第四章风险与报酬

第四章风险与报酬第1页，共45页，2023年，2月20日，星期三第四章风险与报酬风险单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬第2页，共45页，2023年，2月20日，星期三1.风险风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能性。风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风险。风险和不确定性严格来说是有区别的。第3页，共45页，2023年，2月20日，星期三风险的种类经营风险也叫商业风险，是指由于生产经营上的原因带来的收益不确定性。

财务风险也叫筹资风险，是指由于负债筹资而带来的收益不确定性。两大因素外部因素内部因素两种结果让好时更好让差时更差第4页，共45页，2023年，2月20日，星期三风险的种类

公司特别风险又叫非系统性风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。

市场风险又称系统性风险或不可分散风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。用证券组合可以抵消不能用证券组合进行抵消第5页，共45页，2023年，2月20日，星期三第四章风险与报酬风险单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬第6页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬

投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。

一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？

第7页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布第8页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求：第9页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。

第10页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算期望报酬率期望报酬率的计算公式为：

代表期望报酬率Ki代表第i种可能结果的报酬率

Pi代表第i种可能结果的概率N代表可能结果的个数

第11页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算期望报酬率川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布

经济情况该种经济情况发生的概率报酬率川东公司旺百公司繁荣一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川东公司

旺百公司

第12页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算期望报酬率第13页，共45页，2023年，2月20日，星期三提问你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。在分析两种情况后，你会如何选择？第14页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬

标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。第15页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算标准离差标准离差用下面的公式计算无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。川东公司

旺百公司

标准离差越小，风险越小第16页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬

标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。第17页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算标准离差率标准离差率的计算公式：可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。

川东公司

旺百公司

标准离差率越小，风险越小第18页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬

风险报酬率是风险报酬额与投资额的比率。第19页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算风险报酬率计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。

代表风险报酬率；b代表风险报酬系数；V代表标准离差率。川东公司

旺百公司

假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8%

，则：第20页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算风险报酬率

至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：

1．根据以往的同类项目加以确定。例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式得：

2．由企业领导或企业组织有关专家确定。实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。

3．由国家有关部门组织有关专家确定。确定各行业的风险报酬系数，定期公布。第21页，共45页，2023年，2月20日，星期三提问你是一个喜欢冒险的人，如果让你来定某个投资项目的风险报酬系数的时候，你会倾向于将其值定得高一些还是低一些？第22页，共45页，2023年，2月20日，星期三确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算投资报酬率2.单项资产的风险与报酬

投资报酬率等于风险报酬率与无风险报酬率之和

。第23页，共45页，2023年，2月20日，星期三计算投资报酬率

投资报酬率的计算公式：K代表投资的报酬率；代表无风险报酬率如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：

川东公司

旺百公司

第24页，共45页，2023年，2月20日，星期三提问

佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。

-------------------------------------------------------------------------------

经济概率收益(随机变量Xi)

情况(Pi)甲方案乙方案

----------------------------------------------------

繁荣P1=0.20X1=600X1=700

一般P2=0.60X2=500X2=500

较差P3=0.20X3=400X3=300----------------------------------------------------

要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？第25页，共45页，2023年，2月20日，星期三第四章风险与报酬风险单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬第26页，共45页，2023年，2月20日，星期三3.证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险报酬

同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。第27页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的基本概念1.风险报酬均衡原则2.相关性随机取两种股票相关系数为+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.5～+0.7之间。

就是等量风险带来等量报酬完全正相关完全负相关第28页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的基本概念3．系数系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。证券组合的系数第29页，共45页，2023年，2月20日，星期三附件1.协方差：2.相关系数：3.系数：系数的计算第30页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的基本概念美国几家公司2006年度的系数

公司名称系数GeneralMotorsCorp（通用汽车公司）MicrosoftCorp（微软公司）YahooInc（雅虎公司）MotorolaInc（摩托罗拉公司）IBM（国际商用机器公司）AT&T（美国电话电报公司）DuPont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我国几家公司2006年度的系数

股票代码公司名称系数000037深南电A1.20000039中集集团0.56000045深纺织A0.86000060中金岭南2.34600637广电信息1.49600641万业企业0.40600644乐山电力1.53600650锦江投资1.00第31页，共45页，2023年，2月20日，星期三3.证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险报酬

同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。第32页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的期望报酬率完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况年

W股票M股票WM的组合20022003200420052006平均报酬率标准离差40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%例题第33页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的期望报酬率第34页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的期望报酬率考虑一种极端的情况，如果投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特别风险。

完全正相关的两种股票第35页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的期望报酬率

如果你的室友付给你100元钱，你愿意与他签订一份价值50万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。你愿意吗？保险公司愿意吗？思考第36页，共45页，2023年，2月20日，星期三3.证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险报酬

同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。第37页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的风险一个包含有40种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分散风险都能消除。第38页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的风险不可分散风险可用来表示第39页，共45页，2023年，2月20日，星期三3.证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险报酬

同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。第40页，共45页，2023年，2月20日，星期三证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。例题锐意公司持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是1.7、1.3和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场报酬率为10%，无风险报酬率为7%，试确定这种证券组合的风险报酬率。答案：4.02%第41页，共4