上海交通大学船建学院《财务管理》

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《财务管理》主讲人胡奕明教授上海交通大学安泰经济与管理学院讲座大纲企业管理中的财务财务管理范畴投资筹资对若干热点问题的探讨1.企业管理中的财务利润分配日常营运筹资投资财务管理的核心是{资金}公司财务与企业管理的关系企业供应商顾客雇员高级管理人员专利技术研发政府部门债权人股东原材料市场产品市场劳动力市场经理人市场技术市场税收监管机构银行、债券市场股票市场1.企业管理中的财务财务在企业管理的重要性企业外部：金融市场是现代市场体系的枢纽现代市场经济是经济关系货币化的经济，金融手段全面介入社会经济的运行，金融活动牵导着商品的交换和生产要素的重组，发达的金融市场在现代市场体系中居主导地位。企业内部：企业资金运动贯穿现代企业生产经营主要过程和主要方面。资金运动形态：{原材料－半成品－产成品－产品}结论：公司财务－－围绕资金运动而展开，贯穿企业生产经营的全过程，并成为联结企业和市场、企业和政府的纽带。1.企业管理中的财务2.财务管理范畴为什么Walmar可以不用自己的钱建起大卖场？（拖欠货款超过100天）为什么一法国葡萄酒公司购回自己公司的股票？（股票回购－现金充裕/其它投资机会少）里昂银行上海－厦门的隔夜资金权（日常管理）住房贷款还款方式中哪一种合算？（等本金/等额付款）为什么有的上市公司要借款发现金股利？（股利政策）2.财务管理范畴理财环境和基本理念资本预算组合投资与证券估值资本结构与财务杠杆长期融资对股东的分配：股利和股份回购运营资金管理金融风险管理财务分析兼并、收购、剥离与控股公司专题财务管理的主要内容：

筹资活动、投资活动和收益分配最终收益的大小取决于投资的规模、组合及其效益，而投资的规模、组合及其效益又受制于筹资的数量、结合及代价。不同与会计和金融！2.财务管理范畴2.财务管理范畴－－投资货币时间价值－－投资项目评价的基础净现值／内含报酬率股票估值投资组合货币时间价值：时间轴表示了现金流的时间性CF0CF1CF3CF20123i%CF为现金流，i为利率。在每个时期末尾做标记,这样时间0代表现在;时间1代表第一期的期末;或者是第二期的期初。货币时间价值终值（FV）和现值（PV）的计算:FVn=PV(1+i)n.这里有4个变量。如果3个是已知的，那么很容易可以计算出第四个。计算公式012310%01235%456134.01100133.101230100每年复利:FV3=100(1.10)3=133.10.半年复利:FV6=100(1.05)6=134.01.将FVn=PV(1+i)n写成PV在左边的形式:()()PV=$10011.10

=$100PVIF

=$1000.7513

=$75.13.i,næèçöø÷3.投资项目评价一般步骤：1.估计现金流(流入和流出)2.估计风险决定折现率－－资金成本k计算净现值(NPV)和内部收益率(IRR)5.如果NPV>0、IRR>k，表示可以进行该项投资净现值／内含报酬率项目L的净现值(NPV)是多少?1080600123k=10%项目L现金流：-100.009.0949.5960.1118.79=NPVLNPV方法的原理NPV =现金流入的现值–成本 =净收益如果NPV>0就接受这个项目.内含报酬率（IRR）方法0123CF0CF1CF2CF3成本流入IRR是使得现金流入的现值等于成本的折现率，它和NPV＝0是等价的。项目的IRR是多少?1080600123IRR=?-100.00PV3PV2PV10=NPVIRRL=18.13%>10%IRR方法的原理若IRR>k,则项目的收益大于成本－一部分收益用于提高股东收益，表示项目可以接受。如上例:k=10%,IRR=18.13%，股票估值什么是证券？证券，是指所有反映某种法律行为后果的证纸，分所有权证券（如收据、保险单、行李提取单等）和有价证券两种。什么是有价证券？是某种权利的法律文件。它表示持证人对某一有价物具有所有权或有权取得一定报酬；要行使该项权利就必须保有该项证券，要转移该项权利，也必须转移该项证券。

常见类型：商品证券（如栈单、提货单）、货币证券（如期票、汇票、本票和支票）和资本证券（股票、债券）一般证窑券价值兔的计算拐公式()()()PV=CF1+k...+CF1+k1n1221CFkn.012nkCF1CFnCF2价值...+++股票估价参一般方法绝对估咬值方法相对估值胆方法股利折灿现模型晶（DD脏M）企业自由新现金流折悔现模型（炮FCFF舰）权益自由催现金流折晋现模型（兆FCFE毅）市盈率法含（P/E文）EV/E摘BITD终A市净率灭法（P男/B）市销率万法（P震/S）一只股屡票，股咸息以持俊续的利页率g增略长。股票价值缴=股本息的现值什么是局永久增滑长型股饿票？股利折么现模型对于一个获持续增长击的股票D1=D0(1过+g感)1D2=D0(1+晕g)2Dt=Dt(1+扯g)tP0=匹=.如果增杰长率g听是不变奶的,默那么:D0(1胖+g送)ks-gD1ks-g^$0.25Yea恶rs兼(t)0如果g科>ks将会怎循样？如果ks<g,摩毫无疑抱问将得到葬负的股票饼价格。我们不能押使用模型疼，除非(流1)ks>g终或者毯(2)庭g洽永远持亦续下去帖。D0是$2.果00，g勒是6%。品计算接下挺来的3年羡的预期股巧息和现值萌。k=宿13%怠.012.24绿722.38愚23g=安6%1.8夕7611.75碧99D0=2.房诚001.6恋50913%2.12=呀=股票的甘市场价葛值是多转少？斯D0=2怀.00声,ks=13醒%,g律=6碑%.持续增赖长模型袍：P0=侍=D1ks–g跑0.1展3–县0.雀06$2.讯12$2.竟120.07$30.段29.相对估绪值法P/E（法市盈率）作估值法的腰基本步骤健：预测公留司的E喂PS（舅每股收胞益）收集可比庆公司的P取/E，考旨查取值范溜围确定公虫司的市感盈率（泼P/E农）根据上戴述数据斯，计算椒公司的杰P公式：危P＝市犁盈率＊夺EPS相对估值暗法例，紫豆金矿业黄金类上逢市公司的图P／E为延39倍，柳以08、象09年E城PS为0俘.28、童0.33醒元计算，掉合理的股野价应为1括1.2－仆11.5旷5元／股惑之间。关于股票棵估值舟与水舍的关系绝对估疾值－－遵舟的高担度相对估受值－－禽水的深仇度相对估挖值－－鸡错误会卵传染！当水很芳深时，屿舟的高泻度可以密忽略不休计水－－棵货币的季流动性投资组合基本理貌念：不要把所江有的鸡蛋搬放在一个将篮子里！筛但不是越煌分散越好乘。组合的恰目的：潜消除风棒险个体风险浇－－可通摩过组合消走除系统风虎险－－起不可通亡过组合诸消除两支完哈全负相筑关的股通票以及灵两者组奴合WM黎的收益模率曲线25150-10-10-100015152525股票W股票M组合W到M...............两支完全封正相关的锯股票以及谣两者组合举MM’的遣收益率曲炒线股票M01525-10股票骗M’01525-10组合考MM’01525-10#组瓦合中的虚股票10恨20字30背40中2,特000滔+公司特胸定的风刺险系统风告险200组合风险风险sp(%)35随着组合深中股票的比添加，每雪一支新的熊股票对于可降低风险续所起的作逐用越来越耳小。在包含棉10支宴股票之撞后，组合风群险下降的球速度越枪来越慢峡。在4琴0支股承票之后诞，再添汁加股票湾几乎不蛛再产生椅任何影乞响。2.财妨务管理范夕畴－－筹债资什么是否筹资？所谓筹资先，就是企毁业从自身蔬生产经营陵现状及资喜金运用情工况出发，高根据企业把未来经营吃策略与发裤展需要，牲经过科学叔的预测和喇决策，通脾过一定渠灯道，采用承一定方法疑，向企业寸的投资者侵及债权人桃筹集资金判，组织资黎金的供应慢，保证企有业生产经块营客观需醉要的一项宜理财活动芒。如，集资勉建房、房锋地产抵押栗、变卖资浇产获得资此金、举债闯、发行股王票、融资熟租赁、留标存盈利、弓海外上市总等资金来洪源的构袜成与分植类资金筹集企业外部企业内部商业信狮用信贷筹集租赁筹集联合筹台集证券筹愁集盈余公积职工股票内部提留应付帐款应付票据票据贴现预收货款流动资金借款固定资金借款发行证券发行股票短期负债长期负稠债负债资本金短期资金长期资腔金波动性流煤动资产恒久性摧流动资雷产固定及贷递延资蛛产几种常见会的资金来卸源银行贷款流动资梳金贷款长期贷款商业信用发行债券发行优先椅股发行股婶票资金筹消集原则1.页合理性莲原则－需－合理炼的用量过多：雀资金闲闸置，有应钱企业誓不用上魄市；过少：地影响生婆产，如烟房地产轧“烂尾决楼”；2.废效益性线原则－法－考虑资贯本成本医、筹资扬可能性涉及投资沿效益等把因素3.科故学性原则扇－－最优组栽合：股烂权、债移权比筹资的意呈义和原则例:长期借、短期比冶例什么是仪资本金继？（1离）概念资本金舍是投资爬者作为吐生产经单营本钱途投入企且业的资蛮金，是疏企业进候行生产提经营活运动的必彻要条件庆，它始恒终存在香于企业芦再生产净的运行福之中，窜并要求县不段增盈值。资本金的奔确定方法（1）孩实现资榆本制。谁按规定未必须一犹次缴纳助足，实瞧收资本梦等于注狂册资本赶；（2）授哑权资本制塞。只要缴婆纳了第一乞期出资就奏可设立，缠实收资本摸不等于注萄册资本；（3）虎折衷资档本制。衬首期要胃缴足，差对首期硬的比例帮有规定冠。什么是资岭本金（2似）出资方式1.现拥金投资2.非表现金投察资－实物投授资：房屋冰、建筑物隔、设备、咐原材料等－无形资袄产投资：咬专利、商袍标、特许倒经营权、能土地使用弓权新《公晕司法》燥规定，女有限责搭任公司柔最低３句万元，治货币出嘱资必需页达到注慎册资本斥的３０炸％以上柳。股份叠公司最妙低50泡0万锻元。什么是资胀本金？（乱3）法定公璃积可从税后忌利润中提陵取10%毕，直到注荡册资本的喊50%以要上可不再葱提取；提法定拨公积后英，经股屠东会或弄股东大幻玉会决议掘，还可穷提取任与意公积公司历映年有亏随损，先软用当年单利润弥搁补，不照足的可亏用法定范公积资本公积主要来秤源，如察发行溢翼价；法痕定财产汉重估增有值；资抖本汇率孙折算差摸额；接捐受捐赠泡的财产帽等。不能用来怪弥补亏损马！（新）不再有汁盈余公培积（包迅括法定忠盈余公威积、法艳定公益灰金）普通股股苍东的权利投票权诵（投票权材的Uti直lity霸）查帐权分享盈晃利分配桑权出售和转浪让股份的桨权利优先认革股权剩余财庸产求偿眠权（7贯个僧人键的安排角）对董事的隆诉讼权，叔等（美国具的小股东汇诉讼）“同股<勿>同权堪<>同蚀利”!3.对若蒜干热点问能题的探讨美国的次盏债危机是叨如何引发锻的？什么是次穷级债？债券评级猜存在问题问题的恒关键：