【扬子江药业股利政策现状、存在的问题及完善对策（论文）8800字】

扬子江药业股利政策现状、存在的问题及完善对策TOC\o"1-3"\h\u110201引言 1116451.1研究背景与意义 1153861.1.1研究背景 1130331.1.2研究意义 1310371.2文献综述 2117561.2.1国外研究现状 284591.2.2国内研究现状 3234532股利政策概述 4229872.1股利政策的含义 4226602.2股利政策影响因素 4101742.2.1法律限制 4292672.2.2股东因素 4231592.2.3公司因素 5144183扬子江药业公司股利政策分析 5210193.1扬子江药业公司概况 5184693.1.1公司简介 5172853.1.2公司结构 64773.2扬子江药业公司历年的股利政策情况 668143.3扬子江药业公司股利政策存在的问题 7259683.3.1股利政策缺乏稳定性 7216133.3.2股利派现率较低 7115303.3.3股利支付方式单一 8139933.3.4忽视投资者的利益 848244完善扬子江药业公司股利制度的对策 8145474.1改善公司的股权结构 8261734.2提高公司股利分配政策 9212794.3采取稳定的股利政策 9295804.3.1对公司现状进行分析 9188734.3.2关注国家政策 91引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景股利分配作为企业财务分析的核心之一，在公司的发展过程中，处于至关重要的地位。每家公司在每个会计年度末所获得的会计利润与股东所获得的投资回报息息相关，关系到股东的利益。但是仍然有些公司只注重眼前利益，忽略公司长期发展，一再缩减股利支付率，甚至选择不分红。上市公司的股利分配关系到整个市场的合理运行和稳定发展，更关系到整个证券市场以及国家经济的整体发展。基于股利分配在市场发展中的重要地位，社会各界纷纷寄予更多的关注，在股利分配方式上更加重视现金分红的方式，与此同时，也有越来越多的企业采用现金分红的方式进行股利分配。拥有合理稳定的股利分配政策是公司长久稳定发展的关键，我国对股利分配政策研究起步较晚，上市公司对制定股利分配政策的重视度不够高，制定的股利政策不够合理规范。因此，应对这些企业加以正确的引导，制定符合实际的股利分配政策，以实现股东权益最大化。同时其研究成果也不是很显著，因此有必要进一步对其进行研究。扬子江药业能取得如此巨大的成功与其实施的股利分配制度是分不开的，作为国内企业成功实施股利分配制度的典型代表，扬子江药业的股利分配制度在实施模式上并非一成不变，扬子江药业在不同时期针对所遇到的问题采取相对应的股利分配模式，带领公司走出了困境，稳住了创业团队和核心科研力量，使公司迅速发展成为通讯行业的领头羊。本文通过研究扬子江药业公司股利分配实施出现的问题，衡量其股利分配的影响因素，提出完善扬子江药业公司股利制度的对策。1.1.2研究意义将净利润在公司和股东之间进行分配，不同的股利分配政策会给公司未来的发展带来不同的发展走向。因此对股利分配进行研究主要有以下三点现实意义：（1）揭示上市公司在股利分配中存在的问题，保护投资者的利益股利分配直接影响到股东和投资者的利益以及公司的筹资成本。相反，公司需要投资者的资金，就会产生筹资成本，为保持公司利润，又要影响到股利分配政策的制定。而我国很多上市公司在股利分配方面都存在着问题，股利分配不合理，会损害投资者的利益。甚至有的公司的净利润很高，却连年不进行股利分配。（2）为我国上市公司制定合理的股利分配政策提供借鉴随着我国经济的发展和证券市场的完善，股利分配对公司以及证券市场运行的作用越来越突出。制定合理的股利分配政策有助于公司稳定可持续的发展，也是吸引投资者的重要举措。但是现阶段国内股利分配研究尚不深入，很多上市公司的股利分配方式也存在巨大差异，同时也存在一些不合理之处。通过对扬子江药业公司股利分配政策的研究，发现其问题，防止其他公司在制定股利政策时出现类似问题。（3）为今后学者对股利分配政策研究提供参考西方学者对股利政策研究较早，在1950年时，他们就已经取得了显著的研究成果。而我国改革开放之后证券市场才开始发展，因此国内学者对股利分配的研究起步也较晚，在这一领域的研究尚不成熟。中国经济在飞快发展的同时，资本市场也在不断向前发展，股利分配在国民经济中的地位也越来越受到国内专家学者、企业家、投资者乃至国家的重视。本文选择扬子江药业公司作为研究，研究其在股利分配中存在的问题及原因，为今后学者对股利分配政策进行深入研究提供参考。1.2文献综述1.2.1国外研究现状Miller,Modigliani（1961）通过研究发表了一个观点，这个观点是股利无关论，又称MM理论。他们认为股价与股利政策之间一点关系都没有，同时认为股利政策也不会影响到股东的权益，与公司的价值也无关，公司不需要考虑以何种方式发放股利，发放多少股利。他认为公司只需要通过不断提高获利能力来提高公司的价值。因此，公司在制定股利政策时，不需要过于重视。Gordon（1962）认为股利支付率与股价是正相关的，股利支付率与权益资本是负相关的。企业可以通过多派发股利的形式，使企业的价值得到最大化。Farrar,Selwyn（1967）认为，投资者在资本市场中的行为主要是为了使自己的得到最多的税后收益。通常情况下，股东通过公司发放股利方式获得的收益要上缴的所得税对应的税率较高，但是如果是在资本市场中，股东通过股票买卖也就是资本利得赚到了资金，这时股东需要缴纳的所得税对应的税率相对较低，甚至有的国家是免税的。Jensen（1967）认为在公司中，股东和管理层之间都存在委托代理行为，通过分配股利的方式可以将资金更多的流向股东，这样管理层所能支配的现金流就相对变得更少，避免管理层为了自身的利益去私自挪用公司的资金。Brennan（1970）认为，除非市场的有效税率能够趋近于零，否则股利无关论是不成立的。但现实情况并非如此，因此公司如果向投资者支付股利，就会损害他们的利益。Jensen(1986)和Kalay（1982）在对股利分配政策进行研究时，从以下两个角度对股利政策进行了分析。首先他们认为公司采用高派现股利政策，管理层手里可以支配的现金流就会降低，就避免了他们进行过度的在职消费，以及不考虑后果的去投资，避免了管理层用这样的行为损害股东的利益。其次他们认为，如果企业采取高派现股利政策，企业中留存的现金流不够充足，管理层就可以采取借入债务的模式，这样公司多了外部投资者，公司多了监督者，就会更好的进行企业经营。DeAngeloH,DeAngeloL（2007）也认为公司应该采取高派现的股利政策，如果公司采取低派现股利政策，公司那么多的利润都留存在了公司，管理层很可能通过盲目投资或者是过度在职消费的方式大量使用资金以满足自身利益，管理层这样做无疑是在胡乱使用公司的资金，对公司的发展一点利处都没有，严重损害了股东的利益。为了保证股东的利益不受到侵害，公司不得不采用各种方式对管理层进行监督，委托代理成本变高。1.2.2国内研究现状陈晓、凡悦等(1998)在对上市公司的股利政策进行研究时，选择了在1995年以前上市的86家公司，他们研究的结果表明，如果上市公司热衷于公布发放股利的公告，就会有越来越多的投资者向公司投资，这对于股东来说是非常有利的事情。魏刚(2000)采用实证分析法，选取了644家上市公司进行研究发现，如果公司制定高派现股利政策，可以向公众传递出公司股利分配政策强，公司留存的资金多的信号。李增泉、任强(2003)在对股利政策进行研究时发现在很多上市公司中，如果公司的股权集中度很高，这些大股东不希望分派更多的现金股利，他们希望将更多的资金留存在公司，他们希望维持他们在公司的控制地位，不希望股份流失，也不希望公司的资金和其他资源流失，因此出于这种考虑，他们希望将利润更多的存放在公司，而不是发放给股东，因此公司选择向投资者少派发股利。胡国柳(2011)也认为股权集中度较高的公司，越喜欢选择高派现股利政策。他在进行研究时选择了2004年至2007年的主板上市公司，采用实证分析法研究得此结论。范龙俏(2012)采用实证研究方法对公司的股利政策进行研究，研究结果显示，公司的股利分配政策越高、投资机会越多、负债比率越少，公司越倾向于制定高派现的股利政策。反之，公司倾向于制定低派现的股利政策，甚至选择不分红。李常青、彭锋(2009)在进行股利政策分析时，主要从公司生命周期理论的角度进行研究，公司生命周期共有四个阶段，他们的研究结果表明，股利支付水平在公司处于成熟期时达到最高。张跃文(2012)在对股利政策进行研究时，是从行业的角度进行分析的，他选取了2000年至2010年我国沪市和深市中所有的上市公司进行研究，他在对这些公司的股利政策进行分析时发现，在我国的制造业和金融业，股利分配政策和财务状况之间关系密切。但是在其他行业，股利政策并没有什么特别的特点，没有与某一指标特别相关，大多存在一些股利支付率低、股利政策不稳定的现象。综上所述，我国学者在对股利分配政策进行研究时，发现公司的股权结构对公司制定股利政策有一定的影响，公司的营运能力越高，公司越希望向投资者发放更多的股利，同时也在代理成本、行业因素等几个方面做了大量分析，同时认为信号传递理论也非常适合我国的资本市场，公司在制定股利分配政策时可以传递出一些有关公司发展的情况。2股利政策概述2.1股利政策的含义股利政策是指上市公司制定一系列与股利分配有关的政策，通常包括是否分配股利、何时分配股利、如何分配股利、分配多少股利等。股利政策在公司的发展进程中处于很重要的地位，当然对于股东来说，也很重要，这关系到投资者的投资回报。投资者对一家上市公司进行投资，一方面是希望通过资本利得获取收益，但是另一方面就是通过上市公司股利派发的方式获取收益。因此，一家上市公司在制定股利政策的时候，要考虑到多方利益相关者，制定出既符合规范，也符合本公司情况的股利政策。2.2股利政策影响因素2.2.1法律限制我国相关法律法规对上市公司股利分配政策做出了以下规定：（1）企业积累的限制根据国家的法律法规规定，上市公司在实现净利润之后要先向国家上缴企业所得税，再从扣除所得税之后剩余的净利润中提取法定盈余公积，这部分盈余公积的提取比例是l0%。有一种情况下公司可以选择不提取法定盈余公积，那就是以前年度提取的法定盈余公积加起来超过公司注册资本的50%。同时，公司还可以根据实际情况，确定公司是否需要提取任意盈余公积。公司只能将净利润扣除提取盈余公积后剩余的部分，再向股东派发股利。（2）公司没有能力偿还负债如果一家上市公司有大量的债务，但是公司的偿债能力每况愈下，甚至到了无法偿付债务的情况，这时的上市公司是不允许进行股利分配的。2.2.2股东因素股东一般会出于以下几方面的考虑：第一，大股东为了维持自己的控制地位，希望公司少派发股利，因为公司派发的股利越多，公司拥有的资金越少，公司很有可能为了公司的下一步发展选择股票发放的方式去融资，这样就会使自己的股权稀释，威胁到自己在公司中的控制地位。第二，那些有着高收入的股东们，希望公司能够尽量少分派股利，对于收入高的股东来说，他们在资本市场上取得的资本利得需要向国家缴纳的所得税要低一些，而他们通过取得公司股利的方式取得的收益需要向国家缴纳的所得税要更高一些。因此这些高收入的股东获得的税后股利与他们的高收入相比，不值得一提，因为他们更加倾向于公司将利润留存公司，公司用更多的资金去发展，从而拉高股价，从而获得更多的资本利得。2.2.3公司因素每家上市公司在选择本公司以何种方式发放股利、发放多少股利时，都会考虑到公司的实际发展情况。主要与以下几点相关：（1）股利分配政策如果上市公司的股利分配政策高，而且股利分配政策稳定，每年都可以获得充足的净利润，公司的财务风险和经营风险都比较小，对公司的发展有足够的信心，即使留存的资金不足以周转，公司有信心能够通过其他方式获得更多的资本注入。这种情况下，公司更加倾向于派发更多的股利。（2）投资机会如果上市公司在发展的过程中有很多的投资机会，而这些投资机会会给公司带来更多的回报，公司通常希望将净利润更多的留存在公司，以保证公司有足够的资金对外投资，因为公司基于这种情况，通常愿意选择低股利支付率的股利政策。（3）资本成本如果公司需要大量资金用于公司的发展以及日常经营，考虑到如果通过资本市场去筹资，无论是通过股权还是债券，都会产生高额的资本成本，因此，公司更加希望选择向股东支付少量的股利，将更多的资金留存企业，以支持企业的长远发展。3扬子江药业公司股利政策分析3.1扬子江药业公司概况3.1.1公司简介扬子江药业企业成立于1984年，在这几十年的发展过程中，扬子江药业企业一直是稳步、稳定的向前迈进的，且现在已经进军国际市场，成为了在在国内外均获得广泛关注和好评的大型国际化企业。在这么多年的发展过程中，扬子江药业企业凭借着自身过硬的品牌技术，曾在国际上获得不少美誉。如在2020年全球最受尊敬企业排行榜，扬子江药业以骄人成绩赫然居于中国最受尊敬100企业的位置。经过扬子江药业企业的不断发展，经过票选扬子江药业成为世界最具影响力的100个品牌之一。3.1.2公司结构股东会是扬子江药业公司所有机构中最核心的机构，这个机构负责扬子江药业公司的战略以及经管理决策，一般来说，只有经过董事会审核通过，才能在扬子江药业选举董事会成员和监事会成员，进行虚拟股权的分配和调整，公司重大决策以及高管的任职。扬子江药业公司的监事会主要负责监督公司董事会以及高管的行为，并且检查公司的日常的财务以及企业的运行状况。扬子江药业实行轮值CEO制度，扬子江药业的轮值CEO是轮值期间是扬子江药业公司最高的负责人，对扬子江药业公司的重大经营事务负责。扬子江药业每年聘任独立的审计团队对扬子江药业的财务进行审计并对扬子江药业的财务状况出具审计报告，不断提升公司的行业竞争力和客户满意度。3.2扬子江药业公司历年的股利政策情况由于上市公司在发展的过程中，希望实现企业价值最大化，由于股东获取股利所要缴纳的所得税税率要远远高于获得资本利得所要上缴的所得税税率，因此将利润更多的留存在企业中，会促进企业的发展，从而吸引更多的投资者投资，由此拉高股票的价格。基于这种情况下，扬子江药业公司在公布股利分配方案时，公司的股票价格并没有下降，股票价格的波动幅度也不大。虽然上涨幅度不大，但是一直处于平稳上升的状态。由此可以看出，公司为了实现企业价值最大化，选择向投资者发放更少的股利。近年来，公司进行了前瞻性的“互联网+”，系列战略布局，通过兼并重组，在各个领域进展顺利，但个别重资产、劳动密集型产业推动转型升级和融合发展客观上存在一定的困难，产品的开发可能由于市场的波动带来不确定性。公司为应对风险，需要提升公司在行业中的竞争力，就要加快转型升级力度，创新人才引进培养机制来防范和化解风险，在这个过程中必然需要大量的流动资金做支撑，由此，公司更倾向于低派现股利政策。表3-1扬子江药业公司历年现金股利分配情况（每10股/元）会计年度分配方案（每十股）分红（元）送股（股）转增股（股）202310派7.9（含税）每10股送1股每10股转增2股202210派7.2（含税）每10股送2股每10股转增2股202110派5.0（含税）每10股送2股每10股转增3股202010派4.1（含税）每10股送3股每10股转增4股201910派1.8（含税）每10股送4股每10股转增5股表3-2扬子江药业公司历年每股收益和资产收益率年份每股收益（元）净资产收益率（%）20230.30512.6120220.51911.7020210.93311.5620201.60017.2920191.35224.093.3扬子江药业公司股利政策存在的问题3.3.1股利政策缺乏稳定性在扬子江药业公司的发展中，制定一个稳定连续的股利政策非常重要，公司制定这样的股利政策，会向公众传递出公司发展状况稳定，未来公司效益可观的信号，可以提升公司在公众面前的形象，增加投资者对公司的信心。扬子江药业公司在行业处于领先地位，近5年发展中，实现持续性盈利，始终保持较高的增长速度，未曾出现过亏损。表3-3扬子江药业公司3年配股情况配股年度配股方案配股价格（元）股权登记日除权基准日202010配2.727股7.52000010720000110202110配2.37股4.51997071119970714202210配5股4.41991053119910601由表3-3对比可以看出，扬子江药业公司的股利分配情况缺乏连续性，也不稳定，远不如公司未分配利润的稳定性高，公司的未分配利润连年上涨，说明公司留存了大量的资金，但是反观公司的股利支付率既不稳定，也没有随着未分配利润的增加而提高。3.3.2股利派现率较低在各种股利分配方式中，现金股利是实现收益最现实的方式。投资者可以通过现金分红获得实际资本。与股票股利相比，投资者会觉得他们已经获得了真正的回报。特别是，少数股东更愿意分配更高的现金股利，以获得稳定的投资回报。如果公司采取低分红政策，公司将保留大量资本，投资者的回报率很低，这会使投资者感到投资风险增加。扬子江药业公司在2002年至2022年这16年间的股利支付率平均只有27.04%，在其资产重组之前公司业绩不好，股利支付率不高可以理解，但是资产重组之后，公司利润连年上升，但是股利支付水平忽高忽低，也没有呈上升趋势，同时每股分配的股利还低于每股获得的收益。3.3.3股利支付方式单一我国的股份有限公司一般只允许股票股利和现金股利，也可以将公积金转为股权支付股利。但是扬子江药业公司只选择现金股利的方式发放股利，只有两年采用派现转增方式。尽管股票股利是分红的主要形式之一，但是从扬子江药业公司历年股利分配情况来看却并没有采用这一方式。3.3.4忽视投资者的利益由表4-1可知，扬子江药业公司将净利润大部分都留存在了公司，且未分配利润连年上涨，但是公司的股利支付率却没有提高，有的年度在公司净利润上涨的情况下，股利支付率还有所下降。这种情况下，公司派发的现金股利很少，大股东所占的股份较多，他们很可能只顾自己的利益而不考虑小股东的利益，小股东主要依靠现金分红获得投资回报，但公司继续发放低分红，这会使小股东对公司的发展和经营业绩失去信心，丧失对公司投资的热情，如果出现这种情况，小股东选择卖出公司的股票来表达自己对公司的不满，就会使公司的股票价格降低，对公司的股权结构也会产生冲击，不利于公司的发展。4完善扬子江药业公司股利制度的对策4.1改善公司的股权结构公司的股权结构趋于合理化对公司的发展非常重要，合理的股权结构会平衡大股东和小股东的利益。我国资本市场起步较晚，我国不断将公司进行股份制改革，各个股份公司在改革的过程中，也非常重视股权结构，与此同时，也越来越重视小股东的利益，但是有些公司依然存在一股独大的情况，大股东为了维持自己大股东的地位，为了防止股权稀释，还是会要求管理层制定一些对大股东有利而伤害小股东利益的相关政策。扬子江药业公司的股权结构中最突出的问题就是“一股独大”，这会造成控股股东在制定股利政策时完全从自身出发，从而忽视中小股东的权益，进而也会降低公司对中小投资者的吸引力，对公司的发展产生不利的影响。因此，应该改善公司的股权结构。首先应该对独立董事制度进行完善，公司如何发放股利对独立董事没有影响，因此独立董事能够更加公平公正地对待其他股东，从而提高董事会的效率和公正性，加大对大股东的监督与约束，慢慢的降低大股东在公司中的持股比例，不断提高对小股东的重视程度。其次，可以给予小股东更多的权利，虽然小股东众多，而且较为分散，全部聚集起来参与公司的管理肯定不现实，但是可以在小股东中选择有代表性的股东，加入到公司的监事会中，时时刻刻对公司的管理层和股东进行监督，避免股东或者管理层在制定公司的发展政策或者股利政策时仅仅考虑自身的利益，而忽视股东的利益。4.2提高公司股利分配政策提高公司的股利分配政策对于完善公司的股利政策很有帮助。企业市场化、多元化开拓能力将进一步提升，行业在受到市场挑战的同时，也有望迎来新一轮发展机遇。因此，扬子江药业公司可以从以下几个方面来提升公司的股利分配政策：第一，在公司的基础业务上，在保持出版主业稳定增长的基础上，应进一步稳定和夯实教材经营格局，全面落实“防控风险、稳健发展”的经营理念，提升经营质量。第二，创造更多属于自己品牌，努力扩大公司的规模、产业链、建设渠道、建设公司的信用体系，构建自己的人才队伍，整合资源等，不断提升公司在中国产业中的竞争力。第三，扬子江药业公司应结合行业特点和公司的优势，继续加强主业模块的发展，建设企业文化，着力推动文明创建工作与社会责任、企业文化和公司经营等相融合，深度推进传统业务与互联网新兴行业融合发展，以此提升企业的股利分配政策。4.3采取稳定的股利政策扬子江药业公司自从上市以来，尽管盈利水平一直处于行业领军地位，经营状况也是行业中的明星，同时企业有大量的留存资金，但是其股利政策一直处于波动中，股利支付率也很低，最近几年才趋于稳定，但是扬子江药业公司向投资者发放的股利水平依旧很低。因此，扬子江药业公司的股东及管理层应该提升自身的经营管理水平，完善其股利政策，根据国家相关政策法规和现有的规定，制定符合公司实际并且稳定合理的股利政策，在保持企业所需资金充裕的前提下提高股利支付率，迎合投资者的意愿，改善企业常年以来在股民心中“铁公鸡”的形象，减少对中小投资者利益的伤害，提升公司的价值。4.3.1对公司现状进行分析在制定股利政策时，扬子江药业公司可以对公司的现状做出准确的分析，对公司未来的发展无论是要扩大公司发展规模，还是选择对外投资，都要做可行性研究，以此确定公司的发展需要多少资金，同时分析公司的杠杆结构，公司的融资渠道有哪些，需要从内部融资多少，外部融资多少。4.3.2关注国家政策扬子江药业公司在制定股利政策时应时刻关注国家政策以及股市的变动。我国资本市场发展越来越快，新政策层出不穷，旧政策不断变化，而公司股利分配政策的制定也会影响公司股价的变动，同时也会给整个股市带来影响，扬子江药业公司身为股市中的一员，既要做到及时应对股市的变动，也要为维护股市的稳定尽一份力。

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