不合理的除权制度汇编

不合理的除权制度【】

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转帖的QUOTE:我们现在这个股市在交易制度上存在一个巨大缺陷，它象一个黑洞一样不停地吞噬着上市公司分配给股民的利润，它就是我们的分配除权制度。正是这个分配除权制度，使上市公司分给股民的利润全部化为乌有。首先，我要解释一下什么是除权。除权就是当上市公司进行分红或送股时，在股票除权日这天将股票价格降低到原股价除去股民从上市公司所分得的那部分权益以后的价位，打个比方说，如果某股票价格为10元，如该股进行10派10元红利，那么派送红利除权后，股票就要价格就要一下降到9元，如该股进行10股送10股派送红股，除权后，股价将直接降至5元，所以不论分红或送股，股民实际上什么也得不到。有的人说，如果该股票成长性好，价格还是可能填权回到原价位的，听起来很有道理，也确实迷惑了大家很多年，其实这个观点非常荒谬，上市公司分给股民的利润是对股民在上年度持有该股票的回报，至于该股票下年度是否还值这个价格，应该让市场自己说话，它就是跌，也有个过程。象目前这样用除权的方法将股价一步到位，无缘无故地定位在除权价位，是对股民的不负责，也是对市场的不负责。以前是大家没有办法解决怎么分配利润这个问题，到后来变成了意识不到这个问题。于是这个除权制度最终变成了吞噬股市资金的黑洞。好家伙，这个黑洞好不厉害，上市公司分配给股民多少红利（或红股），经它一除权，不管是先前持有股票的股民，还是正持有股票的股民，谁也得不到一点好处，上市公司辛苦了一年所赚的利润，全部掉进了这个股市无底洞。正是因为这个除权制度，绩优上市公司分给股民的利润全部掉进了黑洞，上市公司所创造的业绩再好，分给股民的红利再多，也到不了股民的手上，所以绩优公司变得与绩差公司一样毫无投资价值，市盈率也就成了股市最无用的一个指标。可怜的股民最后只能从股票上涨和下降的差价中获取利益。也就是从别的股民的损失中获取利润，这种获利方式，能不让股市成为赌场吗？我们的基金、券商、股民处在这么一个毫无回报的市场，还要向国家不断上缴印花税，他们能不亏损吗？那么这种除权制度是怎么来的呢？这要从股票的起源说起，股票分实物股票和无纸化股票两种，以前的股票都是实物股票，而我国现在实行的是无纸化交易方式。无纸化交易方式只有在电脑撮合交易方式下才能进行。实物股票的交易是通过是通过柜台撮合成交的。作为实物股票，股票在谁手上，谁就有权利获得股份公司所派发的红利或红股（以下统称红利），可是，大家认为由股票持有者无偿地全部获得红利是不公平的，因为该股票的前任持有者什么也得不到，以后购买该股的投资者也什么都得不到。为显示公平，发明了现在的除权制度。结果，谁也没有真正得到股份公司发放的红利。那么，为什么大家都心甘情愿地接受这个方案呢？这要从当时的历史背景分析，当时，股份公司比较少，而发行股票的公司一般业绩都比较好，成长性也比较出色，所以受供求关系的影响，除权的股票大都能填满权，有的甚至还创出新高，所以大家一直认为这种除权制度是合理的。现在股份公司已大大增加，股票供大于求的局面也发生了根本性的变化，除非是牛市时，股票填权已有很大的难度。于是这种除权制度开始变成一个吞噬上市公司分给股民红利的黑洞。更可悲的是大家还没有意识到这种错误正在不断吞噬着股份公司消耗了巨大能源、资源，负出了破坏环境这个惨痛代价所创造的财富。这也成了世界各国股市发展的巨大拌脚石。这里要说明的是，用公积金转增股本和配股因为不是公司给予股民的回报，而是一种股本扩张形为，所以，仍应按除权处理。取消除权制度以后，就可以体现出股市投资的本色，我们持有绩优股的时间越长，所获得的收益才越多，这才是最合理的投资方式。也只有这样，股市才算回归正道。浅析我国证券交易所现行除权除息规则的合理性发布人：发布日期：2023-11-5浏览次数：9内容介绍>>[][][]一、我国证券交易所现行除权除息的基本规则在我国证券交易中，上市证券发生权益分派、公积金转增股本、配股等情况，证券交易所在股权（债权）登记日（B股为最后交易日）次一交易日对该证券作除权除息处理。所谓除权，是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。除息则是由于公司股东分配红利，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。根据《深圳、上海证券交易所交易规则》第九十六条的规定，除权（息）价的计算公式为：除权（息）报价=[（前收盘价-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例]÷（1+流通股份变动比例）。以燃气股份（股票代码000793）为例：前收盘价：股权登记日2000年3月10日的收盘价为23.46元现金红利：0流通股份变动比例：10配3配股价格：11元按上述公式计算：除权报价=?（23.46-0）+11×0.3?÷（1+0.3）=20.58（元）近年来，部分股民对上述除权除息规则进行了质疑，更有甚者，南京一股民因此缘由将证券交易所告上了法院，但法院未予受理。这些股民普遍认为，投资者因持有某股票而得到上市公司的分配后（包括分红和送股），由于二级市场的股票价格在除权除息后下降，同时股民还得上缴20%的所得税，从而个人财富总额在分配后较分配前不但没有增加，反而减少。证券交易所所制定的股票除权除息后价格的计算方法不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配时，只得到了分配之形，而不得分配之实。基于此，他们提出正确的除权除息股价计算公式应该为：除权除息价=（除权除息前收盘价+配股价×配股率+每股送股额）/（1+送股率+配股率）。其中，公司派发红利不进行除息。二、对证券交易所现行除权除息规则的合理性剖析通过对世界各国和地区证券市场上通行的除权除息规则和我国相关法律法规的研究，我们认为，上述股民的质疑是站不住脚的，我国证券交易所现行除权除息规则是合理合法的。主要理由如下：（一）根据上市股票定价原理，上市交易股票的价格是由包括公司资产状况在内的多种因素决定的，在进行分配前，股价包含了待分配利润这部分资产的价值，在进行分配之后，这部分价值就转移到投资者手中。质言之，上市公司利润的分配在性质上是一种财富的转移而不是财富的创造。当上市公司向投资者派发红利时，派发红利行为本身并不创造财富，分配前后公司总财富（价值）是维持不变的。因此，当上市公司向股东分派股息时，就要对股票进行除息；当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权。（二）从世界各国和地区证券市场的运作来看，上市公司分红后对股价除权除息的计算方法完全相同，但由于市场结构的差异，因此在除权除息理论价格的发布方式上略有不同，主要可以分为两种模式：一种是欧美市场的中介机构和信息服务商主导模式，在这些市场由于投资者并不直接接受证券交易所的行情信息，因此行情信息提供商（例如Reuters和Bloom；berg）和经纪业务服务商等机构，负责根据上市公司的分红信息对股价计算除权除息理论价格，提供给自身的客户。为了提醒投资者注意，这些机构提供的股价行情显示中会使用一些特殊标志（例如EX前缀）。这些服务商的软件还提供对历史股价复权计算功能，以保持股价的可比性；另一种模式是亚太地区新兴市场的证券交易所主导模式，也是我国目前所采取的模式。在这些市场中，证券交易所利用最新的网络和通信技术直接向整个市场发送行情信息，因此也负责除权除息理论价格的计算。例如，韩国证券交易所的行情完全通过其下属信息公司KOSCOM发送，投资者统一使用该公司设计的CHECK软件接收行情；中国台湾证券交易所则在股权登记日闭市后，根据上市公司分红信息，对收盘价进行调整，形成第二天（除息日）开盘的除权除息参考价；香港证券交易所由证券交易所的信息服务部负责根据上市公司分红情况，对股价除权除息，并在除息日开市前的股价行情显示中向市场公布。以上分析可以看出，无论采用何种模式，从投资者接收信息角度是没有差别的。根据公平定价原则的除权除息处理不是对投资者利益的侵犯，而是保护。（三）按照国际惯例，除权、除息价格是在不考虑交易费用、税收等情况下，维持除权、除息后公司价值不变的理论价格。具体而言，当某一上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权含息股，因为持有该只股票就享有分红派息的权利。在这一阶段，上市公司一般要宣布一个时间称为“股权登记日”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除以维持公司价值不变。除权除息都在股权登记日的收盘后进行。除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。在股票的除权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息价，以作为股民在除权除息日开盘的参考。因为在收盘前拥有的股票是含权的，而收盘后的次日其交易的股票将不再参加利润分配，所以除权除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以变换。例如：某股票10送3股，股权登记日当天股民甲以收市价10元，买进1000股共花本金10000元（不含手续费、印花税），第二天该股除权，除权价为7.69元，此时股民甲股票由原来的1000股变为1300股，以除权价计算，其本金仍为10000元。（四）《深圳、上海证券交易所交易规则》中的除权除息规则是根据上市股票定价原理并参照国际通行惯例制定，并经中国证监会批准实施，是合理合法的。根据《深圳、上海证券交易所交易规则》第九十七条的规定，除权除息价只是作为计算除权除息日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个参考价，股票的价格是由股票市场供求关系所决定的，交易所并不能决定股价，即使交易所不对股价进行除权除息，市场自身也会按照除权除息规则对股价做出调整。同时，除权除息日的开盘价也并不一定等于除权除息价。证券每日的开盘价是经过集合竞价产生的，除权除息价只能作为除权除息日当天个股开盘的参考价，如果大部分人对该股一致看好，委托价相对除权价高填，经集合竞价产生出的开盘价高于除权价，则填权；反之，则贴权。如果出现大多数以委买委卖对除权价均认可的价格，则产生与除权价相等的开盘价。因此，不存在交易所制定的除权除息规则侵害投资者利益的情况。（五）投资者在享受上市公司红利分配后（即除权除息后）个人总财富（资产）可能会增加，也可能会减少，但并不是必然会减少。首先，股票在除权除息后交易，当交易市价高于除权除息价时，取得红利的投资者因得到市场差价而获利（即填权），这时投资者个人总财富会增加。其次，当股票在除权除息后交易市价低于除权除息价，投资者因股价下跌造成浮亏（即贴权），这时投资者个人总财富会减少。最后，当股票在除权除息后交易市价等于除权除息价时，投资者没有得到市场差价，这时投资者个人总财富在不考虑税收等因素时会维持不变，但根据《中华人民共和国个人所得税法》第二条、第三条等的规定，股息和红利作为个人所得税的征税对象，按项采用20%的比例税率，实行源泉扣缴的方法，由上市公司代扣代缴。因此，在扣除股息、红利所得税后，投资者个人总资产会减少，但之所以会减少，是因为投资者履行法定纳税义务原因造成的，并非交易所制定的除权除息没规则导致的。综上所述，我们认为，除权除息规则是根据上市股票定价原理并参照国际通行惯例制定，并经中国证监会批准实施，是合理合法的。除权、除息价格是在不考虑交易费用、税收等情况下，维持除权、除息后公司价值不变的理论价格，它只是作为计算除权除息日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个参考价。投资者在享受上市公司红利分配后（即除权除息后）个人总财富（资产）可能会增加，也可能会减少，但并不是必然会减少。即使除权除息后投资者总财富减少（缩水），但其原因是由于股票市场供求关系和税收因素造成的，与现行的除权除息规则没有必然的联醒浅析我国证浴券交易所现论行除权除息株规则的合理旺性财一、我国证杰券交易所现矛行除权除息秤的基本规则扯持在我国堵证券交易中殃，上市证券摩发生权益分昼派、公积金论转增股本、坟配股等情况肤，证券交易吨所在股权（饱债权）登记凉日（B股为驻最后交易日仍）次一交易嚷日对该证券猛作除权除息照处理。所谓狐除权，是由快于公司股本累增加，每股享股票所代表遗的实际价值淋（每股净资笨产）有所减香少，需要在胳发生该事实搬之后从股票肠市场价格中境剔除这部分睬因素，而形喷成的剔除行竟为。除息则价是由于公司削股东分配红窗利，每股股暮票所代表的晕企业实际价愁值（每股净纳资产）有所农减少，需诸要在发生该广事实之后从言股票市场价熔格中剔除这段部分因素，转而形成的剔盏除行为。郊根据《扒深圳、上海纤证券交易所着交易规则》衬第九十六条丽的规定，除秒权（息）价停的公式为：兽跑除权（榨息）报价＝督

[亿（前收盘价遭-现金红利滨）+配（新瞎）股价格×倾流通股份贵变动比例]寻÷（1+辜流通股份变携动比例）。熔钟以燃气既股份（股票码代码000疤793）为牛例：阻前收盘中价：股权登厅记日200请0年3月1妙0日的收盘且价为23.菊46元陷现金红心利：0灰流通股醒份变动比例火：10配3攻羞配股价疑格：11元迷秤按上述惠公式计算：便音除权报鹅价=「（2相3.46－仓0）＋11烤×0.3」两÷（1＋0蚊.3）=2缝0.58（勾元）虫近年来详，部分股民陵对上述除权佳除息规则进价行了质疑，还更有甚者，师南京一股民雁因此缘由将洽证券交易所殃告上了法院桥，但法院未半予受理。这蛙些股民普遍顺认为，投资涌者因持有某钥股票而得到华上市公司的碍分配后（包踪括分红和送壳股），由于除二级市场的嫩股票价格在己除权除息后辞下降，同时汉股民还得上伤缴20%的里所得税，从燥而个人财富皮总额在分配森后较分配前声不但没有增捕加，反而减笔少。证券交烫易所所制定裕的股票除权仙除息后价格恭的计算不公贷平，是不合馆理的，使股痕民在享受上室市公司分配丢时，只得到瞧了分配之形码，而鄙不得分配之慧实。基于此嫂，他们提出率正确的除权缩除息股价计询算公式应该愈为：除权除液息价＝（除阔权除息前收条盘价＋配股他价×配股率穗＋每股送股狡额）／（1别＋送股率＋雷配股率）。解其中，公司颠派发红利不堆进行除息。熊让二、对音证券交易所但现行除权除悟息规则的合奏理性剖析摊通过对奋世界各国和终地区证券市们场上通行的林除权除息规酬则和我国相散关法规的，拣我们认为，晕上述股民的反质疑是站不拨住脚的，我辫国证券交易富所现行除权探除息规则是复合理合法的霉。主要理由妨如下：峡（一）邮根据上市股麻票定价原理葛，上市交易让股票的价格据是由包括公拜司资产状况它在内的多种糕因素决定的蓝，在进行分绸配前，迎股价包含了虫待分配利润挨这部分资产蛛的价值，在穗进行分配之框后，这部分水价值就转移社到投资者手研中。质言之腊，上市公司池利润的分配矩在性质上是轨一种财富的顿转移而不是住财富的创造奶。当上市公土司向投资者匙派发红利时闭，派发红利订行为本身并奇不创造财富副，分配前后泰公司总财富矛（价值）是遇维持不变的轿。因此，当坛上市公司向麻股东分派股霸息时，就要万对股票进行嫂除息；当上垃市公司向股困东送红股时蛋，就要对股擦票进行除权狠。仪（二）织从世界各国抛和地区证券理市场的运作施来看，上市竭公司分红后塞对股价除权顷除息的计算错方法完全相身同，但由于秘市场结构的软差异，因此蹈在除权除息泉价格的发布幼方式上略有程不同，坚主要可以分圈为两种模式董：一种是欧迅美市场的中省介机构和信认息服务商主惑导模式，在耳这些市场由油于投资者并根不直接接受膀证券交易所纽的行情信息喉，因此行情贸信息提供商爱（例如Re亚uters摩和Bloo娘m；ber溉g）和经纪脸业务服务商庸等机构，负逮责根据上市覆公司的分红库信息对股价课计算除权除淘息理论价格垮，提供给自素身的客户。哀为了提醒投昂资者注意，甩这些机构提毒供的股价行浓情显示中会阀使用一些特悬殊标志（例恰如EX前缀转）。这些服题务商的软件演还提供对股鼻价复权计算延功能，以保暴持股价的可奏比性；另一蚀种模式是亚扯太地区新兴埋市场的证券乎交易所主导拖模式，也是普我国所采取西的模式。在啄这些市场中号，滴证券交易所润利用最新的林和通信技术趣直接向整个呜市场发送行耳情信息，因屿此也负责除泳权除息理论戴价格的计算趟。例如，韩申国证券交易裙所的行情完市全通过其下当属信息公司筹KOSCO数M发送，投渣资者统一使查用该公司设体计的CHE陷CK软件接随收行情；证期券交易所则受在股权登记古日闭市后，雀根据上市公助司分红信息浅，对收盘价堡进行调整，乔形成第二天弦（除息日）贸开盘的除权监除息价；香妈港证券交易阵所由证券交晋易所的信息居服务部负责话根据上市公恢司分红情况耀，对股价除钱权除息，并翁在除息日开梯市前的股价匙行情显示中窃向市场公布扎。以上可以成看出，无论随采用何种模俱式，从投资周者接收信息听角度是没有混差别的。根卖据猜公平定价原缝则的除权除库息处理不是疤对投资者利归益的侵犯，窑而是保护。盖三）按照国冰际惯例，除贝权、除息价骂格是在不考旧虑交易费用腔、税收等情贴况下，维持财除权、除息缓后公司价值游不变的价格胸。具体而言运，当某一上洪市公司宣布乘上年度有利耗润可供分配禽并准备予以绘实施时，则篮该只股票就命称为含权含页息股，因为罪持有该只股沉票就享有分抢红派息的权远利。在这一事阶段，上市笼公司一般要温宣布一个时皆间称为“股蚂权登记日”熊，即在该日役收市时持有甘该股票的股衬东就享有分孤红的权利。哪进行股权登抖记后，股票括将要除权除贸息，也就是筝将股票中含返有的分红权给利予以解除诱以维持公司跃价值不变。委除权除息都挽在股权登记逮日的收盘后禽进行。除权补之后再购买伪股票的股东呈将不再享有绍分红派息的细权利。在股厉票的除权除贷息日，证券咳交易所都要扭出股票的除盲权除息价，蚁以作为股民攀在除权除息痰日开盘的。仙因为在收盘乏前拥有的股蜓票是含权的勇，而收盘后寿的次日其交巡易的股票将膛不再参加利旺润分配，所障以除权除息象价实际上是未将股权登记颤日的收盘价沿予以变换。胡例如：某股狸票10送岭3股，股贸权登记日当值天股民甲以据收市价10枝元，买进缺1000赚股共花本金弯10000冷元（不含信手续费、印眨花税），第饭二天该股除受权，除权价落为7.69兔元，此时蔬股民甲股票胜由原来的1胆000股声变为130售0股，以设除权价计算嘉，抗其本金仍为穗10000皂元。淘（四）冰《深圳、上怖海证券交易省所交易规则盘》中的除权殖除息规则是结根据上市股错票定价原理不并参照国际剑通行惯例制侍定，并经证强监会批准实雹施，是合理尼合法的。根那据《深圳、姻上海证券交临易所交易规茧则》第九十梨七条的规定济，除权除息府价只是作为鹿计算除权除艳息日股价涨鉴跌幅度的基伙准，提供的碎只是一个参疯考价，股票宝的价格是由烂股票市场供来求关系所决慢定的，交易队所并不能决校定股价，即线使交易所不掀对股价进行低除权除息，最市场自身也屈会按照除权帆除息规则对雷股价做出调允整。同时，本除权除息日稀的开盘价也欣并不一定等忆于除权除息舒价。证券每既日的开盘价化是经过集合旨竞幕价产生的，症除权除息价个只能作为除澡权除息日当芽天个股开盘丛的参考价，参如果大部分持人对该股一进致看好，委新托价相对除睬权价高填，涌经集合竞价候产生出