储能温控行业报告：温控重要性愈发凸显量价齐升下行业加速启航

投资聚焦我们的创新之处1、我们从安全性和经济性的维度进行分析，阐述了温控在储能系统中的要作用；、我们通过对温控技术的分析，提出了客户是温控企业的核心竞争力。股价上涨的催素、储能行业的催化：当储能的招中标量、装机量超预期时，储能温控板块将充分受益；随着储能商业模式的逐渐完善业主对储能系统的性能情况愈发重视在这个过程中储能温控系统的盈利能力有望维持稳定甚至提升优质的储能温控供应商有望持续提升份额；、温控其他板块的催化：储能温控数据中心温控新能源车温控等细分领域有一定的同源性储温控企业同样有其他业务来自于其他领域的催化同样有助于温控企业股上涨。投资观点在储能行业加速发展液冷渗透率快速提升的大背景下温控行业量利齐升考虑到储能温控的参与者原本有各自主业重点关注数据中心业务与储能业务共振的英维克申菱环境考虑到液冷渗透率的快速提升重点关注同飞股份、高澜股份。目 录1、重要性：保障系统安全、提升系统寿命 6、温控统储安的要保障 6、温控统以力能统性提升 82、行业趋势：风冷为主，液冷占比快速提升 9、各类式比散效和系温是心 9、发展势液方渗率快提升 10、冷案性下游求加配 10、冷案系济性提明显 11、流成商来均出冷品 11、沉液系露头角 123、行业空间：量价齐升，预计25年全球市场规模近百亿元 14、储能业展量增 14、液冷案透提带价升 14、2025年计球能市场达94亿元 154、竞争格局：原始赛道不同带来差异化，客户是核心壁垒 16、温控案术心于制化计 16、参与的始道同来一差化 17、绑定心户最的争优势 185、投资建议 19、同飞份30090.S加速展能冷控务 19、英维0283.S能与据心核动 22、申菱境30118.S专用调头业热温控拓场景 23、高澜份30099.S水冷小快务扩张 236、风险分析 24图目录图1锂池失诱因 7图2储系热理程示图 7图3锂池最温区为1~3℃ 8图4常储电构示意图 8图5空冷结构 9图6液冷结构 9图7相材冷结构 10图8热冷结构 10图9宁时液解方案 12图1ACK级浸冷原图 13图：球储求测 14图1：控统业链 15图1：冷散示图 16图1：冷控统图 16图1：据心冷统 17图1：水冷统 18图1：能汽电冷系统 18图1：202全储池出量十中企业 18图1：202全储统出量名十中企业 18图2：202022公营收同增速 20图2：202022公归母利及比速 20图2：司产业收 20图2：司项用况 20图2：司利 20图2：司E和A 20表目录表1大数能全故发在电或电止后 6表2不温技对比 10表3多厂发布30h及上量储电芯 11表4液方与冷案经性比 11表5主集厂的冷产方案 12表6全储温行空间算 15表7储用密调家用调比 16表8代企详情 17表9同股分务利预测 21表1：比司值较 22表：飞份绩和估指标 221、重要性：保障系统安全、提升系统寿命、温控系统是储全的重要保障随着能电装规模增加全题成当储能规模广应的核心约因中村储产技联统包户场的况下从01到02年3球能全故过0其中仅222年第季度就生了17起。着球围储装机模迅上，储能全故现也大提。锂电热失是响储电站全运的要原热控指锂池遭遇机滥滥和滥用池料到坏产异发量不断聚并终成池部温不控现据我的完统大多数能全生充电或电止时电电较池活性较联池间成环致芯于充状压高成内短路因容造成事故。表1：大多数储能安全事故发生在充电中或充电休止后日期国家地区用途建筑态事故储能术使用间装机量M)储能应商202.09美加莫兰汀--安装试--1600202.08澳大维利亚--充电中-测试段750特斯拉202.07美伊诺州赛风电光充集装箱-磷酸锂池2015230202.04北京丰台光储充混凝土充电中磷酸锂池201925国轩科202.04韩国洪城太阳能充电中-201810202.03韩国永川------202.09韩国银城-------201.05韩国金北太阳能组建面板充电休止三元电池20171.27-201.05韩国庆北太阳能组建面板充电休止三元电池20183.6-201.04美亚桑州需求理集装箱-三元电池20172-201.01韩国蔚山混凝土充电休止三元电池201746757-201.01韩国金北集装箱充电休止三元电池20182.96-201.01韩国金南组建面板充电中三元电池20185.2-201.01韩国庆南混凝土充电休止三元电池20173.89-201.12韩国江原太阳能地下凝土充电休止三元电池20172.62201.12韩国忠南需求理组建面板充电休止三元电池20179.16201.11韩国庆南太阳能组装式充电休止三元电池20181.31201.11韩国忠北太阳能组建面板充电休止三元电池20174.6201.11韩国忠南太阳能组建面板充电休止三元电池20171.2201.11韩国庆北太阳能组建面板充电休止三元电池20183.6201.01韩国京能调频集装箱修理查中三元电池2016177SI201.09韩国济州太阳能混凝土充电中三元电池20140.8LFP201.09韩国忠南太阳能组建面板安装（工）三元电池-6SI201.09韩国忠北太阳能组建面板充电休止三元电池20185.89201.07韩国世宗需求理组建面板安装（工）三元电池-18SI201.07韩国庆南风力组建面板充电休止三元电池20169.7SI201.07韩国金南太阳能组建面板充电休止三元电池20172.9201.06韩国金南太阳能组建面板充电休止三元电池201818965201.06韩国金南风力组建面板修理查中三元电池201614SI201.05中国北京用户侧集装箱运行护中----201.05韩国庆北频率集装箱修理查中三元电池20168.6SI201.11比利时-集装箱-----201.08韩国金北风力集装箱安装（管）三元电池-1.6FP201.05中国山西频率集装箱充电休止三元电池---资料来源：中国能源网，整理

图1：锂电池热失控诱因资料来源：轻舟科技公众号温度制是免电池失控重要理效的管系是决热失控题重方以通对电状的时检靠管装置将电控在理温从避热控象生储系中一般由电管系B实时测池据热管策温系统在接相后过节设参，储系内部度持态定，从而证池的全行。图2：储能系统热管理流程示意图资料来源：绘制、温控系统可以储能系统性能升温度影响池能的要因素温度对锂电池有着较大的影响一方面锂池的容量和寿命会随着温度的变化而变化另一方面高温会使电池的内部材料生分解从而影响锂电池的稳定性综合考虑锂电池的高效性和安全性目前遍认为锂电池的最佳温度区间为10~35。图3：锂电池的最佳温度区间为10~5℃资料来源：《大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析》（钟国彬等）在大储能统控制系统命不可海储的34h的储集箱统例其使了1P8S的芯串联案即个集装箱含340节280h的电在行程各个芯间出一定的度异进使电芯性出差串联路造串联容量并电造电“充不放放尽的现象长期此会影到整系统效与寿命就求尽能的保证体电之的温差般要各体电之间温差超过5℃。因此温控统整个能系中的用关重。图4：常见储能电池构成示意图资料来源：海辰储能官网，2、行业趋势：风冷为主，液冷占比快速提升、各类方式对比热效率和系统是核心风冷统是前要的能温形散热低占地积且易致电池温度分布不均。风系统将低温空气送入系统内部，通过热对流和热传两种传热方式带走电池产生的热量从而达到降温冷却的目的风冷系统具有价低安装简单等优点但空气比热较小随着锂电池产热量的增加风冷系统占地面积也将不断增加同时大多集装箱风冷系统采用单风道结构这导致靠近进风口的电池温度偏低较远处的电池温度偏高从而导致温度分布不均匀问题。液冷统散效高池簇温差可以电池命和生周期经济性。根据接触方式的不同，可以将液冷分为直接接触和间接接触两种，直接接触是将电池包放置于冷却液中这种方式易发生泄露危险性较高所以一采用间接接触的方式即冷却液流经液冷板液冷板与电池包直接接触换热而控制电池的温度冷却液比热容较高且通过流道设置和流量调节可以进一提升散热效率同时液冷回路一般采用并联回路这可以减少电池包之间的差，提升系统寿命。图5：空气冷却结构 图6：液体冷却结构资料来源《集装箱储能系统热管理系统的现状及发展（朱信龙等） 资料来源《集装箱储能系统热管理系统的现状及发展（朱信龙等）相变料和管却仍于在阶段成本稳性是响其产重要原因变料却使池单直接相材利其变程收热量实对离电的却变料却以显提储系温分布的均其格当变料热其体变明容对储能统工性产影响热是种用质在热的发走热量在热通冷的方将量递外的装一却术已相对熟但成较在机电设上用较用储系统上性比。图7：相变材料冷却结构 图8：热管冷却结构资料来源《集装箱储能系统热管理系统的现状及发展（朱信龙等） 资料来源《集装箱储能系统热管理系统的现状及发展（朱信龙等）表2：不同温控技术对比风冷 液冷 相变料却 热管却项目 相变料+热料 冷端冷 冷端冷散热率中高高较高高散热度中较高较高高高温差较高低低低低复杂度中较高中中较高寿命长中长长长成本低较高较高较高高资料来源《大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析（钟国彬等）、发展趋势：液案渗透率快速升液冷方案的性能与下游需求更加适配储能整规的增以大电的势对温系统热率与温差控提出更的需。首是目体规变据能电场不全内规划启的体Gh储项目有9。单芯203V算，一个1Gh的能站包含过10颗电这就求控统更高的散效以更的差控能。其次，是单体电芯容量的变大：22年电站储能中最常见的电芯容量为280入223年各厂又续出超过300h的芯品，其纬能至了50h储专电就求控统更高的热率。无论电芯体面容的变是能项体规的变都对控系统性能出更高要求在这情下热效更高温控制更优的冷方更青睐。表3：多家厂商发布300h以上容量的储能电芯厂商标称容量A）厂商标称容量A）远景动力力神电池亿纬锂能天合储能海基新源楚能新源蜂巢能源海辰储能南都电源国轩高科资料来源：储能与电力市场，整理；截至2023年4月8日指标 参数 备注表4：液冷方案与风冷方案经济性对比指标 参数 备注液冷方案对系统经济性的提升明显需求对于能统经性有更高要求中储市是政策强制配储驱动的，储能设施更多的作为风光建设的“路条，很多储能装置并不入实的用或实调次很使需方于能系统的命会多随着力场场的断推能利式的逐步善未的能站将过差利辅服务方赚收在这种况，求对储能站寿、济就有更的求。液冷案在统命上增益使得经性凸根远能实数据显普风储品相液储产电池命了2我们进了易测：假设1液储系较冷储系的位资本增额为003元；假设2液储系统于储寿的为2。测算风冷能统的电成为039元冷能系的度成为033元，冷储系的度成本风冷统降1。风冷储能系统初始投资成本（Wh） 1.8假设1：液冷储系统的单投资成本增（元Wh）

0.03液冷储能系统初始投资成本（Wh） 1.83 液冷储能系统的结构更加复杂，增加了水冷板、管路、接头等零部件。风冷储能系统寿命（次） 6000假设2：液冷储系统对于能寿命的增益 20% 远景能源实测数据显示与普通风冷产品相比液冷储能产品的电池寿命提升了20%。储能效率 86%放电深度 90%风冷储能系统度电成本（简易测算，） 0.39 此处采用简易测算方式：度电成本=初始投资成本（系统寿命放电深度储能效率），实际上考虑到容量衰减、运维成本等，实际度电成本液冷储能系统度电成本（简易测算，） 0.33液冷储能系统度电成本较风冷下降幅度 15%资料来源：中关村储能产业技术联盟、储能与电力市场，测算

应高于测算值。主流集成厂商近年来均推出液冷产品各大流集厂近年均推了液产量密池命上风冷产有了著升光电的werTian产品采用液冷温控的方式实现了所有电芯温差小于2.5℃，使电池寿命延长2年以上。海博思创的yer2-C335、HyerA2-C6709产品采用了同程均衡液冷管路设计实现了温差不超过℃电池寿命延长20比亚迪的CueT28产品采用了液冷技术，空间利用率远远高于传统预留风道的风冷系统。宁德时代的EnerC产品，能量密度较传统风冷系统提高了近两倍可将单簇46个电芯温差控制在°C以内，全系统4160个电芯温差控制在°C以内。公司 最新液冷产品 动态 性能表5：主流集成厂商的液冷产品方案公司 最新液冷产品 动态 性能werTi（大型阳光 面电站）、电源 werStc（工商业）HyerA2334海博 （3.35Wh、思创 HyerA26796.71MWh）

202年5月发布 采用液冷温控方式，实现所有电芯温差小于2.5℃，使电池命延长年以上。同程均衡液冷管路设计，温差不超过3℃，电池寿命延长比亚 CueT8 已在全球数百个储能项迪 中广泛应用

采用了液冷技术，空间利用率远远高于传统预留风道的风冷系统宁德 时代

202年9月与达成合作协议3年将供10Gh的EerC产品

通过独立于电芯模组外部的液冷板设计，宁德时代一体化液冷系统可将单簇416个电芯温差控制在3C以内，全系统4160个电温差控制在5°C以内，有效提升产品寿命。宁德时代户外预制舱系统nerC是球首个运输一体化的标准0尺集装箱式液冷储能系统，可实现20年的安全可靠运行。凭借业内领先的高集成液冷系统设计，EnerC的能量密度可以达2597Wh2，较传统风冷系统提高了近两倍。资料来源：阳光电源、宁德时代、海博思创、比亚迪官网，整理图9：宁德时代液冷解决方案资料来源：宁德时代官网全沉浸液冷系统崭露头角全沉液冷统温差制能更强同安更高。与传统的液冷方案不同全沉浸液冷系统中电池系统整体浸没于冷却绝缘液中通过液体循环现散热由于浸没液与电芯全方位接触更好地控制电芯的温差水平此外采用非油类的冷却液时液体本身就具有灭火能力起到了温控与消防融合的效果图10：ACK级全浸没液冷原理图资料来源：储能在线多家司已推全沉液冷能系产型储电站也逐开始示应用。佛山久安、易事特、科创储能、南瑞继保、储能在线等多个公司已经推出全浸没液冷储能系统产品，并且在大型储能电站中，全液冷储能系统也开始示范应用2023年3月南方电网梅州宝湖储能电站全浸没液冷储能系统投（项目总规模70MW/140MWh其中全浸没液冷储能系统15MW/30MWh）。2023年4月，广东佛山南海电网侧独立电池储能电站75MW/150MWh浸没式舱级管理液冷储能系统集成招标当前全浸没液冷系统的成本与传统的风冷、液冷相比相对较高，在一些对安全敏感性更高的场景有望率先取得较大范围的应用。3、行业空间量价齐升预计25年全球场规模近百亿元、储能行业发展“量”增全球储市高发带动能温需大幅升随着全球范围上风电、光伏装机的快速提升中国美国欧洲澳洲等各大市场对于大储的需求均呈现快速增长态势。我们预计023-2025年中国大储需求增速分别为00/60/50%；美国大储需求增速分别为50/5/0%，其他地区大储需求增速分别为0/70%/%，测算得02-2025年全球大储需求分别为1/145/218GW，02-2025年复合增长率达1。图11：全球大储需求预测0 12%

10%

0201

202

203E 204E 205E全球大储新增机模Wh左） o（右轴）资料来源：中关村储能产业技术联盟，预测、液冷方案渗透升带动“价”升液冷系统较风冷系统价值量提升明显。风冷系统一般由储能温控厂商直接提供整体产品，核心部件包括压缩机、风机、换热器等。而液冷系统一般由电池包液冷系统和外部液冷系统两部分组成，其中温控厂商一般负责提供外部制冷工业系统，核心部件包括水泵、压缩机、换热器等。内部电池包液冷系统包括液冷板、管路等零部件，一般由储能系统集成商负责采购和组装。就系统整体而言，液冷系统的价值量要高于风冷系统。图12：温控系统产业链资料来源：绘制表6：全球储能温控行业空间测算

、2025年预计全能温控市场规模达94亿元预计225年，全球储能温控市场规模将达到4亿元。根据我们预测，202-025年全球储能温控市场规模分别为76194亿元，同比+12+6%+5。假设1：全球储能市场快速增长，预计2-2025年全球大储新增装机规模别为91/145/218W，同比6/+60/+50%；假设：随着业主对于系统循环寿命的要求提升，预计液冷占比逐步提升年9月，中核汇能发布了2-3年新能源储能系统集中采购公告，包含锂电储能.5W，其中0%为液冷系统。我们预计2-5年液冷占比分别为0/5/60%；假设3：随着规模效应的显现，预计风冷、液冷的单位价值量分别有所下降，预计-5年风冷系统的价值量分别为0.27/0.26/0.24亿元/GWh；液冷系统的价值量分别为.62/0.59/0.56亿元/GWh。223E224E225E全球大新增机规（Gh，轴）yoy右轴）风冷占比液冷占比风冷出量（Gh）风冷系价值（亿元W）0.300.290.270.260.24风冷系市场模（元）6风冷YY%）液冷出量（h）3液冷系价值（亿元W）0.900.650.62.590.56液冷系市场模（元）27液冷YY%）储能温市场模（元）8储能温市场YY%）资料来源：储能领跑者联盟、BNEF、华经产业研究院、高工锂电，测算4、竞争格局：原始赛道不同带来差异化，客户是核心壁垒、温控方案技术在于定制化设计风冷是当前主流储能方案，技术难点在于风道设计和空调控制。不同储能统内电池的散热量及摆放位置不同，为保持系统内部温差较小，需要对其内部的风道进行定制化设计。相较于家用空调，储能温控系统中使用的精密空调具有温湿度控制精度高、寿命长等特点，技术壁垒较高，家用空调企业跨界存在较大难度，目前这一领域的代表性企业有英维克、申菱环境等。项目 精密调项目 精密调 家用调应用域 面向设备工作境，以保设备可动作提高率减运成为求

人居境以护心康提作效生活量目的间空间空循次大要求的空间环各个参数匀性高单位时对整空均性求高循数小空气环热管理 以热管理为主设计具有显热比小焓特性。

湿负载比例较，设计具低显热，大差特点热稳热稳性 温度动±℃ 一般制±℃~℃湿度理 环境湿精要求定度±%卫生及舒适要求，控制在运行境-℃~45运行境-℃~45℃工作式8时7”歇行运行境-4℃+4℃运行境工作式“4时7天持行设计命 较长 较短可靠性可靠性 满足人守作求可性高 可靠相较低资料来源：英维克招股说明书液冷系统的核心是液冷板和定制化流道设计。液冷系统一般由液冷板、液冷机（加热器选配、液冷管路、高低压线束、冷却液等组成。其中，液冷板的结构直接影响换热效果，是最关键的零部件之一。同时，为避免电池包温度分布不均匀，需控制不同流道内的流量分布保持均匀，在一定范围内增加流速会提升散热效率，但当达到一定值时会使管路内压降增大，增大能耗，因此需要结合实际情况进行定制化流道设计。目前这一领域的代表企业有英维克、同飞股份、奥特佳等。图13：液冷板散热示意图 图14：液冷温控系统示意图资料来源《基于新型液冷板的电池热管理系统多目标优化（张林） 资料来源：光储之家、参与者的原始不同带来一定储能温控的参与者原本的主业有三大类：数字中心温控、工业温控和新源汽车温控企业。一方面，由于技术同源性较高，如风冷系统与数字中心的温控类似，所需产品都是精密空调，液冷储能系统与新能源汽车液冷系统相似，所需冷水机组在工业温控领域已有较为成熟的产品。另一方面，储能温控赛道较小，且技术壁垒较高，没有技术积淀的公司竞争力较弱。目前在储能领域已布局的企业有，数据中心温控：英维克、申菱环境；工业温控：高澜股份、同飞股份；新能源汽车温控：松芝股份、奥特佳。主要户储能主要户储能控术时间公司称进入能域切入道数据心

英维克 203年 风冷液冷 宁德代华、亚、都陆、阳光电、博创等温控申菱境206年风冷液冷华为等同飞份20同飞份209年风冷液冷阳光源等

高澜份 208年 液冷 金风技湘风、景源德时代等新能汽

松芝份 200年 风冷液冷 宁德代远能等车温控奥特佳206年液冷宁德代等资料来源：各公司公告，整理风冷技术较为成熟，精密空调是重点，数字中心温控代表企业率先抢占市场。与储能集装箱类似，数据中心的服务器在运行时会散发大量热量，因此同样需要使用精密空调对环境的温湿度进行精确调控。从散热方式、管道设计等角度出发，数据中心温控与储能温控系统具有较高的一致性。数据中心温控的代表性企业英维克早在2013年就开始布局储能温控产业。图15：数据中心风冷系统资料来源：《数据中心高效绿色冷却技术》（韩文锋等）储能液冷技术仍在发展，工业温控和新能源汽车温控企业同样具备竞争力。工业温控企业的核心产品是水冷机组，其在数控设备、激光设备制冷等方面已形成较多积累，具有纯水冷却单元关键部件的重要技术，虽然其在流道设计方面涉足不多，但考虑到目前温控企业大部分只出售冷却外机，因此工业温控企业竞争优势明显。新能源汽车温控系统与储能温控系统具有较高的相似性，但汽车电池的能量密度远低于储能系统，且汽车是低压系统，而储能是高压系统，不过，新能源汽车温控企业具有良好的客户资源及丰富的液冷系统设计经验，因此也相当具有竞争力。图16：纯水液冷系统 图17：新能源汽车电池液冷系统资料来源：同飞股份官网 资料来源：中国科学院理化技术研究所、绑定核心客户大的竞争优势集成具有控统供商选的主话权在国内外储能系统的招标过程中业主方往往只决定到EC厂商储能系统集成商直流侧系统集成商层级，部分业主方会指定具体的电芯供应商，但对于其他零部件的选择，往往由E厂商、储能系统集成商决定。当前储能电池、储能系统集成商中已经涌现出一批头部企业。储能电池行中，宁德时代022年的全球出货量超过0W，是第二名的接近4倍；宁德时代的储能电池出货包括电芯层面和直流侧系统层面两种在直流侧系统的组中会选取相应的温控供应商储能系统行业中阳光电源比亚迪022年的全球出货量超过了W海博思创华为中车株洲所22年的全球出货量超过了3Wh。对于制化求的温行业绑核心户了企的竞优。无论是风冷系统的风道设计还是液冷系统的流道设计均需要温控供应商与集成商之间配合协作进行因此集成商对新供应商导入的验证周期会相对较长海外企业尤甚。图18：222年全储能电出货量前的中国企业 图19：222年全球储能系出货量排名前十的中国企业864200资料来源：中关村储能技术联盟；单位：Gh 资料来源：中关村储能技术联盟；单位：Gh5、投资建议在储能行业加速发展液冷渗透率快速提升的大背景下温控行业量利齐升虑到储能温控的参与者原本有各自主业重点关注数据中心业务与储能业务共的英维克申菱环境考虑到液冷渗透率的快速提升重点关注同飞股份高股份。、同飞股（00990.SZ加速拓能液冷温业务多年深耕工业制冷产品下游涵盖多个工业制冷领域公司成立于1年于1年5月创业板上市，主要从事工业制冷设备的研发、生产和销售。公司自成立以来致力于在工业温控领域的研发技术逐渐处于国内领先地位具有较高的行业知名度形成了液体恒温设备电气箱恒温装置纯水冷却单元特种换热器四大产品系列。公司2年实现营业收入0亿元，同比增长21.48，归母净利润为1.28亿元，同比增长6.56。立足多年温控技术积累继续开拓储能温控领域市场公司的传统工业温控技术与储能行业温控技术需求原理相似且公司凭借多年积累的技术实力可以为储能领域的客户提供可靠安全的储能温控产品，并且得益于公司产品在数控装备电力电子行业所积累的液冷温控优势其产品和服务可以应用于各类储能温控场景，具有综合优势。基于此，公司大力拓展储能客户，2年公司实现储能温控领域营收约为18亿元2年公司投资建“三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目，项目总投资55亿元截至022年末已经完成基础施工。工业制冷领域高速发展，四大产品均呈现增长态势。222年度，公司第一大业务产品为液体恒温装置实现营收5.39亿元同比增长9.9电气箱恒温装置增长显著实现营收2.18亿元同比增长57.29纯水冷却单元实现营收亿元，同比增长19.%；特种换热器实现营收0.51亿元，同比增长40.2%。“十四五规《纲要中指出要推动高端数控机床产业创新发展《基础电子元器件产业发展行动计划（-2023年）》指出，要重点发展高功率激光器，促使液体恒温设备和电气箱恒温装置需求量进一步增加同时由于能源行业应用需求增加储能行业的持续增长也带动了公司液体恒温装备与电气箱恒温装置的营收进一步增加。图20：217222年公司营及同比增速 图21：217222年公司归净利润及同比增速资料来源：wind，整理；单位：亿元 资料来源：wind，整理；单位：亿元图22：公司分产业务营收 图23：公司各项费用率情况资料来源：wind，整理；单位：亿元 资料来源：wind，整理图24：公司毛利率净利率 图25：公司ROE和RA资料来源：wind，整理 资料来源：wind，整理盈利预测、估值与评级关键假设公司主要有智能数控装备温控电力电子装置温控储能温控三大类其中：智能数控装备温控行业层面“十四五规《纲要中指出要推动高端数控机床产业创新发展《基础电子元器件5产业发展行动计（202-3年》指出要重点发展高功率激光器我们预计公司该业务会充分受益于行业下游的快速增长，预计-5年营收增速分别为0/15/15%；毛利率层面，预计维持在相对稳定状态，预计-5年毛利率分别为7%/27/27%。电力电子装置温（不含储能行业层面受益于新能源发电特高压新源汽车等领域的发展电力电子行业整体迎来快速发展期带动配套的电力电温控需求上涨。我们预计公司该业务会充分受益于行业下游的快速增长，预计-5年营收增速分别为0/20/15%毛利率层面预计维持在相对稳定状态，预计2-5年毛利率分别为30/30/30。储能温控：全球范围内储能行业加速增长，根据我们测算，预计-5年全球储能温控市场规模同比6/5/+4%公司2年通过个性化定制化方案更快的交付周期等优势大力拓展下游客户获取新客户订单同时公司也受益于行业液冷渗透率提升的趋势预计023年储能温控营收增速会显著高于行业平均增速，/2025年营收增速略高于行业平均增速，我们预计公司-25年营收分别为.9/13./21.5亿元，增速分别为0/0/0。毛利率层面，由于23年产品的大量出货带来的规模效应，预计3年毛利率达到%，-5年随着行业竞争的加剧，毛利率分别下滑为28/27%。表：同飞股份分业务盈利预测2021A 2022A 2023E 2024E 2025E智能控备收入亿）5.85.76.97.99.1oY404%-21%200%150%150%毛利（）28%26%27%27%27%电力子置不储能）收入亿）1.82.42.93.54.0oY7.%308%200%200%150%毛利（）32%30%30%30%30%储能收入亿1.67.9134215oY40.0%700%600%毛利（）28%30%28%27%其他收入亿）0.60.40.40.40.5oY14.5%-3.3%100%100%100%毛利（）24%33%33%33%33%合计收入亿）8.310118125235oY355%215%792%398%389%毛利（）29%27%28%28%27%资料来源：，预测我们预计公司-5年营业收入分别为0/25.2/35.03亿元净利润分别为收盘（）EP收盘（）EP（）P（）公司称市值

2.3/3.15/4.0亿元，ES分别为1.4/1.8/2.1元。考虑公司核心业务为工业温控发力拓展储能温控领域选择同处温控行业的维克、申菱环境、高澜股份为可比公司。可比公司当前股价对应23年E均值为4倍，公司当前股价对应3年E为3倍。20236/72022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E（亿）英维克31750.40.90.31.550463425179申菱境38050.91.31.22.655342318101高澜份19851.00.70.00.82053332061平均值42443021同飞份47331.71.21.72料来源：同飞股份EPS为预测，其余为一致性预期我们预计公司-5年净利润分别为./3/44亿元，当前股价对应E分别为//8倍考虑到储能行业的加速发展以及液冷渗透率的快速提升我们看好公司的发展未来，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：储能行业发展不及预期风险、储能温控行业竞争加剧风险表：同飞股份业绩预测和估值指标指标202120222023E2024E2025E营业入百元）82.431,07571,05172,22663,0291营业入长率3546%2148%7916%3975%3886%净利（万）11.9512.8223.4731.1244.33净利增率-384%6.6%8657%3214%3974%EP（）2.11.71.21.72.1RO（属公司（薄）7.3%7.3%1328%1599%1978%P/E2135332518P/B23444资料来源：wind，预测，股价时间为2023年6月7日；2021年末公司股本为0.52亿股；2022年5月27日，由于转增原因股本变化为04亿股；2023年6月2日，由于转增原因股本变化为18亿股。、英维（00837.Z储能与数心双核驱动精密温控节能先行者营收利润双端增长迅速公司成立于5年是技术先的精密温控节能设备提供商公司已构建起多领域业务布局产品和解决方广泛地应用于数据中心电化学储能系统电力电网电动汽车充电桩等领域设备散热并为地铁电动客车重卡冷藏车等车辆领域提供空调冷机等品及服务公司2022年实现营业总收入29.23亿元同比增长31.2实现归母净利润2.8亿元，同比增长36.7。储能业务快速发展成为公司核心驱动力公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商长年在国内储能温控行业处于领导地位随“双碳目标的展开储能电站的建设需求迎来持续高速增长2022年公司发布BatCl储能全链条液冷解决方案2.全方位升级了系统性能和运维效率进一步丰富了产品环节，提升了竞争优势。2年公司来自储能应用的营业收入5亿元，约为上年度的5倍，对公司业务的贡献显著提升。AI驱动算力设备散热需求上升，机房温控大有可为。公司的机房温控节能产主要针对数据中心算力设备通信机房高精度实验室等领域的房间级专用控节能解决方案在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热求的双重推动下液冷技术加速导入公司对冷板浸没等液冷技术平台长期入“端到端全链条的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心争优势。2年，公司机房温控产品收入14亿，同比增长20.29。风险提示：储能行业发展不及预期风险、储能温控行业竞争加剧风险数据中温控行业竞争加剧风