化工行业2022年度中期策略报告苦尽甘来

化工行业2022年度中期策略报告：苦尽甘来一、2022年以来化工行业回顾：俄乌冲突，上游大好2022年以来，俄乌局势骤然升级，给全球能源、化肥等行业带来多方面的影响。2022年2月17日，乌克兰军方称，乌东部民间武装当天向政府军控制区发动炮击。乌东部民间武装则指责乌政府军首先动用重型武器向其控制地区发动袭击。乌东部地区紧张局势持续升级。2月24日，俄罗斯总统普京在对俄罗斯民众发表的特别讲话中宣布，他决定在顿巴斯地区开展特别军事行动。俄罗斯和乌克兰作为全球重要的能源、肥料、农产品大国，俄乌局势的升级使得全球能源、粮食等的价格出现明显波动，也对全球的资源供应产生了深刻的影响。在俄乌冲突以及国内疫情反复等因素影响下，从二级市场分行业版块表现来看，除煤炭、建筑装饰、、石油石化、银行行业以外，其他行业全部下跌，其中基础化工行业跌幅达到19%。俄乌冲突对基础化工行业的影响在2022年一季度业绩中已经体现，化工行业总体承压，利润向上游走。2022年Q1，SW基础化工行业实现营业利润784.75亿元，同比增长5.86%。而2021年Q1的同比增速为198.94%。2021年基础化工行业的大幅上涨，一方面来自于周期反弹之下整个资本市场进入了以周期、资源品为投资主线的场景，另一方面来源于渗透率持续提升以及政策支持带来的光伏、风电和新能源汽车等产业链的全面爆发。2022年基础化工板块的下滑，核心来自上游的挤压和下游传导的滞胀。2022年Q1，SW基础化工七大板块中，化学制品板块实现营业利润235.81亿元，同比降低6.57%；化学原料板块实现营业利润221.22亿元，同比增加91.77%；农化制品板块实现营业利润212.09亿元，同比增加90.81%；塑料板块实现营业利润38.34亿元，同比增加51.98%；化学纤维板块实现营业利润38.34亿元，同比降低81.30%；非金属材料Ⅱ板块实现营业利润31.98亿元，同比增加54.78%；橡胶板块实现营业利润6.97亿元，同比降低39.23%。2022年Q1基础化工行业中，57.5%的公司取得了营业利润的正增长。按照业绩分布对上市公司数量进行统计，2022年Q1营业利润增速大于200%的公司有45家，占比12.1%，增速在100%-200%的公司有34家，占比9.1%，增速在0-100%的公司有135家，占比36.3%，增速在-100%-0的公司有133家，占比35.8%，增速在-100%以下公司共有25家，占比6.7%。1、综合价格指标：俄乌冲突叠加疫情反复，CCPI指数再达小高峰2022年基础化工行业的业绩的下跌，其核心的因素是原材料的持续高位和下游需求的疲软。首先看化工全行业价格情况，2021年供需错配，价格走高，2022年俄乌冲突再度拉涨价格。2021年以来化工产品的价格呈现显著增长态势，中国化工产品价格指数（CCPI）从2021年初的4153点增长到2021年10月19号的6467点，截止到2022年4月29日回撤到5765点，2021年以来上涨39%。具体来看从2021年初到三月中旬CCPI指数经历了持续上涨过程，从3月中旬到7月初CCPI指数在5100点附近持续震荡，从7月到8月，CCPI指数稳定在5200点附近，从8月份下旬开始到10月份中旬，CCPI开始了又一次新的快速上涨，从10月份到12月份，CCPI指数开始回调。2022年2月以后，CCPI指数又开始升温，涨到了4月29日的5765点。粗略的分析原因可以发现，2021年前半段上涨为需求推动，后半段上涨为供给紧缩。2021年3月之前的价格上涨主要是延续2020年持续上升的需求，并且国外疫苗接种率持续提升，需求恢复快于生产恢复，我国进口订单增加明显，需求驱动下化工品价格继续上涨，3月中旬到7月受德尔塔毒株导致全球部分地区疫情反复，CCPI指数转为震荡走势；但7月之后受能耗双控影响，我国部分地区开始限产限电，9月电力供应更加偏紧导致高耗能行业产品供应严重紧缺，供给紧缩拉高了产品价格。进入10月份后电力放开供给宽松，CCPI指数开始下降到接近年初水平。而到了2022年，俄乌冲突给全球能源、化肥等行业带来了深刻影响，石油、天然气、煤炭等能源价格持续走高，化工品成本托底，供应偏紧，又拉高CCPI指数。其次从单种化工原料来看，在2019年5月5日到2022年4月49日这三年期间，我们统计的69种产品中，有51种产品价格三年内上涨，9种产品三年内价格下跌；今年年初至4月29日有49种产品价格上涨，19种产品价格下跌；平均产品价格三年内上涨了28%，下面回顾单个具体板块的价格走势情况。2、化工原料基础化工原料在今年大部分都表现出了明显的上涨，4月29日价格与年初相比较而言，丁二烯上涨了135%，PX上涨了46%，甲苯、PTA、二甲苯、乙烯涨幅达到20%+，纯苯、甲醇、丙烯酸、环氧乙烷、乙醇、丙烯、甲醛涨幅达到10%+，仅有己内酰胺、MEG、醋酸等少数品种价格没有上涨。3、氯碱、钛白粉、纯碱钛白粉：价格在2021年上半年回暖，上游钛矿的价格维持高位，竣工面积保持平稳，以及汽车行业复苏，需求端边际持续明显，库存去化明显，处于历史低位，且新建产能释放需要时间，从7月份到9月份行业进入传统淡季，价格有所回调，9月份后需求进入旺季价格小幅提升。此后价格回调，相对稳定。2022年1-4月在19400元/吨的价格附近小幅波动。氯碱：2021年电石产能受碳中和及能耗双控政策的影响，电石库存和供给持续走低，推动价格上涨，2021年10月22日电石价格涨至7981.1元/吨，此后下游PVC对电石的需求减弱再加上电石开工率提升，价格逐渐回落，2022年4月29日价格为4284元/吨；下游PVC在2021年受全球复产复工驱动，竣工面积回暖，薄膜、管材、型材等建筑材料需求回暖，出口增多，叠加上游电石价格上涨，PVC价格一路涨至10月12日的14629元/吨，此后下游需求偏弱、成本支撑减弱，价格逐渐回调，2022年4月29日回落到8677元/吨。烧碱价格在2021年9-10月份大幅上涨，主要因下游和造纸行业景气提升，带动烧碱价格提升，后期电石价格传导至烧碱，且在能耗双控政策下开工率下降，价格快速拉升。2021年10月中旬开工率提升，氯碱产业链价格开始回调。2022年初到4月29日，疫情反复、开工不足，液体烧碱、固体烧碱价格分别上涨34%、23%。纯碱：2021年以来纯碱价格一直处于上升趋势中，2021年9月之前主要由于纯碱中期产能增量有限，光伏玻璃投产计划带来需求增量确定，推高纯碱价格，9月之后因能耗双控、限电导致纯碱产量下降，纯碱价格迅速上涨，进入10月中旬后，供给逐渐宽松，受期货价格走低下游压价意愿影响，价格开始下跌，2022年以来，受到疫情封控、运输不畅等影响，纯碱价格又出现了小幅上涨。4、氟化工氟化工产业链除了2021年9-10月能耗双控导致的开工率下降、价格迅速攀升以外，整体涨价幅度较低。上游原料氢氟酸因硫酸价格上涨成本端有支撑，相比2020年价格所有回升，但整体走势平稳。制冷剂因下游白电需求较为疲软，并且因三代制冷剂到达产能配额基期时间，各大厂商前期扩产导致供给过剩，整体延续2020年价格低迷走势，2021年9-10月份因能耗双控开工率下降，并且需求端白电需求回稳，制冷剂价格迅速攀升后回落。氟树脂价格2021年上半年在需求推动下价格维持高位，但后续成本端支撑减弱，并且下游电缆、小家电厂商开工率下降，下游采购低迷，导致价格在2021年7-8月持续下滑，进入21年9月份以来，能耗双控导致开工率下降，市场供给缩减，价格重新上升，在后续开工率恢复后，目前价格已经逐渐回到2021年8月份的水平。5、染料染料行业在近两年呈现弱势运行态势，主要因疫情之后纺织业生产需求持续走低，但在2021年9-10月因江浙地区能耗双控影响染料企业开工率，并且原料成本上行，价格有所回升，但仍未达到2019年初水平，此后价格继续回落，持续走低。6、化纤化纤板块表现出了较大的分化，氨纶的价格2021年以来上升明显，主要因运动衣、内衣等弹性面料的市场需求增加，另外成本端PTMEG价格上涨也对氨纶价格形成支撑。2022年以来成本支撑偏弱且下游开工率下滑，价格出现持续回调。其他板块价格窄幅波动，主要因下游纺服行业总需求持续低迷。7、有机硅有机硅产业链在2021年涨幅明显，1-8月有机硅市场缓慢稳定上行，主要受行业开工率和下游需求的推动，DMC价格从年初2万元/吨左右涨到3万元/吨左右，9月后受能耗双控影响，云南等地限制原料金属硅产能，原材料价格飙涨，有机硅中下游产品价格快速上涨，2021年10月15日DMC价格6万元/吨，进入11月份开工率放开后，价格重新回到3万元水平，2022年4月29日，价格继续回落到2.75万元/吨。8、化肥、农药由于农产品价格上涨，全球种植面积提升，全球肥料需求旺盛，复合肥、磷肥和氮肥价格上涨，并且我国磷产业链从2016年至2020年连续五年处于产能收缩状态，磷矿石产量持续下降，磷肥是磷矿石最主要的下游需求，因此2020年磷矿石价格从年初的300元/吨涨到了600元/吨，受原材料磷矿石、硫酸等价格上涨，以及下游肥料需求旺盛，磷酸一铵、磷酸二铵价格持续提升。氮肥方面，尿素受需求和原材料煤炭和天然气价格支撑，价格呈现上升趋势。钾肥方面，受国际钾肥需求旺盛影响，国际氯化钾价格持续上涨，叠加国内钾肥供给持续偏紧，国内氯化钾价格也呈上涨趋势。肥料价格因关乎国计民生受政策管控，并且供给端并未受到限电的较大影响，进入2021年9月份后肥料进入需求淡季，价格相对稳定。2022年俄乌局势升级以来，全球化肥供应骤然紧张，全球农作物生产对化肥的需求居高不下，化肥价格再次升温。俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯3国均为化肥生产大国。特别是俄罗斯，是氮、磷、钾三大化肥的重要供应国。乌克兰在氮肥生产方面占有一席地位。白俄罗斯为全球钾肥生产国和出口国。2020年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的钾盐（折纯K2O）产量在全球占比分别达到29%、17%、17%，位居前三。白俄遭受制裁，钾肥出口遇难。2021年六月，欧盟开始对白俄进行制裁，2021年禁止白俄氧化钾含量62%以上和42%以下的产品出口，但农业用的一般是60%的产品，也就是主产品的出口不受影响。2021年8月，美国宣布对白俄封闭美元贸易。美国的制裁为从2021年12月8号开始禁止白俄钾肥使用美元贸易结算，但是因为美国农民的反对，美国把这个政策推迟到了2022年4月1号执行。形势到了今年年初有一个变化，立陶宛从去年年底12月份开始，从法案以及其他条例等方面，限制白俄钾肥从立陶宛的克莱佩达港出口。这个限制基本上遏制住了白俄钾肥的出口，因为白俄95%的钾肥都从这个港口出口。白俄目前解决出口困境有两个渠道，一个是要借用俄罗斯的军港并进行改造，改造期六个月左右；另一个是在俄罗斯边境新建港口，需要近一年。无论哪种，运输成本都会大幅增加。而最主要的是时间，白俄短期无法通过海运运出钾肥。近期乌俄局势紧张，俄军事盟友白俄罗斯也加入到这场战争中来，俄罗斯与白俄方面与中国签订大合同时间或将延后，后期中国进口量仍有进一步减少可能。早前在2月15日，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商

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