建筑行业2022年年报2023年一季报综述：央企稳步增长新技术板块成长空间广阔

相关研究报告《建筑行业周报(4.30-5.6相关研究报告《建筑行业周报(4.30-5.6)》20230508《建筑行业周报(4.24-4.30)》20230504《建筑行业周报(4.17-4.23)》20230424中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格建筑装饰证券分析师：陈浩武328592联系人：林祁桢zhenlinbocichinacom联系人：杨逸菲yifeiyang@联系人：郝子禹iyuhaobocichinacom建筑装建筑装饰|证券研究报告—行业点评&2023年一季报综述建筑行业2022年年报及2023年一季报公布完毕。2022年及2023年一季度，八大建筑央企与地方建筑企业业绩表现保持稳健，新签订单同比实现稳步增长，且地方建筑企业新签基建订单同比增速水平明显高于房建。一季度工建板块及海外工程企业业绩实现稳步增长，民建板块盈利能力好转。专业工程中，设计咨询企业盈利能力不断提升，铝模板、高空作业平台及建筑减隔震设备符合绿色建材及新技术替代发展要求，未来使用场景将不断扩大，建筑新技术板块发展空间广阔。1建筑央企：业绩稳步提升，新签铁路订单同比增幅较大。2022年，建筑八大央企合计实现营收67,115.69亿元，同增10.46%；归母净利合计1,629.04亿元，同增8.71%；2023Q1建筑央企合计实现营收16,557.78亿元，同增7.40%；归母净利合计427.48亿元，同增10.73%。2022年及2023年一季度建筑央企业绩均实现稳步增长。新签订单方面，2022年八大建筑央企新签订单金额合计14.94万亿，同增17.52%；其中四季度新签订单金额为5.05万亿，同增7.84%。2023年一季度，八大建筑央企新签订单合计3.67万亿元，同增13.33%。2022年及2023年一季度，建筑央企新签铁路订单同比实现较大幅度增长，对基建订单提升形成支撑。1地方建企：新签基建订单同比增速水平明显高于房建。2022年地方建筑上市企业合计实现营收9982.46亿元，同增11.22%；归母净利合计268.68亿元，同增24.00%。2023Q1地方建企合计实现营收2157.51亿元，同增21.33%；归母净利合计54.58亿元，同增46.97%。订单方面，2022年地方建筑企业合计新签订单11,131.99亿元，同增18.24%；其中四季度地方建企新签订单4,666.85亿元，同增65.64%。2023年一季度，地方建企新签订单合计2839.19亿元，同增30.36%。受房地产业下行影响，2022年及2023Q1地方建企新签基建订单增速明显高于房建订单。2023Q1民建板块盈利能力好转，工业建筑企业及海外工程企业业绩稳步增长。1专业工程：设计咨询企业盈利能力提升，建筑新技术板块成长空间广2022&2023Q1钢构板块净利同比下滑，23Q1经营现金净流出规模缩小；2022&2023Q1装修施工企业营收基本持平但净利同减，现金流表现有所转好；2022&2023Q1设计咨询板块净利同比增长，盈利能力持续提升；2022&2023Q1建筑新技术板块业绩稳步提升，现金流表现不断好转。铝模板、高空作业平台及建筑减隔震符合绿色建材及新技术替代发展要求，未来使用场景将不断扩大，发展空间广阔。建议1基建板块建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建；建筑细分领域推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际、发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急。推荐工建龙头精工钢构、空间结构龙头东南网架，建议关注钢结构制造龙头鸿路钢构、发力钙钛矿电池的杭萧钢构及特级承包商富煌钢构。推荐建筑减隔震龙头企业震安科技。评级面临的主要风险1基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述2单稳步增长 5建筑央企：业绩增速平稳，铁路新签订单支撑基建订单增长 5地方建企：23Q1归母净利大幅增长，房建、基建订单稳步增长 8民建板块：款项回收是2022年民企工作重点，2023Q1民建板块盈利能力好转 12工业建筑：23Q1业绩稳步增长，盈利能力小幅下滑 14海外工程：23Q1业绩显著增长，经营现金流净流出规模缩小 15专业工程：设计咨询企业盈利能力持续提升，建筑新技术板块成长空间 园林施工：板块亏损持续，盈利能力较弱 19钢构板块：2022年及2023Q1净利下滑，23Q1经营现金净流出规模减小 21装修施工：2022年亏损规模大幅缩减，现金流表现转好 24设计咨询：净利同比增长，盈利能力持续提升 26建筑新技术：业绩稳步增长，现金流持续转好 29 2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述3图表1.建筑央企营收净利稳步增长(单位：百万) 5 (单位：百万) 5 图表12.2023Q1地方建企业绩稳步增长(单位：百万) 9 (单位：百万) 9 (单位：亿元) 10 10 (单位：百万) 12Q 2 图表25.2023Q1工业建筑企业业绩稳步增长(单位：百万) 14 图表29.2023Q1海外工程企业业绩显著增长(单位：百万) 16图表30.2023Q1海外工程企业经营现金流净流出规模同比缩减(单位：百万).16 2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述4 (单位：百万) 19 (单位：百万) 19 (单位：百万) 22 图表47.2022年及2023Q1装修施工企业营收基本持平，净利下滑(单位：百万) 24图表48.2023Q1经营现金净流出规模同比大幅增加(单位：百万) 24 (单位：百万) 30 2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述5土建施工：建筑央企业绩稳健，地方建企新签订单稳步增长建筑央企：业绩增速平稳，铁路新签订单支撑基建订单增长建筑央企营收净利稳步增长，现金流有所好转：2022年，建筑八大央企合计实现营收67,115.69亿元，同增10.46%；归母净利合计1,629.04亿元，同增8.71%；2023Q1建筑央企合计实现营收16,557.78亿元，同增7.40%；归母净利合计427.48亿元，同增10.73%。建筑央企一季度业绩稳步增长。2022年建筑央企综合毛利率为10.57%，同减0.49pct；净利率为3.06%，同减0.24pct。2023Q1建筑央企毛利率为9.10%，同减0.03pct；净利率3.12%，同减0.01pct。2022年受到疫情封控和地产下行的影响，建筑央企盈利能力出现小幅下滑。现金流方面，2022年建筑央企合计经营活动现金流量净额为1623.77亿元，同比大幅增长213.27%；2023Q1建筑央企经营现金流为-2442.90亿元，净流出规模较上年同期缩小18.75%。2022年及2023年一季度建筑央企现金流表现较好。图表1.建筑央企营收净利稳步增长(单位：百万)2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000070%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表3.建筑央企2022年业绩摘要表图表2.2022年及2023Q1建筑央企经营现金流表现较好(单位：百万)100%50%100%50%0%400,000300,000200,000-50%100,00002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-2017Q1-200%-200%-250%-300%(200,000)(300,000)(400,000)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券币，百万)35.734.793.542.90915.90867.60,516.969.95)9.73).99,687.30,974.59813.755356),220.40,230.034,751.646,573.994)元))80862023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述6图表4.建筑央企2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q1229220960.08.0255263)3.923)742760.78,748.26元))央企订单稳步增长，铁路订单高速增长对基建订单形成支撑：订单方面，2022年八大建筑央企新签订单金额合计14.94万亿，同增17.52%；其中四季度新签订单金额为5.05万亿，同增7.84%。2023年一季度，八大建筑央企新签订单合计3.67万亿元，同增13.33%。2022年，中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国中冶四大央企新签房建订单合计3.34万亿，同增9.18%；其中四季度新签房建订单9,920.02亿，同增15.85%。中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建和中国中冶2022年新签基建订单合计7.31万亿，同增6.98%；其中四季度新签基建订单2.53万亿，同减10.53%。基建订单包括铁路、公路和市政订单，基建订单稳步提升主要得益于铁路订单增速较高。2022年，中国中铁、中国铁建和中国交建三大央企新签铁路订单合计2.57万亿元，同比上升112.26%，有力支撑起基建订单金额的提升。2022年建筑央企新签公路和市政订单金额分别为0.73万亿、3.35万亿元，同比分别下降0.97%、15.8%。2023Q1新签铁路、公路、市政订单增速也有类似表现，尤其是铁路订单第一季度同比大幅增长731.66%，对基建增长贡献最大。此外，2023年一季度，中国中铁、中国铁建和中国交建三家建筑央企新签房建订单合计0.91万亿元，同增11.73%。2022年央企拿地及地产销售下降，开工和竣工相对稳定：2022年中国建筑、中国中铁、中国铁建三大央企新增土储2,385.06万平，同减46.85%；新开工面积3.89亿平，同减3.35%；竣工面积2.74亿平，同增6.59%；销售面积3,104.10万平，同减12.22%。2022年建筑央企业务数据呈现“拿地缓、开工稳、竣工快、销售缓”的局面，业务数据表现好于建筑业整体数据表现。2023年一季度，三大央企合计新增土储227.28万平，同增4.13%；新开工面积0.58亿平，同增8.58%；竣工面积0.34亿平，同增0.50%；销售面积734.19万平，同增78.65%。一季度建筑央企地产业务数据呈现“拿地稳、开工快、竣工稳、销售快”的局面，我们认为建筑央企地产销售面积增速较高主要是低基数原因导致。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述70%%50%40%0%%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%-60%2018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-0350%40%30%20%10%0%-20%2016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3图表5.建筑央企订单占行业订单比重持续提升45%40%35%30%25%央企订单增速左轴行业订单增速左轴央企订单占比右轴资料来源：iFinD，中银证券图表6.ttm口径下建筑央企拿地仍下滑，销售有所好转新增土储ttm同比增速销售面积ttm同比增速资料来源：iFinD，中银证券图表8.八大建筑央企2022年财务指标对比图表7.ttm口径下建筑央企开工及竣工情况好于行业资料来源：iFinD，中银证券模营业收入归母净利百万元百万元比率%%周转能力资产周转折旧占次%比%%%%%0750,950.30901,154,358.4931,275.81751,096,312.8726,642.091720,274.5419,103.851592,669.0710,272.3666572,612.9511,435.445491366,393.307,809.3407416.592023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述8图表9.八大建筑央企2023Q1财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%0468,624.6754765748,538.551427186397766652171987,799.3963708横向对比各建筑央企财报指标，中国建筑整体表现稳健，中国化学业绩增速较高：通过横向对比各建筑央企的ROE、净营运周期、负债率、资产周转率等多个财务指标可以看出，2022年及2023年一季度，中国建筑的营收规模和利润规模明显超过其他建筑央企，业绩增速相对稳健，ROE表现出色；2022年中国电建的营收及归母净利增速较高，均在30%左右。中国化学的资产负债率相对较低，资产周转较快，ROE水平也较高，经营状况总体较优。图表10.2022年中国建筑整体表现稳健，中国中冶业绩增速较高图表11.2022年三大基建央企财务指标对比 ROE毛利率折旧占比资产周转营业收入00.6.40.20.0利润增速0.0净营运周期现金比率中国中铁中国铁建 交建资料来源：Wind，中银证券资料来源：Wind，中银证券三大基建龙头业绩表现相对稳健，中国中铁整体表现较好：中国中铁、中国铁建、中国交建三大基建龙头2022年营收增速分别为7.56%、7.48%和5.05%，归母净利增速分别为13.25%、7.90%和6.17%，整体业绩表现均较为稳健。但三者之中中国交建的资产周转率较低，费用率较高，ROE表现不如中国中铁和中国铁建。2023Q1地方建企归母净利增幅较大，盈利能力相对稳定：2022年地方建筑上市企业合计实现营收9982.46亿元，同增11.22%；归母净利合计268.68亿元，同增24.00%。2023Q1地方建企合计实现营收2157.51亿元，同增21.33%；归母净利合计54.58亿元，同增46.97%。一季度地方建筑企业营收及归母净利均有增长，且归母净利增幅更大。2022年地方建企毛利率为10.76%，同增0.49pct；净利率为3.01%，同增0.38pct。2023Q1地方建企毛利率为8.97%，同减0.11pct；净利率为2.71%，同增0.39pct。2022年，地方建筑企业的盈利能力有所提升。现金流方面，2022年地方建企经营活动现金流量净额为360.07亿元，同比大幅提升863.32%；2023Q1经营活动现金流量净额为-566.98亿元，净流出规模较上年同期扩大24.81%。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述9图表12.2023Q1地方建企业绩稳步增长(单位：百万)400,000350,000300,000250,000200,0000050,0000350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：iFinD，中银证券图表14.地方建企2022年业绩摘要表图表13.地方建企23Q1经营现金流净流出规模同比扩大(单位：百万)1500%81500%60,0001000%40,000500%500%02017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q2017Q10%-500%0%-500%(40,000)(60,000)(80,000)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：iFinD，中银证券币，百万)126.3259510.80.67,534.567)7).06532.91.4142.82056.09.536578573667.54868.3200元)2)44462023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述1080%60%40%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%图表15.地方建企2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q1,750.64335,120.844247.82610318326255959.805.4854.97元)2721)142022年及2023Q1上海建工新签订单基本企稳，地方建企新签订单增速较高。订单方面，2022年地方建筑企业合计新签订单11,131.99亿元，同增18.24%；其中四季度地方建企新签订单4,666.85亿元，同增65.64%。若不计算上海建工订单，2022年其他地方建企新签订单金额为6,615.49亿元，同增32.59%；其中四季度新签订单2,702.59亿元，同增82.12%。受疫情封控和地产下行影响，2022年上海建工新签订单同比增速仅为2.07%，其中二、三季度新签订单金额同比分别下降45.68%和5.68%。但2022Q4上海建工新签订单同比增幅较大，为47.29%。2023年一季度，地方建企新签订单合计2839.19亿元，同增30.36%。其中上海建工一季度新签订单1008.24亿元，同增0.19%，基本持平；除上海建工以外的其他地方建企一季度新签订单1830.95亿元，同比大幅增加56.26%。受房地产业下行影响，2022年及2023Q1地方建企新签基建订单增速明显高于房建订单。根据隧道股份、安徽建工、浦东建设和重庆建工四家地方建企披露的订单数据来看，2022年房建新签订单为1,076.55亿元，同增8.18%；其中四季度新签房建订单287.86亿元，同增30.93%；2022年基建新签订单1,776.65亿元，同比增长43.59%；四季度基建新签订单632.57亿元，同比大幅增长81.74%。2023年一季度，四家地方建企新签房建订单金额为272.72亿元，同减12.14%；新签基建订单金额为496.39亿元，同增29.80%。一季度房地产行业仍处于弱复苏态势，各地建筑企业新签基建订单增速明显高于房建。图表16.其他地方建企新签订单增速好于上海建工(单位：亿元)22,8002,300,800,300800300(200)2018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4上海建工新签订单 上海建工增速其他地方建企新签订单上海建工新签订单 上海建工增速资料来源：iFinD，中银证券图表17.2023Q1地方建企新签基建订单同增，新签房建订单同比下滑(单位：%)140%1140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1他资料来源：iFinD，中银证券2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述11图表18.部分地方建企2022年财务指标对比模营业收入归母净利百万元百万元比率%%周转能力资产周转折旧占次%比%%%%%,469.583595634,036.613)化建91,329.759)1)879404.64.323)71976).4870605009.209049194图表19.部分地方建企2023Q1财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%063)5)16813108.1686)化建.400)06.844)815).4733.3835208)078.72.318796四川路桥、粤水电、延长化建23Q1业绩表现较好：对比各地方建筑企业财务指标，我们认为四川路桥、粤水电和延长化建的业绩表现较好。2022年四川路桥实现营收1351.51亿元，同增58.91%；归母净利112.12亿元，同增100.87%。公司ROE表现也优于其他地方建筑企业。2022年粤水电归母净利增速达到19.18%，毛利率相对较高，资产周转能力较强；延长化建业绩增速也较为稳健，2022年营业收入和归母净利同比分别增长18.74%、3.31%，资产周转率和ROE水平也处于地方建企板块中较高水平。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述12400%300%200%100%0%400%300%200%100%0%-200%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-300%-400%6,0005,0004,0003,0002,0001,00002017Q1(1,000)(2,000)图表20.延长化建、粤水电、四川路桥2022年财务指标对比营业收入ROE营收增速ROE营收增速0.2净营运周期折旧占比净营运周期资产周转现金比率延长化建粤水电 四川路桥2023Q1民建板块营收仍下降，但归母净利同比大幅增长。2022年民建企业合计实现营收519.91亿元，同减13.21%；归母净利11.19亿元，同减53.02%。其中22Q4实现营收148.44亿元，同减9.72%；归母净利-0.98亿元，同比由盈转亏。2022年受房企资金链紧张、地产行业持续下行、基建实物工作量落地不及预期的多重负面影响，民营建筑企业新签订单及实现收入有所下滑，款项回收难度也有所提升，盈利能力明显下降。2023年一季度，民营建筑企业实现营业收入115.43亿元，同减20.71%；归母净利4.62亿元，同增108.98%。一季度民营建筑企业业绩表现尤其是盈利能力有较明显好转。2022年民建板块经营现金流同比转为净流入，2023Q1净流出规模缩减。现金流方面，2022年民建板块经营活动现金流净额合计10.52亿元，较2021年由净流出转为净流入，且流入规模较大。其中四季度公司经营活动现金流量净额为14.66亿元，同减34.73%，款项回收表现不及2021Q4。分季度来看，款项回收是民营建筑企业2022年的工作重点之一，2022年2-4季度民建板块经营现金流均为净流入。2023年一季度民营建筑企业经营活动现金流净额为-6.31亿元，净流出规模较上年同2023Q1民营建筑企业盈利能力有所改善。盈利能力方面，2022年民营建筑企业综合毛利率为11.86%，同减0.87pct；净利率2.55%，同减1.52pct。2022年民建板块盈利能力有所下降。2023年一季度，民建板块综合毛利率为12.19%，同增1.74pct；净利率4.07%，同增2.46pct。2023Q1民营建筑企业盈利能力有所改善。图表21.2023Q1民建板块归母净利同比大幅增长(单位：百万)250%250%200%150%100%50%0%0%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-100%0002017Q15,000)营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表22.2022年及2023Q1建筑民企经营现金流有所好转(单位：百万)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述13图表23.民营建筑企业2022年业绩摘要表币，百万)122091).482.33.06460)7,825.495)11.260)90.0945.37)7))881)793)56691)0.911).34.802)元)0)085)32519图表24.民营建筑企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q11).954)6)8.454.532.09.210.342.396)5.812)5).891.62元)07)3911宏润建设业绩表现较好，盈利能力及费用控制能力均优于其他民营建筑企业。对比2022年及2023年一季度各民营建筑企业业绩指标，宏润建设业绩表现较优。2022年宏润建设营收及归母净利同比虽均有下滑但降幅较其他民建企业稍小，且毛利率及ROE表现明显好于其他民企，费用控制能力也更强。2023年一季度，宏润建设归母净利同比增速超过40%，盈利能力及费用控制能力也强于其他民营建筑企业。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述142023Q1工建板块业绩稳步增长。2022年工业建筑企业合计实现营收1138.35亿元，同增13.07%；归母净利24.56亿元，同增9.89%。其中22Q4实现营收263.47亿元，同增4.64%；归母净利2.22亿元，同减28.39%。2022年工业建筑企业营收虽有增加，但盈利能力有所下滑。2023年一季度，工业建筑企业实现营业收入320.13亿元，同增7.89%；归母净利7.58亿元，同增4.76%。一季度工业建筑企业业绩实现稳步增长。2022年工建板块经营现金流同比由净流入转为净流出，2023Q1净流出规模小幅扩大。现金流方面，2022年工建板块经营活动现金流净额合计-22.94亿元，较2021年由净流入转为净流出。其中22Q4工建企业经营活动现金流净额为101.10亿元，同比增加49.78%，增幅较大。2023年一季度，工建板块经营活动现金流净额为-120.41亿元，净流出规模同比小幅扩大2.14%。2023Q1工业建筑企业盈利能力有小幅下滑。盈利能力方面，2022年工业建筑企业综合毛利率为11.18%，同增0.25pct；净利率2.78%，同减0.11pct。2022年工建板块盈利能力同比基本持平。2023年一季度，民建板块综合毛利率为10.10%，同减0.43pct；净利率3.29%，同减0.69pct。2023Q1工业建筑企业盈利能力有所小幅下滑。图表25.2023Q1工业建筑企业业绩稳步增长(单位：百万)35,00030,00025,00020,0000000005,000050%0%-50%-100%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表27.工建企业2022年业绩摘要表图表26.2023Q1工建企业经营现金流净流出额同比小幅扩大(单位：百万)15,00015,00010,0005,000400%200%00%02017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12017Q1-200%-200%-400%-600%(10,000)(15,000)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券币，百万)12.4962638.07))83361)509934.5455.52元)98)61482023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述15图表28.工建企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q1671.49.88596.45.47037.76871.601392706.98180)30.23.8576元)5)72022年东方铁塔业绩表现出色，2023Q1中国核建、中国海诚业绩稳步增长，但资产负债率较高。2022年东方铁塔实现营收36.16亿元，同增29.99%；归母净利8.25亿元，同增104.12%，业绩表现出色。且公司毛利率及ROE水平在工建板块中表现突出，费用控制能力也较强，资产负债率保持较低水平。2023年一季度，中国核建和中国海诚业绩增长相对稳健，营收增速约10%，归母净利增速均超过20%，ROE也处于板块内较高水平，但两家企业的资产负债率均超过70%，与其他工建企业相比较高。2023Q1海外工程建筑企业业绩明显增长。2022年海外工程建筑企业合计实现营收557.74亿元，同减24.42%；归母净利28.08亿元，同减16.57%。其中22Q4实现营收249.14亿元，同增2.02%；归母净利9.87亿元，同比大幅增长40.90%。2022年海外工程建筑企业营收及归母净利均有下滑。2023年一季度，海外工程建筑企业实现营业收入227.04亿元，同增35.22%；归母净利11.36亿元，同增44.25%。一季度海外工程建筑企业业绩实现较大幅度增长。2023年为“一带一路”概念提出十周年，且中东局势有所平息，我们认为一带一路沿线国家工程机会或有较明显增长。2022年海外工程企业经营现金流同比下滑，2023Q1净流出规模缩减。现金流方面，2022年海外工建企业经营活动现金流净额合计30.69亿元，同比下滑21.30%；其中22Q4海外工建企业经营活动现金流净额为63.72亿元，同比下降31.06%。2022年海外工程建筑企业现金流表现均有下降。2023年一季度，海外工建企业经营活动现金流净额为-21.48亿元，净流出规模同比缩小55.35%。2022年及2023Q1海外工程企业毛利率同减、净利率同增。盈利能力方面，2022年工业建筑企业综合毛利率为13.81%，同减0.12pct；净利率5.45%，同增0.53pct。2022年海外工程企业盈利能力同比基本持平。2023年一季度，海外工建企业综合毛利率为14.08%，同减0.70pct；净利率5.38%，同增0.34pct。2022年及2023Q1海外工程企业均呈现“毛利率同减、净利率同增”的态势。图表29.2023Q1海外工程企业业绩显著增长(单位：百万)图表30.图表29.2023Q1海外工程企业业绩显著增长(单位：百万)2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述162000%8,0001500%6,00012000%8,0001500%6,0001000%4,000500%02018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q10%(2,000)(4,000)(6,000)10,0002,0002017Q4-500%30,00025,00020,0000000%0%-100%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券图表31.海外工程企业2022年业绩摘要表币，百万)12.2032).015).2040)62,072.091)1)746.41770)))2))287.36888)555)330.94933).72.281)3207.797)元)7)92)2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述17图表32.海外工程企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q151638.56.01.18.06765元)57)海外工程板块23Q1业绩普遍实现增长，其中北方国际、中材国际盈利能力更强，债务压力更小。2023年一季度，海外工程企业普遍实现业绩增长，北方国际、中钢国际和中工国际归母净利同比增速均在50%以上，中材国际归母净利同比增速也接近30%。盈利能力方面，2023Q1北方国际和中材国际ROE水平更高、盈利能力更强，资产负债率在海外工程企业中也处于相对较低水平，且资产周转速度更快。图表33.部分土建施工企业2022年财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%0)建设6)9).575866.876.202)080)3).8029909.85.778).3717镇海股份8)83276.77)3)328).098046101.637524.21.2594.0720图表34.部分土建施工企业2023Q1财务指标对比2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述18模营业收入归母净利百万元百万元%归母净利增速%比率%%资产周转折旧占比次%%%%龙元建设3,281.9382.58(33.24)(51.57)78.956.410.051.3119.9515.820.67腾达建设817.34131.21(41.57)(175.91)42.7983.940.086.4312.6912.252.14宁波建工5,696.1997.25(4.60)(5.23)78.6117.520.246.656.684.341.99宏润建设1,557.77146.43(24.60)42.2870.4233.200.107.7316.945.333.50成都路桥189.684.16(8.28)(76.51)58.2613.640.031.721.9223.000.14中国核建28,928.59508.2210.0920.1582.4513.150.1420.168.725.862.00东方铁塔787.35169.40(17.97)(15.77)33.6093.900.0649.9336.677.581.99三维化学598.4145.40(14.65)(27.97)15.66323.430.1819.9918.899.561.73镇海股份134.5719.70(13.35)46.2033.49207.790.105.147.494.592.19中化岩土352.69(36.77)(25.86)125.3563.5410.760.0415.3112.1536.08(1.25)中国海诚1,211.2851.839.7832.6770.0777.310.217.0513.587.913.09北方国际4,792.49193.9395.3584.8762.0857.310.2119.2012.855.752.48中钢国际5,109.46208.0867.5061.6473.8144.830.191.468.904.263.13中工国际2,788.68116.169.0856.2749.7570.980.1311.2615.459.961.06832023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述19400%300%200%100%0%2018Q400%300%200%100%0%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-200%-300%-400%2,0001,5001,00050002017Q1(500)(1,000)(1,500)(2,000)专业工程：设计咨询企业盈利能力持续提升，建筑新技术板块成长空间广阔2022年及2023Q1园林施工企业业绩持续亏损。2022年园林施工企业合计实现营收85.13亿元，同减30.96%；归母净利-13.85亿元，亏损规模同比减少16.13%。其中22Q4实现营收20.31亿元，同减22.85%；归母净利-13.44亿元，亏损规模同比缩小41.81%。2022年园林施工企业业绩表现不佳。2023年一季度，园林施工企业实现营业收入16.03亿元，同减1.04%；归母净利-0.61亿元，亏损规模较上年同期扩大27.90%。一季度园林施工企业营收同比基本持平，但盈利能力依然较弱。2022年园林施工企业回款情况不佳，2023Q1经营现金流同比有净流出转为净流入。现金流方面，2022年园林施工企业经营活动现金流净额合计-16.52元，净流出规模同比扩大13.65%；其中22Q4园林施工企业经营活动现金流净额为25.37亿元，同比大幅下降90.68%。2022年园林施工企业现金流表现总体较弱，四季度回款情况不佳。2023年一季度，园林施工企业经营活动现金流净额为1.37亿元，较上年同期由净流出转为净流入，现金流情况有所好转。2022年及2023Q1园林施工企业毛利率及净利率均有下降，板块盈利能力较弱。盈利能力方面，2022年园林企业综合毛利率为14.86%，同减4.08pct；净利率-18.42%，同减4.96pct。2022年园林施工企业盈利能力同比有较明显下滑。2023年一季度，园林施工企业综合毛利率为15.14%，同减6.15pct；净利率-4.50%，同减1.27pct，盈利能力仍然较弱。图表35.2022年及2023Q1园林施工企业持续亏损(单位：百万)600%400%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-1000%5,0004,0003,0002,0001,00002017Q1(1,000)(2,000)(3,000)营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表36.2023Q1园林企业经营现金流由净流出转为净流入(单位：百万)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述20图表37.园林施工企业2022年业绩摘要表币，百万)126)740)8)86018)6)6.242)9)4).189)2)))5)1)元)916)2))图表38.园林施工企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q19178)75.313)1)5))5)4)3)6))5)6)0)元)30)2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述21图表39.部分园林企业2022年财务指标对比模营业收入归母净利百万元百万元比率%%周转能力资产周转折旧占次%比%%%营收增速%%.347)697)8)7853)份244.87)91237))6)9)32990).972)6).8133杭州园林7)9)5801图表40.部分园林企业2023Q1财务指标对比模营业收入归母净利营收增速比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%7).06.01154)3)347)0)1)45份5)5)518.5763479).1489杭州园林1)77绿茵生态、文科园林业绩表现较好。2022年绿茵生态业绩表现相对较好。2022年公司实现营收5.87亿元，同增0.27%；归母净利1.54亿元，同减7.39%。且2022年绿茵生态毛利率超过40%，在园林施工企业中处于较高水平，公司ROE水平也较高，盈利能力较强。2023年一季度，绿茵生态营收虽有下滑，但归母净利同比实现增长。一季度文科园林营收及归母净利均实现大幅增长，增速超过110%。公司盈利能力也较强，但资产负债率水平相对较高，接近90%。2022年及2023Q1钢构企业营收基本持平，净利有所下滑。2022年钢构企业合计实现营收622.24亿元，同增1.58%；归母净利25.27亿元，同比减少13.10%。其中22Q4实现营收173.02亿元，同减11.64%；归母净利3.16亿元，同减28.72%。2022年钢构企业营收同比基本持平，归母净利同比有所下滑。2023年一季度，钢构企业实现营业收入151.65亿元，同增16.30%；归母净利6.05亿元，同增3.70%。2023Q1钢构企业业绩表现较为稳健，但净利增速水平不及营收增速水平。2022年钢构企业回款情况不佳，2023Q1经营现金流净流出规模同比缩小。现金流方面，2022年钢构企业经营活动现金流净额合计-31.96元，净流出规模同比扩大43.37%；其中22Q4钢构企业经营活动现金流净额为-6.39亿元，同比由净流入转为净流出。2022年钢构企业现金流表现总体较弱，四季度回款情况不佳。2023年一季度，钢构企业经营活动现金流净额为-7.44亿元，净流出规模较上年同期缩减40.55%。一季度现金流表现较好。2022年及2023Q1钢构板块盈利能力同比下降。盈利能力方面，2022年钢构企业综合毛利率为13.29%，同增0.04pct；净利率4.12%，同减0.78pct。2022年钢构企业盈利能力同比有所下滑。2023年一季度，钢构企业综合毛利率为12.25%，同减0.63pct；净利率4.05%，同减0.43pct，盈利能力仍然同比下滑。2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述221500%1,0001000%50002018Q12019Q1500%1,0001000%50002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1(500)(1,000)(1,500)(2,000)1,500500%2017Q10%-500%图表41.2022年及2023Q1钢构企业营收持平，净利下25,00020,000,0000,0005,000080%60%40%20%0%-20%-40%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表43.钢构企业2022年业绩摘要表图表42.2023Q1经营现金流净流出规模同比缩小(单位：百万)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券币，百万)126251.9483.6851150346)4)3141.286).33660).95346846.592).155)9)07.5226.56元)9)9012)2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述23图表44.钢构企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q18.191900)18)66元)4805)图表45.部分钢构企业2022年财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%757.808)4)3钢构40.862)41.13.673)4763图表46.部分钢构企业2023Q1财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%09钢构39082821)5.92.60196402022年及2023Q1鸿路钢构、精工钢构业绩表现较好。2022年鸿路钢构和精工钢构业绩表现稳健，营收及归母净利同比均有小幅增长，ROE处于钢构板块内较高水平，且资产负债率较低，债务压力相对较小。2023年一季度，鸿路钢构业绩同比实现较大幅度增长，营收50.18亿元，同增42.6%；归母净利2.01亿元，同增20.19%。ROE水平保持板块内较高水平。一季度精工钢构业绩表现也较2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述242022年及2023Q1钢构企业营收基本持平，净利有所下滑。2022年装修施工企业合计实现营收807.85亿元，同减4.53%；归母净利-5.35亿元，亏损规模同比大幅缩减94.48%。其中22Q4实现营收230.12亿元，同减2.30%；归母净利-23.31亿元，亏损规模同比大幅缩减80.82%。2022年钢构企业营收同比基本持平，且亏损规模同比大幅缩减。2023年一季度，装修施工企业实现营业收入167.76亿元，同增6.29%；归母净利4.00亿元，同减30.55%。2023Q1装修施工企业归母净利仍有所下滑。但我们认为随着竣工数据好转，下游装修需求有望提升，增厚装修施工企业业绩。2022年装修施工企业现金流表现较好，2023Q1经营现金流净流出规模同比大幅增加。现金流方面，2022年装修施工企业经营活动现金流净额合计49.88元，同比由净流出转为净流入，且流入规模较大。其中22Q4钢构企业经营活动现金流净额为53.40亿元，同比实现大幅增长。2022年装修施工企业现金流表现总体较好，四季度回款大幅增加。2023年一季度，装修施工企业经营活动现金流净额为-41.68亿元，净流出规模较上年同期明显扩大。2023Q1装修施工板块盈利能力同比下降。盈利能力方面，2022年装修施工企业综合毛利率为12.83%，同减0.63pct；净利率-0.44%，同增10.76pct。2022年装修施工企业毛利率小幅下降，但净利率同比提升。2023年一季度，装修施工企业综合毛利率为12.63%，同减1.17pct；净利率2.63%，同减1.09pct，盈利能力仍然同比下滑。图表47.2022年及2023Q1装修施工企业营收基本持平，净利下滑(单位：百万)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%25,00020,000,000,0005,00002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q2017Q1(5,000)(10,000)(15,000)营业收入归母净利营收增速净利增速资料来源：Wind，中银证券图表48.2023Q1经营现金净流出规模同比大幅增加(单位：百万)15000%15000%10000%4,0005000%2,0000%0-5000%02017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12017Q1-10000%(2,000)(4,000)-20000%(6,000)(6,000)经营活动现金流量净额现金流增速资料来源：Wind，中银证券2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述25图表49.装修施工企业2022年业绩摘要表币，百万)27.57)).41432)5.77))1)67.039))元))图表50.装修施工企业2023Q1业绩摘要表币，百万)Q1Q0.2426.925)9)7)1)2).22.185)元)0)3)2023年5月10日建筑行业2022年年报&2023年一季报综述26图表51.部分装修施工企业2022年财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%%%%次%%%%达86.40)6)52).488)83365.60)2379.07)8177))金螳螂813.293))8)1088)1)图表52.部分装修施工企业2023Q1财务指标对比模营业收入归母净利比率资产周转折旧占比百万元百万元%