我国中小高科技企业融资问题研究分析 财务管理专业VIP

我国中小高科技企业融资问题研究目录中文摘要 2关键词：高科技融资风险ABSTRACT 3Keywords:High-Tech;Financing;Risk;Loan 3一、引言 4（一）研究背景及意义 4（二）研究思路及方法 4二、国内外文献综述 4（一）国外文献综述 5（二）国内文献综述 5三、我国中小高科技企业融资的现状分析 6（一）高科技企业的特点 61.高风险 72.高收益 73.长期性 7(二)我国风险投资推动高科技企业融资的发展历程 7（三）新形势下我国中小高科技企业融资的现状 8四、我国中小高科技企业融资的问题分析 9（一）我国中小高科技企业融资困境的影响因素分析 91.企业内部因素分析 92.企业外部因素分析 10（二）我国中小高科技企业融资存在的主要问题 121.信息不对称使商业银行经营成本上升而对企业惜贷 122.创投资金支持很难覆盖种子期和起步期高科技企业的需要 133.中小高科技企业缺乏有效的担保 134.法律规范不严密 13五、众筹融资模式对我国中小高科技企业融资的启示 13（一）众筹与中小高科技企业的匹配（二）模式一：基金入股众筹模式 14（三）模式二：网络联保众筹模式 15六、研究结论与相关政策建议 16（一）研究结论 16（二）相关政策建议 171.建立一套严密的法律机制 172.通过众筹模式冲破传统融资模式的束缚 173.完善“领投+跟投”运作机制 174.构建投融资创新机制对中小高科技企业提供金融支持 185.培养科技信贷人才和创业人才 18参考文献 18致谢 20中文摘要随着社会的变革和科技的发展，全球竞争日益激烈。我国领导人多次提到要进行创新，鼓励企业去创新。我国相继涌现许多的科技型企业作为创新的中坚力量，其在促进技术进步和高科技人才培养的过程中有着举足轻重的作用。但是，由于我国风险投资发展不成熟，而且受到投资者对早期高科技企业从盲目投资到极度谨慎的心态转变等因素的影响，因此，形成了我国高科技企业融资难的局面。本文通过对目前我国中小高科技企业融资仍面临的困境进行分析，并借鉴众筹融资模式，同时结合国内外其他经验，提出了相对过渡模式的方案来解决我国中小高科技企业融资难的问题。关键词：高科技融资风险贷款ABSTRACTWiththetransformationofsocietyandthedevelopmentofscienceandtechnology,globalcompetitionhasbecomeincreasinglyfierce.China'sleadershaverepeatedlymentionedtheneedtoinnovate.Theyencourageenterprisestoinnovate.Ourcountryisemergingalargeamountofscientificandtechnologicalenterprisesthatmaybethebackboneofinnovation.Theyplayanimportantroleintheprocessofpromotingtechnologicalprogressandtraininghigh-techtalents.However,duetotheunderdevelopmentofriskinvestmentinChina,andotherfactorslikethementalchangeofinvestorswhoinvesthigh-techenterprisesinearlystagefromblindnesstoextremecaution.Therefore,high-techenterprisesformedaseriousfinancingsituation.Basedonthecurrentsituation,thearticlewillanalyzethefinancingdifficultieswhichthesmallandmediumsizedhigh-techenterprisesarefacinginChina.Andusingcrowdfundingmodelforreference.Atthesametime,Iwillcombinewithotherdomesticandforeignexperience.Thenputforwardtransitionalactionstosolvethefinancingproblemsofsmallandmediumsizedhigh-techenterprisesinChina.Keywords:High-Tech;Financing;Risk;Loan引言研究背景及意义自我国1978年改革开放以后，经济得到解放，中小企业迅速发展，并推动了国民经济的发展。随着我国经济发展成为新常态，中小高科技企业由于其经济效益高，并且具有发展潜力，逐渐成为科技创新的主力军。同时，中小高科技企业对推动国家新兴产业发展、丰富市场和技术、培养高科技人才和累积社会财富有着不可替代的重要作用。因此，工信部在2016年加快运营国家中小企业发展基金，并建立银担风险分担机制和中小企业信用担保体系，开展应收账款质押融资和启动互联网金融助力小微企业的试点，为支持科研院和高校所设立技术转化机构，培育一批“小巨人”企业。白云雷.白云雷.新形势下高科技中小企业的融资问题初探[J].中国管理信息化,2016(9):37-39（二）研究思路及方法为了解决中小高科技企业的融资困境，给他们提供新的融资思路，本文先对我国中小高科技企业融资现状进行分析，先了解高科技企业的特征、早期融资的发展历程和现阶段其仍面临的困境；再对我国中小高科技企业融资存在的主要问题进行分析，深入剖析问题的影响因素；进而借鉴众筹融资模式，并吸收国内外其他融资经验；最后得出研究结论，并提出相关政策建议。国内外文献综述（一）国外文献综述随着全球竞争日益激烈，许多高科技企业相继进行创新，但由于我国资本市场发展缓慢，中小高科技企业融资困境加剧，这给众筹融资模式的发展带来了契机。许多国外学者研究发现，在众筹平台中，领投模式有利于提高融资项目的成功率。Puri和Rocholl（2014）对“领投+跟投”模式进行了实证研究，他们通过P上的项目数据，对比了1892个奖励组数据和32966个无奖励组数据，研究表明无论领投人是否存在投资回报，这种融资模式使项目成功率大大提升。11PURIM,ROCHOLLJ.Adverseincentivesincrowdfunding[J].SocialScienceElectronicPublishing,2014(10):1-47一些学者也提出，众筹这个开放的融资平台，跨越时空界限，有利于高科技企业进行项目融资。Vismara（2015）指出在众筹领域中，部分投资者在选择投资项目或者企业时，会参考并效仿其他人的做法，将资金投入较多投资者青睐的项目，存在着跟风的现象。2VISMARAS.Informationcascadesamonginvestorsinequitycrowdfunding[J].AcademyofManagementAnnualMeetingProceedings,2015(4):1-45Hemer（20162VISMARAS.Informationcascadesamonginvestorsinequitycrowdfunding[J].AcademyofManagementAnnualMeetingProceedings,2015(4):1-453HEMERJ.Asnapshotoncrowdfunding[J].WorkingPapersFirmsandRegion,2016(2):1-39总之，高科技众筹模式值得探索研究，这将有利于解决中小高科技企业的融资问题。（二）国内文献综述近年来，科技型企业迅速发展，并推动了国民经济的发展，但中小高科技企业普遍还面临着融资难的问题，所以，有许多国内学者对高科技企业融资进行不同侧重点的研究。由于我国融资机制不健全，中小企业在公开的资本市场直接融资比较困难，严重制约中小高科技企业的发展，所以，王宏峰（2002）指出我国高科技产业间接融资的发展模式应以美英距离型间接融资为基本指向，以建立较为完善的间接融资风险分担体系为目标，急需发展以担保机构和孵化器等中介机构向银行担保为主、个人资产担保为辅的担保体系。11王宏峰.美日间接融资模式对我国高科技产业融资的启示[J].环球金融,2002(3):20-25同时，风险投资的资金来源对早期高科技企业融资也有很大的影响。随着大企业和上市公司相继设立许多的投资基金的情况下，中小高科技企业的融资困境还可能继续加剧。何峥和陈德棉（2004）指出从国外的经验以及风险投资的长远发展来看，保险金和养老金进入创业投资领域必然成为趋势，将来在这方面的法规会逐步完善。22何峥,陈德棉.早期高科技企业融资困境分析研究[J].科学学与科学技术管理,2004(1):128-132另外，风险资本市场的成熟，给高科技企业创造了良好的融资环境，并加速了高科技企业成果的转化,壮大了高科技企业。燕志雄和张敬卫(2016)指出风险投资中，若选择政府引导型基金，是政府主导型基金、风险投资家型基金这两类风险投资基金的折中方案:它既可以利用风险投资家监管减弱企业家的代理问题，又可以让企业家获取到廉价的政府资金。33燕志雄,张敬卫.代理问题、风险基金性质与中小高科技企业融资[J].经济研究,2016(9):132-146综述，目前我国高科技企业融资渠道拓宽的空间还很大，我们要探索一种过渡的融资模式来冲破传统融资模式的约束。我国中小高科技企业融资的现状分析（一）高科技企业的特点高科技企业是指从事高科技产品的研究开发、生产和市场经营活动，并最终实现高科技产品产业化的企业。当今，各产业为获取更大的利益，都在时刻用高新科技更新原有技术。由于现代高科技的高度创新性，必然需要高度密集的科学知识为支撑，同时，现代高科技的高度创新性、知识密集性也称充分揭示了现代高科技发展的高难度性和低成功率。高科技发展的特点决定了高科技企业具有以下的特征：1.高风险高科技企业在发展过程中主要投入的是科学技术，不能确保其成功率，从科学技术转化成产品，再到进入市场阶段具有极大的风险，其风险主要来自：（1）技术风险。由于高科技研发的复杂性，生产技术不成熟导致难以把握研发成果商品化过程的成功概率。（2）管理风险。难以把握产品市场需求和企业在研发生产过程中的风险。（3）市场风险。由于市场认可程度、产品售价以及高新技术发展速度等因素，导致高科技产品的销售困难或被更完善的高科技产品替代的风险。（4）财务风险。高科技项目投资难以把握其财务预算，同时投资能否回收以及何时回收等存在诸多的不确定性；或由于企业收益状况和筹措资金能力下降导致资金流转不畅的风险。2.高收益一般情况下，高风险就会伴随着高收益。当高科技企业将研发的一项新技术成功转化为产品时，并符合现阶段社会的需求，就能顺利打入市场，从而获得广阔的市场占有率，则企业能凭借其创新技术优势形成市场垄断，并赚取大量的超额利润。许多企业为追求这种高收益，不惜以高风险和高投入进行创新活动。3.长期性高科技到高科技产品问世，再到产品的规模生产，进而扩大市场占有率，需要相当长的周期。由于高科技技术含量高，主要利用科学技术进行研发，对自然资源的依赖性较低，但对资本包括资金和人力资本需求较大，企业在形成规模前需要持续投入资金让高科技人才进行研发，这些资金和人力投入数额较大并且具有长期性。(二)我国风险投资推动高科技企业融资的发展历程风险投资推动新兴高科技企业融资的发展。在1985年3月，政府在《中共中央关于科学技术体制改革的决定》中提出“对于风险较大、变化迅速的高新技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”，这标志着中国首次以风险投资的方式支持高科技产业的开创和发展。1988年5月，国务院正式批准中关村电子一条街，并以此为基础建立北京高科技产业开发试验区，我国第一个高科技产业开发区诞生。1993年，为了促进科技进步，我国经贸委和财政部创办中国经济技术投资担保公司，它是中国第一家以人民币经济担保为主业的全国性银行金融机构，对高新技术成果进行担保，同时兼营高科技产业的投资与融资业务，并为这些项目开展评估和咨询业务。这一举措，对鼓励更多的社会力量参与高科技领域中产生了积极的作用。1995年，国家体改委、国家科委《关于深化高新技术产业开发区改革》中规定，要建立健全社会化融资体系，主要利用股票、债券、保险金等社会资金和政府匹配部分资金来拓宽融资渠道。2006年1月，国务院发布相关文件，将北京市中关村科技园区1中关村科技园区，起源于20世纪80年代初的“中关村电子一条街”，是中国第一个国家级高新技术产业开发区。内具备规定资质的非上市高科技企业纳入代办股份转让系统2代办股份转让1中关村科技园区，起源于20世纪80年代初的“中关村电子一条街”，是中国第一个国家级高新技术产业开发区。2代办股份转让系统是证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市股份公司提供股份转让服务。（三）新形势下我国中小高科技企业融资的现状目前我国中小高科技企业迅速发展，势头强劲。从内源融资状况来看，由于企业过度将融资重心放在向银行等金融机构的贷款上，过度依赖政府补贴、财税扶持机制等，从长远发展来看，企业缺少稳定的现金流，从而影响其发展。企业通过外源融资的途径主要分为这几类：第一，企业直接融资，通过发行股票、债券融资。第二，企业向银行融资，由于政府近几年对中小高科技企业发展的支持，银行也增加对该企业的借款数量。第三，企业向小额贷款公司融资，因为小额贷款公司的贷款具有小额、短期等特点，符合中小高科技企业的融资需求，是中小企业融资的重要途径。随着风险资本市场的成熟，给高科技企业创造了良好的融资环境，并加速了高科技企业成果的转化，壮大了高科技企业。我们来将中国风险资本来源与欧美进行比较，如表1，可以发现我国风险资本来源比较单一，资本主要来源于未上市公司、国有独资投资机构和政府，而金融机构的资本、社保基金、民间资本所占的比重较小，大企业参与风投程度也很有限，为了促进我国风险投资业健康地发展，要优化风险资本结构，使风险资本来源多元化，进而拓宽中小高科技企业融资渠道，使中小高科技企业快速发展。表1 美国、欧洲、中国风险资本来源的比较美国欧洲国家中国资本充裕程度及分布充足、集中充足、多样化一般、单一资本主要来源养老金＋捐赠和基金＋银行和保险公司养老金＋银行＋基金的基金＋保险公司未上市公司＋国有独资投资机构＋政府投资机构主要资本来源的比重86％63％83％其他重要资金来源大公司投资者、天使投资政府、个人个人、上市公司资本结构优化优化一般数据来源：《2009中国风险投资年鉴》，民主与建设出版，2009年版尽管，我国在改革开放后，颁布许多政策来倡导发展高新技术，企业通过科技和资本相结合进行创新活动，取得了显著的成效，但是，我国高科技企业发展仍处于初级阶段，且由于高科技企业高风险、高投入的特点，使其融资非常困难。总体来看，我国每年有专利3万多项，由于受资金短缺、经营方式等因素的影响，转为产品并形成经济规模效应的仅占15%～20%，远远低于发达国家60%～80%的水平。11赵雪.高新技术企业的融资困境及对策[J].金融天地,2013(6):297我国中小高科技企业融资的问题分析（一）我国中小高科技企业融资困境的影响因素分析1.企业内部因素分析（1）中小高科技企业抵押担保不足我国中小高科技企业由于存在一个共性就是固定资产少，普遍有信用等级低的问题。中小高科技企业资产抵押不足主要表现在科创企业能提供的担保方式十分有限，主要集中于固定资产抵押、创业者自有资产担保、担保机构担保、其他企业担保，只有19.6%的企业能提供无形资产质押，而无形资产质押、评估和交易体系尚不健全，使以无形进行质押贷款、转让或引资受到制约。由于中小高科技企业固定资产抵押不足或者第三方担保不足，同时中小高科技企业的小额贷款会增加银行的业务量，传统商业银行为规避风险和减少经营成本而对企业惜贷。（2）高新技术专业性强由于高新技术专业性强，主要投入的是科学技术，只有高科技专业人才才熟悉，不同领域的人很难在短时间内掌握该产品技术；即使是处在同一专业领域的人，如果不是这领域的技术专家也很难对产品技术的发展趋势做出准确的判断。因此,银行不易对科技型企业进行评估，而对企业惜贷。（3）企业采用的融资方式有限在各发展阶段采用的融资模式不同，逐渐由内源融资1内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。转向外源融资2外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。1内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。2外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。（4）管理风险和财务风险加大随着企业进入产业化生产，一些处于成长期的高科技企业，由于生产规模加大，企业内部组织变得复杂，但一些企业尚未建立现代企业管理模式，仍沿用较简单的管理方法，存在内部管理不健全、内部控制制度不完善等问题，如果不及时引入科学的管理方法，对管理进行规范革新，将会影响企业进入成熟期的发展进程。同时，一些企业内部还存在诸如财务人员素质不高、财务制度不健全等问题，这将会加大企业的财务风险。（5）市场风险依然存在当高科技产品投入市场后，要关心的问题是能不能达到企业期望的市场容量。就算是处在成长期的企业，虽然有一定的市场基础，但也很难预测企业的投资能否收回，高科技产品能否产生经济效益，因此存在市场风险。由于现代技术日新月异，若高科技企业的研发能力跟不上产品更新换代的速度，将会在市场竞争中败给其他竞争对手。 2.企业外部因素分析（1）资本市场门槛高2009年10月30日，历经十年的创业板终于正式在我国挂牌上市。自从我国资本市场推出适合科技创业的中小板市场、创业板市场后，本应能够拓宽科技创业的融资渠道，但我国创业板的门槛相对较高，其规定的财务指标等要求要高于外国创业板的标准，导致企业对上市融资的态度不积极。制约企业上市的主要原因有上市成本过高、审批复杂、企业自身产权和财务管理问题。而其中设立费用、辅导费用、承销费用、上市费用等改制上市费用，工商变更及产权变更等费用、需补缴的税金被上市企业认为是影响企业上市成本的主要因素。至2015年底，在创业板上市的企业数量没有达到预期，不到500家。1黄文娣1黄文娣,江新泉.广东高科技企业成长期融资影响因子分析[J].企业改革管理,2016(4):116-117（2）银行自身有规避风险的需要商业银行遵循安全性、流动性、营利性的经营原则，因此会谨慎贷款。中小高科技企业的业务发展风险大、收益低，尽管企业潜在利润可能很高，但这些企业项目的失败率也往往较高，不是各大商业银行的理想客户，因此银行会向中小高科技企业惜贷。（3）新型融资模式发展困难由于经济环境和形势的恶化，尽管有些新型融资担保机构正在逐步发展，但随着风险逐步加大，一些担保公司不愿意为科技型企业提供融资担保，使得这些企业无法在融资过程中得到有效担保或者担保成本过高，阻碍他们的融资进程。此外，像专利权质押贷款、知识产权质押贷款2知识产权质押贷款是指以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后向银行申请融资。、融资租赁32知识产权质押贷款是指以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后向银行申请融资。3融资租赁又称设备租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。（4）风险投资业支持不足宏观经济环境影响、政策上的限制、风险投资机构的风险偏好是企业获得风险投资的主要障碍。近年来，风险资本偏向一些传统行业，与最初风投资本投向科技型企业的愿景不符。在对科技企业进行投资时，更多是以短期贷款的方式提供资金，或是提供过桥资本1过桥资金是一种短期资金的融通，期限以六个月为限，是一种与长期资金相对接的资金。，长期的权益性投资比重越来越少。另外，一些国际性的风险投资主要在一线城市，在二1过桥资金是一种短期资金的融通，期限以六个月为限，是一种与长期资金相对接的资金。（5）政策性融资渠道有限并且效果不明显为扶持中小高科技企业的发展，政府出台各项优惠政策，但在实施过程中，实际成效却不理想。从目前企业现在享受的政策优惠来看，主要是税收优惠，政策性优惠贷款、专项拨款，享受的优惠政策较为单一，并且一些企业由于对相关优惠政策和扶持不了解，尚未享受到相关的政策优惠；还有一些企业因为申请手续复杂、申请时间很长而放弃相关的资金扶持，未充分利用这些资源。企业希望政府能简化申请手续，扩大政策的受益范围，使这些优惠政策能促进中小高科技企业的发展。我国中小高科技企业融资存在的主要问题1.信息不对称使商业银行经营成本上升而对企业惜贷由于一些高科技企业可能有技术含量不达标、产权不清晰、经营水平不高的问题，银行为避免风险，不能把握这些企业的信用程度，而无法贷款给他们。我国中小高科技企业信息不对称的问题主要集中在以下几个方面：第一，融资需求的来源不对称。通常商业银行主要通过这两个渠道了解具有潜在融资需求的中小高科技企业。一是通过融资平台联系，政府会推荐一些前景较好、有潜力的中小高科技企业，但这一推荐方式将融资平台以外的中小高科技企业排除在外。二是通过信贷人员联系，但当银行的信贷人员同时要处理存贷多项业务时，很难集中精力搜寻中小高科技企业的融资信息。第二，商业银行贷前审查信息的来源不对称。由于中小高科技企业发展具有很大的不确定性，并且商业银行对科技企业所从事的业务或开发的产品不了解，不具备深入领域调研的能力，银行自有的评级机构对中小企业评级时缺少征信数据，致使科技企业的经验状况和前景不能被商业银行所掌控，银行缺乏对其前景进行准确的预期和判断，即使银行引入了外部专家技术评鉴机制，仍很能难把握风险评价的有效性，存在管理的盲区。所以，商业银行对中小高科技企业的贷后风险管理要投入相当多的精力，使得银行经营成本上升而对企业惜贷。从表2可以看出银行贷款在风险资本中的占比很小，所以中小高科技企业要拓宽其他的融资渠道。表2 中国创业风险投资资本来源（2005～2009年） 单位：% 年份未上市公司国有独资投资机构政府个人上市公司境外银行事业单位非银行金融机构其他2005年2816203511892006年30．517．516．44．84．25．77．53．32．57．52007年43161763353132008年42．923．612．36．93．93．61．11．10．24．32009年32．422．616．410．13．95．43．22．90．12．9资料来源：中国创业风险投资发展报告（2006～2010年）。2.创投资金支持很难覆盖种子期和起步期高科技企业的需要我国中小高科技企业在创业初期，自由资本较少，但对资金需求尤为迫切。虽然目前我国中小高科技企业有创投资金的支持，但对种子期和初步期的企业支持力度不高。由于风险投资机构会对高科技企业成长的各个阶段进行评估选择，绝大部分风投机构偏向投入处于成长期、成熟期的企业，因为那些企业有稳定的发展预期、稳定的现金流，只有少数风投机构选择投向种子期和起步期的企业。3.中小高科技企业缺乏有效的担保通常银行会选择第三方担保作为贷款方式中的强担保。一些中小高科技企业在没有必要的风险准备基金以及担保补偿基金的条件下，很难得到专业性强的担保公司和保险公司的担保。目前，在诸多的抵押贷款方式中，银行主要认可的抵押资产主要为不动产和应收账款1应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等。1应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等。4.法律规范不严密一些科技型企业在进行创新活动时，在知识产权保护、商业信息保密等方面没有法律有力的保障。同时，风险投资机构在设立与运作过程中，没有标准的法律对其进行规范，风险投资者的权益也得不到保护。众筹融资模式对我国中小高科技企业融资的启示（一）众筹与中小高科技企业的匹配度分析目前我国还存在中小高科技企业融资难的局面，为了激发中小高科技企业的创新潜能和创业活力，众筹融资模式的发展对解决中小高科技企业融资难的问题尤为关键。我们来对中小高科技企业与众筹的匹配度进行分析。首先，众筹能拓宽中小高科技企业的融资渠道。在传统的融资渠道中，由于我国法律规范不完整，民间资本市场尚未健全，不仅资金成本高，安全性也难以保证。又因为银行谨慎放款和创投资金很难覆盖种子期和起步期高科技企业的需要，因此中小高科技企业很难实现筹资的目标。由于众筹融资平台跨越时空界限，有着由众多的中小投资者持续不断投入的庞大的“资本池”，所以能弥补中小高科技企业的融资缺口。另一方面，因为众筹是公开的平台，能够提高企业项目投资的关注度和曝光度，使更多投资者熟知中小高科技企业项目而参与众筹，从而让筹资成功率上升。根据国外学者研究发现，在众筹领域中，部分投资者在选择投资项目或者企业时，会参考其他人的做法，将资金投入较多投资者青睐的项目，存在着跟风的现象。因此，众筹能增强中小高科技企业融资选择的多样性，拓宽融资渠道。其次，众筹能降低融资成本。从2014年的金融发展报告中的数据显示，金融机构对中小企业的贷款利率、授信额度方面的要求较高，加上民间融资的成本高得离谱，所以有些企业为了筹集资金而转借高利贷，企业可能面临破产倒闭的危机。与前面的融资方式相比，众筹融资方式的成本明显较低。虽然,众筹融资方式下的借贷要定期还本付息，但其总体融资成本要比银行借贷和民间融资的成本低很多。在股权众筹这种融资模式下，由于投资者能在企业盈利时得到资本回馈，同时减轻企业的偿债压力，受到许多高科技企业的青睐。中小高科技企业可以根据自身的发展阶段和资产规模等，去选择符合该阶段发展目标的众筹模式，这无疑给中小企业融资带来灵活性和便捷性。最后，众筹能降低融资门槛。因为我国融资机制不健全，资本市场发展缓慢，在直接融资中，由于上市管理机制的制约，中小高科技企业达不到要求而难以以股票上市，又因为中小企业发行金额较小，不受到投资者的追捧，使其不能发行证券；在间接融资中，又因为一些规模小的企业的信用水平难以审核和评估，成功率往往不高，因此许多金融机构不愿贷款给他们；在风险投资中，一些企业处在起步阶段，其产品或者项目尚未成型，无法提供详尽的可行性报告、投资建议书等资料而达不到融资要求。但是，在众筹这个融资平台，中小高科技企业只要将自己有创意的项目发布到网上，待众筹平台审核后，便由大众投资者来决定融资能否成功，这种筹资方式无门槛限制，从而使融资更加高效便捷。接下来，我们来介绍两种值得借鉴的高科技众筹的融资模式：一种为基金入股众筹模式，另一种为网络联保众筹模式。（二）模式一：基金入股众筹模式我们先来看基金入股众筹模式。众筹是具有开放性和互动性的综合性服务平台，众筹跨越时空界限，所以投资人数众多，持股的投资者均享有决策权，当产生许多意见和诉求时，将会对企业产生沉重的管理负担，使企业不能专注于创新研发。因此，为了解决这个弊端，形成了一种新的众筹模式，该模式通过基金间接投资的运作方式，让投资者根据自身兴趣爱好、风险偏好等条件，来选择众筹平台推介的关于中小高科技企业众筹的项目，投资者的资金将会以基金的方式被基金公司持有，基金公司再把投资者的资金投入到中小高科技企业中，投资者通过持有基金份额来间接获得企业盈利时的收益。这种融资方式既满足中小高科技企业融资的需要，又提高了管理效率，避免了成本增加等问题，从而使中小高科技企业专注于科技研发这一关键领域，使企业迅速发展。（三）模式二：网络联保众筹模式我们再来看网络联保众筹模式。普遍地，中小高科技企业固定资产较少，无形资产比重较高，导致可抵押的资产较少，加上无形资产难以进行审核评估，不能交出合格的财务报表；另外，由于信息不对称、法律不健全的缘故，筹资者产生违约时，投资者利益得不到完全的保护。所以，中小高科技企业为了增强众筹融资时的话语权和公信力，在采用众筹融资时根据行业、规模、地域等要素，自愿组成借贷联合体，形成网络联保体系，并通过利益绑定、信息共享等形式，实现相互合作与监督。在发起众筹之前，中小高科技企业会通过评估他方的各项指标，如信誉、偿债能力、项目质量等，与所选的联保成员组成联合体，并共同签订书面的联保协议，协议中规定：若当一方发生违约时，其他各方均要共同承当无限连带责任；在众筹融资之后，联合体要对贷后进行有效监督，保证企业按规定使用筹集资金，若共同体成员发生违约行为，其他成员应有义务进行实时披露，对违约者进行惩罚和限制，避免了信息不对称的问题，引导投资者作出正确的投资决策，从而保障投资者的权益。网络联保众筹模式形成了一套信用体系，众筹平台通过建立信用数据库、评价指标体系为联合体的交易数据进行实时记录，联合共同体的诚信指数和信用评级决定了其再次融资时的成本和规模。通过网络联保众筹模式，使更多中小高科技企业加入到众筹融资平台中来，也吸引更多投资者加入网络联保贷款业务，有利于中小高科技企业冲破传统融资的约束。研究结论与相关政策建议（一）研究结论众筹融资模式与中小高科技企业的融资有较高的匹配度和契合性，通过分析基金入股众筹模式和网络联保众筹模式，可以发现这些融资模式能解决大部分传统融资模式所带来的问题。基金入股众筹模式能使投资者根据自己需求进行投资，使筹资者更好得进行管理，减少企业的管理成本，提高企业的运作效率，从而使中小高科技企业专注于科技研发。网络联保众筹模式形成了网络联保共同体，并建立了一套信用体系，联保共同体融资的资金和规模由诚信指数和信用评级来界定，避免了信息不对称的问题，从而改善中小高科技企业的融资约束。但是，众筹作为我国新兴的融资工具还存在一些缺陷，在实际运作过程中还有许多阻碍，由于中小高科技企业具有高风险、高收益和长期性的特点，因此需要激发投资者热情、完善网络联保、完善“领投+跟投”运作机制等诸多方面，并进行探索和创新，为中小高科技企业创造良好的融资环境。（二）相关政策建议1.建立一套严密的法律机制我国应建立一部专门保障风险投资者和对风险投资机构的设立与运作具有规范指导作用的法律，来保障投资者的权益和中小高科技企业的科研成果。同时，我们应该完善企业法，规定地方必须每年向政府递交有关中小高科技企业技术创新以及提供新的就业机会等方面的报告，同时，政府要利用财政支出对中小高科技企业提供支持，要求地方政府预留一定经费推动中小高科技企业科研创新。我们也可以学习美国的《JOBS法案》1《JOBS法案》1《JOBS法案》涉及的内容全面系统，包括对认定的新兴成长企业（EGC）简化IPO发行程序、降低发行成本和信息披露义务；在私募、小额、众筹等发行方面改革注册豁免机制，增加发行便利性；提高成为公众公司的门槛等。2.通过众筹模式冲破传统融资模式的束缚由于众筹模式能拓宽中小高科技企业的融资渠道、降低融资成本、降低融资门槛，可以解决近阶段大部分的中小高科技企业融资难的问题。基金入股众筹模式让投资者根据自己的风险偏好选择项目并以基金方式投资项目，投资者通过持有基金份额来间接享有企业的收益。同时，能减少筹资者的管理负担，使中小高科技企业更能专注于科技研发，避免了企业管理低效、成本增加等问题。网络联保模式建立了一套信用体系，并且联合体互相担保监督，违约者将会被限制和惩罚，来避免信息不对称的问题，引导投资者作出正确的投资决策，来保障投资者的权益，也使更多科技企业加入众筹融资平台，冲破传统融资模式的束缚。3.完善“领投+跟投”运作机制由政府牵头融资平台，即让政府有关部门入驻众筹平台，联合当地会计事务所、证券公司以及律师事务所等中介服务机构，利用他们技术、资金、人才等优势的资源，让专业人才为中小高科技企业进行评估，公开公正地发掘具有潜力的企业；此外，这些中介服务机构能为中小高科技企业进行全面、科学的财务指导，让中小高科技企业实行现代企业管理制度，来进行制度的革新，同时提高企业自身技术和管理能力，最终，引导社会资本流入创新企业，推动我国高新技术的发展。这种“领投+跟投”运作机制形成了协同效应，既整合了科技金融的相关服务机构，又有利于降低中小高科技企业的融资成本。4.构建投融资创新机制对中小高科技企业提供金融支持根据科技型企业的高风险、高收益和长期性的特点，可以借鉴“硅谷银行”模式，进行本土化创新，构建以“政府+银行+担保+保险+创投”的投融资创新机制，以满足在不同发展阶段的科技型中小企业的投融资需求，同时，也可以发挥政府引导基金的作用，引导创业风险投资机构向种子期和初创期中小科技企业投资，从而加快中小高科技企业向创新驱动发展，加快高科技产业化进程。5.培养科技信贷人才和创业人才对招募的信贷营销与管理人员，进行针对性的培训学习活动，来提高信贷人员的信贷风险识别能力，加强信贷人员专业能力建设，从而更好地为企业服务。并且，为了促进高科技企业的发展，还要培养一批创业型人才，可以在一些高校对创业有兴趣的学生开设具有创业实践意义的课程，并与区域内相关机构合作，帮助学生进行创业实践，来提高社会的创业热情。参考文献[1]何峥,陈德棉.早期高科技企业融资困境分析研究[J].科学学与科学技术管理,2004(1):128-132[2]杨宜,程翔.我国高科技中小企业融资模式选择——西方融资模式的借鉴和发展[J].中国科技论坛,2007(7):141-144[3]陈游.加快科技金融发展:破解中小高科技企业融资难的途径[J].财经观察,2015(11):92-96[4]张云峰.我国高新技术企业融资路径探析[J].经济论坛,2016(1):54-57[5]黄福广,贾西猛.风险投资机构高管团队知识背景与高科技投资偏好[J].管理科学,2016(5):31-44[6]吴中兵,杨雪.金融创新方式推动产业园区发展途径分析[J].工作论坛,2016(10):116-118[7]朱国华.浅谈实体经济的风投融资[J].财会学习,2014(1):221-223[8]王宏峰.美日间接融资模式对我国高科技产业融资的启示[J].环球金融,2002(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