建筑行业深度分析：行业营收 业绩稳健增长央企经营指标改善行业集中度持续提升

1行业营收/业绩稳健增长，央企经营指标改善，行业集中度持续提升行业深度分行业深度分析券研究报告投资评级领先大市-A维持评级绩仍承压。我们选取沪深建筑行业(SW)166家上市公司作为研增长稳健，归母净利润增速较2021年(-2.59%)大幅改善。其中，少；专业工程板块归母净利润增速(yoy+21.79%)为各子板块最实现稳健增长(yoy+8.26%)，房建和工程咨询服务板块归母净利定，为74.91%(同比+0.81pct)，各子板块负债率均有不同程度金流大幅改善，除装修装饰外建筑行业各二级板块经营性现金流板块盈利能力持续承压，毛利率和净利率分别同比下滑首选股票目标价(元)评级建筑沪深30036%26%16%6%-4%-14%2022-052022-092023-012023-059.32.6ssencecomcn董文静分析师ngwjessencecomcn建筑央企经营指标显著改23Q1建筑央企业绩维持稳增，持续关注中特估和一带3月基建投资增速维持高看好中特估和一带一路行情投资放量增长，继续推荐中特-05-072023-04-16-04-09-05-04-04-23析/建筑续推荐中特估+一带一路板块%、10.40%、9.34%，归母净利润分别同比.71%、27.15%、12.77%。央企板块盈利能力小幅下降，地和净利率均实现同比提升，且净现金1.53%。建筑央企整体资质、资金、项目资源和业务实施经验优链整合，有望继续提升央企综维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综。此外，中特估、国企改革和额一机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升和国企改革主题驱动2)国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，析/建筑下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营筑科技研发实力的公司投资价值显著，建行业竞争加剧，相关政策推进不达预期风险，公析/建筑 1.1.营收/业绩增长稳健，专业工程板块表现突出 8 1.3.资本结构：资产负债率有所上升，装修装饰板块杠杆率提升明显 15 6 2.1.行业整体业绩稳健增长，子板块表现分化较大 20 本面共振行情 32 4.2.地产宽松政策密集发布，房建需求有望边际改善 35 4.4.国进民退集中度提升，央企龙头强者恒强 384.5.一带一路沿线建设升温，海外订单有望加速催化 39 6.风险提示 43图1.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)营业收入及同比(亿元，%) 8图2.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)归母净利润及同比(亿元，%) 8图3.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利及同比(亿元，%) 9图4.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)信用减值及同比(亿元，%) 9图5.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)总资产及同比(亿元，%) 9图6.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)所有者权益及同比(亿元，%) 9 图10.2022年沪深上市建筑企业(SW)营收增/减幅 11图11.2022年沪深上市建筑企业(SW)归母净利润增/减幅 11图12.2022年沪深上市建筑企业(SW)营业收入前10(亿元) 11图13.2022年沪深上市建筑企业(SW)归母净利润前10(亿元) 11 图16.2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利率前10 12图17.2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利率后10 12 图20.2022年沪深上市建筑企业(SW)期间费用率最低前10 13图21.2022年沪深上市建筑企业(SW)期间费用率最高前10 13图22.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)净利率(%) 14图23.2022年建筑各子行业净利率(%) 14 图28.建筑行业(SW)2018-2022年负债率(%) 15 图30.沪深上市建筑企业(SW)2022年负债率前10(%) 16图31.沪深上市建筑企业(SW)2022年负债率后10(%) 16 SW 7 图38.建筑行业(SW)2018-2022年经营性净现金流(亿元) 18 图43.沪深上市建筑企业(SW)2022年涨幅前10(%) 20 图46.2019Q1-2023Q1建筑行业(SW)营收及归母净利润同比增速(%) 21图47.2023Q1建筑各子板块营收及归母净利润同比增速(%) 21 图49.2019-2023Q1沪深上市建筑企业(SW)毛利率(%) 22图50.2022-2023Q1建筑行业各子板块毛利率(%) 22图51.2019-2023Q1沪深上市建筑企业(SW)净利率(%) 22图52.2022-2023Q1建筑行业各子板块净利率(%) 22 图54.沪深上市建筑企业(SW)2023Q1涨幅前10(%) 23 图60.2018-2022年国际工程企业板块营收及同比增速(亿元，%) 25 7 27 0图77.2019Q1-2023Q1各板块营收增速变化(%) 30图78.2019Q1-2023Q1各板块归母净利润增速变化(%) 30图79.2019Q1-2023Q1各板块扣非归母净利润增速变化(%) 31 图84.2023年各省市推出年度重大项目(亿元、个) 35图85.2023年各省市重大项目投资总额(亿元) 35 图87.2015年以来商品房销售面积及其增速(万平方米、%) 36图88.2015年以来房屋新开工面积及其增速(万平方米、%) 36图89.2015年以来房地产开发投资及其增速(亿元、%) 37图90.2015年以来住宅开发投资及其增速(亿元、%) 37图91.建筑国企新开工面积及占比(万㎡，%) 39图92.建筑国企总产值及占比(亿元，%) 39图93.八大央企新签订单及市占率(亿元，%) 39图94.八大央企营业收入及市占率(亿元，%) 39 41 SW 8 (%) 41 1.1.营收/业绩增长稳健，专业工程板块表现突出SW研究样本，2022年建筑行业合计实现营收稳增，海外工程建设需求有望创造新增量。整体看来。表1：2022年沪深上市建筑企业(SW)总体财务指标2021年(亿元)2022年(亿元)同比增长(%)3232.59.69108.77.55%减值8.681.49益4.76.55.03%资料来源：WIND，安信证券研究中心图1.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)营业收入及同图2.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)归母净利润及0000营业收入(亿元)2%00归母净利润 (亿元)2890118901资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心图3.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利及同比(亿图4.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)信用减值及00毛利(亿元)同比%89089010信用减值(亿元)同比20192020820208 1202250%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心图5.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)总资产及同0000总资产(亿元)同比20182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心图6.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)所有者权益及同比(亿元，%)00000所有者权益(亿元)同比20182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心图7.SW一级行业2022年营业收入及归母净利润同比增速情况(%)资料来源：WIND，安信证券研究中心收同比减少外(yoy-13.08%)，其他子板块营收均录询服务(yoy+9.66%)，房屋建设(yoy+7.04%)、基础设施(yoy+6.94%)营收实现稳健增长。，各子板块营收增速均有不同程度的下降，其中装修装饰、房屋建设、专业51.21%，或主要由于2022年坏账计提减值有所减少；专业工程板块归母净利润增速 (yoy+21.79%)高于行业平均水平(yoy+11.38%)；基建板块归母业绩实现稳健增长 (yoy+8.26%)，房建和工程咨询服务板块归母净利润同比增速分别为-5.76%和-43.73%，工同比大幅下滑，或主要由于多家设计公司受疫情和地产影响，毛利率50-51SW工程咨询服1SW工程咨询服SW基础建设资料来源：WIND，安信证券研究中心图9.2021-2022年SW建筑行业各子板块归母净利润增速资料来源：WIND，安信证券研究中心除ST标的后，雅博股份营收同比增速最高(459.22%)，名家汇营收降幅最大(-77.50%)。润增速超过25%，39家公司归母净利润增速位居0-25%区间内，其中农尚环境增速最高 (5336.55%)，岭南股份降幅最大(-3311.92%)。析/建筑图10.2022年沪深上市建筑企业(SW)营收增/减幅 (>25%),21,13% (<-25%),24% (0%-25%),61,营收增速(营收增速(-25%-0%),26%资料来源：WIND，安信证券研究中心图11.2022年沪深上市建筑企业(SW)归母净利润增/增速(<-25%)增速(<-25%),68,24%增速(增速(-25%-0%),增速(0%-25%),39,资料来源：WIND，安信证券研究中心入图12.2022年沪深上市建筑企业(SW)营业收入前10(亿元)(亿元) 5926.695726.133663.932860.371893.661584.3752050001000015000200002500020100200300400500600资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：安信证券研究中心1.2.盈利能力：期间费用率自2018年最低，净利率小幅下滑行较大。析/建筑SW程咨程设SW基础建SW装修装WSW程咨程设SW基础建SW装修装W% 图14.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利率(%)图15.2022年建筑行业各子行业毛利率(%)8%6%4%2%毛利率112.21%8.220.74%%20182019202020212022%%%%% 20212022资料来源：WIND，安信证券研究中心图16.2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利率前1049.61%48.58%42.68%42.34%42.12%39.64%39.36%37.28%0%%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心图17.2022年沪深上市建筑企业(SW)毛利率后10%资料来源：WIND，安信证券研究中心t平(12.68%)，装修装饰其次(11.50%)，房屋建设费用率最低(5.30%)，低于其他子行业。SW基础建设%%%%SW基础建设%%%% 6.00管理费用率销售费用率财务费用率研发费用率期间费用率20182019202020212022800%600%400%200%12.612.6811.506.296.42资料来源：WIND，安信证券研究中心图20.2022年沪深上市建筑企业(SW)期间费用率最低资料来源：WIND，安信证券研究中心图21.2022年沪深上市建筑企业(SW)期间费用率最高2%0%1%2%3%4%5%0%50%100%150%200%250%300%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心t由于疫情、地产下行等因素影响毛利率。房屋建设和基础建设净利率水平分别为2.86%和析/建筑图22.2018-2022年沪深上市建筑企业(SW)净利率(%)图23.2022年建筑各子行业净利率(%)%3.59%3.35%3.26% -5%SW基础建设20212022019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心净资产收益率(ROE)：报告期内，沪深上市建筑企业(SW)整体净资产收益率(整体法)为原材料和人工成本上升，板块整体净利率下滑。各子行业中，房屋建设(9.98%)、专业工程ROE较高水平，装修装饰(-21.53%)最低，其中基建和专业工程板块ROE同比有所提升，其他板块均呈现不同程度下滑。图24.2018-2022年建筑行业(SW)ROE8%6%4%2%ROE 10.06%7.73%7.49%8018012资料来源：WIND，安信证券研究中心2021年2022年20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00资料来源：WIND，安信证券研究中心析/建筑SW程咨程设SW基础建SW装修装W%%%%0%10%20%30%40%50%资料来源：WIND，安信证券研究中心SW程咨程设SW基础建SW装修装W%%%%0%10%20%30%40%50%资料来源：WIND，安信证券研究中心图26.2022年沪深上市建筑企业(SW)ROE前10图27.2022年沪深上市建筑企业(SW)ROE后10%%%%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%资料来源：WIND，安信证券研究中心1.3.资本结构：资产负债率有所上升，装修装饰板块杠杆率提升明显年末，沪深上市建筑企业(SW)整体资产负债率水平为74.91%，较年初工程咨询服务板块(51.49%)负债率相对较低。从二级板块来看，各子板块负债率均有不同产行业更为相关的装修装饰和工程咨询服务板块负债率大幅提升，分图28.建筑行业(SW)2018-2022年负债率(%)图29.建筑行业各子板块2021-2022年负债率(%)20212022..74.10%20182019202020212022%%%%%%%%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心析/建筑101.49%99.44%96.49%95.37%92.44%91.07%90.79%88.73%90%100%105%资料来源：WIND，安信证券研究中心(剔除ST标的)资料来源：WIND，安信证券研究中心升图32.建筑行业(SW)2018-2022年总资产周转率2019资料来源：WIND，安信证券研究中心20212022资料来源：WIND，安信证券研究中心转率析/建筑图34.建筑行业(SW)2018-2022年存货周转率图35.建筑行业(SW)2018-2022年应收账款周转率.975.928018012资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心账款周转率均较去年同期有所下降，其中存货周转率较快的子板块。在86420 W资料来源：Wind,安信证券研究中心图37.建筑行业各子行业2018-2022年应收账款周转率876543210 W资料来源：Wind,安信证券研究中心1.5.经营性现金流：经营性现金流同比增长，基建板块现金流大幅改善同图38.建筑行业(SW)2018-2022年经营性净现金流(亿0 18201820资料来源：Wind,安信证券研究中心图39.建筑行业(SW)2018-2022年收现比、付现比20182019202020212022资料来源：Wind，安信证券研究中心中国交建(4.42亿元，yoy+104%)经营性现金流同比改善亮眼。增析/建筑SW社会服务WSW筑装饰SW械设备SWSW社会服务WSW筑装饰SW械设备SW用事业021资料来源：Wind，安信证券研究中心建设、专业工程等子板块。图41.SW一级行业2022年涨跌幅(%)0资料来源：Wind,安信证券研究中心5-5资料来源：Wind,安信证券研究中心析/建筑图43.沪深上市建筑企业(SW)2022年涨幅前10(%)0资料来源：Wind，安信证券研究中心各312023/4/300资料来源：Wind，安信证券研究中心/312023/4/300资料来源：Wind，安信证券研究中心下咨询服务板块营收及归母净利润均实现正向增长，其中专析/建筑SW造SW计算机SW化SW筑材料SW公用事业SW属WSW品饮料SW通信SW筑装饰SW社会服务SW综合SW农林牧渔 SW造SW计算机SW化SW筑材料SW公用事业SW属WSW品饮料SW通信SW筑装饰SW社会服务SW综合SW农林牧渔图46.2019Q1-2023Q1建筑行业(SW)营收及归母净利润同比增速(%)润增速 2019Q1 2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1 %资料来源：WIND，安信证券研究中心图47.2023Q1建筑各子板块营收及归母净利润同比增速(%)40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%-100%-120%SW工程咨询服务SW基础建设SW工程咨询服务SW基础建设资料来源：WIND，安信证券研究中心图48.SW一级行业2023Q1营业收入及归母净利润同比增速情况(%)营业总收入同比增速归母净利润同比增速%资料来源：安信证券研究中心目需求放缓，行业竞争加剧有关。SW程咨Ⅱ程设SW基础建SW装修装WSW程咨Ⅱ程设SW基础建SW装修装W图49.2019-2023Q1沪深上市建筑企业(SW)毛利率(%)9%9%毛利率Q1Q1Q1Q1Q1资料来源：WIND，安信证券研究中心图50.2022-2023Q1建筑行业各子板块毛利率(%)2022Q1毛利率2023Q1毛利率%%资料来源：WIND，安信证券研究中心Q图51.2019-2023Q1沪深上市建筑企业(SW)净利率(%)净利率Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1资料来源：WIND，安信证券研究中心图52.2022-2023Q1建筑行业各子板块净利率(%)2022Q1净利率2023Q1净利率资料来源：WIND，安信证券研究中心重较高的央国企以及国际工程企业企录得上涨。涨幅排名居前个建设、园林工程等子行业。产产50050-10计传通电建石机家有食汽国钢环轻纺煤基非社建医农公交电综美银商房机装石设电金饮机饰化备器属料 34.935.137.238.438.839.550.861.90000资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心3Q1涨跌幅(%).1121.6SW房屋建SW装修装SW基础建SW专业工SW工程咨设Ⅱ饰Ⅱ设程询服务Ⅱ资料来源：WIND，安信证券研究中心3.细分板块总结：央国企仍为行业主力，经营指标连续改善下t压力影响，建筑行业整体业绩增速波动较大，但建筑央企板块各正向增长，显示出极强的经营韧性。图57.2018-2022年央企板块归母净利润及同比增速(亿 图57.2018-2022年央企板块归母净利润及同比增速(亿 000000营业收入营收增速建筑行业增速20182019202020212022%00归母净利润建筑行业增速归母净利润增速20182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心下三家公司2022年营收业绩均同比大幅 00营业收入营收增速建筑行业增速20182019202020212022%%020182019202020212022%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心t实施开展，供给工程板块营收业绩增速整体有所下滑，随疫情逐步放开，叠加“一带一路”块营收及同比增速 归母净利润及同比0营业收入营收增速建筑行业增速20182019202020212022%%0速20182019202020212022%资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心为10.57%(同比-0.49个pct)和3.06%(同比-0.24下滑。地方国企板块毛利率和净利率分别为11.42%(同比+0.68pct同比+0.41个pct)，盈利水平有所提升且超出建筑行业整体水平。国际为14.28%(同比+0.35个pct)和5.11%(同比+0.18个pct体水平。化(整体法，%)央企国企国际工程建筑行业0%0.00%20182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心化(整体法，%)央企国企国际工程建筑行业%0.00%20182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心央企央企析/建筑00000201820192020202120222021年2022年0.740.720.700.680.660.64SW建筑装饰八大央企地方国企国际工程26.28200000201820192020202120222021年2022年0.740.720.700.680.660.64SW建筑装饰八大央企地方国企国际工程26.2823.4815.0010.005.000.002021年2022年13.8010.1510.1510.008.47八大央企地方国企国际工程八大央企地方国企国际工程资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心滑，低于行业整体水平；但实现经营性现金流的大幅增长，净流量(亿元)八大央企 202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心年经营活动净现金流量(亿元) 资料来源：WIND，安信证券研究中心(亿元)0地方国企地方国企2167.9870.7643.0032.3720182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心图69.各板块2018-2022年收现比(%)95%90%85%80%75%资料来源：WIND，安信证券研究中心析/建筑图70.各板块2018-2022年付现比(%)95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%资料来源：WIND，安信证券研究中心图71.各板块2018-2022年资产负债率(%)2021资料来源：WIND，安信证券研究中心图72.八家央企2021-2022年资产负债率(%)20212021中国交建中国中铁中国铁建中国化学中国中冶中国电建中国建筑资料来源：WIND，安信证券研究中心图73.七家地方国企2021-2022年资产负债率(%)2021山东路桥隧道股份安徽建工上海建工北新路桥重庆建工资料来源：WIND，安信证券研究中心%%%%%%%20212021中工国际北方国际中材国际中钢国际资料来源：WIND，安信证券研究中心大:1)扣非归母净利润端：北新路桥扣非归母业绩实现国际工程企业多家企业扣非业绩高增，且经营性现金流改善明显。1)扣非归母净利润端：突出；3)公司 经营性现金流净额(亿元)经营性现金流净额(亿元)20222021同比变化.999%-1%-1-1059%36 .05%4-1-126.95 .09.0561.0555.504%.91%66企05.759%2.23%%904747-1486.427%-1-10.52-18%46.18-15%%41%.92.09669-1337%37.56-17%7资料来源：WIND，安信证券研究中心营2022新签合同额(亿元)同比(%)合计82022新签合同额(亿元)同比(%)22营收7家合计2022新签合同额(亿元)同比(%)22营收4家合计%WIND92人民币/美元换算路”沿线建设升温，海外订单需求有望加速催化，为未来业情况000建筑央企海外订单总额(亿元)占比(右轴)201720182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心新签订单情况000国际工程企业海外订单总额(亿元)yoy(右轴)占比(右轴)2019202020212022%%%%%%资料来源：WIND，安信证券研究中心Q程板块业绩高增2023Q1，受益加快复工复产及稳增长基调持续加码，行业整体营收和业绩均实现稳步增长，其中基建央企板块实现营收增速7.13%，略低于行业整体水平7.35%，归母净利润增速为速水平(12.30%)。地方国企板块营收/业绩增速均超过建筑行业整其营收和归母净利润增速分别为26.06%和27.15%。图77.2019Q1-2023Q1各板块营收增速变化(%)图78.2019Q1-2023Q1各板块归母净利润增速变化(%)50%30%10% 国企 2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12019Q12020Q12021Q12022Q12019Q12020Q1资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心其次为国际工程板块，同比增速为38.16%，建筑央企板块扣非业析/建筑图79.2019Q1-2023Q1各板块扣非归母净利润增速变化(%)图80.2019Q1-2023Q1各板块ROE变化(%)SW建筑装饰八大央企7家地方国企SW国际工程200SW建筑装饰SW建筑装饰八大央企7家地方国企SW国际工程200315031002211211002019Q12020Q2019Q12020Q12021Q12023Q1-50-1002019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心加快性现金流实现回正，中钢、中材现金流出公司(LF)化速润经营性现金流净额(亿元经营性现金流净额(亿元)23Q122Q1同比变化速速企422571.204%04649%%0-186-144-155-143-11.10%%2166776 59企1%-10%3%.318%-13.15-16.8127%9962.06-15%%5.21-19%%%-185析/建筑程企业.07%%-1-167729%9%5%6%9%9%5%9%00722资料来源：WIND，安信证券研究中心订单实现超20%的增长，中国铁建、中国中铁新签订实现正向增长，其中山东路桥和四川路桥新签订单额实现翻倍增长，安徽建工新签订单在2023Q1新签合同额(亿元)同比(%)合计2023Q1新签合同额(亿元)同比(%)7家合计96.32023Q1新签合同额(亿元)同比(%)4家合计WIND92人民币/美元换算路加持，迎来主题和基本面共振行情4.1.稳增长加码基建持续发力，资金供给充足保障投资力度政看析/建筑建产业链各环节均有望受益基建需求的持续释放。展机会。比增速(亿:累计值):累计同比0000000-02-04-06-08-02-04-06-08-10-12-02-04-06-08-10-12-02-04-06-08-10-12-0200000000资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心个析/建筑模/直辖市目总投资(万亿)项目数量(个)成投资额(亿元)安徽(一季度)-6.15%-8.86%州-0005%00.87%建.1.06%%-66818.08%617----.4%.6261-300----2%北京(一季度)--0007.00%.41%%--云南(一季度)-----.0%%资料来源：各地方政府、发改委，安信证券研究中心图84.2023年各省市推出年度重大项目(亿元、个)图85.2023年各省市重大项目投资总额(亿元)年度计划投资完成额重点项目数量(个，右轴)2023年安排重点项目总投资(亿元)00000安徽(一季度)云南(一季度)资料来源：各省市出台的重大项目相关的政策文件，安信证券研究中心900000000安徽(一季度)北京(一季度)云南(一季度)资料来源：各省市出台的重大项目相关的政策文件，安信证券研究中心2，后续静待实际项目落地效果及数据持续改善，全年基资增速有望维持双位数增长。000地方政府新增专项债限额(亿元)地方政府新增专项债实际发行(亿元).3资料来源：财政部、安信证券研究中心4.2.地产宽松政策密集发布，房建需求有望边际改善会部门多次提及维护房地产市场平稳，多省市也相继放松地产政策促进房地产健康发展，前析/建筑-02-07-12-06-11-05-10-02-07-12-06-11-05-10-04-09-03-08-02-07-12-06-11-05-10表7：房地产行业信贷、债券和股权融资利好政策“三箭齐发”“第一支箭”(信贷融资)信贷工作座谈会民银行、银保监会相关部门负责发言会金已基本投放至项目、邮储好房地产等重点领域“第二支箭”(债券融资)业协会联合中债信用增进投会业协会联合召发债持续推进《“第二支箭"延期并扩支持民营企业债券交易商协会:预计可支持约2500亿元《关于做好当前金融支产市场平稳健康公司出具对三家民营房发债信用增进函元储架式注册发行“第三支箭”(股权融资)金融街论坛年会会会满表达了资本市场支持房地产市态度会新闻发言人就资地产市场答记者问会恢复上市房企和涉房上市公资料来源：中国人民银行、银保监会、证监会，安信证券研究中心(万平方米、%)商品房销售面积(万平方米)同比(%)100,000.00200资料来源：国家统计局，安信证券研究中心(万平方米、%)-02-07-12-06-02-07-12-06-11-05-10-04-09-03-08-02-07-12-06-11-05-10,000.00,000.000资料来源：国家统计局，安信证券研究中心析/建筑-----------------------55566677788999000111223-02-07-12-06-11-05-10-04-09-03-08-02-07-12-06-11-05-10比下滑，全年累计同比-10.0%。在新开工端，受制于房企开发，额、%)同比(%)房地产开发投资完成额(亿元同比(%)..0.000,000.0020,000.000住宅开发投资完成额(亿元)同比(%)000.00000.000资料来源：国家统计局，安信证券研究中心资料来源：国家统计局，安信证券研究中心4.3.中特估叠加国企改革深化提升，建筑央国企估值提升路径清晰年)》，该方案是近三年来落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图，明确了国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，益率和经营现金比率。考核指标的优化使得企业更加注重投入产率”的国企考核体系有助于国有企业的可持续发展，也为建立符合中国国情的企业估值体系提供了坚实的基础。2223研发经费投入强度研发经费投入强度长率高于国内于国内生产总值增长率资料来源：国资委，安信证券研究中心析/建筑长期位于低位，主要由于其行业成长性放缓以及建筑商业模式带率12年9.789.7813年14年39.1215年016年09.239.239.8717年.5818年9.339.919.919.4419年9.019.4020年39.6521年69.44022年699.53资料来源：WIND，安信证券研究中心发布股权激励计划，并在业绩考核指标中新增净资产.3%/12.6%，且不低于同行业平均业绩水平，经营活动产生的现金叠加建筑央企发布股权激励计划保障业绩增长，建筑央国企或迎来估值/业绩双提升。表10：建筑央国企股权激励计划考核目标梳理公公司名称营性净现金流/营业收入---8.00%0%--.00%----.05%9.15%7.90%-.25%-0%- ------ ----.00%- ----.00%- ----.00%-资料来源：WIND，安信证券研究中心4.4.国进民退集中度提升，央企龙头强者恒强一，行业龙头和区域龙头优势地位进一步强化。析/建筑图91.建筑国企新开工面积及占比(万㎡，%)图92.建筑国企总产值及占比(亿元，%)国有及国有控股建筑业企业：新开工面积：累计值(万㎡)000035%股建筑业企业：建筑业总产值：累计值(亿元)000040%35%30%25%20%15%10%5%0%1420152016201720182019202020212022资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心2017-2022年八大央企新签订单合计额从7.52国企改革提出加快国有本布局优化和结构调整，持续用好重组整合元，%)八大央企新签订单八大央企订单市占率0000050%040%30%20%10%0%资料来源：WIND，安信证券研究中心4.5.一带一路沿线建设升温，，%)000000八大央企营收八大央企营收市占率25%20%15%10%0%1919资料来源：WIND，安信证券研究中心析/建筑第二届个国家的元首、政府‘一带一路’、开 会国际合作，共建第二届个国家的元首、政府‘一带一路’、开 会国际合作，共建赢发展”第一届3E70202129 量共建“一带一建设人类命运共第三届2022年,我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资1410.5亿元,较上年增长立企业3.2万家，实际累计投资712亿美元。中国与“一带一路”单有一路承包订单正相关0%交支出增速一带一路承包工程订单增速后下降的趋势，2012-2022年国际工程