计算机行业2022及2023Q1业绩综述：静待行业利润拐点机构持仓比例上升

超配超配(维持)静待行业利润拐点，机构持仓比例上升分析师：罗炜斌SAC执业证书编号：S0340521020001：luoweibin@分析师：刘梦麟SAC执业证书编号：S0340521070002：liumenglin@分析师：陈伟光SAC执业证书编号：S0340520060001：chenweiguang@行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告行业业绩承压，费用增速下降。2022年，计算机行业营业收入同比略增1.38%，主要是受22年全国散点疫情多发影响，项目进度出现延后；归母净利润、扣非后归母净利润同比分别下降44.94%和48.07%，在费用支出刚性影响下，利润端下滑幅度较大。费用方面，行业加大控费力度，全年期间费用、研发费用同比分别增长3.53%和11.13%，增速较21年同期大幅下降。2023Q1，行业营业收入同比下降1.26%；归母净利润同比增长39.89%，主要是受公允价值变动的影响，扣非后归母净利润同比下降99.09%。费用方面，Q1期间费用、研发费用同比分别增长6.38%和9.46%，增速较去年同期进一步下降。行业Q1整体业绩虽仍旧承压，但随着防疫政策优化，B端、G端等信息化投入将陆续恢复正常化，需求有望逐步复苏；同时叠加费用增速下降，收入-费用剪刀差有望迎来拐点。子板块22年利润承压，部分细分Q1收入复苏。2022年，除AI、医疗IT、信创外，其余8个子板块营业收入均实现同比正增长；除汽车智能化、信创外，其余9个子板块归母净利润均出现同比下降，且下降幅度较大。2023Q1，银行IT、汽车智能化、云SaaS、工业软件、网络安全、能源IT、证券资管IT等细分领域的收入已呈现复苏迹象，虽然各细分领域利润端仍旧承压，但Q1业绩占全年业绩比重不高，全年业绩复苏依旧可期。机构持仓比例上升，大幅加仓AI领域。机构对于计算机行业持仓比重自2020年中达到阶段高点以来，就开始不断降低行业配置比例。经过近2年的调整后，机构对计算机行业的持仓边际回暖，22Q3持仓比重1.56%，环比回升0.12个百分点，23Q1进一步提升至3.92%，环比大幅提升1.84pct，配置比例连续3个季度出现回升。目前机构对于行业持仓比重较前期的高点仍有较大提升空间。从机构加仓方向来看，主要集中在人工智能领域，涉及算法、算力、应用场景等；从机构减仓方向来看，主要集中在云SaaS、信创等领域。投资建议：行业23Q1业绩仍旧承压，但部分细分领域收入已呈现复苏迹象。随着招投标陆续落地，行业需求有望逐步复苏，同时叠加费用增速下降，收入-费用剪刀差有望扩大，有望迎来利润释放拐点。建议紧抓数字经济政策周期以及人工智能等技术变革周期，关注相关领域个股。风险提示：行业政策推进不及预期；下游需求释放不及预期；费用投入超预期等。本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。Q业绩综述21.行业业绩承压，费用增速下降 32.子板块22年利润承压，部分细分Q1收入复苏 63.机构持仓比例上升，大幅加仓AI领域 134.投资建议 155.风险提示 16插图目录图1：计算机行业2020-2022年营业收入 3图2：计算机行业2020-2022年归母净利润 3图3：计算机行业2020-2022年扣非后归母净利润 3图4：计算机行业2020-2022年毛利率及净利率 3图5：计算机行业2020-2022年期间费用及研发费用 4图6：计算机行业2020-2022年期间费用率及研发费用率 4图7：计算机行业2020-2022年经营性现金流净额 4图8：计算机行业2021Q1-2023Q1营业收入 5图9：计算机行业2021Q1-2023Q1归母净利润 5图10：计算机行业2021Q1-2023Q1扣非后归母净利润 5图11：计算机行业2021Q1-2023Q1毛利率及净利率 5图12：计算机行业2021Q1-2023Q1期间费用及研发费用 5图13：计算机行业2021Q1-2023Q1期间费用率及研发费用率 5图14：计算机行业2021Q1-2023Q1经营性现金流净额 5图15：各子板块2022年营业收入同比增速 6图16：各子板块2022年归母净利润同比增速 7图17：各子板块2022年扣非后归母净利润同比增速 7图18：各子板块2022年毛利率及同比变动情况 8图19：各子板块2022年净利率及同比变动情况 8图20：各子板块2023Q1营业收入同比增速 9图21：各子板块2023Q1归母净利润同比增速 10图22：各子板块2023Q1扣非后归母净利润同比增速 10图23：各子板块2023Q1毛利率及同比变动情况 11图24：各子板块2023Q1净利率及同比变动情况 11图25：计算机行业基金配置比例 13表格目录表1：各子板块2021、2022年期间费用情况 8表2：各子板块2021、2022年研发费用情况 9表3：各子板块2022Q1、2023Q1期间费用情况 12表4：各子板块2022Q1、2023Q1研发费用情况 12表5：2022Q4和2023Q1计算机行业持有基金数量前十大个股 14表6：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持股总市值前十大个股 14表7：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持仓变动前十大个股 14表8：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持仓变动前十大个股 15表9：重点公司盈利预测及投资评级(截至2023/5/9) 15明。3Q业绩综述1.行业业绩承压，费用增速下降统计样本说明：以SW计算机成分股为基础，剔除缺少2022Q1业绩数据、ST、B股、北交所等相关个股，共计308家公司。同时，在统计样本的基础上，选择典型公司作为代表单独分列了网络安全、信创、证券资管IT、医疗IT、云SaaS、云基建、银行IT、人工智能、汽车智能化、能源IT、工业软件等11个细分版块。2022年行业业绩整体承压，盈利能力有所下降。收入方面，整体法下，计算机行业2022年营业收入为1.15万亿元，同比略增1.38%，增速较21年的15.98%出现大幅度下降，主要是受22年全国散点疫情多发的影响，特别是Q4作为行业项目验收、回款的主要季度，在全国大面积感染情况下，项目进度出现延后，收入确认受到影响。利润方面，行业2022年归母净利润、扣非后归母净利润分别为338.91和236.69亿元，同比分别大幅下降44.94%和48.07%，在费用支出刚性的影响下，利润端下滑幅度较大。盈利能力方面，行业2022年毛利率为26.64%，同比下降0.67个百分点，净利率为2.96%，同比。图1：计算机行业2020-2022年营业收入数据来源：wind，东莞证券研究所2年归母净利润数据来源：wind，东莞证券研究所图3：计算机行业2020-2022年扣非后归母净利润数据来源：wind，东莞证券研究所图4：计算机行业2020-2022年毛利率及净利率数据来源：wind，东莞证券研究所费用增速下降，经营性现金流好转。2022年行业普遍加大了控费力度，全年期间费用合计为1,454.46亿元，同比增长3.53%，增速较21年的13.41%下降，全年研发费用合计4Q业绩综述为1,054.29亿元，同比增长11.13%，增速较21年的21.23%下降。现金流方面，在去年疫情影响下，行业全年经营性现金流仍然实现18.87%增长，达到534.84亿元。图5：计算机行业2020-2022年期间费用及研发费用数据来源：wind，东莞证券研究所图6：计算机行业2020-2022年期间费用率及研发费用率数据来源：wind，东莞证券研究所图7：计算机行业2020-2022年经营性现金流净额资料来源：wind，东莞证券研究所Q1业绩仍旧承压，静待需求复苏。整体法下，今年一季度行业营业收入为2,288.34亿元，同比下降1.26%；归母净利润为52.54亿元，同比增长39.89%，主要是受公允价值变动的影响，扣非后归母净利润为0.21亿元，同比下降99.09%。虽然行业整体业绩仍旧承压，但随着防疫政策优化，B端、G端等信息化投入将陆续恢复正常化，行业需求有望逐步复苏。盈利能力方面，行业Q1毛利率、净利率分别为26.29%和2.30%，同比5Q业绩综述图8：计算机行业2021Q1-2023Q1营业收入数据来源：wind，东莞证券研究所021Q1-2023Q1归母净利润数据来源：wind，东莞证券研究所图10：计算机行业2021Q1-2023Q1扣非后归母净利润数据来源：wind，东莞证券研究所图11：计算机行业2021Q1-2023Q1毛利率及净利率数据来源：wind，东莞证券研究所费用增速进一步下降。今年一季度行业期间费用合计为346.48亿元，同比增长6.38%，增速较去年同期的12.08%下降，一季度行业研发费用合计为252.12亿元，同比增长9.46%，增速较去年同期的18.26%下降。随着费用投入高峰期暂告一段落，叠加行业需求逐步复苏，行业收入-费用剪刀差有望迎来拐点，利润有望进一步释放。图12：计算机行业2021Q1-2023Q1期间费用及研发费用数据来源：wind，东莞证券研究所图13：计算机行业2021Q1-2023Q1期间费用率及研发费用率数据来源：wind，东莞证券研究所图14：计算机行业2021Q1-2023Q1经营性现金流净额。6Q业绩综述资料来源：wind，东莞证券研究所2.1各子板块2022年业绩情况2022年营业收入同比增速排序：汽车智能化(41.59%)、银行IT(16.49%)、工业软件(12.10%)、证券资管IT(7.91%)、云基建(6.34%)、云SaaS(6.24%)、网络安图15：各子板块2022年营业收入同比增速资料来源：wind，东莞证券研究所2022年归母净利润同比增速排序：汽车智能化(0.87%)、信创(0.73%)、云基建(-17.51%)、Q业绩综述明。7人工智能(-27.86%)、银行IT(-47.24%)、网络安全(-65.99%)、医疗IT(亏损扩大)。图16：各子板块2022年归母净利润同比增速资料来源：wind，东莞证券研究所2022年扣非后归母净利润同比增速排序：证券资管IT(-0.14%)、信创(-4.38%)、SaaSIT(-26.30%)、医疗IT(亏损扩大)。图17：各子板块2022年扣非后归母净利润同比增速资料来源：wind，东莞证券研究所Q业绩综述8+0.29pct)等板块的毛利率同比提升外，其余8个子板块毛利率均出现不同程度下降。净利率方面，除信创(YoY：+0.09pct)外，其余10个子板块净利率均出现不同程度下图18：各子板块2022年毛利率及同比变动情况资料来源：wind，东莞证券研究所图19：各子板块2022年净利率及同比变动情况资料来源：wind，东莞证券研究所费用方面，大部分子板块期间费用、研发费用同比均有所增长，但增长的幅度基本呈现大幅收窄的态势，其中工业软件、信创、银行IT、网络安全、云SaaS等领域期间费用同比增速的降幅较大，网络安全、信创、证券资管IT等领域研发费用同比增速的降幅较大。表1：各子板块2021、2022年期间费用情况9Q业绩综述子板块期间费用同比增速工业软件31.84%8.58%信创24.75%3.75%14.61%-6.25%网络安全29.33%8.79%23.81%6.50%人工智能12.98%6.11%11.57%5.22%IT24.32%20.55%8.57%9.35%汽车智能化19.16%23.93%云基建6.10%17.74%数据来源：wind，东莞证券研究所表2：各子板块2021、2022年研发费用情况子板块研发费用同比增速网络安全39.41%7.36%信创29.85%7.18%IT33.90%11.51%28.99%10.92%16.79%5.47%人工智能24.96%15.49%20.19%12.51%云基建15.71%16.15%工业软件33.22%34.52%-7.39%2.47%汽车智能化23.58%45.55%数据来源：wind，东莞证券研究所2.2各子板块2023Q1业绩情况2023Q1营业收入同比增速排序：银行IT(59.43%)、汽车智能化(19.14%)、云SaaS(13.76%)、工业软件(9.68%)、网络安全(9.38%)、能源IT(2.50%)、证券资管IT(1.56%)、人工智能(-2.87%)、信创(-6.07%)、云基建(-17.34%)、医疗IT(-17.38%)。图20：各子板块2023Q1营业收入同比增速请务必阅读末页声明。10Q业绩综述资料来源：wind，东莞证券研究所2023Q1归母净利润同比增速排序：银行IT(436.78%)、证券资管IT(136.13%)、能源IT(14.44%)、云基建(-0.50%)、人工智能(-17.95%)、汽车智能化(-18.43%)、ITSaaS(-629.17%)、信创(-657.29%)、工业软件(亏损扩大)、网络安全(亏损扩大)。图21：各子板块2023Q1归母净利润同比增速资料来源：wind，东莞证券研究所2023Q1扣非后归母净利润同比增速排序：银行IT(269.42%)、云基建(-4.39%)、汽医疗IT(-315.99%)、工业软件(亏损扩大)、云SaaS(亏损扩大)、信创(亏损扩大)、网络安全(亏损扩大)。图22：各子板块2023Q1扣非后归母净利润同比增速请务必阅读末页声明。11Q业绩综述资料来源：wind，东莞证券研究所盈利能力方面，云基建(YoY：+2.49pct)、人工智能(YoY：+1.99pct)、能源IT(YoY：+1.91pct)、工业软件(YoY：+0.54pct)、云SaaS(YoY：+0.24pct)等子板块2023Q1毛利率实现同比提升，其余子板块均有不同程度下降。净利率方面，证券资管IT(YoY：+9.14pct)、银行IT(YoY：+4.53pct)、云基建(YoY：+0.77pct)、网络安全(YoY：+0.65pct)、能源IT(YoY：+0.42pct)等子板块2023Q1净利率实现同比提升，其余子板块均有不同幅度下滑。图23：各子板块2023Q1毛利率及同比变动情况资料来源：wind，东莞证券研究所图24：各子板块2023Q1净利率及同比变动情况Q业绩综述资料来源：wind，东莞证券研究所费用方面，大部分子板块2023Q1的期间费用、研发费用同比均有所增长，但增长幅度基本延续收窄的态势，其中网络安全、人工智能、证券资管IT、银行IT、云基建等领域期间费用同比增速的降幅较大，银行IT、网络安全、工业软件、云SaaS、汽车智能化等领域研发费用同比增速的降幅较大。表3：各子板块2022Q1、2023Q1期间费用情况子板块期间费用同比增速2022Q12023Q1网络安全24.60%9.16%人工智能22.27%9.11%IT23.32%10.46%11.05%-0.85%云基建15.37%4.11%工业软件22.86%15.09%汽车智能化14.71%10.50%19.41%15.82%9.76%10.59%信创2.79%5.57%6.73%12.33%数据来源：wind，东莞证券研究所表4：各子板块2022Q1、2023Q1研发费用情况子板块研发费用同比增速2022Q12023Q120.45%-12.15%网络安全31.21%-0.72%工业软件58.55%31.61%36.69%15.40%请务必阅读末页声明。12请务必阅读末页声明。13Q业绩综述汽车智能化40.61%24.66%16.54%7.92%人工智能23.99%15.93%信创13.43%11.45%IT30.16%30.52%云基建16.00%22.55%-9.33%22.72%数据来源：wind，东莞证券研究所总体来看，部分领域Q1的收入已经呈现边际复苏的迹象，虽然各细分领域的利润端仍旧承压，但Q1业绩占全年业绩比重不高，全年业绩复苏依旧可期。随着招投标陆续落地，下游需求将进一步释放，同时目前大部分子板块费用增速已有明显放缓迹象，全年有望迎来利润拐点。3.机构持仓比例上升，大幅加仓AI领域机构连续3个季度加仓计算机行业。机构对于计算机行业持仓比重自2020年中达到阶段高点以来，就开始不断降低行业配置比例。经过近2年的调整后，机构对计算机行业的持仓边际回暖，22Q3持仓比重1.56%，环比回升0.12个百分点，23Q1进一步提升至3.92%，环比大幅提升1.84pct，配置比例连续3个季度出现回升。目前机构对于行业持仓比重较13-15年的高点仍有较大提升空间。图25：计算机行业基金配置比例资料来源：wind，东莞证券研究所注：统计统计股票型、混合型基金数据，下同机构大幅加仓AI领域个股。从持有基金数来看，前十大个股分别为金山办公、海康威Q业绩综述请务必阅读末页声明。14视、科大讯飞、恒生电子、广联达、大华股份、宝信软件、同花顺、云天励飞-U、中科曙光，主要集中在人工智能、云计算、证券资管IT领域。相较于22Q4，大华股份、同花顺、云天励飞-U、中科曙光新进入前十大，涉及人工智能的算法、算力、应用场景等领域。表5：2022Q4和2023Q1计算机行业持有基金数量前十大个股2022Q42023Q1代码名称持有基金数(家)代码名称持有基金数(家)002415.SZ海康威视319688111.SH金山办公563688111.SH金山办公270002415.SZ海康威视521600570.SH恒生电子245002230.SZ科大讯飞316002410.SZ广联达600570.SH恒生电子291300454.SZ深信服002410.SZ广联达300496.SZ中科创达111002236.SZ大华股份600536.SH中国软件111600845.SH宝信软件600588.SH用友网络300033.SZ600845.SH宝信软件87688343.SH云天励飞-U002230.SZ科大讯飞74603019.SH中科曙光数据来源：wind，东莞证券研究所从持股总市值来看，前十大个股分别为金山办公、海康威视、恒生电子、广联达、科大讯飞、纳思达、深信服、同花顺、宝信软件、中科创达，主要集中在云计算、人工智能、证券资管IT等领域。相较于22Q4，科大讯飞、纳思达、同花顺新进入前十大，涉及人工智能算法及应用场景、信创等领域。表6：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持股总市值前十大个股2022Q42023Q1代码名称持股总市值(亿元)代码名称持股总市值(亿元)688111.SH金山办公125.83688111.SH金山办公310.91002410.SZ广联达101.56002415.SZ海康威视220.70002415.SZ海康威视101.34600570.SH恒生电子142.10600570.SH恒生电子97.09002410.SZ广联达116.74300454.SZ深信服72.10002230.SZ科大讯飞114.43300496.SZ中科创达58.88002180.SZ纳思达99.620268.HK金蝶国际41.09300454.SZ深信服87.66600845.SH宝信软件38.60300033.SZ70.30600588.SH用友网络33.41600845.SH宝信软件64.34688066.SH航天宏图27.69300496.SZ中科创达53.52数据来源：wind，东莞证券研究所从机构加仓方向来看，前十大个股分别是三六零、海康威视、大华股份、商汤-W、科大讯飞、中科曙光、紫光股份、创业汇康、二三四五、云计算领域，加仓方向集中在人工智能算法、算力、应用场景等领域。表7：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持仓变动前十大个股请务必阅读末页声明。15Q业绩综述2022Q42023Q1代码名称季报持仓变动(万股)代码名称季报持仓变动(万股)0268.HK金蝶国际13,481601360.SH三六零22,960300253.SZ卫宁健康9,724002415.SZ海康威视21,152002063.SZ远光软件6,449002236.SZ大华股份18,442600588.SH用友网络4,4700020.HK商汤-W14,243600131.SH国网信通4,377002230.SZ科大讯飞11,870600845.SH宝信软件4,354603019.SH中科曙光8,306600570.SH恒生电子4,041000938.SZ紫光股份6,846002153.SZ石基信息3,563300451.SZ创业慧康5,087300017.SZ网宿科技3,176002195.SZ二三四五5,081000938.SZ紫光股份2,517002153.SZ石基信息5,062数据来源：wind，东莞证券研究所从机构减仓方向来看，前十大个股分别为金蝶国际、纳思达、电科网安、用友网络、网宿科技、东方通、远光软件、广联达、中国软件国际、赛意信息，减仓方向主要集中在云SaaS、信创等领域。表8：2022Q4和2023Q1计算机行业基金持仓变动前十大个股2022Q42023Q1代码名称季报持仓变动(万股)代码名称季报持仓变动(万股)002415.SZ海康威视-4,7490268.HK金蝶国际-6,971603019.SH中科曙光-3,783002180.SZ纳思达-6,152002405.SZ四维图新-2,863002268.SZ电科网安-4,103002920.SZ德赛西威-1,895600588.SH用友网络-3,912002777.SZ久远银海-1,817300017.SZ网宿科技-3,544000977.SZ浪潮信息-1,162300379.SZ东方通-2,066600718.SH东软集团-1,104002063.SZ远光软件-1,552002236.SZ大华股份-1,092002410.SZ广联达-1,491300496.SZ中科创达-9700354.HK中国软件国际-1,438603383.SH顶点软件-687300687.SZ赛意信息-1,305数据来源：wind，东莞证券研究所4.投资建议行业23Q1业绩仍旧承压，但部分细分领域收入已呈现复苏迹象。随着招投标陆续落地，行业需求有望逐步复苏，同时叠加费用增速下降，收入-费用剪刀差有望扩大，有望迎来利润释放拐点。建议紧抓数字经济政策周期以及人工智能等技术变革周期，关注相关领域个股，如深桑达A、广电运通、科大讯飞、电科网安、数字政通、万兴科技、彩讯股份、金证股份、恒生电子、宝信软件、安恒信息、金山办公等。表9：重点公司盈利预测及投资评级(截至2023/5/9)Q业绩综述代码股票简称股价(元)EPS(元)PE(倍)评级评级变动2021A2022E2023E2021A2022E2023E000032.SZ33.80-0.140.260.47——129.7572.10买入维持002152.SZ广电运通12.050.330.400.4536.1730.1626.84买入维持002230.SZ科大讯飞64.280.240.751.04266.0885.9061.83买入维持002268.SZ电科网安32.500.360.480.6289.6568.2252.67买入维持300075.SZ数字政通29.520.500.690.8659.1943.0934.14增持首次300634.SZ彩讯股份30.900.510.670.8960.9745.9834.91增持首次600570.SH恒生电子46.440.570.961.1980.8748.5239.10买入维持600845.SH宝信软件53.371.091.351.6948.8839.5331.59买入维持688023.SH安恒信息195.49-3.220.972.62——201.6674.51买入维持688111.SH金山办公445.362.423.434.66183.82129.7695.59买入维持资料来源：wind，东莞证券研究所5.风险提示行业政策推进不及预期：若相关政策落地、推进不及预期，或影响下游需求释放；下游需求释放不及预期：若下游信息化需求释放不及预期，或对行业内上市公司业绩产生不利影响；费用投入超预期：若成本费用投入超预期，或对行业内上市公司业绩产生不利影响。请务必阅读末页声明。16Q业绩综述请务必阅读末页声明。17东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级买入预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上增持预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6个月内，行业指数表