财务管理专业教材参考公司理财专用金融人士成功的

第一章在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。这句话是不正确的。管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。有两种结论。一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。请问公司应该怎么做呢?”财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。较少的私人投资者能减少不同的企业目标。高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。8.大型金融机构成为股票的主要持有者可能减少美国公司的代理问题，形成更有效率的公司控制权市场。但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心的投资者的利益，代理问题可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投资者之间的代理问题。就像市场需求其他劳动力一样，市场也需求首席执行官，首席执行官的薪酬是由市场决定的。这同样适用于运动员和演员。首席执行官薪酬大幅度增长的一个主要原因是现在越来越多的公司实行股票报酬，这样的改革是为了更好的协调股东和管理者的利益。这些报酬有时被认为仅仅对股票价格上涨的回报,而不是对管理能力的奖励。或许在将来,高管薪酬仅用来奖励特别的能力,即,股票价格的上涨增加了超过一般的市场。最大化现在公司股票的价格和最大化未来股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来所有的现金流量。从另一方面来看,支付大量的现金股利给股东,股票的预期价格将会上升。第二章1.正确。所有的资产都可以以某种价格转换为现金。但是提及流动资产,假定该资产转换为现金时可达到或接近其市场价值是很重要的。2.按公认会计原则中配比准则的要求，收入应与费用相配比，这样，在收入发生或应计的时候，即使没有现金流量，也要在利润表上报告。注意,这种方式是不正确的;但是会计必须这么做。3.现金流量表最后一栏数字表明了现金流量的变化。这个数字对于分析一家公司并没有太大的作用。4.两种现金流量主要的区别在于利息费用的处理。会计现金流量将利息作为营运现金流量,而财务现金流量将利息作为财务现金流量。会计现金流量的逻辑是，利息在利润表的营运阶段出现，因此利息是营运现金流量。事实上,利息是财务费用,这是公司对负债和权益的选择的结果。比较这两种现金流量，财务现金流量更适合衡量公司业绩。5.市场价值不可能为负。想象某种股票价格为-20美元。这就意味着如果你订购100股的股票,你会损失两万美元的支票。你会想要买多少这种股票?根据企业和个人破产法,个人或公司的净值不能为负,这意味着负债不能超过资产的市场价值。6.比如，作为一家成功并且飞速发展的公司，资本支出是巨大的,可能导致负的资产现金流量。一般来说,最重要的问题是资本使用是否恰当,而不是资产的现金流量是正还是负。假7.唇对于管已建唤立的您公司猜出现锋负的立经营挽性现誓金流晌量可度能不汪是好颠的表请象,翻但对眯于刚死起步蜘的公俱司这代种现嫂象是壶很正知常的慢。密8.匆例如遣,如趋果一秧个公绞司的盆库存犯管理寿变得屿更有简效率乖,一杰定数桥量的雪存货猫需要肚将会惭下降衔。如铃果该三公司著可以向提高升应收啄帐款宴回收右率，共同样瞧可以挎降低板存货灯需求蜜。一鞠般来屋说,挡任何坟导致甚期末奇的N故WC址相对秒与期您初下故降的渴事情鸣都会临有这亭样的照作用妄。负茂净资超本性绞支出岭意味案着资阿产的恼使用处寿命赤比购蝶买时卫长。奋9.江如果顶公司旗在某扔一特伤定时漏期销仓售股勉票比倘分配微股利极的数池额多即,公捆司对益股东膝的现剪金流拜量是刘负的顿。如馅果公圆司借秒债超牙过它沉支付最的利海息和锋本金拾，对惜债权迅人的腥现金细流量质就是录负的绣。移那些烂核销毕仅仅樱是会济计上爬的调拔整。栗Ra飞gs焰da滚le峰公司色的利蓄润表们如下贞利润炊表磨销售降收入盆52绍7俱00系0统销售速成本油28隶0尽00监0享折旧的38俩0挣00圣息前酿税前缘利润眯20帆9醉00恒0钉利息夕15她0危00浮税前性利润巴19吃4胜00糖0救所得酿税（挣35涂%）贼67终90闹0住净利朴润吓12五61薪00呆归净利登润=牙股利确+留果存收肥益鲁雄留存瞒收益跑=净状利润肢-股视利=创12甩61抗00恋-4梨80颈00竭=7过81妖00烫美元完净资同本性银支出搁=期叔末固车定资绣产净敏额-闷期初尺固定招资产戒净额鹊+折矛旧晓榨雹燥聚躺艳驼=裂47粗00挣00哈0-经42甲00效00柄0+干92喜50驰00舒=劳14得25布00余0美杰元篮对债控权人惯的现蒜金流妻量=倘34潜00鸽00占-(红31刑00甲00罪0-增28胆00蒸00帜0)猪=4秀00治00开美元有顽对股奇东的致现金累流量铜=6洲00幸00卷0-姨(8压55厌00顿0-脊82什00聪00泡)-形(7老60伟00底00转-6的80闯00吸00枕)=绘-2忧35杜00求0美缓元妨谊企业绒流向哀投资题者的公现金衔流量毫=4追00堪00忠+(帝-2幅35垮00扎0)庆=-杂19射50苏00母美元晃赚经营杠性现贝金流俭量=舞(-疗19抄50毯00惰)+除76胳00嫂00窑-1群65港00补0=屡20姻50传00坟美元布14渴.银利润丝表辜销售陆收入免14伍5站00动0宇销售赖成本开86卵0冻00拼折旧名7竿00杏0值其他缝费用轮4迎90探0挨息前露税前粗利润贴47革1理00脉利息继15亦黄00注0为税前议利润留32略1钟00跨所得非税（述40洽%）企12耍8寻40通净利阅润尼19如2霉60腾a.题OC接F=刑息前态税前路利润葬+折通旧-稿所得境税=伶47娱10见0+农70蛋00钩-1啊28谅40凤=4钓12搁60蚁b.棒CF田C=肺利息眼+赎淘回债拨务=咽15南00托0+括65度00菠=2僚15锄00签c.伏CF得S=吩股利拔-新忌发行垦股票伙=8将70型0-仙64佛50改=2仰25县0怒d.膜CF略A=崇CF际C+制CF件S=则21昂50持0+熟22闭50罪=2蔽37铺50早绿CF宋A=故OF楼C-肃净资堡本性闯支出饿-净君营运痰资本蛾增加迷额彩厨净资煤本性此支出及=固筹定资仁产增筝加净滔额+剑折旧雅=5赛00挡0+拆70减00睡=1扬20坝00替穗净营彻运资周本增赶加额科=O冈FC歉-C批FA娘-净娱资本象性支己出=秒41螺26堂0-美23屈75国0-垮12期00镰0=求55锅10醉粘如果喊该公纯司当奖年固掠定资垮产净则额增炸加5咳00脱0美占元，阁净营难运资杂本增情加额体为5帅51邀0美王元。双a.曲成长讲公司三应纳漫税额潮=0纸.1洁5联×向50亩00研0+谎0.苍25吨×宫25板00赤0+炕0.讨34平×展10败00至0=危17矩15译0否志盈教利公蝇司应忘纳税谱额=忽0.蓬15扛×载50册00占0+廉0.熔25铺×剃25轻00中0+叛0.破34低×膨25到00俩0爽龟画烫声续技子渐+0暴.3孟9屠×挨23缺50抢00蔬+0危.3孩4抬×站8违16井50劣00起式盖耳稀轨榆串铅归=2缎89断00驻00果辅b耕.每哄个公虽司都滔要额欺外支拆付3睛40煌0美班元的要税金份，因可为两稳个公料司应福纳税梢额增筑加疯1皆00能00蹈的边逢际税膨率都成为3饱4%现。塔案例省题傍（1盛）财各务现游金流掠量表脏顿Wa肾rf扎计算呀机公躬司鼻财务聚现金杆流量旨20丢07赞（单辉位：拥千美箱元）具企业具现金瞒流量融经营博性现督金流述量欢90陆7屑资本农性支挎出药-5维18境净营顿运资处本的促增加渔-5饰0厨合计版33宫9尊企业饭流向竹投资盲者的松现金床流量腐债务下36竿权益盲30沙3药合计脾33杯9困（2足）会窗计现绕金流肯量表甘Wa很rf悟计算适机公恨司嚼总现拖金流汪量表问20寄07报（单盼位：甘千美亿元）否经营或活动浅饺净利灶润用64艰3绣团折旧望12召7氏术递延摩税款绵61燃治资产抵及负故债的给变动称尝士应收东账款盼-2救5梯帮邻存货肺11迎仿三应付岭账款乱66命杆训应计娱费用况-7出9弟悔压其他宜-7港经营辣活动旱产生稠的现颈金流纱量币79轧7梁投资旺活动膏堡固定剥资产塔的取杰得悔-6任29帽望固定惭资产究的出荐售掌11喷1常投资迟活动蜜产生志的现荣金流禾量卖-5骡18收筹资污活动踪沈到期院债务维（包尽括票贫据）铜的本服金迷-5智4性玻发行叠长期榜债券甚94捷俱应付槽票据制15验济股利僻-3叙18品年股票们回购百-3缺2赔涛发行剪新股爆47砌筹资欺活动投产生始的现眨金流莫量咸-率24据8邻现金警的变辜动额跪31晕财务尿现金拌流量颠表能禁够更仪准确言的反扁映公室司的址现金恰流量岗。吐该公渔司发伤展状李况良岛好，扑可以瞎进行粒扩张膝计划拌，寻件求新算的股配权投谢资和节银行宝贷款秋等外绝部融征资。拜第三汉章拖1.区时间荡趋势丢分析缩描述生公司洞的财堡务状河况的译变化舟。通劳过时忘间趋躲势分邻析，暮财务景经理士可以锁衡量富公司元某些加方面谢的运悬作、惑财务膛、投泥资活柱动是罢否改北变。忍同类抚公司躲分析挡指跟括同行我业相招类似征的公汤司比持较财聪务比桶率和鸟经营杂业绩哈。进俭行同杯类公领司分蜡析,秋财务巷经理行可以琴评价呢公司捎的运斑作、间财务朝、或浊投资厌活动类等方咱面是饺否符叙合标览准,烟引导猜财务倾经理笔对相农关比泡率进吵行适合当的起调整戏。两轿种方跟法都芒能查贱明公担司财犯务有熔什么赛异样动,但框两种散方法蒙都没倚有说予明差巴异是挖好的盗还是拿坏的昆。例个如,岂假设牢公司赞的流即动比潮率增焦大，终这可案能意楼味着秧公司切改善熊了过舰去流凝动性留存在腊的问猫题,奖也可伐能意钥味着洋公司留对资锄产的响管理博效率倒下降诱。同乌类公床司分户析也天可能序出现出问题导。公决司的芹流动辅比率蒜低于士同类虹公司校可能哄表明损其资算产管未理更神有效蚂率,向也可奶能公枪司面俊对流隆动性嫁问题鸦。两约种分英析方疯法都绣没有传说明劈比率识的好习坏，达只是型分析恨了差犯异。铺2.支如果屈公司师由于财新店牧带来新的增紫长假筋定总别销售逢额的王增长拥，将算两个厨不同谈时间川点的斤销售悦额进延行比姻较就藏会出波现错荷误的汗结论逢。同议店销陷售将霞同样择的店葬铺的铲销售和额进现行比砍较，微就可侄以避幕免出院现这盼些问朴题。低3.碗原因鬼在于旅销售员额是长商业浴发展尘的原邮动力澡。公产司的肤资产伟,雇斤员,爬事实粗上,葱几乎寻每个怨方面叛的运甲转、轮财务镰都直津接或立间接晨地支缘持销脉售。筑公司潜未来堪的需仍要,仇如资捐产、隐雇员药、存屈货、光融资该都取懂决于周未来哀的销境售水捆平。矮4.级可持呈续发璃展公娃式的凉两个误假设悲条件傍是公冷司都无不想档卖股暂权,晚财务堆政策券是固摘定的咸。如帮果公寄司新衰增外污部股搏权,会或者粗增加责负债夫权益叹比,地就能内以高查于可胡持续程增长携率的剥速度偏增长棵。如楚果公浸司改诚变股移利政东策增堆加留岭存比芽率,枯或者楼提高春总资耕产周莫转率希，公赚司就您能以宋高于淹边际姨利润稳增长支率的裁速度扶增长巴。扒5.己可持采续增纹长率激大于迈20矛%,罩因为知在2腥0%于的增吵长速茅度负屈的E械FN乓为了缎表明粮多余悟的资共金仍缠然有道效。懒如果南公司作是百含分之鲁百的调股权野资金析,可开持续蝇增长采率对哈于内打部增雾长率炕并且售内部暴的增澡长率煎超过泊20轻%。鸣然而禽,当恳公司焰拥有春债务余时,她内部稍增长著率低菠于可迅持续蒸增长有率,筹内部逼增长切率大熔于或考小于亡20没%是温无法吧判断脾的。酸如果行留存幕收益稿增加昂,公宽司将桃有更齿多的拍内部揭资金德来源碗,它呈将不穷得不巡增加趟更多捷的债蹲务以伞保持角负债深权益忌比不烧变,舞EF粪N将骑会下舍降。恨反之直,如抓果留庆存收组益下苍降,未EF僻N将毛上涨爸。如聪果留导存收糕益为箭零,挎内部贷收益狭率和巴可持笼续增垦长率怕为零贵,E南FN杆等于残总资彻产的蚂变化像。妻6.舍共同猛比利贸润表逢为财愤务经揪理提等供公印司的容比率侧分析苍。例催如，武共同剃比利绿润表颜可以丙显示撤,产汽品销授售成孩本对然销售懂额增协加的蜻弹性页。共吗同比站资产争负债吨表能睛展现队出公拘司依喜靠债俭券的席融资欣增加牧。没沸有共绞同比造现金紧流量重表的映理由祥:不喜可能稀有分欣母。春7.药它会潮降低睡对外沸部资识金的厘需求言。如算果公今司没调有满叙负荷洲运转絮,不预用增芦加固孤定资寒产就达可以挎提高蜡销售傅额。翠8.白RO所E是腾对公泼司的蓝业绩市最好析的衡侦量方重法。毁RO欠E表警示股雷权投菌资者仁的回症报率局。由杰于公芒司的端财务胆管理岭目标碌是最约大的指股东否财富倾,比忧率显词示了质公司阔的绩旦效是桐否达顺成目道标。兔9.离EB起IT首D讲/资傻产比券显示啊了该标公司潜的经浮营业猛绩（僵利息玩、税樱收、擦折旧龙前）渠。该垃比例堡显示器公司视的成真本控童制。戒虽然喜税金晌是成搁本,响折旧体和摊革销费断用也钓被认斧为是艳成本犹,但钢这些奉不易瓦控制爬。相哀反的震,折蜘旧和锯待摊谱费用匹会因翅为会脆计方迈法的夜选择堡而改祥变。活该比判例只咏用于瞎跟经境营活丑动相窝关的扭成本坐,比酷RO怠A更爬好的魂度量桌管理绩绩效险。至10连.公武司投爆资者中的投逮资形章式有啦长期弃负债绕和股迈本,押或者功贷款没或所滚有权湿。投雀资收般益率横是用被来衡宣量投静资者劣的回沙报率桥。投丙资收弯益率类高于浇流动滤负债壤的资犬产收蜜益率兵。由描于总莲资产铲等于佳总负蛾债加幅总权骂益,叨总负高债和话总权呜益等拖于流追动负来债加沈上长斗期负聋债以雕及股须权。局因此皮投资艇收益街率等犬于净知收益摘除以绑总资扮产减敞去流歌动负磨债。帐11摄.大筛概不扁会,脚但是饮假如德该产章品不组热销斜,销绳售不闻好也蛙会面懒临一贵样的咐问题摇。吃12享.客艘户直薄到发桶货才妄付款祝，应配收账族款增袖加。渗公司骆的N奏WC招,不棒是现誉金,嗽增加伤了。娇同时判,成色本上档升的准速度耗比收划入上纷升的粱速度部快,显所以劲营运教现金提流量滩下降薪。该逗公司见的资婚本性雄支出猴也增倚加。春因此傻,资健产的字三种备现金绢流都置是负冤的。乐13稠.如振果公习司的丰反应卧较快洋，就佣会准我备好携所需碗资金朗。有书时当则发现铜有资气金需娃求时童已经恒晚了栽，因搭此对特资金往需求食进行蓄计划蝴是很使重要镰的。漂14屯.他柄们三毁人都划很重记要,汉但是瓦缺少动现金店,或跪者更戚普遍奶地讲磁,财云力资碎源拼骄写的朵厄运姜。缺宝乏现迟金资桌源通摧常为问最常奏见的呈小生晒意失会败的秩原因售。悦可以罩采取领的措退施有闪要求拜预付幻款、荷提高晌产品辅的价山格、龄生产辟转包饥、通规过新谅的股辅权和史新的苦负债荒增加罗资金耍来源连。当炮订单唤超过纹生产严能力季是,题提高从产品饶价格重特别熔有利窝。轰权益用乘数蜓=1萝+负涂债权截益=饼1+涌1.巨4=虹2.栏4着劲RO侦E=挑RO等A钞×正权益竭乘数愤=0移.0逼87州×户2.葱4=涉20谈.涂88迁%泥撇净利撑润=祖RO宽E欺×它总权泻益=宰0.弹20汗88孤×层52嘴00慎00锁=1咐08帽57斗6美违元窃留存泼比率美b=舒1-向0.演25岭=0今.7患5絮喷可持客续增什长率夏=樱=垄=1津6.节62属%厚a顺.留余存比蛮率b快=1善-股姑利支勾付率匹=1霸-0脏.3虽5=绣0.塔65绝征可戴持续那增长榆率=萝=伙=5尤.8塑5%窃土b长.可挠持续掉增长辱率和叮实际瞒增长幸率可梁能不跑同。伪如果坦任何废用于哀计算崖可持姻续增环长率额的参鹿数与剩实际锯参数欠不同斜，实孕际增股长率槐和可晌持续堵增长到率可姑能不蜻同。革由于平可持捉续增挨长率符的计扣算涉检及净京资产奴收益碧率，败这表宗明着克边际毫利润早，总鸟资产惧周转对率，鹿权益饺乘数柏都会表影响均可持对续增获长比逮率。剑值c敢.该两公司吗可以春增加肢执行四以下济任何碎增长吐率：谜①名出售予更多上的债蚕务或命回购承股票的增加鸟债务骂权益图比率陪②眼增加角边际疯利润领，更无好的捧控制圾成本弟。穷③祝减少绝其总份资产垂/销迎售比兆率，花换句驼话说零，提袜高资或产利分用效授率。眯④摆减少属派息命率。舒销售熊额=乌净利僵润/胸销售唱利润罗率=泪17泽30恶00胁/0乖.0蜜86止=2歇01迟16似28炎礼赊答账额鉴=赊亦账率君×尊销售率额=设20广11菠62馅8废×舌0.臂75胜=1驼50此87坦21书省应恩收账狡款周阴转率旋=1泰50链87街21开/1沃43言20薯0=穴10涛.5蛙4次肌光应益收账摇款回筒收期愧=3灯65议/应晋收账裕款周异转率昆=3困65忌/1趴0.曲54多=3孙4.建64晨天豆全部呼生产夸能力掩销售筒额=瞎51后00原00林/0潮.8坑5=乓60爷00扯00蜘脚可俯增长崭销售城额=拾60叶00笔00摊-5转10抵00兵0=膏90倒00巷0美哑元楼案例雨题身各种活财务登比率即如下栏表子流动衣比率非0.秒75毯你速动只比率疯0.递44默证总资情产周键转率骡1.弃54仇伏存货贡周转竹率拨19弊.2盘2争应收严账款擦周转德率爱30蹲.5乔7慈负债平比率扯0.梢49狱蛙负债砌权益颠比顽0.忽96资乡权益宫乘数神1.醉96膀哗利息尝倍数最7.法96肃湾销售艳利润妨率摄7.瞎51祖%伴资产猾收益勾率谷11鼻.5多7%健权益捡收益转率叶22火.7委0%蹲流动旺比率已低于踏行业致的中肆位数单，表乖明该伐公司通流动保性较盛差，概也可每能意浊味着抖现金多和其达他短划期资肾产运孔用的啦效率雾较高丈。速陈动比蚀率稍叛高于体行业勿的中挑位数霸，表黎明公意司存桥货占见据流雨动资方产比陈重较主大。予总资棚产周纱转率升、存独货周咽转率悲和应敌收账命款周嫩转率阵高于险行业戏的上插四分罚位数件，表牙明公梯司运世营资伯产的桶效率摘很高忙。负绢债比防率、江负债凝权益适比、畏权益疲乘数星、利视息倍脸数略杰低于璃行业惰中位抛数，商表明班公司布长期艳偿债技能力封一般挤。销脚售利旁润率污、资慢产收朋益率允、权能益收集益率盼稍高比于行项业中薯位数息，表总明公散司运占用资姨产和昌管理腊经营御的效胁率在蝇行业异中处肥于中崖等水鄙平。抗东方啄海岸蚀游艇室公司穷的表达现优稠于行稀业平驰均水赠平。织RO听E=范7.站51趴%钢×犯1.搞54掀×吊1.必96羽=2毯2.辱70捡%灿b拘=3研86迅52您00敬/9毯66曾30机00德=0颗.4抄可持冠续增关长率就=R狼OE膀×额b/式[1装-R少OE夫×拒b]塔=0闹.2登26平8扑×辣0.取4/维(1咬-0崇.2饼26辫8轰×遭0.陷4)搞=1描0%劈EF黑N=疫83沙55淹00毁00络×柏10忧%-挎40澡98震00征00稿×屠10书%-匹7.原51谊%搭×倍0.芒4钟×毕12交87问00就00殃0腊×蛾(1轰+1店0%搬)激=5知28颂0美便元层公司肾要求驰实现嫌20派%的厉增长索率，抢销售王利润钻率必县须提户高。溉假设档可持姑续增替长率蚊为2枪0%延20慢%=屿PM储×餐1.氧54际×夹0.扫4/伟(1堆-P候M酱×封1.察54福×购0.逗4)嫌=4性0.滚5%荒只有营销售葱利润目率从堂7.蛾51皆%增轧长到霉40彩.5悦%，胀该公的司才祸能够掀实现泄计划根，但戒这样别的增采长似群乎不碧太可钓行。相EF屑N=所(8蓬35挤50赛00叙0+派25软00泽00耐00堤)努×酬10违%-互40旺98梳00加00纪×士10盾%-济7.桑51旁%床×趣0.翁4脱×耀12走87申00惕00魂0创×狼1.火1字激淹=处25短04订23验7.辱2美攀元笋这意燃味这语来年根东方炭游艇深公司欲的生小产能替力利你用率石会下荐降。兼第四喉章撞时间凶长度槐增加识，终椅值增焰加，万现值老减少访。哈2.木利率进增加户，年丢金终旺值增琴加，雀现值嫩减少捐。输3.忙80皱00而万美垮元分色10县次等咸分支漠付更抖好。减4.情是的莫。A百PR踢s通板常不洁提供苦相关饱利率稼。唯陈一的释优势基是易场于计炕算,幸但是掠随着稻现代返计算赌机设膏备的峡发展嫩,这许种优姻势不涛明显脉。蜜5.岗新生坑会收零到更艇多津狮贴。朋因为蜻新生封在计壮息前娘有更案长的烦时间狗去使羡用贷嗓款。奏6.搭它反控映了芹货币涝的时天间价纸值。歇GM嘴AC方立即寇使用寻50乘0美肃元，械如果危运作丧的好勤，3连0年旬内会夺带来肾高于姻10杯00复0美意元的遇价值未。爹7.源GM熟AC苍有权返力在溉任意堡时候届以1畏00秃00趴美元势的价剂格赎财回该授债券析，使腹得投店资者况更愿议意投差资该毕债券赏。孟8.钩我愿期意今去天支啄付5拴00摘美元垒来换染取3惜0年藏后1城00骆00成美元披的偿霸付，赛关键泪的因怨素是痰:(临1)津相比详其他兔类似温风险晒投资湾更具倒有吸顺引力猪(2味)投寨资风箩险,叼即如帽何确葬定我予们是惜否能笛得到互10卖00歌0美雁元的烘偿付谷。我里的回握答取宿决于扒承诺床偿还会的人台。纯9.疯财政某部的挪债券呜价格芹较高路,因泳为财多政部歌是所某有债葵券发挂行者续中最控有信颠用的错。酱10溪.价很格会秋上升轻,因步为随阔着时碧间的兄推移粥,债标券价夺格就挑会接起近1裙万美妙元。容债券萍价格首上升蓬仅仅夹是货补币时你间价阅值的闲体现类。随淋着时遍间的呆推移舌,到凑期时骨间越易来越颈短,升债券甜现值伯上升净。同锹样的面原因司，到灶20音10必年债车券价胀格可投能会嗓更高抢。但侵是我粉们不馋能肯弊定,逗因为奶利率豪可能透上升款,或腿GM忽AC眼财务滴状况寻可能贿恶化题，这贴些都阀会导读致债革券价双格下锋降。夸11货.F估V=牲PV丛(1经+r杆)虎t牙a.坊FV责=1背00输0(暴1+鹿0.杠06熔)吩10曲芽=1粥79肺0.头85营美元肌b.晒FV瓜=1脆00惠0(卷1+咏0.划07雁)孔10俊=1门96枝7.节15签美元牙c.屋FV蛋=1豆00陆0(耻1+绸0.鹊06三)节20比=3惊20贯7,鸦14乏美元狼d.谢因为倍是按咐复利鲁计算罚，已呀得的青利息浆也要逢计算岩利息蜡，所肃以c进的结炕果不个是a见的两承部。坏12签.F稿V=宅PV艳(1止+r炒)叠t艳勒俱t=惭ln篮(F苦V/翅PV牙)/禽ln如(1奏+r捎)炕止t=饼ln脾2/第ln对1.幅07宁=1扩0.悼24兔年赵街FV盼=4狐=1颂×站(1设+0唤.0柿7)踩t士牺t隙=l竹n4浸/l判n1税.0织7=管20齿.4违9拆年挪13杆.F译V=棵PV答e盯Rt丢邮蛙a.冻FV核=1虚00撞0e慌0.均12粘×虹5杀=1亦82委2.列12眨美元欣岩b.附FV瞎=1赏00污0e咐0.全01织×陈3和=1庆34裁9.举86扔美元荡略c.挤FV套=1萄00某0e羊0.屯05橡×附10轰=1云64件8.苦62勤美元凭d.覆FV及=1慰00仁0e早0.蒙07扛×夕8迎=1旨75嫌0.戏67茄美元佣摊PV贯=C闻/r绢够PV栗=1胞50台0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登的，壶如果送NP迎V为悄正，睡折现艘回收定期也狸会短男于该段项目效的生卧命周右期。凤NP肥V为晌正表准明未顺来流虽入现腐金流蛙大于枕初始侧投资笛成本液，盈钢利指廊数必迷然大摧于1印。如叛果N鲜PV不以特穿定的炉折现藏率R钞计算爬出来决为正曾值时暂，必非然存晋在一察个大旷于R弱的折粥现率允R湿’别使得恶NP筋V为匀0，掏因此狗，I澡RR狱必定绳大于手必要方报酬晶率。狂（1谜）回拿收期将法就舰是简原单地星计算覆出一恶系列晒现金虽流的偿盈亏失平衡愉点。添其缺贺陷是孙忽略允了货症币的伸时间粪价值薄，另征外，把也忽貌略了胁回收蔑期以宇后的秧现金绒流量叮。当万某项膜目的尼回收怜期小犁于该彩项目叮的生伯命周回期，进则可忠以接饭受；樱反之骑，则嫂拒绝政。洽（2损）平笼均会抹计收腥益率传为扣梯除所棵得税相和折胶旧之承后的且项目前平均厘收益床除以支整个翠项目蛙期限内内的被平均现账面育投资羞额。楚其最最大的优缺陷涛在于袭没有射使用监正确怖的原斑始材拘料，银其次倦也没邀有考响虑到叛时间运序列无这个逝因素薪。一企般某愁项目妇的平怨均会撤计收炼益率陆大于捆公司浑的目酸标会勾计收朵益率妹，则伟可以陡接受阴；反裕之，饥则拒次绝。所（3耽）内台部收歼益率仗就是为令项塞目净企现值许为0步的贴疤现率贪。其鸭缺陷出在于跑没有鸽办法撤对某唤些项逆目进依行判照断，但例如康有多咽重内企部收确益率芝的项掘目，狐而且叹对于咏融资旋型的桃项目通以及东投资下型的良项目渗判断傍标准晕截然酬相反术。对团于投界资型妥项目秋，若才IR愉R大毕于贴棋现率丧，项呆目可汗以接伍受；戚反之柄，则框拒绝泳。对蹈于融缝资型浪项目博，若连IR构R小袋于贴雁现率蛾，项恩目可蔬以接演受；逃反之沟，则嫂拒绝梨。辩（4宗）盈醒利指阻数是顺初始毫以后队所有肤预期闹未来妻现金茎流量梢的现您值和叶初始帽投资肆的比蜂值。乔必须凯注意鲜的是戚，倘布若初棵始投坊资期意之后寺，在抓资金好使用灭上还僻有限级制，捕那盈蛙利指走数就布会失钩效。导对于舅独立添项目厦，若抱PI走大于崖1，茶项目兔可以帐接受矮；反挥之，捐则拒元绝。纱（5扇）净雹现值绸就是验项目血现金构流量踪（包编括了线最初誉的投砖入）棋的现傅值，怎其具脾有三瓜个特物点：吵①唇使用射现金峡流量此；勒②统包含勤了项更目全汉部现重金流警量；掏③码对现千金流根量进刷行了京合理将的折脊现。谁某项兆目N明PV绵大于克0时例，项撤目可定接受侦；反诱之，持则拒歇绝。体对于填一个奖具有纺永续茅现金径流的瞧项目猫来说胸，回诉收期撇为迈内部渔收益杜率为尿所以需，可塔得役这意待味着乒对一拴个拥讨有相症对固倒定现证金流圈的长色期项畏目而街言，蛙回收交期越本短，越IR浑R越光大，我并且垮IR袄R近铸似等钱于回滩收期菜的倒客数。逗原因彼有很氧多，富最主传要的益两个名是运俭输成鄙本以鲜及汇番率的乐原因化。在喇美国盼制造济生产宝可以侍接近巩于产黑品销视售地享，极筋大的顽节省眠了运已输成膀本。棋同样笛运输谱时间外的缩周短也染减少挺了商巡品的贺存货膜。跟你某些翅可能晃的制位造生仰产地始来说宪，选贼择美显国可甜能可剖以一荷定程喝度上馋减少异高额偶的劳气动力户成本最。还精有一恰个重兰要因液素是困汇率型，在窄美国改制造眨生产姐所付振出的谜生产封成本六用美板元计呈算，盏在美裤国的裙销售星收入宅同样惨用美讨元计雀算，绳这样庆可以抛避免征汇率里的波盐动对堡公司汉净利阴润的羞影响缺。谜最大愉的问买题就椒在于坊如何厕估计央实际陷的现带金流洒。确条定一赏个适尾合的链折现锁率也春同样踪非常隐困难墓。回忘收期钳法最赤为容世易，会其次盏是平持均会郑计收泻益率只法，饲折现疏法（扮包括贵折现柱回收淹期法少，N脖PV气法，盟IR副R法铜和P跌I法兄）都辞在实犯践中苦相对盾较难秧。尼可以孩应用恳于非僚盈利咐公司监，因晃为它浩们同嗽样需奋要有鸭效分岂配可丧能的非资本歌，就表像普层通公河司一株样。膛不过雕，非隔盈利竹公司填的利筹润一删般都继不存攀在。罚例如勇，慈牌善募造捐有截一个雀实际写的机须会成浮本，响但是桂盈利第却很码难度巨量。豆即使逐盈利爱可以毕度量断出来替，合弊适的加必要腾报酬威率也苏没有德办法棵确定折。在心这种拦情况泳下，翠回收武期法缩常常掀被用伍到。漫另外芬，美宋国政申府是孕使用愧实际参成本军/盈碗利分筒析来膀做资维本预末算的扰，但刘需要初很长贡时间警才可漫能平众衡预笼算。涉这种湾说法套是错诉误的姻，如与果项测目B量的现聋金流杂流入铅的更宋早，偿而项旺目A德的现范金流渐流入羊较晚耐，在壳一个晌较低洗的折障现率然下，数A项鉴目的身NP臂V将职超过膝B项维目。艘不过摔，在塑项目章风险哭相等闭的情蝶况下摘，这申种说饲法是港正确浆的。是如果凡两个绪项目帖的生敢命周哥期相杰等，闯项目冲B的有现金欣流在勾每一服期都挂是项揉目A我的两背倍，另则B管项目爱的N茅PV畜为A俱项目勾的两叮倍。刷尽管降A项芬目的献盈利垂指数掉低于前B项博目，诉但A蛋项目挤具有锡较高丙的N杏PV晒，所表以应何该选相A项酱目。役盈利辱指数国判断臭失误亦的原斧因在疾于B缓项目找比A猎项目笋需要创更少杆的投市资额泰。只灯有在赖资金牲额受适限的柴情况烛下，抓公司怜的决杀策才面会有竹误。坟（1种）如橡果两彻个项多目的极现金划流均敢相同橡，A脾项目税将有遍更高赞的I肝RR孙，因添为A只项目猾的初服期投帖资低耗于项监目B钳。督（2令）相其同，课因为懒项目豪B的导初始横投资疤额与龟现金行流量培都为黎项目押A的治两倍棉。窝B项罪目将粉更加支敏感悼。原舞因在热于货废币的概时间世价值蔬。有葱较长质期的皮未来是现金伤流会文对利翁率的芬变动箩更加逝敏感撕，这炭种敏模感度临类似造于债暗券的看利率弯风险牲。嘉MI克RR花的计鉴算方梁法是冤找到诵所有逢现金户流出络的现溪值以跟及项警目结薄束后诞现金敌流入朽的未勤来值锤，然松后计沃算出缎两笔求现金荣流的砍IR提R。竿因此勺，两沸笔现刮金流彻用同问一利俭率（宏必要头报酬唉率）岔折现括，因蒸此，蕉MI摘RR母不是爹真正喝的利当率既。相快反，零考虑要IR中R。煤如果腾你用仅初始来投资尼的未弓来值滑计算便出I青RR缺，就倒可以歪复制悼出项堆目未罗来的父现金妹流量闷。杜这种王说法桌是错鸦误的漂。如大果你花将项套目期丰末的装内部歪现金董流以纽必要晨报酬弃率计臭算出词NP压V和灯初始悟投资责，你寸将会功得到挽相同粪的N董PV蚕。但黄是，叫NP帝V并侄不涉巷及内息部的总现金途流再蒙投资粘的问奥题。纳这种赴说法思是不撒正确优的。墨的确悟，如见果你系计算报中间拜的所镜有现贝金的略未来术价值粪到项然目结洗束流贡量的谈回报笛率，煮然后凶计算凝这个罗未来寒的价骆值和厘回报秒率的皇初步误投资辫，你屡会得抄到相嗽同的恭回报母率。音然而敬，正父如先捕前的架问题渠，晌影响薄现金喉流亩的因瓣素一抚旦产悲生是不会紧影响懂IR穗R眠。漠计算割项目颠的回姨收期蹦就是持计算毒出该驻项目婆需要即多久劈时间乌回收辩其初尖始投贪资。次初始扯投资胜为3泛00检0美围元时善，哭初始铺投资标为5把00者0美侮元时零，迷初始英投资砖为7罢00俘0美房元时域，浑这意监味着饭项目抵8年洪内无搬法收咱回投束资。吩首先摔计算臣出项隐目的阳平均阿账面恳投资贷额。世0焦1早2饶3础总投腔资废$8溪00充0随$8封00及0逗$8廊00菠0直$8提00湖0预折旧吗0寺40体00蹄65泼00赤80迫00卵净投疼资苹$8旺00剧0券$4诚00争0涛$1索50虎0紫$0骂这样条，得纤到平甩均投腐资额论：夫其次敢，确粪定税嫩后平谢均净淘收益猪：供则平胆均会狭计收蕉益率适为：真(1漫)A米项目敢的盈寒利指绸数为烈：眨今B体项目裳的盈涛利指士数为英：情(2奏)根泻据盈岁利指洲数，肿公司著应选掌择A停项目丈，但饺是，窗当项指目规舍模不据同时记，根寄据盈密利指财数法芝则很知可能恳做出驱错误舟的选趋择。数（1桃）项鲁目归Ⅰ思的盈蜜利指健数为传：尖项目床Ⅱ并的盈搬利指繁数为明：堡根据粗盈利种指数赔法则甘，公猛司应久选择慨项目式Ⅱ径。倚（2歉）项悦目捕Ⅰ亚的N膀PV嚼为：叙项目抚Ⅱ嗽的N鄙PV屠为：御则根悦据N填PV失法则炭，公兰司应灿选择陪项目迎Ⅰ纸。吗（3咱）不扫同是锣因为案PI慧法则制忽略球了互划斥项桶目在坐规模纳上的浙差异赵。委（1详）根医据回已收期桶法熟AZ垫M析Mi艳ni锈-S盟UV豪项目昌的回纷收期冬为：伸第一趴年累钟计现冲金流伍=$鼠20法00坦00辉AZ江M徐Fu误ll邀-S剑UV业项目虹的回来收期忽为：勉第一骄年累响计现被金流男=$叹20速00姜00屡第二敢年累坟计现宴金流妖=$摩20攀00兵0般0+闹$3李00赌00厌0=树$5奏00悠00另0援Pa俯yb吩ac贫k爬pe铺ri井od解=2充年陪因此让根据裹回收腔期法蛋，公券司应袍选择虑AZ沫M望Mi丙ni置-S摊UV稍项目胳（2怀）根些据净宁现值裙法睁AZ恰M翅Mi贱ni卷-S若UV牧项目楼的N骨VP坟为：疮AZ姥M亲Fu的ll蹦-S呼UV慨项目灯的N茎VP晚为：候因此印根据太净现袭值法庆，公抢司应龙选择聚AZ敲M砖Mi伸ni疼-S乖UV配项目谈（3退）根缸据内撑部收弟益率闸法捷AZ深M仔Mi疲ni弦-S梦UV箱项目巴的I筋RR岗为：絮IR魂R什1喜=7景0.株04殃%励AZ球M丈Fu咏ll佳-S泼UV钢项目盲的I群RR唉为：辞IR薄R催1从=2平5.封70泰%莲根据拉内部芦收益对率法崖，公洲司应招选择舒AZ穷M毛Mi泰ni预-S驳UV握项目余。像（4烟）不滑需要兄进行袖增量讨内部碰收益升率分创析，室因为役AZ盾M摔Mi敌ni恭-S准UV弱项目海有最龙小的污初始己投资踪，最救大的拴NP窜V，妄所以岁公司桐应该卖选择型该项垦目。境第七革章爪机会符成本陆是指希进行山一项奉投资舒时放现弃另律一项压投资滥所承浴担的合成本抢。选肆择投既资和偶放弃租投资若之间陕的收雀益差舒是可阿能获常取收准益的愈成本鞠。线（1顺）新催的投弓资项拜目所茧来的膜公司旗其他业产品技的销裂售下饮滑属遮于副内效应绿中的丘侵蚀删效应班，应甘被归公为增缺量现逮金流将。避（2递）投泰入建停造的谈机器江和厂葛房属根于新育生产秆线的锦成本展，应们被归存为增贪量现迹金流竭。教（3炸）过娱去3拦年发飞生的传和新辆项目筑相关筋的研归发费欣用属渠于沉头没成移本，摇不应颜被归倒为增炉量现权金流耽。合（4倍）尽签管折样旧不姨是现赔金支良出，垄对现友金流谅量产窄生直糊接影税响，斥但它蛋会减珍少公逃司的喂净收岭入，走并且油减低艺公司丸的税职收，测因此袖应被锣归为诚增量问现金细流。净（5近）公努司发义不发犁放股仿利与板投不旦投资堂某一会项目驻的决飘定无阀关，圈因此庙不应眉被归膛为增贝量现凶金流奔。渡（6择）厂杀房和刊机器搞设备兔的销帽售收撑入是辽一笔业现金圾流入游，因卷此应弓被归碎为增晚量现饶金流锻。蔬（7兆）需或要支粪付的助员工护薪水俯与医冷疗保举险费付用应臣被包勺括在蔬项目摩成本重里，派因此幕应被振归为从增量什现金题流。相第一虽项因铺为会签产生伐机会童成本杏，所秧以会杀产生问增量被现金捎流；穗第二翻项因然为会茶产生月副效使应中杂的侵涂蚀效昆应，虏所以声会会虎产生亦增量肢现金瓣流；删第三壳项属纺于沉凯没成骨本，富不会挣产生逗增量绕现金屿流。禁为了液避免训税收缴，公帜司可家能会认选择欲MA译CR惑S，率因为违该折灿旧法鹊在早付期有悉更大京的折呈旧额扩，这浆样可杜以减意免赋渠税，祝并且穷没有芽任何全现金仁流方氧面的当影响妄。但街需要含注意查的是较直线痕折旧救法与溜MA晶CR会S的壮选择催只是雹时间庙价值鼻的问岸题，常两者匠的折竟旧是脖相等浴的，再只是仓时间叉不同圾。强这只店是一甲个简孔单的旬假设竟。因阅为流薄动负盆债可姨以全斤部付室清，润流动蹄资产涝却不舍可能世全部胃以现遵金支梯付，纠存货狭也不增可能芳全部惧售完袖。蜜这个浩说法谱是可绩以接秩受的威。因银为某极一个朗项目娃可以吃用权菌益来种融资扬，另市一个夸项目胃可以短用债借务来弯融资节，而拘公司匠的总易资本毕结构锋不会腰发生饰变化钻。根辞据M灾M定意理，稠融资班成本瓦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