城投主体研究与分析：多视角再看主体山东（胶东经济圈）

利差涨跌变化典型冲下，些地得少202.1-22212202.1-22012利差涨跌变化典型冲下，些地得少202.1-22212202.1-22012201.0-21712债牛环中，些地得多202.0-22211平台整合转型#有哪些策#有哪些作#有些化主体资产负债⚫定位⚫负债行政层级平台类型杠杆率有息债务⚫资产总资产土地资产⚫一级债券区间增量⚫二级利差成交主营业务收入准公益性收入资料来源：绘制这几年里市场对城投的研究愈发细致除了自上而下把握政策脉络多维切入分析区域之外，进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析。故而继《四个维度再审视——城投区域研究与分析系列》和《三个维度透视——聚焦区县系列之后我们进一步细化推出新的篇章城投主体研究与分系列从不同时期省内各地市利差涨跌变化平台整合转型当中的股权变化以及实质管理、资产负债及市场表现等多视角再看主体。本篇聚焦山东，根据民生固收广义城投名单，截至2022年12月31日，山东省全（曾发债平台共计310家目前仍有存量债券平台252（含省级平台2家由于平台数量较多我们将山东各地级市划分为三个经济圈胶东经圈省会经济圈鲁南经济圈分别展开阐述本部分我们聚焦胶东经济圈青岛、烟台、潍坊、威海、日照。：如无特殊说明，全文股权关系及存量债券情况均截至2023-03-31。图：山东省现有存量债券平台分布：按行政层级（家） 图：胶东现有存量债券平台分布：按行政层级（家） 6050403020100青潍威日岛坊海照市市市市

济淄南博市市

德滨东州州营市市市

济临菏宁沂泽市市市

地级市 区县级 国家级园区 省级园区6050403020100市 市 市 市 注胶经红地包岛潍照烟省经济圈蓝色包济南淄博泰安德州滨州东营聊城经济（色地包济、、菏、庄不同时期，胶东地市利差变化如何？首先我们以23年3月1日为时间节点观察各地市利差分布情况大致可以分为如下分档：1青岛为副省级城市计划单列市经济实力突出区位优势明显青岛城投债券规模居全省首位，城投利差在胶东经济圈各地市中处于中等偏低水平。2烟台整体经济实力较强GDP水平位于全省前列城投存量债券规模不高城投利差水平为胶东经济圈中最低，属于优质区域。3潍坊经济总量为全省较高水平工业基础较好但相比烟台债务负担较重，存在一定的融资压力且区域内民企担保较高潍坊也是定融产品发行较多的区域市场认可度不高，对应的，城投利差水平远超胶东经济圈的其他地市。4威海经济实力处于省内中等偏低水平存量债券规模与经济体量相当的州东营菏泽等地市相比而言较高有一定的债务压力威海的信用利差仅次潍坊，在胶东经济圈各地市中偏高。5日照经济实力相对弱一些近年来经济发展增速有所放缓信用利差处中等水平，主要关注市本级平台。图：各地市城投利差情况（02303，）仅公募 全部债项地级市信用利差 主体评级 行政层级 地级市信用利差 主体评级 行政层级AAA AA+ AA 地级市区县级国家级园区 AAA AA+ AA 地级市区县级国家级园区青岛市1269416526595180135青岛市170106213284106230159烟台市6855961305715381烟台市10260 130坊市5262076136912935841097潍坊市597249675722326703844威海市297-187461151503193威海市403-274551172484257日照市13574166256134215-日照市19574198284194210-注：差算剔永债有债项计采余加；市按1地市GP高低排；全同。几次典冲击哪些地跌得？一、022年1月2月，流动性冲击叠加理财赎回2022年11月11日以来疫情地产政策密集出台叠加资金面边际收敛，机构预期有所转变债市急剧下跌亦引发了理财赎回负反馈效应直至2022年12月13日后，监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽，市场逐步回归交易基本面击，信用债开始有止跌企稳迹象，尽管仍然存在结构性分化。在此期间胶东经济圈内各地市亦经历了不同程度的跌幅青岛潍坊的跌较大基本在100-120p区间内烟台威海的跌幅处于中间位置日照公募债的跌幅整体低于私募债各评级各行政层级利差分化显著AA主体和区县级体的跌幅相对较大。 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA图：流动性冲击叠加理财赎 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA青岛市1049911297100110 109青岛市烟台市100110715710385潍坊市1061199680威海日照90-注：处示是市022123与2211投差差。二、020年1月2月，永煤事件冲击2020年11月10日，永城煤电超预期违约冲击市场，信用债收益率迅速走高并在2020年11月24日达到高点但信用利差仍在继续走阔直至2020年12月11日左右，中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点（永煤事件后，用债市场出现明显分化，低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下。在此期间，从胶东经济圈内各地市利差涨跌变化来看：1各地市城投公募债的跌幅整体要高于私募债青岛潍坊威海尤为明显。2、青岛的跌幅最小，其中低评级主体的跌幅相对较高；烟台的跌幅也不高，整体在20-35p的区间内潍坊威海的跌幅相近公募债跌幅在20-50区县低评级主体跌幅较大，市本级平台跌幅显著低于其他类型平台。 仅公募 全部债项地级市 信用利差 主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级 仅公募 全部债项地级市 信用利差 主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园主体评级AAA地级市信用利差AAA青岛市15-2365003638青岛市烟台市2826 34-2728潍坊市41-4350威海日照47-注：处示是市020121与2019投差差。三、017年，债熊期间2017年基本面整体向好货币政策边际收紧资金利率上升叠加金融强管，全年来看，债券收益率曲线整体大幅平坦化上行。在此期间，胶东经济圈内各地市利差也涨跌互现，具体来看：1潍坊日照投债整体逆势上涨不同的是潍坊的区县级平台在涨且公募债的涨幅高于私募债日照的地级市平台在涨且私募债的涨幅整体高于公募债2青岛烟台威海的利差则出现下跌公募的整体跌幅在20-30p区间，其中烟台A+主体的跌幅远高于其他评级的主体整体跌幅约77p青岛威海的区县级主体跌幅相对较大。 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA青岛市212010441634-1青岛市烟台市22-5626309潍坊市-11---11威海日照28-注：处示是市017121与2621投差差。牛市环下，地市涨多？我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间胶东经济圈各地市城投债利差变化：1青岛的利差涨幅未超过100p地级市和国家级园区平台的利差压缩幅度较大；烟台、日照的利差涨幅高于青岛，其中区县级平台的利差压缩最为显著。2潍坊威海的利差则出现不同程度的下跌潍坊的整体跌幅超200中公募债的跌幅要高于私募债，且下跌以A+及以下的平台和区县级、国家级区的平台为主，尤其是国家及园区平台，公募债跌幅超900，地级市平台则出现了一定幅度的上涨威海的利差整体跌幅不大以AA级区县级平台的下跌为主A以上和地级市国家级园区平台的利差则出现了不同程度的上涨涨幅在100p以内。 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA-59-58-54-23-64-55 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA-59-58-54-23-64-55-95-101 -64 --97-1282597447204青岛市-64 青岛市烟台市潍坊市威海市日照市13-注：处示是市022111与2021投差差。这些年，胶东经济圈平台转型整合有何动作？自2017年以来，全国各地城投平台转型整合动作较为密集，于信用分析而言不同区域的整合方式整合后的股权变化定位分工公司管理及治理情况非常重要的部分故而本章从政策指导层面出发梳理区域内各地市整合前后平股权、定位分工的变化。政策层有何？2020年2月山东省政府通《关于推进政府融资平台公司市场化转型发展的意见《意见中指出“划清边‘剥职能分类施‘促转型区分性质‘化存量；压实责‘强监管，此外还提出要“加大对融资平台公司优质产注入通过注入资本金划拨非公益性政府资产推进优质国有资产整合支持国有资本运作推动混合所有制改革等方式给予转型后的融资平台公司支持提高其市场化融资水平及运营能力提升融资平台公司市场化融资能力支持转型后公益类国有企业创新融资方式通过市场化方式融资拓宽项目资金来源，鼓励已上市公益类国有企业通过增发、配股、公司债等形式实施再融资各地级市层面对于国企平台整合国资改革等也有相关表述和动作如日市创新国资监管模式其中包“推进国有资本战略性布局重组优化现有企业根据我市战略发展需要按照资源整合业务整合协同效益的原则推动市场开放式重组整合。此外潍坊市则是提出按“聚焦主责主业集聚优势资源原则加大企战略重组力度青岛市出《十四五国有资本结构调整战略布局发展规划三年行动计划，以推进国有经济布局优化和结构调整。时间 文件 区域 内容表：山东省及胶东经济圈关于平台整合转型相关政策文件时间 文件 区域 内容------

《关于推进政府融资台公司市场化转型发的意见》日照市国资委以资本纽带创国资管模式市国资委牢牢把握“个坚持”不断推动国改革三行动深走实

山东日照潍坊

重点围剥离府融职能增“造功消存量务三目标出了2条体措施争用5年时逐步立融资平公“自经营自负亏担风自发”的市场运营式，面完融平台公市场转型务，实范化解府债风险。一是强企业体地位进行定位分类对各业的产总额营业收入利润额和人员等情况进行详细的数据信息采集和综合分析，根据主营业务和核心业务范围，制定出台《日照市市属国有企业功能分类核定意见》；二是推进国有资本战略性布局，重组优化现有业根据我战略展需要按资源整合务整合协同益原则推动场化放式组整合三是强资运营理风险防，确国有产保增。按“焦主主业集聚势源原加企业略重力推动有资“大产业集中步实企业态合布局一推动营性有资一监管是加实施业战略重《市企业战重组方照主相产相近的则将5家企业重整重为4企业团企业主更加出营实力步增强三是确企发展主业根据业功定位发展略规划印市国委出企主业清单确企主责主业，格控在3个内，根据企发展际进动态整实施非业清整合动，--

关于印发青岛市“十五”国有资本结构调战略布局发展规划三行动计划（1—3年）的知

青岛

确保年主业资占在%上；四全方支持业稳发。扎实好山海化团股权划转资金调发规划营管理全环和职稳定助力企做大强海化工产业企业展走“快道。、匹配城战略展；、中局城市大产业展；、进企发展；建立场化经营机化央合深推“一棋大格实推进资国领域大改革任务；健全国特色代业制度；以管本为主变资监管能；、积稳妥深化混所有改革面施企业新驱发展略实重大目安排强重大险防。资料来源：政府网站，整理各地市何动平台架有何？对比各地市2016年末平台架构及2023年3月末平台架构可以看到多数地市通过合并或新设平台方式，进一步厘清地市平台股权架构及分工。具体来看各地市平台股权变化情况由于区县平台股权变动相对不大故而文更为聚焦市本级平台股权变化。相关说明：（1本文仅根据公开披露资料对各地市平台股权关系进行梳理或存在部分股权关系已变更但工商资料尚未变更、股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误。（2）2016年末股权关系根据相关公司工商变更记录倒推，或存在偏误。（3受限于部分资料可得性本文仅针对发债平台对非发债平台不作过多描述，或因此和地市实际平台分布及分工存在差异。1、青岛市截至2023年3月末青岛市本级共有16家发债平台目前仍有存量债平台11家，均为市直属一级平台公司。整体来看，青岛部分市本级发债平台在2016年-2023年3末股权关系出现一定变动，主要为资产的整合：青岛城投近几年获得了较大规模的资产划入：2019年2月山东省府组建山东省港口集团并无偿划转青岛港集团烟台港集团日照港集团渤海湾港集团至公司；20年末，山东港口集团的股东合计将46.604%的股权无偿划转至青岛交通发展集团同年青岛国资委将青岛交通发展集团100%股权划至青岛城投；22年末，山东省港口集团第一大股东变更为青岛城投。（22021年2月按“管委会+公司模式青岛自贸片区管委会与市海发集团财通集团共同出资组建成立青岛青发控股集团作为青岛自贸片区承国家发展战略与市属国有企业匹配城市发展战略深度融合的标志。2021年8月青岛青发青岛海控以非公开协议方式通过货币及股权作价式对中德联合进行增资增资后中德联合集团控股股东由西海岸新区海控集团变更为青岛青发，持股比例51%，公司在开发运营中德生态园的基础上，业务拓展至中国（山东）自由贸易试验区青岛片区，亦能得到片区管理委员会的支持。（32021年10月青岛海发国有资本投资运营集团有限公司正式更（原名：青岛西海岸发展(集团)有限公司，成为青岛市政府首个批复并完成注册的国有资本投资运营公司。图：青岛市本平台最新股权关系及历史对比，整理注：色在应间该体发债已存债下。区县平台青岛的西海岸新区为我国的第9个国家级新区截至2023年3月末西海岸新区共有13家发债平台且均有存量债2016年至2023年3月末，西海岸新区的平台股权发生了较大的变动，主要为平台的整合：（12018年11月先后新设海控集团和融控集团两个平台区域一级平台公司整合为2家。海控集团股权划转情况董家口发展集团海洋投资集团和黄岛发展集团在2018年末2019年初陆续被划转至海控集团；2017年新设西海岸旅游投资集团其中黄岛区国资委持股68%2018年末黄岛区国资委将把持有的西海岸旅游投资集团所有股份划转至海控集团。融集团股权划转情况城发投资集团、青科控股集团在2019年初被划转至融控集团2019年末新设开发区投资控股集团并于2020年7月划转51%股权至融控集团。开发区投资控股集团下属的平台中军民融合发展集团于2019年初从黄岛区国资委划转至融控集团，2020年7月由融控集团划转至开发区投资控股集团2019年初，开发区投资建设集团60%的股份从西海岸新区国资委划转至军民融控集团。此外，2022年7月，西海岸公用事业集团49%的股份被划转至融控集团，2022年9月，这部分股权被划转至融控集团下属的城发投资集团。图0：青岛西海岸新区最新股权关系及历史对比，整理其他区县中，截至2023年3月末，共有35家发债平台，31家平台目前有存量债。2016年至2023年3月末，区县平台的股权变动不大，主要包括：平度市平度市国资委在2019-2022年期间先后将平度市国有资产经营管理有限公司40%60%的股权划转至平度城投公司、平度控股集团。莱西市：2020年6月，莱西市资产运营公司的60%的股权由莱西市财政局划转至青岛昌阳投资开发公司剩余40%股权划转至莱西市国资中心2021年9月，这部分股权被划转至国益财金。崂山区：2023年，东亿能源集团由崂山市财政局划转至崂山湾集团。即墨区：2021年7月，即墨区国资委将丁字湾投资发展公司33.33%的股权划转至即墨城投。图1：青岛平度市、莱西市、崂山区、即墨区平台最新股权关系及历史对比，整理市北区2019年新设融汇财富投资控股集团并将市北城市发展集团的股权由市北区国资委划转至公司，2021年7月划转部分资产至财欣公司进行专户理；2016年末新设市北建投，2018年6月，市北城投83.45%的股权从李沧区国资委划转至市北建投，市北建投持有公司100%股份。城阳区2017年3月新设城阳市政开发建设投资集团2019年12月新设阳光城阳控股集团2020年4月城阳市政开发建设投资集团城阳开发投资集团的股权由城阳区政府/市直部门单位划转至阳光城阳控股集团。胶州市青岛胶州湾发展集团由胶东经开区管委会胶东财政投资中心胶州新城建设共同持股2019年股东变更为胶州市国资委2022年变更为上合控股；2022年8月上合城乡融合发展集（原名青岛市胶州新城建设发展有限公司由胶州市国资委划转至上合控股并于2022年12月划转49%股权至胶州湾发展集团。李沧区2019年7月海创开发建设投资公司由4个股东分别持股23.53%、23.53%23.53%29.41%变更为市国资委持股76.47%2017年6月新设四维空间建设发展公司，2022年11月，股东由李沧区国资委变更为青岛华澜发展集团；2022年6月，金水控股集团股东由李沧区国资委变更为青岛金水集团。此外，市南区的1家平台为青岛海诺投资发展有限公司，目前仍有存量债，该平台股权在2016至2023年3月末间股权变动相对不大。图2：青岛市北区、城阳区、胶州市、李沧区平台最新股权关系及历史对比，整理2、烟台市截至2023年3月末，烟台市本级共有7家发债平台，目前仍有存量债平台5家，均为市直属一级平台公司。2016年至2023年3月末，烟台市本级平台股权关系出现一定变动：烟台港集团的股权变动与青岛港集团类似被无偿划转至山东省港集团。首是烟台市财政局两次增加对烟台财金发展投资集团的持股比例其次是烟台财金发展投资集团的改建和名称的变更，通过整合市融资担保有限责任公司再担保有限公司等企业对公司进行改建主要负责政府引导基金运营管理股权投资融资担保与再担保过桥典当产业并购上市公司定增商业保理、金融咨询以及承接政策性银行贷款业务等。根《山东省划转部分国有资本充实社保基金实施方案国丰投资天投资将部分股权划转至省级由山东省财欣资产运营有限公司作为承接主体划转的国有股权进行专户管理。图3：烟台市本级平台最新股权关系及历史对比，整理区县级平台中截至2023年3月末共有11家发债平台目前4家平台仍有存量债2016年至2023年3月末区县平台的股权变动不大主是国资委下属的平台之间进行股权划转，具体来看：烟台经开区：两家平台的部分股权划转至财欣公司进行专户管理。福山区：2020年末新设福山国控，股东为福山区国资委，2021年1月，福山区国资委将通元投资的股权划转至福山国控。图4：烟台牟平区、蓬莱区、招远市、芝罘区、福山区平台最新股权关系及历史对比 ，整理莱山区：2017年9月设立正源投资控股集团，股东为莱山区国资委，2022年9月，莱山区国资委将弘川城建划转至正源投资控股集团。莱州市：2017年11月成立莱州国有资本投资公司，2021年1月将莱州国有资产经营公司划转至国有资本投资公司2023年1月莱州市财政局将国有本投资公司划转至莱州财金投资公司。龙口市2020年7月港城投资开发建设集团股东由兴达投资管理公司变更为龙口市国资委。图5：烟台经开区、莱山区、莱州市、龙口市平台最新股权关系及历史对比 ，整理3、潍坊市截至2023年3月末潍坊市本级共11家发债平台且目前仍有存量债部分市本级发债平台在2016-2023年3月末股权关系出现一定变动，具体如下：通过市级平台吸收部分区县级平台的股权潍坊市坊子区财政局将潍凤凰山国资60%股权划转至市本级平台潍坊投资集团；寒亭区财政局将潍坊经区城投60%的股权划转至市本级平台三农创新，剩余的股权于2022年末划转至潍坊国控发展集团。潍坊市投资集团潍坊城建设集团潍坊水务投资集团根《山东省划转部分国有资本充实社保基金实施方案，将部分股权划转至山东省财欣公司。图6：潍坊市本级平台最新股权关系及历史对比 ，整理区县级平台中，截至2023年3月末，共有33家发债平台，目前28家平台仍有存量债2016年至2023年3月末区县平台的股权变动不大主要是国资委下属的平台间的划转，具体来看：潍坊经开区：2017年10月，海洋投资集团的股东由诚信融资担保公司变更为潍坊市经开区国资委并于2021年末变更为潍坊市国资委同年陆续划入滨海旅游集团和滨海投资发展公司的股权。潍坊高新区2022年末高新国资80%股权由高新区财政金融局划转至财金投资控股集团。东方国资的股权陆续于2019年末、2020年、2021年划转至山东高创和高新国资。高密市：高密市国资委于2017年末将高密国资划转至高密华荣实业。寿光市：主要涉及平台的整合，滨海远景城建和金海投资开发公司的股权在2016-2023年间陆划入金宏投资开发集团，当前金宏投资开发集团持有滨海远景城建100%的股权，下属的德财农业持有金海投资开发公司31%的股权。2017年6月惠农建设的第一大股东由金鑫投资发展控股集团变更为金宏投资开发集团，2018年6月，金宏投资开发集团将公司95.61%的股权划转至寿光市国资委，同年，寿光市国资委将金财公有资产经营公司部分股权划转至公司，2019年10月，寿光市国资委持有的惠农建设股权被划转至寿光市财政局。图7：滨海经开区、潍坊高新区、高密市、寿光市平台最新股权关系及历史对比，整理寒亭区：2020年7月，寒亭区财政局将滨城投资的60%的股权划转至三农创新发展集团；2017年5月，潍坊公信国资10%的股权由寒亭区国资委划转至滨城投资，自此，滨城投资持有潍坊公信国资100%的股权。青州区2021年成立青州城建投资集团青州城投公司瑞通投资发展公的股权分别于2022年6-7月由青州市国资委划转至青州城建投资集团。诸城市2019年4月安邦建设的股权由诸城市农业综合开发办公室划转泰石投资；2018年11月，舜邦投资的股权由诸城国资划转至政泰城投。潍城区：2019年5月，潍城区国资委将潍州城建划转至西部投资发展集团2022年末，潍城区国资委将西部投资发展集团51%的股权划转至潍坊政金控股集团。此外奎文区临朐县安丘市昌乐县昌邑市平台的股权未发生较大变动，仅2020年昌乐县国资委将新城发展公司30%的股权划转至潍坊投资集团2021年末，昌邑市国资委将渤潍控股33%的股权划转至潍坊财金投资集团。图8：寒亭区、诸城市、潍城区、青州市、安丘市、奎文区、临朐县等区县平台最新股权关系及历史对比，整理4、威海市截至223年3末，威海市本级共有3家发债平台，目前仍有存量债平台2家，分别为威海城市投资集团有限公司、威海产业投资集团有限公司。整体来看，市本级平台的股权变动不大，主要是（1）威海国有资产经营(集团)有限公司第一大股东的变更（2威海城市投资集团威海国有资产经营(集团)有限公司部分股权划转至财欣公司。区县级平台中截至2023年3月末共有15家发债平台且目前均有存量债。2016年至2023年3月末，区县平台的股权变动不算大，主要包括：威海火炬高新区2018年8月高新城建股东由区直部门单位变更为高新股集团。临港经开区2022年1月临港国资股东由经开区政府变更为临港发展集团。文登区：主要是平台的整合，2021-2022年，文登区国资委陆续将文登区城市资产经营公司、金滩投资公司股权划转至鸿泰投资控股集团。环翠区2018年4月环翠区城投公司股权由环翠区国资委划转至中城公资产经营公司中城公有资产经营公司股权则于2021年末由环翠区国资委划转至环通产业投资集团。此外，威海经开区、乳山市、荣成市平台的股权在此期间变动不大。图9：威海市本级和区县平台最新股权关系及历史对比关系，整理5、日照市截至03年3月末，日照市本级共有8家发债平台且目前仍有存量债，市本级发债平台的股权变动不大，具体来看：日照交通能源发展集团的部分股权划转至财欣公司；日照水务集团日照城投的第一大股东由原来的日照市国资委日照开变更为日照城投集团。区县级平台中，截至2023年3月末，共有4家发债平台且，目前3家平台仍有存量债2016年至2023年3月末区县平台的股权变动不算大主要包括：日照经开区：2017年3月设立经开区城投集团；岚山区：2022年6月，岚山区国资委将岚山城建股权划转至兴岚控股集团。图0：日照市本级和区县平台最新股权关系及历史对比，整理各地市平台资产负债维度表现如何？在阐述完平台转型整合股权以及定位分工变动之后进一步聚焦胶东各地平台资产债务以及市场表现多维度更细致地展示各主体的相关数据由于这分内容文字阐述可读性以及逻辑一致性并不强，我们将各地市资产负债情况进行展示，以供市场参考。（一）青市平台表现如何？款项府占比资产 补助务收入性占比主体评级款项府占比资产 补助务收入性占比主体评级中债隐含总资产应收类来自政土地 政府主营业(准)公益地级市 发行人 行政层级 地级市发行人行政层级 区县 下辖园区 平台类型评级青岛市青岛华通国有资本投资运营集团有限公司 地级市 - - 产投平台 AA+ AA青岛市青岛地铁集团有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AAA 青岛市青岛旅游集团有限公司 地级市 - - 产投平台 AA+ AA

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- 51 -6736 1667- 3 -青岛市青岛国信发展(集团)有限责任公司 地级市 - - 产投平台 AAA AA+青岛市青岛城市发展集团有限公司 地级市 - - 城投平台 AA 青岛市青岛海发国有资本投资运营集团有限公司 地级市 - - 产投平台 AAA AA青岛市 青岛西海岸金融发展有限公司 地级市 - - 金控平台 AA AA青岛市 中德联合集团有限公司 国家级园区 - 西海岸新区园区平台 AA AA青岛市青岛水务集团有限公司 地级市--准公益性平台AA青岛市青岛城市建设投资(集团)有限责任公司地级市--城投平台AAAAA+青岛市山东港口青岛港集团有限公司地级市--准公益性平台AAAAA+青岛市青岛城投新能源投资有限公司地级市--准公益性平台AA+AA青岛市青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AAAAA+青岛市青岛海洋投资集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA青岛市青岛董家口发展集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA(2)青岛市青岛黄岛发展(集团)有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA青岛市青岛西海岸旅游投资集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AAAA青岛市青岛西海岸公用事业集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA(2)青岛市青岛西海岸新区融合控股集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AAAAA青岛市城发投资集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+青岛市青科控股集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA青岛市青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA(2)青岛市青岛军民融合发展集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA青岛市青岛开发区投资建设集团有限公司国家级园区-西海岸新区园区平台AA+AA(2)青岛市青岛动车小镇投资集团有限公司区县级城阳区-城投平台AA青岛市青岛红建投资控股集团有限公司区县级城阳区-城投平台AA+AA青岛市青岛市城阳区阳光城阳控股集团有限公司区县级城阳区-产投平台AA+AA青岛市青岛城阳市政开发建设投资集团有限公司区县级城阳区-城投平台AAAA青岛市青岛城阳开发投资集团有限公司区县级城阳区-城投平台AA+AA青岛市即墨国际商贸城开发投资有限公司区县级即墨区-城投平台AA+AA(2)青岛市青岛海洋科技投资发展集团有限公司区县级即墨区-城投平台AA青岛市青岛市即墨区丁字湾投资发展有限公司区县级即墨区-城投平台AAAA(2)青岛市青岛市即墨区城市开发投资有限公司区县级即墨区-城投平台AA+AA青岛市青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司区县级即墨区-准公益性平台AA+AA(2)青岛市山东省鑫诚恒业集团有限公司区县级即墨区-城投平台AA+AA青岛市青岛胶州城市发展投资有限公司区县级胶州市-城投平台AA+青岛市青岛胶州湾发展集团有限公司国家级园区胶州市胶州经开区园区平台AA+AA(2)青岛市青岛少海发展集团有限公司区县级胶州市-城投平台AAAA-青岛市青岛昌阳投资开发有限公司区县级莱西市-城投平台AA+青岛市青岛全球财富中心开发建设有限公司区县级崂山区-城投平台AA+AA青岛市青岛融海国有资本投资运营有限公司区县级李沧区-城投平台AA+青岛市青岛融海投资控股有限公司区县级李沧区-产投平台-AA-青岛市青岛华澜发展集团有限公司区县级李沧区-城投平台AA+青岛市青岛四维空间建设发展有限公司区县级李沧区-城投平台AA青岛市青岛海创开发建设投资有限公司区县级李沧区-城投平台AA+青岛市青岛金水控股集团有限公司区县级李沧区-城投平台AA+青岛市青岛世园(集团)有限公司区县级李沧区-城投平台AA+青岛市平度市城市建设投资开发有限公司区县级平度市-城投平台AA+AA(2)青岛市平度市国有资产经营管理有限公司区县级平度市-城投平台AA青岛市青岛融汇财富投资控股集团有限公司区县级市北区-产投平台AA+AA青岛市青岛市北城市发展集团有限公司区县级市北区-城投平台AA+AA青岛市青岛市北建设投资集团有限公司区县级市北区-城投平台AA+青岛市青岛市北城市建设投资有限公司区县级市北区-城投平台AA+AA青岛市青岛海诺投资发展有限公司区县级市南区-城投平台AA+

10315083083020317153224469398884112231131817213319219819014443411687286562942802833981721822922172064873665084744962904433150149322192401362268553565560388453393218

23522 52334 -12---393--44393--449270803759382-----23-74-18-319-52-487458712713818123173115162105555354210992155703715621383578381292403962691287491287632049586 -7 -3 -19 -45 6456

53 60 014 1- -3 12 819 12- -1 -61 012 142 010 10 146 15 01 043 034 031 08 30 0- -6 26 22 18 0- 0151215132 557 35 31 22 011 75 6- -- -1 0- 02 00 033 04 139 2- 0- 00 00 00 000

69 154 59792 322 -43 2030 -402 1091190138911901387029100183253323222556291444734185947341859443201320215286232589135288210010 82100161582631778826317786918152572214 -0 -0 -23 021401002140100103651436551514365515141712161333，企业预警通，注：展至023031有量债台相报科为1年末据下同。图2：青岛市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、、p） 发行人 资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券

年度

最新利差公募利差年均

年均换债率 增量 融资 交规模 手青岛华通国有资本投资运营集团有限公司青岛地铁集团有限公司青岛旅游集团有限公司青岛国信发展(集团)有限责任公青岛城市发展集团有限公司青岛海发国有资本投资运营集团有限公司青岛西海岸金融发展有限公司中德联合集团有限公青岛水务集团有限公司青岛城市建设投资(集团)有限责任公司山东港口青岛港集团有限公司青岛城投新能源投资有限公司青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司青岛海洋投资集团有限公司青岛董家口发展集团有限公司青岛黄岛发展(集团)有限公司青岛西海岸旅游投资集团有限公司青岛西海岸公用事业集团有限公司青岛西海岸新区融合控股集团有限公司城发投资集团有限公司青科控股集团有限公司

55 168 65 -64 1280 86 365 45 60 -61 615 98 325 4 34 374 472 53 1346 23 60 -56 77 68 875 71 62 063 2384 84 439 135 39 -65 61 41 2465 664 78 965 107 95 -52 57 82 468 116 89 1968 97 73 2668 74 58 969 777 78 1366 166 74 361 64 63 53

19 307 10013 668 42872 314 8626 1127 1814 1831 73022 308 520 18544 4716 963 7626 3034 1512 12962 1018 8

80145020-76100633334--4574786410067

-9806230066111818473305185199

-220138

2315919915919999101162196637256143219913青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司68 334 67 13 4 3青岛军民融合发展集团有限公司 69青岛开发区投资建设集团有限公司 63青岛动车小镇投资集团有限公司 58青岛红建投资控股集团有限公司 62青岛市城阳区阳光城阳控股集团有限公司 61青岛城阳市政开发建设投资集团有限公司 49青岛城阳开发投资集团有限公司 61即墨国际商贸城开发投资有限公司 57青岛海洋科技投资发展集团有限公司 68青岛市即墨区丁字湾投资发展有限公司 69青岛市即墨区城市开发投资有限公司 62青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司 52山东省鑫诚恒业集团有限公司 74青岛胶州城市发展投资有限公司 65青岛胶州湾发展集团有限公司 64青岛少海发展集团有限公司 45青岛昌阳投资开发有限公司 5青岛全球财富中心开发建设有限公司青岛融海国有资本投资运营有限公司青岛融海投资控股有限公司青岛华澜发展集团有限公司青岛四维空间建设发展有限公青岛海创开发建设投资有限公青岛金水控股集团有限公司青岛世园(集团)有限公司平度市城市建设投资平度市国有青岛融汇财富青岛青岛市

303 67 13 18111 60 17 25111 68 4 27118 67 23187 77 058 68 4183 74154 93120 81137 972461583202青，企业预警通，注关表目为1末据券增为平台292度融之和年净资均成规均手对应间间为29-202；新差为22333；换=度交模/末年存量券模均；文。（二）烟市平台表现如何？地级市发行人行政层级 区县 下辖园区 平台类型主体评级中债隐含总资产地级市发行人行政层级 区县 下辖园区 平台类型主体评级中债隐含总资产应收类来自政土地 政府主营业(准)公益评级款项府占比资补务收入性占比烟台市烟台国丰投资控股集团有限公司地级市 - - 产投平台AAA AA+2620190---1693-烟台市烟台市财金发展投资集团有限公司地级市 - - 城投平台AA AA19312-1109-烟台市山东港口烟台港集团有限公司地级市 - - 准公益性平台AA+ AA48257---119-烟台市烟台蓝天投资开发集团有限公司地级市 - - 城投平台AAA AA4131313223254烟台市 烟台市城市建设投资有限责任公司地级市 - - 城投平台AA+ AA258161002834烟台市烟台业达城市发展集团有限公司国家级园区 - 烟台经开区园区平台AA+ AA29711114278烟台市烟台业达经济发展集团有限公司国家级园区 - 烟台经开区园区平台AA+ AA1764647984烟台市烟台通元投资有限公司区县级 福山区 - 城投平台0 AA179231901893烟台市龙口市城乡建设投资发展有限公司区县级 龙口市 - 城投平台AA+ AA(2)29899292121891烟台市烟台芝罘财金控股集团有限公司区县级 芝罘区 - 城投平台AA+ AA+29312-321162，企业预警通，发行人资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比发行人资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券净年度净最新利差公募利差年均成债率增量 融资烟台国丰投资控股集团有限公司62120874-14278-278烟台市财金发展投资集团有限公司549792310217121山东港口烟台港集团有限公司7524567-2640烟台蓝天投资开发集团有限公司551506507烟台市城市建设投资有限责任公司505039烟台业达城市发展集团有限公司4448烟台业达经济发展集团有限公烟台通元投资有限公司龙口市城乡建设投资烟台芝49企预通民证券究院（三）潍市平台表现如何？图5：潍坊市平台定位、资产及营收情况（亿元、） ，企业预警通，图6：潍坊市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、、p） ，企业预警通，（四）威海市、日照市平台表现如何？威海市威海产业投资集团有限公司威海市威海城市投资集团有限公司威海市威海高新城市建设发展有限公司地级市地级市国家级园威海市威海市环翠区城市发展投资有限公司日照市日照市日照市水务集团有限公司威海市威海产业投资集团有限公司威海市威海城市投资集团有限公司威海市威海高新城市建设发展有限公司地级市地级市国家级园威海市威海市环翠区城市发展投资有限公司日照市日照市日照市水务集团有限公司日照市城市建设投资集团有限公司- 产投平台 AA+- 城投平台 AA+火炬高新区园区平台 AA威海经开区园区平台 AA省级园区 - 南海新区 园区平台 AA国家级园区 - 临港经开区园区平台 AA区县级 环翠区 - 城投平台 AA区县级 环翠区 - 城投平台 AA区县级 荣成市 - 城投平台 AA+区县级 荣成市 - 城投平台 AA区县级 荣成市 - 城投平台 AA区县级 荣成市 -城投平台AA区县级乳山市-城投平台AA区县级乳山市-城投平台AA区县级文登区-城投平台AA区县级文登区-城投平台AA+区县级文登区-城投平台AA地级市--城投平台AA+地级市--产投平台AA地级市--城投平台AA+地级市--准公益性平台AA地级市--城投平台AA地级市--城投平台AA地级市--准公益性平台AA+地级市--准公益性平台AA+日照经开区园区平台 AA东港区 - 城投平台 AA岚山区 - 城投平台 AAAAAAAA(2)AA(2)AA-0AA-AA-AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA-AA-AA-AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AA(2)AAAAAA-AA-AA(2)3752529234419942018927威海市威海经济技术开发区国有资产经营集团有限公司国家级园区32301412-219822344717616-威海市威海蓝创建设投资有限公司威海市威海市临港国有资产经营管理有限公威海市威海市中城公有资产经营有限公司119129-威海市荣成市财鑫投资有限公司威海市荣成市城建投资开发有限公威海市荣成市经济开发投资有限公威海市荣成市鑫海投资有限公司威海市乳山市产业投资发展集团有限公威海市乳山市国有资本运营有限公司威海市威海市文登区城市资产经营有限公威海市威海市文登区蓝海投资开发有限公威海市文登金滩投资管理有限公司日照市日照交通能源发展集团有限公司日照市山东海洋文化旅游发展集团有限公日照市日照城投集团有限公司47426126183134359261614121180056-2127-0--00-2631176394713250-日照市日照市土地发展集团有限公司日照市山东港口日照港集团有限公司60--日照市日照港股份有限公司2--日照市日照经济技术开发区城市发展投资集团有限公司国家级园区20日照市新东港控股集团有限公司日照市日照市岚山区城市建设发展有限公司区县级区县级536400101003