证券与证券市场概述

第一章证券与证券市场概述

本章主要内容

介绍证券及证券市场的基本理论、证券投资的基本原理。第一节证券及有价证券；第二节证券市场：包括定义、分类、特征、产生、发展趋势、参与者、地位与功能等；第三节证券投资的基本原理：包括动机、运行过程和基本原则等。

第一页，共三十八页。第一节证券及有价证券

一、证券定义经济学意义上的证券指各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权获得相应权益的凭证。从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。第二页，共三十八页。证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物。例如：债券——是一种信用凭证，企业债券、金融债券或政府债券等都是相应经济主体（企业、金融机构或政府）为筹措资金而向投资者出具的、承诺到期还本付息的债权债务凭证。股票——是股份有限公司发行的用以证明股东的身份和权益，并据以获得股息的凭证。基金证券——是同时具有股票和债券的某些特征的证券。第三页，共三十八页。问题：1、现金及现金的替代物是证券吗？2、信用证、证明是证券吗？可以投资吗？3、存款单、借据、收据、定期存款存折是证券吗？可以投资吗？第四页，共三十八页。所谓证券实际上有三个层面的意义。一是广义的证券，即记载和代表一定权利的书面凭证，包括无价证券和有价证券两种。二是中义的证券，即记载和表示一定财产权利的书面凭证，也就是通常意义上所说的有价证券，包括商品证券、货币证券和资本证券。三是狭义的证券，即应纳入证券法调整范围的特定的有价证券——资本证券，主要包括股票、金融债券、企业债券、公司债券、投资基金券、新股认购证等。第五页，共三十八页。概念辨析

证券分为三类：证据证券、凭证证券、有价证券证据证券：证明事实的文件，如信用证，证明发生了一桩交易，交易方在银行中有足够的资金。凭证证券：证明证券持有人是某种私权的合法所有者，证明持有人所履行的义务是有效的，但是该凭证不得转让。如存款单、收据、存折等，他们代表了所有权，但不能真正的单独转让履行权利。有价证券：证明持有人是对某种有价物的权利所有者，此凭证可以转让。比如银行券、股票、货运单等。第六页，共三十八页。二、有价证券有价证券是一种具有一定票面金额，证明持有人有权按期得到一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。有价证券是商品经济和社会化大生产发展到一定阶段的产物。从资本主义经济的发展历程来看，有价证券的正常交易能起到自发地分配货币资金优化资源配置的作用。第七页，共三十八页。由于有价证券不是劳动产品，所以其本身并没有价值，但有价格，能为持有者带来一定的股息收入或利息收入，可以在证券市场上自由买卖和流通。影响有价证券行市的因素多种多样，其中主要因素是预期利息收入和市场利率。有价证券价格本质上是资本化了的收入；有价证券是虚拟资本的一种形式，是筹措资金的重要手段。第八页，共三十八页。有价证券可以投资。有价证券为狭义的证券。以后讲到的证券均指有价证券（注意：有价证券本身亦有广义与狭义之分）。第九页，共三十八页。三、有价证券的分类

（一）按发行主体不同，分为：政府证券

政府为筹措财政资金或建设资金，凭借国家信用，按照一定程序向投资者出具的债权债务凭证。金融证券

商业银行及非银行金融机构向投资者发行的承诺支付一定利息，并到期偿还本金的一种有价证券。包括金融债券、大额可转让定期存单（CDs）。公司证券

公司为筹措资金而发行的有价证券。包括股票stock，公司债券corporatebond。第十页，共三十八页。（二）按所体现的内容不同分为：1、货币证券：对货币有请求权的凭证，即凭该凭证可要求得到货币现金（可以流通代替货币使用）（1）期票（远期本票）termbill（2）汇票billofexchange（3）支票check（4）本票promissorynote有时短期国债与可转让存单亦归此列2、资本证券：对资本有请求权的凭证。狭义之有价证券。（1）股权证券：股票（2）债权证券：各种债券3、货物证券：对货物有请求权的凭证，如货运单、提单等第十一页，共三十八页。（三）根据上市与否，分为上市证券和非上市证券。1、上市证券又称挂牌证券，指证券主管机关批准，获得资格在交易所内进行公开买卖的有价证券。证券上市可以扩大上市公司的社会影响，扩大经济实力。2、非上市证券。亦称非挂牌证券、场外证券，它是指未在证券交易所登记挂牌，由公司自行发行或推销的股票或债券。与上市证券相比，筹资成本较高，公司社会影响小。

第十二页，共三十八页。还有其他多种分类，如按证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。按证券募集方式分：公募证券和私募证券。按证券性质分：股票、债券和其它证券三大类第十三页，共三十八页。四、有价证券的特征

收益性流动性风险性产权性

价格波动性偿还性（期限性）说法很多，注意正确理解第十四页，共三十八页。第二节证券市场按照教材，本节所述证券市场指狭义证券市场，即资本证券市场。一、证券市场的定义、分类与特征1、定义

证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。通常包括证券发行市场和证券流通市场。2、特征①交易对象是有价证券（如股票、债券等），非普通商品；②市场上的有价证券具有多重职能，即可是筹资工具、又可是投资工具，还可用于保值和投机；③市场上证券价格的实质是对权利让渡的市场评估；④风险大、影响因素复杂，具有波动性和不可预测性。第十五页，共三十八页。3、证券市场的分类

①按证券的性质不同，分为股票市场和债券市场。两个市场可进一步细分。②按组织形式的不同，分为场内市场和场外市场。③按证券的运行过程和市场具体任务的不同，分为证券发行市场和证券交易市场。第十六页，共三十八页。证券市场的产生在资本主义发展初期的原始积累阶段，16世纪的西欧就已出现证券交易，当时的里昂、安特卫普已成立有证券交易所，最早在证券交易所进行交易的是国家债券。1919年，北京成立了证券交易所，成为全国第一家专营证券业务的交易所；之后上海成立了“上海华商证券交易所”，标志着中国证券市场开始向正规化发展。第十七页，共三十八页。证券市场的发展趋势金融证券化——在整个金融市场中，证券的比例越来越大，比重迅速上升。近几年，居民储蓄结构也出现了证券化倾向。证券交易多样化——证券商品化、证券交易方式不断增加、证券发行日益大众化、证券投资者多样化和法人化。证券市场自由化第十八页，共三十八页。二、证券市场参与者1、证券发行人：政府、金融机构、公司（有限责任、股份公司、独资公司）2、证券投资人：个人、法人（一般企业+金融机构）、各种社会基金（信托基金、退休基金、养老基金、年金基金等）、国外投资者3、中介机构：券商（承销商与经纪商）；交易所或交易中心；律师事务所；会计师事务所；资产评估机构；证券评级机构；投资咨询与服务机构。4、自律性组织：行业自律协会（我国证券业自律性机构是中国证券业协会和中国国债协会）5、证券监管机构

第十九页，共三十八页。目前我国有四种股票可供境外投资者认购：B股——是我国股份公司发行的以人民币标明面值，供境内外投资者用外币认购，在境内上市的以外币结算的普通股票。H股——是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。（其发行和交易由境内和香港证券管理部门双重监管）第二十页，共三十八页。N股——是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证交所批准上市的股票。S股——是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获新加坡证交所批准上市的股票。第二十一页，共三十八页。三、证券市场的地位与功能

证券市场是金融市场的重要组成部分

票据及其承兑贴现市场短期存贷市场短期国债市场同业拆借市场购回协议市场外汇市场黄金市场资本市场金融市场

货币市场长期存贷市场保险市场证券市场融资租赁市场股票市场债券市场衍生市场第二十二页，共三十八页。直接金融市场与间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指通过发行债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。间接金融市场指通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在该市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。第二十三页，共三十八页。我国金融体制改革是以直接融资为主还是以间接融资为主，这是金融体系特征问题，它反映了未来金融体制改革的目标。第二十四页，共三十八页。当前金融体制改革中存在市场结构问题。以资本市场发展为例，2006年我国资本市场发展较好，融资规模和增长速度也上了一个台阶，通过股票市场的融资是5600亿元，发行企业债券1015亿元，直接融资为6600亿元。第二十五页，共三十八页。2006年银行新增贷款3.6万亿元，直接融资和间接融资的比例是18：82，也就是在企业的资金来源里，直接融资占18%，来自银行的间接融资占82%。这个比例说明中国企业的直接融资比重过低，低于发达国家70%左右的水平。第二十六页，共三十八页。即使以间接融资模式为主的德国，银行贷款也只有60%多；英国资本市场比较发达，间接融资的比重更是不到30%。以上所有数据来源：曹远征.对我国金融体制改革的回顾与展望.金融与保险.2008（7）：53第二十七页，共三十八页。请思考：形成我国目前这种以间接融资为主的融资结构的主要原因是什么？第二十八页，共三十八页。形成目前这种以间接融资为主的主要原因在于我国人均收入低，资本短缺。同时企业借入资本经营对银行来说技术门槛较低，间接融资成本也低，风险控制简单。第二十九页，共三十八页。这在我国经济发展的初级阶段是符合国情的，随着国民收入的提高和经济的快速发展，居民的纯消费行为就会转化为消费加投资，他们需要为多余的钱寻找投资渠道，在这种情形下，直接融资的发展就有了客观的条件和必要。第三十页，共三十八页。从实际情况看，中国的公司法更多反应的是德国的法律体系，主要是有限责任体系，中国的证券法则带有更多的美国色彩。经济体制改革要建成公司制的现代企业，如果公司制是股份制的话，我国企业的结构就要发生变化，不再是有限责任，更多的是变成股份有限，那么金融结构也要转变成和直接融资为主相对应的结构。第三十一页，共三十八页。现在我国以间接融资为主，但未来哪种融资结构更适用，值得进一步研究，目前在这个问题上还没有完全达成共识。第三十二页，共三十八页。证券市场的基本功能

1、拓展融资渠道2、为产权交易与证券买卖提供定价机制3、促进资源合理配置：使资金流向效益好的企业或地区。4、优化企业融资结构5、为中央银行的宏观调控提供场所和工具6、就中国现实而言，有利于国企转变机制，形成有效的法人治理结构：产权结构优化与产权约束增强、经营决策优化、企业规模的调整与购并重组实现第三十三页，共三十八页。第三节证券投资的基本原理

证券投资是指投入货币或实物，形成证券形态的金融资产，并通过持有和买卖这种资产获取增值收益的行为。具体地表现为在证券市场上买卖或持有有价证券的活动。一、证券投资的动机（目的）1、博取收益：投资与投机收益2、参与公司经营决策3、风险分散与转移4、提高资产流动性5、其他：避税、规避现金风险、自我表现、情绪、习惯等。第三十四页，共三十八页。二、证券投资的基本操作程序

1、投资准备阶段：资金、投资知识、心理准备2、信息搜集、整理与分析3、投资决策与实施4、投资管理与策略调整

第三十五页，共三十八页。三、证券投资的基本原则

1、理智投资原则

2、收益与风险相匹配原则3、分散投资原则4、贯彻止损原则5、能力充实原则

第三十六页，共三十八页。复习思考题1、什么是证券？请列举出你熟悉的一些证券品种，并说明它们属于哪类证券。2、如何理解有价证券的涵义？为什么说证券投资的对象通常只能是有价证券，特别是有价资本证券？3、什么是证券投资？为什么说买卖证券是一种投资行为？请说明这种投资行为与实物投资行为的区别4、比较证券投资与证券投机之间的异同，并说明正当的证券投机对于证券市场运行的积极意义。第三十七页，共三十八页。内容总结第一章证券与证券市场概述。1、现金及现金的替代物