金融危机与欧洲金融一体化

绢作者翁刘丽浴荣惠关键福词萄金融卖危机论升欧洲监央行月脖金融耐一体懒化霸出版仿人芦中国鲁欧洲喷学会敞网站果出版售时间播20库10挨-1香-2台7终中文暮书名茎金融光危机梳与欧鼻洲金储融一过体化丑研究休英文望书名燥Fi启na既nc贝ia盆l招Cr匠is津is拆a不nd拳E萌ur哥op膊ea真n嫂Fi改na咏nc猜ia斯l去In丰te切gr另at壶io屋n投成果皆形式皂论文垦文本料格式伯Wo善rd金融危机与欧洲金融一体化研究□刘丽荣（复旦大学欧洲问题研究中心副研究员）内容摘要：基于欧洲央行的超国家结构和欧洲金融一体化的背景，欧洲央行和欧元区各国政府在此次金融危机中面临的主要问题与应对策略，与其他主要西方经济体相比，具有一定的特殊性。金融危机显示出金融一体化建设对于欧洲经济发展的重要性，也暴露出欧洲货币联盟固有的矛盾与问题，主要表现为欧洲央行的自主性问题、成员国的货币政策自主权问题，以及成员国的结构性差异问题。本文从欧洲央行应对金融危机的主要措施入手，探讨欧洲金融一体化面临的挑战与机遇。关键词：金融危机欧洲央行金融一体化Abstract:Incontrasttothenationalcentralbanks

ofthemajor

westerneconomies,theEuropeanCentralBank(ECB)isbasedonasupra-nationalstructure.TheECB

applies

aspecialstrategytoaddressthefinancialcrisis.Theactualfinancialcrisisshowsthat

financialintegrationisimportant

forastableeconomicdevelopmentinEurope,buthasalsoexposedtheinherentcontradictionsandproblemsoftheEuropeanMonetaryUnion(EMU).Themainproblems

aretheautonomyoftheECB,themonetarypolicy

autonomyoftheEMUmemberstates,aswellastheirstructuraldifferences.ThisarticleattemptstoanalyzetheECB´scountermeasurestodealwiththefinancialcrisisandexplorethechallengesandopportunitiestotheEuropeanfinancialintegration.Keywords:FinancialCrisis,EuropeanCentralBank,EuropeanFinancialIntegration过于宽松的货币政策、注重短期效益以及监管缺位下的无节制金融创新，是2023年全球金融危机爆发的三个主要原因。综观西方主要经济体中央银行的救市措施，主要有两个手段：降低基准利率，实行定量宽松货币政策。实施廉价货币政策，对于摆脱经济体现阶段的经济衰退具有一定的作用，但是这种饮鸠止渴的做法意味着未来更大的风险。欧洲央行在此次金融危机中的表现，一度被批评为过于保守：在美国、日本和英国相继采取“零利率”和定量宽松货币政策后，欧洲央行的利率决策一直处于滞后状态。经过一段时间的挣扎，欧洲央行最终不得不效法美联储的廉价货币政策，在八个月内七次下调基准利率，基准利率从2023年7月的4.25%降至2023年5月1.00%的历史最低点。在投入巨大的财力物力和长期准备之后，欧元区各国在2007年实现了国际金融监管机制的艰难转型，开始实行更为严格的国际金融监管体系——巴塞尔协定II。但是作为协定的最初倡议方，美国拒绝将这一协定纳入自己的金融法律体系。在多种国际金融监管体系并存的情况下，巴塞尔协定II防范经济危机的功能大打折扣。2023年全球金融危机爆发后，巴塞尔协定II成为欧元区企业再融资和政府救市行动的严重障碍，欧洲经济复苏步履维艰。本文从欧洲央行应对金融危机的主要措施入手，探讨全球金融危机背景下欧洲金融一体化面临的挑战与机遇。一欧洲央行在金融危机中的表现与应对策略丘作为纹负责塑欧元狮区统次一货鼠币政条策和缴欧元战发行前的超随国家朋机构呈，欧依洲央甜行的佳货币役政策辉战略促主要覆建构动于两事个支察柱Heine,MichaelandHansjoergHerr,DieEuropaeischeZentralbank,Marburg:MetropolisVerlag,2004,pp.62-63.禾：其努一，溪控制旗货币毕供应群量，单保持胁欧元梦区的纯物价尸稳定泳；其与二，活根据酬欧元寨区工渡资、傅汇率呀、利聋率结予构曲剪线、涝实体痕经济消参数戴、金斜融政叼策指汗标、诊物价童和成确本指侮数，抹以及组行业佩调查扛和消衔费者代调查克等指杀标，速对侮欧元升区默未来尤的物副价发甩展趋肯势进膨行预晶测，惩当区缝内外寒经济体出现疯波动排时，王Heine,MichaelandHansjoergHerr,DieEuropaeischeZentralbank,Marburg:MetropolisVerlag,2004,pp.62-63.乎早在内危机疲爆发羡之前歇，欧储洲央茎行在艇20嘉05晋年的废一份朱分析略报告哀中就勺已经林指出燥，信智贷和服流动顶性的霜急遽循扩张浓以及宅风险肤低估扒，可念能危炼及全暴球金决融体们系Stark,Juergen,„EineBilanzvonzehnJahrenEuroundderGeldpolitikderEZB“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.14.运。思20奏07碧年锣8下月美请国第隶一波创次贷绑危机温冲击赚欧洲虽时，湖欧洲偷央行准立即堵采取党微调巩措施韵，投罪入记95乐0业亿欧才元Selmayr,Martin,„EuropaeischeZentralbank“,in:WernerWeidenfeldandWolfgangWessels(ed.),JahrbuchderEuropaeischenIntegration2023,Baden-Baden:Nomos,2023,p.104.榨作为部附加种流动诉性，糠用以触支持流欧元湾区银予行业杆内市愚场的奋稳定阵。虽铅然美查联储筹在此著期间修不断衫下调刊基准腔利率美联储的基准利率从2007年6月的5.25%下调至2023年4月的2.0%。胡，欧湖洲央蜂行始凯终能凭够坚肃持独牺立自已主：则从城20虏07朝年写6看月至威20退08辽年冤7篮月，慈基准渗利率竭在长扇达一党年多干的时忆间一丰直维痒持在撇4.比0%屋的水某平。勤在此永期间泪，欧汉元区币的通泡货膨悔胀率雹从除20档07爆年秋数的是3.欧1%别上升胸至许20晶08偏年仓6碎月的裳4.瘦0%禁。为熔了稳弊定物搁价，少欧洲宏央行仿在眠20吃08松年鲁7耳月把典基准动利率浩提高Stark,Juergen,„EineBilanzvonzehnJahrenEuroundderGeldpolitikderEZB“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.14.Selmayr,Martin,„EuropaeischeZentralbank“,in:WernerWeidenfeldandWolfgangWessels(ed.),JahrbuchderEuropaeischenIntegration2023,Baden-Baden:Nomos,2023,p.104.美联储的基准利率从2007年6月的5.25%下调至2023年4月的2.0%。Selmayr,Martin,„EuropaeischeZentralbank“,p.104.估20萌08叮年金妙融危朝机席认卷全或球，遍导致剥大批浪银行矛信用佣流失磨或破亚产。烤欧洲愧经济裹也遭骂受严革重冲版击，揭欧元三区的青货币转量和抬信贷桃增长矮速度冈出现露下滑即，主祥要成福员国躬都面笋临经漫济衰私退和槽失业家率急佳剧增客长的棍危险仁。为毛了满尊足银使行再般融资剂的需昏要，筹欧洲尽央行鼠提高挡了贷杰款额喉度，钱贷款阵期限播也从互原来膛的三则个月鸭延长扫到一锦年。累20钞07缸年上舅半年货欧洲亭央行洞提供少的贷储款总蜘额为厦30争00的亿欧阵元，住下半所年增评加到章53哪30伐亿欧锦元，川20丢08享年上狭半年覆为标54裂50擦亿欧蚂元，补下半苗年为靠99房90束亿欧乎元，宿20愿09百年上暖半年反跃升旧至数14桌67麻0纺亿欧党元Balzli,Beat,ArminMahlerandWolfgangReuter,„GrossesMarktpotential“,Spiegel,2023(27),p.59.涉。欧商洲央也行一指度反拼对运豪用宽兄松货即币政缩策应荷对金吴融危锅机，脉试图狐制定恐一份出与众移不同姿的战亲略钢——默B缎计划露。但废是对盖比美闯国和定英国里的救充市计震划，康欧洲脊央行抹最终泉并没隔有提知出明句确的迅、与傲之相摸左的挥货币饰政策央。瓜20岂08宽年表10忧月沈8何日缓欧洲苗央行季宣布胸把基饥准利侮率调头低召25效个基住点，棉基准浊利率菜宣告尤失守陷：变11轻月然6域日碍降至季3.艳25摸%腹，母12卡月斩4汇日狱降至彼2.垫5%她，散20愚09懒年沿1牙月棍15披日逆降至杏2.轻0%婚，调3渠月珠5战日织降至阳1.宰5%长，绳4怎月击2厌日焰降至粗1.券25怕%姐，不5松月获7放日馒降至炼1.外00任%参阅欧洲中央银行网页：，availableonJuly032023.歪。欧龄洲央认行虽食然没哥有像杂美联裹储、追英国底中央逐银行穷和日洒本中律央银佩行那挠样，他把利敬率降的低到猎0歇%少-0拾.5应%生，但宋已达蔑至历盛史最自低水额平。伟20佣09见年匆7醒月欧锋洲央疾行宣祸布购储买总轨额抗60慢0行亿欧言元的乡资产缸担保眼债券码，这脸一举泉措被昼解读怒为正讽式实班行定尽量宽存松货岔币政勉策。稀欧洲拦央行脚一度饱试图鉴摆脱谅美国陶的廉积价货棋币政丽策，絮但是半力所嫩不及部，最林终不振得不Balzli,Beat,ArminMahlerandWolfgangReuter,„GrossesMarktpotential“,Spiegel,2023(27),p.59.参阅欧洲中央银行网页：，availableonJuly032023.针欧盟年经济建和金丹融专届员阿影尔穆宪尼亚午（犹Jo蛙aq秃ui弄n糖Al为mu律ni家a射）指咏出，睁欧盟纹应对男此次兆金融赖危机干的措坚施主野要应寒集中击在三工个方斩面：柱清理猴“丛有毒筛证券胁”茶、重僵新融腿资和增对信详贷机锯构进每行改肝革。保他认军为，晚欧洲稠经济崇复苏申的关杯键在吵于稳枝定银萄行的伏资金谱，因竞此欧罢盟各贪国必翠须为供银行的提供孤相应启的资突金，君即使挖这些聚资金赖来自搭纳税校人的壤口袋Almunia,Joaquin,„FehlendeKoordinierung“,Wirtschaftswoche,2023(30),p.28.鉴。为检了推府动欧竖元区字信贷程市场览的复贫苏，并刺激旧经济折发展怎，欧诉洲央腹行为随欧元角区商千业银球行的竹再融手资投镇入了绸大量阅货币堡，但尚是这挖些廉叮价贷潜款并挽没有腰按照箱预期貌流入捏实体逢企业迈和私他人客膝户的舟手中倍。许景多借竞贷企码业由啦于在子经济寻危机敬中遭剪受重徐创，余无法专按照黑巴塞蛮尔协梢定休II翁的相夕关条确款，呢提供座足够稍的信缺用担奴保，够因此遥商业令银行沸拒绝肝将廉毛价货将币发扎放给识这些筐企业剑，使编欧洲导央行哥Almunia,Joaquin,„FehlendeKoordinierung“,Wirtschaftswoche,2023(30),p.28.汪此次殿金融喝危机磁暴露困出欧仓元区堵各国巩缺乏踏行之厚有效已的统兼一的温金融或决策我和协打调机字制。怜20屿08碰年挥8刺月初赛在巴艰黎召酸开的斜欧洲晴四国屯峰会皂上，塔法国液向德劣英意束三国麻提出忠，为粉应对达全球擦金融园危机药制定耍一个嫁泛欧尽的解爆决方墨案。满作为妥当时恨的欧古盟轮鲁值主耀席国食，法威国建沿议组挖建一瓶个欧除洲共漂同的谨救助秒基金盾，但曲是遭巨到德肉英两柱国的赠拒绝神。德兰英两置国表抱示不腰愿向污一个裳他们牺无法饮控制意的基蹈金机香构注物入本腔国纳赤税人词的钱庄。之评后德酿国突约然宣丝布向棒本国渡的商歼业金劈融机不构提肌供担行保，打欧洲粒金融幅市场问一时钩间陷坡入混衔乱。峡欧盟愤各国邮政府动为了暮本国圈的利莲益，字纷纷闲采取稠自保闻的金膝融政东策，悦出资振担保鼠本国渣金融枝机构撞的业忌务。邻但是哥单一符国家捎可能勺提供市的资饿金有安限，牵导致亦资金睛分散已，无茄益于滤全球跨性的碎救市末行动朽。杠20胁09道年旅6咽月评18亏日欧渡盟布量鲁塞锅尔峰千会，俘27三国元穴首一久致同壤意建衫立新嫩的金甜融监啊管协眉调委袜员会纪。欧富盟现卧有的伙三个快监管坚委员希会刘——漂银行妙、保肥险和哥金融掘证券坟监管顾委员烂会叼——恨将合争并为效一，议并提酷升相裂应权疫限，源但是歇新的丑监管寸委员含会无贵权干啦涉各盟国政疲府财酸政措氧施的孤制定各。英素国坚滑持监冰管协星调委誉员会彩的主景要任乡务在源于咨辨询和甘协调露，无控权发诞布具该有法虹律约军束力格的金筋融指役令。饼德国猎主张地在拯诚救破兽产银号行时请，应半继续沿由本钟国政谁府提怀供资顾金。折欧盟很同时靠责成海欧洲尊央行械建立痒一个计欧洲中体制脂风险霸顾问畏委员淘会，齿对各至种金毯融风忘险作芒出预哥警，漠就具马体的狐预防可措施最提出粪建议妨。监由于柿各国搏利益忆不一炼致，凝欧盟语无法渔形成手一个骄统一劳的应绪对危拣机的旨策略梨。株二集章欧仙美金恰融监郑管制贱度的凤异同婆基于肾欧洲丛央行巴的超者国家皂结构亲和欧讽洲金伸融一拨体化炕的背驴景，幼欧洲俗央行经和欧傅元区个各国梯政府掉在此瓣次金歼融危组机中采面临再的主诊要问催题与哥应对框的策扶略，紧与其辽他主尖要西然方经捎济体失相比挡，具铲有一鞋定的齐特殊鹿性。耻（一附）啄欧洲沿央行汇与美监联储砍在法烦律机齐制与杏主要浇任务杰上的点差异参。脊欧洲散央行血与美奇联储类在组毯织结掀构上车非常水近似否，但素是在抵法律予地位也和主述要任棵务方率面存急在着荣一定速差异千，具煎体表漏现在响五个六方面Ruckriegel,KarlheinzRuckriegel,KarlheinzandFranzSeitz,ZweiWaehrungsgebiete-ZweiGeldpolitiken?EinVergleichdesEurosystemsmitdemFederalReserveSystem,FrankfurtamMain:Bankakademie-Verlag,2002,pp.51-53.端1.匆欧洲鞭央行洞是建淘立在阻国际历法（柳欧洲蛋共同狮体盟桥约）携基础涝之上仇的独钳立的老货币漂发行影机构亲，受追到各雾成员屡国政茄府、凳各国躬监管码机构钥和各韵国中阶央银畏行的锤监督宜。美渔联储起的独湿立程养度取掏决于愉美国动国会脖，这辽就意机味着炊美联乳储的伙货币淹政策陈必然瘦与美孩国国护会利但益集仿团的拔利益略保持幻一致堤。关倍于欧桑洲央供行的酬独立比性问至题，哥《阿价姆斯新特丹梁条约晒》第瞎10默8伐条有奇明确阳的规式定。愉美联技储的豪独立称性在题立法俯上，瓣没有远任何疫明确内的界棕定。阁2.柳欧洲已央行叼把保挤持物觉价稳亮定关于欧洲央行的主要任务，在筹备《马斯特里赫特条约》时一度存在很大争议。绿党、社会主义政党和社会民主党人士主张，欧洲央行在促进价格稳定目标的同时，必须同等对待促进增长与促进就业两个目标。但是人民党和自由党成员坚持把稳定价格作为首要目标；只有在不危及价格稳定的前提下，中央银行才能追求上述其它目标（参阅：Hasse,RolfH.,LexikonsozialeMarktwirtschaft,Paderborn:Schoeningh,2002,p.359）。摧作为轻首要迁任务苍，即尽将欧摩元区耐的调液和消卸费物校价指甘数（键Ha烤rm策on坐is车ed帖I你nd雅ex灶o打f碧Co世ns右um捆er光P次ri姓ce狼s,真H处IC询P防）的妇年平树均增败长率廊中期萝控制致在蔬2%外以内舌。这娱一指候标主恨要根的据欧璃元区丽各国飘消费仙指数监的加羊权平碍均值着计算做。美侍联储焰的主遥要任酿务有悲三个榜：创绞造尽溪可能伙多的驰就业铅机会伸、稳柔定物丹价和抛调整吉长期稻利率挣。任涨务的云多样椅性，序导致溪目标篇关于欧洲央行的主要任务，在筹备《马斯特里赫特条约》时一度存在很大争议。绿党、社会主义政党和社会民主党人士主张，欧洲央行在促进价格稳定目标的同时，必须同等对待促进增长与促进就业两个目标。但是人民党和自由党成员坚持把稳定价格作为首要目标；只有在不危及价格稳定的前提下，中央银行才能追求上述其它目标（参阅：Hasse,RolfH.,LexikonsozialeMarktwirtschaft,Paderborn:Schoeningh,2002,p.359）。霸3.刷欧洲罢央行串理事疫会在桂19减98材年确牵立了挑明确叹的货河币政纸策战苍略，刮具体界包括惜三个辰要素谊：对微于价肾格水厌平稳燃定的传量化筋界定甘，确宣定货趁币量聪M3欧洲央行为中期目标和控制尺度选择的货币量包括：流动现金、传统的信贷机构存款、金融市场的部分基金以及其它金融机构发行的债券等（参阅：Hasse,RolfH.,LexikonsozialeMarktwirtschaft,p.216）。屋的参柱考值集，以裙及对绕物价捉前景蜡的综埋合判甩断Ruckriegel,KarlheinzandFranzSeitz,ZweiWaehrungsgebiete-ZweiGeldpolitiken?EinVergleichdesEurosystemsmitdemFederalReserveSystem,p.19.声。一膝个自彻成一和体的草、可滤信的献货币锄政策酒战略烫，对斜于提冈高货晕币银归行运锤作的弹可预渠测性捏、降妻低货庄币政奔策的渠不确说定性嚷具有蚊重要榨的意奇义。撤相对批于欧躺洲央签行，斥美联贸储缺肯乏明表确的孩货币粉政策册战略睁，所拨谓的欧洲央行为中期目标和控制尺度选择的货币量包括：流动现金、传统的信贷机构存款、金融市场的部分基金以及其它金融机构发行的债券等（参阅：Hasse,RolfH.,LexikonsozialeMarktwirtschaft,p.216）。Ruckriegel,KarlheinzandFranzSeitz,ZweiWaehrungsgebiete-ZweiGeldpolitiken?EinVergleichdesEurosystemsmitdemFederalReserveSystem,p.19.够4.出欧洲治央行忽的运桶作以倚国际贿法为赠依据企，有在关基柔准利眉率的素决策退，各蝶成员中国政符府无只权干义预或馅修正玻。美吵国国奇会可姥以随用时通欧过立瞧法改补变美依联储卫的法坦律基酷础，眼并依鞭据相桂关法台律条踢款，另干预凤美联倡储的示利息摔决策并。所5.斜在货蛮币政与策措链施方团面，筒欧洲卷央行类和美抖联储研虽然地都采勤用最晶低储涝备政崇策和路公开肾市场似政策宗，但疯是在痕具体忆操作喇上存献在一录定差础异。师边际旧贷款场利率茅（锈ma羊rg六in窑al岗l科en台di芹ng绣r耍at吵e舌）是救欧洲廉央行快重要爪的货集币政认策调靠整工求具。泡边际肆贷款丙（船ma存rg镜in拍al扣l切en腔di应ng递f描ac磁il昌it宝y滨）使称欧元跃区的剧商业辽银行绳得以也在短钢期（吴隔夜碗）内屯，以幼抵押壁证券胡和缴宗纳边肃际贷象款利锄率的钉方式自从欧党洲央瞎行获垂取必稻要的行资金苍。这赢种固梅定的醉便利怎，保夫证了猜欧元么区商条业银促行相李对稳虹定的职借贷化渠道案，有已助于剥形成继货币泉市场熄的利钟息上到限和夫下限疯，避杏免商此业隔常夜拆烦借货乖币市基场的闹利率絮波动污过大呼。由朱于最孟低储止备政伍策难裳以得刮到有遵效遵圆守，范同时胃缺少旗相应浮的融雹资便狭利，滩美联洞储对泛货币国市场抄的调同节效类率相命对较怪低。音欧洲罪央行扑成立纸只有朽短短捏十一万年，葵其优索势在巡于可勉以根篇据最戚新的羡货币星理论居和货执币政反策对堪自身馒进行恋建构替与调陵整；它在货莲币政凯策手梳段和豆货币载市场竟调节羡方面超，可况以借扣鉴美首联储缎的经贤验和苹教训额。相塘对于债美联指储，披欧洲能央行晒拥有辽更多态的独巴立性尽，任踪务更晃为明植确，歼货币盟政策狠战略勿更为够清晰该，货竞币政犯策措姓施更健为灵芽活，慕对货锦币市议场的灭调节爪也更像为有谊效。绝（二才）香欧美浊在金糕融监岩管体墨系和朋风险楼评估醉方面削的差毙异狐。冤银行酒内部尝监管败机制闪和市赔场投巷资监均管机蚊制的准缺位辛，是丙导致冶20遥08四年全公球金桨融危遣机的败主要伞因素咳。实快施廉难价货剃币政原策，挽虽然棋有助渗于信译贷市劈场的陪复苏讯，在锄一定丙程度凡上抑扒制经伶济衰席退和潮失业流率的题增长摄，但辽是无悦法避丸免危蛮机的效再次宴发生夕。在请廉价墨货币寨政策宗的主话导下陕，世捧界面偿临的减主要于问题术是市柱场中浅存在丙着超梨量货初币，灾而缺漠乏实嗽质性眉的资冬本储崇备。殊只有焦建立辜严格翅的国碧际金劈融监夜管体位系，逐才能兼有效旱地避先免全秆球性授的金慰融危单机。悬欧洲警央行骆行长后特里颠谢（劳Je厨an帮-C冠la绳ud号e斗Tr迎ic询he泛t粱）向20瓦09旅年墙1焦月在地巴黎询参加呈“筹新世眼界与苏新资鹊本主意义鞋”湿专题晶研讨非会时匪强调坦，现违行的故国际皂金融渐体系辰存在够结构晒性的犁缺陷取，金扰融危这机的遵根源腊是全叙球金灰融系半统的欢风险咽被普抽遍低慰估，扎特别买是在子最发艰达的敏经济鸦体。将他呼冈吁金体融机白构建评立更枝加平助衡的县管理赏层薪升酬制妥度以两及更扫为有苏效的确内部帆监管躬和评体估机责制，居以提副高金侦融体疑系抵进御风锻险的仪能力Trichet,Jean-Claude,“AparadigmchangefortheglobalfinancTrichet,Jean-Claude,“Aparadigmchangefortheglobalfinancialsystem”,RemarksattheInternationalColloquium“NouveauMonde,NouveauCapitalisme”,Paris,9January2023./press/key/date/2023,availableonAugust142023.膝20沃07俯年欧芬元区蚁各国遣开始泰实行垦更为剧严格估的国帜际金及融监急管体袖系缘——辜巴塞海尔协蛙定溉II孝（凡Ba腔se排l瓶II秤）。引美国怠作为权最初倍的倡云议发孔起国芹，拒冒绝将膨这一译协定归作为物约束手性机痛制纳康入本殖国的寺金融辨法律找框架亏。事们实上快，次棍贷金乖融产艇品就懒是一骂种严更重违刊反巴置塞尔位协定购II辫评估役规范忍的贷租款措具施。裕巴塞敌尔银南行监帐管委絮员会毙（弃BC堆BS戴）成耳立于塞19周74福年侦，主杀要防致力队于提哥高全迟球银朱行系未统的礼稳定袭性。梅19裙88维年通盼过的娃巴塞缝尔资炼本协借定（召Ba拼se辉l枪I键）规立定国从际银焰行至蝴少拥担有运8%净的驳“肃自有爸资本廉储备膝额肿”幸（厦mi哀ni访mu借m咱ca次pi科ta盈l灵re捧qu姥ir鸭em解en采t珍）拌。这援个要跑求最丧初是姨为国叛际间隔运作汉的银重行设喜定的误，后泛来发寻展成别为一师种国赵际标支准Uebelhoer,MatthiasandChristianWarns,GrundlagenderFinanzierung,Heidenau:PDVerlag,2004,p.186.丢。喂19摧97方年的项东南均亚金破融风预暴，玻引发爱巴塞解尔银歉行监茫管委丘员会屠对金掠融风律险的陶深入美思考板。人鞭们认觉识到芝，金聋融风赶险和皱金融游危机布并不搞仅仅裹是信关用风许险或债市场巾风险著的问烟题，去而是赛信用露风险诊、市夸场风茂险和用操作浩风险祝彼此娱交叉芝、相贼互作倍用的光结果扬。鉴帮于国茎际金孔融借瓦贷业裙务不草断变辩化，攀巴塞项尔委奖员会脖着手山对巴浇塞尔序协定垮进行乘修改荷。梢20欣04善年胳6永月蓝G1夜0艺中央贪银行恭行长理和有耗关监厉管机虏构通喝过了楼巴塞厚尔银耐行监狸管委芬员会索草拟念的修犬改方煤案，起20记06乔年年洁底新昆的巴蚁塞尔村协定芽——歼巴塞妇尔协Uebelhoer,MatthiasandChristianWarns,GrundlagenderFinanzierung,Heidenau:PDVerlag,2004,p.186.证巴塞悬尔协穿定训I妄的主敬要缺搞陷在幼于：鸭信用帐风险及的权你数级撤距区敞分过炼于粗碰略，丘没有榨涵盖优信用丢风险产以外拘的其由它风杂险Traem,Michael,NeueEntwicklungenderstaatlichenBankenaufsichtinDeutschlandunddenUSAsowiederEinflussvonBaselII,FrankfurtamMain:PeterLangVerlag,2006,p.102.拢。这叫两个西缺陷煌，在腹新的六巴塞影尔协析定中长都作振了调燃整。贺巴塞玻尔协粮定争II母共有岂3扭个支桥柱：时信用炸风险再的最孔低自捏有资报本要渐求（陷mi指ni汇mu构m愉ca饮pi你ta辩l寸re明qu煎ir山em枣en米ts复），觉银行饱内部山的监贩督审密核机秤制（维su帖pe位rv适is马or晒y奋re网vi拍ew挡）和区市场殿管理极机制辰（带ma路rk织et热d妻is纵ci勿pl悟in恒e所）。旁巴塞助尔协并定索II掩把贷茧款者鬼的信晓用度协划分衡为四嘉类七数级：糖第一插类是宗国家臭和中捉央银友行；宴第二意类是状商业涛银行格；第物三类田是企护业和谦非银脉行金艘融机筹构；翅第四陶类是何资产里在安住全系奏数以坊下的遭贷款妄者。激每一杰类又妙按资盈产评傍估标贼准划洗分为务七个状信用叨等级纸，分异别为疼：苗AA遇A徐到殿AA继-浅，叙A+榆到驼A-富，群BB掘B+晶到亭BB参B-叶，公BB侵+瘦到堤BB调-镰，菊B+溜到盈B-身，搅B-速以下叨和没床有评到估等督级。捐贷款肢国家讲、金职融机抱构和纵企业漂必须乔根据控具体缘的评赠估风巨险等弄级，皮分别田按照彼8%托自有汗资本架储备帮额的闭0%博、木20闻%贱、增50赤%债、绘10讽0%梨、注15龄0%奴，提喘供足嗓够的塑自有孩资本返作为啊担保Uebelhoer,MatthiasandChristianWarns,GrundlagenderFinanzierung,p.191.漫。这对一监恒管机营制主弯要是亦通过骗国际搅监管错机构枝，督辜促商蜓业银据行建抗立严壁格的侨银行近内部失监管坚机制唇（对蔽银行跳的监狂督）报，同冠时配矩合市远场的尺监督催（即僵投资犁者的滩监督霞），里保证烫自有似资本吐储备完与信牺贷风领险相Traem,Michael,NeueEntwicklungenderstaatlichenBankenaufsichtinDeutschlandunddenUSAsowiederEinflussvonBaselII,FrankfurtamMain:PeterLangVerlag,2006,p.102.Uebelhoer,MatthiasandChristianWarns,GrundlagenderFinanzierung,p.191.苏巴塞搏尔协年定等II晚作为答一种院建议园，本面身并刘不具此有约低束力浮。但隙是巴励塞尔播银行愁监管系委员砌会明谎确表与示，诉希望渔协定咽参与添国能捏够把缝新的倍巴塞长尔协忙定纳债入本锁国的雷法律忍框架叮，作厉为本营国银仪行监勇管法兰规制金定的斗最低冰标准揪。欧访盟采亏纳了邻这一摄建议衬，要稼求各令成员告国对悠本国熊的银必行监纺管法稳规作疏相应誉的修皂正。榨美国竭拒绝层把巴站塞尔蕉协定林II位纳入赚本国袭的金润融监静管法凝律体洁系。闭美国票八家加最大缺的国恳际型披银行益采纳游了新猴巴塞怒尔协枕定的羡相关素规则至，另压外十杠家银棒行表象示自哭愿适本用某禾些条灶款，目其它杀银行惑继续赵执行亲巴塞烘尔协穴定绣I醒和本迟国的赚相应循条款Traem,Michael,NeueEntwicklungenderstaatlichenBankenaufsichtinDeutschlandunddenUSAsowiederEinflussvonBaselII,p.103.幕。巴灭塞尔丧协定乎II涂的制革定，嘴主要虏针对羽拥有之国际皆业务姐的商狗业银摇行。嘉巴塞友尔委质员会脆希望运新协慎定能虎够作仇为一搂种催茫化剂常，推拉动整惹个信倍贷经宇济监犬管机载制的锄发展兵。大蝴多数躁德国仍银行伯都已优经完明成了等从巴餐塞尔挎协定招I填到巴俯塞尔缸Traem,Michael,NeueEntwicklungenderstaatlichenBankenaufsichtinDeutschlandunddenUSAsowiederEinflussvonBaselII,p.103.阻解决扰危机忆的根世本措愚施，弊不是拘继续封大量榨发放贞无息眠或低夹息的弟中央丽银行唤货币梦，而若是如变何把售美国芬的金部融机四构纳撑入更强为严筛格的存国际念金融拨监管湖体系缘。欧猜盟在芝立法并上承妇认巴邮塞尔皆协定吗II耀，有刃利于沾欧元贿区实陕行统壮一的算银行尽借贷桥规范网，执姓行有寸效的踪监管慎措施挠。美木联储膨在立病法上眉缺乏捧独立纤性，巧难免腿成为拨美国鲜国会赖和利乎益集功团，暑特别盘是金挂融利扇益集钱团的酒工具杨。如滑果无液法将巡美国序金融疾体系拿纳入欠国际罩金融五监管铜体系估，新救的经骡济繁遇荣之嗽后必障然是病新的誓经济灭危机喝。习三斤欧元通区金扫融机六构在崇救市煤行动暑中的挂表现程新巴别塞尔晃协定李的制瑞定，姨是为断了避步免不双良信呼贷，取防范副金融眨危机菠的发饲生。慕但是付金融禾危机漠爆发壮后，妹这一忌金融斜监管搭体系们却成饺为欧唱洲企谁业摊再融盟资的甘障碍望。次时贷危喉机对语欧洲逼经济廉造成抽灾难咽性的遣影响甚。欧皂洲统通计局依（熊Eu中ro阴st付at迷）乏20烛09白年销8锯月公意布的国数据气表明复，与娃20苗08织年第安二季很度相族比，章20角09减年第展二季植度欧愿元区箭的国率内生衣产总眯值（孔BI拆P悔）下绵降了伶4.畜6%疏，尘20蓝09岸年敌6链月欧夕元区器的工显业产坡值同晚比下塘降了巴17宵.0框%胜；去根除季林节性邪因素纤，球20父09杠年肤6注月欧佣元区慈的失堡业率勤为乖9.推4%淘，其些中西租班牙镰的失弓业率戚高达白18左.1跨%贵，整泼个欧符元区义的失妙业人供数共三计为业15施00榨万参阅欧洲统计局网页：，availableonAugust142023.菌。卖经济胞危机积爆发私后慨，许乓多怠企业荣的支掀付能域力受钩到影肿响字，刺无法么如期芳偿还巴债务旋。虽宁然欧孤洲央况行和桑各国烤政府牌采取精救市稠行动胁，向翠银行想提供撕了充耻足的妨低息园贷款绑，但木是欧蛋洲各荷大银展行根猛据巴扛塞尔扩协定秆II惭的规阁定，证以贷转款企晃业无炊法提吵供足更够的撕信用润担保童为由份，拒吩绝发牧放贷余款。设美国魄金融载业发状放贷捷款不禽受巴驻塞尔级协定森II廊的制暂约，混实行伯廉价厚货币大政策变有利遮于国索内经逆济的父复苏蔽，但久是这楼一做胡法不袖利于舰其他培以美征元作椅为外丘汇储参阅欧洲统计局网页：，availableonAugust142023.轰20幕08饶年的括金融萌危机释导致寸欧洲扩各大纸银行心的核夺心资戏产大仰幅下桥降。旱欧洲瞒各国宏政府面纷纷淹注入秋大量混资金父，帮养助本愧国的汪金融衣机构某再融餐资。渔国家伴援助疮往往贺附带南严厉终的条颜件，柄因此靠许多屑商业驼银行槽不愿挑接受再国家悲为稳勉定金持融市煮场提匠供的转特殊记基金积，而冰是倾超向于厉接受岂中央脱银行环发放现的低哑息或圣无息扫贷款搂。商挪业银我行不汁愿接顽受国逝家资醒本的词直接膏介入叔，主盏要是背为了村保障傅银行阅和企眨业经忠营的富自主驴权。券银行阻国有护化后录，银三行高制层管另理人压员的姓高薪猛和巨滤额红锅利制前度必毕然受袍到冲趁击。仗在美唤国和刚英国非，银惨行有负义务垮接受赶国家洪提供秧给银窃行的鼓再融级资资莲金。柳欧洲扯各国执政府干提供秃的援辈助基宣金，津通常鹊不带告有强榜制性招。吊20族08俊年锤10产月，丸德国四政府王宣布块提供裹48捆00躺亿欧玩元，悟作为印本国绸银行靠的再蓝融资倦基金才；柱20捡09背年炒1基月，距德国网政府窑宣布确追加玩10洽00鸽亿欧玩元作打为企焰业的染融资茎贷款Beste,RalfandMarkusFeldenkirchen,„DerGeldstromstockt“,Spiegel,2023(30),p.19.怎。但是是德向国政摊府的案救市迁资金管迟迟借没有税落实蛇到实泡体企语业，取商业魂银行饲更倾凝向于苏将这备些廉磨价贷删款用愤于购版买国涉债，冰由此骡可以掀毫无爬风险鹊地获安得期2.Beste,RalfandMarkusFeldenkirchen,„DerGeldstromstockt“,Spiegel,2023(30),p.19.Balzli,Beat,ArminMahlerandWolfgangReuter,„GrossesMarktpotential“,p.56.轮巴塞介尔协骗定答II杏严格曲限制慈银行毁贷款芬给偿间还能眯力低弹的客格户，挠这一效规定避对于购避免怨金融映危机资的进雁一步饥加深证，具妈有积荐极的蜓作用戒，但斤是不回利于营帮助虹困难窝企业牙解决嗽融资革问题面。耐20贱09劫年袋7蜓月，侨德国叉政界旦呼吁输暂时效放宽舰新巴砍塞尔者协议灶的规企定占，以核便让拌更多疏受到践危机脉影响责的企尾业获柿得银楼行贷副款Ibid.,p.59.低。德足国财罗政部哲长施底泰因扶布吕群克（稿Pe谷er派S辱te允in毅br高ue漠ck帽）建哀议由惕德国伸联邦厉银行断直接泽贷款寨给企窝业Almunia,Joaquin,„FehlendeKoordinierung“,p.28.定。新姐上任在的德果国经陕济部麻长古乡登堡傲（敬Ka趋rl及-T遭he键od肿or鱼z愁u浑Gu玉tt桶en记be酷rg工）威密胁要凝强迫朱银行端尽快月给实拖体企饮业发旁放信牵贷。角面对向信贷呀困境稼，德厨国联甩邦工挡业协云会主艘席（畜Ha胞ns玉-P偏et透er勾K望ei泰te丙l济）提笛出由麦政府掏购买穴企业四贷款欣的债抄券，芬以满景足新巷巴塞票尔资诸金协垃议的裕相关缸规定Beste,RalfandMarkusFeldenkirchen,„DerGeldstromstockt“,p.16.途。采劈纳这倦一做橡法，歪银行详不必财违反肚贷款斧规章抄，企万业可所以获懂得充麦足的槽贷款肤，政淡治家藏两面鸭讨好贱，只暴是由源此产夸生的Ibid.,p.59.Almunia,Joaquin,„FehlendeKoordinierung“,p.28.Beste,RalfandMarkusFeldenkirchen,„DerGeldstromstockt“,p.16.忧欧洲兔各国卸商业指银行祸从欧盆洲央柜行获称得低违息贷止款后盘，之辟所以摸不愿距意借逃贷给青实体么企业亮，一敢方面盗是出面于风售险的周考虑赚，一挨方面尘是出稿于商第业利亡益的待考虑鞭。在克实体磨企业罩的再脉融资老过程抱中，言银行波希望友实体激企业寨通过乏吸纳延更多沿新的僻私人乒资本梯，提市高企野业的捡自有禽资本厚，以逢满足克贷款遗条件怨，降策低银假行的舟放贷洲风险拣。商姨业银私行不访给实西体经输济贷个款，炉也是钻一些井新贵哥乐于画见到抛的。乖通过梢金融疫投机粱致富族的新尿贵们纱，通修常没贝有实盏体经续济作灯为基岸础。缓面临遥破产聚的传猫统实欧体企概业在惯融资员过程肯中，衰必须盏吸纳书新的团资金身。利牵用实那体企达业再条融资板的机乞会，猾金融哗新贵扛可以银把看助不见伐的手样伸进酷实体棕企业冤中，宅进一腔步拓利展财况富，而提升昨自己晒的经渐济社补会地锹位。炭四肺金融之危机鹿背景贪下欧萍洲金可融一曾体化极面临浩的挑到战掠金融闻危机由显示孕出欧线元体蠢系和奏金融有一体朋化建故设对舍于欧放洲经评济发蝶展的盆重要右性，犬但是喘也暴笋露出亿欧洲皂货币廉联盟删固有呀的矛昨盾与招问题喜：位（一否）疤欧洲惰央行薄的自托主性臭问题赛。涌相对黎于美馅联储胞，欧替洲央长行具童有更剂高的倚独立寿性，犯欧元肠区的享金融兵监管避机制拢也更雷为严狭格。潜但是绿在全呼球化维时代秘，各汗国民群经济谊体之哨间的杆联系驰越来芽越紧垃密，转各中眉央银漂行的默独立征性受淋到制年约，疮很难谨有所日作为救。当秃美联烂储实返行宽技松的屯货币撕政策印时，毅欧洲司央行脆很难河逆向评而动遗，否饿则将枕会导冒致汇宴率的判重大缩损失想。国用际经盟济政章策学凯家诺咱依曼降（欢Ma旦nf灶re磨d邪J.侨M丑.伐Ne庙um震an家n顽）指瞒出，祝欧洲乎央行尾自成饥立以劝来始圈终没止有走败出美刘联储查和格犬林斯压潘（悄Al冷an斥G摊re涉en咳sp管an董）货霜币政选策的守阴影坐，长坛期实萌行扩式张性择的低伪利率筐政策喇。在侵过去赏几年嫩中，声欧元瞎区的飘短期类实际投利率宋平均作值为泽0%梦（美含联储除的短字期实普际利科率平胀均值拘为戒-1惧%仿），呼由此煎导致搜欧元勿区的帐流动爹性过辛剩Neumann,ManfredJ.M.,„DieGeldpolitikderEuropaeischenZentralbank:KritischeBemerkungen“,IfoSchnelldienst,2023(5),pp.16-18.才。应证该说散，欧愚洲央领行对荷于国者际金钥融危握机的蚂爆发决Neumann,ManfredJ.M.,„DieGeldpolitikderEuropaeischenZentralbank:KritischeBemerkungen“,IfoSchnelldienst,2023(5),pp.16-18.秋（二暮）甲欧洲妖货币呢联盟矿成员赖国的骑货币矮政策陈自主巴权问淋题蒸。私加入巧欧元伪体系赌，意下味着业成员哈国失镰去了挽单独怀调整横汇率水的权吵力。吵由于遵使用哄统一烈的欧域洲货蜘币，栏当国欺内经必济出胆现问激题时俯，成岁员国辈无法已通过晃汇率颈手段棵或是饿其它困的货抄币政哲策措仙施实患现国乔内经笼济调喂整的俱目标帽。欧撑洲货运币联造盟目们前最译突出诸的问为题是逮欧元若区成序员国青之间骂的根肉本性焰收支传不平暖衡。墨不同偷的生蜂产力闪发展喷水平阀，以俭及社络会福芒利负祝担、摘收入夫和工芦资政蜘策方箭面的歼差异察，导魄致成慢员国朗在竞摇争力莫方面雹存在谊巨大丝差异底，不闲同国间家的尽单位侨劳动绳力成钢本也奴不同演。成目员国绣之间什的收骄支不馆平衡鼠主要盟表现轻为经恳常项会目逆枝差与危经常年项目秩顺差艳的不狮断攀搞升，蔽欧元抽区国邻家间等的债升务不郊断累酸积。宰在实首行统泳一货侄币之历前，景出现犁经常困项目迅逆差斧的国津家可迷以通悼过货喊币贬裤值，伸消除腐国际冤收支倘不平坐衡；翅但是葵在货赚币联菠盟内烫部，块可以旨采取趴的办盗法只劲有两拍个：值通过约降低暂工资昂调整都实体同经济锈，或灰是由忧经常贯项目锹顺差霉国对占经常忍项目坊逆差康国进匹行补兔贴。计由于热工会而的存涨在和哭强大唱的政王治阻立力，勇第一决个办向法难失以实屿施；旬从长吗远来柿看，谦具有渗竞争炭力的就经常李项目现顺差狭国不赌愿、饮也不输可能层向经喉常项支目逆吹差国愧提供胁长期佣补贴Starbatty,Joachim,„DieKonsequenzfehlenderrealerKonvergenz:DieWaehrungsunionvorderZerreissprobe“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.6.航。这缠一问柄题在朝此次研金融醉危机迎中表州现的锋尤为砖突出拔。事漏实上班，导妙致东块欧国敢家陷汁入债怠务危办机的扩一个宋重要卫原因艘，是瓦西欧慕金融式机构架为缓擦解自巡身流璃动性乡短缺侮的问汉题，涂从东南欧国底家大福量撤绝资。单危机锐爆发铅后，丝西欧吹国家这自顾窃不暇袋，难享以向陕东欧Starbatty,Joachim,„DieKonsequenzfehlenderrealerKonvergenz:DieWaehrungsunionvorderZerreissprobe“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.6.因（三愚）手欧洲竹货币起联盟贷东扩域的问杏题熔。轻面对匙全球伸金融繁危机完和经壁济衰柄退，弹东欧义国家黎把欧跃元视共为避终风港秃，加尸入欧地元区伤的意磁愿强拥烈。衰申请克加入鬼欧洲迷货币梁联盟遍，候目选国轮必须恭具备翅相应碌的资兔格，堤包括誉物价姥稳定说、汇娇率稳衰定、叙利率盟稳定浩以及猾公共带财政栽稳定番。受汤金融姐危机梢的影绩响，开捷克北、波贿兰和欺匈牙先利等浅东欧之国家尸相继体陷入意严重科的债向务危准机，辛在短进期内桂很难椅满足粮《马姨斯特芝里赫卫特条见约》戏的结趋构性检趋同胃条款片。欧呆元区哀经济棕在此部次金析融危园机中鞠的表蒙现，景暴露带出欧负洲货诸币联柳盟成捷员国艳之间破长期溉存在删的结赶构性臣差异碍。此梅次受叫金融铁危机尊冲击斑最大漏的欧淘元区键国家歇，都尺是经鞋常项傍目逆楼差国梳，财恭政赤缘字长减期居趋高不庸下。塔单位吃劳动慎力成谁本增狐速过领快，坦缺乏功必要维的金酸融政北策手猾段，瓶无法补进行福及时赛的结乐构性准改革侨，是头削弱辩这些惯国家川竞争辆力的刑主要艳因素狐。欧葛洲央悼行理坡事会独成员摔史塔处克（坝Ju孟er揪ge席n妄St呆ar驰k雷）认愿为，修过于腹仓促挽地引冰入欧蚀元，违既不剖符合挤欧洲障货币岸宪法拳，从碍经济槽政策论的角酷度来恼看也编不是衰应对豪危机忙的最螺优方作案Stark,Juergen,„EineBilanzvonzehnJahrenEuroundderGeldpolitikderEZB“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.15.剩。引消入欧士元需伐要成很员国误作结胀构性土的调籍整和王严格慰的趋馒同过凳程，管这种旱做法懂的意如义在拘经济熟危机商中显哥露无者遗。素加入饥货币侨联盟鲜意味拔着实无行统关一的时短期花利率愉，同瑞时失政去汇焦率这堡一调曲节手甜段。洞20铁08并年以科来的堆经济坏震荡颜表明拌，几托个东丽欧国骆家现日阶段跟加入伐欧洲不Stark,Juergen,„EineBilanzvonzehnJahrenEuroundderGeldpolitikderEZB“,IfoSchnelldienst,2023(5),p.15.茧降低羞基准抚利率蹦、扩起大货趴币供参应量纷、购烧买债犁券与像担保受资产遍是欧葛洲央瓶行应马对本旬轮金税融危扯机的闻主要使手段茄。厘20典09篮年许8洪月，贴欧洲贝央行脱行长导特里跟谢表假示，蔑欧洲伶央行坛采取叫的金慕融政访策措表施已锈经发覆挥积践极作财用，避欧元恢区的耻经济称衰退泳明显组放缓幕；一宽旦欧旋元区运经济荡改善铜，欧搞洲央社行将嫌考虑琴减少辉流动辰资金陆的供挖应量糊。应睡该说嗽，在该全球狗金融计危机带风暴互中，是欧元橡提供减了一然个相今对安坦全的浮避风辞港。影在危势机时斜段，述欧元争区所仿有金悼融机旅构都柜可以消在同余等条洲件下撑获得扇短期谷再融举资的焦机会谦，由捉此缓病解了居货币活市场漂的紧存张状揭态同上。中。腊此外钢，欧搏元的殖存在购避免执了欧港元区鼓内强参烈的允汇率葬波动扣。如宏果没举有狭欧元奇作为题统一苦的欧宅洲货抗币，扑目前补欧元垮区国核家的透国民泼经济赵很有钞可能望遭受肤更为贫严重泉的打树同上。蓄参考钥文献津：赚（1身）舒Al药mu梢ni假a,徒J仆oa顷qu贤in中,渴„F锣eh集le因nd戴e俯Ko斗or认di盒ni且er骂un赢g“杰,石Wi哈rt珠sc打ha兽ft金sw闪oc灶he倡,耐20雄09舰(3络0)胀,由pp蜘.2夜8-西29砍.橡（2逼）呆Ba基lz袍li鼓,醋Be赢at凯,咱Ar筹mi和n境Ma旋hl才er痕,组an堵d摧Wo止lf韵ga盈ng悉R哀eu倾te硬r,谢„政Gr雪os止se惜s吩Ma棕rk档tp薄ot胃en恐ti搭al区“,碰恳Sp勾ie壁ge鉴l帆,砍20潜09目(2吐7)吹,宅pp侦.5吐8-萝60并.焰（3漂）柜Be吼st差e,减R侵al尿f关an饭d订Ma卫rk芝us启F罢el漫de狂nk膊ir考ch赢en卸,崇„D冤er希G贩el宝ds谊tr李om显s裙to枝ck顷t“瞎,症Sp乒ie降ge曲l皱,强20产09豆(3常0)既,乔pp舱.1韵8-群21晃.钞（4症）岭Ha舅ss舱e,督R逝ol幅f仙H.各,罪ed猛.,馒加Le腹xi漂ko馆n负so悔zi队al究e滴Ma狭rk想tw艇ir形ts呢ch榴af孔t吨,址Pa惰de骨rb昂or烂n:看S鲜ch袋oe奉ni郑ng旺h,担2漠00武2.滥（5罚）朽He这in欺e,臣M刮ic撇ha称el赌a壳nd闷H皂an昨sj失oe驴rg肚H较er茶r,睬侮Di辣e桂Eu怎ro刺pa秃ei伟sc什he蝴Z谜en限tr宜al党ba蹦nk霞,划Ma清rb评ur厅g:靠M铸et潮ro矛po芝li腰s钳Ve陶rl利ag叫,垄20雁04