中国海油研究报告-低估值高股息上游品种回A开启新征程

中国海油研究报告：低估值高股息上游品种，回A开启新征程1.纯上游品种，业绩随油价波动1.1.纯上游油气公司，独家境内海上油气勘探开发权中国海洋石油（简称“中海油”）是全球最大的纯上游油气公司之一，拥有境内海上油气独家勘探开发权，公司主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气等，无炼油、化工等业务，是一个纯正的上游油气资产。公司于1999年8月在中国香港地区成立，2001年2月在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上市；由于公司被美国财政部外国资产控制办公室列入其所管理的非SDN涉军公司清单（现已被非SDN中国军工复合体企业清单所取代）影响，公司的美国存托股份于美国时间2021年10月22日闭市后自纽交所退市；2021年底公司启动回A，于2022年4月正式登陆A股，开启新征程。中海油集团为公司控股股东，中海油集团持有中海油64.44%的股权。2021年，中海油在《福布斯》全球企业2000强排名中列第187位，在油气行业排名从2020年的第14位提升至第8位，在全球油气勘探和生产(E&P)公司中排名仍位居榜首。公司油气资产全球布局，参与众多世界级油气项目。中海油油气资产以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域，海外油气资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那、俄罗斯和阿联酋等。公司油气证实储量创历史新高，2021年底达到约57.2亿桶当量（石油液体42.0亿桶当量+天然气15.3亿桶当量）。截至2021年末，海外油气资产占公司油气总资产约47.1%，公司约42.5%的净证实储量和约31.6%的净产量来自海外（含权益部分）。1.2.业绩随油价波动，保持高分红和股息率中国海油的营业收入主要来自于原油和天然气销售，2021年公司油气销售收入2221.25亿元，占总营业收入的90.25%；毛利1230.47亿元，占比高达98.81%。中海油为纯上游开采公司，油价是影响公司盈利的重要因素。2010-2014年高油价时期，公司年净利润超过500亿元，2011年最高达到702.55亿元。2015-2016年，持续低油价对公司盈利造成影响，2016年公司净利润下滑至6.37亿元历史低位。2017年以来油价企稳，油气行业盈利回升，2019年中海油净利润达到610.45亿元。2020年油价断崖式下跌，叠加疫情冲击，油气行业陷入低迷，公司生产经营受到影响，但低油价环境下仍实现近250亿净利润。2021年油价处于过去10年区间的中低位，公司实现油价67.89美元/桶；2021年公司产量储量创历史新高，净利润创历史新高。公司2021年实现油气销售收入2221.25亿元，同比+59.1%；净利润703.07亿元，同比+181.7%。中海油保持高分红，过去三年平均分红比例保持在60%左右。公司决定在获得股东大会批准前提下，2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含税)。同时，2021年年度在宣派末期普通股息的同时加派上市20周年特别股息。2021年度中海油不考虑特别派息，股息率约为6%左右。未来3年依旧将保持较高股息率。1.3.积极布局海上风电，发展新能源业务公司积极发展新能源业务。公司加快发展海上风电，择优发展陆上风光一体化。未来将资本开支5%-10%用于新能源业务发展，到2025年获取海上风电资源500-1000万千瓦，装机150万千瓦。获取陆上风光资源500万千瓦，投产50-100万千瓦。中国海上风电发展势头强劲。根据全球风能理事会（GWEC）数据，2020年全球新增海上风电装机6.1吉瓦，海上风电占全部风电新增装机的6.5%。而中国已成为全球重要的海上风电市场，2020年海上风电新装机量最高，达3060兆瓦，超过全球新增海上风电装机量的50%，截止2020年底，我国海上风电累积装机量为9996兆瓦，位居全球第二。1.4.大型央企参与战略配售，发行启用“绿鞋”机制根据中国海油战略配售结果，本次A股IPO引入12家战略投资者，包括混改基金、国新发展、中国石油、中国石化、中国航油、国能资本、中国人寿等，合计获配