高级财务管理理论与实务习题

高级财务管理理论与实务习题.XYZ公司有关资料如下：（1）资本构成公司在10年前按平价发行面值为1000元、票面利率为9%、30年期的债券5000张，每半年付息一次，到期一次还本，目前发行相同债券的利率为12%。公司在5年前发行优先股20000股，每股发行价格为100元，年股利率为10%，目前类似优先股的股利率为13%。公司最初按照每股10元发行普通股1000000股，累积留存收益为3000000元，股票现行市场价格为每股12.50元。（2）其他资料公司所得税税率为40%。优先股、普通股发行费率均为10%。公司股利预期每年按6.5%比率增长。上年每股股利为1.10元。要求：（1）计算各资本要素的市场价值及其比重。（2）计算债券、优先股、留存收益、普通股资本成本。（3）根据市场价值比重计算新股发行前加权平均资本成本。（4）根据市场价值比重计算发行新股后加权平均资本成本。1.（1）P=45（P/A,5.83%,40）+1000（P/F,5.83%,40）;795.52（元）B债券的市场价值=795.52X5000=3977600（元）优先股市场价值=100X10%+13%X20000=1538461.5（元）普通股市场价值=12.5X1000000=12500000（元）各资本要素的比重：债券比重= 3977600 3977600+1538461.5+12500000x100%=22.1%优先股比重=1538461.53977600+1538461.5+12500000x100%=8.5%普通股比重= 12500000 3977600+1538461.5+12500000x100%=69.4%(2)债券成本=0.12X(1-0.4)X100%=7.2%优先股成本=13%・(1-10%)=14.4%留存收益成本=1.10x(1+6.5%)+0.065=15.9%12.5新股成本=1.10x(1+6.5%)12.5-12.5x10%(1-40%)+0.065=16.5%(3)新股发行前加权平均资本成本=22.1%X7.2%+8.5%X14.4%+69.4%X15.9%

=13.84%(4)新股发行后加权平均资本成本=22.1%X7.2%+8.5%X14.4%+69.4%X16.5%=14.27%答案21.(1)PB=45(P/A,6%,40)+1000(P/F,6%,40)=774.28(元)债券的市场价值=774.28X5000=3871400(元)优先股市场价值=100X10%+13%X20000=1538461.5(元)普通股市场价值=12.5X1000000=12500000(元)各资本要素的比重：债券比重=38714003871400+1538461.5+12500000x100%=21.6%优先股比重=1538461.53871400+1538461.5+12500000x100%=8.6%普通股比重=12500000x普通股比重=12500000x100%=69.8%3871400+1538461.5+12500000(2)债券成本=0.12X(1-0.4)X100%=7.2%优先股成本=13%+(1-10%)=14.4%12.5留存收益成本=1.10x(1+6.5%)+0.065=15.9%12.5新股成本=1.10x(1+ +0.065=16.9%12.5x(1-10%)(3)新股发行前加权平均资本成本=21.6%X7.2%+8.6%X14.4%+69.8%X15.9%=13.89%(4)新股发行后加权平均资本成本=21.6%X7.2%+8.6%X14.4%+69.8%X16.9%=14.59%传播优秀Word版文档，希望对您有帮助，可双击去除!2.作为一家公司的CFO,你必须确定公司的借款能力。目前公司已发行股票1000万股，每股市价50元，股票的|3系数为1.5。未清偿债务市场价值2亿元，公司等级为BBB，如果借款1亿元，公司的信用等级将会变成B级。BBB级利率为11%，B级利率为12.5。假设国债利率为8%，市场风险溢酬为5.5%，所得税率为46%。要求：（1）计算发行新债前后加权平均资本成本（2）假设有一个投资项目需要投资1亿元，项目预期税前现金流入量为每年5000万元，税前现金流出量为3000万元，你认为这一项目值得投资吗？为什么？（假设项目现金流量为永续年金）（3）如果从（2）的投资项目中获得的现金流量是固定的，你的决策会发生变化吗？答案2.(1)发行新债前资本成本：负债+股本=200+500=0.4资产负债率=28.75%股权成本=8%+1.5X5.5%=16,25%Kw=28.75%x(l-0.46)xll%+(l-28.75%)x16.25%=13.3%Pu=1.51+(1-0.46)x0.4=1.234发行新债后资本成本：负债+股本=300。500=0.6资产负债率=0.375PL=1.234x[l+(l-0.46)x0,6]=1.634股权资本成本=8%+l.634X5.5%=16.987%Kw=0.375x(l-0.46)x12.5%+(1-0.375)x16.987%=13.15%(2)项目净现值二也°00-3()()())><°-0.46)一I。00。=一1787(万元)13.15%NPV<0,项目不可行。(3)如果项目现金流量是固定的，则按无风险利率折现：项目净现值=30.46)_10000=35oo(万元)8%四丫＞0,项目可行。4.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。要求：（1）所需资本以追加股权资本取得，计算股权收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。（2）所需资本以10%的利率借入，计算股权收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。(1)净利润=[100x(1+20%)x(1-60%)-(20+5)-20x8%]x(1-40%)=12.84(万元)股权收益率，12,84x100%=18.34%30+40DOL=120-120'60% =2.09120-120x60%-25DFL=120-120x60%-25120-120x60%-25-20x8%=1.07DTL=DOLxDFL=2.09x1.07=2.24(2)净利润=[120-120x60%-25-20x8%-40x10%]x1-40%)=10.44(万元)股权收益率=1044x100%=34.8%30DOL=120-120x60%120-120x60%-25=2.09DFL=120-120x60%-25120-120x60%-25-(1.6+4)=1.32DTL=DOLxDFL=2.09x1.32=2.765.某公司正在考虑买一台价值1000万元的设备用一改进生产工艺。增加新设备后可以减少变动成本200万元，增加固定成本150万元，销售收入保持不变。增加设备所用的资本全部来自负债筹款。公司当前的财务状况如表所示5.表1 某公司购买设备前后财务报表相关数据 单位:万元项目购买设备前购买设备后项目购买前购买后销售收入1800债务500变动成本1000股东权益1500固定成本500总计2000EBIT300股数（股）75利息（10%）50EPS（元）2EBT250所得税（40%）100EAT150保本点1125经营杠杆（DOL）2.67财务杠杆（DFL）1.20总杠杆（DTL）3.2要求：（1）重新填写购买设备后的财务报表，计算购买设备前后的保本点。（2）计算购买设备前后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。（3）计算购买设备前后的EPS，并解释变化的原因（4）如果预期销售收入保持不变，公司是否应该购买设备？为什么？答案：5.表1某公司购买设备前后财务报表相关数据单位:万元项目购买设备前购买设备后项目购买前购买后销售收入18001800债务5001500变动成本1000800股东权益15001500固定成本500650总计20003000EBIT300350股数（股）7575利息（10%）50150EPS（元）21.6EBT250200所得税（40%）10080EAT150120保本点11251170经营杠杆（DOL）2.672.86财务杠杆（DFL）1.201.75总杠杆（DTL）3.25.0购买新设备后降低了EPS,公司不应购买新设备。表1中有关项目计算如下：保本点= 650 =1170（元）（1800—800）+1800DOL=1800-800=286350DFL=-350—=1.75350—150DTL=2.86X1.75=5EPS=磔=1.6（元）75传播优秀Word版文档，希望对您有帮助，可双击去除!9.TBT航空公司刚刚被兼并组成新公司，其新董事会正在尽力解决最佳资本结构问题。」长5航空公司也刚刚成立几年，该公司与丁8丁公司的基本经营风险大体相同。JKS测定的P系数为1.8，而且该公司市场价值的债务比率（总负债/总资产）是50%,所得税税率为40%。TBT公司所得税税率为25%。TBT航空公司业主们认为，如果不借债的话，公司股票帐面和市场价值将为1000万元。要求：（1）根据JKS公司确定的市场风险系数，评估一家不举债的公司的风险系数。（提示：JKS公司测定的P系数是在举债状况下的P系数。）（2）现设Rf=10%；Rm=15%，求一家不举债的通勤航空公司得到要求收益率？这类企业的经营风险溢酬是多少？（3）TBT公司正在考虑三种资本结构：举债200万元；举债400万元；举债600万元。评估这三种债务水平下的该公司的KS值。每一种债务水平的财务风险溢酬是多少？（4）假设丁8丁公司的所得税率是40%计算该公司在举债600万元时的KS值和财务溢酬。将所得结果与（3）中的结果作比较。（提示：税率的增加使VU降低到800万元）答案：9.(1)p= ^t = 1.8 U1+(1-T)(B/S) 1+(1-40%)x(1+1)=1.13(2)KSU=10%+1.13x(15%-10%)=15.65%经营风险补偿率为5.65%。(3)B=200万元时，财务风险补偿率为0.997%。VL=1000+200X25%=1050(万元)KSL=10%+1.13x(15%-10%)+1.13x(15%-10%)x(1-25%)x(200+850)=10%+5.65%+0.997%=16.65%B=400万元时，财务风险补偿率为2.42%。VL=1000+400x25%=1100(万元)KSL=10%+1.13x(15%-10%)+1.13x(15%-10%)x(1-25%)x(400+700)=10%+5.65%+2.42%=18.07%B=600万元时，财务风险补偿率为4.62%。VL=1000