期货投资分析考试重点

第一章期货投资分析概论

--期货投资的特殊性

’1.一般来说，投资泛指社会经济主体将一定的资金

或资源投入某项事业J以获得未来收益的行为。

<2.投资活动的核心：评估确定资产的价值和管理资

产未来的收益和风险。

期货投资的一般属性3.投资的一般特征：a时间性b预期性c收益的

不确定性（风险性）

4.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易

的标准化合约。

r1,特定性

2.远期性

（期货价格的特殊性j3.预期性

、4.波动敏感性

期货投资的特殊性\（1.行情描述

2.高利润高风险高门槛

I3.卖空机制和双向交易

I期货交易的特殊性14.T+0交易制度

5.到期交割

I6.零和博弈

fl.期货投资分析的对象是期货合约的价格

2.期货投资分析包括a.期货合约价格相对于现货

价值的绝对价格分析b期货履约之间的相对价格分析

|ra与基础资产有关

的现货商利用期货市场进行套期保值交易i

期货投资分析的特殊性13.期货市场上的三类交易观b试图利用期货价

格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者

c利用具有关联的

可交易资产（工具）之间的不合理价差进行套利的交易者

4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还

包括交易策略的分析

二.期货定价理论

a.以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场机制

r「持有成

本假说b.现即介格与期货价格的差价（持有成本）由三部分组成：I

资利息仓储费用收益I

Fama和French将远期和期货合约定价分为两类

a.从投机者的痛度分析期货价格，将期货看做是与股票一样的的风险资产

风险溢

价假说

b

.认为期货价格等于现货价格的预期值加上何险收益

远期合约的理论价格建立在套利模

型基础上，远期合约的理论价格就是所谓的无套利均衡价格

a.无交易费用1

期货定价理J论

b.所有的交易净利润使用同一税率<

概述

c.市场参与者能够以相同的无风险利率借大和贷出资金I

远期合约的理论价格无套利均衡价格推导的假设条件

d.市场参与者能够对资产做空

e.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动

f.除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算

数学上可以证明，当无风险利率恒

定，且对所有到期日不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价

格

如果在到期之前利率发生变动，远期

合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异

1.不支付收益的投资性资产的远期合约价格为

/。=5四"（其中尸。是远期合约的即期价格，S。是资产的即期价格，

<r是以连续复利计算的无风险年利率，T是远期合约

到期时间）,

资产的远期合约定42.支付已知收益的投资性资产的远期合约价格

/0=（5「p）e”（其中p为收益的现值）

3.支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格

rdT

Fo=Soe'（其中d是红利收益率）

+u

’1.投资性商品资产的期货价格|F.=（S0）e"（其中u

是期货合约有效期M所有存储成本的现值）[

厂_p（r+u）T

尸o=3°e（其中口

是每年的存储成本与现货价格的比例）

/C凡<（S°+u）e"（其中

u是期货合约有效期内所有存储成本的现值）y

资产的期货价格2.消费性商品资产的期货价格（其中口

是每年的存储成本与现货价格的比例）

C(r+u-y)T

Fo=S,e（其中

y是商品的便利收益率）

a.对不支付红利的股票而言，既无存储

成本，又无收益，持有成本就是利息占用尸。=S>e"=S°e"

b.对股票指数而言，大部分指数可以看

成支付红利的投资资产凡=5。6"=必£’"

3.资产的期货价格c.对货币而言，设”为外汇的无风险利

率尸。=S0e"=S。£F"

d.对投资性商品而言，若其存储成本与

厂《=_「_O(r+“)7*

价格比例为u,则持有成本因子为r+u,则FoS()e=SoG

e.对消费型商品资产而言，y表示便利

(r+u-y)T

则=

收益率,则持有成本因子为c-y,Soe

三.期货投资分析方法

r基本面分析的定义

基本面分析的逻辑：如果期货价格与未来的供求关系关

系是相适应的，则不存在买卖机会。

<基本面分析隐含的前提是当前的期

货定价不__定合理

,基本面分析基本面分析的数据性质：来自期货市场之外的现货市场

和宏观环境

I基本面分析的缺陷：判断期货价格是否合理是艰难的，

原因一影响供求两个方面的因素不可能全部考虑到

原因二四据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真

基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波

动迷惑，具有结论明确可靠性较高和指导性较强的优点

基本面分析的使用者：现货商大机构投资者

（技术面分析的定义

技术面分析的逻辑：技术面分析认为历史会重演，因此

利用历史经验来预测期货价格不仅是可行的，而且是最方便的方法

\技术面分析的隐含前提是：现在的

期货定价是合理的

技术面分析技术面分析的数据性质：只关心期货市场中的数据，包

括价格成交量和持仓量

技术分析的缺陷：带有明显的经验性和定的主观色彩

处理原始信息后有损失的信息，信号

指标发信号具有滞后性，有时候会出现技术陷阱

多数人共同使用同一指标时，效果会

大打折扣

技术分析的优点：利用各种图表，没有手机资料之苦

技术分析的使用者：

fa.投资者对市场的认识

期货投资方法论1b.投资分析方法的可靠性

L投资策略的完整性

四.期货投资的有效性

'第一层次是市场信息，既市场数据，如成交价格成交量和

持仓量”

信息的三个层次〔第二层次是公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据

（公开的非市场数据与基本面分析运用的数据对应）

第三层次是全部信息，出了包括第二层次的信息外，还包

括非公开的只有个别交易者知道的内幕信息

随机走势理论的观点：期货的每个价位都是独立出现的个体，与过去并无任

何关联，而随机变动是无法预测的。

侔义：有效市场假说是指市场价格可以充分并且迅捷的反应

所有有关信息的市场状况。

ra.投资者熟目众多，投资者都以利润最大

化作为目标〈T

有效市场的前提Ib.任何与期货投资有关的信息都以随机

方式进入市场

有效市场假说观点c.投资者对新的信息的反应和调整可迅

速完成,

[■弱式有效市场：市场信息如果

成立，技术分析法无效]

有效市场的三种形式I半强式有效市场：所有公开的可获得

的公共信息如果成立，技术分析&基本面分析无效

强式有效市场：全部信息如果成

立，技术分析&基本面分析失效，甚至连内幕信息的使用者也不能获得超

额利润

有效市场假说的检验：迄今为止的基本结论是支持弱式有效

市场和半强式有效市场假设，但对强式有效市场结社的分歧较大

「行为金融学指出有效市场假说的两个前提（1）投资者的投

资行为模式是没有偏差的（2）投资者总是以自身利益最大化为目标

<「a.决策者的偏好是多样的可变的，他们

的盘好经常在决策过程中才形成《

行为金融学的观点行为金融学的成果b.决策者是应变的，他们根据决策的性

质和决策环境的不同选择决策程序或技术

C.决策者追求满意方案而不一定是最优

方案

行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本

性缺陷——完全理性假设

行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，非理性交

易者完全有可能在市场中生存下来

第二章宏观经济分析

宏观经济分析概述

fa.一是运用经济学

理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济改策及指标进行解读

和研判、

[1.期货投资中宏观经济分析的含义

b.二是分析经济运

行，经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响

ra.符合对经济现象进行分析

一般规律的要求

①宏观经济运行状况H定期货价格的主要趋势，即彳介格变动的大方向

b.有利于把握期货市场的总

体变动趋势②具体品种的供给需求因素决定期货祢格的次要趋势，即价格波动

的幅度

2.宏观经济分析的重要性

③周边市场，突发事件等影响期货价格的短暂趋势

宏观经济分析概述c.便于了解不同经济背景下

相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异

d.有利于掌握宏观经济政策

对期货市场的影响方向与程度

a.总量分析法：是对影响宏观

经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析（，r口国内生产总值消费额投资额

银行贷款,

规模及物价水平），以

及对总量指标间相互关系进行分析，进而说明整个经济状况及其变动趋势。

3.宏观经济的分析方法b.结构分析法：是指对经济系

统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。

c.对比分析法:是对不同经济体

的经济总量或经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比，进而说明不同经济

体的

经济状况及变化

趋势间的差异，对比分析法是总量分析法和结构分析法的综合运用。

4.宏观经济分析框架a.商品期货分析框架b.金融期

货品种的分析框架

件国内生产总值（GDP）是指一个国

家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。

b.国内生产总值的增长率一般用来

衡量经济增长速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。

c.国内生产总值的三种表现形态：

①价值形态②收入形态③产品形态\

d.国内生产总值的三种计算方法：

①生产法②收入法③支出法

支出法计算公式：GDP=C

（消费）+1（投资）+G（政府购买）+X（净口）

[1.国%生产总值

①经济增长的历史动态比收（所处增长波动的特征）

e.要深入了解经济运行内在规律，

还需对经济运行变动特点分析②经济结构动态比较（说明经济结构变化过程和

趋势）

③物价变动的动态比较（说明物价总水平的波动与通货膨胀状况）

f.中国季度GDP:初步核算数据公

布（季后15天左右）初步核实数据公布（季后45天左右）

中国年度GDP：初步核算数据公

布（年后20天）初步核实数据公布（年后9个月）最终核实数据公布（年后

17个月）

\g.美国GDP季度数据初值分别在1

月4月7月10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月

ra.工业增加值是工业企业在报告

期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是工业企业生产过程中新增加的价

值；

Sb.增加值是国民经济核算的一项

基础指标，各部门增加值之和即是国内生产总值；

I「①生产

法（工业总产出减去工业中间投入）一

2.工业增加值c.工业增加值的计算方法〔

②收入

法（根据生产要素收入计算，等于固定资产折旧劳动者报酬生产税净额与营业

盈余之和）

经济总体指标d.中国统计局发布计算的现价工

业增加值和可比价增长率（比较基期为上年同期）；

美国统计的是工业生产指数数

据，美联储一般在每个月〔勺15日左右发布

ra.失业率是失业人口占劳动人口的比

例；劳动人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。

<b.我国统计部门公布的是城镇登记失

业率（即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比）

3.失业率%.美国劳工部每月发布的“非农就业”

数据时最为重要的经济数据之一，一般在每月的第一个星期五

（非农数据来自工资记录，是反映劳

动力市场状况最直接最有说服力的指标）

失业率数据和非农数据共同反映了

美国就业市场的整体情况

/a.价格指数是衡量任何一个时期与基

期相比，物价总水平的相对变化指标（价格指数是一个相对数）；

b.价格水平主要指一个经济中商品和

服务的价格加权后的平均价格（价格水平是一个绝对数）。

「①消费者物价指

数（CPI）是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支”的随着时间而变

化的平均价格；I

4.价格指数（.最重要的价格指数②生产者价格指

数（PPI）衡量的是生产或批发环节的价格水平，我国称为工业品出厂价格指数；

③GDP平减指数

是名义GDP与实际GDP的比值，表示现期生产成本与基期生产成本之比，反映了

一国生产的

所有商品和

服务的价格水平。GDP平减指数=名义GDP/实际GDP

d.美国劳工部公布的价格指数数据中

还有核心CPI和核心PPI,是剔除了食品和能源成分后剩余的部分（核心CPI低

于2%为安全区域）

e.在分析研究中，将CPI与PPI的差值

理解为工业企业整体潜在的利润空间；

将PPI与原材料燃

料动力购进价格差值理解为工业生产链上游潜在的利润空间。

fa.国际收支指特定时期（一年或一个季

度）一国居民与非居民之间经济交易的第统记录（是一种流量概念，反映两个时

点之间存量变化额）I

5.国际收支b.国际收支平衡表反映一个国家的国际

收支情况，国际收支平衡表基本结构包括经常项目资本项目和平衡项目。

c.进口和出口是国际收支中最主要的部

分：中国海关一般在每月的10日发布上月进出口情况的初步数据，详细数据在

下旬发布；

美国的月度贸

易数据由美国商务部在每月的第二周发布。

(a.固定资产投资是社会固定资产再生

产的主要手段；固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作

指标，它是《

反映固定资产投资规模速度比例

关系和使用方向的综合性指标。

固定资产投资([①全社会固定资产投资按经济

类型分：国有集体个,联营股份制外商港据台商其他等；

b.分类〔②全社会固定资产投资按照管

理渠道分：基本建设更新改造房地产开发投资其他固定资产投资

③根据固定资产投资来源的不

同分：国家预算内资金国内贷款利用外资自筹资金和其他资金来源

C.较常用的指标是固定资产投资增长

率房地产开发投资及增速房地产开发投资完成额

fa.新屋开工记录了上个月住宅不

动产破土动工的数量；《

新屋开工和营建许可新屋的定义是指破土动工打

新地基的住宅，不包括流动住房集体宿舍公牖和长期对外出租的旅馆。

b.营建许可指建筑商在开工前,

从当地政府取得的书面午可证书。

c.美国商务部普查局于每月的

16日至19日间公布相*数据。

需求类指标,

fa.社会消费品零售总额是指国民

经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。

J社会消费品零售总额是研究

国内零售市场变动情况反映经济景气程度的潭要指标。

社会消费品零售总额b.社会消费品零售总额按销售对

象可分：①居民的消费品零售额②对社会集曲的消费品零售额

c.社会消费品零售总额是按各种

商品的实际零售价统计的，可以采用消除了社会消费品零售总额中的物价变动因

素的

社会消费品零售量指数，以反

映实物量的情况

社会消费品零售量指数=社会

消费品零售总额指数/商品零售价格指数

零售销售[a.该数据是美国零售销售数额的统计汇总，

反映美国消费状况，包括所有主要乐事零售业务的商店以现金或信用形式销售的

商品价值总额；

b.美国商务部在每月的12日左右发布上一

个月的统计数据，一个月后再发布修正数据。

ra.货币供应量是单位和居民个人在银行的各

项存款和手持现金之和，其变化岗映着中央银行货币政策的变化，

/货币供应量对企业生产经营金融市场的运行和居民个

人的投资行为有着重大的影响。〔

（M0：流通中的

现金<

b.我国对货币供应量的定义MLMO+活期存

款，其中活期存款包乖企业事业单位活期存款机关团体部队存嬴

M2：M1+准货

币，其中准货币指企业单位定期存款自筹基本建设存款个人储蓄存款和其他存

款（小额定期存款）

M3:M2+大额

定期存款和一些流动也较低的金融资产

货币类指标

fa.基准利率是在整个利率体系中起主导作

用的基础利率，基准利率的水平和窄化决定着其他各种利率的水平和变化。

基准利率〔b.市场经济国家中一般以中央银行的再贴

现率为基准利率；I在国内的利率政策中，一年期存贷款利率具有基准利率的用。

c.全球最著名的基准利率是：①伦敦同业拆

借利率②美国联邦基准利率

「a.存款准备金是指金融机构为保证客户

提取存款和资金清算需要而准备的资*,

存款准备金率〔金融机构按规定向中央银行缴纳的存

款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

b.法定存款准备金率由中央银行规定，是

调控货币供给量的重要手段之一；超额准备金率由商业银行自主决定。

「a.财政收入是政府为满足支出的需求，依

据一定的权力原则，通过国家财政集^地一定数量的货币或实物资产收入。（公

共性质）〔

[财政收入b.财政收入的来源：①各项税收②公共收

费③国有资产收益

c.在不同的税制结构和财政收入体系下，

财政收入的增长与经济<周期的变化不完全同步

[a.财政支出是政府为提供公共商品在一个

财政年度内耗费的资金总和，在动态，二表现为政府进行的财政资金分配使用管

理活动和过程。[L

财政指标财政支出f①一部分是

经常性支出（包括政府的日常性支出公共消费产品的购买经常性转移等）

b.财政支出可以分成两部分I

②另一部分

是资本性支出（包括政府在基础设施上的投资环境改善方面的投资政府储备物

资的购买）

赤字或盈余：财政收入高于财政支出的部分称为财政

盈余；财政收入低于财政支出的部分称为财政赤字。

'a.美国非官

方机构供应管理协会一般在每月的第一个工作日公布上个月份的来购经理人指

数；

、b.PMI各成

分的权重：新订单（30%）生产（25%）»（20%）供应商配送（15%）存

货（10%）

CISM采购经理人指数（PMI）

①PMI大于50%时，制造业和整个经济都在扩张；

«c.PMI以

50%作为经济强弱分界点②PMI在50%以下但在43%以上，生产活动收缩，但经

济总体仍在增长；I

（领先指标

③PMI小于43%,生产和经济可能都在衰退。

中国制造业采购经理人指数：由国家统计

局和中国物流与采购联g会共同合作编制，每月的第一个工作日发布

0CED综合领先指标

其他指标

「a.美元指数由六种货币组成：欧元

（57.6%）日元（13.6%）英镑（11.9%）加拿大元（9.1%）瑞典克朗（4.2%）瑞

士法郎（3.6%）<

I美元指数

/1、-0.576/x-0.136/x-0.119/x-0.091

USOX,=50」4348112X（EUQ）乂（/尸匕）<GBP）<CADt）'

b.美元指数的基期是1973年3月

商品价格指数：路透商品研究局指数（RJ/CRB指

数，简称CRB指数）包括19种商品，权重最大的是原油（23%）

二.宏观经济运行分析（一国的经济目标主要包括经济增长物价稳定充分就业

国际收支平衡等）

1.经济周期及对期货市场的影响：

经济增长是指一国生产的商品和提供劳务的总量，即国内生产总值（GDP）

的增加或人均国内生产总值的增加。

每个经济周期大致可以分为如下四个阶段：繁荣--衰退一-萧条--复苏

--繁荣（具体分析见P43）

2.物价水平对期货市场的影响：

fa.定义：凯恩斯之后，大多数西方经济学家把通货膨胀定义为物价总水平的

持像上升，习惯上用消费者价格指数（CPI）作为判定通胀的指标；

通货紧缩与同伙膨胀相对立，表现为一般物价水平的持续下跌。

’①按物价的上涨幅度和趋势，可以将通胀分为：①温和的通货膨胀②

恶性通货膨水

b.分类必按通货膨胀的形成原因分为：①需求拉动型②成本推动型③供

求混合推进型④惯性通货膨胀

③通货紧缩依其程度不同分为：①轻度通货紧缩②中度通货紧缩

③严重通货紧缩

「①第一，在保持温和通胀的前提下，政

府通过从中央银行借款（通货膨胀性税收）增加财政收入并将其用于投资，

<从而刺激总需求，促进经济增长;

c.温和的通胀一般可以促进经济增长②第二，在温和通胀下，产品价格的上

涨速度一般是快于名义工资的提高速度，〔将会增加企业的利润并刺激企业投资，

从而促进经济的增长；

③第三，温和通货膨胀一般有利于富裕

阶层的收入再分配，由于富裕阶层的边际储蓄倾向比较高，

通货膨胀通过提高储蓄率而促进

经济增长。

[①第一，在持续性通货膨胀过程中，

难以预测的通货膨胀率会带来极大的不确定性，使得许多决策者

放弃资本投资，<

结果导致市场效率降低，

从而影响经济增长；〔

d.高通货膨胀对经济增长产生消极作用②第二，不同商品价格调整所需时

间的不同，未预期到的通货膨胀率的变动将改变相对价格以及物价总水平，从而

扭曲价格传递的信息，进

而降低资源配置效率；

③第三，由于投资者很难准确预期

高通货膨胀率对财富产生的持续影响，他们会将资源投资到可以保值的资产中，

而不是投入到生产性投资

中去，从而抑制经济的增长。

①当经济发展处于正常态势时:通货紧缩不

会带来重大困难；一

e.通货紧缩对于经济增长的影响I

②当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济

复苏的难度。

f.物价水平对商品期货市场的影响主要体现在：①资产结构的调整②对总

需求的影响

物价水平对金融市场的影响体现在：①资产结构的调整②对总需求的影

响③对利率汇率等经济指标的直接影响

3.汇率变动对期货市场的影响

[汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价，可视为一种货币用另一

种货由来表示的价格；

影响汇率的主要因素有：经济增长率差异国际收支状况通货膨胀率利

率差异预期因素中央银行干预宏观经济政策差异

f①一般而言，美元

和商品价格呈负相关性；]

（a.美元汇率变动的全面影响I②美元汇率变化

对不同商品价格影响有较大的差异（美元与贵金属工业品相关性较高，与农产

品相关性较弱）；

〈（国际市场上大部分商品以美元标价）③美元走势和商品

价格并不完全负相关，阶段性也会出现齐涨共跌。

汇率对商品期货的影响（b.币值变化直接影响期货价格或比价关系：（如果本币升

值或升值预期强烈，受计价货币币值变化及市场套利机制影响，

本国商品价格相对国际市场价格将下跌，或者国内外

商品比值减少；而在价格普涨的的情况下，国内商品价格涨幅小于估计市场价格

涨幅）

c.改变供求关系进而影响商品价格（通过进出口影响供

求关系）

汇率变动对金融期货市场的影响（见P55）

三.宏观经济政策分析

/a.财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体

经济状况，以对抗经济周期的政策；

财政政策通过改变总需求，进而使经济体的产出发

生变化，使国民经济能在新的均衡水平上稳定增长。

b.并不是所有涉及税收和支出的政府政策都是财政政策，

只有影响宏观经济周必的政府税收和支出才是财政政策。

\c.类型[①扩张性财政政策（增加政府支出或减税）使总

需求曲线右移，在供给曲线不乖的前提下，导致均衡产出增加；

②紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总

需求曲线左移，在供给曲线不变的前提下，导致均衡产出减少。

「①财政支出政策（公共工程开支政府购买

财政补贴）[，

财政政策d.财政政策〔②税收政策或收入政策

③财政赤字和盈余

「①财政政策影

响现货市场的供求关系发生变化，从而影响商品期货市场；<

e.财政政策影响商品期货市场的传导机制〔②财政政策导

致市场预期发生变化，也会直接影响期货和现货市场价格；

③不同国家财

政政策差异可能导致相同期货品种的价差扩大，市场间的套利行为也会影响期货

价格走势。

但财政政策主

要是通过改变利率汇率的走势来直接影响金融期货市场的运行;Y

f.财政政策影响金融期货市场的传导机制I

②财政政策也

会改变实体经济的运行环境，间接影响金融期货市场。

,a.货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种

控制和调节货由供应量信用及利率等变量的方针和措施的总称；

货币政策即指为实现货币政策中介目标（一般由货币供应

量和长期利率充当）进而实现最终目标而采用的货币政策工具，

包括再贴现率公开市场操作和存款准备金制度三大工

具。

'再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中

y央银行申请再贴现时的预扣利率；（贴现是指

<1银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，

为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给

1银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的

一种方式。）

b.再贴现率（再贴现即一般银行资金不够时，用手上现有的商

业票据向中央银行重贴现，以获得资金。）

①萧条时期，央行降低再贴现率，可以促进商业

银行向央行贴期，有利于扩大贷款规模，使得货币供应量增加；

②通胀时期，央行提高再贴现率，可以抑制或减

少商业银行向*行贴现，使商业银行减少贷款规模，使得货币供应量减少。

货币政策V

'公开市场操作指中央银行为了将货币数量和

利率控制在适当的范围内而在金融市场上公开买卖有价证券的政策行为。

c.公开市场操作〔①萧条时期，总需求小于总供给，央行向市场

买进政府债券，等于向市场投放一笔款，通过商业银行的乘数作用，增加了市场

货币供应量；

②通胀时期，总需求大于总供给，物价上升，

央行向公开市场卖出政府债券，等于回收一笔款，在乘数效应反向作用下，市场

货币供应量减少。

「①萧条时期，央行降低法定存款准备金

率，就可使商业银行在存款不变的条代下扩大放款，引起货币供给量的增加；

d.法定存款准备金率〔

②通胀时期，央行提高法定存款准备金

率，使商业银行减少放款或收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，使货币供

应量减少。

e.道义上的劝告：即央行通过各种方式和机会，对商业银行在

放款和投资方面应采取的措施，给予暗示或劝告，以使商业银行给予配合，但此

法无法律效力。

f.利息率的上限：即政府规定商业银行对定期存款所支付的最

高利息率，以便使存款更多地转向债券和短期存款，从而更容易加以控制和调节。

宽松货币政策对期货市场的影响（宽松货币政策导致可贷资金市场的资

金供给增加，降低了实际利率水平，进而影响期货市场走势）

ra.首先，利率下降将使得现期投资和消费相对于未来开

支更为便宜，企业用于扩大再生产的支出增加，消费者决定增加购买消费品，

<从而拉动总需求，使得现货商品价格走高；

「商品期货市场b.其次，利率下降还有可能引起资本溢出，引起本币贬

值，刺激总需求中的净出口部分，从而推动国内现货商品价格上升；

c.再次，利率下降有可能提高资产价格，例如股票房

子和其他固定资产价格，这将增加家庭的财富并刺激额外消费，从而增加现货商

品的需占，

使得现货商品价格上升。现货商品价格上升将引起期

货价格走高。

利率期货市场：利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利

率期货整利好消息。

外汇期货市场:；a.利率下降引起资本溢出，本币贬值，外币升值；

tb.利率下降引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出

U,刺激进口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。

股指期货市场型.利率水平下降使企业成本降低，从而扩大企业的盈利

空间，对股指是利好消猷

b.宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内经济增长加

快，宏观经济的增长也会推升股指。

紧缩货币政策对期货市场的影响（紧缩货币政策导致可贷资金市场的

资金供给减少，提高了实际利率水平，进而影响期货市场走势）

ra.首先，利率上升将使得现期投资和消费相对于未来开

支更为昂贵，企业用于扩大再生产的支出减少，消费者决定减少购买消费品，

《从而抑制总需求，使得现货商品价格下降；

商品期货市场b.其次，利率上升还有可能引起资本流入，引起本币升

值，抑制总需求中的净4口部分，使国内现货商品供大于求，导致现货商品价格

下降；

c.再次，利率上升有可能降低资产价格，例如股票房

子和以也固定资产价格，这将减少家庭的财富从而抑制消费，使得现货商品的需

求下降，

从而现货商品价格下降。现货商品价格下降将引起期

货价格走低。

利率期货市场：利率水平上升，将使得固定收益债券的价值下降，对利

率期货是利空消息。

外汇期货市场ja.利率上升引起资本流入，本币升值，外币贬值；

lb.利率上升抑制国内投资和消费需求，从而使得净出

口，从而进一步加大本币升值压力，使得外币贬值。

股指期货市场利率水平上升使企业成本提高，从而缩小企业的盈利

空间，对股指是利空消血；

b.紧缩货币政策会抑制总需求，使得短期内经济增长减

速甚至衰退，宏观经济的衰退状态也会拉动股指下跌。

（a.产业政策是指根据国民经济发展的内在求，通过调整产业结构和

产业组织形式，提高供给总量的增长速度，并使供求结构能够有效地适应需求结

构要求的政策措施。

「①产业结构政策

b.产业政策的内留②产业组织政策

\I③产业区域布局政策

c.产业政策实施的目的：促进经济的长期发展，实现产业的发展与

经济发展的主流方向相一致。

产业政策

（①耕种面积计划，即政府根据宏观经济需求以及产业内在的运

行规律，通过提高或者减少耕种的土地面积来调控谷物供给，从而避免产量价

格波动幅废加大，

/②贷款计划，即为解决农户生产出来的产品避免因为价格的波

动而遭受重大损区,政府会根据有关规则，通过设定一个最低的农产品贷款价格，

d.从而达到支撑市场价格目的的作用。

具体（当谷物价格上升至大于贷款价格和持有成本水平时,

农户就可以将它们以市场价格销售，转而采用现金来偿还贷款；

政策当谷物价格未升至大于贷款价格和持有成本的水平

或者价格下降时农户则可以用先前抵押的农产品来偿还贷款，而不必再承担其

他费用）i

③关税和贸易壁垒（通常的讲，当一国在某一产品的生产上具

有比较优势时，它总希望在这个领域，该产品的国际贸易是畅通无阻的；

反之，则设置重重障碍，阻挠自由市场

的发展。）

「对于具有比较优势的商品，补贴会进一步降低生产

者或出口商的成本，从而使其比较优势得到进一步提升；

④政府补贴〔

对于不具备比较优势的商品，补贴会提高生产者的

收益，提高其生产的积极性。

第三章期货投资基本面分析

一.基本面分析理论：供需理论（基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行

分析的方法。）

，需求曲线

1.价格上升导致需求量下降的原因主要有两个：

一是不同油品间存在替代效应；

二是存在收入效应。

2.需求的价格弹性是指“需求量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”；

需求弹性大于1,称“需求富有弹性”；需求弹性小于1,称“需求缺乏弹性”。

需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度，不同的商品具有不同弹性。

⑶替代品的丰裕程度（替代品越多，越容易获得，需求弹性就越大）

影响需求弹性因素

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