财管02基础全01讲义财务第八章

第八 企业价值评本章考情分20132014201420152016221212 分分101.51.5一、企业价值评估目的（含义平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理改善决策。价值评估目的:寻找被低估的资产。（投资二、企业价值评估的（一）企业的整体运用的结果，而不是资产分别获得的现金流量。（二）企业的经济会计价值（历史）与市场价值（未来济价值具备以下特征（）。A.整体价值是企业各项资产价值的汇总【答案】（三）企业整体经济价值的类净价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是净的公平市场价值。的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的。持续经营价值与价值停止经营，资产所产生的现金流量，称之为 【例题 D第二 企业价值评估方一、现金流量折现模（一）、现金流量模型的参数和1

现金流量t1(1资本成本t2、现金流量折现模型的价值= 现金流量tt股权价值= 股利现金流量11股权资本成本

股权现金流量t实体现金流量实体现金流量 股权价值=实体价值-净 偿 现金流量 （二、现金流量折现模型参数的估1、预测销售收2、确定预测期一般为5～7年，通常不超过10年。这种做法与竞争均衡理论有关。 （2）现金流量=税后利息-净负债增【例8-1】A公司目前正处在高速增长的时期，20×0年的销售增长了12%。预计A10008-1 123456789 A公司的预计现金流量单位：万销售和------（三）现金流量模型的应股权资本成本【例8-2】B公司是一个规模较大的公司，目前处于稳定增长状态。20×1年每股据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业20×1年每股股权价值。假设预测期为n则：股权价值= 股权现金流量n股权现金流量/股权资本成本永续增长率n 【例8-3】C公司是一家高技术企业，具有领先同业的优势。预计20×1～20×5年每股股权现金流量如表8-4所示，自20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为3%。企业股权资本成本是12%。 n

股权现金流量

2、实体现金流量模型的平均资本成本平均资本成本设预测期为n，则：

实体现金流量实体现金流量 实体现金流量 1 8-4】D企业20×1～20×5年实体现金流量如8-5所示20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为5%。企业当前的平均资本成本为11%，20×6年及以后年份外的普通股股数为1000万股。表8-5 D企业每股股权价值单位：万元12132216净价4111后续期终值=1142.40÷（10%-5%）=22848.05（万元）后续期现值=22848.05×（1+11%）-5=13559.21（万元企业实体价值=2 .21=16179.46（万元股权价值=实体价值-净价值=16179.46-4650=11529.46（万元）每股价值=11529.46/1000=11.53（元/股）20082009201020111111甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6％～7％之间；2011年销均衡增长期，其增长率为5％(假设可以无限期持续)。5假设的账面成本与市场价值相同，根据平均资本成本和实体现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入司实体价值”、“价值”和“股权价值”等项目。200920102011200920102011%)10%二、相对价值评估模（一）相对价值模型的原1、市盈率模股权价值P0

股权成本两边同时除以每股净利0

每股净利股权成本每股净利01增长率 每股净利股权成本增长率股利支付率1增长率=股权成本 每股净利

股权成本增长率股权成本 2、市价/净资产比率股权账面价值

股利01增长率=股权账面价值股权成本股利

1增长率股权成本=股权成本股利01增长率

股权成本增长率股利

1增长率=

股权成本增长率股利支付率股东权益收益率1股权成本3．市净率模型的适用8-股利增长率5%，股权资本成本10%。甲公司的内在市净率是（）。（2016） （三）市价/收入比率模基本模模型原股利01增长率 每股收入

每股收入股权成本股利

股权成本0股利支付率1增长率0=股权成本入乘数的计算：每股收入

股权成本

=

股权成本销售净利率1股利支付率股权成本增长率市销率模型的适用举6%。该公司的β0.757%，市场平均12.5%50，根 4.6%74%1

11.125%

)。（2009新） 二、相对价值模型的（一）修正的市价修正市盈8-ABCABABC8-9（元（元ABC修正市净修正市销计甲公司2014年