国际间接投资合作

第三章国际间接投资国际间接投资是指投资者不直接参与投资建设及其生产经营过程，而是通过购买国际有价证券和提供国际贷款等形式投放资本，以获取利息、股息和买卖差价收益的跨国投资行为。也称国际金融投资。国际间接投资者不直接参与经营管理，有较强的投机性。分为国际证券投资和国际信贷投资两大类。又称对外间接投资（foreignindirectinvestment）（二）国际直接投资与国际间接投资的主要区别（1）最根本的区别：国际直接投资：是一种经营性投资，投资者参与企业的经营管理，拥有企业的经营控制权；

国际间接投资：是一种收益性投资，以取得一定收益为目的的投资行为，不存在对企业经营管理的控制权。（2）国际直接投资：不单纯是货币形式的资本转移，而是货币资本、技术、经营管理知识和经验等经营资源的一揽子要素转移。

国际间接投资：只是单纯的货币资本的转移，并通过国际金融市场进行。（3）国际直接投资：资金流动性小。

国际间接投资：资金流动性强。国际间接投资第一节国际证券投资第二节国际信贷投资第三节我国的间接投资第一节国际证券投资一、国际证券投资的含义通过国际金融市场，以被投资国的证券为投资对象，以取得利息、股息或分红为主要目的的投资行为。（一）证券（security）的概念（1）广义的有价证券指信用凭证。它包括：商品证券——证明有领取商品权利的证券，如提单等；货币证券——对货币享有请求权的证券如本票、汇票、支票等；资本证券——能按期向发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券；此外，土地所有权证书等则属于其他证券。（2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票、债券、基金等资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。（二）国际证券投资的类型国际股票投资国际债券投资国际基金投资国际衍生证券投资二、国际股票投资（一）股票的概念股票（stock）是股份公司签发给股东的，证明其股权并作为分配股利和剩余财产依据的有价证券。股票投资是一种没有期限的长期投资。股票一经买入，只要股票发行公司存在，任何股票持有者都不能退股，即不能向股票发行公司要求抽回本金。但可以通过股票交易市场将股票卖出，使股份转让给其他投资者，以收回自己原来的投资。国际股票，即世界各国公司按照有关规定，在国际证券市场发行和流通的股票。国际股票投资，是指在股票市场上购买上市的外国公司的股票。我国上市公司发行的股票有A股、B股、H股、N股和S股等。这些分类主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币（美元）认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。H股，即注册地在内地、上市地在香港的公司发行的股票。境内公司在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。（二）股票的相关概念P731、股票的面值是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元（紫金矿业例外）。股票面值的作用之一是表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。如某上市公司的总股本为1,000,000元，则持有一股股票就表示在该公司占有的股份为1/1,000,000。第二个作用就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。2、股票帐面价值股票的帐面价值又称为股票净值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是用公司的净资产（资产-负债）除以总股本，得到的就是每股的净值。股票净值越高，则股东实际拥有的资产就越多。由于股票净值是财务统计、计算的结果，数据较精确而且可信度很高，所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。优先股

（preferredshare（英），preferredstock（美））优先股是相对于普通股(commonstock)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。1、优先股的股息率都是固定的；普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定。2、在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先。3、在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。4、优先股一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权。我国目前的上市公司还没有一家发行优先股，因为我国的公司法没有规定优先股的相关条款。3、股票发行价当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。发行价如何确定？目前中国用的是“询价制”。即通过初步询价确定新股发行的价格上限和下限，通过累计投标询价确定发行价格。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。初步询价是指发行人及其保荐机构向询价对象（一般是指在中国证监会备案的基金管理公司、投资机构、证券公司等，至少20家，）进行询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间（区间的上限不得高于区间下限的20％）。累计投标询价：发行人及其保荐机构在招股说明书披露的发行价格区间内进行累计投标询价，根据询价结果确定发行价。低于发行价格的申购将不能获配股票，高于或等于发行价格的申购将按照超额认购情况获得基于申购数量的一定比例的配售。询价对象参加累计投标询价时应全额缴付申购资金。在深交所中小企业板上市的公司，可以通过初步询价直接定价，在主板市场上市的公司必须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价。4、股票市价股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。股票价格是股票市场价值的集中体现。

5、股票清算价格股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不相一致。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。

（三）股票投资收益1、股息——优先股——收益是固定的2、红利——普通股——收益不固定

——投资3、溢价——投机（四）国际股票价格指数股票价格指数：是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。道·琼斯股票价格指数、标准普尔股票价格指数、纳斯达克指数、恒生指数、日经指数、金融时报指数等我国的上证指数、深证指数、中小板指数、创业板指数、沪深300指数上证综合指数：本日股价指数＝本日市价总值/基期市价总值×100市价总值就是当日所有股票的价格与发行量乘积之和1990年12月19日为基期该指数是采用了加权平均，权数为上市公司的总股本，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就大三、国际债券投资（一）债券的概念债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券与股票的比较1、相同点：1）两者都是有价证券2）两者都是筹措资金的手段3）两者的收益率相互影响。2、主要区别1）两者的性质（所有者权利）不同。债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者是发行债券公司的债权人。股票是所有权凭证，股票持有者是发行股票公司的股东。一旦公司因经营不善破产，债权人有权最先索还本息。即偿付时，债券持有人权利优先于股票持有人。问题：若公司因经营不善破产，下面三项，偿付的先后顺序是？优先股普通股债券Answer:先偿付债券，再优先股，再普通股2）两者的账务处理不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债。发行股票则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹集的资金列入公司资本。3）两者的期限不同。债券一般有规定的偿还期，是一种有期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此，股票是一种无期投资，或称永久投资。4）两者的收益不同。债券有规定的利率，可获得约定的利息；而股票的股息红利不固定，一般视公司的经营情况而定。

（二）债券的种类1、按债券的发行主体，分为政府债券和公司债券两种。1、政府债券1）中央政府债券（国债）2）地方政府债券

2、公司债券包括金融机构发行的债券(金融债券)和非金融性质的企业发行的债券。公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的、中立的信用评级机构进行评级

。

2009年开始允许地方政府向国务院财政部备案提请批准，由财政部代为发行。经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。目前，江苏、山东也成为试点。2、按偿还期限长短可划分为:长期债券、中期债券、短期债券。我国国债:偿还期在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。我国公司债券:偿还期限在5年以上的为长期企业债券；短期债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期债券。3、根据利息的支付方式不同，债券一般分为贴现债券（零息债券）、附息债券。贴现债券（零息债券）——指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。贴现债券的发行价格与其面值的差额即为债券的利息。附息债券，指按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。附息债券的利息支付方式有两种：1、定期（一年或半年）按息票利率支付利息；息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。（分期付息债券/息票债券）

2、到期一次还本付息。（到期付息债券）4、按利率是否固定分为固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券——是指在偿还期内利率固定的债券。浮动利率债券——是利率可以变动的债券。这种债券的利率确定与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一定百分点。

5、按募集方式划分为公募债券和私募债券。公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行,任何投资者均可购买的债券。这种债券的认购者可以是任何投资者，因此要求发行者必须遵守信息公开制度，向投资者提供各种财务报表和资料，以保护投资者的利益。公募证券可在二级市场转让。私募债券是指针对有限数量的特定投资者发行的债券。其发行手续简单，发行范围小，通常不需要向主管部门和社会公开资料信息，转让时会受到限制。目前我国仅有金融机构可以私募发行债券并有过发行先例，而非金融企业债券的私募发行在我国尚无先例。（二）国际债券的概念及种类国际债券，是指在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。

国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。国际债券的种类1、外国债券2、欧洲债券3、全球债券1．外国债券一国债券发行人（政府或企业）在外国证券市场上发行的以发行地所在国货币为面值的债券。如：1982年1月中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券世界上最重要的外国债券市场有：美国和日本、英国等的外国债券市场。在美国发行的外国债券叫“扬基债券(YankeeBond)”，是指由美国以外的筹资人在美国发行的，以美元为面值的债券。扬基债券的期限通常为5～7年，一些信誉好的大机构发行的扬基债券期限甚至可达20～25年。外国筹资者在美国债券市场发行债券，必须向美国证券交易管理委员会注册，并需经过信用评级机构的评级，一般只有获得AAA级的发行者才有资格发行债券。在日本发行的外国债券叫“武士债券(Samurai

Bond)”，是指由外国筹资人在日本发行的，以日元为面值的债券。武士债券的显著特征为无担保发行，一般期限为3~10年,在东京证券交易所交易。在英国发行的外国债券被称为牛头狗债券(BulldogBond)。因斗牛犬(bulldog)是英国的一个标志而得名。

2．欧洲债券一国债券发行人（政府或企业）在外国证券市场上发行的以第三国货币为面值的债券。最早是在欧洲发行的美元债券。现在在亚太、北美、拉丁美洲等地的欧洲债券日益增多。欧洲美元债券欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面额的债券。欧洲美元债券在欧洲债券中所占的比例最大。欧洲日元债券欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。欧洲债券的主要发行人是各国政府、大跨国公司或大商业银行。欧洲债券一般由一家大专业银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行，大部分债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。如2010年2月，俄罗斯财政部聘用花旗集团、瑞士信贷集团(CreditSuisseGroup)和伦敦投资公司等作为其发行欧洲债券计划的联合承销商。龙债券(Dragonbonds)在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家或地区货币标价发行的债券。龙债券在亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家。龙债券的发行以非亚洲国家货币标定面额，尽管有一些债券以加拿大元、澳元和日元标价，但多数以美元标价。龙债券具有欧洲债券的性质3．全球债券在国际金融市场上同时发行、并可在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。全球债券最初的发行者是世界银行，后来被欧美及一些发展中国家所效仿。级别性质

级别内容

穆迪公司(Moody‘s)

标准普尔

惠誉(Fitch)

信誉最高

Aaa

AAA

AAA

信誉很好

Aa

AA

AA

信誉较高

A

A

A

投资级

有一定信誉

Baa

BBB

BBB

有投机因素

Ba

BB

BB

投机的

B

B

B

可能不还

Caa

CCC

CCC

很可能不还

Ca

CC

CC

不还

C

C

C

投机级

（Standard&Poor's）在Aa到Caa的六个级别中，还可以添加数字1、2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，3则最低从AA至CCC级，每个级别都可通过添加“＋”或“－”来显示信用高低程度。三大机构还对信用评级给予展望，用来表明某一评级在一两年内可能变动的方向。展望分为“正面”(评级可能被调高)、“稳定”(评级不变)和“负面”(评级可能被下调)。对三大评级机构的质疑在欧债危机当中，三大评级机构多次下调欧洲国家主权债务评级或银行业信用评级，给欧洲金融市场造成了剧烈动荡。欧洲央行、欧盟委员会还有欧盟成员国的很多高官都曾公开质疑评级机构的屡次降级决定所选择的时机和降级幅度，认为这样会让原本就疲软的经济体更快陷入破产。2009年

12月，标普将希腊信用展望级别降至负面，一时间希腊国家上空风雨欲来。次日，惠誉国际将希腊主权信用评级由“A－”降为“BBB＋”。

14天后，穆迪则将希腊短期主权信用级别由A-1下调至A-2级。至此。希腊债务危机终于爆发。

其他欧洲国家也迅速成为三大巨头下调评级的目标。2010

年4月底，标准普尔将葡萄牙的长期主权信用评级从A+降至A-。惠誉宣布将西班牙的主权评级从AAA级下调至AA+级。希腊债务危机开始向欧洲债务危机发展。引发全球市场恐慌，美国和全球股市都出现了暴跌。2013年，4月16日，国际评级机构穆迪（Moody‘s）宣布将中国主权评级展望由“正面”降至“稳定”，距离惠誉（Fitch）将中国长期本币信用评级AA降至A+，尚不足一周。穆迪指出，此次下调中国评级展望的依据为中国经济两方面的进展没能达到预期：“一是通过提高地方政府债务透明度来减轻潜在风险，另一个是控制信贷的快速增长。”这与惠誉的理由如出一辙，其指出：“中国金融稳定性的风险正在逐步增加、地方债务问题在2012年再度恢复增长。”监管部门为压制信贷扩张出台了多项监管措施：3月底，银监会就在8号文中明确提出“坚持限额管理原则”，防止银行理财业务规模过快飞速扩张引发系统性风险。银监会10号文，明确要求银行建立全口径融资平台负债统计制度，并首次提出金融机构应审慎持有融资平台债券，防范融资平台变相融资。

4月，国务院总理李克强在主持召开的国务院常务会议上，要求“有效防范地方政府债务、信贷等方面存在的风险。”“新国五条”地方细则的密集落地也抑制了银行发放个人住房贷款的冲动。中国较著名的债券评级机构：大公国际资信评估有限公司

1994年经中国人民银行和国家经贸委批准成立，可为所有发行债券的企业进行信用等级评估。四、国际基金投资（一）证券投资基金的概念证券投资基金是证券投资基金的募集人以向投资者发行基金凭证的方法，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，投资者共担投资风险、分享投资收益。基金托管人是依据基金运行中"管理与保管分开"的原则对基金管理人进行监督和对基金资产进行保管的机构。基金托管人与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬

国务院批准颁布的《证券投资基金管理暂行办法》，证券投资基金（securitiesinvestment

fund

）——“是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的基金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。（二）证券投资基金的分类1、封闭式基金和开放式基金（根据基金单位是否可增加或赎回）封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变，不发行新份额也不能被赎回的投资基金。基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内（我国规定不得少于5年）不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。

世界基金发展史就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。开放式基金已经逐渐成为世界投资基金的主流。2、契约型基金和公司型基金（根据组织形态的不同）契约型基金是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。信托契约一般由基金管理人、基金托管人及投资者三方当事人订立，投资者通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。又叫信托基金。公司型基金指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者凭其持有的投资基金成为投资基金公司股东，分享投资收益。又叫共同基金。我国现在证券投资基金均以契约型基金设立。3、成长型基金、收入型基金、平衡型基金（根据投资的目标不同）成长型基金——以资本长期增值为投资目标，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。为达成最大限度的增值目标，成长型基金通常很少分红，而是经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资,以实现资本增值。成长型基金主要其股票作为投资主要标的，风险较大。收入型基金——以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低。平衡型基金——是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股。这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的25%-50%用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。4、公募基金和私募基金（根据募集方式不同）公募基金（公开募集基金）是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配等行业规范。私募基金（非公开募集基金），是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的基金。

由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。特点：1、私募基金通过非公开方式募集资金。私募基金不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。2、在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者。

3、和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。4、此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。2007年9月，股票见顶到6000点，2010年时不到3000点，股市下跌了50%。三年中201只公募股票基金的平均回报-50.6%。而67只私募满三年的产品是2.07%的正回报。王亚伟——“史上最牛基金经理”、“公募基金第一人”、“中国的彼得·林奇”，在崇拜者眼中，跟踪王亚伟买股，百万富翁不是梦；其执掌的华夏大盘精选基金，2007年以226%的回报率高居股票型基金NO.1，2008年名列第二。从成立以来净值累计翻了7倍。

公募基金和私募基金各有千秋，它们的健康发展对金融市场的发展都有至关重要的意义。然而目前得到法律认可的只有公募基金。目前，证监会正在根据《证券投资基金法》和《中央编办关于私募股权基金管理职责分工的通知》的要求，起草私募投资基金监管法规，拟将私募证券投资基金以及包括创业投资基金在内的私募股权投资基金等各类私募基金纳入统一调整范围。在此之前，关于私募股权基金的法条只能在其他律法中找到，比如《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》、《产业投资基金管理暂行办法》等。五、国际衍生证券投资衍生证券（DerivativeSecurity）衍生证券是依附于基础证券之上的金融创新证券，其价格变化很大程度上取决于基础证券。股票期货、股指期货、股票期权、股指期权现货交易以现款买现货方式进行的交易，“一手交钱，一手交货”远期(Forward)交易双方约定在未来的某时刻（或时段）按现在确定的价格进行交易。期货(Future)交易是在交易所进行的标准化（买卖的数量、期限等均为标准化）的远期交易。期权（Option）交易期权是指持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的特定商品的选择权利。期权交易就是这种选择权的买卖。期权的买方以支付一定的期权费为代价拥有了一种权利：到期如果履行合约对自己不利的话可以放弃履行。股票期货（StockFutures）买卖双方以事先约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。股指期货（StockIndexFutures）双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立。2010年3月26日，证监会正式做出批复，同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约。随后中金所正式公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。沪深300指数是由沪深两市流动性强、规模最大的300只股票编制而成，计算基期为2004年12月，基点为1000点。沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约，分别是当月、下月、随后的两个季末月份合约。IF1310，IF1311，IF1403，IF1406沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五，同时也是最后结算日，当天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。股票期权（StockOptions）股票期权的买方在交付了期权费之后，即取得了在合约规定的到期日或到期日以前按约定价买入或卖出一定数量相关股票的权利。股指期权（StockIndexOptions）买方在交付了期权费之后，即取得了在合约规定的到期日或有效期内按协定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。六、我国证券投资发展与现状最早出现的股票是外商股票，最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。上市证券主要是外国公司股票和债券。1990年12月和1991年7月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别正式营运，标志着中国证券集中交易市场的形成。

1992年10月，国务院证券委和中国证监会成立，标志中国资本市场纳入全国统一监管框架。1998年，国务院证券委撤销，证监会成为全国证券期货市场的监管部门。

1992年开始境内上市外资股（B股），1993年开始境外上市外资股（H股、N股）。1982年，日本野村证券成为第一家在中国设立代表处的海外证券公司。1995年5月，中国建设银行、美国摩根士丹利国际公司等5家中外机构共同组建了中国国际金融有限公司，成为我国首个中外合资证券公司。中国证监会1995年加入了证监会国际组织。2001年12月11日，我国正式加入WTO，承诺：1、国外证券机构可直接从事B股交易。2、允许设立合营公司从事证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，3年后，不超过49%。3、加入3年内，允许设立合营证券公司，外资比例不超过1/3。2006年9月8日，经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立中国金融期货交易所，该交易所的成立有力推进了中国金融衍生产品的发展。对外资有限度地开放本国的证券市场QFII与QDIIQFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）合格的境外机构投资者的简称QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。即在资本项目尚未完全开放的情况下，允许经核准的合格境外机构投资者，把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。获批QFII在经批准的投资额度内（单个QFII投资限额10亿美元），可以投资于中国证监会批准的人民币金融工具。QFII需满足的条件：基金管理公司最少5年经验管理资产总值100亿美元或以上证券公司/保险公司最少30年经验管理证券资产总值100亿美元或以上商业银行按资产规模计算，排位在全球100大以内管理资产总值100亿美元或以上2003年，瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者。截至2013年08月20日，获批QFII资格的机构数量234家。QDII是QualifiedDomesticInstitutionalInvestors（合格境内机构投资者）是指在人民币资本项不可兑换条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券的一项制度安排。获准QDII资格的机构可以筹集境内投资者资金，即与客户签订“代客理财业务合同”，由该机构代替客户从事境外资金运作，并约定给客户一定收益。七、我国的国际证券融资1、利用发行B股筹集外资2、利用国际债券市场融资3、利用国际股票市场融资1、利用发行B股筹集外资B股是中国国内企业向境外投资者发行，在境内证券交易所以外币认购和进行交易的股票。其红利以人民币计量，但折成外币汇出境外。B股是境外投资者目前在中国进行证券交易的主要方式。1992年2月21日

第一家B股上市公司上海真空电子器件股份有限公司首次向境外投资者发行股票。目前我国B股上市公司107家。随着QFII制度的实施，允许境外投资者直接进入A股市场，B股存在的必要性受到了质疑。2、利用国际债券市场融资1982年1月，中国国际信托投资公司在日本债券市场发行了100亿日元的私募债券，这是我国国内机构首次在境外发行外币债券。1984年11月，中国银行在东京公开发行200亿日元债券，标志中国正式进入国际债券市场。1993年9月，财政部首次在日本发行了200亿日元债券，标志着我国主权外债发行的正式起步。3、利用国际股票市场融资（1）直接上市——首次公开发行上市（IPO，initialpublicofferings）国内注册的企业直接以自己的名义在海外发行股票并在海外交易所挂牌交易。2000年至2010年上半年期间共有495个中国内地企业跨境上市项目，总计筹资1880亿美元。香港上市：阿里巴巴、联想、SOHO，中石油，中石化、中国移动、中国联通…..伦敦证券交易所上市：大唐发电、国航，中石化等纽约证券交易所上市：中国联通、中石化、中石油、中国人寿、新东方等纳斯达克上市：截止2010年7月，在纳斯达克上市的145家中国公司中，有123家来自中国大陆，16家来自香港，5家来自台湾，1家来自澳门。在这些公司中，市值最大的为百度。百度也是纳斯达克100指数的成分股。百度、新浪、搜狐、网易、盛大网络、前程无忧、携程网等到2010年底，达到165家。（2）间接上市——买壳上市买壳上市，就是非上市公司通过对上市公司的控股达到间接甚至直接上市的目的。一个典型的买壳上市由这样两个交易组成：交易一是买壳交易，非上市公司通过股票二级市场或内部协议转让的方式获得上市公司的控股权；交易二是资产转让交易，上市公司反向收购非上市公司的资产，即非上市公司将自己的有关业务和资产注入到上市公司中去。借壳上市借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。买壳上市和借壳上市的不同点在于，买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。第二节国际信贷合作一、国际信贷（internationalcredit）的概念P81二、国际信贷的种类政府贷款国际金融机构贷款国际商业银行贷款出口信贷（一）政府贷款P2421、概念政府贷款是以国家政府的名义提供和接受的贷款。2、政府贷款的一般条件P2423、政府贷款的程序（1）借款国准备项目，编制项目可行性报告（2）贷款国政府对贷款项目评估（3）两国政府举行正式会谈，签署贷款协议（4）贷款国支付贷款，并对使用贷款的监督管理（5）项目完成后验收，借款国按期还本付息。（二）国际金融机构贷款

P2331、世界银行贷款世界银行集团包括5个成员组织：国际复兴开发银行（世界银行）(TheInternational

Bank

for

Reconstruction

and

Development)国际开发协会(TheInternational

Develpment

Association)国际金融公司(TheInternational

Finance

Corporation)、国际投资争端解决中心(TheInternational

Center

for

Settlement

of

Investment

Disputes)多边投资担保机构(TheMultilateral

InvestmentGuarantee

Agency)。

国际复兴开发银行主要向发展中国家提供中、长期贷款；（硬贷款）国际开发协会专门向低收入的发展中国家提供长期无息贷款；（软贷款）国际金融公司则负责向低收入的发展中国家的私营部门提供贷款或直接参股投资。这三个组织均为金融性机构，具体任务虽不尽相同，但其最终目的都是通过向成员国中的发展中国家提供资金和技术援助来帮助这些国家提高生产率以促进其经济发展和社会进步。多边投资担保机构是一个非金融性机构，其主要业务是为在发展中国家的外国投资者提供风险担保和投资促进咨询服务。解决投资争端国际中心也是一个非金融性机构，主要是通过调解和仲裁，为各国政府和外国投资者之间解决争端提供方便。世界银行集团是世界上最大的开发援助机构和国际信贷机构。（五）我国利用世行贷款世界银行贷款概述（一）贷款宗旨最早：国际复兴开发银行IBRD主要是资助会员国使其被战争破坏的经济获得复兴和发展。通过提供长期贷款为成员国提供生产资金，促进成员国经济发展。。（二）主要资金来源1、会员国缴纳的股金。2、国际金融市场借款如发行债券，在国际债券市场上筹措资金3、业务运作收益如贷款业务收益（三）世界银行贷款特点贷款期限较长，贷款利率较优惠。根据世行新的定价原则，2010年6月30日之后批准的IBRD贷款和担保项目，平均还款期限不超过12年。借款人可以选择每年支付10个基点（0.10%）的贷款溢价，将平均还款期限延长至12—15年；或者每年支付20个基点（0.20%）的贷款溢价，将平均还款期限延长至15—18年（最长平均还款期限为18年）。2010年6月30日前批准的贷款项目将不受本次贷款定价改革的影响。（1）只有会员国才能申请贷款，借款人一般是政府，企业借款须由政府担保。（9）世界银行在提供每一笔项目贷款时，不是一次把贷款资金全部发放给借款国，而是在签订贷款协定后，将贷款作为承诺额记在借款国名下，然后随着项目建设的进度，由借款国逐次申请提取，由世界银行审核后直接支付给供货商或承包商，直至项目竣工。在此期间，对已承诺尚未提取的贷款，世界银行要收取一定的承诺费（0.75%）。（10）使用世界银行贷款的项目，其设备采购、土建工程和建设、咨询专家的聘请等，要按照世界银行的有关采购指南，使用国际竞争性招标及其他有关规定程序进行。

（四）世界银行贷款发放程序P240国际开发协会贷款P235国际金融公司贷款P235——P236（五）我国利用世行贷款1980年，我国恢复在世行的合法席位以后，在1981年首次利用世行贷款。自此，我国与世行的合作领域不断拓宽，合作内容不断丰富，合作形式不断创新。目前，世行贷款已成为我国的主要外资来源之一，在我国的经济建设中起到了重要的作用。截至2012年4月30日，世行对中国贷款数额已达498.09亿美元(贷款数额为承诺额)，其中IBRD约398亿美元，IDA约100亿美元，硬贷款和软贷款占比分别为80%和20%。我国利用世行贷款的部门分布

单位：百万美元在交通行业，建设了沪杭高速公路、天津港等一大批高等级公路、铁路、港口、航运和城市交通设施，提高了我国的交通运输能力。在农村发展领域，建设了包括大型水利灌溉系统、引水工程、农村公路和粮食流通系统等在内的一批大规模的农业基础设施。在能源行业，建设了石油、水电、火电、煤炭、天然气等项目，提高了我国能源供应能力和能源效率，优化了能源战略结构，加强了节能减排和可再生能源领域的合作。在城建环保领域，实施了城市环境治理、污水处理和供水项目等，为建设资源节约型和环境友好型社会发挥了积极作用。我国利用世行贷款的地区分布2012年7月，国务院批准了我国利用世行贷款2013-2015财年世行贷款备选项目规划。规划中共安排44个项目，贷款额54.95亿美元。其中：农业（农林水）项目9个，贷款额10亿美元，占贷款总额18.2%；交通项目9个，贷款额15亿美元，占27.3%；能源项目6个，贷款额6亿美元，占10.9%；城建环保项目16个，贷款额20.3亿美元，占37%；社会发展及其他领域项目4个，贷款额3.65亿美元，占6.6%。中西部地区和东北地区等老工业基地贷款额约占81.4%；东部地区贷款额约占18%；其他约占0.6%。世界银行贷款2013-2015财年备选项目清单2、国际货币基金组织贷款InternationalMonetaryFund，简称IMF1945年12月27日成立，总部设在华盛顿。职责：监察货币汇率和各国贸易情况，提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。中国是IMF创始国之一。1980年4月17日，IMF正式恢复中国的代表权。目前IMF有188个成员国。

IMF对成员国所提供的贷款具有下列特点：①贷款对象为成员国政府。IMF只同成员国的财政部、中央银行及类似的财政金融机构往来。②贷款用途通常只限于解决短期性的国际收支不平衡；用于贸易和非贸易的经常项目的支付。③通常按各成员国所认购的份额以及所规定的最高可贷比例，确定其最高贷款限额。④贷款方式通常是：先经磋商达成贷款计划，然后由借款成员国使用本国货币向基金组织购买其他成员国的等值货币；偿还时，再用IMF指定的货币买回本国货币(一般称为购回)。贷款资金来源：1）成员国缴纳的货币基金份额

基金组织的份额是其最主要的资金来源。份额目前以SDRs来表示，它相当于股东加人股份公司的股金。

会员国缴纳份额的办法是：在1978年4月1日生效的第二次基金组织协定条款修订之前，成员国缴纳份额的75％以本国货币支付，其余25％以黄金支付。第二次修订协定之后，这25％不再要求以黄金支付，而是以基金组织规定的储备资产（可兑换货币）缴纳，其余75％以本国货币缴纳。

2010年中国的份额将由之前的3.65%升至6.19%，超越德、法、英，位列美国和日本之后。特别提款权

specialdrawingrights，SDRs是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

2001年8月1日，1特别提款权=1.26美元2004年6月19日，1SDR的价值为1.46221美元。2）借款IMF不仅可以