2020年黑色产业链市场分析报告

2020年黑色产业链市场分析报告2020年3月

内容目录黑色产业链概览5基本生产流程5主要产品简述6黑色产业链特征7钢铁产能整体受控9钢铁行业高速发展9供改后产能严控，市场秩序改善11行业集中度仍然较低12钢铁企业相关标的一览14铁矿石掣肘产业链发展15我国铁矿石依赖进口15高集中度下的强话语权16铁矿石企业相关标的一览18焦炭去产能仍在推进中19产能过剩且分散19环保治理加速焦炭去产能20焦炭企业相关标的一览21供给侧改革重塑产业链格局22产业链盈利整体改善22产业链盈利再分配23关注产业链内龙头企业24市场提示24Page4图表目录图：黑色产业链概览5图：钢铁生产基本流程6图：2018年焦炭消费量占比7图：螺纹钢价格（元吨）8图：铁矿石价格（元湿吨）8图：主焦煤价格（元吨）8图：二级冶金焦价格（元吨）8图：钢铁行业供需情况（万吨）9图：黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率（）图：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速（）12图：中国和日本钢材价格（美元吨）13图：2019年分省市铁矿石产量（亿吨）15图：我国铁矿砂及其精矿进口数量及金额（亿吨，亿美元）16图：铁矿石到岸成本曲线17图：四大矿山产量及全球占比（亿吨）17图：2019年铁矿石价格走势回溯（美元吨）18图：我国焦炭产量（万吨）19图：独立焦化厂吨焦盈利情况（元吨）20图：国内独立焦化厂产能利用率（）21图：中信焦炭板块利润总额（亿元）22图：中信钢铁板块利润总额（亿元）22图：中信焦炭板块盈利能力（）22图：中信钢铁板块盈利能力（）22图：资产负债率（）23图：财务费用营业总收入（）23图：上海螺纹钢与青岛港粉矿以及临汾二级冶金焦价格比值24表：常见型钢的规格及用途6表：钢铁行业发展指引10表：分省份粗钢产量（万吨）10表：2018年主要钢铁企业和铁矿石企业产量情况（百万吨）13表：钢铁上市公司年部分财务情况14表：全球铁矿石储量及品味（百万吨）15表：2018年钢铁企业铁矿石采购比例16表：铁矿石类上市公司2018年部分财务情况18表：焦炭类上市公司2018年部分财务情况21Page5黑色产业链概览钢铁行业是典型的基础材料行业，是黑色产业链中重要的中间环节。其上游依托铁矿石、煤炭、废钢、铁合金等原材料的供应，下游为建筑、汽车、机械、船舶、家电等行业提供基础材料。图：黑色产业链概览资料来源:XXXX市场研究院我国黑色产业链经过几十年的高速发展，已从体量高速增长阶段跨入质量转型升级阶段，但严重依靠进口的铁矿石掣肘着产业链的发展。近年来，行业去产能工作的推进，使得煤焦和钢铁行业产能利用率提高，产业集中度得到不同程度的改善。本篇报告将围绕钢材、铁矿石、焦炭三大产品，探讨供给侧结构性改革后，各环节在产业链中议价能力的变化。基本生产流程黑色产业链生产流程是一套复杂的系统工程。首先是矿山要对铁矿石和煤炭进行筛选，将精选炼焦煤和品位达到要求的铁矿石，通过陆路或水路运输到钢铁企业的原料场进行配煤或配矿、混匀，再分别在焦化厂和烧结厂炼焦和烧结，获得符合高炉炼铁质量要求的焦炭和烧结矿。球团厂可直接建在矿山，也可建在钢铁厂，它的任务是将细粒精矿粉造球、干燥、经高温焙烧后得到球团矿。炼钢；高炉煤气主要用来烧热风炉，同时供炼钢厂和轧钢厂使用；高炉渣经水淬后送水泥厂生产水泥。炉-铁水预处理-转炉-精炼-连铸”称为长流程，而将“废钢-电弧炉-精炼-连铸”称为短流程。炼钢厂的最终产品是连铸坯，按照形状，连铸坯分为方坯、板坯和圆坯。在轧钢厂，方坯被轧机轧制成棒材、线材或型材；板坯被轧制成中厚板和薄板；圆坯被穿孔、轧制成无缝钢管。Page6图：钢铁生产基本流程资料来源:《钢铁冶金概论》，XXXX市场研究院主要产品简述钢材是钢锭、钢坯通过压力加工制成的各种形状、尺寸和性能的材料，应用广泛、品种繁多。按照断面形状的不同，一般可分为型材、板材、管材和线材四大类。表：常见型钢的规格及用途品种用途钢筋、螺栓和各种机械零件建筑结构和工程机械建筑结构、桥梁、车辆、支架、机械等建筑结构、车辆制造船舶、机械制造、建筑等资料来源:《钢铁冶金概论》，XXXX市场研究院板材是宽厚比和表面积都很大的扁平钢材，按厚度不同分薄板、中板和厚板三种。薄板又分为热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板和彩涂板，广泛应用于建筑、汽车、桥梁、机械、家电等行业。中厚板主要应用于建筑工程、机械制造、容器制造、造船、桥梁等。管材是中空截面的长条钢材，按加工工艺不同可分为无缝钢管和焊接钢管两大类。用于输送物料的管道、制造结构件和机械零件等。线材主要指直径件或再加工原料。铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主要有磁铁矿（FeOFeO）和菱铁矿（FeCO）等。天然矿石经34233Page7过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一，主要用作炼钢原料，生产1吨生铁大约需要吨铁矿石。根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。1吨焦炭约消耗吨炼焦煤。焦炭既可作为还原剂、能源和供炭剂用于高炉炼铁、冲天炉铸造、铁合金冶炼和有色金属冶炼，也可以用于电石生产、气化和合成化学等领域。近年来，在我国所有消费焦炭的行业中，钢铁行业占到焦炭消费量比近。图：2018年焦炭消费量占比资料来源:大连商品交易所，XXXX市场研究院黑色产业链特征钢铁冶炼和加工、房地产、基建、汽车、机械、船舶、家电等等行业。此外相关行业还会涉及到物流运输、计算机、金融业等等。黑色产业链直接和间接辐射范围涵盖了国民经济中的众多行业，是国民经济发展中不容忽视的环节。黑色产业链上下游间相关性强。黑色产业链上下游间关系紧密，下游市场的景气情况直接影响中游钢铁行业以及上游原材料行业的景气度；上游材料价格的变化也将直接影响中游以及下游行业的成本情况。焦煤、焦炭、铁矿石、钢材等商品间价格波动趋势呈现相似性，煤-焦-钢产业链以及铁矿石-钢材产业链间均存在着较强的价格传导关系。黑色产业链具备明显的周期性。黑色产业链上各个环节均受到供需关系变化影响，价格及盈利情况呈现出周期波动。以钢铁行业为例，其发展大致遵循着如下规律：经济高速增长→钢材需求爆发→钢材供不应求→钢价上涨→利润大幅上涨→产能扩张，经济增速回落→钢材消费减弱→钢材供大于求→钢价下跌→企业利润大幅缩减，在供需关系不断打破与再平衡的过程中，钢价大幅波动，行业呈现周期波动。Page8图：螺纹钢价格（元吨）图：铁矿石价格（元湿吨）600012005000400030002000100010008006004002002012-012014-012016-012018-012020-012012-012014-012016-012018-012020-01资料来源:Wind，XXXX市场研究院资料来源:Wind，XXXX市场研究院图：主焦煤价格（元吨）图：二级冶金焦价格（元吨）1800300025002000150010005001500120090060030002012-012014-012016-012018-012020-012012-012014-012016-012018-012020-01资料来源:Wind，XXXX市场研究院资料来源:Wind，XXXX市场研究院Page9钢铁产能整体受控钢铁行业高速发展我国是钢铁大国，经济的高速发展支撑起钢铁行业的旺盛需求。新中国成立以来，我国钢铁产业快速发展，从供不应求到自给自足，到年我国成为世界最大的产钢国和消费国，再到其后出现产能严重过剩问题。行业的产能发展经历了从无序到有序的过程，供给侧结构性改革后，我国钢铁产能受到严格管控，产业发展向高质量转型。图：钢铁行业供需情况（万吨）产能产量表观需求量741200120032005200720092011201320152017资料来源:OECDWind，XXXX市场研究院业发展，重点推进一批大中型钢厂的建设，钢铁行业产能大幅提升。年，我国粗钢年产量仅有万吨，到年已突破1亿吨。变工业增长方式，补短板式的发展。需求快速向上，行业盈利丰厚时，钢企扩产能动力充沛，无序的新建产能导致年，粗钢产量已突破8亿吨，是世界上最大的钢材生产国。2016年十三五规划明确提出加快钢铁行业过剩产能退出，年1月，为了亿吨以上，行业供需格局大幅改善。Page10表：钢铁行业发展指引文件年份内容要通过对现有企业的改造和扩建，提高技术水平，降低能源和原材料消耗，增产短缺品种和天津无缝钢管厂和太钢尖山铁矿等，新建宣钢近北庄、重钢平川、鞍钢齐大山等铁矿，以及武钢三炼钢、梅山热轧、本钢冷轧等项目。同时，加快一些重点钢铁企业的技术改造。加快现有大中型钢铁企业的改造扩建，引进和开发当代先进技术，抓好铁路、汽车、造船、电力、石油等专用钢材和不锈钢生产线的配套改造和扩建。加快淘汰化铁炼钢、平炉炼钢、横列式轧机等落后工艺设备，推广高炉喷煤、连铸、连轧技术。中华人民共和国国民经济和社会发展十年规划和第八个五年计划纲要1991和年远景目标纲要1996中华人民共和国国民经济和社会发展第十个五年稀土深加工产品、新型干法水泥等。2001200620112013坚持内需主导，着力解决产能过剩问题，严格控制新增钢铁生产能力，加速淘汰落后工艺、装备和产品，提高钢铁产品档次和质量。国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要优化产业布局；引导企业兼并重组第十二个五年规划纲要》实施中期评估报告结构优化升级进展缓慢，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶等行业产能过剩严重。继续按照“四个一批”的要求化解产能严重过剩矛盾，抑制“两高”行业盲目扩张。设立工业企业结构调整专项奖补资金，通过兼并重组、债务重组、破产清算、盘活资产，加快钢铁、煤炭等行业过剩产能退出，分类有序、积极稳妥处置退出企业，妥善做好人员安置中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要20162018共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》实施中期评估的调研报告去产能成效显著，“十三五”以来，累计退出钢铁产能1.45亿吨以上。资料来源:中国人大网，XXXX市场研究院8.3%到在河北、江苏等东部地区，2019粗钢产量分别达到、1.20亿吨。同时北方地区产能过剩问题相对严重，南方多省当前仍处于钢材净流入状态。表：分省份粗钢产量（万吨）省份年13,5365,4904,8574,7832,6481,9852,3291,1271,7601,5091,0001,2621,621年24,15812,0177,3657,3626,0393,6123,2993,2293,2222,7332,6632,6542,5242,3902,3862,1952,1551,6401,4311,3571,3511,237年产量变化10,6216,5272,5072,5793,3911,6262,1031,4631,2241,6631,3921,6251,4372,1241,0492,0321,106-3921,0460-4650资料来源:Wind，XXXX市场研究院Page供改后产能严控，市场秩序改善从当前情况来看，钢铁行业供给侧结构性改革已取得预期成果，提前两年超额完成全国“十三五”压减粗钢产能亿吨的上限目标要求。供给侧结构性改革工作的开展，使行业产能利用率稳步提升，黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率从年末的提升至年末的80.2%行业长期存在的两大问题，一是过度投资造成的产能过剩；二是“地条钢”干预市场秩序造成劣币驱逐良币。图：黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率（）2016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-12资料来源:Wind，XXXX市场研究院过去，钢铁行业一直存在过度投资的问题。在行业盈利上行周期间，钢厂对于未来行业需求做出过度乐观的判断，带来产能的盲目扩张，使钢厂在行业需求增速下滑时，要面对更为严重的产能过剩问题。同时，产能的盲目扩大带来的行业产量的上行，刺激原料消费，导致原材料价格强势，大幅加剧了行业盈利波动。供给侧结构性改革使行业产能得到有效控制，过度投资问题得到解决，行业新建产能受到严格管控。当前，对行业产能的管控重点由去产能转为产能的减量置换。在大范围的产能属冶炼及压延加工业固定资产投资增速达。因置换产能换算表是根据设计规范计算出合理范围内的上限理论值，不能反映具体某台冶炼设备的实际产能，且一些项目产能置换手续不完善，而新建产能实际情况较难进行核查，在产能置换过程中借机扩大产能，因此市场普遍担忧减量置换会造成行业产能的再度抬升。Page12图：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速（）0-10-20-302005-022007-022009-022011-022013-022015-022017-022019-02资料来源:Wind，XXXX市场研究院年1月日，国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅联合发布年1月各地区要全面梳理年以来备案的钢铁产能项目，并开展自查自纠，确保项目符合安全、环保、能耗、质量、用地、产业政策和产能置换等相关要求，其中已投产的要确保被置换产能全部拆除到位。通知的发布体现出钢铁企业违规新建、扩建产能，或者以置换名义违规扩建产能的问题已经得到相关部门的重视，在政策坚持巩固化解钢铁过剩产能成果的背景下，总体来看行业产能严格受控，合规产能有望继续下降。过去，钢铁行业存在的另一个问题是“地条钢”扰乱市场秩序。供给侧结构性改革前，在行业盈利下行周期中，长流程企业因为停产成本高会持续生产，产品质量堪忧，但开工灵活的地条钢因为省略了环保投入和税收缴纳等，生产成本低，在行业下行过程中也不会减少产量，导致市场环境的不断恶化。经过供给侧结构性改革，原用于地条钢生产的废钢转为流向转炉、电炉市场，钢价向自主通过废钢的合理添加和流向变化实现对产量的调控，行业秩序得到恢复。行业集中度仍然较低对于钢铁行业而沿，较高的行业集中度有助于提升抗风险能力。对比中日两国钢铁行业情况，可以看到行业集中度高的日本钢铁行业价格波动幅度明显低于我国。在需求下降时，企业间较容易进行协调，打价格战、恶性竞争的概率降低。Page13图：中国和日本钢材价格（美元吨）1200螺纹钢日本螺纹钢中国热卷日本热卷中国10008006004002002007/052009/052011/052013/052015/052017/052019/05资料来源:Wind，XXXX市场研究院经过供给侧结构性改革，落后产能的淘汰过程使行业集中度得到了一定提升。竞争激烈的问题。当前，我国前十大钢铁企业的行业集中度仅有，远低超过年我国前家钢铁企业粗钢产量合计亿吨，占全国产量的。相对于工信部发布的《钢铁工2016-2020实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组，形成若干家世界级一流超大型钢铁年前家产业集中度达到的行业集中度，使国内钢铁企业缺少市场话语权，在钢价下行时，钢厂易通过价格战方式获取市场份额，同时相对于行业集中度很高的上游铁矿石企业，议价权弱，导致行业盈利波动剧烈。表：2018年主要钢铁企业和铁矿石企业产量情况（百万吨）中国1公司中国宝武钢铁集团粗钢产量67.446.840.737.427.927.323.223.019.615.9中国外公司安赛乐米塔尔粗钢产量96.449.242.929.227.325.521.917.416.816.8122日本制铁株式会社334455塔塔钢铁集团66纽柯钢铁公司7山东钢铁集团788新利佩茨克钢铁公司京德勒西南钢铁公司伊朗矿业开发和革新组织99中国公司原矿产量（年）中国外公司ValeRIO铁矿石产量365.6123456.347.636.735.31234353.2BHPFMG274.4167.9资料来源:世界钢铁协会，公司公告，XXXX市场研究院Page14钢铁企业相关标的一览表：钢铁上市公司年部分财务情况证券代码证券简称ST省份细分行业总资产，亿元164.3518.4282.2159.9397.8249.596.2271.1405.5362.5207.8454.3473.5172.91,209.6501.81,051.6913.7657.8671.93,052.0559.1264.5436.5331.8201.1569.6819.5226.4125.7147.147.933.121.065.112.010.946.129.336.310.479.567.824.033.2215.721.119.440.118.6ROE，%72.310.541.317.310.952.051.7资产负债率，%000717.SZ000778.SZ002110.SZ600231.SH600307.SH601003.SH600507.SH000709.SZ000761.SZ000898.SZ000932.SZ000959.SZ600010.SH600019.SH600022.SH600126.SH600282.SH600569.SH600581.SH600782.SH600808.SH601005.SH000708.SZ002075.SZ002756.SZ600117.SH600399.SH603878.SH603995.SH688186.SH000825.SZ603969.SH002132.SZ603278.SH002318.SZ002443.SZ002478.SZ601028.SH62.458.134.853.473.457.830.071.867.041.765.173.164.643.559.527.551.974.579.153.158.431.242.634.621.492.947.524.944.364.257.135.448.752.336.535.830.815.02,087.5596.3900.2752.41,351.11,488.03,351.4719.1258.1411.9342.8193.2416.4768.7269.376.815.648.612.611.011.129.725.119.036.522.810.112.130.011.4-96.9171.459.159.417.9115.243.411.8235.279.467.9-20.526.158.528.820.030.2156.515.125.618.817.425.5718.226.9729.523.449.854.930.1-1.4-4.932.024.414.210.051.840.637.648.164.253.812.528.315.2资料来源:Wind，XXXX市场研究院Page15铁矿石掣肘产业链发展我国铁矿石依赖进口我国是钢铁大国，核心原材料铁矿石需求量大，但铁矿石的国内供应却不占优势。我国铁矿资源总量丰富，但矿石含铁品位较低，平均品位在左右，远低于澳大利亚、巴西等铁矿石产量大国。表：全球铁矿石储量及品味（百万吨）原矿储量3,000含铁量1,00023,00015,0002,3006,9003,4001,500品味48,00029,0006,00020,0005,5002,700哈萨克斯坦2,50025,0001,10014,0001,300全世界合计6,5002,3009,50081,00018,000170,000资料来源:CommoditySummaries2020，XXXX市场研究院在河北、辽宁、四川三省，分别占到全国产量的34.5%、14.5%、12.6%。同年前十名生产企业产量合计不足总产量的。图：2019年分省市铁矿石产量（亿吨）3.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源:Wind，XXXX市场研究院我国多贫矿、少富矿，铁矿采选成本高，造成矿价较低时国内矿山大批亏损停铁矿砂及其精矿亿美元，同比大幅增长。Page16图：我国铁矿砂及其精矿进口数量及金额（亿吨，亿美元）120010008006004002000进口金额（右轴）8642020062007200820092010201120122013201420152016201720182019资料来源:Wind，XXXX市场研究院从部分钢铁行业上市公司的铁矿石采购情况来看，除部分内陆型钢厂以外，大部分钢厂铁矿石主要来源为外矿进口。表：2018年钢铁企业铁矿石采购比例外矿内矿自供杭钢股份宝钢股份柳钢股份山东钢铁南钢股份安阳钢铁新钢股份方大特钢马钢股份包钢股份凌钢股份酒钢宏兴八一钢铁资料来源:公司公告，XXXX市场研究院高集中度下的强话语权在铁矿石领域，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG被合称为四大矿山。四大矿山产量大，生产成本低，价格优势明显。前期通过扩大资本开支，投产低成本产能，压降全球矿价，导致成本高的部分矿山亏损停产，实现对非主流矿市场的挤占。Page17图：铁矿石到岸成本曲线资料来源:FMG当前，全世界铁矿石产量及贸易量均主要集中在四大矿山，形成类似寡头垄断的局面。FMG的铁矿石产量分别为、2.31谷、力拓、必和必拓和FMG的铁矿石销量分别为、、、1.68亿吨，占到全球铁矿石贸易量的。图：四大矿山产量及全球占比（亿吨）5432100.550.500.450.400.350.30FMG2009201020112012201320142015201620172018资料来源:Wind，XXXX市场研究院当前，铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主流参考标的进行月度定价。相较于年前由世界主流铁矿石供应商以一年为合约期与其主要交易者进行谈判的定价方式要更为市场化。可以看到，铁矿石价格受到产量变化、需求变化、成本因素、政策因素、废钢产品价格等诸多因素的影响，但四大矿山发货量的改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。铁矿石指数最高触及美元/吨，1-10月均值也高达美元/吨，同比上涨。铁矿石价格的大幅走高严重侵蚀了我国钢厂利润。Page18图：2019年铁矿石价格走势回溯（美元吨）Vale宣布2019年130河谷恢复万吨产能铁矿销量预计大商所调整交易手续费3.07-3.32亿吨法院要求Brucutu120110100大商所发布铁矿石期货业务修正案矿区暂停生产淡水河谷下调年铁矿目标销量至Vale溃坝事故市场疯传监管3.07-3.12亿吨层拜访永安Vale首席财务官表示公司另外3000万吨湿选产能可能需要年才能恢复力拓宣布受飓风影响淡水河谷Q3铁矿石产量环比增加钢厂开启补库2019年铁矿石发运量预期下调至万吨Vale加快关闭座上游尾矿坝01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0101/01资料来源:WindMysteel，XXXX市场研究院年5业企业与国际铁矿石供应商的有效沟通，积极探讨更加科学合理的进口铁矿石定价机制，鼓励企业采用铁矿石期货加基差的形式对现货进行定价。发现铁矿石供应商有价格违法和价格垄断行为时，要依法及时查处并公开曝光。积极研究促进国内铁矿山发展的相关政策，增加国内铁矿石有效供给。铁矿石企业相关标的一览表：铁矿石类上市公司2018年部分财务情况铁矿产量，万吨总资产，亿元营业收入，亿元归母净利润，亿元ROE，资产负债率，%证券代码证券简称省份%000923.SZ600532.SH601969.SH000655.SZ697.323.5123.829.270.527.249.726.413.910.432.537.041.311.4221.2120.2-7.7-16.9资料来源:Wind，公司公告，XXXX市场研究院Page19焦炭去产能仍在推进中产能过剩且分散年我国焦炭产能达到亿吨，产能利用率下降至。产能过剩问题困扰下的焦炭行业受益于供给侧结构性改革工作的展开，产能逐渐下降。但到年底，我国焦炭产能仍有年产量分别达、4747.1、2098.6万吨。图：我国焦炭产量（万吨）60000500004000030000200001000002000200220042006200820102012201420162018资料来源:Wind，XXXX市场研究院焦炭行业数量众多，产能分散，且独立焦化企业产量一直占据我国焦炭产量的大多数。截止年底，我国焦化企业数量约家，独立焦化企业约家。因此，在煤焦钢产业链中，焦炭企业的话语权最弱，利润易受到上下游挤压。年来，山西临汾二级冶金焦价格在到元/吨间波动，独立Page20图：独立焦化厂吨焦盈利情况（元吨）10008006004002000-2002017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/01资料来源:Mysteel，XXXX市场研究院环保治理加速焦炭去产能焦化行业污染严重，年行业在环保因素的驱动下加速去产能工作。年6月国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出，重点区域加大独年炼焦产能与钢铁产能比达到左右。其后，京津冀及周边、汾渭平原等地纷纷出台政策，提出以钢定焦、淘汰焦炉等。年8年、年、年分别压减焦炭产能万吨、万吨、万吨，年全省产能规模控制在年5月，河北省焦化产业结构调整领导小组印发《关于促进焦化行业结构调整高质年底前全省所有炭化室高度米的焦炉全部关停。焦化在产产能万吨左右，其中炭化室高度米焦炉在产产能约占万吨。年7建设。明确年压减焦化产能万吨，年压减万吨，两年共压减万吨。据Mysteel统计山东原有焦化在产总产能万吨。年年以下焦化产能。数据显示，符合批复要求的共涉及太原市焦化产能万吨/年，忻州市万吨/年；阳泉市万吨/年；长治市万吨/年以及临汾市万吨/年。统计数据显示，山西省目前共有核定焦化产能万吨，建成产能万吨，批复涉及的焦化产能万吨，占山西省核定产能的。随着行业去产能政策的落实，焦炭行业供需格局在逐步好转，大型焦炭企业优势再度突显。年来国内大型独立焦化企业产能利用率明显好于中小型焦化企业。Page21图：国内独立焦化厂产能利用率（）>200100-200产能<1002018-012018-072019-012019-072020-01资料来源:Wind，XXXX市场研究院焦炭企业相关标的一览表：焦炭类上市公司2018年部分财务情况证券代码证券简称省份总资产，亿元186.8归母净利润，亿元ROE，%24.213.8%56.7000723.SZ600997.SH601015.SH600740.SH603113.SH600792.SH151.5204.6104.772.318.013.6248.349.5145.247.9202.015.312.727.029.151.568.088.128.453.654.040.7资料来源:Wind，XXXX市场研究院Page22供给侧改革重塑产业链格局经过供给侧结构性改革，黑色产业链实现了落后产能的出清，新增产能严格受控，供需关系改善。行业集中度也得到提升，行业盈利韧性得到提高。产品价格的回升以及行业盈利的大幅改善是一系列改革带来的成果。供给侧结构性改革实现了产业链格局的重塑，龙头企业的优势更加明显。产业链盈利整体改善对于黑色产业链的研究离不开对于供需关系的分析，供需变化决定价格趋势。供给侧结构性改革的推进，初步解决了黑色产业链内存在的产能过剩问题，焦分别为-88.99亿元、亿元，亏损严重。随着产业链的整体改善，年中信焦炭板块、钢铁板块利润总额分别升至亿元和亿元。对于黑色产业链的研究另一方面是对成本的分析，成本决定产品价格的上限和下限。随着供给侧结构性改革，扰乱市场秩序的落后产能得到出清，上下游间关系更加紧密，初步形成互利互惠的局面。在产品价格下跌到生产企业现金成本时，价格止跌；产品价格上涨到下游用户承受的成本时，价格止涨。图：中信焦炭板块利润总额（亿元）图：中信钢铁板块利润总额（亿元）1001500100050000-20-40-60-80-100-500-100020092010201120122013201420152016201720182009201020112012201320142015201620172018资料来源:Wind，XXXX市场研究院资料来源:Wind，XXXX市场研究院图：中信焦炭板块盈利能力（）图：中信钢铁板块盈利能力（）销售毛利率销售净利率销售毛利率销售净利率50-10-20-30-400-1020092010201120122013201420152016201720182009201020112012201320142015201620172018资料来源:Wind，XXXX市场研究院资料来源:Wind，XXXX市场研究院同时，产业链盈利的好转，也使近年来相关企业得以深入挖潜，加速降本增效Page23工作的开展。大部分钢企、焦企运营效率大幅提高，资产负债表修复，成本负担有明显降低。图：资产负债率（）图：财务费用营业总收入（）CSCSCSCS8642020092010201120122013201420152016201720182009201020112012201320142015201620172018资料来源:Win