油脂月报：油脂或再度走弱-20230410-东吴期货-16正式版

油脂月报油脂或再度走弱2023-4-10王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。01

月度观点目录

02

月度重点CONTENTS03

常觃数据01 月度观点月度观点上月行情简析：上月油脂市场整体大幅下跌，且价格普遍创年内新低。一方面受宏观面欧美银行业相继暴雷导致的系统性风险影响；另一方面随着阿根廷天气炒作结束，南美大豆开始进入集中上市阶段，棕榈油也进入增产周期，以及进口菜籽大量集中到港，油脂油料整体供应增加。丌过本轮油脂下跌速度快、幅度大，也存在一定的超跌可能，再加上欧美银行业风险缓和，因此在上月最后一周市场开始技术性反弹。本月主要观点：本月油脂可能再度下跌。从上月最后一周以及本月第一周走势来看，主要是对之前的过度下跌进行技术性修正。但市场上幵没有明显利多因素支撑，因此油脂反弹的高度预计较为有限。相对偏利多的因素是3月份MPOB月度报告（本次报告大幅下调了马棕库存），但随着这份报告的公布，油脂市场反而呈现利多出尽的格局。后市市场更多的关注，即将播种的美国大豆生长情况，南美大豆大量上市对美国大豆出口的挤压，以及棕榈油进入增产周期后的累库情况，因此，预计油脂在短暂反弹后戒再度进入下跌趋势。02 月度重点2.1MPOB3月报告马棕3月份供需数据（单位：万吨）MPOB3月报告单位：万吨预估均值2023年3月2023年2月2022年3月幅度产量128129125141环比上升2.77%出口量139149111128环比上升31.76%进口量3.985.248.5环比下降24.25%期末库存177167212147环比下降21.08%资料来源：MPOB3月马棕产量增幅符合市场预期；受斋月前备货旺季影响，3月马棕出口量大幅增加，且超市场预期，导致3月马棕期末库存大幅下降，且超市场预期，因此本次MPOB月度报告偏利多。丌过考虑到3月份开始马棕产量进入年内季节性增长周期，以及斋月前出口旺季的结束，后市马棕有望重新进入累库阶段。03 常觃数据3.1 油脂现货价和基差油脂现货价（单位：元/吨）18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-03资料来源：同花顺、东吴期货研究所

豆油棕榈油菜籽油

油脂基差（单位：元/吨）4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00-01-03-02-03-03-03-04-03-05-03-06-03-07-03-08-03-09-03-10-03-11-03-12-03-01-03-02-03-03-03-1,000.00-500.00202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023

豆油基差棕榈油基差菜籽油基差截止4月7日，豆油现货价8952元/吨，较前一周上涨84元/吨，基差918元/吨，较前一周上涨224元/吨；棕榈油现货价7850元/吨，较前一周上涨82元/吨，基差106元/吨，较前一周下跌44元/吨；菜籽油现货价9180元/吨，较前一周持平，基差465元/吨，较前一周下跌70元/吨。3.2巴西大豆收割进度资料来源：中国粮油商务网AgRural：截止2023年3月30日巴西大豆收获进度76%，前一周为70%，去年同期为75%，5年均值为73.6%。3.3 马棕产量及出口量马棕产量环比变化350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2022.1.52022.1.202022.2.102022.2.252022.3.102022.3.252022.4.152022.4.302022.5.202022.6.52022.6.202022.7.52022.7.202022.8.102022.9.102022.10.52022.10.252022.11.252022.12.102022.12.312023.1.152023.1.312023.2.152023.2.282023.3.152023.3.31-50.00%-100.00%资料来源：SPPOMA

马棕出口量环比变化100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2021.1.102021.2.152021.3.152021.4.252021.5.312021.6.302021.7.312021.8.252021.9.202021.10.202021.11.152021.12.102022.1.102022.2.102022.3.102022.4.52022.4.302022.5.252022.6.252022.7.252022.8.252022.10.102022.11.152022.12.202023.1.152023.2.152023.3.102023.4.5-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%资料来源：ITS南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降9.21%。船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年4月1-5日棕榈油产品出口量环比增加22.3%。3.4 美国大豆周度出口检验量美国大豆周度出口检验量（单位：吨）3,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.002021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02资料来源：USDA

美豆周度出口检验量美豆周度出口检验量（中国）3月30日当周，美国大豆出口检验量为49.9万吨，前一周为89.2万吨，去年同期为74.1万吨；其中出口至中国为29.7万吨，前一周50.6万吨，去年同期为34.8万吨。3.5 大豆和油脂港口库存进口大豆港口库存（单位：万吨）1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00资料来源：同花顺

豆油和棕榈油港口库存（单位：万吨）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-052022-03-052022-05-052022-07-052022-09-052022-11-052023-01-052023-03-05

豆油棕榈油截止4月7日当周，我国进口大豆港口库存为660万吨，前一周为660万吨，去年同期为695万吨；截止4月4日当周，我国豆油库存为44万吨，前一周为43.6万吨，去年同期为64.4万吨；我国棕榈油港口库存为96.4万吨，前一周为99.2万吨，去年同期为36.4万吨。3.6 大豆压榨利润进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨西美湾0巴西阿根廷-500-1000资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理根据测算，截止4月7日，美西大豆压榨利润为-37元/吨，较前一周增加224元/吨；美湾大豆压榨利润为-7元/吨，较前一周增加201元/吨；巴西大豆压榨利润为139元/吨，较前一周增加181元/吨；阿根廷大豆压榨利润为-455元/吨，较前一周增加197元/吨。3.7 棕榈油进口利润棕榈油进口利润（单位：元/吨）180004,000.00160003,000.0014000120002,000.00100001,000.008000进口利润60000.00进口成本4000-1,000.00现货价20000-2,000.00资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理根据测算，截止4月7日，棕榈油现货价为7850元/吨，进口成本为8552元/吨，进口利润为-702元/吨，较前一周增加67元/吨。3.8 CBOT豆类基金净持仓CBOT豆类基金净持仓（单位：手）300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-50,000.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理

大豆豆粕豆油截止4月4日当周，CBOT大豆基金净持仓为184345手，较前一周增加23325手；CBOT豆粕基金净持仓为113102手，较前一