欧洲货币市场作用第37页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三38不利影响：a.加剧了主要储备货币之间汇率的波动风险。b.增大了国际贷款的风险。c.加大了储备货币国家的国内货币政策的执行难度。第38页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三39第三节亚洲货币市场一、亚洲货币市场的含义及其形成与发展（一）含义：亚太地区的银行用境外美元和其它境外货币进行借贷交易所形成的市场。又叫亚洲美元市场。（二）其形成与发展过程新加坡亚元市场的形成与发展香港亚元市场的形成与发展日本东京离岸市场的形成第39页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三40二、亚洲美元市场的业务（一）其资金来源①外国中央银行的部分储备资产和政府的财政盈余；②亚太地区跨国公司的调拨资金和闲置资金；③东南亚或中东国家各大公司外流的资金；④进出口商、外国侨民和个人等非银行客户的外币存款；⑤欧洲货币市场的同业存款；第40页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三41（二）其资金运用①贷给银行同业；②贷给非银行客户；第41页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三42第四节国际金融创新新的市场：金融期货、期权新的金融工具：浮动利率证券，票据新的交易技术：NIFs，Swap,FRAs信贷金融机构：主要在非银行金融机构和跨国银行。

金融创新类型：风险转移型创新增加流动型创新信用创造型创新股权创造型创新第42页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三43(一)票据发行便利（NoteIssuanceFacilities-NIFS）票据发行便利，是一种融资方法，借款人通过循环发行短期票据，达到中期融资的效果。它是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。第43页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三44对借款人三大优点：①有银行的承诺和包销，提高企业信用度。②发行的是短期票据，获得的是中期信贷，节省成本。③灵活性比银行信贷更大。第44页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三45对银行二大优点：①风险较小，承包银行通常无须贷出资金，而是提供发行便利，风险由银行和投资者共同承担。②可获得表外业务收入。第45页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三46对投资者三大优点：①收益高。②风险小，只承担短期风险。③流动性大，期限短，易变现。第46页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三47(二)货币互换和利率互换交易（CurrencySwap和InterestRateSwap）互换（Swap）是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。第47页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三48货币互换是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。第48页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三49例：一跨国公司A获得一个7年期、固定利率的3500万美元贷款，该公司打算将其转换为浮动利率的瑞士法郎，以改变其贷款结构，并利用预期下降的利率水平。与此同时，另一跨国公司B正好发行一个7年期、浮动利率的1亿瑞士法郎的票据（合3500万美元），并且寻求将其转换成固定利率的美元负债，以固定其筹资费用并与公司的应收美元相匹配。第49页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三50中间商A公司B公司美元贷款人瑞士法郎贷款人瑞士法郎美元美元瑞士法郎（1）从初始贷款中获得货币的过程中间商A公司B公司固定利率美元贷款人浮动利率法郎贷款者固定利率美元浮动利率法郎浮动利率法郎固定利率美元（2）贷款期间支付利息中间商A公司B公司美元贷款人瑞士法郎贷款人美元瑞士法郎瑞士法郎美元（3）到期日将本金付回第50页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三51利率互换是指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务，一般采取净额支付的方法来结算。利率互换有两种形式：(1)息票互换（CouponSwaps）(2)基础互换（BasisSwaps）第51页，讲稿共57页，2023年5月2日，星期三52假如两个公司都希望筹措5