中小盘IPO专题研究北交所打新将成为新的收益增强来源

中小盘IPO专题研究：北交所打新将成为新的收益增强来源1、

注册制推动

IPO大扩容，直接融资助力中小企业大发展1.1、

从科创板增量突破到北交所继续试点，注册制改革有望全面铺开从科创板增量试点到创业板存量突破，再到北交所同步试点注册制后全市场推广渐

行渐近，注册制改革“三步走”蹄疾步稳。2019

年

7

月

22

日，科创板首批

25

家公司上市交易，标志着注册制改革进入启动实施的阶段。

同年

12

月

28

日，十三届全国人大常委会审议通过了新修订的证券法，明确提出要

全面推行注册制。2020

年

8

月

24

日创业板注册制首批企业上市交易，标志着我国注

册制改革继科创板“试验田”后正式进入存量市场。进入

2021

年之后，注册制改革

进程明显加快。2021

年

4

月

6

日，深交所主板和中小板正式合并，这意味着之后注

册制的全面铺开仅剩沪深主板，为后续全面实行股票发行注册制扫清了障碍。2021

年

9

月

3

日，北交所成立并同步试点注册制，进一步加快了我国全面注册制改革的

进程。随后，在

2021

年

12

月

8

日至

10

日召开的中央经济工作会议上，更是首次将

全面实行股票发行注册制写入

2022

年经济工作安排，全面注册制改革正在逐步推进。1.2、

注册制下上市效率显著提升，注册制板块实现有序扩容注册制提升融资效率，推动科创板

IPO大扩容。注册制下，科创板和创业板的发行

上市以信息披露为核心，上市审核效率显著高于核准制下的主板市场，大大提高了

上市公司融资效率。2019

年

7

月

22

日至

2021

年

12

月

17

日，科创板公司从受理到

上市平均用时

273

天，创业板（注册制）公司平均用时

284

天，均明显低于同期主

板的

560

天。发行效率的提升推动注册制板块

IPO融资扩容，截至

2021

年

12

月

17

日，科创板开市以来共实现

369

家公司上市，同期主板新上市公司数为

299

家；创

业板实施注册制以来共实现

252

家公司上市，同期主板新上市公司数为

192

家。融

资额方面，科创板开市以来共实现首发募资

4969.67

亿元，同期主板为

4333.07

亿元，

科创板首发募资额实现对主板的反超。

注册制板块市场表现良好，总市值初具规模。注册制板块融资规模快速扩容的同时，

运行情况保持平稳，2021

年以来科创板和创业板公司上市首日平均涨幅分别为180.7%、230.7%，远高于同期主板

128.6%的平均开板涨幅。随着注册制改革在科创

板和创业板的逐步推进，上述板块的价值发现功能得到有效发挥，市值规模实现有

效扩张。截至

2021

年

12

月

17

日收盘，科创板和创业板总市值规模合计为

20.04

万

亿元，已经达到主板市场的

26.5%。1.3、

注册制下上市条件多元包容，中小企业上市通道逐渐打开注册制板块上市标准多元化，拓展中小企业直接融资渠道。相比核准制，注册制改

革的一大亮点就是设置了更加多元包容的上市条件。科创板针对一般性企业制定了

5

条上市标准，允许未盈利甚至无营收企业上市，并针对具有差异表决权安排、已在

境外上市红筹企业、未在境外上市红筹企业等特殊企业制定特别上市标准。目前科

创板已上市的

369

家企业中，尚未盈利的公司

11

家、特殊表决权的公司

3

家、红筹

企业

5

家。2020

年

8

月创业板实施注册制改革后，也对上市条件进行了优化，如取

消最近一期末不存在未弥补亏损的要求，针对一般性企业从预计市值、收入、净利润

等方面制定

3

条上市标准，支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹

企业上市等。此外，创业板也进一步明确未盈利企业上市标准，但目前暂未实施。目

前创业板（注册制）已上市的

252

家企业中，已有迈普医学、雷电微力、百普赛斯等

3

家企业选用第二套上市标准上市。在注册制改革的逐步推进下，科创板和创业板设

置的多元化上市条件使得处于不同成长阶段的中小型科技创新企业的上市成为可能。

截至

2021

年

12

月

17

日收盘，科创板和创业板已有上市