地产链之建材行业转债2022A和2023Q1业绩点评及推荐更新

转债及正股基本面图：濮耐转债绝对价拆分（元）14010080604002016 2019 20112 2023 2026 2029 20212 2033转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，图：濮耐转债转股溢率（） 图：濮耐转债转换价（元）10908070109080706050403020101090807060504030201040 1035 1030 8025 602015 4010 205 00转股期 转换价值转股期 转股溢价率

强赎

下修线， ，图：濮耐股份营业收及其同比（元，） 图：濮耐股份归母净润及其同比亿元，）6050403020100217 218 219 220 221 222

4%3%3%2%2%1%1%5%0%

3530252015100500

100%80%60%40%20%0%-20%营业收入 同比增长率（右轴） 归母净利润 同比增长率（右轴）， ，图濮耐股份销售净率、毛利率行业对比（） 图濮耐股份销售费率及行业对（）35302520151050217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

121086420217 218 219 220 221 222223Q1销用率 行均费率121086420217 2182192121086420217 218219220221222223Q13530252015100500-05-10

217 218 219 220 221 222223Q1财务费用率 行业平均财务费用率 管理费用率 行业平均管理费用率图：垒知转债绝对价拆分（元）1801601201008060402002025 2028 20211 2032转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，1090807060501090807060504030201010108060402002225

22211 2232

10910908070605040302010000000002225222822211223/212108642转股期 转换价值转股期 转股溢价率

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下修线， ，图：垒知集团营业收及其同比（元，） 图：垒知集团归母净润及其同比亿元，）6050403020100217 218 219 220 221 222

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%

45403530252015100500

8%6%4%2%0%-2%-4%营业收入 同比增长率（右轴） 归母净利润 同比增长率（右轴）， ，图：垒知集团销售净率、毛利率行业对比（） 图：垒知集团销售费率及行业对（）35302520151050217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

9876543210217 218 219 220 221 222223Q1销售费用率 行业平均销售费用率图：垒知集团财务费率及行业对（）图：垒知集团管理费率及行业对（）148127106085064043022001-02

217 218 219 220 221 222223Q1财务费用率 行业平均财务费用率

0217 218 219 220 221 222223Q1管理费用率 行业平均管理费用率图：博22转债绝对价格拆分（）1401201008060402002027 20210 2031 2034转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，图：博22转债转股溢价率（） 图：博22转债转换价值（元）10901090807060504030201090807060504030201002227 22210 2231 2234

109010908070605040302010 10108060402002227 22210 2231 2234转股期 转换价值转股期 转股溢价率

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下修线， ，图：苏博特营业收入其同比（亿，） 图：苏博特归母净利及其同比（元，）55%6010%4%3%5010%8%406%2%4%1%302%0%200%454035302520151050217 218 219 220 221 222

-1%-2%-3%

1000

-2%-4%-6%营业收入 同比增长率（右轴） 归母净利润 同比增长率（右轴）， ，图：苏博特销售净利、毛利率及业对比（） 图：苏博特销售费用及行业对比（）50454035302520151050217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

20181614121086420217 218 219 220 221 222223Q1销售费用率 行业平均销售费用率图：苏博特财务费用及行业对比（） 图：苏博特管理费用及行业对比（）30252015100500

217 218 219 220 221 222223Q1财务费用率 行业平均财务费用率

14121086420217 218 219 220 221 222223Q1管理费用率 行业平均管理费用率图：天路转债绝对价拆分（元）18016012010080604020020911 20011 20111 20211转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，10908070605010908070605040302010706050403020100-10219/11

22011 221/11 22211

1090109080706050403020101010101080604020021911 22011 221/11 22211转股期 转换价值转股期 转股溢价率

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下修线， ，图：西藏天路营业收及其同比（元，） 图：西藏天路归母净润及其同比亿元，）3530200%1510200%1510-1%5-2%0-3%营业收入 同比增长率（右轴

2%1%

60505%45505%454%403%2000-20-40-60

归母净利润 同比增长率（右轴

20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-100%-100%-100%， ，图：西藏天路销售净率、毛利率行业对比（） 图：西藏天路销售费率及行业对（）50454035302520151050217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

20181614121086420217 218 219 220 221 222223Q1销售费用率 行业平均销售费用率图：西藏天路财务费率及行业对（） 图：西藏天路管理费率及行业对（）30252015100500

217 218 219 220 221 222223Q1财务费用率 行业平均财务费用率

14121086420217 218 219 220 221 222223Q1管理费用率 行业平均管理费用率图：万青转债绝对价拆分（元）180160140120100806040200转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，图：万青转债转股溢率（） 图：万青转债转换价（元）109080710908070605040302010108060402080 1070 1060 1050 8040 6030 4020 201022072220722010221122142217221102221222422272221022312234220722010221122142217221102221222422272221022312234转股期 转换价值转股期 转股溢价率

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下修线， ，图：万年青营业收入其同比（亿，） 图：万年青归母净利及其同比（元，）106%1820%10104%161410%1080602%0%12108610%5%0%4020-2%42-5%0-4%0-10% 营业收入 同比增长率（右轴） 归母净利润 同比增长率（右轴）， ，图：万年青销售净利、毛利率及业对比（） 图：万年青销售费用及行业对比（）4035302520151050217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

6543210217 218 219 220 221 222223Q1销售费用率 行业平均销售费用率图：万年青财务费用及行业对比（） 图：万年青管理费用及行业对比（）3583358307256205154103052-05

217 218 219 220 221 222223Q1财务费用率 行业平均财务费用率

10217 218 219 220 221 222223Q1管理费用率 行业平均管理费用率图：冀东转债绝对价拆分（元）140100806040200转换值 溢价 转债格注：溢=转换值*转股价率，债价=转换值+溢价，图：冀东转债转股溢率（） 图：冀东转债转换价（元）10908070109080706050403020101090807060504030201080 107060 1050 8040 6030 4020 2010220122012221222142216221822110221122222222422262228222102221222322234转股期 转换价值转股期 转股溢价率

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下修线， ，图：冀东水泥营业收及其同比（元，） 图：冀东水泥归母净润及其同比亿元，）40303020201010500

10%10%8%6%4%2%0%-2%

35302520151050-5-10

100%100%100%80%60%40%20%0%-20% 营业收入 同比增长率（右轴） 归母净利润 同比增长率（右轴）， ，图：冀东水泥销售净率、毛利率行业对比（） 图：冀东水泥销售费率及行业对（）403020100-10-20

217 218 219 220 221 222223Q1销售净利率 销售毛利率 行业平均净利率 行业平均毛利率

6543210217 218 219 220 221 222223Q1销售费用率 行业平均销售费用率图：冀东水泥财务费率及行业对（） 图：冀东水泥管理费率及行业对（）9876543210217 218 219 220 221 22