财务报表分析（PPT252）

财务报表分析

AnalysisofFinancialStatements年23/05/20231课程主要内容财务报表分析和报告财务分析应用与解释杜邦分析体系、EVA以及上市公司财务报表分析财务报表分析综合案例23/05/20232财务报表分析和报告财务报表分析概述介绍财务报表分析中的相关问题，重点是报表使用者及其信息需要以及财务报表分析如何满足使用者的需要。财务报表分析目的和财务报告重点在报表基本使用者分析财务报表的目的，讨论会计数据的重要性和局限性。23/05/20233财务报表分析概述财务报表使用者市场经济中的企业活动反映企业活动的财务报表财务报表相关信息财务报表分析概述有效资本市场中的财务报表分析23/05/20234财务报表使用者内部使用者公司经理人员（CEO、CFO或财务总监、内部审计师等）外部使用者债权人、权益投资者、购并分析师、审计师、董事会、监管机构、雇员、媒体、供应商、客户等。23/05/20235市场经济中的企业活动计划活动描述公司宗旨、战略和战术的企业战略。融资活动权益融资和债务融资。投资活动流动资产和非流动资产投资。经营活动研究、采购、生产、营销和人工。23/05/20236市场经济中的企业活动23/05/20237反映企业活动的财务报表资产负债表损益表股东权益表现金流量表附表财务报表之间的联系23/05/20238资产负债表资产负债表的性质资产负债表的会计等式资产负债表的作用资产负债表的项目的分类资产负债表的结构资产负债表的内容资产负债表的附表23/05/20239资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表，它综合反映了企业在某一时期（如月末、季末或年末）的资产总额及其构成、负债总额及其构成、所有者权益总额及其构成之状况。是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表。是一张静态报表。资产负债表表明了企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源，所承担的经济义务和所有者对净资产的要求权。它可以帮助会计信息的用户了解企业有关资产分布、资本结构、偿债能力等财务状况。23/05/202310资产负债表的会计等式23/05/202311资产负债表23/05/202312资产负债表的作用可用于评价企业的流动性变现能力，包括变现速度和变现成本可用于评价企业的资本结构财务杠杆效应，财务风险可用于评价企业的财务弹性是指企业为适应未预料的需要和机会，采取有效的措施改变现金流的流量与时间的能力。23/05/202313资产负债表的项目的分类按流动性分类流动资产，长期投资，固定资产无形资产与递延资产。流动负债，长期负债。投入资本，留存收益。按货币性与非货币性分类货币性

非货币性23/05/202314流动资产流动资产是指预期能在一年或超过一年的一个经营周期内变现或耗用的资产。现金CASH应收帐款ACCOUNTSRECEIVABLE应收票据NOTESRECEIVABLE预付货款短期投资SHOTRTERMINVESTMENT存货INVENTORY23/05/202315长期固定资产长期投资

在建工程固定资产净值无形资产递延资产23/05/202316长期投资长期投资是指投资期限在一年或一个经营周期以上的各种投资。股票投资债券投资股权投资23/05/202317固定资产净值固定资产是经营过程中使用的经济寿命在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用过程中保持原来实物形态的资产。机器设备，房屋，汽车等。资产负债表中列示的是固定资产的净值。净值=原值-累积折旧。23/05/202318无形资产无形资产是不具备实物形态而在较长时间内能给企业带来特定经济效益的资源。专利权商标商誉著作权专有技术(knowhow)土地使用权等。23/05/202319递延资产递延资产是指不能计入当期损益，而需在几个会计年度内摊销的各种费用。开办费安装费运输费租入固定资产改良支出等。23/05/202320流动负债流动负债是指一年或一个经营周期内需要用流动资产或新的流动负债去偿还的债务。银行短期借款应付帐款应付票据应付工资，应付奖金，应付税金，应付利润预收货款23/05/202321长期负债长期负债是指偿还期限在一年以上或一个经营周期以上的债务。银行长期借款长期债券长期应付款融资租赁（资本租赁）23/05/202322所有者权益实收资本企业在国家工商管理部门注册登记的实际投入资本。资本公积金盈余公积金未分配利润23/05/202323资本公积金的来源公司税后利润中提取发行溢价收入评估溢价收入捐赠23/05/202324货币性现金，应收帐款，应收票据长期投资应付帐款，应付票据，应付税金长期借款，长期债券23/05/202325非货币性存货，短期预付款固定资产短期预收款长期预收款23/05/202326资产负债表的结构报告式资产负债表垂直式账户式资产负债表平衡式营运资金式资产负债表营运资金=流动资产-流动负债所有者权益=营运资金+非流动资产-非流动负债23/05/202327资产负债表的内容（资产）货币资金短期投资应收票据应收账款预付账款其他应收款存货待摊费用待处理流动资产净损失长期投资固定资产净值固定资产清理在建工程待处理固定资产净损失无形资产递延资产23/05/202328发展公司资产负债表23/05/202329资产负债表的附表存货明细表原材料在产品及自制半成品产成品其它存货委托加工材料固定资产变动与结存表在建工程明细表所有者权益变动表23/05/202330损益表损益表的性质损益表的会计等式损益表的作用损益表的结构损益表的内容损益表的附表23/05/202331损益表利润表，收益表，是反映企业在一定期间经营成果的会计报表。反映收入，费用，投资收益，营业外收支及利润等情况。是反映企业一定期间经营成果的会计报表，它综合反映了企业在一定时期（如月份、季度或年度）营业收入、营业成本与费用、主营业务利润、营业利润、投资收益、营业外收支、利润总额、净利润等经营成果的形成。它可以帮助报表阅读者了解企业的经营业绩。是一张“动态”的会计报表。23/05/202332损益表的会计等式23/05/202333损益表的作用有助于评价企业的经营成果与获利能力。有助于企业管理人员作出经营决策。有利于评价企业管理人员的工作绩效。有利于评价，预测企业的偿债能力。23/05/202334损益表的结构单步式损益表所有收入与所有费用，支出分别加以汇总，相减得到本期净利润（税后利润）。多步式损益表提供中间信息。如：毛利润，营业利润，税前利润等。23/05/202335损益表的内容营业收入费用销售成本，期间费用（销售费用，管理费用和财务费用）投资收益营业外收支营业外收入，营业外支出。所得税税后利润（净利润）23/05/202336损益表的附表利润分配表净利润+年初未分配利润=可供分配利润+盈余公积补亏-提取公积-应付利润=未分配利润主营业务收支明细表商品产品成本表主要产品单位成本表直接材料，直接人工，制造费用各种费用明细表制造费用明细表，管理费用明细表，销售费用明细表23/05/202337发展公司损益表23/05/202338财务状况变动表与现金流量表财务状况变动表的性质财务状况变动表的作用财务状况变动表的内容与结构现金流量表的性质现金流量表的作用现金流量表的内容与结构23/05/202339财务状况变动表的性质是反映企业一定时期资金来源与资金用途的会计报表。常见的财务状况变动表以营运资金（营运资金=流动资产-流动负债）为基本出发点，综合反映某一期间（如月份、季度或年度）营运资金来龙去脉。以资金来源与用途说明企业在报告期内财务状况变动情形的“动态”报表。起初是作为企业的内部报表而编制的。后来向外界披露。对于上市公司，被现金流量表取代。23/05/202340财务状况变动表的作用向企业管理者，所有者，债权人和其他会计报表的使用者提供报告期内财务状况变动的全貌。揭示对未来资金流量有重要影响的财务事项。是沟通资产负债表，损益表的桥梁。23/05/202341财务状况变动表的内容与结构以营运资金未基础。引起营运资金变动的经济业务引起营运资金增加的经济业务引起营运资金减少的经济业务不涉及营运资金的重要理财业务23/05/202342现金流量表的性质现金流量表系财务状况变动表演进而来的，是反映企业一定期间现金流转情况的会计报表。是以现金流入与流出，汇总说明企业在报告期内经营活动，投资活动及筹资活动的会计报表。它综合反映可企业在某一时期与经营活动、投资活动、筹资活动等有关的现金流转情况。是一张“动态”报表。现金短缺出现使人们更关注现金流量，现已取代财务状况变动表。23/05/202343现金流量表的作用有助于所有者，债权人评估企业产生未来有利现金流量的能力。有助于所有者，债权人评估企业偿还债务，支付股利能力和对外筹资的能力。便于会计报表用户分析本期净利润与经营活动现金流量之间差异的原因。便于会计报表用户对报告期内与现金有关或无关的投资及筹资活动进行恰当的评估。23/05/202344现金流量表的内容与结构经营活动现金流量与损益表有关的项目投资活动现金流量一般与长期资产有关的项目筹资活动现金流量一般与长期负债和所有者权益有关的项目23/05/202345经营活动现金流量现金流入出售商品或提供劳务的收入利息收入，股利收入，投资收益其它非投资筹资现金流入现金流出购入商品或劳务的支出营业费用其它非投资筹资现金流出23/05/202346投资活动现金流量现金流入收回贷款处置长期资产处置长期投资，递延资产，无形资产现金流出提供贷款购置长期资产取得长期投资，递延资产，无形资产23/05/202347筹资活动现金流量现金流入发行债券取得银行长期贷款发行股票现金流出偿还长期负债本金支付现金股利收回本公司的股票（股票回购）23/05/202348附表是一种辅助性会计报表。利润分配表成本费用表各类资产明细表所有者权益变动表23/05/202349财务报表相关信息管理当局评述与分析报告（MD&A）管理报告审计报告说明性附注补充信息社会责任报告代理委托书23/05/202350MD&A公开交易股票或债券的公司。回顾公司的财务状况和经营成果。指出有利和不利的趋势。确定影响公司流动性、资本来源和经营成果的重大事件和不确定因素。揭示关于公司未来的信息。23/05/202351管理报告阐述管理当局在编制公司财务报表中的责任。加强高层管理当局对公司财务和内部控制系统的责任。加强管理当局、董事和审计师在编制财务报表方面各自的责任。23/05/202352审计报告无保留（干净）意见。保留意见。否定意见。拒绝出具意见。23/05/202353说明性附注所用的会计原则和方法。关于各财务报表要素的详细揭示。承诺事项和或有负债。企业合并。关联交易。购股权计划。法律诉讼。重要客户。23/05/202354补充信息如：企业各分部信息出口销售有价证券计价帐户短期借款季度财务数据等。23/05/202355社会责任报告公司对社会责任重要性的认识。捐赠、福利基金、人力资源开发的投入等。没有标准模式或公认实务。23/05/202356代理委托书代理是指股东授权他/她处理与股东有关的事宜，如：推选董事、合并、收购等。代理委托书应包括股东在对所代理事项进行投票时必须的信息。23/05/202357财务报表分析概述分析构架模块基期比较财务报表分析结构百分比财务报表分析财务比率分析专门分析工具23/05/202358分析构架模块短期流动性现金流量资本结构与长期偿债能力投资报酬率资产利用率经营业绩23/05/202359基期比较财务报表分析是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表基期比较资产负债表与基期比较损益表。年度变动分析指数趋势序列分析（指数化）常用于纵向比较。会计中称为横向比较。23/05/202360结构百分比财务报表分析是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表。资产负债表中用资产的百分比来表示。损益表中用销售收入的百分比来表示。即可进行横向比较，又可进行纵向比较。会计中称为垂直分析法。23/05/202361发展公司百分比资产负债表23/05/202362发展公司百分比损益表23/05/202363财务比率分析短期流动性比率资本结构与偿债能力比率投资报酬率经营业绩比率资产利用率市场指标23/05/202364专门分析工具现金预测。现金流量分析。毛利变动表。盈亏平衡分析。23/05/202365有效资本市场中的财务报表分析资本市场的有效性市场效率对财务报表分析的意义财务报表规范性对市场效率的影响23/05/202366资本市场的有效性EMH阐述市场对财务信息和其他信息的反映。弱型有效市场。半强型有效市场。强型有效市场。23/05/202367财务报表分析目的和财务报告财务报表分析的目的会计信息：分析基础会计原则及其局限性其他分析技术23/05/202368财务报表分析的目的债权人的目的权益投资者的目的管理当局的目的审计师的目的董事的目的兼并与收购分析师的目的监管机构的目的其他重要的报表使用者的目的23/05/202369债权人的目的（一）是指借款给企业并得到企业还款承诺的贷款人。可分为贸易债权人和非贸易债权人。债权人风险和收益具有不对称性，因而影响债权人的预期以及信用分析的方式和目的。安全性条款居首位。23/05/202370债权人的目的（二）其分析集中于评价借款人控制现金流量的能力和在多变的经济和运营条件下保持稳定的财务基础的能力。短期信用：债权人关心企业当前的财务状况，短期资产的流动性和周转率。长期信用：预测现金流量和评价企业长期盈利能力长期信用和短期信用：都关心企业的资本结构。债权人倾向于保守地调整资产价值并为未来可能发生的事项提取准备（特别是在企业持续经营能力受到质疑时）。23/05/202371权益投资者的目的剩余收益权和剩余求偿权。其权益受企业经营、财务状况和资本结构的各个方面和状况所影响。普通股定价的准确性和可靠性取决于盈利预测、预期股利支付率、风险因素或资本结构假设等，而上述预测的可靠性和合理性取决于财务报表分析的质量。23/05/202372管理当局的目的关心企业的财务状况、盈利能力和未来持续发展的可能性。财务报表分析是管理当局监控企业运营，与企业不断变化的情况保持同步的一种重要方法。由于经济体制的差异，和我国目前管理当局的定义是不同的。23/05/202373审计师的目的是审查财务报表并确保财务报表的编制符合公认实务的外部人员。审计的基本目的是在某中程度上确保财务报表中没有重大错误和故意或非故意的不规范处理。财务报表分析在审计初期阶段最有效。在审计的完成阶段，财务报表分析工具又能对财务报表整体合理性做最后的检查。23/05/202374董事的目的代表全体股东对企业行使监督权。审查股利政策；建立对管理当局的报酬或激励机制；聘用和解雇管理人员及外部审计师；制定企业目标等。财务报表分析有助于董事行使股东赋予他们的监督权。23/05/202375兼并与收购分析师的目的确定企业的经济价值；各个合并主体的相对价值；确定利益各方相对的侃价实力。财务报表分析对确定经济价值、评价合并方财务和经营上的兼容性具有重要价值。兼并与收购分析师重点在于资产估值，包括无形资产（如商誉）和在收购或兼并中的任何表外负债。23/05/202376监管机构的目的是指制定财务报表编制规则或对此拥有重要影响的人员。政府机构、政治家等。税务部门（IRS）：应用财务报表分析技术和工具，审查纳税申报和检查报告数据的合理性。其他规章制定机构。政治家。23/05/202377其他重要的报表使用者的目的金融中介机构：如证券经纪人等。公司雇员工会供应商客户律师经济学家等。23/05/202378会计信息：分析基础企业活动的会计计量与报告会计职能（记录职能、计量和报告职能）复式记账原则会计信息的相关性财务报表分析的信息环境23/05/202379会计信息的相关性资产的取得：负债的发生、所有者权益的增加、另一项资产的处置。债务的清偿：资产的处置、所有者权益的增加、另一项负债的发生。收入的获得：资产的增加、负债的减少、使用者权益的减少。费用的发生：资产的减少、负债的增加、使用者权益的增加。23/05/202380会计原则及其局限性货币计量简化与概括判断与动机中期披露与估计历史成本计量不稳定的货币单位理解会计计量与披露的需要会计风险的含义23/05/202381会计的前提条件会计主体持续经营会计期间货币计量23/05/202382会计主体凡是实行独立核算的企业为会计主体。会计核算应当以企业发生的各项经济业务为对象，记录和反映企业本身的各项生产经营活动。会计主体可以是一家企业本身，或其所属的分之机构，如分公司，分厂，分店，部门等，也可以是一个有着控股关系而在某一决策机构指挥下联营的公司集团。23/05/202383持续经营是指企业应当以企业持续，正常的生产经营活动为前提，不考虑破产，清算的因素，否则就无法进行正常的核算。当有足够的迹象表明企业将要进行清算时，企业会计便由持续经营的会计转向清算会计。23/05/202384会计期间会计核算应当划分会计期间，分期结算帐目和编制会计报表。会计期间分为年度，季度和月份。年度，季度和月份的起讫日期采用公历日期。23/05/202385货币计量会计核算以人民币为计帐本位币。业务收入以外币为主的企业，也可以选定某种外币为计帐本位币，但编制的会计报表应当折算为人民币反映。境外企业向国内有关部门编制会计报表，应当折算为人民币反映。23/05/202386会计的一般原则1）会计信息的质量要求正确决策的前提条件。2）会计确认，计量和报告原则确认是将经济业务发生的具体内容按会计要素分类认定；计量是将被确认的要素记录其实物表现和货币表现（计量单位和计量属性）；报告是指被确认，计量的内容在会计报表中如何加以披露。23/05/202387会计信息的质量要求决策有用性可靠性相关性一致性可比性重要性23/05/202388会计确认，计量和报告原则历史成本计价原则收入确认原则配比原则权责发生制充分披露原则审慎原则实质重于形式23/05/202389会计循环会计信息加工处理的周而复始的运行过程。会计凭证原始凭证和记账凭证会计账薄总分类账和明细分类账会计报表资产负债表，损益表，现金流量表。23/05/202390我国的会计规范体系23/05/202391其他分析技术企业活动和交易的重构间接证据与评价财务报表的行业比较分析会计标准与假设的分析性应用传统的市场计量指标23/05/202392财务报表的行业比较分析不同的会计报告期间不同的会计原则重新编制和重新分类的要求23/05/202393可供选择的会计原则租赁（经营性，融资性）存货计价（购货成本，标准成本，成本与市价孰低）存货成本流动假设（先进先出法，后进先出法，加权平均法）证券投资（交易性证券，准备出售证券，持有到期证券）折旧方法（直线法，加速折旧法）企业购并（购买法，权益合并法）外币折算（现行汇率法，时态法）收入确认（完工百分比法，已完成合同法）23/05/202394传统的市场计量指标市盈率市净率收益率股利报酬率股利支付率23/05/202395财务分析应用与解释短期流动性预测与预分析资本结构与偿债能力投入资本报酬率获利能力分析以盈利为基础的分析与估价23/05/202396短期流动性短期流动性的重要性营运资金分析经营活动流动性分析其他短期流动性计量指标因素变动分析23/05/202397短期流动性的重要性短期流动性是指企业履行短期债务的能力，即将资产转换成现金或获得现金的能力短期：一年或一年以内；一个正常经营周期。短期流动性差可能导致企业投资或资产的强行出售，甚至是企业的清算破产。对于股东而言，缺乏流动性经常是盈利水平低和投资机会少的先兆。对企业持续经营假设的合理性的评定。23/05/202398营运资金分析

营运资金是一个重要的流动性资产计量指标。流动比率流动比率的相关性流动比率的局限型用流动比率进行分析以现金为基础的流动性比率计量指标23/05/202399流动比率的相关性计量流动负债偿还能力：流动资产对流动负债的比率越高，流动负债被偿还的保险性越高。计量亏损缓冲能力：缓冲能力越强。风险越低。计量基金储备：流动比率可用来计量企业应付现金流量的不确定性和突发事件的安全程度。23/05/2023100流动比率的局限型是否能准确计量并预测未来现金流入和流出的模式？是否能准确计量并预测未来现金流入相对现金流出的充足性？必须考察流动比率的各个组成部分。应收账款的水平并不能反映未来现金流入量。存货的水平主要取决于销售和预期销售。同样，存货的流动性受到质疑。23/05/2023101用流动比率进行分析——结论负债很大程度上取决于预期现金流量，而较小程度取决于现金及现金等价物的水平。营运资金帐户余额与未来现金流动的可能模式没有直接的联系。有关应收账款和存货的管理政策主要针对盈利性资产的有效利用，流动性是次要的。23/05/2023102用流动比率进行分析——建议用于计算流动比率的流动资产和流动负债的质量。流动资产和流动负债的周转率——即将应收账款和存货转变为现金并偿还流动负债所需要的时间。23/05/2023103用流动比率进行分析——比较分析流动比率的比较分析。同一公司不同年份的纵向比较。不同公司在同一时间的横向比较。与同行业平均（先进）水平的横向比较。23/05/2023104用流动比率进行分析——比率操纵在分析中，应注意对流动比率的“操纵行为”。如：临近期末的时候，管理当局会非常规地敦促账款的回收，提前收回为经理人员的暂时性垫付款，将存货水平降到正常水平以下，推迟正常购货，并将所有这些活动收回的款项用于偿还流动负债。其结果是流动比率的改善。23/05/2023105用流动比率进行分析——经验规则一般认为2比较好。大于等于2企业财务状况良好；小于2表明流动性风险在增加。问题：1）流动资产的质量和流动负债的构成在评价流动比率时更加重要。2）营运资金需要量因行业状况和企业期限不等的净营业周期而不同。23/05/2023106用流动比率进行分析—净营业周期分析企业对营运资金的需求受其预期存货投资的影响，同时还受供应商提供的信用期和给客户提供的信用期之间关系的影响。净营业周期概念净营业周期的计算见教材pp86.23/05/2023107以现金为基础的流动性比率计量指标现金比率现金与流动负债比率23/05/2023108经营活动流动性分析应收账款流动性计量指标存货周转率计量指标流动负债的流动性23/05/2023109应收账款流动性计量指标应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款应收账款收款期=360（365）/应收账款周转率期末应收账款周转天数=应收账款/（销售额/360）企业平均收款期过长表明：1）企业的收款力度较差；2）客户拖延货款；3）客户发生财务困难。23/05/2023110存货周转率计量指标存货周转率=销货成本/平均存货存货周转天数=360/存货周转率存货周转率计量了流动资产中存货的质量和流动性。存货的质量是指企业使用和处置存货的能力。持续经营的企业一般不会用存货来偿还流动负债。23/05/2023111流动负债的流动性流动负债用于判断流动资产超过流动负债的部分能否提供足够的安全保障。营运资金=流动资产-流动负债流动负债的质量：是否需要立即偿还。应付账款付款天数=应付账款/（购货/360）23/05/2023112其他短期流动性计量指标流动资产的构成流动性指数速动比率现金流量计量指标财务灵活性管理当局评价与分析报告23/05/2023113流动资产的构成绝对流动资产数目难以反映资产的流动性。使用结构百分比资产负债表来进行结构分析。流动资产中不同的资产变现能力有很大的差异。23/05/2023114流动性指数流动性指数有助于分析评价资产的流动性。将变现的时间考虑在内。流动性指数=（应收账款和存货）金额与变现天数乘积之和/流动资产指数的增加意味着流动性的下降；指数的下降意味着流动性的提高。只有相互比较，流动性指数才有意义。23/05/2023115速动比率酸性测试比率。

速动比率为1比较好。速动比率是对流动性更加严格的测试。23/05/2023116现金流量计量指标流动比率静态性的缺陷。流动性的动态计量指标——现金流量比率。现金流量比率对一个运作良好的企业来说，经营活动现金流量比率等于或高于0.4是正常的。23/05/2023117财务灵活性是企业采取措施以应付资金流动意外中断的能力。包括从各种渠道借款的能力，提高权益资本的能力，出售和重新部署增产的能力，以及调整经营水平和方向以适应环境变化的能力相关因素包括：商业票据、公司债券和优先股的等级；对资产出售的限制；自己可以处置费用的程度；对环境改变迅速反应的能力23/05/2023118管理当局评价与分析报告MD&A:对财务状况和经营成果的讨论和评价。财务状况方面要求讨论流动性——包括可能影响公司产生足够现金能力的已知趋势、需求、责任或不确定性。如果发现流动性严重不足，管理当局必须讨论已经采取的行动或计划采取的补救措施。需说明流动性的内部和外部来源以及为使用的流动性资产的来源。23/05/2023119因素变动分析在追踪分析公司现金资源状况和政策变动方面是一个很有用的技术。具体问题具体分析。详见教材pp99-pp101.23/05/2023120预测与预分析现金流量模式短期现金预测长期现金预测专门现金流量比率23/05/2023121现金流量模式现金和现金等价物是最具有流动性的资产从安全性角度，管理当局重视现金和现金等价物。但持有现金几乎不会产生报酬，持有现金具有较大的机会成本。自由现金流量：非约束性现金流入。23/05/2023122短期现金预测销售预测的重要性销售预测包括：销售导向和趋势；市场份额；行业和经济情况；生产和财务能力；竞争因素等。通过预分析进行现金流量预测：编制估计财务报表预测短期现金流量。23/05/2023123长期现金预测预测中的前期现金流量分析：1）资产重置所需资金是来自于内部还是外部？2）企业扩充和企业并购从哪些渠道筹集资金？3）公司是否依赖于外部融资？4）公司的投资需要和机会是什么？5）融资的要求和形式是什么？6）管理政策（如股利政策）对现金流量高度敏感吗？现金流量来源与运用预测：1）净收益项目需要调整非现金项目；2）营运资金的预测；3）需要估计资产处置、出售投资及发行有价证券等现金来源；4）资本性支出预测。23/05/2023124专门现金流量比率现金流量充足率

现金再投资率

23/05/2023125资本结构与偿债能力偿债能力分析的关键资本结构的重要性资本结构分析的会计含义资本结构构成与偿债能力以资产为基础的偿债能力计量指标收益偿付能力的重要性资本结构风险与报酬23/05/2023126偿债能力分析的关键概括性的计量手段而不是精确的计量方式偿债能力分析的关键是资本结构、盈利和盈利能力。资本结构分析：不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险。盈利或盈利能力：支付长期本金和利息的来源。23/05/2023127资本结构的重要性负债与权益的特征权益资本：收益的不确定性及无固定偿还模式，不具备税收屏蔽作用；债务资本：可按投资者意愿随意抽取的资本，具有税收屏蔽作用。债务融资的动机财务杠杆效应的计量23/05/2023128债务融资的动机较低的资本成本利息是固定的，当所付利息低于债务融资所带来的收益时，额外的收益可使权益投资者受益。利息可以抵税，而股利不能抵税。财务杠杆及其利息抵税正财务杠杆、负财务杠杆、零财务杠杆。23/05/2023129财务杠杆效应的计量财务杠杆指数大于1：有利效应；等于1：中性效应；小于1：不利效应。财务杠杆比率财务杠杆比率越大，企业财务风险越大。23/05/2023130资本结构分析的会计含义负债账面价值的调整递延所得税经营租赁表外融资养老金与退休后福利没有纳入合并的子公司或有负债少数股权可转换债券优先股资产账面价值的调整市场价值的确认存货有价证券无形资产23/05/2023131资本结构构成与偿债能力偿债能力分析中的长期预测偿债能力分析中的结构百分比报表偿债能力分析中的资本结构计量指标资本结构计量指标的解释23/05/2023132偿债能力分析中的长期预测预测将来用以偿还债务的现金资源与现金流入量是计量公司资本结构风险的直接方法。偿债基金条款的重要性。长期预测没有短期预测可靠。需要引进其他计量指标。如：资本结构分析、资产与盈利能力比率等。23/05/2023133偿债能力分析中的结构百分比报表结构百分比资产负债表的运用。揭示公司融资渠道的相对规模。可进行横向或纵向比较。可进行总体结构比较，也可进行亚结构的比较，尤其是长期资本的具体构成百分比。23/05/2023134偿债能力分析中的资本结构计量指标负债比率（资产负债率）负债权益比率23/05/2023135偿债能力分析中的资本结构计量指标长期负债与股东权益比率短期负债与总负债比率23/05/2023136偿债能力分析中的资本结构计量指标权益乘数长期负债比率23/05/2023137资本结构计量指标的解释负债比率越高，固定利息与本金支付率就越高，收益下滑或财务困境情况下无力偿还的可能性也就越大。负债比率反映资产结构；长期负债比率反映资本结构。权益乘数反映财务杠杆的倍数，反映权益资本被放大的倍数，当然也就反映了企业的财务风险。23/05/2023138以资产为基础的偿债能力计量指标偿债能力分析中的资产构成长期融资支撑长期资产和部分流动资产；流动负债支撑剩余部分流动资产。铺底流动资金。偿债能力分析中的资产偿付能力固定资产与权益资本的比率；有形资产净值与长期负债比率；总负债与有形资产净值比率等。23/05/2023139收益偿付能力的重要性收益与固定支出的关系已获利息倍数分析现金流量与固定支出的关系收益偿付优先股股利的能力收益偿付能力计量指标的解释23/05/2023140收益与固定支出的关系收益与固定支出比率收益的计算固定支出的计算23/05/2023141已获利息倍数分析已获利息倍数分析23/05/2023142现金流量与固定支出的关系现金流量与固定支出比率具体调整项见教材pp147-pp148.23/05/2023143收益偿付优先股股利的能力收益偿付优先股能力具体调整项见教材pp147-pp148.23/05/2023144收益偿付能力计量指标的解释盈利波动性与收益偿付能力持续性的重要性。收益偿付能力指标与假定的重要性。23/05/2023145资本结构风险与报酬公司可以通过提高财务杠杆比率来增加权益持有者的风险，获取更高的期望报酬。可通过金融创新来提高杠杆风险。杠杆收购（LBO,LeveragedBuy-out）垃圾债券（JunkBond）零息票债券（ZeroCouponBond)实物支付债券（PIK,PaymentinKindSecurities)23/05/2023146投入资本报酬率投入资本报酬率的重要性投入资本报酬率的构成资产报酬率分析普通股权益报酬率分析23/05/2023147投入资本报酬率的重要性投资报酬率ReturnonInvestment（ROI)确定了一个公司经营成功、吸引资金、偿还债务和回报所有者的能力。应用领域：管理效能分析；获利能力分析；盈利预测；计划与控制。23/05/2023148投入资本报酬率的构成投入资本报酬率投入资本定义收益定义投入资本与收益的调整投入资本报酬率的计算23/05/2023149投入资本定义总资产长期负债加权益资本权益资本投入资本的账面价值与市场价值投资者与公司的投入资本计算会计期间的投入资本23/05/2023150总资产的调整非生产性资产的调整无形资产的调整累积折旧的调整23/05/2023151收益定义税后利润税前利润经营利润（EBIT）毛利润利润的选取与所选取的投入资本有关。如：权益资本——税后利润；总资产——税前利润（我国目前情况）或税后利润。23/05/2023152投入资本与收益的调整对会计数据的调整第5章的调整内容可以在这里应用。23/05/2023153投入资本报酬率的计算（一）总资产报酬率23/05/2023154投入资本报酬率的计算（二）长期负债加所有者权益报酬率23/05/2023155投入资本报酬率的计算（三）普通股权益报酬率23/05/2023156资产报酬率分析资产报酬率(ReturnonAssets,ROA)资产报酬率的分解(详见杜邦分析体系）销售利润率与资产周转率之间的关系资产周转率分析23/05/2023157销售利润率与资产周转率之间的关系对“薄利多销”的理解。见教材pp172图表6.5。不同行业的销售利润率、资产周转率及总资产报酬率见见教材pp173图表6.6。23/05/2023158资产周转率分析资产周转率的分解影响资产周转率的因素非常利得和损失；非持续经营的影响；资产数量取年初年末的平均数。23/05/2023159资产周转率的分解通常为总资产周转率。销售收入与现金比率（现金周转率）销售收入与应收账款比率（应收账款周转率）销售收入与存货比率（存货周转率）销售收入与固定资产比率（固定资产周转率）销售收入与其他资产比率（其他资产周转率）销售收入与流动负债比率（流动负债周转率）23/05/2023160普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率（ROCE或ROE）普通股权益报酬率的分解普通股权益报酬率的进一步分解普通股权益增长性评价财务杠杆与普通股权益报酬率普通股权益报酬率与投资报酬率23/05/2023161普通股权益报酬率的分解（一）23/05/2023162普通股权益报酬率的分解（二）23/05/2023163普通股权益报酬率的进一步分解23/05/2023164普通股权益增长性评价23/05/2023165财务杠杆与普通股权益报酬率普通股权益报酬率=资产报酬率+应归普通股权益的杠杆优势教材中：8.98%=5.677%+3.303%23/05/2023166普通股权益报酬率与投资报酬率股东投资报酬率（ROSI）23/05/2023167获利能力分析公司获利能力分析公司收入分析公司销货成本分析公司费用分析盈亏平衡分析23/05/2023168公司获利能力分析公司收益的相关计量指标收益的质量收益的重要组成部分收益及其各个部分的持续性（包括稳定性和趋势）公司的获利能力公司收益要素计量收益的两阶段分析23/05/2023169公司收益要素计量估计问题会计方法披露的动机使用者的多样性23/05/2023170收益的两阶段分析第一阶段：对会计及其计量的分析。需要理解收入和费用的会计处理。第二阶段：将分析工具应用于收益分析及其各个组成部分并解释分析的结果。其目标：1）盈利预测；2）盈利持续性评价；3）盈利质量评价；4）盈利能力估计。23/05/2023171公司收入分析收入的主要来源收入的持续性收入、应收账款和存货的关系收入确认与计量23/05/2023172收入的主要来源分析工具：共同比分析；饼图分析。多角化经营公司分部报告分部报告分析：分析销售收入增长；分析资产增长；分析获利能力。23/05/2023173收入的持续性趋势百分比分析管理当局评述与分析报告23/05/2023174收入、应收账款和存货的关系收入与应收账款收入与存货23/05/2023175收入确认与计量保守还是激进。不同公司使用的收入确定方法的差异。另外，还需考虑收入的确定方法是否对经营业绩和经营活动进行了恰当的计量。23/05/2023176公司销货成本分析毛利的计量毛利变动分析一般在企业内部进行毛利变动的解释销售数量的增加；销售数量的减少；单位销售价格的增加；单位销售价格的减少；单位销货成本的增加；单位销货成本的减少。23/05/2023177公司费用分析销售费用折旧费用维护与修理费用专属成本的摊销财务与其他费用所得税费用收入及其构成的变动分析23/05/2023178盈亏平衡分析盈亏平衡分析介绍盈亏平衡分析的局限性盈亏平衡分析的应用和意义23/05/2023179盈亏平衡分析根据不同类型的成本与产量之间的关系，来研究利润（或现金流量），产量，成本之间的关系，找出项目决策的临界参数，以此来判断项目对不确定变量发生变化的承受能力，为决策提供依据。线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。目标利润下产量的决策。23/05/2023180盈亏平衡点的计算税后利润=销售收入-成本-销售税及附加-所得税税后利润=0即：税前利润=0税前利润=销售收入-成本-销售税及附加参数：S：销售收入；TC：总成本；TFC：总固定成本；TVC：总变动成本；Q：产量；v:单位产品的变动成本；t:单位产品的销售税及附加；p:价格。23/05/202318123/05/2023182其它表示盈亏平衡状态的参数23/05/2023183目标利润下的产量23/05/2023184线性盈亏平衡分析图23/05/2023185非线性盈亏平衡分析图23/05/2023186会计盈亏平衡与财务盈亏平衡会计盈亏平衡：税前利润=0会计分析方法，对财务决策没有帮助。在会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上不可行。财务盈亏平衡：NPV=0此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定性作用。23/05/2023187盈亏平衡分析的局限性识别固定费用、变动费用与半变动费用半变动费用的分解极其困难。盈亏平衡分析中的假设：23/05/2023188盈亏平衡分析中的假设有关费用和收入的假设费用可以划分为固定部分和变动部分；变动费用直接随销售数量变化；固定费用在相关的分析范围里保持不变；单位销售价格在相关的分析范围内保持不变。有关经营及环境因素的假设销售组合在分析范围内不变；经营效率保持不变；成本中的价格要素保持不变；产销量是影响费用的唯一因素；期初和期末存货水平基本把持不变；一般物价水平基本不变。23/05/2023189盈亏平衡分析的应用和意义盈亏平衡分析的应用运营杠杆效应的引出运营杠杆效应23/05/2023190运营杠杆效应的引出假设：Qc:年销售量；Cc:年总成本；s:固定成本在总成本中所占的比重。23/05/2023191运营杠杆效应成本中固定成本所占比例的变化引起企业的经营风险发生改变，固定成本比重越大，企业经营风险越大。何种企业固定成本比重高？资金密集型与技术密集型何种企业固定成本比重低？劳动密集型高新技术企业经营风险较高，称为风险型企业。23/05/2023192以盈利为基础的分析与估价盈利质量盈利的持续性以盈利为基础的估价盈利能力与盈利预测在估价中的作用监控和修订盈利估计的中期报告23/05/2023193盈利质量盈利质量的计量资产负债表与盈利质量外部因素与盈利质量23/05/2023194盈利的持续性为分析进行的收益重编与调整盈利持续性的确定非常项目在收益中的持续性23/05/2023195以盈利为基础的估价股票价格与会计数据的关系基本估价比率市净率市盈率市净率和市盈率的结合分析23/05/2023196盈利能力与盈利预测在估价中的作用盈利能力盈利能力的计量；盈利能力的计量范围；每股收益调整。盈利预测盈利预测技巧；盈利预测要素；盈利预测报告。23/05/2023197监控和修订盈利估计的中期报告期末会计调整商业活动的季节性整体报告法证券交易委员会对中期报告的要求中期报告分析的含义23/05/2023198杜邦分析体系、EVA以及上市公司财务报表分析杜邦分析体系及其应用EVA及其应用上市公司财务报表分析23/05/2023199杜邦分析体系及其应用杜邦恒等式杜邦分析图杜邦分析体系的应用23/05/2023200杜邦恒等式（一）23/05/2023201杜邦恒等式(二）23/05/2023202杜邦分析图见EXCEL文档。通过杜邦恒等式可将ROE或ROA分解成两张基本的财务报表，即资产负债表和损益表。通过杜邦分析图可分析影响ROE或ROA的各个具体因素以及各自的影响程度。23/05/2023203杜邦分析体系的应用分析ROE或ROA的变化情况。ROE或ROA发生变化的具体原因。为企业管理提供决策依据。为外部使用者尤其是投资者了解公司的盈利状况及发展前景。分析ROE或ROA发生变化的原因，为其投资决策提供参考。为公司管理当局提供评价经营者经营绩效的依据。23/05/2023204EVAEVA简介EVA的基本原理EVA的计算公式会计报表科目的调整EVA的计算步骤EVA计算案例经济附加值EVA的应用EconomicValueAdded23/05/2023205经济附件值指标简介如何设计上市公司的业绩衡量指标是证券界长期探索的重要课题。经济附加值是一批以股东价值为中心的业绩衡量指标中影响最大、应用最广泛的一项指标。23/05/2023206传统业绩衡量指标的缺陷传统业绩衡量指标的计算没有扣除公司股本资本的成本传统业绩衡量指标对公司资本和利润的反映存在部分失真23/05/2023207导致后果公司在追求传统指标最大化的同时，可能会偏离“股东财富最大化”目标传统指标与股票价格变化的相关性较差，不适合进行证券市场投资分析和预测23/05/2023208经济附加值的基本原理经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资本成本后的净值这里的资本成本不仅包括债务资本的成本，而且包括股本资本的成本23/05/2023209经济附加值的计算公式经济附加值＝税后净营业利润－资本成本 ＝税后净营业利润－ 加权平均资本成本×资本总额23/05/2023210会计报表科目的调整

23/05/2023211计算步骤1:计算资本总额

起始：普通股权益加：少数股东权益递延税项贷方余额（借方余额则为负值）累计商誉摊销各种准备金（坏帐准备）研究发展费用的资本化金额加：短期借款长期借款长期借款中短期内到期的部分等于：资本总额23/05/2023212步骤2:计算税后净营业利润起始：税后净利润加：利息费用少数股东损益加：本年商誉摊销递延税项贷方余额的增加其他准备金余额的增加资本化研究发展费用减：资本化研究发展费用在本年的摊销等于：税后净营业利润23/05/2023213步骤3:计算加权平均资本成本单位股本资本成本单位债务资本成本加权平均资本成本23/05/2023214步骤4:计算经济附加值

经济附加值＝税后净经营利润－资本总额×加权平 均资本成本23/05/2023215案例：新锦江(600650)23/05/2023216回归预测若以每股收益作为解释变量，则年平均股票投资收益率为2.75％若以每股经济附加值作为解释变量，则年平均股票投资收益率为-5.09％公司1994－1998年之间的年平均股票投资收益率实际值为-5.48％23/05/2023217经济附加值的应用经济附加值在股票投资分析中的应用建立以经济附加值指标为核心的内部财务管理制度以经济附加值为基础的管理人员薪酬制度23/05/2023218上市公司财务报告分析信息披露制度信息披露制度的内容反映市场价值的财务比率股票的价值23/05/2023219反映市场价值的财务比率市盈率市净率市盈增长率TOBINQ23/05/2023220市盈率市盈率=市场价格/EPS市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低受直接利率高低的影响

市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估通常垃圾股的市盈率较高；绩优股的市盈率较低。23/05/2023221市净率市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值市净率反映了市场价值与账面价值的比率市净率说明了价值放大的倍数，正常情况下反映了公司的盈利能力。通常垃圾股的市净率较低，绩优股的市净率较高。23/05/2023222市盈增长率计算公式23/05/2023223PEG对高科技公司的适用性高科技公司普遍存在高风险、高收益的特点，一般其市盈率都比较高。但这并不能说明这些高科技公司的市盈率水平不合理，因为它们一般都具有超乎寻常的高成长性。这时应该利用市盈增长率（PriceEarningGrowthRate，PEG）来判断其市盈率水平是否合理。23/05/2023224市盈增长率的性质市盈增长率是公司市盈率相对于公司盈利增长的倍数，不同国家的同类型公司一般应具有相似的市盈增长率。利用市盈增长率可以将盈利能力互不相同的公司的市盈率水平进行横向比较，从而提供了一个判断市盈率水平是否合理的标准。23/05/2023225市盈率合理性判断表23/05/2023226我国上市公司的实证研究所选样本中信国安（0839）、东大阿派（600718）、大唐电信（600198）、华工科技（0988）、隆平高科（0998）、清华紫光（0938）和清华同方（600100）23/05/2023227样本的市盈率水平23/05/2023228样本