易方达双债增强基金投资价值分析报告

双债合璧攻守兼备易方达双债增加债券型证券投资基金投资价值分析报告〔仅限信达证券营业部员工内部参考〕基金治理人：易方达基金治理基金托管人：中国建设银行股份风险提示：基金投资有风险，基金治理人治理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的将来表现，中国基金的运作时间较短，不能反映证券市场进展的全部阶段。债券等固定收益类投资品种同样存在价格波动和亏损等投资风险，本基金不保证保本，也不承诺最低收益。投资本基金面临的主要风险包括：利率风险、信用风险、流淌性风险、股发行数量削减及股申购收益率降低带来的风险，股票市场和债券市场的系统性风险及所持证券的非系统性风险等。本基金以一元初始面值出售，不会转变基金的风险收益特征，也不会降低基金的投资风险或提高基金的投资效益。在市投资者购置基金时请认真阅读《基金合同》等相关法律文件，慎重进展投资决策。任何直接或间接损失概不负责。本材料版权归易方达基金治理全部。一分钟把握易方达双债增加基金投资要点建行托管的易方达增加回报债券基金，20233早推出的以投资信用债为主的债券基金。截至2023年9月末，该基金A30〔年化>8%在“一级债基”中排名第一、其次〔银河数据，为建行客户奉献了丰厚回报，同时积存了投资信用债的丰富阅历。易方达双债增加债券基金主要投资信用债和可转债两类预期收益较高间的敏捷转换来回避风险并进展左侧布局。信用债具备风险溢价，通常可供给高于同期限国债的票息收益。2023时机。2023幅超越上证综指，但波动风险更低，是债券投资的有力补充。1/32023一、易方达双债增加债券基金简介产品概览投资目标投资范围和比例业绩基准风险收益特征基金的类别

易方达双债增加债券型证券投资基金：110036契约型开放式基金、债券型基金的投资治理，力争为投资者供给持续稳定的回报80%证等权益类资产，但可以参与一级市场股申购(含增发)。*40%+天相可转债指数收益率*40%+中债国债总全价指数收益率*20%合型基金、股票型基金，高于货币市场基金/申购基金时收取认购/申购费用，在赎回时依据持有期限收取赎回费用，并不再从本类别基金资产中计提销售效劳费的基金份额，称为A/申购费用，但对30CAC类基金份额将分别公布基金份额净值和基金份额累计净值。投资者在认购、申购基金份额时可自行选择基金份额类别。本基金不同基金份额类别之间不得相互转换。费率状况A同生效后从本类别基金资产中计提销售效劳费。认、申购费认、申购金额M〔元〔含费〕AAM＜100%%100≤M＜500%%500≤M＜10001000/笔%〔包括全国社会保障基金、可以投资基金的地方社会保障基〕实施差异的认购费率，养老金客户适用费率参见基金《招募说明书》或询问易方达直销中心。赎回费持有时间〔天〕AC0-29%%30-364%365-729730%0%0%其他费用C基金的投资理念本基金为债券基金，主要投资于信用债与可转债。本基金依据不同的市场状况及信在掌握信用风险的前提下，增加债券组合的持有期收益；也可以利用可转债兼具股性和债性的特征，在担当较小下跌风险的前提下，共享股市上涨带来的收益。另外，本基金还可承受股申购等策略，增加组合的收益。投资范围详解本基金的投资范围为具有良好流淌性的金融工具，包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、公司债、可转债(含分别交易可转债)、资产支持证他金融工具，但须符合中国证监会相关规定。本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场股申购(含增发)，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资分别交易可转债而产生的权证等。将其纳入投资范围，其投资比例遵循届时有效法律法规或相关规定。80%，金资产的20%；现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。本基金所指的信用债为除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非由国家信用担金融债等。建仓期投资策略际较高的品种。在该期间，本基金对固定收益类资产的建仓将优先考虑通过一级市场债(包括可转债)申购来完成。在对本基金主要的两类投资品种——可转债与信用债进展以及久期相对较短(如短期融资券)或息票率较高的信用债品种进展投资。此外，本基金依据组合收益状况与资产构造，综合考虑宏观根本面数据、各类资产市场走势、市场供求关系、流淌性等因素，掌握建仓进度。二、双债合璧、攻守兼备；把握时机，逢低布局【要点综述-产品篇】报。这些投资者全面参与信用债和转债投资的时机。过多风险，期望猎取长期、稳定回报的客户。【要点综述-市场篇】预期。当前信用债收益率大幅走高后已根本见顶，即使再加息，对高评级品种的冲击也将有限，当前已是逢低布局、hold住收益的良好时机。110100稳守还击兼具安全性和进攻弹性。本基金将充分利用信用产品高票息的优势，奠定组合的收益根底；利用转债和股申利用浮息债券，猎取政策紧缩阶段的收益【信用债】哪些债券属于信用债本基金所指的信用债为除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非由国家信用担金融债等。率〔38〕显着超过中证国债指数〔30%。数据来源：wind，收益率起始时间为中证企业债指数和中证国债指数的基日 2023年12月31日，截至2023年8月31日，指数过往收益不代表将来表现，也不预示基金业绩。资吸引力。数据来源：wind20231010AA、AAA信用债是债券投资不行无视的重要领域，尤其对于渴望高收益的债券投资者更是如无法参与，此时即可取道债券基金，跨越资金、资质等门槛。信用债类别银行间市场托管量交易所市场托管量企业债券短期融资券0资产支持证券0中期票据0集合票据0合计合计统计月份：2023年4月，中国债券信息网资的时机，申赎便利、费用较低。易方达：投资信用债阅历丰富，业绩稳健精悍的固定收益团队：人员配备齐全，争论员、交易员、信用分析师、基金经理、17320亿〔包含公募、社保、年金、专户等62023年福禧大事、20232023信用债投资业绩斐然：预见到信用债市场的快速进展，202350%以上投资信用债3代码简称过去两年排名过年去三排名3年银河星级评价成立以来110017增加回报债券(A类)%1%2★★★★★%110018增加回报债券(B类)%2%3★★★★★%数据来源：中国银河证券基金争论中心，截至2023930A、B金(一级)”类别，基金过往业绩不代表将来表现，不作为投资建议。信用债市场：收益率攀高，左侧配置时机渐现加上供给压力巨大，从而导致低信用等级债券收益率快速走高〔债券价格下跌。7%-8%下，精选优质品种持有到期已可猎取较优厚的票息收益。图表：信用债收益率攀升至08年以来高位图表：2023年10月以来启动的加息，推动信用债收益率大幅攀升银行间到期收益率2023-10-19〔加息前〕2023-9-151-AA%%3-AA%%5-AA%%3-AA%%5年期企业债-AA〔4〕信用债投资展望%%对信用风险的较充分预期。图表：投资时钟与资产配置预期年内通胀、经济环比增速、预期年内通胀、经济环比增速、通胀资金利率将逐步回落，这将有利于债市复苏。过热滞胀OverheatStagflation经济衰退复苏Recovery品种影响有限。经是配置的良好时机。【可转债】可转债的投资特点：股债一体，攻守兼备票投资的收益。可转债的债券属性又使其可以像一般债券一样享有票息收益和到期还本的权益，因此股市下跌时，转债有债底保护，下跌幅度有限。可转债特有的向下修正条款及回售条款能够在股市下跌时为投资者供给肯定保护，躲避风险。万科转债2万科A万科转债2万科A在股市震荡期，转债价格的波动一般会明显低于股票，下跌有度。票的弹性和收益性。使可转债下跌有界01212 345678901212 3404040505050505050505050505050606060100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%注：以上仅作例如，不代表可转债的收益率水平及基金表现。动远低于股指、高于国债指数。2023-2023收益率年化标准差天相可转债指数幅%16%上证综合指数%27%中信标普国债指数%2%数据来源：天相投顾、wind，收益率年化标准差代表收益的波动性，该数值越小，说明风险越小。指数过往收益不代表将来表现，中国证券市场运行时间较短，数据仅供参考，不作为投资建议或基金收益保证。20232023明显好于股指〔具体见下表。〔2023-2023〕〔2023-2023〕140.00%120.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%2023年天相可转债21.60%上证综指 51.73%2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年-0.73%-0.47%21.20% 4.52% 5.79%45.89%96.36%-39.32%30.48%-10.10%-20.62%-17.52%10.27%-15.40%-8.33%130.43%96.66%-65.39%79.98%-14.31%较短，数据仅供参考，不作为投资建议或基金收益保证。转债市场回忆与展望6-7月份受到了第一轮冲击，此月份又受到中石化打算发行其次期转债方案的冲击，市场再度深幅调整。目前较多转债已经跌入具备纯债价值的区间，纯债到期收益率到达4%以上，这是历史罕见的可转债整体低估区间。可转债指数修正至2023年底部水平600050004000300020231000

严峻透支预期后的回调；转债向纯债靠近。

性降低估值溢价被挤压；2.股市回调。

债市风波不断，基金流淌性压力很大；2.从紧货币政策导致股市低迷；3扩容；4.转债投资理念和估值模式患病极大冲击(石化。0日月年02

日日6 年1 年8 02 2

日日日日日日6月月月月月1年年年年年900000222222

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日日日6 月1 年1 1 10 2 2

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日日6 月8 年1 10 2天相可转债指数证券代码证券简称收盘价〔元〕纯债到期收益率〔%〕2023930191811011证券代码证券简称收盘价〔元〕纯债到期收益率〔%〕数据来源：wind

巨轮转2澄星转债 119〔4〕可转债配置策略修复，则整体可转债市场可能消灭显着反弹。持相对慎重。。三、基金经理介绍张磊先生，7年债券争论/投资经受，先后在泰康人寿、华资产治理公司等多家大机构任职，专职从事固定收益市场的争论及投资，历经各种市场环境历练，阅历资深，和热点。2023220232

泰康人寿资产治理中心固定收益部职务：争论员、投资经理主要职责：资金流淌性治理与债券交易；外币资产2023420234

投资与争论华资产治理公司固定收益部职务：高级投资经理/主要职责：债券短期投资〔市值户〕业务主管；研究与创业务主管易方达基金公司固定收益部11年5月－今 • 职务：先后任投资经理、基金经理主要职责：债券基金投资治理四、热点问答：市场、产品和投资重要提示：以下看法为基金经理基于当时所把握的数据和资料分析得到的推断，经济和市场状况可能不断发生变化，以下观点不代表公司旗下基金的看法和策略，也不作为任何投资建议。【市场篇】 今年债券市场历经震荡，主要缘由是什么答复：首先，今年经济根本面、政策面、资金面整体不利于资本市场。年初至今，实体经济受到信贷紧缩和内外部需求下降的猛烈冲击，经济增速持续下滑；而同时通胀水平不了较严峻的紧缩货币政策，预备金率到达%的高。受此影响，市场资金面持续收紧。上供给压力巨大，从而导致低信用等级债券收益率快速走高。可转债方面，由于股市持续下跌，转债正股也消灭大幅调整，从而令转债的转股价9100300追捧的心态，把转债作为低本钱的融资工具，而转股并不是发行人所关心的问题。这导 对今年剩下几个月的通胀走势怎么看，还会有进一步的紧缩政策吗，债券市场接下来可能怎么走答复：下半年，翘尾因素将逐步下降，只要涨价因素〔环比〕CPICPI小幅回落。解之前也很难把政策放松。因此，将来更可能是进入政策观看期。对于债券市场，目前收益率水平已经到达08充分反映了政策紧缩的幅度，并隐含了将来至少一次的加息。将来收益率消灭趋势性上行的可能性很小。随着通胀压力减小，市场收益率估量会消灭稳步下行的走势。 城投债引发的信用风波会如何演化，将来是否还会爆发，假设经济增速放缓，信用债的风险会不会更多的暴露出来答复：仍有连续消灭的风险。从中长期来看，政府在信用上的违约〔不管是地方政府还是中心政府，都是中心所但大面积的违约不行能发生。中心政府在将来必定推出城投债务问题的解决方案。银行的信用负责。所以，即便中心政府在间接上也是要为地方平台债务负责的。 目前主导信用债市场表现的主要因素是什么，收益率是否已经见顶，哪些品种已经具备较高配置价值答复：确定是已经进入顶部区间。可当前收益率的配置价值，也没有更多的资金买入，从而使得市场缺乏流淌性。如短融，目前具备较大吸引力，是流淌性治理较高的工具。 证监会放开基金投资中期票据，这对债券基金的投资会带来什么变化答复：品种多，确定收益率高，发行主体多元，流淌性好。另外，国内信用债的浮动利率品种多分布于中期票据之中，将来基金产品应对利率风险有了更丰富的投资选择。由于中票的发行人资质较高，且发行利率由交易商协会依据市场利率水平给出指导底线，因此我们可以以合理的收益水平配置高等级信用债。 石化转债2推出的可能性有多少，真的推出了，会否肯定程度颠覆转债市场原有玩耍规章，后续会如何进展答复：证监会审核通过后才能够发行。假设得到核准，其发行时间应在明年上半年。石化转债会对市场构成冲击，将来投资者对转债，尤其是发转债的投资将更为谨更趋于理性投资和价值投资，对市场的安康进展和合理的价值回归是有好处的。 股市短期看不到像样的反弹，转债市场的低迷会否持续较长时间，现在是配置的时机吗答复：限而预期收益较大，值得考虑。【产品篇】 易方达双债增加基金为什么主要投资信用债和可转债产品设计的动身点是什么，适合什么样的客户答复：的超额收益。两者相协作，有可能制造较好的长期回报。资者全面参与信用债和转债投资的时机。期望猎取长期、稳定回报的客户。 同是一级债基，增加回报一样可以投信用债、转债、也可以打股，双债增加在投资上怎样表达与增加回报的差异答复：两者的业绩基准、投资限制均不一样〔如增加回报可转债不得超过30%，双债则无此限制，其投资风格必定存在差异。【投资篇】 假设双债增加11月成立，建仓策略是如何考虑的，会主要选择哪些品种答复：在不具备趋势性的行情时机，因此会实行相对慎重的态度，不是建仓的主要品种。 按基金契约规定，信用债+可转债合计比例64%〔80%*80%信用债和转债的比重，主要依据是什么答复：假设将来转债消灭行情时机，转债的占比会逐步提高。 转债的波动较大，双债增加在投资上通过什么手段来掌握风险答复：首先，通过仓位掌握，不担当过多的风险；方面，选择投资品种。五、易方达基金治理公司简介国内领先的综合性资产治理公司十年历程2023年4月17日，目前旗下设有北京、广州、上海分公司和香港子公司。易方达目前持有公募、社保、企业年金、QDII、专户投资治理等国内基金行业全部业务牌照。雄厚的资产规模截至2023年6月30日，易方达旗下治理的各类资产的总规模接近2023亿元人民币，其人供给了丰富、多元的投资选择。突出的人才优势截至2023年6月30日，易方达拥有投资和争论人员超过70人，基金经理、投资经理的10年，争论人员全部具有硕士以上学历。公司投资团队人员稳定，勤勉敬业。金牛基金公司易方达自公司成立到2023年6月30日，累计获得《中国证券报》主办评比的中国基金公司”荣誉，公司经营标准、诚信，投资业绩稳健、持续、良好。易方达基金自2023年至2023年6460了丰厚的投资回报易方达的成功之道经营标准稳健2023中第一家获准开业的。在行业转型的特别时期成立，易方达在治理上更加严格、标准，这也为公司以后的进展奠定了坚实的根底。股权构造稳定25%；广发证券股份，持股比例25%；广东盈峰集团，持股比例25%；广东省广晟资产经营，持股比例%；广州市广永国有资产经营，持股比例%。易方达基金股权构造稳定，股东支持公司进展。投研实力强、团队忠诚度高和前瞻性。目前，公司已自主培育和建立起一支高素养的争论员队伍，形成了争论主导的投资文化，争论留意深度挖掘、实地调研、持续跟踪，投资与争论相互促进、良性互动，为公司取得优异投资业绩打下了坚实根底。17位金牛基金经理，目前多数仍在公司投资治理岗位留任。风险提示函〕进展了公开披露。本基金固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，信用债和可转债合计投资比例不低于债券资产的80亏损等投资风险，本基金不保证保本，也不承诺最低收益。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括