证券投资管理培训课件

第六章证券投资管理第一页，共四十九页。学习目标了解证券以及证券投资的概念和种类；了解证券投资的风险与收益；掌握债券、股票以及投资基金的概念、特点以及各自的优缺点；重点掌握债券估价和股票估价；掌握证券投资组合的策略与方法。第二页，共四十九页。

第一节证券投资概述

一、证券的概念与种类（一）证券的概念

广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种特定权益的凭证，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券；而狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。我们通常所说的证券主要是指狭义的证券。

第三页，共四十九页。（二）证券的种类1．按照性质的不同，可以将证券分为凭证证券和有价证券2．按照证券发行主体的不同，可以将证券分为政府证券、金融证券和公司证券3．按照证券经济性质的不同，可以将证券划分为股票、债券和投资基金第四页，共四十九页。二、证券投资的概念与目的（一）证券投资的概念

证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投资过程，是现代投资的重要形式。第五页，共四十九页。

三、证券投资的种类按照投资对象的不同分为股票投资、债券投资和基金投资按照投资方式的不同分为直接证券投资和间接证券投资按照投资时间长短可分为长期证券投资和短期证券投资第六页，共四十九页。

四、证券投资的风险与收益

(一)证券投资风险1．系统风险系统风险是指由某种全局性的共同因素引起的投资收益可能发生变动的风险.

2．非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响，因而也被称为特质风险。第七页，共四十九页。（二）证券投资收益1．证券投资收益常用的衡量指标（1）息票收益率息票收益率也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。第八页，共四十九页。（2）本期收益率本期收益率也称当前收益率，是指支付的证券利息额对本期证券市场价格的比值。第九页，共四十九页。

（3）到期收益率①短期证券收益率是指持有至到期日，且到期时间在一年以内的证券收益率。第十页，共四十九页。

②长期证券收益率是指持有至到期日，且到期时间在一年以上的证券收益率。其中，p表示证券当期的市场价格；Fn表示证券在第n年的现金收入；n表示债券到期时的期限；i表示到期收益率。第十一页，共四十九页。【例6-4】2010年12月1日，昌盛公司以1000元的价格购入一证券，到期日为2014年11月31日。该证券在这四年中带来的现金收入分别为200元、300元、330元和400元，求该证券的证券收益率为多少？利用试误法可求得i约等于8%，即该证券的到期收益率约为8%。第十二页，共四十九页。（4）持有期收益率

持有期收益率的计算公式与到期收益率的计算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是证券利息收入，而是持有期间利息收入；长期持有收益率计算公式中Fn不再表示到期时的现金流量，而是表示证券出售时所发生的现金流量；n也不再表示债券到期时的期限，而是表示债券出售时的持有期限。

第十三页，共四十九页。2．股票投资收益

（1）股票投资收益的构成股息收入资本损益资本增值收益第十四页，共四十九页。（2）股票的收益率股利收益率:根据预期现金股利除以当前股价计算股利增长率公式中R表示股票的总收益率；D1表示预期的现金股利；P0表示当前的股价；g表示股利增长率。第十五页，共四十九页。3．债券投资收益（1）债券投资收益的构成利息收益资本损益（2）债券投资收益的衡量指标票面收益率直接收益率持有期收益率到期收益率和赎回收益率等第十六页，共四十九页。计算到期收益率

方法是求解含有贴现率的方程，即：

【例】昌盛公司于2010年2月1日购入一面值为1000元的债券，债券的票面利率为8%，每年的2月1日计息一次并支付相应利息，该债券于2015年1月31日到期。昌盛公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=80×（p/A，i，5）+1000×（p/F，i，5）其中（p/A，i，5）和（p/F，i，5）可以分别通过年金现值系数表和复利现值系数表查表求得。利用试误法求得i等于8%。第十七页，共四十九页。（三）证券投资风险与收益的关系证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。第十八页，共四十九页。第二节债券投资一、债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类1．按照发行主体的不同，债券投资可分为国债、金融债券和公司债券2．按照发行价格与面值关系的不同，债券投资可分为贴现发行债券、平价发行债券和溢价发行债券3．按照利息支付方式的不同，债券投资可分为零息债券、固定利率的付息债券和浮动利率的付息债券第十九页，共四十九页。（二）债券投资的目的

短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益

长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。一般而言，债券投资通常适合于长期、稳健、偏于保守的投资者。

第二十页，共四十九页。二、债券估价

（一）债券价格的分类

发行价格

一是按面值发行、面值收回，期间支付利息。二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还。三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还

市场价格第二十一页，共四十九页。（二）债券估价的基本模型V表示债券的价值；I表示每年的利息；M表示到期时的本金；i表示贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；n表示债券到期前的年数。

第二十二页，共四十九页。【例】昌盛公司拟于2008年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为2000×8%=160（元）；期限n为5年；本金2000元，该债券的价值计算如下：

=160×（p/A,10%,5）+2000×（p/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）第二十三页，共四十九页。【例】育红公司发行两年期债券，每半年付一次利息，债券票面利率为8%，面值1000元，假设必要报酬率为8%，计算债券的价值。因为此债券每半年计息一次，所以实际利率为8%的一半，即4%，两年计息的次数为四次，债券价值计算如下：V=PV（利息）+PV（本金）==1000第二十四页，共四十九页。三、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点

1．本金安全性高

2．收益稳定性高3．市场流动性强

4．风险相对较低

第二十五页，共四十九页。（二）债券投资的缺点1．购买力风险较大2．利率风险较大3．不直接参与公司的经营管理4．收益能力较差

第二十六页，共四十九页。第三节股票投资一、股票投资的种类及目的（一）股票投资的种类1．按照股东权利的不同可分为优先股、普通股2．按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票3．按照是否记名分为记名股票和非记名股票4．按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股第二十七页，共四十九页。二、股票估价（一）股票评价的基本模式

其中Dt表示t年的股利；Rs表示贴现率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】长江公司发行一五年期股票，该只股票在未来五年内的股利预计为2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率为12%，求该股票的价值。第二十八页，共四十九页。（二）零成长股票的价值（三）固定成长股票的价值

其中Dt表示t年的股利；D0表示当年的股利；g表示成长率。

第二十九页，共四十九页。固定成长股票的股价计算公式

当g为常数，并且Rs>g时，上式可简化为第三十页，共四十九页。【例】利江公司的股票必要报酬率为15%，年增长率为10%，当年支付的股利为2元，求利江公司股票的内在价值。由于g=10%，并且Rs>g，因而在计算利江公司股票的内在价值时可以利用简化的公式。

第三十一页，共四十九页。（四）非固定成长股票的价值

【例】小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为15%，预计昌盛公司未来三年内公司的股利将快速增长，成长率约为20%，3年之后即转为正常增长，增长率约为12%，公司最近一次股利支付为3元。计算昌盛公司股票的内在价值。首先，计算未来三年内昌盛公司非正常增长期的股利现值：年份股利（Dt）现值系数（15%）现值（PVDt）13×1.2=3.60.8703.13223.6×1.2=4.320.7563.26634.32×1.2=5.1840.6583.411合计9.809其次，计算第三年底的普通股内在价值：然后，计算其现值：PVPs=193.55×（p/F，15%，3）=193.55×0.658=127.36（元）最后，计算昌盛公司股票目前的内在价值：P0=9.809+127.36=137.17（元）第三十二页，共四十九页。三、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点1．具有较高的投资收益2．参与公司的经营管理

3．流动性很强4．投资期限和投资金额的选择较灵活第三十三页，共四十九页。（二）股票投资的缺点股票价格波动性大收益不稳定风险性很高

第三十四页，共四十九页。第四节基金投资一、投资基金的概念与特征（一）投资基金的概念投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的一种投资形式。

第三十五页，共四十九页。（二）投资基金特征

1．集合理财，专业管理2．组合投资，分散风险3．利益共享，风险共担4．严格监管，信息透明5．独立托管，保障安全第三十六页，共四十九页。二、投资基金的种类（一）按照基金单位可否赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金（P138表6-1）（二）按照组织形式不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金（三）按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金（四）按照募集方式的不同，投资基金可分为公募基金和私募基金第三十七页，共四十九页。

三、基金投资的优缺点

（一）基金投资的优点1．专业管理2．分散风险3．信息透明4．资金安全第三十八页，共四十九页。（二）基金投资的缺点1．不能消除固有的风险2．存在基金管理人的道德风险3．无法获得很高的投资收益4．短期投资的成本较高第三十九页，共四十九页。第五节证券投资组合一、证券投资组合理论证券投资组合，通常是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合，这意味着投资组合并非一个实体，而是投资人的全部资本。第四十页，共四十九页。二、证券投资组合的风险与收益（一）证券投资组合的收益单只证券的预期报酬率

其中，r为单只证券的预期报酬率；Ri表示第i个可能的收益率；Pi表示第i个可能的收益率发生的概率；n表示各种可能的收益率的总数。（例6-18）第四十一页，共四十九页。证券投资组合的预期报酬率用公式表示为：

其中rp为证券投资组合的预期报酬率；rj为第j种证券的预期报酬率；Aj为第j种证券在全部投资额中的比重，即权数；m是证券投资组合中证券种类的总数。（例6-19）第四十二页，共四十九页。（二）证券投资组合的风险1．系统风险的度量系统风险是对整个资本市场产生影响的风险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用β来表示，它反应了某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。第四十三页，共四十九页。2．证券投资组合的贝他系数其中，βp表示证券投资组合的市场风险；βi表示第i种证券的市场风险；Xi表示第i种证券投资额的权重；n表示证券投资组合中包含的证券的种类。(例6-20)第四十四页，共四十九页。（三）风险与收益之间的关系其中，Ki表示第i个证券要求的收益率；Rf表示无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；Km表示证券的平均收益率（指包括所有证券的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下，（Km－Rf）是指投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而