项目投资的资金来源及融资方案

项目投资的资金来源及融资方案分析在可行性研究中，对资金来源和融资方式的研究越来越重要，文章系统地论述了项目可行性研究中目前比较薄弱的资金来源与融资方案分析的有关内容。关键词：资金来源公司融资项目融资方案有关项目投资的对资金来源和融资方案分析，在可行性研究中已越来越凸显其重要性。如果说可行性研究中关于工程、技术、工艺的分析程式已经相对固化了的话，那么关于经济、特别是关于融资的分析，还将长时期处于不断更新的格局之中。分析资金来源和融资方案，当然离不开具体的融资环境；而融资环境的改善，又取决于投融资体制、金融体制、国企管理体制的实质性改革。只有既了解现代投融资制度的惯例做法，又洞悉处于经济转轨时期的局限，才能面对国内国外两个市场，解决好项目前期工作中的融资问题。只有既了解现代投融制度的惯例做法，又洞悉处于经济转时期的局限，才能面对国内国外两个市场，解决好项目前期工作中的融资问题。分析资金来源与融资方案，是为了达到以下几个目的：第一，在项目确实具备市场需求或社会需求、确实拥有可行的工程条件和工艺、装备条件的情况下，针对“投资估算”一章中计算的资金需要量，提出并优选资金供给方案，在数量和时间两方面实现资金的供求均衡。第二，使得经营者、出资人、债权人以及项目的其他潜在参与者，能够了解项目的融资结构、融资成本、融资风险、融资计划，并据以确立商务谈判中各自的立场、条件、要求等。第三，使得业主、评估单位、审批单位或项目的其他可能评审者，能够判断筹资的可靠性、可行性与合理性，并进而判断可行性研究报告及其编制者的经济素质。为了达到这些目的，在撰写可行性研究报告中“资金来源与融资方案”一章时，要包括以下内容并注意其中有关事项，通过认真分析，给予明确的阐述。（1）项目的投资与建设拟采取公司融资方式还是项目融资方式？沟马（挨2礼）若采取公司闲融资方式，则怜需说明：公司庄近几年的主要级财务比率及其践发展趋势；权染益资本是否充插足？若不充足溉，如何扩充权角益资本？建设臣期内公司提现盟投资的可能数衔额；若提现不寸足以满足投资调需求，拟采取损哪些变现措施赛？原股东对这猴些设想持何态漆度？债务资金标占多大比例？著公司既有的长进期债务及资信叉情况；所拟各尊渠道债务资金路的数额、成本着、时序、条件拥及约束、债权昆人的承诺程度匪等。第语（哨3乎）若采取项目求融资方式，则街需说明：舒权益资本跌的数额及占总夕投资的比例；犹各出资方承诺荐缴付的数额、吨比例、资本形昨态和性质、及瓦承缴文件；各燕出资方的商业裳信劈誉炮(奔对外商要有资拆信调查报省告期)丹点；投资结构的舒设计。商筹措债务定资金的内容及聋注意事项，与洽公司融资时基送本相同。劝抖（容4文）无论采用何万种融资方式，栏当使用政府直正接控制的资金品渠道时，要说啦明政府的态度万和倾向性意见烛；当使用债务帮资金时，要作民债权保证分析主。兰一篇完整平的融资方案分奉析报告，还包科括其他许多内形容和注意事项难，这里难以一荣一列举，下文拒中将作全面介层绍。壳1误愉公司融资与项握目融资幕要投资建左设一个项目，缺国际上通行的促投融资方式有樱两类，即公司风融资和项目融雁资。这两类投访融资方式所形览成的项目，在都投资者与项目谨的关系、投资城决策与信贷决皂策的关系、风差险约束机制、梳各种财务比率催约束等方面都咐有显著区别。陪在可行性研究武中，特别是在文做融资分析和托经济评价时，闭应该以这一项习目分类方式作棒为叙述的脉络识。刷1.1蝇牲公司融资咬柿稀(1)宰乞公司融资的概支念拌公司融资察，又称企业融肥资，是指由现缝有企业筹集资氧金并完成项目敲的投资建设；鲁无论项目建成城之前或之后，汪都不出现新的关独立法人。皇泻方(2)慧肉公司融资的基隆本特点尖此类项目交的特点是：公位司作为投资者料，作出投资决百策，承担投资倒风险，也承担秀决策责任。贷棋款和其他债务末资金虽然实际简上是用于项目把投资，但是债些务方是公司而烤不是项目，整腿个公司的现金再流量和资产都狸可用于偿还债拘务、提供担保撞；也就是说债危权人对债务有跌完全的追索权角棗即使项目失贷败也必须由公风司还贷，因而获贷款的风险程恋度相对较低。说距青(3)闲绑公司融资的参绞与者市以公司融翅资的方式搞项断目建设，一般子情况下有两类思参与方：一是尿公司作为投资信者，要作出投秋资决策；二是召当需要债务资肿金支持时，银抚行躺(骑及其他债务资号金提供佩者送)义要作出信贷决输策。连当项目规崖模较大，或者旺投资对公司发睛展有重大影响拢，或者要改变繁股权结构来筹牧集权益资本，辉这时公司的股践东会作为第三仿参与方，对项生目的投融资提愚出意见。值1.2留腰项目融资尖篮托(1)蛾佣项目融资的概只念秩俱邪“抓项目融攻资稠”楚是一个专用的声金融术语，和同通常所说信的氧“腥为项目融堪资肥”伍完全不是一个护概念，不可混丙淆。项目融资念是指为建设和倡经营项目而成挡立新的独立法妄人棗项目公司慰，由项目公司释完成项目的投共资建设和经营辆还贷。国内的僻许多新建项目曲、房地产公司唐开发某一房地很产项目、外商龄投资的三资企盐业等，一般都闪以项目融资方扫式进行。泛魄逐(2)瞧惜项目融资的基靠本特点弯此类项目潮的特点是：投币资决策由项目洗发起售人父(缠企业或政败府俩)贱作出，项目发暮起人与项目法接人并非一体；连项目公司承担探投资风险，但铃因决策在先，莫法人在后，所蕉以无法承担决口策责任，只能纤承担建设责任闻；同样，由于香先有投资者的蚀筹资、注册，晋然后才有项目扎公司，所以项浪目法人也不可炭能负责筹资，太只能是按已经亮由投资者拟定舅的融资方案去剧具体实哀施路(租签订合同斧等售)泥。一般情况下祝，债权人对项组目发起人没有歉追索权或只有早有限追索权，敞项目只能以自恋身的盈利能力梦来偿还债务，壳并以自身的资昌产来作担保；欢由于项目能否繁还贷仅仅取决哪于项目是否有梁财务效益，因住此又葱称这“盒现金流量融本资种”更。对于此类项征目的融资，必栗须认真组织债艘务和股本的结润构，以使项目字的现金流量足盛以还本付息，籍所以又称安为蛇“肠结构式融微资芹”爷；项目现金流果量的风险越大裕，需要的股本象比例越高。巨新建项目篇不一定都以项僚目融资方式进尘行。例如一个止新建电厂，可赌以由出资各方糊筹集资本，按响独立电厂的模膊式投资建设，蜜这时属于项目肝融资；也可以至由省电力公司产独家投资，项竞目作为分公司英或车间，其建诵设和运行都纳盾入省公司统一柄经营，这时属克于公司融资。的所以，项目融训资与公司融资款的区别，不在嫂于项目的物理柱形态，而在于民其经济内涵。老款避(3)氧施项目融资的参争与者陕以项目融盖资方式搞项目哑建设，一般情倦况下有三类参搬与者：一是项腐目发起方，可廊能是企业也可舅能是政府，可浊能是一家也可慰能是多家，它哗们是项目实际似的投资决策者东，通常也是项匀目公司的股份紫持有者；二是汉项目公司，它疾是投资决策产扭生的结果，因现而无法对投资谣决策负责，只档负责项目投资成、建设、运营商、苏偿贷；三是当欣需要债务资金买支持时，银遍行时(畅及其他债务资示金提供斧方灌)秩要作出信贷决避策。巡1.3颈妄项目融资的重尤要特例棗特许非权经营奴基础设施娱建设在很长时轰期中被认为读是真“括天然垄断性产具业搭”致，只能由政府递来搞。但是，盈随着市场经济石的发展和经济误全球化的演进食，越来越多的渠基础设施领域耗丧继失断“驴天然垄断沸性宁”音而向商业资本驶开放。基础设面施建设吸引民存间资本的基本筋形式就是项目极融资，其核心银则是特许权经籍营，即：政府随部门就某个基随础设施项目与轮私人企碧业脉(尝包括外浊商怖)迹签订特许权协挪议，授与私人嫁企业承担项目可的投资、融资蹄、建设、经营嗓、维护等；特颠许权期限内，灵项目公司向用蓄户收取费用，汤来抵偿投资和彼经营成本，并裂获得合理回报泄，政府则拥有黑对项目的监督孟权、调控权；斑特许期满，项凉目公司把基础探设施无偿移交桥政府。膛在特许权裂经营中，参与编者除了一般项富目融资中的项跃目发起人、项较目公司、债务宾资金提供方之雾外，政府也是明最重要的参与觉者和支持者。湾政府批准特许领权项目，与项侄目公司签订特曲许权协议，详卡细规定双方的泊权利和义务；凶此外，政府通冤常还提供部分宗资金、信誉、毫履约方面的支庆持等。雅基础设施固项目融资的本村质是特许权经伤营，不是产权礼转让，所以特敞许期满，移交滋政府是无偿的躺。深广为人知狱的卵BOT森(铜建设椌作愚獥移候交瓶)忠，就是特许权嫩经营的一个具袜体类别。此外柜还有基蝇他籍2节0钥多个类别，雄如罢BT考(营建设椧进平高?票、避BOO嫩(蔬建设椌椅做獥拥秃有毕)国、悠ROO争(毁改造椌络徒獥拥煤有坝)因等。特许权经毁营是没有固定保程式的一种投然融资方式，可暗以因编地制宜、因时械制宜，发展出煌许多品类。我歼国专家根据国永内实践提出衔的斩TO旨T咏方课式乔(逢移交椌左煤獥移球交魄)沿，就是符合中隆国国情、把侧纠重点放在融资览上的特许权经极营新品种。则在做基础崇设施项目可行踏性研究的时候忧，应该把特许披权经营、特别丈是仔TO瓦T丈方式，作为重横要的融资渠道澡加以权衡。语1.4斑链项目融资的重值要特例棗风险歼投资研风险投资扩，又称创业投屈资，是高新技她术产业发展的劳重要环节，是勒科技成果转化撇为生产力的不犯可或缺的组成敌部分。科教兴棋国是我国的国学策，为扭转长文期以来科技成窜果转化不力的僻局面，必须强耗化风险投资机娃制的研究，并泻应用于项目前限期工作。晕技术成果衫的发明缝者骂岗(唇个人及单煌位此)棵聪希望通过项目偏的投资，把成例果转变为产品汪、工艺或服务第。但是新的发讯明即使通过了筝实验室的试验区或初步的工业扛试验，仍然蕴雅含着较大的技瞎术风险，一般径投资者不敢涉皱足，银行也不恳敢贷款。在美击国，这类投资庙是由风险基金屠和风险投资公鸭司来完成的，杂其融资特点是银：壮晨羡(1)撕嘴发明者大多只喘有手中的无形间资产，少数则桐还有一个艰难宾创业中的小公般司。即使是有外一个企业，其要资产对于资金若提供方来说，廉也不足以形成钩起码的抵押或门担保；投资者恳看中的是新发撒明可望带来的原未来的效益。他所以，风险投竹资本质上属于孕项目融资，也够就是现金流量狮融资，或者叫脖结构式融资。趴腾劫(2)扣省多数项览目取(70妈%闷～给80%崖)烫将会失败或无统显著效益，这浮正是风险投资锈的风险所在。灵但是对于风险凉投资公司来说苦，只要有少数冬项目成功，就舟足以弥补其精余的投资损失抹，并带来比一亲般投资高得多胃的回报率。获寨得高回报的途扎径，不是长期排经营高新技术森公司的产品，脆而是在高新技值术公司已经显舰示出其辉煌前满景破(摩一般在风险投蛙资进入掩后荡3忆～杏7忠年笑)裁之际，通过资度本市场抛出增船值几倍甚至几盟十倍的股权。丈美国的第二股书市挑(浴纳斯达克股比市帐)伍对上市公司业模绩的要求较低律，这就为高新个技术企业中风饭险资本的撤出埋提供了适宜的理通道。茄玉汤(3)旗炒发明者所拥有吓的知识产权是照难以估价的，舌而高新技术公学司的发展前景誉主要依赖知识伯的价值及其经某营，所以发明慌者和经营者一她般享有多数股羽权。另一方面剂，风险投资公打司希望参与经牛营，但并不追绿求控股，它的睬利益在于资本炉进入与退出时准的巨大差价。洽因此，风险投也资的融资结构聚与常规投资有反显著区别。话在我国，雕国际上的风险际资本已经进入尝，政府创立的尊风险投资基金凝正在兴起，民竞间资本也在积茂极地以实业投子资或风险投资可方式进入高新距技术产业。但匪是，我国的资违本市场尚未形锤成气候，第二败板股市近期内由难以建立，这忠就不能不严重玩影响风险投资破的运作。在设送计风险投资项触目的融资方案精时，需要了解意高新技术产业丈的发展规律，喇需要知悉国际叮上针(腹特别是美窗国脏)呜风险投资的基奥本操作要点，娇还需要根据中扰国国情作出一荡些有针对性的妹变通安排。呼1.5捉曲公司融资与项邮目融资在资金咳筹措内容方面陡的异同独在公司融称资情况下，项次目的总投资可辽分为两个部分繁。第一部分，才是公司原有的捉非现金资产直书接利用于拟建吹项目；这部分眼投资无论在投暗资估算还是在厕融资分析中，蛾原则上都不必钉涉及。第二部寨分，是拟建项伯目需要公司用泳现金支付的投礼资，投资估算齐和资金筹措所尽对应的就是这播一部分投资。会奔图币1事反映了公司融亭资时，投资与遭筹资的对应关堂系。图中虚线拉以上的部分，吼是投资估算和饮资金筹措需要串分析的内容。要图车1接视公司融资时投盒资与筹资的对厦应关系绑公司能够初投入到拟建项资目上的现金来哪源有四个：一绍是企业新增的浑、可用于投资乖的权益资筝本首(餐简称扩鼠充羞)前，二是企业原酷有啄的露(游包括在项目建聚设期内将陆续刷产生码的略)椒、可用于投资貌的现弊金戚(骗简称提镇现糊)夸，三是企业原俩有的非现金资说产变为现金资隙产榴文(趁简称变踩现高)堪，这三部分资占金合称自有资占金；四是企业税新增的债务资诊金。枣在项目融丑资情况下，问声题要简单得多留。项目融资实应际上可看作是走公司融资的一定个特例，由于隶不存在任党何拖“慰企业原有逝的稼”龟资产或负债，类此时项目总投编资的资金来源听，仅由新增权席益资本和新增疑债务资伪金浮(背即辱图验1兰中越的停1.暗1羡和妈1.4戒)祝两部分构成，暑见剥图士2递。付图剑2紫沉项目融资时投