第七章 金融全球化对内外均衡的冲击

第七章金融全球化对内外均衡的冲击第一页，共四十九页，编辑于2023年，星期四第一节国际金融市场的构成和特点一、国际金融市场的概念是指资金在国际间流动或金融产品在国际间买卖的场所。国际金融市场绝大多数是没有固定场所的无形市场。国际金融市场有时也指国际间一些跨国银行和证券投资机构云集的国际金融中心。

第二页，共四十九页，编辑于2023年，星期四二、国际金融市场的构成1．按照资金融通期限的长短划分（1）国际货币市场是指期限在1年以内的国际性资金融通市场。（2）国际资本市场是指期限在1年或1年以上的国际性资金融通市场。第三页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．根据资金在国际间流动方式的不同划分（1）外国金融市场（传统的国际金融市场）在该市场上，资金流动仍利用一国的国内市场进行。一般使用市场所在国发行的货币进行交易。会受到该国金融市场上的惯例与政策法令的约束。主要经营居民和非居民之间的交易。第四页，共四十九页，编辑于2023年，星期四（2）欧洲货币市场（新型的国际金融市场）在该市场上，资金流动利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。交易的货币一般不是由市场所在国发行的。基本上不受任何一国国内政策法令的约束。主要经营非居民之间的交易。第五页，共四十九页，编辑于2023年，星期四3．按照交易对象的不同划分（1）票据市场（2）证券市场（股票市场和债券市场）（3）衍生工具市场（4）外汇市场（5）黄金市场（6）白银市场第六页，共四十九页，编辑于2023年，星期四三、国际货币市场1．国际货币市场的构成（1）短期信贷市场主要是指银行间的市场，通常利率以LIBOR为基准。对于进入国际货币市场的亚洲主体来说，比较重要的参考利率有三个：LIBOR、HIBOR和SIBOR。第七页，共四十九页，编辑于2023年，星期四（2）短期证券市场是指国际间进行短期证券交易的场所。（3）贴现市场是指对未到期的票据按贴现方式进行融资的场所。第八页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．国际货币市场的作用（1）积极作用可在世界范围内进行短期资金的合理配置，增强了货币资金的效率。（2）消极作用易对国际金融秩序造成猛烈的冲击，引发货币金融危机并对一国经济的外部平衡造成影响。第九页，共四十九页，编辑于2023年，星期四四、国际资本市场1．国际资本市场的构成（1）中长期国际信贷市场是指政府机构（包括国际经济组织）和跨国银行向客户提供中长期资金融通的市场。（2）国际证券市场（狭义的国际资本市场）可分为国际债券市场和国际股票市场。主要由债券业务构成。2．国际资本市场的作用有利于全球产出水平的提高。第十页，共四十九页，编辑于2023年，星期四五、欧洲货币市场1．欧洲货币市场的发展和内涵最早出现的欧洲货币市场是20世纪50年代产生的欧洲美元市场。严格意义上的欧洲货币市场，是指非居民相互之间以银行为中介在某个货币发行国境外进行该国货币借贷的市场，又可称为离岸金融市场。由于国际金融市场实务的发展和多样化以及各国管理实践的差异，欧洲货币市场的内涵不断扩大。第十一页，共四十九页，编辑于2023年，星期四除严格意义的欧洲货币市场外，凡境外货币的交易市场有时都被笼统地称为欧洲货币市场。它既包括1年期以内的货币市场，也包括1年期以上的资本市场。欧洲货币，是指在货币发行国境外流通的货币，是一切境外货币的统称。欧洲银行，是指从事境外货币借贷业务的银行。第十二页，共四十九页，编辑于2023年，星期四1981年12月，美国建立国际银行设施（IBF），在美国境内流通但不受美国金融当局管理的非居民美元存贷款也被视为欧洲美元。欧洲货币的概念发生演变，即：它是指不受发行机构管辖的货币资金，不论这些资金及其相关业务是在发行国境内还是境外。IBF的设立，不仅使欧洲货币市场的规模而且使其含义在原有基础上进一步扩展。即欧洲货币市场是在货币发行国境外（也可能是境内）进行该国货币借贷的市场。第十三页，共四十九页，编辑于2023年，星期四当代欧洲货币市场的交易包括两种形式：一是在岸交易（交易双方有一方是市场所在国的居民而另一方为非居民）；二是离岸交易（交易双方都是市场所在国的非居民）。第十四页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．欧洲货币市场的分类按其在岸业务与离岸业务的关系可分为：（1）一体型如伦敦和香港。（2）分离型如纽约、东京及新加坡。（3）走账型或簿记型如巴哈马、百慕大、巴拿马、开曼及巴林。这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务交易，只是为其他金融市场资金交易提供记账和走账，目的是为了避税或逃避某些管制。第十五页，共四十九页，编辑于2023年，星期四“自由港对华投资情况”自由港主要包括维尔京群岛、开曼群岛和西萨摩亚（1997年7月更名为萨摩亚独立国）等。2005年三个自由港在华投资新设立企业3557家，比2004年同期减少3.21%；合同外资金额294.85亿美元，同比增长13.91%；实际使用外资金额124.36亿美元，同比增长25.60%。2005年三个自由港新设外商投资企业、合同外资金额和实际投入外资金额分别占全国同期吸收外资总量的8.08%、15.60%和17.18%。在对华投资前十五个国家/地区中分别列第2位、第8位和第10位。据统计，2005年实际来自香港、台湾的资金占三个自由港对华投资总额的82.85%。第十六页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2006年对华投资前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港、英属维尔京群岛、日本、韩国、美国、新加坡、台湾省、开曼群岛、德国和萨摩亚，前十位国家/地区对华实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的83.86%。截至2009年底，来自英属维尔京群岛的实际投资额达1014.0亿美元，占中国累计实际外资总额的10.25%，位居第二位。第十七页，共四十九页，编辑于2023年，星期四3．欧洲货币市场的业务同业拆放。欧洲银行贷款（其组织形式主要是银团贷款）。欧洲债券。第十八页，共四十九页，编辑于2023年，星期四国际债券外国债券欧洲债券（是指一国借款人在另一国债券市场上发行的以该市场所在国货币标明面值的国际债券，如扬基债券、武士债券、猛犬债券）（是指一国借款人在另一国债券市场上发行的、以第三国货币标明面值的国际债券）第十九页，共四十九页，编辑于2023年，星期四4．欧洲货币市场的特点（1）市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯网络联系而成的全球性市场，但也存在着一些地理中心。（2）交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。（3）独特的利率结构（存贷利差较小）。（4）所受的管制较少。第二十页，共四十九页，编辑于2023年，星期四六、国际外汇市场1．外汇市场的概念简单地说，是指从事外汇买卖的交易场所或网络。无形市场是外汇市场的主导形式，如路透交易系统（ReuterDealingSystem)。第二十一页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．外汇市场的构成外汇银行与非银行客户之间的外汇交易市场（零售市场）。银行同业间外汇交易市场（批发市场），它是外汇市场的主体。多头：是指某种外汇的出售额低于购入额，又称“超买”。空头：是指某种外汇的出售额高于购入额，又称“超卖”。轧平外汇头寸：是指将多头抛出，将空头补进。第二十二页，共四十九页，编辑于2023年，星期四第二节国际资金流动的原因和影响一、国际资金流动的概念是指与实际生产、贸易没有直接联系的金融性资本的国际流动。从一国角度看，有资金流入和资金流出之分。第二十三页，共四十九页，编辑于2023年，星期四二、国际资金流动的分类1．国际中长期资金流动是指发生在国际间的、期限在1年或1年以上的资金流动。其主要形式为期限在一年以上的国际银行贷款、在国际证券市场上购买中长期债券与股票并持有一年以上。2．国际短期资金流动是指发生在国际间的、期限在1年以下的资金流动。它主要采取短期金融资产的形式。但有时它也以在短期内持有长期金融资产的形式出现。第二十四页，共四十九页，编辑于2023年，星期四类型：（1）套利性资金流动，一般是为了利用各国金融市场上利率与汇率的差异而赚取差价；（2）避险性资金流动（保值性资金流动），又称资本外逃，是指金融资产的持有者为了资金安全而进行资金调拨所形成的短期资金流动；（3）投机性资金流动，是指投资者利用国际市场上金融资产或商品的价格波动，从中谋取利润而引起的短期资金流动。第二十五页，共四十九页，编辑于2023年，星期四三、国际金融市场资金流动的特点（20世纪80年代以来）1．国际金融市场交易量巨大，不再依赖于实体经济而独立增长。2．国际金融市场很大程度上呈现批发市场的特征，机构投资者是国际资金流动的主要载体。

在学术讨论当中，机构投资者主要是指狭义上的机构投资者，即养老基金、保险公司、共同基金等。3．衍生品交易比重不断上升，交易虚拟化程度提高。第二十六页，共四十九页，编辑于2023年，星期四四、国际资金流动的原因除了世界对外贸易和投资活动快速增长这一原因外，其他主要原因有：1．国际金融市场资金的供给充足。在国际金融市场上流动的资金主要来源是国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累（如“石油美元”）。2．金融市场一体化促进了资金在全球的配置和套利。3．资金为规避管制或避险而发生流动。4．金融创新的促进。5．国际资金流动管制的放松。第二十七页，共四十九页，编辑于2023年，星期四五、国际资金流动的正面影响1．促进了全球范围内资本的优化配置。2．促进了财富效应的传导。以股票、债券和其他金融工具的形式进行保存和流通的资金不会随着时间而贬值，反而通常会创造收入、增加财富。国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个国家证券市场的财富效应得到扩散。3．增强了资金的流动性（金融产品的持有者能够以较快速度和较低成本将资产变现）。4．推动了国际金融市场的一体化（表现为各国利率的趋势一致）。第二十八页，共四十九页，编辑于2023年，星期四六、国际资金流动对内外均衡的冲击1．国际资金流动加大了各国维持外部平衡的难度。2．国际资金流动加大了微观经济主体经营的困难。3．国际金融市场的衍生工具放大了交易风险。4．国际资金的流动会影响内部均衡的实现。5．国际资金流动会将一国的经济波动传导到其他国家。第二十九页，共四十九页，编辑于2023年，星期四内部均衡外部平衡资金的国际自由流动图三元悖论的拓展国际资金流动一旦不稳定，将使一国内外均衡的同时达成变得更加困难。第三十页，共四十九页，编辑于2023年，星期四第三节金融全球化对内外均衡的冲击：

债务危机和银行危机一、发展中国家的债务危机债务危机是指一系列非产油发展中国家无力偿还到期的外债（通常是欠国际银行业的债务），由此不仅导致发展中国家的债信严重下降，而且也使国际银行业陷入了资金危机，严重影响了国际金融业乃至整个国际货币体系的稳定。第三十一页，共四十九页，编辑于2023年，星期四20世纪80年代初的拉美债务危机以1982年墨西哥财政部长宣布无力偿付1982~1983年到期、欠400多家商业银行的债务本息195亿美元为导火索，二战后最严重的一次债务危机爆发。到1983年底，共有32个发展中国家无力按期偿付外债本息。第三十二页，共四十九页，编辑于2023年，星期四1．债务危机的原因2．国际银行业在债务危机形成过程中的作用3．国际银行业在缓解债务危机中的作用第三十三页，共四十九页，编辑于2023年，星期四二、银行危机1．银行国际化和银行危机1995年英国巴林银行破产和日本大和银行重大损失两起严重事件，其根本原因在于银行的业务、机构国际化后内部控制制度的缺陷。银行的国际化交易加大了风险的可能性，两次银行危机给国际金融市场造成了巨大冲击，也给相关国家经济和金融稳定带来了严重的负面影响，由此引起了国际金融界的严重不安。第三十四页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．银行危机的防范和银行业的国际监督（1）《巴塞尔协议》：银行业的国际合作监管。（2）《巴塞尔报告》：资本充足率要求。（3）《新巴塞尔协议》：监管范围的扩大。第三十五页，共四十九页，编辑于2023年，星期四《巴塞尔协议Ⅲ》

2010年9月，巴塞尔委员会就旨在加强银行业监管的《巴塞尔协议Ⅲ》达成了一致。《巴塞尔协议Ⅲ》是近几十年来针对银行监管领域的最大规模改革，也是史上最严厉的监管规定。新协议的主要内容包括：一是大幅提升了银行的资本充足率要求，2015年1月，全球各商业银行的一级资本充足率下限将从现行的4%上调至6%，促使银行减少高风险业务，并让银行自身为今后处置危机做了更多的准备。二是引入了2.5%的资本留存缓冲，由扣除递延税项及其他项目后的普通股权益组成，以备危机时期使用。三是建议银行建立反周期缓冲资本金储备，并要求对具有系统性影响的金融机构设定更高的资本金要求。第三十六页，共四十九页，编辑于2023年，星期四第四节金融全球化对内外均衡的

冲击：货币危机一、货币危机概述1．货币危机的定义广义上的货币危机，是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。有的学者认为该幅度为15%-20%。狭义上的货币危机，是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。主要发生于固定汇率制下。第三十七页，共四十九页，编辑于2023年，星期四金融危机，不仅仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融机构的经营困难与破产等。第三十八页，共四十九页，编辑于2023年，星期四2．货币危机的分类按照原因可分为：（1）由政府扩张性政策导致经济基本面恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。（2）在经济基本面比较健康时，主要由政治事件或心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。（3）因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的蔓延型货币危机。第三十九页，共四十九页，编辑于2023年，星期四3．货币危机的影响（1）货币危机发生过程中对经济活动的危害。例如，为了抵御货币危机引起的资金外流，政府采取提高利率的措施。（2）货币危机发生后经济条件的变化。例如，货币危机会导致以本币衡量的对外债务大量增加。（3）货币危机发生后政府被迫采取的补救性措施中，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。第四十页，共四十九页，编辑于2023年，星期四二、货币危机的成因1．宏观经济的基本面因素2．国内信贷的持续扩张——第一代货币危机理论的解释（克鲁格曼危机理论）(Krugman)第四十一页，共四十九页，编辑于2023年，星期四政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率的投机冲击并最终引爆危机的基本原因。根据国际收支的货币分析法（MD=MS=D+RR=MD–D）可知，国内信贷扩张必然伴随着外汇储备的减少。一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇率水平有大幅度的贬值。第四十二页，共四十九页，编辑于2023年，星期四（1）国内信贷扩张和货币危机货币供给时间M0o货币供给存量国内信贷DD0R0外汇储备Rt0tcRc第四十三页，共四十九页，编辑于2023年，星期四（2）投机攻击和固定汇率制度的提前