跨月资金上行回购再创新高-流动性和机构行为跟踪

证券研究报告|固定收益研究请仔细阅读本报告末页声明跨月资金上行，回购再创新高——流动性和机构行为跟踪资金面：本周R007和DR007分别收于2.15%(前值1.95%)和1.99% (前值1.87%)，临近跨月资金价格上行。大行净融出规模再次创单日超4万亿的新高。6M国股(无三农)转贴利率收于1.81%(前值1.64%)。质押式回购交易量再次创新高，单日最高达8.22万亿，银行间市场杠杆率小幅涨至109.34%。同业存单：本周同业存单发行5139亿(前值4557亿)，净融资-1227亿(前值-1071亿)。城商行(1675亿)和1Y期限(1622亿)发行最多。3M收益率下降9.56bps至2.13%，6M收益率下降6.47bps至2.24%，1Y收益率下降4bps至2.42%。1YMLF与存单利差走阔4bps至33bp，1Y-3M期限利差走阔5.56bp至29.13bp，1Y中票-存单利差收窄1.64bps机构行为：本周主要买入机构为基金公司、理财产品、货币基金和保险公司。理财净买入现券705亿元，包括利率债增持161亿元，信用债增持341亿元，存单增持203亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债对1年以上利率债和信用债分别增持27亿和作者析师杨业伟分析师朱美华相关研究调研》2023-05-2423基金净买入现券1276亿元，包括利率债增持579亿元，信用债增持6750年为主，信用债以增持1年及以下和1-3年为主。当周利率债欠配指数为-1.56(前值-1.57)，利率债欠配程度略有减轻，信用债欠配指数为-1.27(前值-1.16)，信用债欠配程度加深。本周临近跨月资金价格上行，但资金面仍保持平稳，大行净融出规模增加，补充流动性，央行小幅净投放80亿元。质押式回购交易量再创新高，交易拥挤情况下机构杠杆交易热情高。银行间资金面平稳宽松，同业存单收益率继续下行。下周关注跨月资金价格波动。风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。P.2请仔细阅读本报告末页声明 单 5 7 图表2：央行公开市场操作(亿元) 3 2：1YMLF-1Y存单收益率 5 YM 6 图表18：理财最近一周收益率分布(只) 7 图表25：近几周理财净买入不同期限信用债规模(不含存单) 8 图表27：近几周基金净买入不同期限信用债规模(不含存单) 9 P.3请仔细阅读本报告末页声明金价格图表2：央行公开市场操作(亿元)% % % %RDR007Repo：7D2022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源：Wind，国盛证券研究所周五逆回购投放MLF投放逆回购MLF到期净投放(回)280000500120019260002009001602300资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：银行间质押式回购交易量图表4：债市日度杠杆率元2023202220219000000001-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源：Wind，国盛证券研究所113%112%111%110%109%108%107%106%105%20212022202301-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源：Wind，国盛证券研究所M率图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值202320222021%月9月10月11月12月资料来源：Wind，国盛证券研究所6M票据直贴利率-R00710Y国债收益率(右)1.5%-1%3.5%2.5%19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源：Wind，国盛证券研究所P.4请仔细阅读本报告末页声明行净融出规模净融出，亿元大型商业/政策性银行股份制商业银行净融出，亿元000000城市商业银行农村金融机构资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所图表8：非银净融入规模 非银净融入金额(20 非银净融入金额(20DMA)02022/1/292022/5/292022/9/292023/1/29资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明图表9：同业存单发行偿还和净融资规模：各类银行存单发行规模元0012022-052022-09净融资额(右)元005资料来源：Wind，国盛证券研究所国有商业银行股份制商业银行元城市商业银行农商行元00资料来源：Wind，国盛证券研究所各期限同业存单发行规模图表12：1YMLF-1Y存单收益率加权平均发行期限(右)月亿月1505000资料来源：Wind，国盛证券研究所1YMLF-1Y同存近五年均值0资料来源：Wind，国盛证券研究所：分期限存单到期收益率分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y3.5%2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源：Wind，国盛证券研究所农商行资料来源：Wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明图表15：1Y-3M存单收益率利差二者利差(右)AAA存单0502021-012021-072022-012022-072023-011月2月3月4月5月6月7月8月2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源：Wind，国盛证券研究所资资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明：理财破净比例5%2022-02-132022-06-132022-10-132023-02-13资料来源：Wind，国盛证券研究所图表18：理财最近一周收益率分布(只)资料来源：Wind，国盛证券研究所：理财净买入债券：年化收益率比较元01年及以下1年以上信用债信用债资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所 2%2022-01-092022-06-092022-11-092023-04-09资料来源：Wind，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明3/5/1923/5/53/4/213/5/1923/5/53/4/2123/4/73/3/243/3/103/2/243/2/103/1/2023/1/6022/12/232/12/9022/11/25022/11/11022/10/28022/10/142/9/2322/9/92/8/262/8/122/7/292/7/1522/7/12/6/1722/6/22/5/2022/5/72/4/2222/4/82/3/252/3/112/2/2522/2/11率债欠配指数与国开债利率 右轴) 23-05-2123-05-2123-04-3023-04-092023-03-1923-02-2623-02-052023-01-1522-12-2522-12-042022-11-1322-10-2322-10-022022-09-1122-08-2122-07-312022-07-102022-06-1922-05-2922-05-082022-04-1722-03-2722-03-062022-02-1322-01-2322-01-02资料来源：Wind，国盛证券研究所信用债欠配指数与中票利率0.5 23-05-2123-04-3023-04-092023-03-1923-02-2623-02-052023-01-1522-12-2522-12-042022-11-1322-10-2322-10-022022-09-1122-08-2122-07-312022-07-102022-06-1922-05-2922-05-082022-04-1722-03-2722-03-062022-02-1322-01-2322-01-02资料来源：Wind，国盛证券研究所各类机构投资者周度现券净买入元银行理财银行理财00资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所近几周理财净买入不同期限利率债规模图表25：近几周理财净买入不同期限信用债规模(不含存单)02023-05-192023-05-26以上30年20年15年10年 资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所信用债，亿元2023-05-052023-05-120年以上-30年-20年-15年年年年年资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明以上30年年以上30以上30年年以上30年年近几周基金净买入不同期限利率债规模图表27：近几周基金净买入不同期限信用债规模(不含存单)2023-05-190资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所2023-05-192023-05-192023-05-260资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所 机构1年及以下国债1-3年国债3-5年国债5-7年国债7-10年国债新债7-10年国债老债7-10年国债合计10-20年国债20年以上国债国债合计大行/政策行-12.7016.017.17-123.594.52-47.24-42.720.22-26.46-182.07 股份行-14.78-18.0650.7818.07-8.89-2.42-11.310.00-37.91-13.21城商行-126.88-12.80-2.29-8.29-14.81-44.96-59.77-0.58-19.96-230.57 农村金融机构-10.64-63.72-52.62-3.9317.68-32.06-14.38-0.12-45.72-191.13外资行83.1316.70-5.8921.767.771.889.65-0.041.21126.52 基金公司及产品43.151.67-8.2012.0313.0912.9426.030.0026.15100.83保险公司4.255.89-11.008.313.170.103.270.0067.3678.08 证券公司-82.71-55.733.7455.63-8.54122.78114.240.5428.9964.70货币市场基金107.531.020.000.00----0.000.000.00108.55 理财类产品3.1110.19-1.123.556.75-0.396.360.001.3523.44其他产品类0.566.60-3.59-0.67-0.722.261.540.007.1811.62 其他6.0092.2722.9817.11-20.03-12.91-32.94-0.02-2.14103.26 机构1年及以下政金债1-3年政金债3-5年政金债5-7年政金债7-10年政金债新债7-10年政金债老债7-10年政金债合计10-20年政金债20年以上政金债政金债合计大行/政策行-25.499.6712.6769.34-10.5138.9128.400.000.0094.59 股份行-140.80-13.22-47.13-69.63-90.02-26.77-116.79-4.810.00-392.38城商行-199.96-164.61-75.622.46-21.18-168.65-189.830.810.00-626.75 农村金融机构-94.98-25.3164.02-29.76-141.3583.65-57.7011.350.00-132.38外资行-13.931.04-3.320.405.107.0912.19-0.020.11-3.53 基金公司及产品-26.15152.6497.6062.60194.14-4.19189.958.170.00484.81保险公司108.271.19-8.00-27.382.072.464.53-12.82-0.1165.68 证券公司-49.24-39.74-38.230.218.56104.65113.21-6.93-0.01-20.73货币市场基金281.2344.350.000.00----0.000.000.00325.58 理财类产品129.8216.43-23.497.651.223.624.840.000.00135.25其他产品类-1.5417.7310.42-9.3649.11-57.16-8.053.170.0012.37 其他32.73-0.1811.08-6.512.8616.3719.231.090.0157.45 机构地方政府债利率债合计同业存单中票短期融资券企业债资产支持证券其他信用债合计合计净买入大行/政策行-212.96-300.44344.9027.52-113.66-0.46-0.42-92.51-179.53-135.07 股份行35.24-370.35-214.58-82.59-273.931.88-0.85-220.90-576.39-1161.32城商行-27.00-884.32-289.22-42.63-121.53-2.447.47-139.55-298.68-1472.22 农村金融机构114.90-208.61224.92-1.90-2.21-1.991.0861.0656.0472.35外资行15.33138.3292.518.367.700.00-1.19-2.3112.56243.39 基金公司及产品-6.28579.3621.67103.28221.696.881.64341.13674.621275.65保险公司130.66274.42-9.06-9.2647.521.900.0040.0080.16345.52 证券公司-52.43-8.46-581.13-80.24-17.29-9.49-5.88-153.49-266.39-855.98货币市场基金0.00434.1344.0125.5496.730.310.0046.85169.43647.57 理财类产品2.55161.24202.9891.30120.255.071.95122.13340.70704.92其他产品类-0.4323.5642.43-38.7429.80-1.61-3.13-4.80-18.4847.51 其他0.45161.16120.55-0.674.93-0.09-0.672.475.97287.68资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所P.10P.10每周跟踪数据表格(%，亿元，BP，只)05-26每周跟踪数据表格05-1905-1205-0504-2804-2104-1404-07资金面2.00杠杆率6M国股银票转贴利率存单发行规模偿还规模净融资921-1296到期收益率2.362.452.59国有行2.59股份行2.60农商行2.69293223171Y中票-存单理财破净比例3.79净买入