实战知识有哪些收益稳健经典资产配置组合

我首先要介绍的是一个历史最悠久，操作极简单，但至今仍有很强实用价值的组合“股债顾名思义，“股债组合”是指主要投资于“”和“债券”这两类资产的资产配置组合。其中，60/40股债配置组合，即60%和40%债券的组合最为经典，它大股债组合中，部分是这个组合产生长期收益的驱动力，而加入适当比例的债券资产，将显著降低组合整体的波动水平，让投资者承担的风险大幅减少。海外市场最著名的股债混合组合，就是我们刚刚提到的60/40股债组合。在国内，因为的波动率相对偏高，而债券的波动率相对偏低，所以我们针对国内投资标的的特点，调整为4060股债组合，即40%的和60%的债券。下面，我就来给大家切实地验证一下，从2005年到2021年，这十六40/60股债组合的收益率和波动率到底是怎样的。在这里，我使用沪深300指数代表资产，使用上证5年国债指数代表债券资产。图140/60股债组合自2005图240/60股债组合自2005从图1的股债组合净值走势图中，我们可以看出，绿色的股债配置组合的净值曲线虽然有波动，但比蓝色的纯资产曲线平滑了很多；同时，股债配置组合的长期收益又比纯债券资产高很多。所以，从直观上看，股债组合确实通过简单的资产配置策略，就把和债券的优势都占了。这时候你可能会问了，有没有更加量化的指标来直接表示收益率和风险呢？当然是有的。我推荐你关注图2中的两个指标，和最大回撤。简单的40/60股债配置组合，长期有8.2%，已经接近纯10.9%的水平了。同时，它的最大回撤从纯的72.3%大幅降低到34.1%。这样一个问题就够了：如果自己的资产下跌73有的同学可能是风险极度厌恶型的投资者，觉得3成的损失都不太能承受，那么有没有风险更可控的资产配置方案呢？其实是有的。下面我要介绍的风险平价组合，就是一种以组合风险为出发点来设计的方案。拿上面讲到的4060股债组合来说，资产对这个组合整体风险的影响远远大于债券，这就让这个组合的风险跟过于强相关了，不利于通过分散风险来增强整个组合的稳定性。要避免这个问题，就要调整资产配比，让和债券对股债组合的风险贡献一致。这就是风险平价组合的基本思想。代表资产的沪深300指数，长期波动率大致是20%；代表债券资产的上证5年国债指数，波动率大致是2%。它们波动率的倒数比值大致是1:10，这样就得出了我们构建组接下来我们看一个回测实例。回测是对一种投资策略在历史数据上的复盘，相当于用历史数据检验策略的实战效果，在量化策略的研发中是一种最常用的，类似于软件开发的测试环节。我们大致按照10%和90%债券的权重，在2005年初开始建仓这组股债风险平价组合，之后每季度再平衡一次，也就是按照当时的资产价格重新把股债的比例调整到1:9。我图3股债风险平价组合自2005图4股债风险平价组合自2005在这里，你可以比较下前面的图1、图2，可以看到，风险平价组合与前面的股债组合相比，最大回撤大幅下降，只有6%。，这样稳定的组合一定可以让你睡好觉了吧。当然，作为降低风险的代价，它的也下降到了5.3%。但如果你能坚持这样的投资组合，保持收益率的稳定，长期的复利也能够显著提升你15年后的水平。风险平价组合的背后逻辑是分散风险，让组合整体的收益来源多样化，这样就能够相对安全地穿越各种不利的市场情况。当然，加入越多的投资标的，组合的风险就越分散，组合整体的收益就越稳定，这是需要一定的调研和计算能力的。讲到这里，有的同学可能又有疑问了，我猜肯定有人想说：李老师，我们这些程序员都是业余选手，不懂也不会算波动率，而且也不想在资产配置上投入太多精力。能不能直接给我个“标准答案”，可以啥都不用多想，一直闭眼投的那种？这听起来挺悬的，也许你自己都要质疑了：还有这么好的事？天下哪有免费的午餐？但是你别说，还真有，就是上一讲提到过的永久组合。我下面就详细地分析一下永久组合设计的理念和它的收益表现。要设计这样一个组合，它包含的所有投资标的都应该具有长期的生命力，不能说5年、年之后就从市场上了。而且，组合权重的确定应该非常简单，不需要做什么数据统计或者信息搜集工作，这样才能“永久”。于是，上世纪80年代，的专业投资人哈利·布朗就提出了永久组合，它以相等的权重，配置于四类非常常规并且“永久”的资产：25%的、25%的国债、25%的黄金和25%的现金。和国债，我们在介绍股债组合的时候都熟悉了，新加入的黄金则是一这里还是用沪深300指数代表资产，上证5年国债指数代表债券资产，黄金资产则用黄金指数来代表，现金资产呢，我们使用金。按这四种资产各25%的权重在2005年初建仓，之后每季度再平衡一次，得到如下的回测结果：图5永久组合自2005图6永久组合自2005你可以看到，永久组合的长期达到了7.6%，而且相比股债组合的34.1%，最大回撤降低到了27.3%。更重要的是，永久组合的稳定性已经在超长历史跨度中，得到了反复的验证。我们再看下永久组合在市场的效果，你会更明显地感受到这个组合的优势。由于的稳定性更好，永久组合在长达45年跨度中的表现是，收益率8.15%，最大回撤仅12.42%，这充分证明了它稳定性和持久性的特点。这里，我了新全球资产配置的 到目前为止，我介绍的组合都是侧重于大类资产投资的，风险较低，收益较稳定。那我们能不能通过投入的调研时间，让我们的组合收益更高呢？答案当然是肯定的。如果你有更强的投研能力，的精力，我们是可以达成更高的收益率的。关于这一点，接下来我向你介绍一下“耶鲁组合”，看看你能不能从中汲取一些经验。“耶鲁组合”在机构投资者中非常出名，它是由耶鲁大学捐赠管理的，是大卫·史文森。在他管理该基金的三十五，基金规模从13亿增长至312亿美耶鲁组合的基本构建思路是：要尽量多地引入有坚实逻辑的资产类别。例如，这个组合重配了当时其他捐赠基金都不敢配置的、股权基金、风险投资等资产。这些当时的新兴资产，确实是创造了经济价值，我们只要能设法鉴别出其中的优质资产，就可以相对安全地它们成长过程中带来的的巨大收益。而且，因为当时其他机构不敢配置这些新兴资产，这些资产当时的价格都比较便宜。耶鲁基金因此获得了长期卓越的业绩。对于我们普通人来说，耶鲁组合似乎很难，因为像、股权、风投等资产，普通人很难接触到，也很难进行鉴别。但也不必望洋兴叹，我们仍然可以在力所能及的范围内它的基本思想：尽量扩充和优化自己的资产类别，增加收益来源。引入美股资产。因为相比A将代表A股大盘指数的沪深300指数基金替换为主动型基金。主动型基金主要由更加专业的基金经理管理。因为A接下来我再给你演练下具体的实际操作。我们用“万得-普通型基金指数”代表中国的主动型基金资产，使用“标普500指数”代表资产，使用上证5年国债指数代表债券资产。按30%中国主动股基，10%资产和60%债券的权重在图7类“耶鲁组合”自2005图8类“耶鲁组合”自2005从业绩指标表可以看出，我们创建的类“耶鲁组合”，仅利用23.1%的最大回撤就获得了非常有的9.4%的长期，在风险和收益两个维度都击败了40/60股债组合。我们仅仅是做了一些大类资产的简单筛选和回测，就可以到低风险、高回报的组合收益，这就是资产配置带来的免费午餐！如果把这个组合跟单一资产相比，它的优势会更加明显。例如，和代表的沪深300相比：耶鲁组合用了不到三成的最大回撤（23%vs72%），换来了约九成的收益（9.4%vs可以看出，四种经典资产配置组合中的任何一种，相对于单个资产来说夏普率都有显著提升，明显改善了风险收益特征。也就是说，用远远小于单一资产的回撤水平，获得了跟单一资产中收益最高的资产接近的长期。事实上，在管理的过程中，学会应用资产配置的思想，比选择具体的组合方案重要得多。即便你使用的不是这一讲提到的四种经典配置方案，只要投资者将一些相关性较低的资产类别进行组合，并用一个较为均衡的权重来分配，分散化的投资就可以大幅降低你的风险，让你的收益率更加稳健。这就到了发挥程序员技术优势的时候了。你可以通过编程，非常方便地组合出收益率高，最大回撤低的配置方案来。为了方便你进行DIY式的组合和回测，我提供了一些自己经常使用的资产类别指数历史数据，以及一些网页端的资产配置回测工具，放在了 这个接里，希望能帮助到你。4.51，远远高于耶鲁组合的1.30。请你思考这几个问题：给需要的人，