公司金融-财务工具培训讲义

1公司金融财务工具

第二章货币的时间价值1第一节终值和利率终值银行存款的利息计算方式活期定期贷款？房贷（等额本金，等额本息）2时间价值的规则只有同一时间点上的价值才可比较或合并时间线上向前移，需复利计算时间上后移现金流，需对其折现3第2条原则Tomoveacashflowforwardintime,youmustcompoundit.Supposeyouhaveachoicebetweenreceiving$1,000todayor$1,210intwoyears.Youbelieveyoucanearn10%onthe$1,000today,butwanttoknowwhatthe$1,000willbeworthintwoyears.Thetimelinelookslikethis:4TimelineFutureValueofaCashFlow5多笔现金流的终值一系列现金流得终值就是每笔现金流量终值之和某人现在银行存入5000，一年后存入4000，再一年后存入3000，从现在到3年后可利用的存款为多少？定期存入相同现金流6第二节现值一笔未来的现金流，其价值会小于今天等额的现金流，原因在于人们倾向于当前消费而不是未来消费。若放弃当前消费，未来必须要得到更多的补偿通胀时期，货币价值随时间的延续而降低，通胀越高，等额的货币在现在与未来价值差异大任何未来现金流的不确定性（风险）都会减少现金流量的价值7现值的计算单一现金流多期现金流Eg:某人想购买价值10万元的汽车，A汽车公司提供无偿信用条件，现支付4万元，第二年年末支付剩余的6万元；B公司要求现支付9.5万元。若年利率为10%，他应该选择哪家公司？8现值与折现率PVa=4万+6万*1/(1.10)^2=89586.78元

<PVb折现率折现率体现了当前的消费偏好（偏好越大，r越高）预期的通胀率（通胀率越高，r越高）未来现金流的不确定性（风险越高，r越高）9现金流量的计算永续年金持续到永远的现金流量(永久债券，优先股)永续年金与利率的关系永续增长年金判断一笔现金流是否固定增长的关键在于以后各期的增长率是否与第一期相同10现金流量的计算年金是指在某一确定的期间里，每隔一固定时期就发生的等额的现金流量eg:某公司需要买一台1万元的复印机，你可现在一次性付清，也可分4期每年年末付款3000元.若机会成本为10%，你会选择何种方式？11年金据PV计算年金年金终值据FV计算年金递延年金和先付年金12年金公式：增长年金13例题若你中了3000万美元的彩票，假设r=8%,奖金领取的方式有两种从现在开始，每年领取100万美元，领取30年一次性领取1500万美元。14N=30年，30年共领取的现值PV=100*1/0.8%(1-1/(1+0.08)^29)=$1116万PV=100+1116=$1216万<$1500万15例题王某准备为6岁孩子进行大学教育储蓄，估计孩子18岁上大学，大学四年每年的教育费用达3万元。若年利率为10%，且其每年的存款额以4%增长，若从现在开始到孩子上大学为止进行储蓄，该投资者存入的第一笔钱是多少？16Solution:四年大学的教育费用

=95097元折算到第0期（11年）价值为33331.50元第一笔储蓄在小孩6岁时（0期），则有此时的t=?17T=12C=3511.91元1872规则用72除以使用的折现率可得到一笔现金流量的价值翻一番所需的年数。eg:利率为6%的一笔现金流大约需哟12年才能使其价值增加1倍19银行贷款每期偿付额求内含回报率（IRR,InternalrateofReturn)今年投资P，N年后收回FV其期数20IRRinternalrateofreturn(IRR),theinterestratethatsetsthenetpresentvalueofthecashflowsequaltozero.212223用EXCEL计算时间价值24FV25年金26作业11.某投资者以5%的年利率存入10万元，若利率按下列方式复利计息：（1）每年一次（2）每个季度一次（3）每月一次，那么5年后该投资者的存款终值分别是多少？2.你计划买一辆价值15万元的汽车，现有两种付款方式，每月等额还款，你应选哪一种？（1）汽车商给予10%折扣，并以10%年利率向你提供5年期的贷款来支付剩余款项（2）无折扣，但提供5年期年利率为3%的特别贷款15万元273.某投资者将从保险公司获得一笔养老保险金，在未来的第一个10年里每年得到1万，第二个10年里每年获得2.5万元。假设年利率为10%，养老保险金在每年年末支付，该养老保险金的现值为多少？若养老保险金在每年年初支付，该养老保险金的现值又为多少？28第三章利率年度百分比利率(名义利率)Annualpercentagerate,APR有效年利率（实际利率）Effectiveannualrate,EARn为年数2930复利计算频率名义年利率APR（Annualpercentagerate）若存款年利率为6%，按半年复利计息，则存入1000元一年后存款价值为？为一年中复利次数31实际年利率EAR实际年利率若连续复利，则实际年利率为复利期间的有效利率=APR/m当计息频率为1年1次，两利率相等；当频率高于1年1次时，实际利率高于名义利率名义利率越高，复利次数越多，两利率的差异越大32EffectiveAnnualRatesfora6%APRwithDifferentCompoundingPeriods33通胀下的实际利率当通胀率高于名义利率r，实际利率<0,此时利率不足以弥补通货膨胀的负面影响

名义利率倾向于通货膨胀的变动而变动34U.S.InterestRatesandInflationRates,1955–2005Interestratesareaveragethree-monthTreasurybillratesNotethatinterestratestendtobehighwheninflationishigh.35TermStructureofRisk-FreeU.S.InterestRates,January2004,2005,and200636收益曲线现实金融市场中，国债被认为是没有风险的。利率期限结构通常考虑的是无风险国债利率和期限间的关系，也称为是基准利率37利率期限结构正向曲线下现值的计算3839Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-40Short-TermVersusLong-TermU.S.InterestRatesandRecessionsOne-yearandten-yearU.S.Treasuryratesareplotted,withthespreadbetweenthemshadedinblueiftheshapeoftheyieldcurveisincreasing(theone-yearrateisbelowtheten-yearrate)andinrediftheyieldcurveisinverted(theone-yearrateexceedstheten-yearrate).GraybarsshowthedatesofU.S.recessions.NotethatinvertedyieldcurvestendtoprecederecessionsasdeterminedbytheNationalBureauofEconomicResearch.Inrecessions,interestratestendtofall,withshort-termratesdroppingfurther.Asaresult,theyieldcurvetendstobesteepcomingoutofarecession.Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-41ExampleComparingShort-andLong-TermInterestRatesCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-42Example5.6ComparingShort-andLong-TermInterestRatesCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-435.3RiskandTaxesRiskandInterestRatesAfter-TaxInterestRatesCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-44Table5.2InterestRatesonFive-YearLoansforVariousBorrowers,June2006Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-45Example5.7DiscountingRiskyCashFlowsCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-46Example5.7DiscountingRiskyCashFlowsCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-47Equation5.8After-TaxInterestRateCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-48Example5.8ComparingAfter-TaxInterestRatesCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-49Example5.8ComparingAfter-TaxInterestRatesCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-505.4TheOpportunityCostofCapitalCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-51Equation5A.1TheEARforaContinuouslyCompoundedAPRCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-52Equation5A.2TheContinuouslyCompoundedAPRforanEARCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-53Equation5A.3PresentValueofaContinuouslyGrowingPerpetuityCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-54Equation5A.4Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-55Example5.A.1ValuingProjectswithContinuousCashFlowsCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.5-56Example5.A.1ValuingProjectswithContinuousCashFlows年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。华融不良资产证券化项目华融资产管理公司(委托人)中信信托（受托人）机构投资者132.5亿元债权委托华融资产管理公司（受益人）委托优先受益权转让委托处置非货币性信贷资产10亿元优先受益权转让享有劣后受益权中诚信评级AAA级，产生12