虚拟现实深度报告国内篇从细分领域剖析主板新三板

虚拟现实行业热度不断攀升，国内厂商纷纷布局VR百花齐 投资机构青睐有加，2020年中国VR市场规模将达到550 国家“创新驱动发展”战略启动，国内VR发展迅速群雄争 国内VR发展瓶颈：技术亟需突破，内容不优质、交互不顺 机遇：政策利好、潜在用户群体大，目前处于稳步上升的光明 主板、创业板、中小板标的推 奥 （002292）:布局VR，构建“IP＋科技” 生态系 歌尔声学（002241：国际VＲ头显巨头ODM与OEM供应 （300113： （300144： 新三板标的推 （832817： （834534： （833414： 与国外VR企业格局相似，我国VR企业未来成长空间巨 图表1指数对虚拟现实的监 图表2国内企业纷纷布局 图表3国内部分VR企业融资情 图表42014年-2016年1月中国VR行业融资情况概 图表5预计2020年中国VR设备用户量将达到2500万 图表6《国家创新驱动发展战略纲要 图表7国内部分VR企 图表8国内VR发展瓶 图表9Gartner2015年技术成熟曲 图表10国内VR发展的三个阶 图表11VR在各行各业的应 图表12奥 图表13奥 协同布局 图表142010-2016年奥 图表152014-2016年联络互动营业收入、净利润增长情 图表16联络互动投资Avegant公 图表17声学为VR巨头提供生产环节的 图表18顺网科技开启首批VR旗舰店招 图表19宋城演艺千古情系 图表202007-2016年宋城演艺营业收入、归母净利润增长情 图表21身临其境 公 图表22曼恒数字2015年VR布 图表232013-2015年凡拓创意营业收入及净利 、微软、、苹果、阿里、腾讯等国内外科技巨头在虚拟现实领域的研发和布局，虚拟现实由概念进入快速发展阶段，产业规模出现爆发性增长。2016年被称为虚拟现实技术元年，多个产品面世开启了全民VR的新浪潮。在科技发展的长河中，从印刷机、、电视再到智能，科技为人类打破了时间与拟演示、零售业、健康医疗、社交网络等领域，给人们带来全新的体验。从的搜索指数VR2015VR的持图表图表2014年 索尼、三星等企业落子VR棋盘。国内相继涌现出数百家VR领域的和团队，包括乐相、蚁视、七鑫易维、诺亦腾等，而腾讯、阿里、小米、乐视等科技巨头也积极布局VR图表2企企 VR布宣布虚拟现实战略计划，成立VR ，启动Buy＋计划引领未来购物体验，并 等，推动优质VR内容产出 硬件开发头戴显示设备，软件推出TencentVRSDK，提供云计算服务方案与暴风合作开发硬件，研发VR眼镜，打造开放平台给开发者提供专业支持 建立乐视VR应用商店及游戏中心，开发云平台为内容提供支持，建VR体验店 ，与Flyme系统紧密结合 工智能机器人及VR领域，推出《盗墓笔记》VR版本 》发布VR版，未来网易将会有 的游戏适配VR版2014年开始，我国VR领域投额、数量、参与投资机构数量均大幅增加，2015年更是实现了式的增长。截止2015年底，国内VR企业融资总额已超过10亿。2016年1月，暴风魔镜获得第二轮融资，融额2.3亿，估值近14.3亿元；VR内容服务1500VRA+2500万融资图表3VR 3 1.54亿人币B轮融

件引擎DVS3D等 2.3亿 B轮融 2000B 100010003000BE2、V22016年初，VR融资总额占到整个VR行业的51.9%，平台门户的融资占比为19.0%，内容制作商在过去几年中的融资总占比仅为行业总量的11.4%。未来随着硬件技术的逐渐成熟及迭代步伐逐步放图表42014年-20161VR随着VR硬件成熟、海外软硬件技术的开源支持，国内厂商抢占VR头显设备市场，预计在2019年左右会有式发展，实现用户量的飞跃。根据咨询测算，2020年VR设备出货量将达到820万台，用户量超过2500万人。图表52020VR2500SuperData预计到2020年，全球VR市场规模将超过400亿，约合2400亿元。咨询数据显示，2015年中国15.4亿元，预计201656.6亿元，2020年市场规模将超过2015年是我国实施“创新驱动战略”的开局之年，互联网+、大数据、人工智能等纷纷图表6国内的头戴式VR显示器产业已初具规模，设备研发的企业产品陆续推出。内容制造将成为VR未来投资的新热点，由于VR设备 图表7VR 零部件大

ARin、活动平台VRy、者社区VR VR产业在初期培养用户方面以线验为主，VR体验馆，为用户提供了一验VR的经济便捷的途径。在政策及资本的推动下，未来备的分辨率和刷新率与延迟都不同。同时现阶段VR行业发展硬件技术、内容、交互体部分VR设备的交互体验不够顺畅真实，交互无法完全满足用户需求。内容方面VR内容发展以3D、VR游戏、360全景/为主，内容数量VR《活到最后》面世，投入百万难以VR持观望态度。VR起步初期影响，市面上的VR应用选择面较窄种类少，难以满足用户需求。目前国内没有一款VR内容产品引起现象级反映，VR应用中绝大多数应用偏轻度，用户粘性差，没有养成图表8VR度合作来共同完善布局。建立VR行业技术标准体系也将推动VR的应用。 目前工信部中与新华网联合征集虚拟现实和增强现实的国家及行业标准，新华网的VR/AR频道也已上线，未来行业标准的规范及建立将保障VR市场健康快速地发展。产业快速发展。90后、00后伴随互联网发展成长，对新兴事物的接受能力快，消费能力VR目前处于稳步上升的光明期，产业即将进入一个比较快速的发展阶段，巨大的市场空间与较快的复合增速给VR来无尽的想象力。图表9Gartner2015VR发展可以分为三个阶段:市场培育期、规模应用期、全面成熟期。20142017年，硬件先行市场，诸多电子设备制造商图表 C VR游戏、 、VR影视

VR军事VR医疗VR家居设计 BVRVR投资看点：把握投资逻辑，关注各突破投资逻辑：短期看好各环节，长期产业生态布局是投资大 势，其一旦形成，能力强，公司价值将得以凸显。硬件方面，具有关键技术及能够与海外龙头或者国内巨头共同研发生产制造的企业的企业值得关注，如声学、创维数字、川大智胜等。应用方面，目前关注游戏及等领域且公司具有自有内容并易与VR行业相结合的公司，如宋城演艺、华策影视。方面关注上及线下具有明显优势的公司，如顺网科技、岭南园林、视觉中国等。长期看VR较长，主要涉及硬件设备、内容、分发服务等方面，各环节均具有广阔业数量众多。技术研发领域标的包括声学、创维数字、劲胜精密、川大智胜、凤凰光学等；下游内容应用标的包括宋城演艺、华策影视、传媒等；分发标的主要包括顺网奥飞（002292）:布局VR，构建“IP＋科技”泛生态系1993年，是一家颇具实力和发展潜力的动漫文化产业2009910A股上市，募4.667亿元。整的动漫。2010年收购嘉佳卡通频道后，奥飞成为国内唯一一家实现并围绕图表图表122015年奥飞布局VR领域，先后投资入股拥有全球领先惯性捕捉技术的诺亦腾、头VRTVRVR的各个领域均进行相应的布局，致力于构建VR全生态。图表13奥飞协同布局时时 VR布2015年11月16 2015年12月31 VR2016年2月16 2016年2月18 以增资扩股方式A轮领投VR游戏开发商2016年2月21 公司不断整合产业IP资源与VR技术，实现从技术方、内容方、方、硬件方到用户市场的等多层级市场整合，推进“IP+科技”产业大融合，进而构建“IP＋科技”的泛生态系统。公司2015年整体营业收入达到25.86亿元，同比增长6.56%，归母净利润达到4.8914.21%。20166.26%，主要是产品销售图表142010-2016年奥 50

领域产业布局完善，未来竞争优势突出。目前奥飞的VR行业布局已形成生态雏形，上下游有望持续为消费者提供更极致的体验。联络互动的前身是数字天域科技公司，成立于2007年，是一家移动互联网展委、工业和信息化部、、国家税务联合审核的国家规划布局内重点软件企业。2015年由于公司OS用户量大幅增加，并在一些新的领域如游戏、、等做出了尝图表152014-2016

年月以 万投资VR领先企业Avegant，持有其21.02%股权，成图表图表162016年2月，公司以万知名互动设备与软件品牌雷蛇股C轮优先股，持有其5.01%股权。2015年雷蛇发布了开源虚拟现实系统OSVR，在全球有着广泛的销售和用户基础。联络互动拥有强势的应用分发业务能力，用户数保持了高增长，外延式扩同时公司启动开放式应用商店，后期有望借助投资游戏团队、参股文化公司、与网站战略合作扩充VR影片、VR游戏等内容，通过与各类游戏、厂商深度合作，充实公司OS用户基础，联络互动正在构筑“联络OS+硬件+内容+服务”的ＶＲ生态系统，未来空（002241子产品等的研发、生产与销售，客户涵盖三星、索尼、谷歌、微软、脸谱、、腾讯和小际VR供应链的厂商。在OculusRift生产中承担ODM（原始设计制造商）的角色，参与的环节不仅是组装，还包括供货光学镜头与声学组件，在SONYPSVR生产中只承担OEM（原始设备制造商）的角色。随着2016年VR巨头陆续推出VR产品，公司有望VR设备市场红利。图表图表VR （300113： VIVE系列产品的独家 搭建以及运营和，意愿更强。通过这种线验方式形成用户对VR的体验印象，培育用户习惯，再通过口碑更易市场。图表18VR在软件方面，公司推出顺网VRSDK，实现VR的流程。同时凭借VR线下场所专属及7000万以上的高粘度用户。因此公司有望凭借产业用户流量、优势及生态的持续经营宋城演艺（300144：乐园+VR泛宋城演艺的前身为成立于1994年9月21日的杭州宋城置业 示才艺的平台，并通过以虚拟为主要途径的粉丝经济形成社交网络。图表192016年5月，公司与科技公司Spaces合资成立子公司，负责开发和运营VR、AR主题公园及相关应用，合资公司还将协助公司开发自身IP和获取优质的和内容。Spaces的两位创始人均为梦工厂的VR项目，具备顶尖的VR制作经验，专注为品牌宋城在公园的运作与演艺方面上经验丰富，含有较多IP内容以及庞大客流量，将与Spaces形成优势互补。目前公司正式全面布局VR旅游，线上六间房、线下公园、VR体图表202007-201650 2016Q1

营收稳定，业绩良好，同时公司积极利用VR新技术创造新方式，以用户高验2016被称为VR发展元年，2016年5月24日，无人机及VR业务商臻迪科技新三板挂牌申请获得批准。目前，新三板已经涌现出身临其境、曼恒数字、凡拓创意等多家VR领域（832817身临其境成立于2011年，2015年挂牌新三板， 领先的虚拟现实商业化解决公司专注于虚拟现实内容开发及周边硬件外设研发，采取了直营店和店相结合的连锁经营模式。通过建立符合中国国情的“身临其境VR公园”、“梦幻地带虚拟现实亲子乐园”、“哇噻VR体验馆”、“身临其境7D互动影院”等实体店向消费者提供丰富的虚拟现实体验，开创了中国虚拟现实技术商业化的先河。各大城市及地区的网络，下沉至乡镇一级的和服务网络更是提高了公司虚拟图表图表21未来公司将重点打造身临其境VR公园和身临其境VR亲子乐园。身临其境VR公 中，玩家将会体验到全身心投入到游戏世界的沉浸式。以虚拟现实儿童乐园为平台，可曼恒数字（834534：固本拓疆，行业应用者发力消费级市场 图表222015VR

2015年公司推出虚拟现实游戏产品——“虚拟现实实感模拟”,标志着进军产业。同时为顺应行业的发展趋势，曼恒数字与大型商业综合体如院、动漫城、商场、游乐园等确定合作关系，通过直营、设备租赁或联合运营的方式将相关产品设置在商业综合体中，借此实现产品市场合作开拓及商业化运营。年公司实现营业收入万元，同比增长62.82%，其中虚拟现实行业应用业务保持了稳健增长；新导入的虚拟现实应用业务取得了从零到一的突破，完成收入1024万元，虚拟现实实感在铺设点位达30个，为进一步并提升其商业模式奠定了基础。以恰当的节奏布局消费市场。围绕过去九年积累的包括交互追踪和引擎等技术，打应用业务稳健增长，消费业务培育开拓的稳中求进局面，投资前景看好。（8334142、公司服务范围广，公司除了国内的分支机构还有4个海外机构，服务网络遍及20多个国家与地区。3、跨界资质及品牌优势，公司拥有6项数字展示专利，17项数字图像专利，30个软件著作权，且获得省级企业技术中心，计算机三级系统集成企业资质，高新技术企

国外VR起步较早，技术发展相对成熟，目前全球VR格局基本上是传统巨头搭建“硬中小型从VR内容、平台等细分市场进行突破，在头戴设备、输入外设、内容制作工具、游戏研发、影视制作、工具软件研发、分发平台等细分专业领域提供相关的专业服务。国内厂商情况大体类似，既有乐视、暴风科技、奥飞等全布局的公司，也有声学、创维数字、顺网科技等依托于公司本来业务在硬件、内容应用、等领域进行戏等结合，方面具有平台优势、可将VR线上与线下相结合的公司未来可期。从长期来看，随着技术及模式逐渐成熟，布局完整生态的公司具有先发优势，盈未来随着设备普及、内容的不断丰富、分发的完善及标准逐步建立，虚拟现实有望袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事研究逾十年，曾获“世界金融 大奖——最具声望的100位分析师”称号、2015年度广州市次金融人才、中国（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业）：英国南安普顿大学国际，7年研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师