开放经济下的宏观经济政策

开放经济下的宏观经济政策第一页，共四十四页，编辑于2023年，星期六二、宏观经济管理的政策工具1、IS曲线IS曲线表示产品市场实现均衡时国民收入与利率水平的关系。因此，IS曲线上的每一个点都代表着一对能够使得商品市场实现供需平衡的利率(i)和国民收入(Y)的组合。IS曲线是一条从左上方向右下方倾斜的曲线,因为利率上升会降低投资和消费需求，使收入减少。如上图所示，如果一国经济的均衡点落在IS曲线的右边，表示该国商品市场的商品过剩，通缩，失业；落在左边，则表示商品短缺，通胀。财政扩张和本币实际汇率贬值都会使IS曲线向右移动；相反，财政紧缩或本币实际升值则会使IS曲线左移。第二页，共四十四页，编辑于2023年，星期六2、LM曲线LM曲线表示货币市场均衡时国民收入与利率水平的关系。因此，LM曲线上的每一个点都代表着一对能够使得货币市场实现供需平衡的利率(i)和国民收入(Y)

组合LM曲线是一条从左下方向右上方倾斜的曲线，因为当收入增加时会提高货币需求，此时只有利率也随之上升才能维持货币需求保持不变和货币市场的供需平衡。如上图所示，如果一国经济的均衡点落在LM曲线右边，表示货币市场的通货紧缺；如果落在左边，表示通货过多。货币供给的增加会使LM曲线右移，货币供给的减少会使LM曲线左移。第三页，共四十四页，编辑于2023年，星期六3、BP曲线BP曲线，简单地说就是一条国际收支（综合收支）平衡曲线。BP曲线上的每一个点都代表着一对能够使得国际收支实现平衡的利率(i)和国民收入(Y)组合。通常，BP曲线是一条从左下方向右上方倾斜的曲线，如下图所示。因为随着收入的增加，进口会相应增加，从而恶化净出口，此时一国只有相应提高利率以改善资本的净流入，才能维持其国际收支的平衡。而BP曲线的倾斜程度取决于国际间资本流动的利率弹性，其倾斜程度与该弹性成反比，即弹性越大BP曲线越平；弹性越小，BP曲线越陡。（a）YiBPYiBP顺差逆差顺差逆差YiBP顺差逆差（b）（c）国际收支平衡线——BP曲线第四页，共四十四页，编辑于2023年，星期六资本不完全流动当BP曲线斜率为一有限正数时，表示资本不完全流动。资本不完全流动是指一国资本市场不完全开放，或资本流动由于受到信息、交易成本等因素的限制，使得本国利率与世界利率的差异只会带来有限数量资本的持续流动。在下图(a)中，BP曲线左上方的点表示国际收支处于顺差状态，而BP曲线右下方的点则表示国际收支处于逆差状态。在资本不完全流动情况下，本币实际汇率贬值会导致BP曲线右下移，因为，本币实际汇率贬值时，会导致净出口增加，从而形成国际收支出现顺差的压力，此时只有降低本国利率水平，才能刺激资本的净流出（或抑制资本的净流入），以抵消本币实际贬值所导致的国际收支顺差压力，从而保持国际收支平衡，这意味着BP曲线的右下移；而本币实际汇率升值，则会导致BP曲线左上移。第五页，共四十四页，编辑于2023年，星期六资本完全不流动当BP曲线垂直时，表示资本完全不流动。此时的BP曲线基本成为CA曲线,由于净出口基本上与利率无关，而主要与国民收入有关。所以CA曲线成为一条垂线。在下图(c)中，BP曲线右方的点，表示净出口为负，因为右方的点代表的国民收入水平超过了维持经常账户平衡的水平，较高的国民收入通过边际进口倾向而扩大了进口；BP曲线左方的点则表示净出口为正。在资本完全不流动情况下，当本币实际贬值时，净出口得以改善，从而收入增加，CA曲线会向右移动；而当本币实际升值时，CA曲线则会向左移动。第六页，共四十四页，编辑于2023年，星期六资本完全流动当BP曲线水平时，表示资本完全流动。此时，本国利率与世界利率水平相等，因为微小的利率差异都会立即带来巨额的资本套利活动而使利率迅速达成一致。资本的完全流动性意味着一国可以随时以世界利率借入或贷出任何数量的资本，这样对于任何水平的进出口差额都可以通过资本的迅速流动使整个国际收支保持平衡。在下图(c)中，BP曲线上方的点表示国际收支处于顺差状态，因为此时国内利率高于世界利率而带来大量资本流入；而BP曲线下方的点则表示国际收支处于逆差状态。在资本完全流动情况下，本币汇率的变动不会改变BP曲线的位置。第七页，共四十四页，编辑于2023年，星期六三、一国经济均衡与失衡的状态在封闭经济条件下，经济追求的目标是产品市场和货币市场的同时均衡，即一国的均衡状态落在IS-LM的交点上；在开放经济条件下，一国要保持内外的同时均衡，均衡点要落在IS-LM-BP曲线的交点上。通常的情况是，一国经济均衡点总是偏离于IS-LM-BP交点的某一位置，处于非均衡状态，即不是存在内部失衡问题，就是存在外部失衡的问题。第八页，共四十四页，编辑于2023年，星期六假定一国的IS曲线、LM曲线和BP曲线的交点E为均衡点，偏离该点时，就会出现几种不同的情况。如图所示，IS、LM、BP三条曲线把E点以外的空间分割成六个区域，分别代表着六种不同的失衡状态。在现实中，根据一国对资本管制程度的不同，又可以将BP曲线进一步进行细分，由于既不存在完全的资本流动（BP水平）也不存在完全的不流动（BP垂直），因此我们看到的一般情况是各国允许资本流动的程度，即BP曲线倾斜的程度。图(a)和表(a)反映了BP曲线比LM曲线更为陡峭的情况，图(b)和表(b)则反映了BP曲线比LM曲线更为平坦的情况。值得注意的是，除了以上六种失衡状态之外，E点又把这三条曲线分割成六段，而这些曲线上的点又分别代表着六种不同的局部均衡-失衡状态。第九页，共四十四页，编辑于2023年，星期六（二）IS–LM–BP模型YiOISLMBPEYiOISBPLMEⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅠⅡⅢⅣⅤⅥ（a）（b）第十页，共四十四页，编辑于2023年，星期六表a开放经济的六种完全失衡状态（BP曲线比LM曲线陡峭的情况）

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市场商品过剩商品过剩商品短缺商品短缺商品短缺商品过剩货币市场通货过多通货过多通货过多通货紧缺通货紧缺通货紧缺国际收支逆差顺差顺差顺差逆差逆差

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市场商品过剩商品过剩商品短缺商品短缺商品短缺商品过剩货币市场通货紧缺通货过多通货过多通货过多通货紧缺通货紧缺国际收支顺差顺差顺差逆差逆差逆差表b：开放经济的六种完全失衡状态（BP曲线比LM曲线平坦的情况）第十一页，共四十四页，编辑于2023年，星期六第二节固定汇率下宏观经济政策分析一、内外均衡的冲突与协调

20世纪70年代以前，在布雷顿森林体系的维系下，世界上的大多数国家都采用某种程度的固定汇率制，以保持国际贸易和金融体系的稳定。然而，固定汇率也为各国的货币当局提出了一个挑战，即在放弃汇率政策工具的情况下，各国如何运用财政政策和货币政策来实现内外部标的同时均衡。1、内外均衡的冲突如果一国采取固定汇率制，就意味着政策当局可运用政策工具的减少，只能运用财政和货币政策来同时实现内、外均衡这两个目标，这有可能造成内、外均衡的冲突，例如当实现外部目标需要扩张性政策时而内部目标却需要紧缩性政策，当实现外部目标需要紧缩性政策时内部目标却需要扩张性政策。因此，在固定汇率下，一国的政策当局常常陷入内、外均衡的两难中。1955年，澳大利亚著名的经济学家斯旺（TrevorSwan）在阐述这个问题时，提出了著名的“斯旺图”。第十二页，共四十四页，编辑于2023年，星期六A(C+I+G)ORIBEBEI逆差通胀如图所示，图中纵轴R表示实际汇率，R上升意味着该国实际汇率贬值，可以由名义汇率贬值、国内价格水平下降，或国外价格水平上升造成。R的变动同时也会造成该国产品在国际市场上竞争能力的变动，R上升或本币贬值意味着该国产品国际竞争能力的提高，因而将改善该国国际收支（经常账户）。图中横轴为国内经济的总支出水平或总吸收水平，以A表示，当国内吸收水平过高，超过总收入水平Y时，进口即超过出口，于是出现经常账户或国际收支逆差。Ⅱ顺差通胀Ⅲ顺差失业Ⅳ逆差失业●A●BA点不存在米德冲突，B点存在米德冲突斯旺图第十三页，共四十四页，编辑于2023年，星期六在斯旺图中，EB（ExternalBalanceCurve）曲线为外部平衡曲线，表示所有能够使国际收支经常账户保持平衡的实际汇率和国内支出水平A的组合点。EB曲线向右向上倾斜，因为当实际汇率上升时，该国国际收支状况将改善，为了维持内外的平衡，国内吸收水平也必须相应提高，以便增加进口。所有EB曲线下方的点，均为经常账户逆差；相应的，所有EB曲线上方的点均为经常账户顺差。IB曲线（InternalBalanceCurve）为内部平衡曲线，即能够维持国内充分就业的所有实际汇率和国内吸收水平的组合。IB曲线向右下方倾斜，因为如果该国实际汇率下降，导致进口增加、出口减少，于是要维持充分就业就必须增加国内支出水平。所有IB曲线以上的均衡点均代表经济中出现通货膨胀，即在现有的实际汇率水平下，国内总支出水平超过了充分就业所需要的水平，导致了国内通货膨胀；所有IB曲线以下的均衡点均代表经济中存在通货紧缩或失业，即总支出水平不足以形成充分就业。第十四页，共四十四页，编辑于2023年，星期六在上图中，EB曲线和IB曲线将一国的经济均衡状态划分为四个区域，E点为该国内、外同时均衡的均衡点，通过以上分析可知，E点以外的区域分别代表：Ⅰ区存在逆差和通货膨胀；Ⅱ区存在顺差和通胀；Ⅲ区存在顺差和失业；Ⅳ区存在逆差和失业。假设一国经济最初由于某种原因在Ⅱ区的某点，因此该国经济既承受着通胀的压力，又存在经常账户的顺差。在汇率固定的条件下，减少经常账户顺差，就需要采取扩张性的宏观经济政策，这样加剧了通胀。倘若解决通胀问题而减少支出，则会加剧顺差。第二和第四区存在“米德冲突”第十五页，共四十四页，编辑于2023年，星期六这说明仅使用一种政策工具，要同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。1951年，英国经济学家米德(J.Meade)最早分析了这一政策现象，这便是著名的“米德冲突”(MeadeConflict)。米德在其著作《国际收支》中指出，在固定汇率制下，一国当局不能经常性地使用属于支出转换政策的汇率政策工具来调控其对外均衡，而常常只能用同属于支出变更政策的财政政策和货币政策来同时兼顾内、外均衡，这时，内、外均衡目标对于支出变更政策的要求存在着发生冲突的可能。在固定汇率制下，当一国发生国际收支赤字与失业共存的情况时，就会出现外部均衡目标要求采取紧缩的支出变更政策，而内部均衡目标却要求采取扩张的支出变更政策这样一种相互冲突的尴尬境况；或者当一国发生国际收支赢余与通胀共存的情况时，又会出现外部均衡目标要求采取扩张的支出变更政策，而内部均衡目标却要求采取紧缩的支出变更政策这样一种相互冲突的尴尬境况。因此，一国政策当局要想使用一种政策工具同时来解决两个目标，必然会陷入两难的境地中。第十六页，共四十四页，编辑于2023年，星期六1952年，荷兰著名经济学家丁伯根（J.Tinbergen）继续分析了这一现象，他认为，要同时实现n个相互独立的经济目标，至少需要有n个相互独立的有效政策工具。后来人们将其称为丁伯根原则(Tinbergen’sRule)。在固定汇率下，为了解决“米德冲突”，斯旺认为要想实现内、外目标的同时均衡，政府当局必须同时以支出转换政策（汇率政策）和支出变更政策（财政-货币政策）的适当搭配来调整经济。这种思想随后被蒙代尔加以深化，并引入了资本流动的因素。第十七页，共四十四页，编辑于2023年，星期六2、有效市场分类与财政、货币政策的搭配蒙代尔（Robert.Mudell）等人在放松资本流动约束下，进一步地研究了固定汇率下的内外均衡问题，并提出了著名的“政策搭配”思想。财政政策和货币政策的相对独立性首先，蒙代尔认为财政政策和货币政策实际上是具有一定的相对独立性。因为，紧缩/扩张的财政政策趋于降低/提高利率，而紧缩的/扩张的货币政策则趋向于提高/降低利率，所以同向操作的财政政策和货币政策对于利率的影响却是反向的，或者说反向操作的财政政策和货币政策对于利率的影响却是同向的，从而反向操作的财政政策和货币政策对于资本净流出的影响作用也是同向的（本币利率降低/提高会增加/减少资本净流出）。第十八页，共四十四页，编辑于2023年，星期六财政政策和货币政策的相对有效性蒙代尔认为，它们的有效搭配将能解决内、外目标的冲突，具有一定的有效性。在允许资本流动的固定汇率下，货币政策对内相对失效，而财政政策对于调控内部经济目标却有较大影响力；货币政策对于外部均衡（综合收支）的影响作用却远远大于财政政策的影响作用。所以，根据有效市场分类原则，只要恰当地反向搭配财政政策和货币政策，是可以兼顾到内、外两个目标的。在此，只能把调控内部均衡的任务分配给财政政策来完成，而把调控外部均衡的任务分配给货币政策来完成。第十九页，共四十四页，编辑于2023年，星期六横坐标表示支出(G)，纵坐标表示利率(i)。IB线代表内部均衡线，该线上的任意一点(GI,iI)都代表某一内部均衡状态所对应国内总支出水平GI和利率水平iI的组合。IB线为一条正斜率曲线。这是因为，利率水平上升时将导致民间消费和投资支出的下降，形成经济紧缩的压力，此时，惟有相应提高政府支出水平以抵消总支出水平的下降趋势。IB线左上方区域内的任意一点(G,i)都代表失业状态；IB线右下方区域内的任意一点(G,i)则代表通货膨胀状态。EB线代表外部均衡线，该线上的任意一点(GE,iE)都代表某一外部均衡状态所对应政府支出水平GE和利率水平iE的组合。EB线也是一条正斜率曲线，这是因为，利率水平上升时将导致资金净流入增加，并且其紧缩经济的作用还会使进口支出减少，形成国际收支顺差压力，此时，惟有提高政府支出以提高国内总支出水平才能增加进口以消除顺差压力。EB线左上方区域内的任意一点(G,i)都代表国际收支顺差状态；EB线右下方区域内的任意一点(G,i)则代表国际收支逆差状态。第二十页，共四十四页，编辑于2023年，星期六GiIBEBO·AⅠⅡⅥ逆差通胀指派原则（AssignmentRule）:财政政策–内部目标；货币政策–外部目标。尽管两条曲线的斜率都向上倾斜，但在蒙代尔模型中，IB线将比EB线更陡峭，或者EB比IB更为平缓，因为货币政策的变化对外部均衡的影响要相对大于对内部均衡的影响。

E·BⅢ第Ⅰ和第Ⅲ部分由米德冲突财政政策与货币政策的搭配第二十一页，共四十四页，编辑于2023年，星期六IB线与EB线将第一象限分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四个区域，这四个区域分别对应着不同的内外经济失衡状态，并且在Ⅰ、Ⅲ两个区域中会存在所谓米德冲突问题，需要正确搭配财政政策和货币政策才能同时兼顾内外均衡。在不存在“米德冲突”时，可以把财政货币政策一同使用，但当存在米德冲突时，要把财政货币政策拆开使用。应当且只能把调控外部均衡（国际净支出）的任务分配给货币政策，而把调控内部均衡的任务分配给财政政策。比如假定当前经济状况处于Ⅲ区M点上（处于非充分就业和国际收支逆差状态），此时就应当（也只能）用紧缩的货币政策来缩小国际收支逆差（先到达N点，向均衡点靠近），再用扩张的财政政策来增加就业（再到达P点，更加靠近均衡点），继续用紧缩的货币政策来缩小国际收支逆差（又到达Q点，进一步靠近均衡点）…这样，最终将收敛于F（G*,i*）点，同时实现内、外均衡；但如果此时把财政政策和货币政策给搭配反了，即若反过来用紧缩的财政政策来解决逆差问题（这会先到达K，更加远离了均衡点），再用扩张的货币政策来解决失业问题（这会再更加远离均衡点）第二十二页，共四十四页，编辑于2023年，星期六二、固定汇率下的一般均衡分析：加入BP曲线的模型

“蒙代尔---弗莱明模型”（Mudell—FlemingModell，简称MF模型）。1、固定汇率下的货币自动调节机制在图中的E点，一国的货币市场、产品市场和国际收支相交于一点，内外均衡同时实现。如果一国经济的均衡点落在E点以外，至少有一个市场出现了失衡。YiOISLMBPALM'ELM''B第二十三页，共四十四页，编辑于2023年，星期六如果本币贬值，将会使BP曲线向右移动。只要本国经济还留在原来的均衡E点，本国就会出现国际收支顺差。当然，因为出口的扩大会使IS曲线右移，假如在该点本国经济还出现国际收支顺差，经济的调整过程仍然不会停止。因为在固定汇率下，政策当局为了维持汇率的稳定，就会购买多余的外币以避免本币的升值，这相当于扩张了本国的供给，导致LM曲线右移。这种自动的调整机制一直持续到国际收支出现均衡为止，一旦在某一位置例如图中的E’’点，IS、LM、BP曲线重新相交时，均衡重新恢复。在固定汇率制下，由于汇率不能随意变动，因此Y和i的结合必须位于BP曲线上，而无论是国际收支顺差还是逆差，都会使本国的货币供给发生相应的变动，因此这种调节机制也被称为自动的货币调整机制。第二十四页，共四十四页，编辑于2023年，星期六2、资本完全不流动情况下：（1）财政政策分析：EE'YiOISBPLMY0i0IS'Y1i1LM'i2（Y2）E"以扩张的财政政策为例第二十五页，共四十四页，编辑于2023年，星期六（2）货币政策分析：以扩张的货币政策为例YiOISBPLMY0i0ELM'i1Y1（LM"）（i2）（Y2）E'第二十六页，共四十四页，编辑于2023年，星期六3、资本完全流动情况下（1）财政政策分析：Y1YiISBPLMEOY0i0IS'E'i1Y2E"LM"YiOISBPLMEi0Y0以扩张的财政政策为例第二十七页，共四十四页，编辑于2023年，星期六（2）货币政策分析：Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1LM'以扩张的货币政策为例第二十八页，共四十四页，编辑于2023年，星期六（2）货币政策BP更陡峭的情况（1）财政政策：BP更陡峭的情况YiOYiOISLM’EY0i0i14、资本不完全流动下的政策分析ISBPLMEY0i0E'LM’LMi1Y1E'Y1IS’E''BP第二十九页，共四十四页，编辑于2023年，星期六（2）财政政策（1）货币政策YiBPOYiOISLMEY0i0i1（二）浮动汇率制度下的宏观经济政策资本完全流动情况下ISBPLMEY0i0E'LM’IS'i1Y1E'Y1E''Y2第三十页，共四十四页，编辑于2023年，星期六2、资本完全流动下的扩张政策分析由于固定汇率和资本完全流动的限制，在图中BP曲线成为一条不动的水平线，i0为世界市场的利率水平，E(Y0,i0)为初始均衡点。如果一国采用扩张性的财政政策推动IS曲线逐渐右移，则会引起收入和利率的同时上升，尤其IS曲线在右移过程中和原LM曲线的交点会位于BP曲线的上方，造成国内利率一时高于世界利率水平，在资本完全流动情况下，只要本国利率高于世界利率水平就立即会吸引大量外资流入，迅速引起国际收支失衡。在固定汇率条件下，该国货币当局为维持固定汇率会购进超额的外汇赢余，导致该国货币供给相应增加，从而即时带动LM曲线也跟随着IS曲线的右移而右移，显然这会加强原有财政政策的效力，进一步地促进国民收入的增长……这说明在固定汇率和资本完全流动情况下，扩张的财政政策最终会带来国民收入的较大幅度提高，对一国收入的影响最大，最有效。第三十一页，共四十四页，编辑于2023年，星期六扩张性货币政策的调整过程及运行效果假如该国当局采用扩张性的货币政策，LM曲线会逐渐右移，引起收入上升和利率的下降，尤其LM曲线在右移过程中和原IS曲线的交点A会位于BP曲线的下方，造成国内利率一时低于世界利率，在资本完全流动情况下，只要本国利率稍微低于世界利率水平就立即会引起大量资金外流和国际收支失衡。在固定汇率条件下，该国货币当局为维持汇率会抛售外汇以弥补外汇供给缺口，从而又导致货币供给迅速减少，很快就将其增发的货币又重新收回，使得LM’

曲线又重返原位，最终又恢复到原来的一致均衡点E。这样，扩张性的货币政策不仅没使国民收入增加，反而在这一过程中使该国损失了国际储备。这意味着，当BP曲线具有完全弹性时，在固定汇率条件下，长期来看，一国货币当局并无增加货币供给的自主权，或者说是其货币政策最终完全无效。第三十二页，共四十四页，编辑于2023年，星期六3、资本不完全流动下的扩张政策分析为了说明资本不完全流动下各国政府对资本的管制，我们假定BP曲线比LM曲线更为陡峭，以表明资本在国际市场上的流动对利率不甚敏感的情形。如果一国采用扩张的财政政策，将推动IS曲线右移，会引起国际收支逆差。在固定汇率下，该国货币当局为维持固定汇率会抛售外汇，导致货币供给减少，从而使得LM曲线相应左移（这会在一定程度上削弱原有财政政策的效力，减小其对国民收入的影响力），直至LM的位置与IS曲线的交点最终落在BP曲线上为止。这说明在固定汇率和资本有限流动情况下，扩张的财政政策会带来国民收入一定程度的提高。在此值得注意的是，财政扩张政策对国民收入影响力的大小，跟BP曲线的倾斜程度息息相关：1）当BP曲线垂直时，财政扩张政策只会在短期内增加国民收入，长期来看，则最终将会完全失效；2）但随着资本流动性的增强，财政政策对国民收入的影响力将会相应有所上升。第三十三页，共四十四页，编辑于2023年，星期六Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1浮动汇率：资本不完全流动下的财政政策BP'IS'IS1第三十四页，共四十四页，编辑于2023年，星期六如果该国采用扩张的货币政策。这样，扩张性的货币政策推动LM曲线右移，引起国际收支失衡。在固定汇率条件下，长期来看，这必会导致国际储备外流和货币供给减少，从而使得LM曲线相应左移，直至其重新移回到初始位置为止。上述的分析表明，在固定汇率和资本有限流动情况下，长期来看，扩张的货币政策对于提高国民收入完全无效。而在短期内，货币扩张政策对国民收入影响力的大小，也跟BP曲线的倾斜程度有关：1）当BP曲线垂直时（即资本完全不流动时），货币政策尚有一些短期效力，因为此种情况下，扩张的货币政策虽然也会导致官方储备和货币供给的同步减少，但不会导致资本外流，所以其扩张经济的短期效力较强。2）货币政策的短期效力将会随着资本流动性的增强而递减。第三十五页，共四十四页，编辑于2023年，星期六Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1浮动汇率：资本不完全流动下的货币政策BP'IS'LM’第三十六页，共四十四页，编辑于2023年，星期六第三节、浮动汇率下的宏观经济政策一、汇率的变动与BP曲线的移动与固定汇率制下的相比，汇率调整，BP曲线也将移动。第三十七页，共四十四页，编辑于2023年，星期六二、资本完全流动下的扩张政策分析我们来分析扩张性财政政策的运行及其效果此时，将会促使IS曲线逐渐右移，引起收入和利率的同时上升，尤其IS曲线在右移过程中和原LM曲线的交点A会位于BP曲线的上方，造成国内利率一时高于世界利率水平，在资本完全流动情况下，只要本国利率高于世界利率水平就会立即吸引大量外资流入，迅速引起国际收支失衡。在浮动汇率条件下，该国货币自动升值，从而恶化其贸易收支，又会自动促使该国IS曲线重新左移，直至移回到原始位置IS。通过以上分析我们可以看出，在浮动汇率和资本完全流动情况下，长期来看，扩张的财政政策会由于本币升值而对出口产生完全的挤出效应，最终并不能提高国民收入。第三十八页，共四十四页，编辑于2023年，星期六第三十九页，共四十四页，编辑于2023年，星期六扩张性的货币政策推动LM曲线逐渐右移，则会引起收入上升和利率的下降，尤其LM曲线在右移过程中和原IS曲线的交点A会位于BP曲线的下方，造成国内利率一时低于世界利率，在资本完全流动情况下，只要本国利率稍微低于世界利率水平就立即会引起大量资金外流和国际收支失衡。在浮动汇率条件下，这马上会引起该国本币自动贬值，随即初始该国出口增加，从而带动IS曲线也跟随着LM曲线的右移而右移（这会加强原有货币政策的效力，更加促进国民收入的增长）。这说明在浮动汇率和资本完全流动情况下，扩张的货币政策最终会带来国民收入的较大幅度提高，对一国收入的影响最大，最有效。第四十页，共四十四页，编辑于2023年，星期六通过与固定汇率下的政策运行效果相比较我们可知：在固定汇率下，货币政策对国民收入的影响长期来看总是无效的，其短期效力也会随资本流动性增强而下降（尤其在资本完全流动情况