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文档简介

长安自主产能近200万辆/年。目前长安整体销量稳步回升,自主份额稳步提升,并撑起盈利个细分市场,以技术驱动品牌,推出微型车LUMIN、定位15-30万元纯电市场的长安深蓝品及后评级说明和重要声明-03投资评级买入丨维持基础数据元)11.95总股本(万股)992,180流通A股/B股(万股)764,868/164,161资产负债率57.60%每股净资产(元)7.00市盈率(当前)11.59市净率(当前)1.61近12月最高/最低价(元)22.88/10.88 沪深300指数%%2022/52022/92023/12023/5研究公司研究|深度报告4/4/46 图2:长安汽车主要子公司及合联营企业 7图3:2008-2022年长安汽车乘用车销量情况(万台) 11图4:2008-2022年长安汽车乘用车销量结构 11图5:2022年公司营业总收入同比增长15.32% 11图6:2016-2022长安汽车营收按子公司拆分 11图7:2022年公司归母净利润同比增长119.5% 12图8:2017-2022年公司利润构成(亿元) 12图9:2019年至今长安自主品牌销量(单位:万辆) 12图10:长安V标各车型销量(单位:万辆) 13图11:长安V标各车型价格带(单位:万元) 13图12:UNI序列各车型销量(单位:万辆) 13图13:UNI序列各车型价格带(单位:万元) 13 图16:CS75PLUS和UNI-T销量对比(单位:辆) 14 图18:长安自主各品牌价格带(单位:万元) 16 图20:CS75系列销量(单位:辆) 17 18 图24:2022年紧凑型SUV市场销量前十(单位:万辆) 1946图25:2022年紧凑型轿车市场销量前十(单位:万辆) 19:长安新一代超集电驱 20 图31:长安正式发布中国首个量产L3级有条件自动驾驶系统 22 图34:长安智能汽车超级数字化平台——SDA架构 23图35:SDA架构让汽车从“移动机器”到“智能汽车机器人” 23图36:长安汽车研发费用及占比 24图37:长安汽车科技成果展暨长安160周年系列活动 24图38:重庆长安汽车软件科技有限公司 25 图40:基于EPA0平台打造的长安LUMIN 26 图43:深蓝SL03批发销量(辆) 29 图51:2022年全年新能源乘用车批发销量同比增长96.7% 33图52:2022年全年新能源乘用车上牌量同比增长80.9% 33图53:2022年纯电与插混批发销量同比增速分别为84.6%、151.2% 33与插混渗透率分别为25.1%、8.3% 33图55:2022年乘用车分价格带市场空间、新能源渗透率对比 34图56:2022年8-12万分车型销量及市占率排名(万辆) 34图57:2022年12-15万分车型销量及市占率排名(万辆) 34图58:2022年15-20万分车型销量及市占率排名(万辆) 34图59:2022年20-25万分车型销量及市占率排名(万辆) 34PHEV销量及市占率快速提升 35图61:PHEV格局变化步入新阶段(单位:万辆) 35图62:双电机串并联混动与单电机并联混动示意图 35NIKiDD 图64:15-20万乘用车市场插混渗透率快速提升 36图65:15-20万市场插混车型具备竞争力但优质供给不足 36 //46iDD尚未形成完善的产品矩阵 39图68:新能源车与传统油车销售流程对比 39图69:长安智电iDDAI智慧节能系统 40图70:长安智电iDD衡温智慧安全系统 40图71:2023年采用P13构型混动系统的智电iDD新方案将量产落地 40图72:三款智电iDD车型亮相2023长安汽车全球伙伴大会 40图73:长安智电iDD专网渠道 41图74:长安新能源股权结构 41图75:长安新能源近年收入及盈利情况 42图76:比亚迪分季度销量 42图77:比亚迪单车盈利 42 CSPLUS动力性能对比 16CSPLUS动力性能对比 19表6:逸动PLUS和竞品轿车动力性能对比 19表7:LUMIN与竞品参数对比 268:深蓝SL03纯电版与竞品参数对比 27 表12:UNI-K智电iDD与其他品牌插混车型参数对比 37 表14:长安汽车2023年新车规划 43表15:公司收入及利润的敏感性分析(百万元) 44//46南方工业资产管理有限责任公司14.22%5.1%17.97%南方工业资产管理有限责任公司14.22%5.1%17.97%引言:新一轮的新能源浪潮中,长安依靠什么取结构国务院国有资产监督管理委员会100%中国兵器装备集团有限公司100%100%100%中国长安汽车集团有限公司重庆长安汽车股份有限公重庆长安汽车股份有限公司资料来源:公司公告,长江证券研究所长安福特与长安马自达,对应子公司持股分别为50%与47.5%;长安自主品牌则包含长业重庆长安汽车股份有限公重庆长安汽车股份有限公司长安新能源并表51%40.99%南京长安并表84.73%合肥长安并表100%重庆长安凯程并表83.64%34.3%合合资品牌50%47.5%资料来源:公司公告,长江证券研究所公司研究|深度报告\\46动力上市时间(首款\最新改款)LUMINA00轿车纯电2022奔奔E-StarA00轿车纯电2020/2023悦翔A0轿车汽油2009/2019逸达A级轿车汽油2023锐程PLUSA级轿车汽油2022逸动新能源A级轿车纯电2015/2022逸动A级轿车汽油2012/2022锐程CCA级轿车汽油2019/2021逸动DTA级轿车汽油2018/2021CS35PLUSA0SUV汽油2018/2022CS15A0SUV汽油2016/2020CS75PLUS智电iDDA级SUV插混2023CS55PLUSA级SUV汽油2019/2022CS75PLUSA级SUV汽油2019/2022CS75A级SUV汽油2014/2022CS95B级SUV汽油2017/2023CS85COUPEB级SUV汽油2019/2022长安引力(UNI序列)UNI-V智电iDDA级轿车插混2023UNI-TA级SUV汽油2020/2023UNI-VA级轿车汽油2022UNI-K智电iDDB级SUV插混2022/2023UNI-KB级SUV汽油2021/2023深蓝S7B级SUV增程/纯电2023深蓝SL03B级轿车增程/纯电/氢能2022阿维塔E12C级SUV纯电2023阿维塔11C级SUV纯电2022/2023//46A级A级A级A级A级2022A级2021A级2021A级20202022EV星92023A级2021VA级2022克斯A级2022睿斯A级2021锐际A级2022际新能源A级肯冒险家A级2022肯冒险家新能源A级林肯Z迪欧2022锐界20232022肯航海家2022电马肯飞行家2022A级2022A0级2022A0级A级A级2022A级20202021资料来源:汽车之家,长江证券研究所产产能(万辆/年)工厂耀一工厂耀二工厂XSL03,阿维塔11EStar,欧尚Z5Zephyr,林肯冒险家EVOS纯电一工厂二工厂工厂工厂LUS产品资料来源:Marklines,长江证券研究所016年,长安集团乘用车整体销量由37万公司研究|深度报告图3:2008-2022年长安汽车乘用车销量情况(万台)300250200500长安林肯阿维塔科技欧尚长安深蓝标致长安引力凯程陆风福特铃木马自达雷诺资料来源:中汽协,长江证券研究所乘用车销量结构30025020000美日美日法资料来源:中汽协,长江证券研究所资品牌销量下滑对公司净利润造成的影响随着自主品牌销量提升已经开始减弱,2022实现68.5亿元,到2022年为-30.6亿,当中经历了多次调整,2019、2020年因处置成不同程度影响。增长15.32%80060040020002016201720182019202020212022营业总收入(亿元)YOY30%20%0%0%-20%资料来源:Wind,长江证券研究所收按子公司拆分80%60%40%20%0%2016201720182019母公司及其他南京长安保定长安合肥长安重庆长安新能源科技重庆长安车联科技202020212022河北长安重庆长安客户服务重庆铃耀汽车资料来源:Wind,长江证券研究所注:2019年后长安新能源汽车科技公司非公司全资子公司120100806040200(20)(40)2016300%120100806040200(20)(40)2016300%200%100%0%-200%-300%-400%-500%-600%2017201820192020归母净利润(亿元)2021YOY2022资料来源:Wind,长江证券研究所图8:2017-2022年公司利润构成(亿元)120100806040200(20)(40)(60)2016201720182019202020212022 合资品牌投资收益其他利润其他投资收益公允价值变动资料来源:公司公告,长江证券研究所注:合资品牌净利润以公司合营联营投资收益代替爆款塑造能力,自主焕发新生%。图9:2019年至今长安自主品牌销量(单位:万辆)5045403530252050V标UNI序列深蓝阿维塔凯程欧尚资料来源:中汽协,长江证券研究所产品价格区间为5-20万元,价格跨度大。长安V标2019年四季度销量的爆发主要得Lumin悦翔奔奔E-Star逸T逸动锐程PLUS逸达锐程CC逸动新能源CS15CS35PLUSCSLumin悦翔奔奔E-Star逸T逸动锐程PLUS逸达锐程CC逸动新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75PLUSCS85COUPECS95量提升,占V标总销量的23%左右。0252050CS75CS55逸动LuminCS35逸达锐程PLUS悦翔奔奔CS15CS95CS85睿骋CC悦翔V7资料来源:中汽协,长江证券研究所UNI序列面向年轻化、智能化,UNI-T最早上市,获得市场成功。图11:长安V标各车型价格带(单位:万元)2050CA0AA00BCA0AA00B轿车SUV资料来源:汽车之家,长江证券研究所VUNIT市,三季度便跻身A级VUNIKBSUVUNIV年一季度上市,定位紧凑型轿车,销量占比已由2022Q1的15.5%提升至2023年1-2图12:UNI序列各车型销量(单位:万辆)86420长安uni-k长安uni-T长安uni-v资料来源:中汽协,长江证券研究所图13:UNI序列各车型价格带(单位:万元)252050UNI-TAUNI-VUNI-KUNI-TAUNI-VUNI-KUNI-K智电iDDBASUV轿SUV资料来源:汽车之家,长江证券研究所TT虽然CS75PLUS和UNI-T的性能和价格相近,但两者定位不同,因而UNI-T开拓了公司研究|深度报告UNIT精准性。资料来源:公司官网,长江证券研究所资料来源:公司官网,长江证券研究所45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000CS75PLUSUNI-T资料来源:中汽协,长江证券研究所T安频繁发布新车,而消失的车型至少有14款。虽然高频率的新车发布让长安在中国汽。车型型等级市时间售价区间(万“消失”方式奔奔微型轿车2006年11月3.98~4.88仅保留纯电版3月产4月产公司研究|深度报告版轿车6.49产ni轿车3月9~4.69产5月9.88产12月10.68产界车.99~7.09产轿车6月.39~4.89产轿车9月产4月产8月产8.69产5月产资料来源:腾讯网,长江证券研究所2018年起,长安自主重新调整产品规划,在V标的基础上相继发布欧尚和UNI序列,形成从年轻人到家用需求者、从低端轿车到中段SUV的产品矩阵,集中且持续性强。奔E-Star和LUMIN,前者凭借跃动的气势和大气的造型吸引处在人生奋斗阶段的青年人,后者则凭借圆润的造型和新颖的外观吸引年轻一代。2)欧尚基本完成了商用车转乘用车,主攻低端SUV下沉市场,与V标CS系列形成互补。3)UNI序列主攻中段资料来源:公司官网,长江证券研究所公司研究|深度报告图18:长安自主各品牌价格带(单位:万元)531975格V标V标资料来源:汽车之家,长江证券研究所SCS款CS75PLUS第一代CS75PLUS第二代长/宽/高(mm)50/1850/170500/1865/171000/1865/1710轴距(mm)最大功率(kW)最大扭矩(N·m)综合油耗(L/100km)-●●-●●-●●识识别-●●系统-●●-PATINNOVE安心陪伴交互实现车内操控APAfaceID脸识别功能智能识别TINNOVE安心陪伴资料来源:汽车之家,长江证券研究所公司研究|深度报告资料来源:公司官网,长江证券研究所CS75系列快速迭代的背后是长安研发机制,其底层驱动力则是长安坚决以客户为中心的理念。长安推崇狼性文化。为了保证车型的最大化升级,长安采取多团队竞标方式:不同团队竞争相同产品,最终甄选最合适的设计方案。目前中国逐步由第二消费时代过渡到第三消费时代,90后逐步成为消费主力,消费需求日渐品质化和年轻化。长安紧抓消费需求的变化,1)设计上传承长安汽车既有稳重风格的同时,创新性地融入了“新科技智慧美学”,通过独具特色的设计风格,打破目前市场上常见的设计同质化僵局;2)智能化上,自动调节的智能W-HUD抬头显示、拥有人脸识别、手势控制以及远程交互的新一代IMS智能交互系统,包括IACC全速域智能巡航系统在内的L2级自动驾驶,全新的APA5.0+遥控代客泊车系统,为用户带来安全、省心、智能、有趣等多种价值体个月就突破了月销万台大关。随后销量连年递增的CS75不仅牢控SUV销量排行榜前86420CS75CS75PLUS资料来源:中汽协,长江证券研究所团队构建并举型性能出色动公司研究|深度报告为蓝鲸NE动力平台的最成熟产品,蓝鲸NE1.5T发动机实现了超净排放和最大功率132kW、最大扭矩300Nm。此外,蓝鲸NE1.5T发动机还采用了同级唯一的双出口集成排气歧管+双涡管电控涡轮增压技术方案,在1250转时能达到峰值扭矩,是同级最入6050403020020152016201720182019202020212022研发投入(亿元)同比增速30%25%20%5%0%5%0%-5%-10%资料来源:公司年报,长江证券研究所资料来源:搜狐汽车,长江证券研究所资料来源:搜狐汽车,长江证券研究所CS2022年凑型轿车市场的第十。其动力性能在竞品中优势明显,最大功率118kW,最大扭矩Nm公司研究|深度报告图24:2022图24:2022年紧凑型SUV市场销量前十(单位:万辆)0400200资料来源:中汽协,长江证券研究所兰达CS55PLUS日产逍客丰田RAV4CS75PLUS弗H6宋22022年销量(万辆)0400200资料来源:中汽协,长江证券研究所大众宝来丰田雷凌大众速腾丰田卡罗拉大众朗逸日产轩逸长安逸动吉利帝豪G2022年销量(万辆)USRV1.5T自240TURBO官方指导价区间(万元)官方指导价(万元)8经销商参考价(万元)02080704续航里程(km)LkmL00kmL00kmL0km最大功率(kW)最大扭矩(N·m)百公里加速时间(s)---资料来源:汽车之家,长江证券研究所PLUS和竞品轿车动力性能对比PLUSPLUS蓝NE.4TGDI21款改款L自动版UP1.5L手动舒适型S小AI 0.394.499.189.99官方指导价(万元)经销商参考价(万03090908101220/20/46续航里程(km)L0km.9L/100kmL0kmL00kmL0kmL00km最大功率(kW)最大扭矩(N·m) -资料来源:汽车之家,长江证券研究所,核心技术持续突破在新能源技术领域,长安坚持自主创新,突破400余项核心技术。1)电驱技术:长安高C成最高效率突破95%,工况平均效率超过90%。且可实现单车10年30万公里全生车冬季用车困难。2)电池技术:长安高度重视电池安全,从主、被动安全2大维度进心技术,从主动安全2大技术能力、被动安全7大技术。资料来源:新浪汽车,长江证券研究所资料来源:新浪汽车,长江证券研究所外,智电iDD还创新地开发了AI智慧节能系统、衡温智慧安全系统,更经济,也更安先实现量产的自主轿车增程系统,通过高效全能增程器、无感NVH技术、智慧能量管CLTCL.3度;在馈电公司研究|深度报告21/21/46状态下依然低至4.5L/100km的油耗;啸叫变频主动控制的无感NVH技术匹配智慧管理策略,使原力智能增程系统在NVH表现、动力性、经济性之间达到平衡,无论高速资料来源:搜狐汽车,长江证券研究所发电效率及超长电堆寿命。该系统发电效率可达成1kg氢气发电20.5度,并实现3分资料来源:新浪汽车,长江证券研究所22/22/46资料来源:汽车之家,长江证券研究所自动驾驶:2020年3月,长安正式发布中国首个量产L3级有条件自动驾驶系统。截至目前,长安汽车已掌握200余项智能化核心技术,70余项智能化功能在量产车型上搭载,其中21项以上为国内首发。长安汽车董事长朱华荣表示,公司对系统算法拥有全部自主知识产权,建立面向自动驾驶的软件开发流程(CA-SDS)(包含6个关键里程月,地平线正式推出征程二代,系长安与地平线联合开发的智能驾驶舱NPU计算平台的核心计算单元,并首次搭载于长安UNI-T上。L资料来源:公司官网,长江证券研究所年7月由腾讯公司和长安汽车共同合资成立。TINNOVEOS1.0最早搭载在2019年3CSCOUPEb能语音交互、个性化推荐以及场景化分发能力以及腾讯云TCE数据支持,系统可根据23/23/46资料来源:易车,长江证券研究所资料来源:易车,长江证券研究所资料来源:搜狐汽车,长江证券研究所SDA器”到“智能汽车机器人”资料来源:搜狐汽车,长江证券研究所.6%,同比提高0.2pct。公司研究|深度报告24/24/4650.045.040.035.030.025.020.015.010.0 5.00.0201820192020202120222023Q1研发费用(亿元)研发费用率6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%0%0.0%资料来源:Wind,长江证券研究所建万人科技创新团队。2022年12月,以“创新驱动发展科技创领未来”为主题的长安汽车科技成果展暨长安160周年系列活升科技创新能力,向科技公司转型,未来十年,长安将总投入1500亿打造长安汽车,特别是,将以长安科技为中心,在新汽车科技产业链累计投入超1500亿元,构建超过10000人规模的科技创新团队,开发超级整车智能平台,打造智能新体验;布局控制器等科技产业,形成“用户共创、员工共赢、伙伴共建”的全新商业模式,实现千亿级的科技产业规模。资料来源:懂车帝,长江证券研究所座舱、鲜,极致体验”的软件核心竞争力。团队规划方面,公公司研究|深度报告25/25/46资料来源:公司官网,长江证券研究所EPA覆盖三个细分市场。EPA0平款电驱组合和超级材料,开发了450V和800V两个系列化产品,将电机、减速器、电可实现240V-800V超宽电压范围覆盖,最大可满足400-1000km超宽里程需求。电驱系统总成最高效率突破95%。2)该电驱系统具有高频脉冲加热技术,驱动电池和电驱-70km。资料来源:新浪汽车,长江证券研究所公司研究|深度报告26/26/46资料来源:公司官网,长江证券研究所资料来源:汽车之家,长江证券研究所计车身。空间方面相较宏光MINIEV更大;2)安全性:安全性强,全系配备双安全气囊、倒车影像和倒车雷达等,同时配备前防撞横梁、电池防撞横梁等多部位防撞设计;A市场的一大主力车型。车型长安LUMIN宏光MINIEV奇瑞小蚂蚁长安奔奔E-Star欧拉黑猫款式2022款210km香甜款2022款马卡龙绘色款2023款251km热爱版2023款清心版多彩款2022款301km萌动型磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂官方指导价(万元)5.495.087.007.998.48上市时间2022.062022.112023.022023.012022.01稳态月销(辆)1297947386797282195291计算方式2022Q4月均2022年月均2022年月均2022年月均2021年月均尺寸(mm)长度32702920320037703495宽度17001493167016501660高度1545162115501571560轴距19801940215024102475动力类型纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动续航里程(km)210(CLTC)170(NEDC)251(CLTC)310(CLTC)301(NEDC)最大功率302030-35最大扭矩-8595-125驾驶影像●倒车影像●倒车影像●倒车影像-●倒车影像巡航系统----●定速巡航远程启动--●●●27/27/46---资料来源:汽车之家,中汽协,长江证券研究所能源旗下的全新数字纯电品牌,基于EPA1/2平台打造,定位15-30资料来源:长安汽车2022全球伙伴大会,长江证券研究所SL下第一款车型,共有纯电、增程、氢电三个动力类型。1)价SL3ModelP75纯电版后轮驱动版2022款550km标准续航480E官方指导价(万元)998907110705稳态月销(辆)5422式2Q4月均年月均H月均年月均28/28/46尺寸(mm)20940008续航里程(km)705(CLTC)556(CLTC)550(CLTC)480(NEDC)百公里加速时间(s)●●●●●●●●●●●●识识别●○●●●●●●○○-●能风风●----资料来源:汽车之家,中汽协,长江证券研究所SL深蓝SL03上市33分钟因素影响交付量收到一定扰动,但瑕不掩瑜,深蓝SL03交付销量持续爬升,2022年公司研究|深度报告29/29/46图43:深蓝SL03批发销量(辆)1200010000800060004000200002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02纯电动版本插电混版本资料来源:中汽协,长江证券研究所资料来源:汽车之家,长江证券研究所资料来源:汽车之家,长江证券研究所&续航:纯电版有520km/620km两款车型可选,百公里加速时间最低6.7s,百公里最4.2kWh,兼顾省电与性能;增程版车型百公里馈电油耗最低4.95L,CLTC纯秀。IKiDD卫舰07MAX官方指导价(万元)预订价17-2417-2119-3420-2916-1826-362023年年中2023.23122023Q22022.8稳态月销(辆)71779区间3月QQQ公司研究|深度报告//46尺寸(mm)06570205850动力类型纯电动/增程式/氢电插电混纯电动/插电混插电混插电混纯电动纯电-CLTC续航里程(km)插混-馈电油耗(L/100km).956.85.5-6.55.8-6.75.1插混-纯电续航(km)200(CLTC)135(NEDC)112-215(NEDC)100-205(NEDC)110(NEDC)百公里加速时间(s).34.7-8.59资料来源:汽车之家,长江证券研究所CHN轿跑(SEV)领域打造世界级的中国品牌。资源投入、华为HI商标授权等全领域达成共识,将基于全新一代智能电动车技术平台17.10%10.90%0.53%资料来源:公司公告,长江证券研究所资料来源:长江证券研究所//46资料来源:长安汽车2022全球伙伴大会,长江证券研究所资料来源:公司官网,长江证券研究所;odelYEC6小鹏G9长续航双电机奢座erformance轮驱动版2022款75kWh运动版702Max官方指导价(万08080609稳态月销(辆)-20式-年月均年月均12月尺寸(mm)80505091续航里程(km)555(CLTC)615(CLTC)465(NEDC)702(CLTC)50//463.983.75.46.4 ●●●●●●●●●●○●识识别●○○●●●●●巡航●○○●----风忆风能/按摩按摩/按摩/记忆--○--寸英寸寸英寸英寸资料来源:汽车之家,中汽协,长江证券研究所突破30-40万辆。同时,大会宣布阿维塔汽车计划2023年实现10万销量,并于下半E位中大型轿车。资料来源:长安汽车2022全球伙伴大会,长江证券研究所公司研究|深度报告//462016-012016-052016-092017-012017-05202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09主品牌突破向上年全/35.8%/33.4%。车批发销量同比增长96.7%00600400200300%250%200%150%100%50%0%新能源乘用车批发销量(万辆)YOY(右轴)资料来源:中汽协,长江证券研究所上牌量同比增长80.9%00600400200300%250%200%150%100%50%0%新能源乘用车上牌量(万辆)YOY(右轴)资料来源:中保信,长江证券研究所7006005004003002000201720182019202020212022纯电插混 纯电YOY(右轴)插混YOY(右轴)200%150%100%50%0%-50%资料来源:中汽协,长江证券研究所30%25%20%5%0%纯电渗透率 插混渗透率资料来源:中汽协,长江证券研究所各价格带的市场空间、新能源渗透率与车型供给情况来看,当前8-25万中间市场规模//46大众朗逸丰田卡罗拉产轩逸大众宝来元PLUS秦PLUSDM-i长安CS75本田思域别克威朗其他纯电其他插混其他燃油大众朗逸丰田卡罗拉产轩逸大众宝来元PLUS秦PLUSDM-i长安CS75本田思域别克威朗其他纯电其他插混其他燃油场空间、新能源渗透率对比渗透率提升速度插混-2022年低端市场市场空间250渗透率提升速度插混-2022年低端市场市场空间250同比增速1.1%纯电51.7%合计51.7%纯电35.9%合计35.9%新能源渗透率插混0.0%1.4%01.4%.8%-.8% 40.0%0 40.0%44.5%-44.5%中间市场15496.8%15.1%5.9%21.0%132.6%153.2%138.0%4449010.7%206.0%-206.0%44821.5%11.6%0%173.1% 13.2% 3%73.6%223.3%105.5%25.7%12.9%4.7%17.6%144.9%15.2%87.9%高端市场54723.2%24.9%10.8%35.7%34.3%88.3%47.1%25.8%16.6% 6%29.5% 6%4%443.0%41.6%17.4%37.4%40万以上11.7%14.2%.4%22.8%110.4%43.2%资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所图56:2022年8-12万分车型销量及市占率排名(万辆)3002502000058582% 4.9%4.6%4.1%3.4%3.4%3.3%3.3%3.1%3.0%2.6%6.1%60%50%40%30%20%10%0%纯电燃油市占率(右轴)资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所图57:2022年12-15万分车型销量及市占率排名(万辆).449%.50%50%40%30%20%10% 2007.8%5.6%7.8%5.6%5.3%4.5%4.4%4.2%4.1%4.0%3.2%2.7%7.4%19%.0%0%纯电插混燃油市占率(右轴)纯电插混燃油资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所图58:2022年15-20万分车型销量及市占率排名(万辆)0604020033.0%35%30%25%20%5%0%比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L…丰田威兰达AionS大众途岳其他纯电其他插混其他燃油20.0%10.1%6.1%4.9%4.0%3.6%3.4%3.1%3.0%3.0%2.8%3.1%纯电插混燃油市占率(右轴)资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所图59:2022年20-25万分车型销量及市占率排名(万辆)06050403020028.0%30%25%20%5%0% 12.9%9.5% 7.6%7.3%6.4%6.1%4.8%4.0%3.2%3.0%2.6%4.7% 本田CR-V大众帕萨特丰田RAV4日产天籁红旗HS5丰田凯美瑞大众探岳丰田亚洲龙传祺GM8其他纯电其他插混其他燃油纯电插混燃油市占率(右轴)资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所后,技术与产品双成熟带来自主品牌高性价比,以比亚迪DM-i为代表的混动价格不断公司研究|深度报告//46iPHEV快速提升864202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10比亚迪PHEV销量(万辆)市占率(右轴)80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:中汽协,长江证券研究所图61:PHEV格局变化步入新阶段(单位:万辆)60402000806040200自主崛自主崛起:以DM-i技术成熟20152016201720182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%理想合理想合资吉利+长城+长安自主占比上汽等其他自主资料来源:中汽协,长江证券研究所,插混有望重塑爆款电机并联混动示意图资料来源:乘动会徐向阳教授《自主插电混动系统对比分析》,长江证券研究所下的燃油经济性与动力性表现更好,主流的串并联P1+P3构型更注重城区行驶的燃油并联(P2)串并联(P1+P3)单电机发动机与电机均可驱动车轮发动机转速随轮速线性变化变速机构6-9挡双电机发动机与电机均可驱动发动机转速可实现不随轮速变化和随轮速线性变化发动机和电机可以有多个挡位,典型产品是1-3挡//46动力性好时纯电驾乘感单挡位系统电、中高速燃油车的驾乘感难以控制,相对较大,紧凑性设计难度大驱动不能同时进行一定车速才能并入驱动,动力性受限并联,若,则能量流动路径长,高速油耗高善动力性经济性资料来源:乘动会徐向阳教授《自主插电混动系统对比分析》,长江证券研究所UNI资料来源:长安汽车官网,长江证券研究所25205050%40%30%20%10%0%2020-012020-012020-032020-052020-072020-0920-112021-012021-032021-052021-0715-20万乘用车销量(万辆)22021-0921-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 插混渗透率(右轴)资料来源:中汽协,汽车之家,长江证券研究所4540352050比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L秦PLUS丰田威兰达AionS大众途岳其他插混其他纯电比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L秦PLUS丰田威兰达AionS大众途岳其他插混其他纯电其他燃油35%30%25%20%15%10%5%0%插混纯电燃油市占率(右轴)资料来源:中汽协,中保信,汽车之家,长江证券研究所//462022年全年车型月均上牌在千辆水平,下半年批发销量走低,在15-20万插混细分市滑。DD源款式2022款卓越型2022款尊贵型2021款尊贵型2022款至臻版2022款焦虑智享版价格(万元)18.2919.8920.9823.9729.50上市时间2022.032022.032021.042022.112022.03级别中型SUV中型SUV

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