2023学年完整公开课版资本结构

资本结构中小企业创业与经营专业教学资源库资本结构资本结构是指企业资本总额中各种筹资方式的资金构成及其比例关系狭义理解，指长期债务和股东权益的构成比率财务风险资本成本最佳资本结构每股收益无差别点分析法比较资本成本法行业特征企业发展周期税务政策企业信用等级与债权人的态度资本结构财务情况资产结构货币政策投资人与管理当局的态度（一）每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法

是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。每股收益无差别点，指不同筹资方式下普通股每股收益都相等时的息税前利润点，是两种资本结构优劣的分界点。以普通股每股收益最高为决策标准，可用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司（一）每股收益无差别点分析法每股收益（EPS）的计算为：EPS=（EBIT-I）×（1-T）NEBIT——息税前利润

I——债务利息

T——所得税税率

N——流通在外的普通股股数（一）每股收益无差别点分析法分别对两种筹资方式的每股收益进行分析：在每股收益无差别点上，EPS1=EPS2,则EPS1=（EBIT1–I1）×（1-T）N1N1（EBIT–I1）×（1-T）=（EBIT

–I2）×（1-T）N2（EBIT2–I2）×（1-T）N2EPS2=（一）每股收益无差别点分析法EBITEPS0方案一方案二每股收益无差别点，在这一EBIT下，选择方案一和选择方案二是无差别的，因为对EPS的影响是一样方案二筹资优势方案一筹资优势（一）每股收益无差别点分析法

【例】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种：方案一：全部通过发行普通股筹集：增发6万股，每股面值50元；方案二：全部通过发行债券筹集：债务利率仍为12%，利息36万元。企业所得税税率为25%。问题：应选择哪种融资方式？（一）每股收益无差别点分析法

将上述资料中的有关数据代入每股收益无差别点公式中：=（EBIT-24）×（1-25%）10+6（EBIT–24-36）×（1–25%）10EBIT=120此时的每股利润额为：EPS=（120-24）×（1–25%）16=4.5（一）每股收益无差别点分析法4.5方案一筹资优势EPS方案二筹资方案一筹资平衡点方案二筹资优势利润（万元）120（二）资本成本比较法比较资本成本法是计算不同筹资组合方案的加权平均资本成本率，选择加权平均资本成本最低的方案。侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策以加权平均资本成本率最低为决策标准，可用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业（二）资本成本比较法比较资本成本法是计算不同筹资组合方案的加权平均资本成本率，选择加权平均资本成本最低的方案。侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策初始筹资的资本结构决策筹资方式筹资方案I筹资方案II筹资方案III初始筹资额资本成本率初始筹资额资本成本率初始筹资额资本成本率长期借款1256%2006.5%2507%长期债券2507%3008%2507%普通股62515%50015%50015%合计100010001000【例】某公司在初创时需资本总额1000万元，有如下三种筹资组合方式可供选择，有关资料经测算汇入下表

这三种筹资方案的风险相当，都可以承受。只需要比较这三个方案的加权平均资本成本就可以作出选择。初始筹资的资本结构决策筹资方式筹资方案I筹资方案II筹资方案III资本权重资本成本率加权平均资本成本率资本权重资本成本率加权平均资本成本率资本权重资本成本率加权平均资本成本率长期借款0.1256%0.7500.26.5%1.30.257%1.75长期债券0.2507%1.7500.38%2.40.257%1.75普通股0.62515%9.3750.515%7.50.5015%7.50合计1.00011.8751.011.21.0011.0

在适度财务风险的前提下，比较这三种筹资方案的加权平均资本率，11.875%＞11.2%＞11%，则方案III的加权平均资本成本率最低，应该选择筹资组合III作为最佳筹资组合方案。追加筹资的资本结构决策筹资方式追加筹资方案I追加筹资方案II追加筹资额资本成本率追加筹资额资本成本率长期借款2006.5%3007.5%普通股30015%20015%合计500500【例】某公司拟追加用资500万元，现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后如下表：追加筹资的资本结构决策筹资方式原有资本结构筹资方案I筹资方案II原有资本额资本成本率追加筹资额资本成本率追加筹资额资本成本率长期借款2507%2006.5%3007.5%长期债券2507%普通股50015%30015%20015%合计1000500500第一步：汇总追加筹资方案和原资本结构，形成备选追加筹资资本结构追加筹资的资本结构决策筹资方式追加筹资备选方案I资本权重资本成本率加权平均资本成本率长期借款（原）0.1677%1.169%长期债券（原）0.1677%1.169%普通股（原）0.33315%4.995%长期借款（追加I）0.1336.5%0.8645%普通股（追加I）0.20015%3.000%合计1.00011.1975%第二步：分别计算两个备选的追加筹资方案的加权平均资本成本率。追加筹资的资本结构决策筹资方式追加筹资备选方案II资本权重资本成本率加权平均资本成本率长期借款（原）0.1677%1.169%长期债券（原）0.1677%1.169%普通股（原）0.33315%4.995%长期借款（追加II）0.2007.5%1.500%普通股（追加II）0.13315%1.995%合计