股票指数期货基础知识教材课件

股指期货知识2内容提要股指期货基础知识沪深300股指期货合约股指期货的应用股指期货投资者可能遇到的风险与如何防范3股票价格指数股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。由有影响的金融机构或金融研究所编制并定期及时公布。国际主要股票价格指数：道琼斯工业指数纳斯达克指数标准普尔指数日经225指数香港恒生指数国内主要股票价格指数上证指数深证成指上证50沪深3004股指期货以股票价格指数为标的物的金融期货合约合约价格单位以股票指数的“点”来表示现金交割5各衍生品种交易量对比单位：百万张6金融与非金融期货（期权）交易量对比7金融期货交易比例8全球交易排名靠前的期货（期权）合约资料来源：FIA单位：张9沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所10沪深300主要成分股成分券代码成分券名称权重(%)600036招商银行3.30601328交通银行2.82600016民生银行2.61601318中国平安2.45600030中信证券2.40601166兴业银行2.30600000浦发银行2.08601088中国神华1.80000002万科Ａ1.73601601中国太保1.41601398工商银行1.35600837海通证券1.33000001深发展Ａ1.32601169北京银行1.321112最小变动价位股指期货合约的最小变动价位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深300指数期货的最小变动价位为0.2点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。指数现货变动最小单位为0.0113合约月份沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为3月，则下月合约为4月，季月合约为6月与9月。表示方式为IF1003、IF1004、IF1006、IF1009。其中IF为合约代码，10表示2010年，03表示3月份合约。

14每日价格最大波动限制前一交易日结算价的正负10%（参考现货市场的10%涨跌停板）最后交易日涨跌停为前一交易日结算价的正负20%因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价，而是以现货指数的平均价作为结算价。必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同。交易所有权调整15最低交易保证金沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平约为合约价值的12%。交易所有权调整期货公司保证金收取在交易所基础上增加每张合约保证金为3000点*300元/点*12%=108000元16交易时间9：15-11：3013：00-15：159点10分到9点15分为集合竞价时间相比现货市场：早开15分钟有效率地扮演价格发现的角色；帮助现货市场在未开市前建立均衡价格；减低现货市场开市时的波幅。晚收15分钟减低现货市场收市时的波幅；在现货市场收市后，为投资者提供对冲工具；方便一些根据现货市场收市价作指标的套期保值盘。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。17结算价当日结算价：最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。最后结算价：最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价。在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。但由于现货指数收盘价很容易受到操纵，因此为了防止操纵，国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。

18最后交易日/交割日期到期月的第三个星期五交割日期即为最后交易日现金结算19股指期货应用股指期货的交易特征股指期货的应用套期保值套利交易价差交易投机交易资产配置投机者和套期保值者进行的交易保证了市场的均衡性和流动性套利者修正市场的偏差20股指期货的交易特征T+0交易双向交易到期交割保证金交易（杠杆作用）股指期货具有股票和期货的双重属性21股指期货与证券产品交易的异同

股指期货股票权证杠杆作用12%保证金全额资金权利金交易方向双向先买后卖先买后卖交易模式T+0T+1T+0结算方式当日无负债不结算不结算存续时限到期交割无限期到期行权注意：股票的融资融券制度也具有杠杆作用和先卖后买特性22股指期货的应用套期保值套利交易

价差交易投机交易

资产配置

股指期货的应用23套期保值套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。非系统性风险可以在股票市场上通过分散投资等方式加以规避；而系统性风险通过股票市场本身无法规避，只能通过股指期货进行套期保值等交易方式规避。24套期保值原理股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的。基差=现货价格-期货价格时间股指期货价格股票指数现价价格25买入保值

一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。

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卖出保值

如果保值者持有一篮子股票现货，他认为目前股票市场可能会出现下跌，但如果直接卖出股票，他的成本会很高，于是他可以在股指期货市场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，通过股指期货的赢利来弥补股票出现的损失。27卖出保值图解股指期货一篮子股票10元30元1000300020元2000卖空指数平仓28贝塔系数β在套期保值中的应用贝塔系数β：用以量度一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。即当指数波动1个百分点时，个股发生波动的百分比点数。值越高风险越大。股票组合的β值：股票a的资金比例*β(a)+股票b的资金比例*β(b)+…+股票n的资金比例*β(n)买卖期货合约数=(总资产/期货指数点*乘数)*β贝塔系数β总是在变化当中的贝塔系数β可以在相关软件中计算出29套期保值注意事项目的是转移风险而不是获利基差风险与股票与股指不能完全匹配,所以保值不能覆盖所有的风险期货合约的不可分割性、选择合适月份贝塔系数β的不稳定性难以确定合适比率个股或行业相关的非系统风险交易费用考虑入成本（交易费用资金成本）期货交易保证金要求30套利交易期货合约与相应的现货标的物之间出现正常基差偏离，通过对冲交易修正偏离达到获利目的。基差有“到期收敛”的特性期货套利的关键，除了应用到期日期货与现货价格趋同的特性外，就是观察基差是否偏离理论水平。掌握期货被高估或低估的情况，便能准确无误获取无风险利润。利用ETFs（交易所交易基金）代替股票现货更为便利31正向：买入股票组合，卖出指数期货反向：买入股指期货，卖出股票组合或融券后抛空。（操作难度大）套利交易图示32股指期货期现套利案例分析

例：2009年11月18日，股票市场沪深300指数现货收盘时为3630.20点。此时，2009年12月18日到期的沪深300指数IF0912合约价为3785点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%，2009年沪深300指数成份股在0912合约到期前不会分红，请问此时是否存在期现套利机会？

33股指期货期现套利案例分析第一步，计算套利成本

股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，3630.2点×0.05%=1.82点股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%，3630.2点×0.2%=7.26点一个月的资金成本约为指数点位的0.4%，3630.2点×0.4%=14.52点期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点套利成本合计TC=3.63＋3.63＋1.82＋7.26＋14.52＋0.2＋0.2=31.26点第二步，发现套利机会IF0912合约的价格为3785点，3785点-3630.2点=154.8＞31.26点，即：IF0912合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。34股指期货期现套利案例分析第三步，实施套利操作

根据套利可用资金2500万元，设计投入2000万元左右的套利方案。期货保证金比例12%，因此投入股票和期货的资金分别为1780万元和220万元。每张IF0912合约价值为：3785×300=1135500元，每张合约保证金为：1135500元×12%=136260元，初步计算期货头寸规模为：220万÷136260≈16张；即：在期货市场以3785的价格卖出IF0912合约16张

同时，在股票市场上按权重比例买入沪深300指数成份股票组合或者相应的沪深300指数基金，其市值约为1780万元。

剩余资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。35股指期货期现套利案例分析第四步，监视基差变动

2009年12月18日，IF0912期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格为3393.10，而IF0912收盘价为3414，期货价格与现货价格收敛基本一致。交割价结算价是3393.10。第五步，了结套利头寸与11月18日相比，12月18日收市前，沪深300指数下跌了3630.20－3393.10=237.1点，跌幅为6.53%，此时，在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票，卖出市值约为1663.8万元；在期货市场上以3393.10点自动交割16张IF0912期货合约空头头寸，结束全部套利交易。36股指期货期现套利案例分析图示37股指期货期现套利案例分析盈亏统计：

在股票市场上，卖出股票投资组合亏损：1780－1663.8＝116.2万元在期货市场上，16张IF0912期货合约交割后盈利：(3785－3393.10)×300×30=352.7万元盈亏相抵后，总利润为：352.7-116.2＝236.5万元盈利率为9.46%，换算为年收益为：113.52%套利效益优异38套利交易注意事项国内股票交易缺少信用交易制度，做空机制缺失。交易成本冲击成本资金与技术要求适合风险厌恶型投资者39价差交易价差：合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异。在任何一段时间内，理论价差的产生完全是由于两个合约有效期的融资成本不同，而不是投资者对指数走向的预测得出的。价差交易是有风险的。跨月价差、跨市场价差（标的物不同）40股指期货的定价一、沪深300指数属于绩效指数（或总体回报指数）二、假定市场的有效性使得无风