第二章财务管理基础

第二章财务管理基础2018当前第1页\共有130页\编于星期三\8点ONTENTC01考情分析02教材变化03本章基本内容当前第2页\共有130页\编于星期三\8点0101考情分析当前第3页\共有130页\编于星期三\8点题型2015年2016年2017年卷Ⅰ卷Ⅱ单项选择题2题2分3题3分1题1分2题2分多项选择题1题2分1题2分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分1题1分计算分析题-1题5分综合题0.13题2分合计4.13题7分5题6分4题9分4题5分当前第4页\共有130页\编于星期三\8点0202教材变化当前第5页\共有130页\编于星期三\8点与2017年教材相比，本章重新做了表述，但实质内容的变化主要有三点：一是，删除了风险偏好和风险回避者；二是，删除了有关单项资产贝塔系数的计算；三是删除了证券市场线和证券资产组合的必要收益率的有关表述。当前第6页\共有130页\编于星期三\8点0303本章基本内容当前第7页\共有130页\编于星期三\8点01货币时间价值C目录ONTENTS02风险与收益03成本形态分析当前第8页\共有130页\编于星期三\8点第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义（一）含义在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。（二）货币时间价值量的规定性用相对数表示的货币的时间价值也称为纯粹利率（纯利率）。纯粹利率是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。当前第9页\共有130页\编于星期三\8点二、复利终值和现值（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。（二）复利终值与现值的计算终值（FutureValue）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在未来某个时间点的价值。现值（PresentValue）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。当前第10页\共有130页\编于星期三\8点1．复利终值【教材例2-1】某人将100元存入银行，复利年利率10%，求1年后、2年后的本利和。当前第11页\共有130页\编于星期三\8点（1）复利终值的计算公式：复利终值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数n，即（F/P，i，n）。当前第12页\共有130页\编于星期三\8点（2）若年内计息多次：基本公式不变，只不过将年利率调为期利率（r/m），将年数调为期数。【教材例2-2】某人将100元存入银行，年利率4%，半年计息一次，按照复利计算，求5年后的本利和。【解析】F=P×(1+2%)10或：F=P×（F/P，2%，10）=100×（F/P，2%，10）=121.90（万元）当前第13页\共有130页\编于星期三\8点2．复利现值复利现值系数表期数为n的复利现值系数（P/F，i，n）当前第14页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-3】某人拟在5年后获得本利和100万元，在存款年利率4%的情况下，求当前应存入的金额。【解析】P=F/（1+i）n=100/（1+4%）5=82.19（万元）或：P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，4%，5）=100×0.8219=82.19（万元）当前第15页\共有130页\编于星期三\8点【例题•计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？当前第16页\共有130页\编于星期三\8点【解析】（1）用终值比较：方案一的终值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的终值：F=1000000（元）

所以应选择方案二。（2）用现值比较方案二的现值：P=1000000×（1+7%）-5=713000（元）或P=1000000×（P/F，7%，5）=1000000×0.713=713000＜800000

按现值比较，仍是方案二较好。结论：（1）复利的终值和现值互为逆运算。（2）复利的终值系数（1+i）n和复利的现值系数1/（1+i）n互为倒数。当前第17页\共有130页\编于星期三\8点三、年金（一）年金的含义年金（annuity）是指间隔期相等的系列等额收付款。（二）年金的种类普通年金：从第一期开始每期期末收款或付款的年金。预付年金：从第一期开始每期期初收款或付款的年金。当前第18页\共有130页\编于星期三\8点递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永续年金：无限期的普通年金。当前第19页\共有130页\编于星期三\8点（三）普通年金的终值与现值1．普通年金终值FA=A×（1+i）0+A×（1+i）1+0+A×（1+i）2+……+A×（1+i）n+A×（1+i）n-1被称为年金终值系数，用符号表示（F/A，i，n）。当前第20页\共有130页\编于星期三\8点【例题.计算题】小王计划每年末存入银行1000元，若存款利率为2%，问第9年末账面的本利和为多少？【解析】F=1000×（F/A，2%，9）=1000×9.7546=9754.6（元）当前第21页\共有130页\编于星期三\8点2．普通年金现值PA=A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+……..+A×（1+i）-n经计算可得：称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。当前第22页\共有130页\编于星期三\8点【例题.计算题】某投资項目于2018年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年年末可得收益40000元。按年利率6%计算，计算预期10年收益的现值。【解析】P=40000×（P/A，6%，10）=40000×7.3601=294404（元）当前第23页\共有130页\编于星期三\8点【例题•计算题】（1）某人存入银行10万元，若存款利率4%，第5年年末取出多少本利和？（2）某人计划每年年末存入银行10万元，连续存5年，若存款利率4%，第5年年末账面的本利和为多少？（3）某人希望未来第5年年末可以取出10万元的本利和，若存款利率4%，问现在应存入银行多少钱？（4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款利率4%，问现在应存入银行多少钱？当前第24页\共有130页\编于星期三\8点当前第25页\共有130页\编于星期三\8点（四）其他年金1．预付年金终值和现值的计算预付年金终值、现值利用同期普通年金终值、现值的公式乘以（1+i）当前第26页\共有130页\编于星期三\8点当前第27页\共有130页\编于星期三\8点【例题.计算题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元；二是每年年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？【解析】用现值比较，分次支付现值：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）=200×（P/A，5%，3）×（1+5%）=200×2.7232×（1+5%）=571.872（万元）【解析】用终值比较，如果分次支付，则其3年的终值为：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）=200×（F/A，5%，3）×（1+5%）=200×3.1525×1.05=662.025（万元）如果一次支付，则其3年的终值为：500×（F/P，5%，3）=500×1.1576=578.8（万元），662.025万元大于578.8万元，所以公司应采用第一种支付方式，即一次性付款500万元。当前第28页\共有130页\编于星期三\8点【教材例题2-10】2018年1月16日，某人制定了一个存款计划，计划从2019年1月16日开始，每年存入银行10万元，共计存款5次，最后一次存款时间是2023年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期时利息和本金自动续存。假设存款年利率为2%，打算在2024年1月16日取出全部本金和利息。【解析】2024年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)×(1+2%)=10×5.2040×1.02=53.08(万元)当前第29页\共有130页\编于星期三\8点【教材例题2-11】2018年1月16日，某人制定了一个存款计划，计划从2018年1月16日开始，每年存入银行10万元，共计存款5次，最后一次存款时间是2022年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期时利息和本金自动续存。假设存款年利率为2%，（1）打算在2023年1月16日取出全部本金和利息；（2）打算在2022年1月16日取出全部本金和利息【解析】（1）2023年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)×(1+2%)=10×5.2040×1.02=53.08(万元)（2）2022年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)=10×5.2040=52.04(万元)当前第30页\共有130页\编于星期三\8点2．递延年金递延期（m）：前若干期没有收支的期限，连续收支期（n）：A的个数（1）递延年金终值【结论】递延年金终值只与A的个数（n）有关，与递延期（m）无关。F递或FA=A（F/A，i，n）当前第31页\共有130页\编于星期三\8点【教材例题2-12】2018年1月16日，某人制定了一个存款计划，计划从2020年1月16日开始，每年存入银行10万元，共计存款5次，最后一次存款时间是2024年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期时利息和本金自动续存。假设存款年利率为2%，打算在2024年1月16日取出全部本金和利息；【解析】2024年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)=10×5.2040=52.04(万元)当前第32页\共有130页\编于星期三\8点（2）递延年金现值方法1：两次折现。递延年金现值P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）递延期m（第一次有收支的前一期），连续收支期n补充方法2：先加上后减去。递延年金现值P=A×[（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）]当前第33页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-5】某递延年金为从第4期开始,每期期末支付10万元,共计支付6次,假设利率为4%,相当于现在一次性支付的金额是多少?【解析】本例中,由于一次支付发生在第4期期末，所以m=3;由于连续支付6次,因此,n=6。所以P=10x(P/A,4%,6)x(P/F,4%,3)=10x5.2421x0.8890=46.60(万元)即相于现在一次性支什的金是46.60万元当前第34页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-6】某递延年金为从第4期开始,每期期初支付10万元,共计支什6次,假设利率为4%,相当于现在一次性支付的金额是多少?【解析】本例中,由于一次支付发生在第4期期初，第4期期初与第3期期末是同一时点，所以m=2;由于连续支付6次,因此,n=6。所以P=10x(P/A,4%,6)x(P/F,4%,2)=48.47(万元)即相于现在一次性支什的金是48.47万元当前第35页\共有130页\编于星期三\8点3．永续年金（1）终值：没有（2）现值：=A/i当前第36页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-8】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划頒发10000元奖金。若利率为5%，现在应存入多少钱?【解析】P=10000/5%=200000(元)（3）非标准永续年金【教材例2-9】某年金的收付形式为从第1期期初开始，每期支付80元，一直到永远。假设利率为5%，其现值为多少?【解析】现值=80+80/5%=1680(元)或者现值=80/5%×(1+5%)=1680【例题•计算题】某公司预计最近两年不发放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股0.5元的股利，假设折现率为10%，则现值为多少？【解析】P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）当前第37页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-7】A公司20×7年12月10日购置一批电脑，销售方提出三种付款方案，具体如下：方案1:20x7年12月10日支付款10万元，从20x9年开始，每年12月10付款28万元，连续支付5次。方案2:20x7年12月10日支付款5万元，从20x8年开始，每年12月10日付款25万元，连续支付6次。方案3:20x7年12月10日支付款10万元，从20x8年开始，6月10日和12月10日付款，每次支付15万元，连续支付8次。假设A公司的投资收益率为10%，A公司应该选择哪个方案？当前第38页\共有130页\编于星期三\8点【解析】方案1:20x7年12月10日支付款10万元，从20x9年开始，每年12月10日付款28万元，连续支付5次。把20x7年12月10日作为0时点，方案1的付款形式如图2-7所示。当前第39页\共有130页\编于星期三\8点【解析】方案2:20x7年12月10日支付款5万元，从20x8年开始，每年12月10日付款25万元，连续支付6次。把20x7年12月10日作为0时点，方案2的付款形式如图2-8所示。当前第40页\共有130页\编于星期三\8点【解析】方案3:20x7年12月10日支付款10万元，从20x8年开始，6月10日和12月10日付款，每次支付15万元，连续支付8次。把20x7年12月10日作为0时点，方案3的付款形式如图2-9所示。当前第41页\共有130页\编于星期三\8点（五）年偿债基金额和年资本回收额1、年偿债基金含义指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。计算方法已知普通年金终值FA,求年金A2、年资本回收额含义年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额。计算方法已知普通年金现值PA,求年金A当前第42页\共有130页\编于星期三\8点【例题.计算题】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需存入多少元？【解析】A=10000/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）当前第43页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-13】某家长计划10年后一次性取出出50万元,作为孩子的出国用。假设银行存款年利率为5%,复利计息,该家长计划1年后开始存款,每年存一次,每次存款数额相同,共计存款10次。【补充要求】计算每年存款的数额【答案】Ax(F/A,5%,10)=50Ax12.578=50A=3.98万元当前第44页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-14】某人于20x8年1月25日按揭贷款买房,货款金额为100万元,年限为10年,年利率为6%,月利率为0.5%,从20×8年2月25日开始还,每月还一次，共计还款120次,每次还款的金额相同。【要求】计算每月还款的数额。【答案】假设每次还款金额为A万元,则有100=Ax(P/A,0.5%,120)A=100/(P/A,0.5%,120)=100/90.08=1.11【结论】①偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数；③资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。当前第45页\共有130页\编于星期三\8点计算方法基本原理假设利率与系数间存在线性关系内插法（也叫插值法）基本公式（以求利率I0为例，B0为对应系数）（I0-I1）/（I2-I1）=（B0-B1）/（B2-B1）则有I0=I1+（B0-B1）/（B2-B1）×（I2-I1）三、利率的计算（一）现值或终值系数已知的利率计算当前第46页\共有130页\编于星期三\8点【教材例题2-16】已知(P/A,i,5)=4.2，求i为多少？年金现值系数表（P/A，i，n）【解析】运用插值法：（i-6%）/（7%-6%）=（）/（）i=6.11%当前第47页\共有130页\编于星期三\8点适用情况计算方法测试时应注意一个表达式中含有两种系数逐步测试结合内插法法：借助系数表，经过多次测试才能确定相邻的利率，现值系数与利率反向变动，终值系数与利率同向变动。（二）现金或终值系数未知的利率计算当前第48页\共有130页\编于星期三\8点i4%5%(P/F,I,10)0.67560.6139（P/A,I,10）8.11097.7217【教材例2-17】已知5×(P/A，i,10)+100×(P/F，i,10)=104，求i的数值。【解析】设i=5%：5×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)=5×7.7217+100×0.6139=100i=4%时,5×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)=5×8.1109+100×0.6756=108.11当前第49页\共有130页\编于星期三\8点（二）名义利率与实际利率1．—年计息多次时的实际利率【例题•计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。计算两种债券的实际利率。（1）换算公式名义利率（r）周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m【结论】当每年计息一次时：实际利率=名义利率当每年计息多次时：实际利率>名义利率当前第50页\共有130页\编于星期三\8点【例题•计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。计算两种债券的实际利率。【解析】A的实际利率=6%B的实际利率=（1+6%/2）2-1=6.09%当前第51页\共有130页\编于星期三\8点2．通货膨胀情况下的名义利率与实际利率（1）含义名义利率：在通货膨胀情况下，央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀因素的名义利率，即名义利率中包含通货膨胀率。实际利率：是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。（2）换算公式1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1【教材例2-18】20×2年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则实际利率为多少？【解析】实际利率=（1+3%）/（1+2%）-1=0.98%当前第52页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值（）。A．企业债券利率B．社会平均利润率C．通货膨胀率极低情况下的国债利率D．无风险报酬率【答案】C当前第53页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年年末的本利和为（）元。A．13382B．17623C．17908D．31058【答案】C当前第54页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。（2013年）A．2.9927B．4.2064C．4.9927D．6.2064【答案】C当前第55页\共有130页\编于星期三\8点【例题•多选题】某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有（）。（2015年）A．5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B．5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C．5000×[（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）]D．5000×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）]【答案】BD当前第56页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为5年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的（）。[（F/P，10%，5）=1.6105，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，5）=3.7908，（F/A，10%，5）=6.1051]A．332B．37908C．5276D．1638【答案】C当前第57页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】下列各项中，与普通年金终值系数互为倒数的是（）。（2017年）A．预付年金现值系数B．普通年金现值系数C．偿债基金系数D．资本回收系数【答案】C当前第58页\共有130页\编于星期三\8点【例题•判断题】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130万元，则这笔借款的实际年利率小于10%。（）（2016年）【答案】√【例题•计算题】吴先生存入1000000元，奖励每年高考的文，理科状元各10000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金？【解析】i=20000/1000000=2%当前第59页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】某企业向金融机构借款，年名义利率为8%，按季度付息，则年实际利率为（）。（2017年）A．9.60%B．8.32%C．8.00%D．8.24%【答案】D当前第60页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为（）。（2016年）A．3.88%B．3.92%C．4.00%D．5.88%【答案】B当前第61页\共有130页\编于星期三\8点【例题•判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（）（2013年）【答案】√当前第62页\共有130页\编于星期三\8点第二节风险与收益一、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义与计算资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。当前第63页\共有130页\编于星期三\8点种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率必要收益率=无风险收益率+风险收益率（二）资产收益率的类型当前第64页\共有130页\编于星期三\8点计算原理按照加权平均的方法计算公式预期收益率=∑Pi×Ri注意：1.预期收益率的计算项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-10%【教材例2-19】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率。A项目和B项目投资收益率的概率分布当前第65页\共有130页\编于星期三\8点2.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯粹利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率【提示】（1）无风险收益率=纯粹利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好当前第66页\共有130页\编于星期三\8点二、资产的风险及其衡量（一）风险的概念风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看，风险是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量当前第67页\共有130页\编于星期三\8点当前第68页\共有130页\编于星期三\8点项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%【教材例2-20】以【例2-19】中的数据为例，分别计算上例中A、B两个项目投资收益率的方差和标准差，并比较A、B两个项目的风险大小。【教材例2-19】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-1所示。当前第69页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-21】假设项目A和项目B的期望投资收益率分别为10%和12%，投资收益率的标准差分别为6%和7%，比较项目A和项目B的风险大小。【答案】项目A的标准差率=6%/10%×100%=60%项目B的标准差率=7%/12%×100%=58.33%计算结果表明项目A的风险高于项目B。当前第70页\共有130页\编于星期三\8点当预期收益相同时选风险低的当预期风险相同时选收益高的当预期收益和预期风险均不相同时选择标准差率最低，期望收益最高的方案。若高收益伴有高风险，低收益伴有低风险时选择结果不一定（取决于投资人对待风险的态度。）【提示2】多方案的择优原则当前第71页\共有130页\编于星期三\8点（三）风险对策风险对策含义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度进行准确的预测；对决策进行多方案优选和相机替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险向专业性保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移接受风险包括风险自担和风险自保两种风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等当前第72页\共有130页\编于星期三\8点三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。【例题•计算题】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵消，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。（注：标准差数据题目已知，无需计算）当前第73页\共有130页\编于星期三\8点表1完全负相关的证券组合数据方案AB组合年度收益（万元）报酬率收益（万元）报酬率收益（万元）报酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%0当前第74页\共有130页\编于星期三\8点方案AB组合年度收益（万元）报酬率收益（万元）报酬率收益（万元）报酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%22.6%表2完全正相关的证券组合数据结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。当前第75页\共有130页\编于星期三\8点（一）证券资产组合的预期收益率1.计算证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。【教材例2-22】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。【解析】该投资组合的预期收益率=30%×15%+40%×12%+30%×10%=12.3%当前第76页\共有130页\编于星期三\8点2.结论当前第77页\共有130页\编于星期三\8点【例题•2017•计算题】资产组合M的期望收益率为18%，标准差为27.9%，资产组合N的期望收益率为13%，标准差率为1.2，投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合M和N中，张某期望的最低收益率为16%，赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30%和70%。要求：（1）计算资产组合M的标准差率；（2）判断资产组合M和N哪个风险更大？（3）为实现期望的收益率。张某应在资产组合M上投资的最低比例是多少？（4）判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险，并说明理由。（2017年）当前第78页\共有130页\编于星期三\8点【解析】（1）资产组合M的标准差率=27.9%/18%=1.55；（2）资产组合N的标准差率为1.2小于资产组合M的标准差率，故资产组合M的风险更大；（3）设张某应在资产组合M上投资的最低比例是X：18%X+13%×（1-X）=16%，解得X=60%。为实现期望的收益率，张某应在资产组合M上投资的最低比例是60%；（4）张某在资产组合M（高风险）上投资的最低比例是60%，而在资产组合N（低风险）上投资的最高比例是40%，而赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30%和70%；因为资产组合M的风险大于资产组合N的风险，并且赵某投资于资产组合M（高风险）的比例低于张某投资于资产组合M（高风险）的比例，所以赵某更厌恶风险。当前第79页\共有130页\编于星期三\8点（二）证券资产组合的风险及衡量1.资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标①组合收益率的方差：②组合收益率的标准差：当前第80页\共有130页\编于星期三\8点【例题•计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设80%投资于A证券，20%投资B证券。要求：若A和B的相关系数为0.2，计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。组合收益率-10%×0.8+18%×0.2=11.6%组合标准差=11.11%当前第81页\共有130页\编于星期三\8点（2）结论当前第82页\共有130页\编于星期三\8点相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论ρ=1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：σ组=w1σ1+w2σ2=加权平均标准差组合不能降低任何风险ρ=-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小：σ组=w1σ1-w2σ2两者之间的风险可以充分地相互抵消在实际中：-1＜ρ＜1多数情况下0＜ρ＜1不完全的相关关系σ组＜加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全分散风险当前第83页\共有130页\编于星期三\8点2.组合风险的分类（1）系统风险与非系统风险种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险(特有风险、特殊风险、可分散风险)指发生于个别公可的特有事件造成的风险。它是特定企业或特定行业所持有的。可通过增加组合中资产的数量而最终消除。系统风险(市场风险、不可分散风险)是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数量的增加而消除，它是始终存在的。当前第84页\共有130页\编于星期三\8点【结论】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。当前第85页\共有130页\编于星期三\8点总结当前第86页\共有130页\编于星期三\8点3.系统风险及其衡量（1）单项资产的系统风险系数（β系数）①含义：某资产的β系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。当前第87页\共有130页\编于星期三\8点【教材例题】2002年5月和2006年10月的有关资料上显示的美国几家大公司的β系数。公司名称2002年2006年时代华纳1.651.94国际商业机器公司1.051.00通用电气1.300.81微软1.200.94可口可乐0.850.70宝洁0.650.27从表2-2可以看出，不同公司之间的β系数有所不同，即便是同一家公司在不同时期，其β系数也会或多或少地有所差异。当前第88页\共有130页\编于星期三\8点②结论

当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化，其系统风险情况与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。【提示1】无风险资产的β=0【提示2】绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。当前第89页\共有130页\编于星期三\8点含义计算投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重βp=∑Wiβi（2）证券资产组合的系统风险系数【提示】①资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。②由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的系统风险。当前第90页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-23】某资者打算用20000元购买A、B、C三种最票,股价分别为40元、10元、50元；β系数分别为0.7、1.1和1.7。现有两个组合方可供选择：甲方案：购买A、B、C三种股票的数量分别是200股、200股、200股；乙方案：购买A、B、C三种最票的救量分别是300股、300股、100股。如果该投资者最多能承受1.2倍的市场组合系统风险，会选择哪个方素。【答案】甲方案：A股票比例：40×200÷20000×100%=40%；B股票比例：10×200÷20000×100%=10%；C股票比例：50×200÷20000×00%=50%甲方案的β系数=40%x0.7+10%x1.1+50%x1.7=1.24乙方案：A最票比例：40×300÷20000×100%=60%；B股票比倒：10×300÷20000×100%=15%C股票比例：50×100÷20000×100%=25%；乙方案的β系数=60%X0.7+15x1.1+25%x1.7=1.01投资者最多能承受1.2倍的市场组合系统风险，意味着该投资者能承受的β系数最大值为1.2，所以，该投资者会选择乙方案。当前第91页\共有130页\编于星期三\8点四、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的基本原理1、资本资产定价模型的基本表达式必要收益率=无风险收益率+风险收益率R=Rf+β×（Rm-Rf）当前第92页\共有130页\编于星期三\8点2、（Rm-Rf）含义及影响因素反映市场作为整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。市场整体对风险越是厌恶和回避，市场风险溢酬的数值就越大。市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，市场风险溢酬的数值就小。当前第93页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-24】假设平均风险的风险收益率为5%，平均风险的必要收益率为8%，计算[例2-23]中乙方案（β系数为1.01）的风险收益率和必要收益率。【答案】乙方案的风险收益率=1.01×5%=5.05%乙方案的必要收益率=3%+5.05%=8.05%当前第94页\共有130页\编于星期三\8点【例题•计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。当前第95页\共有130页\编于星期三\8点【解析】（1）A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%（3）甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（4）乙种投资组合的β系数=3.4%/（12%-8%）=0.85乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%或者：乙种投资组合的必要收益率=8%+0.85×（12%-8%）=11.4%（5）甲种投资组合的β系数（1.15）大于乙种投资组合的β系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。当前第96页\共有130页\编于星期三\8点（二）资本资产定价模型的有效性和局限性有效性：资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系最为贴切的表述。当前第97页\共有130页\编于星期三\8点局限性：（1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。

当前第98页\共有130页\编于星期三\8点第三节成本形态一、成本性态及其分类当前第99页\共有130页\编于星期三\8点（1）固定成本的特点：固定成本是指在特定的业务量范围内不受业务量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。【例2-25】某企业只生产一种产品，业务量与固定成本的关系如表2-3所示。表2-3业务量与固定成本业务量（件）固定成本总额（元）单位固定成本（元）5000以下--50001000021000010000120000100000.525000100000.440000100000.25当前第100页\共有130页\编于星期三\8点（2）变动成本的特点：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动，单位变动成本不变。【例2-26】某企业只生产一种产品，在业务量变动时变动成本总额和单位变动成本如表2-4所示。业务量（万件）变动成本总额（万元）单位变动成本（元）1.5123822.0160803.0240804.0320805.0400806.0498837.059585当前第101页\共有130页\编于星期三\8点（3）混合成本的特点：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比例关系。（三）成本的进一步分类1.固定成本的分类分类各类的特点和常见例子1.约束性固定成本（经营能力成本）①特点：管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本②举例：保险费、房屋租金、固定的设备折旧、管理人员的基本工资等③降低策略：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益2.酌量性固定成本（经营方针成本）①特点：管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本②举例：广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等③降低策略：厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等当前第102页\共有130页\编于星期三\8点分类各类的特点和常见例子技术性变动成本①含义：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本②特点：只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零③举例：生产产品所需要耗费的直接材料酌量性变动成本①含义：通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本②特点：单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定③举例：按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、新产品研制非、技术转让费2.变动成本的分类当前第103页\共有130页\编于星期三\8点3.混合成本的分类当前第104页\共有130页\编于星期三\8点当前第105页\共有130页\编于星期三\8点（四）混合成本的分解方法方法说明1.高低点法含义它是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型计算公式单位变动成本=（最高点业务量成本-最低点业务量成本）/（最高点业务量-最低点业务量）固定成本总额=最高点业务量成本-单位变动成本×最高点业务量或=最低点业务量成本-单位变动成本×最低点业务量提示：公式中高低点选择的标准不是业务量所对应的成本，而是业务量特点计算简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差当前第106页\共有130页\编于星期三\8点【教材例2-27】假设A公司的业务量以直接人工小时为单位,20×7年12个月份的业务量在5.0万-7.5万小时之间变化,维修成本与业务量之间的关系如表2-5所示。本例中,最高点业务量为7.5万小时,对应的维修成本为120万元;最低点业务量为5.0万小时,对应的维修成本为101万元,所以单位变动成本=（120-101）/（）=7.6（万元/万小时）固定成本=120-7.6×7.5=63（万元）或：=101-7.6×5.0=63（万元）维修成本的一般方程Y=63+7.6X当前第107页\共有130页\编于星期三\8点方法说明2.回归分析法含义它根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法特点是一种较为精确的方法3.账户分析法含义又称会计分析法，它是根椐有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本特点简便易行，但比较粗糙且带有主观判断4.技术测定法含义又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法适用范围该方法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解5.合同确认法含义它是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法特点合同确认法要配合账户分析法使用当前第108页\共有130页\编于星期三\8点【提示】各种混合成本分解的方法，往往需要互相补充和印证。1.技术测定法可能是最完备的方法，即可以用于研究各种成本性态，但它也不是完全独立的，在进入细节之后要使用其他技术方法作为工具。2.账户分析法是一种比较粗略的分析方法，在判定某项成本的性态时还要借助技术测定法或回归分析法等。3.高低点法和回归分析法，都属于历史成本分析的方法，它们仅限于有历史成本资料数据的情况，而新产品并不具有足够的历史数据。当前第109页\共有130页\编于星期三\8点二、总成本模型总成本=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+单位变动成本×业务量应用：目标利润确定、弹性预算编制、杠杆系数计算、信用政策决策、产品定价等当前第110页\共有130页\编于星期三\8点本章重点（1）资金时间价值的基本计算（终值、现值）；（2）内插法的应用；（3）各种时间价值系数之间的关系；（4）实际利率与名义利率之间的换算；（5）单项资产的风险及其衡量的结论；（6）风险对策；（7）证券资产组合风险与收益的衡量；（8）资本资产定价模型的运用；（9）成本按成本性态的分类；（10）混合成本分解的各种方法的特点。

当前第111页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。（2008年）A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率【答案】B当前第112页\共有130页\编于星期三\8点【例题•单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【例题•判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）（2015年）【答