机械行业2023年中期策略报告：景气筑底拐点可期

告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。核核心观点修复，机械装备景气度也有望逐步复苏。平而收入增速下降，我们认为存货的增长或将在短期压制收入增长，但随耗，收入增速将再次回升。通过复盘行业复苏，我们认为在行业复苏期设备、交运设备的产成品库存增速处于较低水平。⚫重视一带一路新机会。在地缘事件、高通胀的影响下，海外经济体制造业PMI回落，也带来我国机械工业出口增速的放缓。但在年初以来，发达国家小松利用小时数降幅修复，一带一路国家PMI处于景气度较高水平，我国1-4月机械出口增速仍处于增长区间。从历史的海外的衰退期机械需求的表现看，由于市场需求分散、工业成熟度高，除了极端情况外，衰退期的增速的降幅较低。从国内外比较看，由于投资建议与投资标的投资建议与投资标的在疫情、地缘政治影响下，2022年机械板块收入与利润出现波动。但在国家政策支持认为机械板块景气度有望继续复苏。从复苏的路径看，设备企业的收入增速将继续回升，其中龙头和国产化产品的市场地位也将进一步提升。除此之外，尽管海外经济体增速下降，但在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会，建议重视一带一路的新机会。建议关注：(1)逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、华铁股份、鼎汉技术、众合科技；(2)工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：法兰泰克、伊之密、海天国际、国茂股份、海天精工、创世纪、秦川机床、国盛智科、科德数控、埃斯顿、汇川技术、绿的谐波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；(3)出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；(4)弱周期板块：需求韧性依然较强：华测检测、安车检测、苏试试验、杰克股份、永创智能、爱科科技、弘亚数控；(5)能源装备：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、、海目星、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。险提示宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料看好(维持)业告发布日期械设备行业券分析师震-63325888*6090：BSW113系人嘉倩qianorientseccomcn政策持续支持，装备行业景气度继续回周报5月挖机销量点评：内销仍冷淡，出口超预期：——工程机械行业跟踪出行恢复确定性强，动车组单次招标量大幅提升：——2023年6月国铁集团动车组招标动态跟踪2023-06-182023-06-132023-06-082复 5 2022年机械行业主要财务指标回顾5Q1机械行业主要财务指标回顾5 0 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3图1：上证所、深交所平均市盈率(倍)(截止5月底) 6图2：申万机械相关指数市盈率(倍)(截止5月底) 6 0 0图19：细分领域收入增速(%) 11图20：细分领域产成品存货增速(%) 11 图25：部分海外国家PMI(%) 12 图29：海外市场小松利用小时数(小时) 13图30：海外市场小松利用小时数同比增速(%) 13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4图35：23年1-4月机械产品出口额(亿元) 14 图39：东盟制造业PMI(%) 15图40：一带一路部分国家PMI(%) 15 6 图44：不同国家PPI同比增速对比(%) 16 图46：机械及运输设备出口金额(亿美元) 17图47：中国新能源汽车出口数量(包括底盘) 17图48：中国新能源出口汽车金额(包括底盘) 17图49：欧盟出口结构(2022年6月) 18图50：中国出口结构(2021年) 18 图53：美股机械制造公司分季度毛利率中位数(%) 19图54：美股机械制造公司分季度净利率中位数(%) 19图55：中美机械设备公司分季度营收同比增速对比(%) 19图56：中美机械设备公司分季度净利润同比增速对比(%) 19图57：中美机械设备公司分季度毛利率对比(%) 20图58：中美机械设备公司分季度净利率对比(%) 20表1：2022&23Q1机械行业子行业主要财务指标一览(整体法)................................................5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。51.12022&23Q1机械行业主要财务指标回顾中位数，总体来说，2022年机械行业收入及归母净利润增速分别为7.59%、14.84%。全行业毛利率22.13%(+0.10pct)，资产周转率0.54(-0.03次)。 比增长最快，分别增长60.5%/55.5%/46.4%/38.7%/16.4%；(2)从归母净利润上看，机床环保设备、纺织服装设备5个子行业同比增长最快，分别增长4%/163.5%/116.3%；(3)从毛利率上看，印刷包装机械、机床工具、纺织服装设备、半导体及3C设备、环保设备5个子行业毛利率提升最多，分别提升9.4pct/4.4pct/2.0pct/1.9pct/1.9pct；(4)从资产周转率上看，农用机械、磨具磨料、油气服务Ⅲ、冷空调设备、重型机械5个子行业提升最多，分别提升0.20次/0.16次/0.07次/0.05次/0.03次。次QQ利润同比环比+0.67pct)。 子行业同比增长最快，分别增长50.3%/19.8%/18.7%/17.7%/17.5%；(2)从归母净利润上分别增长111.5%/84.0%/48.1%/40.1%/27.7%；(3)从毛利率上看，印刷包装机械、锂电设.0pct/4.1pct/3.1pct。表1：2022&23Q1机械行业子行业主要财务指标一览(整体法)入同比 (%) (%) (%) (pct)同比(%) (%)率(%)升 (pct)48.053.855.136.440.05备16械6151油气服务Ⅲ煤炭设备Ⅲ7853有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。690.0080.0070.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00上证所:A股:平均市盈率深交所:A股:平均市盈率半导体及3C设备9.52冶金化工设备8.44其它通用机械7.82352783.945.11械2.957机械基础件2.1070铁路设备0.56573楼宇设备0.002318417其它专用机械-4.67154883纺织服装设备-7.304793951660具594.3846678257.59139数据来源：wind，东方证券研究所1.22022&23Q1机械行业估值回顾根据Wind数据，上证所、深交所平均市盈率(TTM)总体处于震荡态势。从申万机械设备行业盈率走势来看，近期估值处于震荡态势。图1：上证所、深交所平均市盈率(倍)(截止5月底)图2：申万机械相关指数市盈率(倍)(截止5月底)00-01-0401-01-0402-01-0403-01-0404-01-0405-01-0406-01-0407-01-0408-01-0409-01-0410-01-0411-01-0412-01-0400-01-0401-01-0402-01-0403-01-0404-01-0405-01-0406-01-0407-01-0408-01-0409-01-0410-01-0411-01-0412-01-04013-01-0414-01-0415-01-0416-01-0417-01-0418-01-0419-01-04020-01-0421-01-0422-01-0423-01-0400000.00.00数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所从2022年的表现看，机械板块的估值水平出现了较大的波动。22年初至二季度，受疫情和地缘明显的下降，而随着疫情得到控制，行业景气度出现回升，机械板块的估值水平出现修复，但在海外加息等因素作用下，板块估值在三季度出现震末有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。79市盈率(TTM,中值)97531292725数据来源：Wind，东方证券研究所3.4市净率(中值)2.0数据来源：Wind，东方证券研究所到正常的水平，反映经济具有较强的内生韧性。而PMI变化具有一定的时间相似性，长，也预示着目前处于底部水平。从历史规律看，经济景气度存在波动性，随着底部区间经济修步复苏。55PMI(%)荣枯线(%)55504540353014/114/715/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/121/722/122/723/1数据来源：Wind，东方证券研究所545352515049484746第2月第3月第4545352515049484746第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第16月 220.11以来PMI(%)荣枯线(%)数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8复盘历史的制造业投资变化，指向景气触底复苏。我们进一步选取并计算相应时期的制造业固定近尾声的阶段出现了投资增速的率先触底。从目前的在放缓，但已经处于底部区间。制造业固定资产投资完成额单月同比(%)4制造业固定资产投资完成额单月同比(%)403020014/0214/1215/1016/0817/0618/0419/0219/1220/1021/0822/0623/040)(20)(30)(40)50数据来源：Wind，东方证券研究所17.09-19.10的FAI增速(%)4017.09-19.10的FAI增速(%)40第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第15月第16月20.11以来FAI增速(%)3530252050-5数据来源：Wind，东方证券研究所压力或将压低景气度弹性。我们继续选取与PMI变料价格均出现一定回落，但三段时间的原材料价格中枢在抬升。钢材是制造业尤其是机的重要原材料，其价格的变化对企业毛利率有较大影响，但企业仍有机会通过升级迭钢材板材价格指数00090705014/0114/0614/1115/0415/0916/0216/0716/1217/0517/1018/0318/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/03数据来源：Wind，东方证券研究所17011090705014.07-16.07的板材价格指数17.09-19.10的板材价格指数220.11以来板材价格指数0123401234第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。97060504030207060504030200(10)(20)存货同比(%)单季度收入同比(%)18%17%16%15%14%13%12%11%10%制造业毛利率2017/022017/062017/102018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02数据来源：Wind，东方证券研究所35%25%15%5%35%25%15%5%通用设备专用设备铁路、船舶、航空航天和其他运输设备金属制品、机械和设备修理仪器仪表2017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/02数据来源：Wind，东方证券研究所22020/0622020/1022021/0222021/0622021/1022022/0222022/0622022/102023/02复苏路径，国产化率有望提升微观层面看复苏路径：去存货-修复盈利-收入增速提升。在PMI波动区间，机械板块收入增速也略领先于存货。如14年增速同步下行，而在19年中旬Q速回升，22Q4、23Q1增速仍保持较高水平。从盈利角度看，板块的毛利率与净利短期压制收入增长，但随着库存的消耗，收入增速将再次回升。 44Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q1数据来源：Wind，东方证券研究所单季度销售毛利率单季度销售毛利率(%，左轴)单季度销售净利率(%，右轴)825246234222210-2-4-2-4-614Q115Q116Q117Q118Q119Q120Q121Q122Q123Q1数据来源：Wind，东方证券研究所环境存在差别，在行业复苏期间龙头公司的份额往往容易提升，而在行业进入景气度较高的阶段，如果跟随者较容易提升产能，则龙头的份额将承压。我们复盘2012-2022年叉车行业增长和市场格局，其中龙头安徽合力和杭叉集团两家公司的市场份额较高，但市场份额在不同年限期间也存在波动，尤其是当行业销量增速处于较低水平并开始加速的时候，两家龙头的市场份额也开始提升。我们认为随着产效率提升，龙头公司将在行业复苏期进一步提升市场地位。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。合力+杭叉销量市场份额(%，左轴)行业销量增速(%，右轴)48464442404050502013201420152016201720182019202020212022数据来源：Wind，东方证券研究所制造业营业收入累计同比(%，左轴)制造业营业收入累计同比(%，左轴)605040302002014/02-20-30504030200-20-30-402015/062016/102018/022019/062020/102022/02制造业FAI累计增速(%，右轴)数据来源：Wind，东方证券研究所土化率也在持续提高。我们认为国产设备在产能提升、产业链供应、服务意识上更具优势，往往复苏初期，国产化率提升往往缓慢，但是随着行业增速持续上行，国产化率有望加速提升。从挖掘机行业看，2011-2012年行业增速下降，但国产化率快速提升，18-22年行业增速下降，国产化率也出现快速提升。从机器人行业看，国产品牌的市806040200(20)(40)(60)挖机行业销量增速(%，左轴)国产品牌份额提升幅度(pct，右轴)20082008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220008.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0806040200中国工业机器人产量增速(%，左轴)国产化率提升幅度(pct，右轴)20162017201820192020202120225.04.03.02.00.0(1.0)(2.0)数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所分领域看复苏路径化，而2022年企业产成品存货继续上升，我们认为主要是由于收入增速放缓导致。类比2015-存货增速较快，而金属制品、通用设备、交运设备的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/032018/052018/072018/092018/112019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/032020/052020/072020/092020/112021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/032022/052022/072022/092022/112023/022017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/032018/052018/072018/092018/112019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/032020/052020/072020/092020/112021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/032022/052022/072022/092022/112023/022023/045/025/055/085/116/036/066/096/127/047/077/108/028/058/088/119/039/069/099/120/040/070/101/021/051/081/112/042/072/103/02仪器仪表制造业仪器仪表制造业图19：细分领域收入增速(%)图20：细分领域产成品存货增速(%)025%20%15%10% 属制品业属制品业用设备制造业运输设备制造业用设备制造业数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所从产业链拐点角度看复苏路径。机械设备是下游重要资本开支，反映了下游的盈利情况和投资意愿。从一般制造业角度看，制造业营业收入的拐点与其投资增速的拐点往往同时发生。从具体的制造业看，为了体现不同下游需求的异同，我们选取了锂电设备、光伏设备、纺织服装设备、油气设备四个领域，其中锂电和光伏设备的收入增速拐点略领先于下游，纺织服装设备有时领先下游有时是同步的，而油气装备的收入增速则略滞后于下游收入拐点。我们认为拐点的差别与行业格局及资本品的定位有关。从产业链拐点角度看，我们认为通用设备有望跟随下游景气出现同步200CJSC锂电池收入增速(%)200CJSC锂电池收入增速(%)00500(50)CJSC锂电设备收入增速(%)15Q25Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q4数据来源：Wind，东方证券研究所7067060504030200(10)(20)(30)(40)CJSC纺织服装收入增速(%) 4Q114Q415Q316Q4Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q1数据来源：Wind，东方证券研究所点CJSC光伏制造收入增速(%)CJSC光伏制造收入增速(%)000080604020015Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q4(20)CJSC光伏设备收入增速(%)数据来源：Wind，东方证券研究所00008060000806040200(20)(40)CJSC油气石化收入增速(%)CJSC油气设备收入增速(%)14Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q1数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2017-012017-052017-092018-012018-052018-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-057565554535252017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01美国:制造业PMI日本:制造业PMI英国:制造业PMI德国:制造业PMI法国:制造业PMI图25：部分海外国家PMI(%)数据来源：Wind，东方证券研究所60504030200-20-30日本机械定单同比(%)数据来源：wind，东方证券研究所海外经济体衰退担忧加剧，制造业持续承压。在2022年地缘事件影响下，欧能能源供应紧张，美国持续高通胀，海外经济体自2021年以来的恢复逐渐停滞，衰退担忧加剧。美国、日本、德比持续减少；日本机械出口金额自22年Q2以来同比始终减少。902017-032017-072018-0320902017-032017-072018-032018-072019-032019-072020-032020-072021-032021-072022-032022-072023-03858050656055数据来源：Wind，东方证券研究所2018-012018-042018-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-01日本机械出口金额同比(%)4030200-20-30数据来源：wind，东方证券研究所开工端，东南亚景气度维持较高水平，发达国家23年以来呈现降幅修复。根据小松集团公布的开机小时数，2021年以来，以印尼为代表的东南亚市场挖机开机小时数均维持在较高水平(＞150h)，且整体保持正增长；北美市场挖机开工小时数在经历了21Q2-22Q3的正增长后，自22M11开始出现下滑；欧洲和日本市场的开工小时数则在震荡中逐渐下滑。整体来看，新兴市场 (如东南亚)工程机械开工状况持续火热，发达国家(如北美、欧洲、日本)23年以来降幅呈现修复趋势。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2023/012023/032023/012023/03图29：海外市场小松利用小时数(小时)250200500北美印度尼西亚数据来源：小松官网，东方证券研究所图30：海外市场小松利用小时数同比增速(%)北美印度尼西亚255-5数据来源：小松官网，东方证券研究所入和出口交货值均出现明受益海6.0%/13.8%/8.6%/6.2%，出口增速逐渐下滑。23年以来，机械制造出口增速呈现回升态势，通用设备/专用设备/铁路、船舶、航空航天和其他运输设备/仪器仪表出口交货值同比增速均出现回步复苏。通用设备出口交货值累计同比(%)通用设备制造业增加值累计同比(%)4030200-20-30资料来源：Wind，东方证券研究所专用设备出口交货值累计同比(%)专用设备制造业增加值累计同比(%)60504030200-20资料来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。-5-5货值增速铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业出口交货值累计同比(%)铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值累计同比(%)4030200-20资料来源：Wind，东方证券研究所仪器仪表制造业出口交货值累计同比(%)仪器仪表制造业增加值累计同比(%)30252050资料来源：Wind，东方证券研究所金额绝对值来看，通用机械、机械基础件、手用或机用工具、印刷装订机械、机床出口额较大；从出口增速来看，食品加工机械、机床、手用或机用工具、包装机械、通用机械出口增速均高于30%；机械基础件、纺织机械出口增速高于20%；大部分机械设备出口在4月维持高增速。图35：23年1-4月机械产品出口额(亿元)1月2月3月4月40035030025020000500数据来源：海关总署，东方证券研究所1月同比(%)2月同比(%)3月同比(%)4月同比(%)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00000.00-10.00-20.00-30.00数据来源：海关总署，东方证券研究所海、黑龙江等省份出口持续高增长；上海、广东、浙江、江苏、福建等沿海省份出口增速相对较弱，23Q1上海、广东、江苏出口同比出现下滑。我们认为这种现象与欧美经济状况有关，需求路等发展中国家经济复苏态势较好，为中西部出口起到拉动作用。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2022年出口金额累计同比(%)7060504030200-2023Q1出口金额累计同比(%)100806040200-20数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所业PMI来看，东盟国家22年以来一直处于荣枯I力较好，有望持续为我国制造业出口提供动力。图39：东盟制造业PMI(%)东盟:制造业PMI荣枯线605040302002019/2/22019/2/282019/4/32019/4/302019/6/32019/6/302019/8/32019/8/312019/10/312019/12/312020/2/22020/2/292020/4/32020/4/302020/6/32020/6/302020/8/32020/8/312020/10/312020/12/312021/2/22021/2/282021/4/32021/4/302021/6/32021/6/302021/8/32021/8/312021/10/312021/12/312022/2/22022/2/282022/4/32022/4/302022/6/32022/6/302022/8/32022/8/312022/10/312022/12/312023/2/22023/2/282023/4/30数据来源：wind，东方证券研究所图40：一带一路部分国家PMI(%)04000泰国:制造业PMI马来西亚:制造业PMI俄罗斯:制造业PMI越南:制造业PMI印度:制造业PMI荣枯线2020/11/302020/12/312021/1/312021/2/282021/3/312021/4/302021/5/312021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/31数据来源：wind，东方证券研究所业成熟度较高，工业装备更换占比较高，市场需求更为稳定。从工业机器人和叉车的增速来看，在极端情况(如金融危机、疫情)中需求出现显著的负较低。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8/18/38/58/78/9/119/19/39/59/79/9/110/10/30/50/70/98/18/38/58/78/9/119/19/39/59/79/9/110/10/30/50/70/9/111/11/31/51/71/9/112/12/32/52/72/9/113/13/3 (世界- (世界-中国)销量(万台，左轴)25.080604015.0200-205.0-40-6020012003200520072009201120132015201720192021增长(%，右轴)12020.030.010.00.0资料来源：Wind，东方证券研究所000806040200 (世界-中国内销)销量(万台，左轴)销量增速(%，右轴)252050(5)(10)(15)资料来源：Wind，东方证券研究所致的全球购买力减弱而负担沉重。与日本、欧盟、韩国等其他制造业大国对比，我国工欧洲天然气商品价格(元/百万英热单位)中国天然气商品价格(元/百万英热单位)60050040030020002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/5图44：不同国家PPI同比增速对比(%)德国PPI德国PPI同比增速法国PPI同比增速美国制造业PPI同比增速中国工业品PPI同比增速英国工业品PPI同比增速403020100数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所机械竞争力加强，助力企业出海。近年来，随着技术实力的进步，我国机械产品竞争力不断加强，机械公司的市场竞争力仍将提升，并带来海外市场份额的进一步拓展。首先，从技术上看，近年来行业持续研发投入，我们国产设备的技术在持续进步。第二，疫情期间，国内机械产品出口较好，有望继续在海外市场形成先发市场优势。第三，国内制造业存在升级，将为设备类供应链提遇，进一步提升机械行业综合竞争力。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。04000400090国产品牌市占率(%)07/108/509/911/112/513/915/116/517/919/120/521/9资料来源：Wind，东方证券研究所图46：机械及运输设备出口金额(亿美元)1400014000中国美国德国日本800060004000200002000年2003年2006年2009年2012年2015年2018年资料来源：Wind，东方证券研究所展望后续，我们认为机械设备出口景气度有望回升。虽然海外经济体存在衰退风险，全球总需求业面临的危机有望为我国出口带来机遇，短期经济低迷可能欧美、日本等地区，成本优势明显；同时疫情防控政策调整之后，我国机械设备企业积极拓展海外市场；我们维持2023年度投资策略报告对机械设备出口的看法，未来机械设备出口景气度有图47：中国新能源汽车出口数量(包括底盘)汽车出口数量(万辆，包括底盘)454050502018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3202018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/3图48：中国新能源出口汽车金额(包括底盘)汽车出口金额(亿美元，包括底盘)000004002002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/3数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。QQQQ图49：欧盟出口结构(2022年6月)25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图50：中国出口结构(2021年)30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%数据来源：海关总署，东方证券研究所数据来源：海关总署，东方证券研究所利稳定性美股机械公司收入盈利修复。随着我国机械设备出海，业务的收入和盈利将与全球更加挂钩。我。我们统计了美股上市公司中，全球行业分类系统(GICS)下机械制造类企业的分季度业绩。筛选标准为GICS三级分类“机械制造”中活跃交易的且有分季度业绩数据的企业，按照此标准筛选出的企业共有125家。从GICS四级行业分类看，工业机械企业和建筑机械与重型卡车(为方便表述，以下简称“建筑机械”)企业数量最企业20Q4-21Q3营收增速跑输行业，其后一年(21Q4-22Q3)营收则实现了较好增长，建筑机Q长；不同细分行业的分建筑机械机械建筑机械机械40%30%20%10% 数据来源：Wind，东方证券研究所%Wind，东方证券研究所Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。Q造企造/工业机械/建筑机械企业毛利率中位数分别为30.3%/34.2%/23.4%，环比22Q4分别提升2.3/1.3/3.7pct；净利率中位数分别为7.1%/9.2%/4.3%，环比22Q4分别提升1.1/2.3/0.7pct。盈业产能利用率分化的特征。图53：美股机械制造公司分季度毛利率中位数(%)0机械制造工业机械建筑机械050数据来源：Wind，东方证券研究所图54：美股机械制造公司分季度净利率中位数(%)99876543210机械制造工业机械建筑机械数据来源：Wind，东方证券研究所国内机械设备公司营收增速表现较弱，净利润增速波动较大。我们以申万行业分类中机械设备板块为样本，统计其分季度的总营收、净利润、毛利率和净利率的变化。，国内机械公司Q1Q4-22Q3经历了4个季度的净利润自20Q4以来净利润均实现同比增长。通过比较中美机械个股的盈利状态，我们认为海外市场的性。图55：中美机械设备公司分季度营收同比增速对比(%)602020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3602020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1504030200-20-30数据来源：Wind，东方证券研究所图56：中美机械设备公司分季度净利润同比增速对比(%)2402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q120212402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1180600-60数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。公司净利率呈现显著的季节特征。盈利能力方面，国内机械公司毛利率维持相对稳定；国内机械公司净利率呈现显著的季节特征，从近三年的情况利率的阶段性低点。通过比较中美机械个股的盈利状展将有助于熨平季节波动。图57：中美机械设备公司分季度毛利率对比(%)3530252050中国机械上市公司美国机械上市公司2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1数据来源：Wind，东方证券研究所图58：中美机械设备公司分季度净利率对比(%)86420中国机械上市公司美国机械上市公司2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2数据来源：Wind，东方证券研究所22021Q322021Q422022Q122022Q222022Q322022Q42023Q1H有望继续复苏。从复苏的路径看，设备企业的收入增速将继续回升，其中龙头和国产化产品的市管海外经济体增速下降，但在我国制造业成本优势下，我海机会，建议重视一带一路的新机会。 (1)逆周期板块：展望未来几个月，我们认为在经济稳增长的背景下，基建投资作为经济增长立液压(601100，未评级)、中联重科(000157，买入)、浙江鼎力(603338，未评级)、中集车辆(301039，未评级)、中国中车(601766，未评级)、中铁工业(600528，未评级)、华铁股份(000976，未评级)、鼎汉技术(300011，未评级)、众合科技(000925，未评级)。 装备：续回升，也将拉动工业装备需求。从中长期看，我国高档数控机床国产化率仍然较低，国产化空间较大。随着智能制造的稳步推进和国家政策的大力扶持，纪(300083，未评级)、国盛智科(688558，未评级)、伊之密(300415，未评级)、海天国际(01882， 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。消失，我国人工劳动力成本将持续增长，我快克股份(603203，未评级)、矩子科技(300802，未评级)、国茂股份(603915，未评级)、法兰泰3966，买入)、安徽合力(600761，买入)、杭叉集团(603298，未评级)、诺力股份(603611，、音飞储存(603066，未评级)。 (3)出口产业链：机电产品出口韧性较强，在一带一路等国家需求拉动下，机械设备出口有望迎来新的发展机遇，景气度有望回升。建议关注：捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份05288，未评级)、巨星科技(002444，未评级)等。 (4)弱周期板块：弱周期业务如检测和食品饮料设备往往与下游消费相关，在经济逐渐企稳的(688092，买入)、弘亚数控(002833，未评级)。 (5)能源装备：在能源革命的背景下，光伏和锂电下游保持景气，下游扩产仍将持续拉动设备利回升的背景下，油服及煤机需求也将持续上升。建议关注：0450，未评级)、利元亨(688499，未评级)、杭可科技(688006，未评级)、海目星(688559，五、风险提示宏观经济变化不及预期：宏观经济波动对机械行业公司影响较为直接，宏观经济变化如果向悲观资本开支意愿降低，影响中游设备企业收入及利润。期板块如工程机械等，其下游开工或工作量与基建等固定资产投资息息相关；如果基建等领域固定资产投资额或增速有所波动，将影响上述板块公司全球贸易冲突风险：贸易全球化对机械出口公司有利，而贸易冲突，如关税提高