金融市场学课件

日期:2021年9月索引金融市场学

FinancialMarkets河北经贸大学金融学院SchoolOfFinance,HebeiUniversityofEconomicsandBusiness授课老师：王重润教授课程结构金融市场类型市场机制金融监管金融市场概述货币市场资本市场外汇市场效率市场理论与行为金融学利率投资组合理论资本资产定价理论金融资产价格的决定

第一章金融市场概论PartOne教学指引：教学要求：本章要求了解金融市场的概念、分类和金融市场的主体，掌握金融市场的功能和开展趋势。教学要点：一、金融市场的概念二、金融市场的类型三、金融市场的功能四、金融市场的趋势案例：上交所成立始末

1990年12月19日，上海外滩北侧黄浦路15号浦江饭店孔雀厅的一声鸣锣，不仅意味着上海证券交易所的诞生，更标志着资本市场也是能够为社会主义中国效劳的。

上世纪80年代初，“姓社姓资〞的种种争论依然弥漫在那个时代。对于很多从文革思维中走出来的人而言，设立股份制公司、发行公司股票、成立股票交易所，简直是天方夜谭，甚至是会犯政治错误的冒险之举。

1986年，人民银行组织了全国13个分行的行长专门到日本野村证券进行为期一个月的学习，团长是蔡鄂生〔时任人民银行金融管理司干部〕，费用全部由野村证券承担。

1989年12月，朱镕基〔时任上海市委书记兼市长〕召开了一次上海市委常委扩大会议，专门研究当时背景下的金融改革问题，其中主要有两个议题：一个是要不要和如何引进外资银行，另一个是要不要和如何建立证券交易所。案例：上交所成立始末当时各方面对于成立交易所的看法不同，阻力还是很大的，主要集中在是不是动摇了公有制根底、会不会影响银行吸收资金能力，股票投机性会不会影响精神文明建设，建立交易所是不是走了资本主义道路。当时有学者对上述问题一个一个进行反驳，如有共产党的领导，交易所不会走资本主义道路；经济开展了、民众有钱了不会影响银行吸收存款；国有企业上市不但不会影响公有制，还会使国有企业有控制更多资金的能力等等。案例思考问题一、为什么在中国要成立证券交易所？二、如何看待证券交易所对中国经济的影响？§1金融市场的概念与功能

一、金融市场的概念1、定义——通常指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其价格机制的总和。其包括三层含义：①是进行金融交易的场所〔有形或无形〕。②反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示资金的集中与传递过程。③包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制。§1金融市场的概念与功能2、金融资产及分类金融资产也称金融工具或证券，是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的奉献，而是间接起作用。它们使公司经营权和所有权相别离。当公司的实物资产创造收入以后，金融资产的持有者有权分享这些收益。因此，金融资产是建立在债权或股权关系根底之上，持有人有对未来现金流的索取权。分类：一般分为债务性证券〔如债券〕和权益性证券〔如股票〕。§1金融市场的概念与功能

实物资产金融资产:其运用能够增加社会总财富的资产，可以是有形的，如土地、厂房、设备及劳动者。

建立在债权或股权之上，对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权

联系与区别：金融资产是实物资产的反映，反过来也会推动实物资产的运动。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废

§1金融市场的概念与功能3、金融市场的特点：与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介。§1金融市场的概念与功能二、金融市场的产生与开展1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所〔有形市场起源〕18世纪伦敦证券交易市场〔当时最大的证交所〕一战后美国纽约金融市场。二战后新兴开展中国家金融市场〔新加坡、韩国等〕1、前提条件——兴旺的商品货币经济2、推动力量——金融交易方式的演进§1金融市场的概念与功能三、金融市场的地位

现代经济的核心

生产单元市场单元消费单元产品市场产品和劳务货币市场

资本市场短期资金

中长期资生产单位（企业与政府）消费单位（居民）资金金融产品增值投资要素市场土地、劳动力收入产品和劳务支出产品与服务支出收入生产要素生产要素§1金融市场的概念与功能四、金融市场的功能1、微观经济功能价格发现机制〔逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平〕提供流动性降低交易本钱§1金融市场的概念与功能2、宏观经济功能聚敛功能——“蓄水池〞的作用配置功能调节功能反映功能:国民经济“晴雨表〞资源配置

财富的再分配

风险的再分配

直接调节：政府宏观调控的传导途径间接调节：金融市场上参与者的自我完善2004年1月14日上证指数§2金融市场的类型一、按标的物划分

融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同

资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响

金融工具相互重合§2金融市场的类型二、按金融资产发行和流通特征划分

金融市场发行市场（一级市场）流通市场（二级市场）场内市场场外市场第三市场第四市场§2金融市场的类型三、按交易中介划分，划分为直接金融市场和间接金融市场。1、直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。2、间接金融市场是指资金供给者与资金需求者之间的资金融通，通过银行等信用中介机构来进行，比方存款、贷款市场。§2金融市场的类型四、按交割方式划分，划分为现货市场与衍生市场。衍生市场又主要可以划分为：期货市场和期权市场。现货市场，是金融市场上的最普遍的交易方式，指市场上的买卖双方成交后须在假设干交易日内办理交割的金融交易市场。包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。衍生市场，是指各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般表现为一些合约，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。衍生资产的价值由其交易的根底资产的价值决定。§2金融市场的类型五、按地域划分：国内金融市场国际金融市场离岸金融市场也是国际金融市场的一局部，离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享受税收上的优惠，资金出入境没有限制。目前比较著名的离岸金融中心有英属维尔京群岛、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、西萨摩亚、安圭拉群岛等等天津将成为国内首个离岸金融中心

什么原因导致了百慕大群岛等离岸金融市场的出现呢？离岸金融市场兴起的原因50年代以后，国际经济关系发生了一系列重大变化：第一，许多国家获得了政治独立，并渴望有一个能为它们提供不受任何一国管辖与影响的、资金可自由借贷的国际金融市场。第二，跨国公司获得了巨大开展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产国际化，而且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业务迅速开展和资金频繁调动的需要。第三，一些短期资本持有者，鉴于美元总的地位相对下降和资本逃避的需要，也要求有一个不受各国法令管制的资金“避难所〞。第四，美国自从50年代开始，就连续发生国际收支逆差，大量美元流往境外，形成了“欧洲美元市场〞，即境外美元市场。60年代后，欧洲联邦德国马克、欧洲法国法郎、欧洲荷兰盾以及其他境外货币，也在这个市场出现，从而使欧洲美元市场开展成为欧洲货币市场。欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场。这种金融市场，最早出现在伦敦，以后在新加坡、纽约、东京、香港等地相继开设。§3金融市场市场主体1、基于金融活动动机分类2、基于自身特性的金融市场主体的分类筹资者和投资者投机者、套利者、套期保值者监管者非金融中介：政府部门、工商企业、居民金融中介存款性金融机构：商行、储行、信用社非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投行、投资基金金融监管机构：央行§4金融市场开展趋势一、金融全球化主要表现：交易国际化，参与者国际化原因：金融管制放松；现代通讯技术开展；金融创新影响：有利方面：促进国际资本流动、提高资源配置效率不利方面：国际金融风险加大；政府执行货币政策和监管难度加大。案例：美国次贷危机引发全球风暴思考1：为何美国的次贷危时机演变成为全球性的？思考2：面对经济过热和通货膨胀，我们应该继续加息吗？§4金融市场开展趋势二、金融自由化表现：放松管制。包括减少对金融机构活动范围〔包括业务活动〕的限制、放松外汇管制、放款利率限制.原因：1970年代末国际经济环境的变化以及金融创新的开展影响：加剧竞争，提高效率，降低交易本钱；金融危机加剧、监管难度增加§4金融市场开展趋势三、金融工程化：将工程思维引进金融问题的解决，设计开发新型金融产品，创造性解决金融问题。套期保值、投机、套利、构成组合。1970年代以后得到开展原因：1970年代国际社会经济制度的变革和电子技术进步四、资产证券化：住宅抵押贷款证券化国有企业不良资产处理值得探索的方向资产证券化的影响：根底资产〔如长期贷款、应收账款等〕固有的风险会影响到证券的质地。资产证券化只是分散而非销除了风险。典型案例：美国次贷危机第二章货币市场PartOne教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的根本交易原理。教学要点：一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑票据市场五、大额可转让定期存单市场六、短期政府债券市场七、货币市场共同基金市场案例：银行拆借激增四倍谁在投机股市中国人民银行1月25日公布的?2007年金融市场运行情况?显示，货币市场利率上行过程中随大额新股发行冻结资金“闻风起舞〞，呈现阶段性大幅波动。4月中旬，中信银行、交通银行首次发行A股，同业拆借市场利率一度大幅上升，4月24日上升至4.83%；6月中旬，中国远洋IPO同业拆借市场利率五个工作日上升236个基点至4.40%；9月份，北京银行、建设银行、中国神华等大盘新股发行使货币市场资金异常紧张，同业拆借市场利率由9月上旬的3%以下升至9月25日的7.27%；10月下旬，中石油A股发行，同业拆借市场利率在四个工作日迅速攀升632个基点至9.71%，创下2007年最高水平。中国石油发行前后利率波幅高达803个基点。某股份制银行人士表示，货币市场波动性加大，导致银行资金本钱上升，整体流动性风险增加。上述中石油的情况应该尽可能防止。据其介绍，在去年12月份，某大型国有银行单日流动性缺口达2000亿，紧急通过拆借市场弥补缺口。大行尚且如此，中小银行短期流动性紧张的情况可想而知。案例：银行拆借激增四倍谁在投机股市比起2006年，全年国债收益率曲线明显进一步平坦化，短期拆借资金利率的提高无疑是重要原因。而短期拆借利率上升又得力于股市的火爆。而短期拆借量大规模的增加，其流向几乎不言而喻的是进入了股票市场。深交所数据显示，2007年上半年，深交所主板公司投资收益对利润的奉献率同比上升的幅度高达50.2%，而主营业务对利润总额的奉献率下降了27.3%。这些公司的资金从哪里来？据一业内人士称，除了自有资金外，相当一局部是通过短期拆借，以短续长实现的。据消息人士称，有关监管部门针对大型企业的调查显示，一些企业利润来源不是来自核心主业，而是股票、房地产等投资收益，利润增长及其可持续性值得疑心。案例问题一、如何理解同业拆借市场的主要作用？二、你认为产生案例中问题的原因有哪些？现阶段我国应该有哪些改革措施。货币市场概述

货币市场概念与特征一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制的总和

1、参与者特征同一参与者经常同时操作于市场的两方，比方同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征风险小，价格稳定〔因为时间短〕3、交易特征虚拟市场〔无形〕，计算机或交易，速度快，本钱低。4、市场深度、广度和弹性特征①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；②再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；③违约风险；④通胀风险；⑤汇兑风险；⑥政治风险.货币市场货币市场概述二、货币市场功能1、短期资金融通2、政策功能公开市场业务

再贴现率

央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具

法定存款准备率

货币市场概述三、货币市场的分类

§1同业拆借市场一、定义同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的缺乏、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要二、同业拆借市场的形成与开展1913年，美国：按照存款余额计提一定比例准备金存款准备金的余缺调剂的需要。§1同业拆借市场三、交易原理同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过直接联系，也可与市场中介人联系。§1同业拆借市场四、同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供给者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上§1同业拆借市场五、同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多那么1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或到达一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率〞。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率〔LIBOR〕，新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率§2回购市场一、回购协议及其交易原理

指在出售证券的同时和证券购置者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款逆回购协议资金需求者

资金提供者出售证券获得资金

投入资金购回证券交易原理

优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可躲避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。信用风险：出售者无力回购证券，或者利率上升，购入者手中证券贬值。处理方法：〔1〕设置保证金；〔2〕根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。§2回购市场二、回购协议中的交易计算公式为：I=PP×RR×T/360〔2.1〕RP=PP+I〔2.2〕其中，PP——本金；RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；T——回购协议的期限；I——应付利息；RP——回购价格三、回购市场的参与者：商业银行中央银行非银行金融机构§2回购市场四、回购利率的决定〔1〕用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之那么反。〔2〕回购期长短〔3〕交割条件：实物交割利率较低〔4〕货币市场其他子市场的利率水平§2回购市场补充资料：我国的国债回购市场1、建立1991年全国证券交易自动报价系统〔STAQ〕成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场开展迅速，但不标准。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。 上交所、深交所市场 2、现状各地证券中心市场银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真

§3票据市场一、商业票据市场1、商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。2、商业票据的历史：商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。与实物运动相联系。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。成为一种重要的融资工具。目前品种日益丰富；出现武士商业票据和欧洲商业票据。§3票据市场二、商业票据市场的要素：发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。面额：在美国商业票据市场上,大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10万美元。期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间§3票据市场销售。直接出售；间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的本钱上下。信用评估。发行商业票据的非利息本钱：1.信用额度支持的费用。2.代理费用。3.信用评估费用。投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。§3票据市场三、银行承兑汇票市场

初级市场3、银行承兑汇票的市场交易二级市场4、价值分析——即优点从借款人/银行/投资者角度看

1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。

2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具§3票据市场四、银行承兑汇票交易原理进口商出口商

货运单发货订货进口商开户行出口商开户行开出汇票通知对方收到信用证转交承兑汇票寄出信用证寄出汇票承兑后寄回汇票验看货运单据要求开信用证§4大额可转让定期存单市场一、概述一种新型的金融工具，是银行为了躲避利率上限而开发出的一种短期票据。〔1〕定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通〔2〕定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高〔3〕定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。§4大额可转让定期存单市场二、大额可转让定期存单市场特征大额定期存单的市场特征1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短2、风险和收益风险包括信用风险和市场风险收益上下取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单§4大额可转让定期存单市场三、大额可转让定期存单市场投资者一般为大企业和金融机构

存单价值分析

对于投资者而言收益性好，平安性高对银行〔发行者〕而言增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理§4大额可转让定期存单市场补充资料：我国的大额可转让定期存单市场1986年试点上海交行，1989推向全国。对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。存单利率与同期银行存款利率根本相同，缺乏弹性目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者关于大额可转让定期存单问题的通知§5货币市场共同基金市场

一、共同基金的概念

将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。

①开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购置价格由基金净值决定②封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。

§5货币市场共同基金市场二、货币市场共同基金的特点1、专家理财，分散投资2、投资于高质量货币资产组合3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4、受法律限制较少〔因为不属于存款〕，比方可以不缴纳存款准备金。不受利率上限限制。§5货币市场共同基金市场三、货币市场共同基金的发行与交易案例：融通货币公募私募初次认购按面额进行实际上是投资者增持或退出基金的选择过程购置或者赎回价格所依据的净资产值是不变的所以衡量基金表现的标准是投资收益率§3货币市场共同基金市场四、货币市场共同基金的开展历史及开展方向开展历史：最早出现于1972年，是为了躲避Q条例对存款最高利率的限制局部优势仍然存在，如专家理财，但另一些优势正在被侵蚀。原因在于，没有获得政府向金融机构提供的存款保险承诺，同时管制在增加，与其他货币工具的收益差距在缩小。五、我国货币市场基金的开展2003年12月10日，首批三只货币基金上市，华安，博时，招商。截至2006年3月7日，共有开放式货币基金34只。§6短期政府债券市场

一、短期债券的发行短期政府债券是政府部门以自己为债务人而发行的期限在一年以内的债务凭证①满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的②作为央行操作公开市场业务的工具

竞价方式：国库券拍卖方式非竞价方式：按竞争性投标的平均中标价格认购市场特征:风险小;流通性强;面额小;收入免税

荷兰式：单一价格，最低价中标美国式：多种价格，按各自申报价格认购§6短期政府债券市场收入免税§6短期政府债券市场二、国库券收益的计算

商业票据收益率与国库券收益率之间的关系

r(1-t)=rm

r—商业票据收益率，t—税收率，rm—国库券收益率国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。实际年利率计算国库券收益率的三种方法：银行折现收益率真实收益率§6短期政府债券市场国库券收益的计算例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9818美元，计算其年收益率。A.银行贴现收益率算法〔10000－9818〕/10000*360/182=3.6%缺点：低估国库券真实收益率。§6短期政府债券市场B.真实收益率：复利法YE=〔1+(10000-P)/P〕365/t–1〔1+(10000-9818)/9818〕365/182=3.74%C.等价收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意与贴现收益率公式的区别。YBE＝〔10000－9818〕×365/182＝3.71％所以，等价收益率是真实收益率的很好近似计算。§6短期政府债券市场为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？

用真收益率方法计算，公式为那么例中§6短期政府债券市场三、我国的短期国债：—国债的三种形态：实物国债，凭证式国债，记帐式国债—实物国债图1981年从开始发行中华人民共和国国库券到1997年止，实物国库券正式退出了历史舞台，以后发行的国债没有实物国库券了§6短期政府债券市场凭证式国债图样；从1994年开始发行凭证式国债第三章资本市场PartOne教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的根本知识和根本原理。教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金案例：纽约证券交易所的产生与开展纽约证券交易所的起源可以追溯到1792年5月17日，当时24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议。1817年3月8日这个组织起草了一项章程，并把名字更改为“纽约证券交易委员会〞，1863年改为现名。1792年5月17日，当时24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议，协议规定了经纪人的“联盟与合作〞规那么，通过华尔街现代老板俱乐部会员制度交易股票和高级商品，这也是纽约交易所的诞生日。1817年3月8日这个组织起草了一项章程，并把名字更改为“纽约证券交易委员会〞。1863年改为现名,纽约证券交易所。从1868年起，只有从当时老成员中买得席位方可取得成员资格。

案例：纽约证券交易所的产生与开展纽约证券交易所的第一个总部是1817年一间月租200美金，位于华尔街40号的房间。1865年交易所才拥有自己的大楼。座落在纽约市华尔街11号的大楼是1903年启用的。交易所内设有主厅、蓝厅、“车房〞等三个股票交易厅和一个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交易的场所，共设有十六个交易亭，每个交易亭有十六至二十个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施。交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。除节假日外，交易时间每周五天，每天五小时。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反响，引起波动。现在它还是纽约市最受欢送的旅游名胜之一。案例问题一、你认为纽约证券交易所产生的原因是什么？二、请你从多个角度比较一下纽约证券交易所和上海证券交易所的异同。资本市场概述

一、资本市场的概念及功能

股票市场债券市场

投资基金

（一）媒介储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定介（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化功能指期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。

概念资本市场概述

二、资本市场的结构

参与者—发行人、投资者、中介机构、市场组织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、衍生工具

一级市场发行市场市场层次二级市场流通市场：§1股票市场一、股票的概念及种类

股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。

股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。思考：这种权利安排对公司治理带来什么影响

注意以下二点股票是有价证券股票是一种权益工具〔二〕股票的种类：按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股§1股票市场1、普通股§1股票市场在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。

特征：1、公司经营决策的参与权2、优先认股权3、股东是公司资产的最后分配者4、股息上不封顶、下不保底5、价格波动大1、普通股§1股票市场发行和上市地的不同

风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股

人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票——指我国境内公司在境外发行、由投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为H股、B股持有人：国有股、法人股、职工股2、优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票§1股票市场有面值股息固定但并非一定要支付

公司破产后，对剩余财产的要求权在债权人之后在普通股之前风险大于债券但小于普通股不能退股如有续回条款公司可赎回正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股§1股票市场二、股票的一级市场

1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者出售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成

§1股票市场二、股票的一级市场概念§1股票市场二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。补充材料2：新股发行IPO询价制度配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行§1股票市场1、包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。2、代销：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。3、备用包销。在应用认股权证发行股票的情况下，发行人与银行签订备用包销合同，根据合同银行将买下全部未能出售的股票，发行人须支付备用费用。返回§1股票市场三、股票的二级市场即股票流通的市场。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场OTC〔Over-The-Counter〕以及所谓的第三市场、第四市场市场的根本功能就是提供流动性。作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易本钱；控制权的优化配置金融交易所已获国务院批准§1股票市场〔一〕证券交易所：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规那么以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的法人组织。1、组织形式公司制证券交易所

会员制证券交易所

由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市

§1股票市场公司制证券交易所会员制证券交易所优点公正性；信用好，有利证券交易所的发展；设施完善，服务齐全费用低；交易活跃；无倒闭风险缺点为了盈利，常常扩大会员人数，助长投机；有倒闭的可能不提供担保，难以有效保险投资者利益，管理者和参与者合二为一，难以实现公正性目前，以公司制交易所居多延伸阅读：公司制与会员制交易所优劣§1股票市场2、证券交易所的会员制度。为了保证交易所交易有序，顺利地进行对进入交易所交易的会员的资格有限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。伦敦交易所会员分为经济商和自营商；纽约交易所分为佣金经纪人，交易所经纪人，自营商，零股交易商，特种会员等。3、证券交易所的上市制度。证券上市就是证券交易所成认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交易。有上市标准，缴纳上市费用。§1股票市场4、证券交易所的交易制度：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、本钱和平安性。〔1〕类型：根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动〔Quote-driven〕制度；竞价交易制度也称委托驱动〔Order-driven〕制度。按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性〔集合〕竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。集合竞价遵循最大成交量原那么。连续竞价遵循价格优先，时间优先原那么。§1股票市场〔3〕交易委托证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：(1)市价委托〔MarketOrder〕。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖(2)限价委托(LimitOrder)。制定买卖限价(3)停止损失委托〔StopOrder〕。(4)停止损失限价委托〔StopLimitOrder〕。§1股票市场〔4〕信用交易、保证金交易、垫头交易指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。①保证金购置〔BuyingonMargin〕，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金〔InitialMargin〕，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。―相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于维持保证金。―克服自由资金缺乏，倍增投资效果

§1股票市场例题：保证金购置原理。A股票10元，投资者看涨，保证金购置。初始保证金50％，维持保证金30%.年利率6％，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？§1股票市场答案：1、因为保证金比率为50％，所以可借款10000，购置2000股2、投资收益率：〔14×2000－10000〔1＋6％〕－10000〕/10000＝74％〔7.5×2000－10000〔1＋6％〕－10000〕/100003、保证金比率＝帐户净值/总资产7.5×2000－10000/〔7.5×2000〕＝33.3％§1股票市场(2)卖空交易〔ShortSales〕，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金〔现金或证券〕借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。卖空数量无限，期限不确定例题：卖空原理自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证金率50％，维持保证金率30％。没有利息支付。股价不久下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？§1股票市场答案：1、可以卖空1000股。因为初始保证金率50％2、〔18－12〕×1000/9000＝66.67％3、〔18×1000+9000－1000X〕/1000X=30%,X=20.77§1股票市场〔二〕场外交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，但凡在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易〔OTC，Over-The-Counter〕。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商〔Dealers〕来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便§1股票市场补充材料：二板市场二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克〔NASDAQ〕市场（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）实行电子化交易特征§1股票市场六、二板市场功能二板市场是为极具开展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出翻开通道而设计的。〔1〕为中小型创新企业提供融资便利〔2〕为风险投资提供退出渠道〔3〕有助于完善资本市场体系1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规那么：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。§3股票价格指数

七、股价指数

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。1.选择样本股

2.选定基期，计算基期平均股价

3.计算计算期平均股价并做修正

4.指数化

§3股票价格指数

〔三〕股价指数的特征1.股票价格指数是一个平均指数，它可以大致反映出一个国家经济运行的状况。2.股票价格指数也是买卖股票的一个重要参考。它是判断股票市场运转根本趋势的重要方面，特别是要注意一天或一段时间的股票价格指数的变化来决定买卖时机。3.股票价格指数是用多种股票平均价格水平及其变动来衡量股市行情的指标。4.股票价格指数的上下也标志着投资风险的大小。§3股票价格指数

指数的编制方法〔1〕样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；〔2〕计算方法要科学，计算口径要统一；〔3〕基期的选择要有较好的均衡性和代表性；〔4〕指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。Becareful§3股票价格指数

指数的编制方法〔一〕股票价格平均数的计算1．简单算术股价平均数缺点：反映一定时点上市场股票价格的绝对水平道琼斯股票价格平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的

〔1〕它未考虑各样本股票的权重，从而未能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响2〕当样本股票发生拆细、派发红股、增资等情况时，股价平均数就会失去连续性，使前后期的比较发生困难。§3股票价格指数

指数的编制方法〔一〕股票价格平均数的计算2．修正的股价平均数〔1〕除数修正法，又称道氏修正法。〔2〕股价修正法。Next除数修正法将发生股票拆细等变动后的股价复原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，那么修正的股价平均数的公式为：由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。美国?纽约时报?编制的500种股价平均数就是采用股价修正法来计算的。返回股价修正法将发生股票拆细等变动后的股价复原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，那么修正的股价平均数的公式为：由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。美国?纽约时报?编制的500种股价平均数就是采用股价修正法来计算的。返回§3股票价格指数

指数的编制方法〔一〕股票价格平均数的计算3．加权股价平均数根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数

权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等§3股票价格指数

指数的编制方法(二〕股价指数的计算公式备注简单算术股价指数相对法

先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数综合法

先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数

加权股价指数基期成交股数或总股本为权数

拉斯拜尔指数,现只有德国法兰克福证券交易所采用报告期成交股数或总股本为权数

目前世界上大多数股价指数都是派氏指数

§3股票价格指数

八、中国主要的股价指数〔一〕上海证券交易所股价指数1、指数系列第一，

成份指数上证180指数,前身为上证30指数第二，综合指数上证综合指数第三，分类指数A股B股指数，工业类商业类房地产业类公用事业类综合业类指数第四，基金指数上证基金指数§3股票价格指数

八、中国主要的股价指数〔一〕上海证券交易所股价指数2、采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票分类指数类是相应行业类别的全部股票§3股票价格指数

〔一〕上海证券交易所股价指数3、选样原那么①上证180指数的选样标准是遵循规模〔总市值、流通市值〕、流动性〔成交金额、换手率〕、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。②上证180指数样本股的调整方法:上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原那么，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。§3股票价格指数

〔一〕上海证券交易所股价指数4、计算方法基日、基期〔除数〕与基期指数确实定计算公式

指数的实时计算

Next基日、基期〔除数〕与基期指数上证30指数，以1996年1月至3月为基期，基期指数定为1000点，自1996年7月1日起正式发布。上证180指数是上证30指数的延续，从2002年7月1日正式发布。基点为2002年6月28日上证30指数的收盘点数，即3299.06点。上证综合指数，以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。上证A股指数，以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。上证B股指数，以1992年2月21日为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。其他分类指数类指数，以1993年4月30日为基期，基期指数统一定为1358．78〔该日上证综合指数收盘值〕，自1993年6月1日起正式发布。上证基金指数，以2000年5月8日为基日，2000年5月9日开始发布，基日指数定为1000。返回计算公式

①上证指数系列均采用派许加权综合价格指数的根本公式计算，即以指数股报告期的股本数作为权数进行加权计算。②指数的权数。上证180指数：以样本股的调整股本数为权数。报告期成份股的调整市值报告期指数=────────────×１０００基日成份股的调整市值其中，调整市值=∑〔市价×调整股本数〕，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。

③B股价格单位。返回指数的实时计算在每一交易日集合竞价结束后，用集合竟价产生的股票开市价〔无成交者取昨收市价〕计算开市指数，以后每有一笔新的成交，就重新计算一次指数，直至收盘。每15秒向外发布一次。通过卫星通讯网络向国内外实时发布。返回§3股票价格指数

八、中国主要的股价指数〔二〕深圳证券交易所股价指数1、指数种类，共有3类13项。2、基日与基日指数3、计算范围4、成份股选取原那么5、计算方法§3股票价格指数补充：世界主要股价指数简介〔一〕道--琼斯股票价格指数由美国道--琼斯公司编制的该指数是世界上最有影响、使用最广的股价指数，最初是1844年7月3日由道--琼斯公司的创始人之一、?华尔街日报?首任编辑查尔斯，亨利，道编制的。最早编制时包括11种股票，到1928年后，增加到30种样本。现在它是以在纽约证券交易所挂牌上市的一局部有代表性的公司股票作为编制对象§3股票价格指数〔二〕标准--普尔股票价格指数美国最大的证券研究组织标准——普尔公司编制并发表的用以反映美国股票市场行情变化的股票价格指数。该指数1932年开始编制，最初的采样股票有233种。1976年后，采用工业股票400种、运输业股票20种，公用事业股票40种，金融业股票40种来编制。现在的普尔指数是一种采用加权法计算的综合股价指数，它以1941——1943年的平均市价总额为基期值，并以10为基期的指数值，按已售出的股票数量确定每一种股票在市场上的相对重要性，并以此为权数进行加权。§3股票价格指数〔三〕?金融时报?指数该指数是“伦敦?金融时报?工商业普通股票平均价格指数〞的简称，由英国最著名的报纸——?金融时报?编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。§3股票价格指数〔四〕日经指数该指数原称为“日本经济新闻社道——琼斯股票平均价格指数〞，是由日本经济新闻社编制并公布的。反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。§3股票价格指数〔五〕恒生指数由香港恒生银行编制，反映香港证券市场变化趋势，是香港股票市场状况最具有代表性的股票指数。1969年11月开始编制，基期为1964年7月31日，当天指数定为1000。后改为1984年1月13日为基期。§2债券市场一、债券的概念与特征1、债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日归还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等〔Seniority〕、限制性条款、抵押与担保及选择权〔如赎回与转换条款〕。股票债券股票是永久性的，无需偿还债券是有期限,定期固定支付

股价变动较大，收益不固定债券收益固定价值变动不大股东的求偿权在债权人之后债权人的求偿权在股东之前股东有投票权行使剩余控制权通过合同条款影响决策股票为权益资本，不需财产抵押

债务资本，要求抵押品作为抵押

选择权分为可转换和可赎回优先股

在选择权方面债券则更为普遍§2债券市场一、债券的概念与特征特征：返还性；流动性；平安性；收益高且稳定债券按发行主体的不同政府债券公司债券金融债券：银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券，资产负债管理的重要手段（1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券（3）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券政府债券政府债券：指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具〔1〕中央政府债券指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券〞，利息收入税收豁免〔2〕政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位，如政府全国抵押协会；政府主办的私营机构，如联邦国民抵押贷款协会。收支不列入预算。〔3〕地方政府债券：普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券，用于政府效劳支出，如教育，治安，归还列入预算；收益债券：为某一特定盈利性工程〔如收费公路，电力，自来水设施〕融资，并以工程的营运收益作为偿付而发行的债券。利息收入免税返回二、债券的一级市场债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级。1、发行合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否认性条款和肯定性条款。〔1〕否认性条款——规定不允许或者限制股东做某些事情，包括追加债务，分红派息，财务比率，变卖或购置固定资产，投资方向，工资福利等〔2〕肯定性条款——发行人应该做某些事情，履行责任。如要求营运资金、权益资本到达一定比率2、债券评级：标准普耳与穆迪投资者效劳公司3、债券的归还：定期归还；任意归还§2债券市场§2债券市场三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易债券的二级市场与股票类似，证券交易所是债券二级市场的重要组成局部，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，不过上市债券比重很小。国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。场外交易市场是债券二级市场的主要形态。大多数债券在场外交易。我国上市债券一览国债，企业债，转债，金融债，央行票据债券行情§3投资基金市场一、投资基金的概念指通过发行基金股份〔或收益凭证〕，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。特点：规模经营低成本分散投资低风险

专家管理

更多的投资机会服务专业方便

§3投资基金市场一、投资基金的概念与种类：根据基金的组织形式根据投资目标可分成根据基金份额是否固定不变，为开放型〔Open-end〕和封闭型〔Close-end〕按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金概念契约型基金公司型基金

1、收入型基金2、成长型基金3、平衡基金

投资基金的种类概念a.公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份形式的基金。基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购置基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权。b.契约型基金契约型基金是由作为委托人的基金管理公司通过发行受益凭证雉资金，并将其交由受托人保管，本身那么负责基金的投资营运，投资者为受益人，根据基金受益凭证索取投资利益。我国基金均为契约型基金。返回投资基金的种类概念c.收入型基金以获取最大的当期收入为目标，风险小，成长潜力小，较为保守，包括固定收型基金和权益收入型基金。d.成长型基金，追求资本的长期增殖，风险大，收益高。包括：积极成长型基金、新兴成长型基金，成长收入型基金e.平衡基金，以净资产的稳定，可观的收入及适度成长为目标，具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡案例：开放式工银瑞信股票基金案例：开放式诺安平衡基金混合型

§3投资基金二、投资基金的设立和募集1、基金的设立：设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人2、基金的募集：发行方式可分公募和私募两种东吴嘉禾优势精选：更新招募说明书摘要§3投资基金三、投资基金的运作与投资：1、投资基金的运作对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。按照净资产价值来认购或者赎回。2、投资基金的投资§3投资基金四、补充资料：基金新品种交易型开放式指数基金(“ETF〞，ExchangeTradedFunds〞)是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定指数(即“目标指数〞)走势为投资目标，通常采用一篮子股票进行申购赎回，基金份额在证券交易所上市交易。国内习称“交易所交易基金〞。ETF是20世纪90年代以来资本市场最成功的金融创新之一，它在国际成熟资本市场上获得了机构和个人投资者的广泛认同。截至2005年，全球共有325只ETF基金产品，总规模到达3074亿美元。ETF与其他基金的区别§3投资基金LOF:英文全称是“ListedOpen-EndedFund〞,汉语称为“上市型开放式基金〞。一种可在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易本钱较低和开放式基金价格贴近净值的优点,是现行法规下ETF的变通品种。开放式基金与封闭式基金结合体.也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。五、我国的投资基金基金一览第四章外汇市场金融市场学教学指引：教学要求：本章要求学生了解外汇市场的概念、特点、功能和构成，掌握外汇交易方式以及汇率的决定教学要点：一、外汇和汇率的含义二、外汇市场特点与作用三、即期交易、远期交易、套汇、掉期，本章重点四、汇率的决定，本章难点案例：外汇黄牛的兴衰“要美元吗？〞中年男子操着蹩脚的闽南话，低声地向过往行人搭讪，可是人们的态度却让他感到失望。这是中山路上常见的一幕，他们被人们称为外汇黄牛。

所谓外汇黄牛，顾名思义，就是以低买高卖外汇的形式谋取利益的人。据知情人介绍，在熙熙攘攘的中山路上，外汇黄牛已经偷偷摸摸地干了20几年。然而，在今天，人们听到更多的却是他们的叹息。张大伯是中山路局口街一家食杂店的老板，用他的话来说，“是看着中山路外汇黄牛成长起来的。〞

“一年赚个十几万，对他们来说并不稀奇。〞张大伯说，在外汇紧缺的上世纪90年代，外汇黄牛经历了成长中的鼎盛时期。

张大伯回忆，那时需要兑换美元、港币等外币的市民特别多，而国家又实行较严格的外汇管制，这就为中山路的外汇黑市交易提供了市场。“多的时候，中山路同时活泼着上百个外汇黄牛。〞

“黑市交易的利润有目共睹。〞张大伯说，这吸引着越来越多的人参加黄牛的队伍，其中还包括他的朋友。案例：外汇黄牛的兴衰天有不测风云。尤其是对于长期从事地下交易的外汇黄牛来说，更没有永远的利润可言。

2007年2月，?个人外汇管理方法?正式实施，其中规定，个人年度购汇额度由2万美元提高至5万美元。也就是说，市民在此后可以通过正规渠道购得更多的外汇。该法规正式执行以来，对外汇黄牛的影响是显而易见的。

近年来人民币的持续升值也对外汇黄牛形成了致命的打击。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，20074月10日，人民币对美元汇率中间价“破7〞，以6.992改写了汇改以来的新高纪录。在全球关注的目光中，人民币汇率毫无悬念地进入了“6时代〞。有专家预测，这种趋势仍将继续。

今后外汇黄牛的生存空间将越来越小，这一点，已经毋庸置疑。案例问题一、你如何看待和评价外汇黄牛在特定时期在中国外汇市场中所起的作用？二、你认为外汇黄牛消失的主要原因有哪些？未来还会有外汇黄牛产生吗？§1外汇市场概述一、外汇与汇率1、外汇：外汇〔ForeignExchange〕有广义和狭义之分。广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比方，外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产〔如银行存款，汇票，支票等〕。§1外汇市场概述外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。§1外汇市场概述2、汇率所谓汇率〔ForeignExchangeRate〕就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法〔DirectQuotation〕和间接标价法〔IndirectQuotation〕。外汇汇率直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

§1外汇市场概述二、外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。§1外汇市场概述三、当代外汇市场的特点宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场外汇市场动乱不安政府对外汇市场的联合干预日趋加强金融创新层出不穷案例1外汇市场干预案例1为挫败国际投机者利用资金优势操纵汇市、股市和股指期市的行为，香港特区政府自１９９８年８月１４日起，在其后的１０个交易日内，动用１２０－１４０亿美元(１０００亿港元左右)的外汇基金，介入股票和股指期货市场，并大量吸纳蓝筹股和买入８月份股指期货多头部位，将股票指数推高了近１８％。在个股方面，此次港府干预股市以吸纳对恒生指数有重要影响的大盘绩优蓝筹股为主，如汇丰控股、香港电讯、中国电信等，其中仅汇丰控股就购入２．３９５亿美元。这一举措使港币联系汇率得以维持，保卫港币和股市的目标初步完成，这一行动也成为政府干预市场的成功案例§1外汇市场概述四、外汇市场的作用实现购置力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人〔如进口商〕向债权人〔如出口商〕进行支付，这种购置力的国际转移是通过外汇市场实现的。为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成局部，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。提供外汇保值和投机的场所。二者区别在于前者关闭原先暴露的头寸，后者成心敞开头寸获取风险利润。当代外汇市场§2外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。§2外汇市场的构成外汇市场的参与者外汇银行外汇经纪人顾客中央银行外汇银行外汇银行〔ForeignExchangeBank〕：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。同业外汇交易占大比重。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。外汇经纪人外汇经纪人〔ForeignExchangeBroker〕：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要表达在成交的速度与价格上。顾客顾客：在外汇市场中，但凡与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。中央银行各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储藏的重要构成局部，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。§2外汇市场的构成二、外汇市场交易的三个层次根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易：〔一〕银行与顾客之间的外汇交易。〔二〕银行同业间的外汇交易。〔三〕银行与中央银行之间的外汇交易。§3外汇市场的交易方式一、即期外汇交易定义：即期外汇交易〔SpotExchangeTransaction〕，又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。交易惯例：即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。报价时同时报出买入价和卖出价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。报价的最小单位〔市场称基点〕是标价货币的最小价值单位的1%。§3外汇市场的交易方式交叉汇率的计算在国际外汇市场上，各种货币的汇