商贸零售行业跨境电商系列之赛维时代转型品牌化的出口跨境电商龙头20220211

商业市场调研报告企业行业分析方案[Table_Page]行业专题研究|商贸零售

2022

年

2

月

11

日

证券研究报告[Table_Title]

转型“品牌化”的出口跨境电商龙头[Table_Summary]核心观点：⚫⚫⚫⚫⚫⚫赛维时代是一家以亚马逊平台销售为主的

B2C

跨境品牌电商公司，旗下拥有

Ekouaer、

Avidlove

等多个品牌。公司定位自身为时尚类跨境卖家，服饰品类收入占比约为一半，疫情期间百货家居、运动娱乐占比有所提升。2020

年实现收入

52.5

亿元，同比增长

82%，归母净利润为

4.5

亿元。赛维时代的竞争力在于品牌爆款占据头部链接形成卡位优势、流量运营出彩掌握爆款复制能力、数字化系统运营效率高，逐步向“品牌化”转型。把握亚马逊红利，做大销售规模。跨境电商需求扩容，整体中国卖家亚马逊

GMV

在

2019、2020

年同比增长26.5%和

63.8%。行业高景气，但玩家市占率较小，大卖家有望受益于行业增长红利继续领跑。公司亚马逊渠道销售收入

2019、2020

年同比增速为

45.1%和

87.2%，2020

年赛维的亚马逊渠道销售占比约为

70%，独立站渠道占比有所上升但绝对量较小。北美为主要销售阵地，2020

年占比超过

7

成。品牌：从泛铺货策略转型品牌化，品牌打造仍在进行时。（1）赛维已建立品牌矩阵雏形，多个品牌有多款产品居于Amazon

Best

Sellers细分品类前五。但当前亚马逊培养具备强消费者心智的品牌仍然有难度，“logo”性质的品牌较多；且品牌培育不能仅依赖亚马逊站内爆款打造，亦需要站外营销、品牌形象打磨、时间沉淀。（2）独立站更有助于积累品牌资产，但难度较大，打响品牌需要时间验证。相比成熟独立站（如Shein）的流量模型，赛维旗下Sheshow社交流量占比较大（超过20%），仍依赖媒体投放种草等外部方式获取流量。流量：占据头部链接卡位优势，掌握爆款复制打法。赛维在亚马逊平台爆款、自有品牌打造能力强，且不同品类爆款多点开花，爆款链接形成后产生飞轮效应巩固先发优势。赛维以数据驱动销售运营，实现站内外广告自动投放，达到品牌孵化运营的“精细化”、“

自动化”。2018-2020年，公司孵化了32个营收过千万的自有品牌，占总销售收入的72.75%，其中13个品牌营收过亿。在强势品类，赛维品牌在畅销榜集中度较高，下一步或是复制睡衣和情趣内衣的成功、攻下新的细分品类畅销榜。对比消电等可参数量化的标品，服饰家居类的销售转化更依赖销量、评价数基础，先发优势更稳固。品类复制叠加先发优势，公司销售额超过千万的SPU数量逐年变多，驱动收入持续提升。2018年、2019年、2020年，服饰配饰破千万的SPU分别为1、3、20个。数字化：全链路数字化管理贯穿选品、智能制造、营销多环节，降本增效。截至

2020

年末，软件著作权为

86项，处于行业前列。前瞻判断流行趋势，疫情期间切入运动娱乐品类；信息技术赋能智能制造，柔性供应链系统实现小单多返，已开放给

30

余家第三方外协加工厂。风险提示：第三方平台店铺关闭；亚马逊平台集中度较高；存货管理风险；中美贸易摩擦加剧。相关研究

Report][Table_

：商贸零售行业:2022

虎年春节黄金周消费稳中向好，冬奥带旺冰雪经济潮流零售系列之

KK

集团:精品+美妆+潮玩，多品牌零售业态的先行者电商

2022

年投资策略:守得云开见月明识别风险，发现价值

2022-02-10

2021-12-20

2021-12-13请务必阅读末页的免责声明

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币评级

最新收盘价

最近报告日期合理价值

EPS(元)（元/股）

2021E

2022E

PE(x)2021E

2022E

EV/EBITDA(x)2021E

2022E

ROE(%)2021E

2022E安克创新300866.SZ

CNY98.102021/12/30

买入132.342.493.3142.5332.0740.1129.3615.8017.30

阿里巴巴阿里巴巴-SW

京东京东集团-SW

拼多多

宝尊电商宝尊电商-SW

唯品会

BABA.N09988.HK

JD.O09618.HK

PDD.O

BZUN.O09991.HK

VIPS.NUSDHKDUSDHKDUSDUSDHKDUSD126.50118.80

78.29298.00

62.28

13.15

32.55

10.05

2022/1/10

买入

2022/1/10

买入

2022/1/11

买入

2022/1/11

买入2021/11/29

买入

2021/12/3

买入

2021/12/3

买入2021/12/31

买入185.95181.33

94.27367.57109.98

20.86

54.23

12.0966.03

8.2510.94

2.74

8.70

2.80

0.90

9.1049.47

6.1813.99

3.5016.10

6.60

2.20

9.6012.5012.5040.5040.5050.3033.1033.10

5.9016.7016.7031.7031.7027.2013.9013.90

5.60

11.50

11.50

43.20

43.20

36.70105.80105.80

4.4014.9014.9030.8030.8029.7010.4010.40

3.9015.2015.20

1.50

1.50

7.50-2.80-2.8013.90

7.50

7.50

6.30

6.3013.60

3.90

3.9014.00达达集团万物新生名创优品DADA.ORERE.NMNSO.NUSDUSDUSD11.08

5.63

9.982021/11/28

买入2021/11/21

买入2021/11/21

买入44.5720.3323.70-9.42-0.931.58-3.751.412.55

-

-56.90

-37.8035.30

-

-152.56

-

33.27111.61-36.20

-15.50-32.20

-7.10-21.20

-8.70数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；阿里巴巴（BABA.N）、京东（JD.O）、拼多多（PDD.O）、宝尊电商（BZUN.O）、唯品会（VIPS.N）、名创优品（MNSO.N）、万物新生（RERE.N）、达达集团（DADA.O）收盘价与合理价值的货币单位均为美元，EPS

单位为元/ADS。

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

目录索引一、亚马逊+独立站双轮驱动，服饰大卖迎风而起6

（一）发展历程：九年耕耘，打响品牌化转型之战7

（二）财务表现：营收增势强劲，迈入盈利上升周期8

（三）股权结构稳定，子公司各司其职

12二、行业：跨境电商需求扩容，把握时代的

BETA

12三、品牌+流量+数字化优势，巩固领先地位15

（一）品牌：从泛铺货策略转型，品牌化仍在进行时15

（二）流量：占据头部链接卡位优势，掌握爆款复制打法18

（三）数字化：全链路数字化管理降本增效，技术是立身根基25四、风险提示28

（一）第三方平台店铺关闭风险

28

（二）亚马逊平台集中度较高28

（三）存货管理风险28

（四）中美贸易摩擦加剧

28

qZlYmUmUdUoWpOoPbR8Q6MpNpPoMsQiNpPpNjMpOrQaQpOqOvPsOoRvPnNsR

商业调研公司分析报告商业市场调研报告是指调查和收集有关商业市场需求、消费者行为、竞争状况、市场趋势等方面的信息，从而为企业决策者提供有助于确定市场方向和制定营销策略的实用数据和建议。在当今商业竞争日益激烈的环境下，商业市场调研报告对企业的发展至关重要。商业市场调研报告的形式和内容可因行业和目标而异，通常包括市场情况、产品特色、消费者行为和需求、竞争对手及其策略等方面的信息。针对不同的信息，企业可以采用各种方式来获取市场数据，如调查问卷、访谈、观察等方式。在调研报告中，企业需要对市场数据和信息进行分析，得出结论和建议，并据此提供具体的市场营销策略和行动方案。此外，企业还应该对己行动的效果及时追踪和评估，并针对性地调整和完善市场策略。商业市场调研过程中，我们首先需要考虑的是需要确定的目标。调研目标应据此制定市场调研方案。通常包括需求满足度、市场规模、产品可行性和客户类型等。调研计划的其他方面包括调研方式、调研时期和成本等。商业调研分析报告作用[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

图表索引图

1：B2C

收入占比最大6图

2：2019

年扭亏为盈

2020

年释放利润

6图

3：赛维时代发展历程：2016

年推行品牌战略，2019

年实现业绩扭亏8图

4：收入按销售平台拆分（百万元）8图

5：营收按产品分类（百万元）8图

6：营收结构按地区拆分（百万元）9图

7：分销售平台毛利率9图

8：2018-2020

年，赛维时代成本和利润结构拆分9图

9：2020

年订单单价因疫情出现大幅提升（元）10图

10：单均运费提升但费率因客单价提高而下降10图

11：2018-2020

年全公司存货周转率由

1.72

上升至

2.65（次/年）11图

12：赛维服饰配饰的存货周转率低于其他品类（次/年）

11图

13：赛维时代应付账款周转率低于同行12图

14：经营活动产生的现金流量稳定增长12图

15：赛维时代股权架构，实际控制人陈文平间接持股

54.53%12图

16：2014-2022

年全球零售电子商务销售额高速增长（万亿美元）13图

17：2020

年美国电子商务渗透率（占美国零售销售额的百分比）大幅上升...13图

18：中国出口跨境电商交易规模稳步上升（亿元）13图

19：2020

年，亚马逊成为全球消费者跨境购物的首选跨境电商平台13图

20：2018

年中国跨境电商零售出口销售金额品类占比

14图

21：主要第三方跨境电商平台的中国卖家产生的

GMV（十亿美元）

14图

22：亚马逊平台美国站、英国站、日本站、德国站的头部中国卖家比例增长.14图

23：2018-2020

年赛维时代平台

SKU

数量削减（万个）

15图

24：2018-2020

年品牌类商品占比提升（%）

15图

25：亚马逊畅销榜价格分布（美元），Top30

价格中位数约

20

美元16图

26：亚马逊畅销榜商品名词频分析（次），女装美妆

Top30

品牌词较少16图

27：Shein

和

Sheshow

独立站流量来源比较，Sheshow

社交流量占比高17图

28：赛维头部店铺

Facebook

广告获客成本占比高，ROI

低17图

29：估算

2020

年独立站推广费用率同比降低

11%至

41%

18图

30：2020

年亚马逊与独立站推广费率、平台佣金费率拆分18图

31：营收过亿的

11

个主要品牌

2020

年销售额和

2020

年销售同比增速19图

32：赛维时代组织结构，“小前端+大中台”与阿米巴经营模式结合20图

33：赛维时代和子不语热销产品价格走势图：先低后高，促销稳定销量21图

34：Avidlove

品牌旗下产品在细分品类畅销榜排名波动：稳定并向前位收敛.22图

35：Ekouaer

品牌旗下产品在细分品类畅销榜排名波动：稳定并向前位收敛.22图

36：在女士睡衣畅销榜

TOP50，Ekouaer

链接评论数和评分均处于中上游...23图

37：赛维销售额上千万元的单个

SPU

平均销售收入（万元）24图

38：赛维销售额上千万元的

SPU

数量增长（个）

24图

39：赛维时代各品类不同层级销售额的

SPU

在该品类收入占比分布25

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图

40：截至

2020

年末，公司软件著作权数量行业领先（个）26图

41：2020

年，运动户外是第三方卖家的热门

TOP2

类目

26图

42：赛维服饰配饰成品库存中一年内库龄的库存比例变化（%）

27表

1：赛维时代斩获多个奖项，在跨境电商行业实力雄厚

6表

2：公司营收过亿的

11

个主要品牌矩阵7表

3：2020

年赛维服饰品类存货周转率为

2.04，略高于服饰上市公司平均值11表

4：赛维募集资金用途按照投资金额排序，第三位为品牌建设与渠道推广

18表

5：赛维的品牌在女装、睡衣子类目畅销榜排名前列、集中度高20表

6：服饰品类累计销售金额前

5

大

SPU

采购单价明显下降（元）24表

7：现任董事会成员背景介绍25表

8：公司现有自主研发核心技术贯穿产品研发、生产及采购等全流程27

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

一、亚马逊+独立站双轮驱动，服饰大卖迎风而起

赛维时代是一家多平台、多品类经营的B2C跨境电商公司，在第三方平台共拥有1405

家店铺，旗下拥有Ekouaer、Avidlove、Homdox、Coocheer、ANCHEER等多个品

牌。根据亿邦动力网，公司实力雄厚，曾获“最具影响力企业”奖、“2019跨境电

商行业百强企业（10强）”、“2020年度最佳出海品牌”等奖项。表

1：赛维时代斩获多个奖项，在跨境电商行业实力雄厚

颁奖机构

全球跨境电子商务协会深圳市跨境电子商务协会深圳市跨境电子商务协会广东省跨境电子商务协会

雨果跨境

奖项名称

“最具影响力企业”

奖项“2017

年度跨境电商行业前十优秀出口商”奖项

“2018

优秀跨境电商出口企业”奖项

“2019

跨境电商行业百强企业（10

强）”奖项

“2020

年度最佳出海品牌”

奖项数据来源：公司招股说明书、赛维时代公众号，广发证券发展研究中心

公司有三大收入来源：

B2C商品销售收入、

B2B商品销售收入、物流服务收入。

2020

年实现收入52.53亿元，2019/2020年同比增长28%/82%；归母净利润方面，2018

年亏损收窄（-663.30万元），2019年扭亏为盈（5410.8万元），2020年高增至4.51

亿元。图1：B2C收入占比最大图2：2019年扭亏为盈2020年释放利润数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心B2C商品销售收入是主要收入来源，公司通过Amazon、Walmart、eBay、Wish等第三方电商平台（亚马逊为主）和自营网站（SHESHOW、RetroStage等）销售商品，覆盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐和数码汽摩四大品类。

TOP3品牌中，

Ancheer主营自行车，

Ekouaer为睡衣品牌，

Avidlove主营性感内衣品类。地区上则覆盖美国、德国、英国等多个国家。100%80%60%40%20%0%6,0005,0004,0003,0002,0001,000

02017201820192020物流服务收入（百万元）商品销售收入：B2B业务（百万元）商品销售收入：B2C业务（百万元）总收入yoy（右轴，%）15%13%11%9%7%5%3%1%-1%-3%

500

400

300

200

100

0-1002017201820192020归母净利润（百万元）归母净利率（%）

商业调研公司分析报告一、市场调研报告是企业了解市场动态的窗口。它有利于企业掌握市场动态，如市场供求情况、市场最新趋势、消费者的要求以及本企业产品的销售情况等方面的市场动态。二、它为企业客观判断自身的竞争能力，调整经营决策、产品开发和生产计划提供了依据，企业在市场竞争中要想明确自身所处的位置，就要做市场调查，从市场调查报告中获取准确的信息。企业领导层在考虑开发新产品，决定产品的生产数量、品种、花色时也要先做市场调查。三、有助于整体宣传策略需要，为企业市场地位和产品宣传等提供信息和支持。四、通过市场调查所获得的资料，除了可供了解目前市场的情况之外，还可以对市场变化趋势进行预测，从而可以提前对企业的应变作出计划和安排，充分地利用市场的变化，从中谋求企业的利益。商业调研分析报告作用[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售表

2：公司营收过亿的

11

个主要品牌矩阵品牌名称排序

1

2

3

4

5

6

7

8

9

品类运动娱乐服饰配饰服饰配饰百货家居服饰配饰服饰配饰运动娱乐服饰配饰服饰配饰

品牌定位主张绿色出行、快乐健身的运动健身品牌讲究经典和时尚相碰撞，打造居家休闲及睡衣于一身的衣柜必备单品倾向性感神秘，产品立求性感简约，追求潮流，注重细节彰显时尚为每一个家庭带来最好的家居用品、花园工具，为生活添加更多的乐趣主打商务、休闲、运动等风格，基础款较多包含男装、女装、家居、内衣、哺乳等品类，可满足消费者多种需求以童趣为主题，为不同客户设计独特款式，致力于儿童滑板、成人滑板车品牌的打造以美国、欧洲的文化为主题，结合欧美地区的社会人文历史电影音乐等作为产品表达的内容童装品牌，以柔软、透气、舒适、安全的四大要点进行设计、生产主要销售地

Amazon

Amazon

Amazon

Amazon

Amazon

Amazon

Amazon

独立站

Amazon数码汽摩、百货主营家居用品与汽摩配件，为客户提供高质量、高性1011

家居百货家居价比的产品美容健康系列产品，主打全自动按摩足浴盆、足疗仪、理疗机等产品AmazonAmazon数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：一些品牌在

Walmart

和

eBay

上也有销售，但亚马逊销售贡献占比较大）

（一）发展历程：九年耕耘，打响品牌化转型之战

公司的发展历程可分为三个时期：发展初期（2012年至2015年）、品牌转型期（2016

年至2018年）与飞速发展期（2019年至今）。

发展初期（2012年至2015年）：服装经营起家，自主搭建系统。2012年，陈文平、

陈文辉共出资50万元成立深圳市哲果服饰有限公司（赛维时代前身），奠定服装基

因。初期经营策略是以低价打开市场。同时开始自主研发系统，提升运营效率。

品牌转型期（2016年至2018年）：服装品牌化元年，转型经历阵痛。2016年确立深

耕品牌服装的战略，而2017年，为快速抢占市场，大幅扩张团队和备货，但一度面

临对海外需求的理解不准确、产品开发成功率低，因此库存高企的问题。2018年推

进精细化运营、自研服装柔性供应链系统、搭建“小前端+大中台”组织结构，经营

效率显著提升。

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图4：收入按销售平台拆分（百万元）图5：营收按产品分类（百万元）数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心品类维度：服饰品类收入占比约为一半，品类拓宽不改服饰品类的主力地位。2018-2020年服饰品类CAGR为38.85%，服饰品类在总收入中占比分别为57.3%/52.3%/47.1%。公司定位自身为时尚类跨境卖家，疫情期间百货家居、运动6,0005,0004,0003,0002,0001,000

02017201820192020AmazonWalmartWish其他eBay自营网站B2B

业务物流服务收入6,0005,0004,0003,0002,0001,000

02017201820192020运动娱乐服饰配饰数码汽摩百货家居物流服务收入

飞速发展期（2019年至今）：盈亏模型跑通，深化品牌战略。2019年公司继续缩减

第三方销售平台的非品牌运营团队和完善数字化、仓储、运营能力。2019年跨越盈

亏平衡点，多个品牌达到Amazon细分品类的优势地位，2020年业绩大幅增长。图3：赛维时代发展历程：2016年推行品牌战略，2019年实现业绩扭亏数据来源：公司招股说明书、深圳市商务局公众号，广发证券发展研究中心

（二）财务表现：营收增势强劲，迈入盈利上升周期

1.收入拆分：亚马逊渠道为主，服装为收入占比最大的品类

渠道维度：亚马逊占比提升至70%，自营网站成新增长点。第三方渠道方面，随着

品牌化转型，Wish、eBay等平台收入占比下降，亚马逊收入占比从2018年60.5%上

升至70.12%；自营网站收入占比提升迅速，复古裙、时尚女装销售强劲，自营网站

收入占比从2018年4.3%上升至2020年15.21%，成为B2C的新增长动力。

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售娱乐需求旺盛，因此百货家居、运动娱乐在主营收入占比从2018年34.66%提升至40.2%。地区维度：北美为主要销售阵地，占比大且增速快。美国地区占比总收入占比73.84%，2019年、2020年同比增长37.6%、97.4%，占比不断提高。欧洲地区（德国英国为主要客户所在国）收入占比略降。境内收入（主要来自物流与B2B业务）增长迅猛但占比较低，2020年收入占比为6.3%。图6：营收结构按地区拆分（百万元）图7：分销售平台毛利率数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心

2.盈利能力：毛利率平稳，期间费用率缩窄、盈利能力释放

2018-2020年，赛维归母净利率明显同比提升6.7pct至8.58%。盈利能力大幅改善的

核心在于期间费用率中物流费用率和平台费用率下降。图8：2018-2020年，赛维时代成本和利润结构拆分数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：主营业务成本拆分为产品成本+头程物流+物流服务成本。因销售费用占期间费用的

90%以上，拆解销售费用为物流费用+销售平台费+业务推广费+职工薪酬+仓储费+其他销售费用。其他收入及开支包含原其他业务成本、税金及附加、其他收益、投资收益、信用减值损失、资产减值损失、资产处置收益、营业外收入、营业外支出八项，合并占比小于

2%。）

（1）亚马逊及自营网站毛利率水平高于公司整体，该两种渠道的收入占比上升带动

毛利率稳步上升。2018-2020年毛利率从65.70%提升至66.81%。6,0005,0004,0003,0002,0001,000

02017201820192020境内北美地区欧洲地区亚洲地区其他地区60%50%40%30%20%10%

0%80%70%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020201920182017产品成本头程物流物流服务成本直邮及尾程物流费

销售平台费业务推广费研发费用职工薪酬财务费用仓储费其他收入及开支其他销售费用所得税费用管理费用归母净利润

商业调研公司分析报告商品和服务是由生产者转移到消费者而形成市场行销活动的链接方式，或投资者对自己确立的项日存有疑惑，而委请专业的调查人员或第三者，作有系统地、客观地、广泛地且持续地搜集相关资料，加以记录，分析，衡量与评估，提供相关分析，结论与建议，以供企业经营者决策参考之行为。市场调研范围1·市场研究：市场潜在需求量，消费者分布及消费者特性研究。2.产品研究：产品设计，开发及试验；消费者对产品形状、包装、品味等喜好研究；现有产品改良建议，竞争产品的比较分析。3,销售研究：公司总体行销活动研究，设计及改进。4.消费购买行为研究：消费者购买动机，购买行为决策过程及购买行为特性研究。5.广告及促销研究：测验及评估商品广告及其它各种促销之效果，寻求最佳促销手法，以促进消费者有效购买行为。6.行销环境研究：依人口、经济、社会、政治及科技等因素变化及未来变化走势，对市场结构及企业行销策略的影响。7.销售预测：研究大环境演变，竞争情况及企业相对竞争优势，对于市场销售量作长期与短期预测，为企业拟定长期经营计划及短期经营计划之用。商业调研分析报告作用[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售（2）2018-2019受益于品牌化战略带来的直邮配送减少和客单价提升，物流费用率进入下行通道。2020年疫情影响下FBA发货占比大幅下降（FBA尾程配送费高于第三方尾程配送），进一步拉低物流费用率。2018、2019、2020年物流费用率分别为24.39%、21.90%、18.30%。（3）平台费用率的下降主要原因是独立站占比增长（无平台费）和百货家居、数码汽摩品类收入增长（亚马逊佣金费率较低），

2018-2020年平台费用率分别为17.62%、15.79%、14.26%。图9：2020年订单单价因疫情出现大幅提升（元）数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：单

均价格=五大线上销售渠道总收入/总订单数量。单均物流费用=

单均价格×物流费率）3.周转效率：周转及现金流健康周转是亚马逊卖家的重要指标。跨境电商比传统B2C电商链条更长，物流成本及存货处理成本更高，运输时间长、库存控制更难，对供应链管理能力要求严格。服饰品类存货周转率提升，其他品类基本稳定。2018-2020年全公司存货周转率由1.72上升至2.65，主要来源于供应链建设逐步完善及服装周转效率的改善。服饰配饰存货周转（2020年为2.04次）较其他标品更慢，但赛维服饰品类存货周转率与A股服饰上市公司周转效率接近。赛维应收账款收转与同行水平相近。应收账款主要为应收电商平台款项（2020年占比75.02%），且大部分来源于亚马逊。赛维2020年应收账款周转为22.24次，与其他以亚马逊平台为主的龙头跨境电商如安克创新、傲基科技大致处于同一梯队。0450400350300250200150100

50AmazonWisheBayWalmart自营网站2018201920200%30%20%10%040302010201820192020图10：单均运费提升但费率因客单价提高而下降

单均直邮/尾程物流费用（元）单均头程物流费用（元）直邮/尾程物流费用率（右）头程物流费率（右）

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

证券代码002029.SZ002154.SZ002269.SZ002563.SZ002656.SZ002687.SZ002875.SZ600398.SH601566.SH603157.SH证券简称

七匹狼

报喜鸟美邦服饰森马服饰

ST

摩登

乔治白

安奈儿海澜之家

九牧王*ST

拉夏2020

年

1.87

1.40

1.37

2.74

1.83

1.81

1.44

1.37

1.33

0.862019

年

1.93

1.37

1.53

2.61

2.46

1.89

1.41

1.44

1.47

1.522018

年

2.21

1.52

1.73

2.78

2.20

2.13

1.50

1.26

1.53

1.45

主营产品名称

T

恤、衬衫、大衣、毛衫、茄克、西装、休闲装

T

恤、衬衫、夹克衫、领带、皮衣、上衣、西服、羊毛衫

衬衫、褛类、毛衫、牛仔裤、配饰、茄克、水洗裤、羽绒服等

服饰、箱包、休闲鞋T

恤、衬衫、夹克风衣、裤子、棉褛、皮具、裘皮、饰品、西装

衬衫、风衣、马甲、男女式西服、茄克、裙子、西裤

家居服、裤、裙、上衣、外套

高档西服、男装、女装、配饰、职业服

男装

女装行业平均值1.601.761.83数据来源：wind，广发证券发展研究中心

与上游供应商议价权较高，应付账款周转率较低、账期长。2020年公司应付账款周

转率为5.02次，与同业比较处于较低水平。

流动资金较充裕，造血能力显现。随着销售收入增长，现金流量逐渐增加。

2018-2020

年公司经营现金流为正，2018和2019年与净利润的比值均大于1，2020年为0.7，收

现能力较强；

2020年客户回款良好，叠加营收增速靓丽，经营现金流达到3.06亿元。图11：2018-2020年全公司存货周转率由1.72上升至2.65（次/年）图12：赛维服饰配饰的存货周转率低于其他品类（次/年）数据来源：公司招股说明书、子不语招股说明书，广发证券发展研究中心（傲基科技

2020

年数据未披露）表

3：2020

年赛维服饰品类存货周转率为

2.04，略高于服饰上市公司平均值数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心2.73.93.14.52.1021435赛维时代

安克创新

晨北科技

傲基科技

星徽股份

子不语2018201920202.02.22.53.601.5

10.53.5

32.5

24服饰配饰百货家居运动娱乐数码汽摩201820192020

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图13：赛维时代应付账款周转率低于同行图14：经营活动产生的现金流量稳定增长数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心

（三）股权结构稳定，子公司各司其职

创始人股权集中。前三大股东为君腾投资、众腾投资、君辉投资，分别持股39.95%、

25.83%、16.75%。公司实际控制人陈文平及其家族成员合计持股比例为80.13%，

其中董事长兼总经理、实际控制人陈文平通过君腾投资、众腾投资、福建赛道间接

持股54.53%。

子公司各司其职。例如，子公司赛维网络负责店铺运营管理及其他服务，华成云商

是采购及供应链管理中心，达尔文智能则是服装生产、供应链运营的主体。图15：赛维时代股权架构，实际控制人陈文平间接持股54.53%数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：财盈通为财务投资，浅蓝色为公司总部与子公司）

二、行业：跨境电商需求扩容，把握时代的

beta

全球零售电商市场规模扩张，疫情催化电商渗透率再上台阶。2014至2020年，全球

电商规模以21%CAGR高速增长，2020年达4.28万亿美元。美国电商渗透率在2020

年亦有显著提升，由2019年的16%上升5.3pct至21.3%。025201510

5201820192020三态股份赛维时代子不语安克创新VESYNC-40,000

40,000

20,000

0-20,0002017201820192020经营活动产生的现金流量净额（万元)投资活动产生的现金流量净额（万元）筹资活动产生的现金流量净额（万元）

商业调研公司分析报告随着各种问题的不断出现，对策建议类调研报告成为了越来越重要的工具，可以帮助企业和组织制定有效的战略和方案。本次调研共收集了31篇有关对策建议类调研报告，发现了一些有趣且关键的共性和差异。首先，从研究内容来看，这些报告所关注的问题是非常多样化的。其中有些报告关注的是社会问题和政策，如贫困和教育问题，而另外一些报告则更加关注企业和组织的内部问题，如管理和市场营销。这种多样性并不能算是这些报告的缺陷，相反，它说明我们的社会和组织面临的挑战十分繁多，需要我们从各个方面入手才能够解决问题。其次，这些报告在调查方法和数据分析方面也存在差异。大部分的报告采用了定性和定量结合的方式，通过问卷调查、实地考察和专家访谈等方式收集数据。然而，也有一些报告采用了更为创新的技术，如大数据分析和人工智能技术。这些新技术虽然还处于试验阶段，但它们可能会以越来越多的方式成为调研方法的重要组成部分。最后，这些报告在对策和建议方面表现出了不同的风格和实用性。有些报告提出了具有长远发展战略的行动方案，而另外一些则更注重于针对特定问题提供现实可行的解决方案。这些不同的风格反映了报告的作者们的不同经验和专业背景，并吸引了各个方面的读者。商业调研分析报告作用[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图16：2014-2022年全球零售电子商务销售额高速增长（万亿美元）图17：

2020年美国电子商务渗透率（占美国零售销售额的百分比）大幅上升数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心图

18：中国出口跨境电商交易规模稳步上升（亿元

）数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心图19：2020年，亚马逊成为全球消费者跨境购物的首数据来源：海关总署、亿欧智库，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心依靠大国制造体系，中国外贸成长势如破竹。疫情期间全球供给下降远大于需求下降，率先复工的中国通过跨境电商将国内供应链输出境外，填补供需缺口。根据海关总署统计及亿欧测算，2020年中国出口跨境电商交易规模为6.7亿元，同比增长17.4%，预计在未来3年，交易规模将突破9亿元。亚马逊平台监管严格，打击侵权假冒，自有品牌卖家发展迅速。根据亚马逊官网，为打击侵权假冒行为，2017年平台开启品牌备案计划（注册条件是拥有专业销售账户和商标），并向品牌卖家开放A+页面、品牌专门旗舰店、Sponsored

Brands广告权限等工具，品牌注册数量增长，截止2020年，亚马逊平台上已有超过50万品牌注册。30%25%20%15%10%5%0%35%5432106增速（%，右轴）15%10%

5%

0%20%

25%全球零售电子商务销售额（万亿美元）0%10%5%25%20%15%040,000120,000

80,000

选跨境电商平台出口跨境电商交易规模（亿元）增速（%，右轴）亚马逊

26%AliExpress19%eBay

11%Wish

9%Lazada

2%其他

33%

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图

20：2018

年中国跨境电商零售出口销售金额品类占比图

21：主要第三方跨境电商平台的中国卖家产生的GMV（十亿美元）数据来源：公司招股说明书、Kantar

Research，广发证券发展研究中心数据来源：子不语招股说明书，广发证券发展研究中心（注：第三方跨境电商平台为亚马逊、eBay、全球速卖通、Wish）

服装服饰是跨境出口的热门品类。根据招股说明书，2018年跨境出口销售额中服装

服饰占比13%，增长率高达52%。

群雄逐鹿电商出海，大卖家有望受益于行业增长红利继续领跑。

子不语招股书显示，

整体中国卖家亚马逊GMV在2019、2020年同比增长26.5%和63.8%，公司亚马逊渠

道销售收入对应同比增速为45.1%和87.2%，再考虑中国卖家数量或有增长，公司亚

马逊平台的增速远超单个中国卖家平均水平。

行业高景气，卖家集中度低。2020年第三方跨境电商平台的中国卖家产生的GMV达

到1902亿美元，其中亚马逊平台为1284亿美元。目前公司B2C商品销售收入合计

49.5亿元，亚马逊平台产生商品销售收入36.8亿元，在跨境电商和亚马逊平台中国

卖家销售额中占比均约为0.4%左右（汇率取6.5粗略计算）。目前行业尚未出现绝对

龙头，公司成长空间广阔。图22：亚马逊平台美国站、英国站、日本站、德国站的头部中国卖家比例增长数据来源：Marketpluse《Marketplaces

Year

in

Review

2020》，广发证券发展研究中心50%40%30%20%10%0%30%20%10%

0%40%增长率（右轴，%）

60%400300200100

0600500亚马逊全球速卖通eBayWish跨境电商出口额品类占比（%）

热门品类

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售三、品牌+流量+数字化优势，巩固领先地位我们认为，品牌加持，流量运营出彩，数字化系统优化效率，三大核心能力初步展示了公司有潜力成为时尚品类的龙头玩家。（一）品牌：从泛铺货策略转型，品牌化仍在进行时品牌化是2016年至今贯彻公司发展的主要战略，从泛铺货策略到精品化策略的转型仍在进程中：（1）渠道：拓展客单价更高、更注重商品品质的亚马逊与独立站渠道，

Wish与eBay平台规模收缩；亚马逊收入占比提高9.6%、Wish和eBay下降12.7%和4.2%。（2）品牌类商品：各品类品牌类商品占比提升，头部品牌销售收入在总收入占比提升。服饰配饰品类的品牌类商品占比从2018年的75.09%扩大至2020年的87.52%。（3）SKU数量：除自营网站，其他平台SKU数量缩小，精简低效SKU。2018-2020年，亚马逊、Wish、eBay、Walmart的SKU数量分别削减了5.87万、8.56万、7.48万、0.72万个。图

23：

2018-2020

年赛维时代平台

SKU

数量削减（万个）图

24：2018-2020

年品牌类商品占比提升（%）数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心当前亚马逊消费者的行为习惯暂时不利于培养有心智有溢价的品牌，“logo”性质的品牌较多：（1）JungleScount《2021Q4Consumer

Trends

Report》指出，消费者在亚马逊和沃尔玛网站搜索礼物时，68%、61%的消费者在亚马逊、沃尔玛上搜索特定产品，而38%的消费者在亚马逊上搜特定品牌，在沃尔玛网站搜索品牌的比例比亚马逊高10%。消费者更多基于对亚马逊平台本身的认知和心智进行品类词搜索（与之相对的是淘系更多地像“集市”，消费者的任何需求都可以得到满足，但需要更多自主筛选）。（2）亚马逊自身的分发逻辑更偏向单品运营，与中国电商平台注重品牌和店铺不同，1510

5

03530252040AmazonWisheBayWalmart自营网站20182019202075.09%78.30%87.52%0%40%20%80%60%100%201820192020服饰配饰百货家居运动娱乐数码汽摩

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

培育品牌的难度更大。图25：亚马逊畅销榜价格分布（美元），Top30价格中位数约20美元数据来源：亚马逊

Best

seller

rank，广发证券发展研究中心（2022

年

2

月

8

日，注：亚马逊细分品类畅销榜主要按销量排序；产品若有价格范围而非固定价格，取平均值计算；中间一条线是数据中位数，代表样本数据平均水平，箱子的上下限是数据的上四分位数和下四分位数，反映数据的波动程度）图26：亚马逊畅销榜商品名词频分析（次），女装美妆Top30品牌词较少数据来源：亚马逊

Best

seller

rank，广发证券发展研究中心（2022

年

2

月

8

日，注：亚马逊细分品类畅销榜主要按销量排序；传统品牌红色标出，黄色为亚马逊品牌）

独立站更有助于积累品牌资产，但难度较大，打响品牌需要时间验证。2020年独立

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

站收入同比增速135%，在总收入占比为15.21%，占比较小。赛维主打的独立站是

Sheshow和Retrostage

（2020年Sheshow销售收入1.3亿，

Retro

stage销售收入4366

万）。图27：Shein和Sheshow独立站流量来源比较，Sheshow社交流量占比高数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（Amazon

CPC

只披露

2020

年数据。Amazon

CPC

为亚马逊平台收入前

30店铺数据，Facebook

和

Google

广告均为自营网站收入前

30

店铺数据；广告获客成本占比=推广费用/推广对应成交金额，ROI=1/广告获客成本占比）

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

数据来源：similarweb，广发证券发展研究中心（2021

年

10

月

29

日数据）

独立站推广主要靠社交平台广告投放，营销力度加码。

（1）目前Sheshow社交流量占比高于成熟独立站：根据similarweb，Shein等成熟

独立站以直接流量和搜素流量为主，社交流量占比较少（主要来自付费广告），而

Sheshow社交流量占比超过20%，推测网站发展仍处于口碑传播、KOL传播的早期

阶段。

（2）赛维独立站营销力度较大，且社交平台ROI低于亚马逊，因此近年推广费用率

稍有提高。图28：赛维头部店铺Facebook广告获客成本占比高，ROI低300250200150100500100.00%

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

0.00%201820192020Amazon

CPC获客成本占比（%）Google广告获客成本占比（%）Facebook广告推广费用（百万，右轴）Facebook广告获客成本占比（%）Amazon

CPC推广费用（百万，右轴）Google广告推广费用（百万，右轴）

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售项目名称时尚产业供应链及运营中心系统建设项目物流仓储升级建设项目品牌建设与渠道推广项目补充流动资金合计总投资（万元）

16,459.29

9,015.69

8,770.67

28,000.00

62,245.65募集资金投资（万元）

16,459.29

9,015.69

8,770.67

28,000.00

62,245.65数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心

（二）流量：占据头部链接卡位优势，掌握爆款复制打法

赛维时代的亚马逊平台爆款打造能力极强，单个爆品形成飞轮效应、且不同品类爆

款多点开花。我们认为流量增长推动了爆款的出现，而品类扩充和先发优势带来流

量的源头活水。

2018-2020年见证了公司不断孵化爆款品牌的历程，头部品牌规模和增速均领先。

根据公司招股书，2018-2020年，公司孵化了32个营收过千万的自有品牌，占总销

售收入的72.75%，其中13个品牌营收过亿。下图11个列示的主要爆款品牌中，渠道

上看10个为亚马逊品牌和1个独立站品牌Sheshow，6个经营服饰配饰品类。（1）亚马逊头部品牌增长速度远超其他品牌AncheerEkouaerAvidlove的销图

29：估算

2020

年独立站推广费用率同比降低

11%至

41%图

30：2020

年亚马逊与独立站推广费率、平台佣金费率拆分数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：亚

马逊推广费用率=（站内

CPC+亚马逊站外广告费用）/亚马逊

渠道销售收入）；独立网站推广费用率估算=（Facebook

广告

+Google

广告+网络达人推广+其他线上推广的业务推广费）/

独立站渠道销售收入

未来，推进品牌战略仍是主线，品牌声量提升可期。根据募集资金计划，品牌建设

仍具有战略优先级。公司将投入8770万元至品牌建设与渠道推广，包括从线上拓展

至线下渠道。表

4：赛维募集资金用途按照投资金额排序，第三位为品牌建设与渠道推广数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心0%10%20%60%50%40%30%201820192020亚马逊独立站0%10%50%40%30%20%亚马逊独立站平台佣金费率推广费率

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

售额分别为7.20亿元、6.98亿元、4.31亿元，同比增速为130%、157%。98%。截

止2021年6月，Avidlove、Ekouaer、Coofandy、ANCHEER等多个品牌有多款产品

居于Amazon

Best

Sellers细分品类前五。

（2）独立站新晋品牌崛起。独立站头部品牌Sheshow销售额从2018年267.77万元

增长至2020年1.31亿元，2020年销售额同比增速为127%。

年销售额金额超过千万的爆款品牌多于子不语、且头部品牌销售规模或大于子不语

。

子不语招股书显示，子不语已培育出20个年销售额金额超过千万的爆款品牌，少于

赛维时代（32个）；招股书提到子不语的亚马逊品牌ImilyBela年销售额超过0.6亿

元、独立站品牌Jolimall年GMV超过2.7亿元，体量均不及赛维时代的主品牌。图31：营收过亿的11个主要品牌2020年销售额和2020年销售同比增速数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：气泡大小代表品牌销售额在

2020

年总营收占比）

（1）品类复制，延伸新的品类和品牌。

公司品类延伸有三种实现方式：第一，孵化新品类、新品牌，第二，同一细分品类

形成多个品牌，例如美妆领域，公司孵化了Zeagoo、Meaneor、SHESHOW、Retro

Stage、Beyove、In’voland等品牌；第三，同一品牌品类扩充，比如运动健身品牌

ANCHEER，起初以锂电自行车为主，之后品类拓展至跑步机、户外帐篷、平衡车

等，带动该品牌收入持续增长。

“小前端+大中台”与阿米巴式组织架构结合，灵活的管理模式为品类复制提供优渥

土壤。前端整合产品设计、销售运营等部门，设立多个小型组织，按照小企业模式

独立经营，便于经营多品牌、扩展多品类、延伸多渠道；中台设置供应链管理、物

流、仓储、财务、人力资源、IT部门，“大中台”支持“小前端”执行，通过打造

敏捷型组织架构提效。

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售细分品类Best

Sellers

in

Women's

Exotic

CamisolesBest

Sellers

in

Women's

Exotic

Lingerie

SetsBest

Sellers

in

Women's

Exotic

NightgownsBest

Sellers

in

Women's

Exotic

Negligees

&

Baby

DollsBest

Sellers

in

Women's

Exotic

ChemisesBest

Sellers

in

Women's

Full

SlipsBest

Sellers

in

Women's

Shapewear

SlipsBest

Sellers

in

Women's

Exotic

DressesBest

Sellers

in

Women's

Exotic

BrasBest

Sellers

in

Girls'

Dance

ApparelBest

Sellers

in

Baby

Girls'

Rain

WearBest

Sellers

in

Baby

Girls'

UndershirtsBest

Sellers

in

Women's

Thermal

Underwear

SetsBest

Sellers

in

Women's

Pajama

SetsBest

Sellers

in

Women's

Swimwear

Cover

UpsBest

Sellers

in

Women's

Athletic

SkortsBest

Sellers

in

Women's

Nightgowns

&

Sleepshirts品牌AvidloveAvidloveAvidloveAvidloveAvidloveAvidloveAvidloveAvidloveAvidloveArshinerArshinerArshinerEkouaerEkouaerEkouaerEkouaerEkouaer品牌在

TOP50

畅销榜的位置1、131、5、6、9、13、16、20、491、2、3、7、8、9、10、12、13、14、15、16、17、18、19、271、2、3、4、8、251、2、3、4、5、9、10、11、13、14、17、24、291、21、25、291、4115、72、10223、3623、26、27、292、5、12、15、22、411、7、102、5、6、8、12、14、16、17、20、22、24、25、35、37、38、42、49、50数据来源：亚马逊，广发证券发展研究中心（2021

年

11

月

14

日，注：蓝色为集中度高的强势品类；不完全统计）图32：赛维时代组织结构，“小前端+大中台”与阿米巴经营模式结合数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心（注：亚马逊销售中心、综合平台销售中心、自营网站销售中心等部门系若干平行一级部门的汇总）

表

5：赛维的品牌在女装、睡衣子类目畅销榜排名前列、集中度高

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

在强势品类畅销榜已占据优势地位，下一步或是复制睡衣和情趣内衣的成功、攻下

新的细分品类畅销榜。根据不完全统计，公司旗下品牌在情趣内衣、睡衣的细分品

类畅销榜TOP100的品牌集中度极高。

（2）先发优势：流量马太效应下，先行者占住头部listing，流量和评价数日积月累

成为大卖家，从而获取规模优势（降低成本），推动产品优化的过程。

大卖家运营方法同质化，先发优势更为重要。公司选品偏向迭代慢、季节性不明显

的品类，销量大而稳定，利于冲刺畅销榜。运营上，根据招股书，新品上架时采用

低价冷启动，销量提高→抢占头部排名→依托流量上调价格。Keepa显示，公司和

子不语多个畅销商品的历史价格都呈现先低后高的趋势。因此，选品和运营方法论

均属于信息壁垒，认知差正在消散。图33：赛维时代和子不语热销产品价格走势图：先低后高，促销稳定销量数据来源：亚马逊、Keepa，广发证券发展研究中心（选取

2021

年

11

月

13

日

Best

seller

rank

排名靠前部分产品）

亚马逊卖家迭代速度较慢，卖家的稳定性或验证了亚马逊机制下先发优势的存在。

根据Marketplace

Pulse的《Marketplaces

Year

in

Review

2020》，2015年的

TOP10000卖家中，84%在三年后依旧活跃，卖家生态较为稳定。

赛维时代先发优势的主要体现为：

畅销榜排名靠前，享受注意力马太效应。热销单品在细分品类畅销榜的排名长时间

保持前位。以Ekouaer和Avidlove品牌旗下部分产品为例，在榜单的历史位置都呈现

了排名较为稳定且向前位收敛、11月大促期间波动较大的特点。

商业调研公司分析报告行业专题研究|商贸零售

[Table_PageText]图34：Avidlove品牌旗下产品在细分品类畅销榜排名波动：稳定并向前位收敛数据来源：卖家精灵，广发证券发展研究中心（截止

2022

年

2

月

9

日）图35：Ekouaer品牌旗下产品在细分品类畅销榜排名波动：稳定并向前位收敛数据来源：卖家精灵，广发证券发展研究中心（截止

2022

年

2

月

9

日）

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售图

36：在女士睡衣畅销榜

TOP50，Ekouaer

链接评论数和评分均处于中上游数据来源：亚马逊，广发证券发展研究中心（2021

年

11

月

16

日，注：选取

Women's

Pajama

Sets

畅销榜

TOP50）

②单Listing的评论数量领先。分析Women's

Pajama

Sets畅销榜TOP50，Ekouaer

品牌有两个listing入围，其中一个listing评论数超2万，远超其他listing的评论数量。

③议价权提高，压缩采购单价。服饰配饰前5大SPU采购单价相比2018年明显下降。

④库存周转加快，2018-2020年服饰品类存货周转率由1.3次上升至2.04次。

商业调研公司分析报告行业专题研究|商贸零售图

37：赛维销售额上千万元的单个

SPU

平均销售收入（万元）图

38：赛维销售额上千万元的

SPU

数量增长（个）数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心品类扩充能力+先发优势在财报体现为赛维时代销售额超过千万的SPU数量逐年变多，精品培育值得期待。以服装配饰为例，2018年、2019年、2020年服饰配饰上千万的SPU分别为1、3、20个。随着公司在亚马逊站稳脚跟，假设单个SPU销售额平稳，爆品SPU数量增长，不同销售额SPU收入占比分布从正金字塔趋向倒金字塔，3,5003,0002,5002,0001,5001,000

500

0201820192020服饰配饰运动娱乐百货家居数码汽摩3025201510

5

0201820192020服饰配饰运动娱乐百货家居数码汽摩

[Table_PageText]表

6：服饰品类累计销售金额前

5

大

SPU

采购单价明显下降（元）SPUAM001337

201866.13

-

70.83

201968.93

-

72.16

202059.29

-

68.85

3.45

-

3.6140.14

-

46.89

26.9113.44

-

16.87

3.45

-

3.6338.58

-

51.5923.32

-

27.2813.44

-

16.90

3.59

-

4.29

SV000195

45.52

-

48.00

PXK000299

24.02

-

26.99

AMK005725

16.17

-

16.43

AML005259数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心

商业调研公司分析报告[Table_PageText]行业专题研究|商贸零售

将驱动topline持续提升。

图39：赛维时代各品类不同层级销售额的SPU在该品类收入占比分布

数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心

（三）数字化：全链路数字化管理降本增效，技术是立身根基

核心运营团队工程师出身，软件著作权数量行业领先。根据招股书，截止2021年6

月1日，公司拥有主要软件著作权110项。截至2020年末，公司软件著作权为86项，

高于安克创新、晨北科技、星徽股份，低于傲基科技（92项）与跨境通（124项）。表

7：现任董事会成员背景介绍

姓名陈文平王绪成陈晓兰陈文辉王志伟吴亚宏

职务

董事长董事、首席

运营官

董事

董事

董事

董事

履历本科学历。曾在台达电子（东莞）有限公司任工程师；曾在深圳市方正科技有限公司任

IE

主管；曾在艾默生网络能源有限公司历任工艺工程部工程师、工艺技术部经理、工艺部总经理本科学历。曾在东风活塞轴瓦有限公司任工程师；曾在东莞新科电子厂任工程师；曾在艾默生网络能源有限公司工艺项目管理部任总经理和艾默生网络能源（绵阳）有限公司质量工艺部担任总经理大专学历。先后在漳州天福茶业有限公司、漳州仂元