科创50投资价值分析报告未来投资展望

证券研究报告策略观点报告日期：2023年2月2日-1

-科创50投资价值分析:

兼论

未来投资展望——中国优势制造系列之六招商策略：科创50指数投资价值分析科创50指数推出背景与基本信息科创50指数行业、风格与估值特征分析科创50指数代表了新兴行业趋势科创50指数及未来投资展望-2

-科创50指数推出的背景2018年11月5日，设立布；2019年6月13日，2020年4月29日，的构思在首届中国国际进口博览会开幕式上首次宣正式开板；7月22日，

首批25只证券上市交易；上市企业达100家。板块创设7个月，落地交易1个月，上市公司破百9个月，

从构思开始就体现了“速度”这一关键词。“面向世界科技前沿”、“面向经济主战场”、“面向

国家重大需求”是

设立的初衷，所以入选

的企业均为符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。由于 涨跌幅设定为±20%，理论上单日最大振幅可达到40%，波动相对主板更加剧烈，所以为保护普通个人投资者利益，个人投资者开通 股票交易权限需要满足开通前20个交易日日均资产达到50万人民币，且有2年证券交易经验。为了满足普通个人投资者分享科技红利的诉求，也为了整体描述 市场交易情况，中证指数公司在 落地交易一年后，于2020年7月23日正式发布科创50指数。-3

-科创50指数构成科创50指数于2020年7月23日正式发布，以2019年12月31日为基日，由上海证券交易所 中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。指数样本每季度调整一次。指数简称科创

50发布日期2020/7/23样本空间图：指数基本要素指数名称 上证 50成份指数英文名称 SSEScienceandTechnologyInnovationBoard50

Index指数代码 000688基日 2019/12/31上证 50成份指数样本空间由满足以下条件的样本股数 50基点 1000上市证券（含股票、红筹企业发行的存托凭证）组成：i.上市时间超过6个月;待 上市满12个月的证券数量达100只至150只后，上市时间调整为超过12个月；ii.上市以来日均总市值排名在 市场前5位，定期调整数据考察截止日后第10个交易日时，上市时间超过3个月；市场前3位，不满足条件

ii，但上市时间超过1个月并获专家委员会讨论通过。iii.上市以来日均总市值排名在存在以下情形的公司除外：i.被实施退市风险警示；ii.存在重大违法违规事件、重大经营问题、市场表现严重异常等不宜作为样本的情形。选样方法（1）对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后

10%的证券作为待选样本；（2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名,选取排名前50的证券作为指数样本。指数计算报告期指数

=报告期样本的调整市值/除数×

1000其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于

0

和

1

之间，以使单个样本权重不超过

10%，前五大样本权重合计不超过

40%。指数调整（1）定期调整：指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过10%。采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。（2）临时调整：特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。-4

-图：科创50指数成分在不同行业上的数量分布数据 ：wind，注：按照申万一级行业分类科创50指数成分行业分布从数量上来看：科创50指数成分中排名前三的行业分别是电子（34%），电力设备（24%）和医药生物（18%）从权重上来看：

科创50

指数成分中排名前三的行业分别是电子（38.18%），电力设备（26.76%）和医药生物（10.57%）34%24%18%2%2%2%2%4%6%6%0% 10%20%30%40%电子电力设备医药生物汽车美容护理家用电器基础化工计算机机械设备38.18%26.76%6.25%8.72%10.57%0% 10%

20%

30%

40%

50%电子电力设备机械设备计算机医药生物图：科创50指数成分在不同行业上权重分布美容护理 1.27%汽车 1.50%基础化工 1.55%家用电器 1.82%3.38%-5

-科创50指数具有较强的代表性科创50成分股各项指标在 中占比较高，其中：总市值约占 总市值的42%；归属母公司股东的净利润占比58%；营业总收入占比51%；研发费用约占35%；经营活动产生的现金流量净额约占95%。42%58%51%95%35%20%0%40%80%60%图：科创50各指标在 中占比100%-6

-科创50指数历史表现科创50指数自发布以来涨幅较少。截至2023年1月31日，科创50指数累计上涨1.44%

，

在观测的指标中，

低于创业板指（

43.5%

）

、创业板50（

71.76%

）

、中证500

（

19.39%

）

、沪深300

（

1.47%

）

和纳斯达克（29.11%）等指数。图：各指数区间涨幅（2019.12.31-2023.1.31）数据：wind，2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01科创50创业板指创业板50160%140%

中证500 沪深300 纳斯达克指数120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%-20%

-40%

-7

-从各指数上市一段时间后的区间涨幅来看，目前科创50指数上市两年半，累计增长1.44%，累计涨幅低于创业板指、纳斯达克同期涨幅。图：各指数上市以来区间涨幅数据：wind，科创50指数历史表现120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%上市一周 上市一个月

上市三个月

上市六个月 上市一年 上市三年 上市五年 上市十年科创50创业板指纳斯达克指数-8

-科创50指数历史表现-9

-数据：wind，从各指数的风险与收益表现来看，

科创50

指数的年化波动率更大（29.99%），相对年化收益率较低（0.48%%），具有较高的业绩弹性。风险调整后的收益来看，科创50的年化夏普比率为0.11，低于创业板指、科技龙头、上证50等指数。图：各指数业绩表现风险指标(2020/1/1-2023/1/31)证券代码证券简称区间收益率(年化)%年化波动率%最大回撤%Sharpe(年化)000688.SH科创500.479529.9932-49.58890.1062399006.SZ创业板指12.892627.4724-39.64540.5410399673.SZ创业板5019.904830.1798-41.44770.7648884253.WI中小创蓝筹指数7.297323.3720-44.82690.3410399296.SZ创成长22.434931.0190-43.09460.85168841234.WI科技龙头指数0.721825.9379-47.79550.0690000016.SH上证50-2.877619.3413-43.0084-0.1217000300.SH沪深3000.491419.2206-39.58550.0340000905.SH中证5006.128119.3459-31.57040.2891000001.SH上证指数2.212616.3900-22.31130.1092目前已发行的科创50指数ETF产品目前已经发行28只科创50指数ETF产品。基金规模合计约1066.37亿。图：目前已经发行的科创50指数ETF产品基金代码 基金名称 基金规模(亿元) 基金成立日 基金经理 净值588090.SH柏瑞上证50ETF38.132020-09-28柳军1.05588000.SH

华夏上证

50ETF

546.29

2020-09-28

张弘弢,荣膺

1.06588080.SH

易方达上证

50ETF

190.03

2020-09-28

成曦,林伟斌

1.04011609.OF

易方达

50ETF联接C

62.16

2021-03-01

成曦,林伟斌

0.79588050.SH

工银上证

50ETF

55.81

2020-09-28

赵栩

1.05011613.OF

华夏

50ETF联接C

38.7

2021-03-04

荣膺,张弘弢

0.81011608.OF

易方达

50ETF联接A

29.52

2021-03-01

成曦,林伟斌

0.79011612.OF

华夏

50ETF联接A

23.44

2021-03-04

荣膺,张弘弢

0.81588180.SH

国联安上证

50ETF

18.89

2021-06-24

章椹元,黄欣

0.65011614.OF

工银

50ETF联接A

13.24

2021-03-05

赵栩

0.81588060.SH

广发上证

50ETF

7.26

2021-07-15

陆志明

0.65011615.OF

工银

50ETF联接C

5.88

2021-03-05

赵栩

0.810.8011611.OF 柏瑞 50ETF联接C 5.37 2021-03-04 柳军588460.SH

鹏华上证

50成份增强策略ETF

5.02

2022-12-01

苏俊杰1.060.81011610.OF 柏瑞 50ETF联接A 3.44 2021-03-04 柳军588370.SH 南方上证 50成份增强策略ETF 3.39 2022-12-01 崔蕾,朱恒红1.017.473151.HK PP科创 2.88 2021-07-26588280.SH 华安上证 50ETF 1.65 2021-10-12 苏卿云,许之彦0.740.71588150.SH 南方上证 50成份ETF 1.36 2021-12-10 龚涛013811.OF

广发上证

50成份ETF联接C

1.23

2021-10-20

陆志明0.730.7310.330.920.921.067.078.2013810.OF

广发上证

50成份ETF联接A

1.03

2021-10-20

陆志明3109.HK 南方 50 0.5 2021-02-05013893.OF

国联安上证

50成份联接A

0.42

2022-05-24

黄欣013894.OF

国联安上证

50成份联接C

0.25

2022-05-24

黄欣017188.OF

嘉实上证

50指数增强A

0.11

2022-12-20

刘斌82832.HK 博时科创50-R 0.09 2013-12-092832.HK 博时科创50 0.09 2013-12-09017189.OF 嘉实上证 50指数增强C 0.01 2022-12-20 刘斌数据 ：wind，1.06-10

-招商策略：科创50指数投资价值分析科创50指数推出背景与基本信息科创50指数行业、风格与估值特征分析科创50指数代表了新兴行业趋势科创50指数及未来投资展望-11

-数据：wind，行业分布：主要分布于电子、电新、医药，行业分布集中科创50指数成分股集中分布于电子（17）、电新（12）、生物医药（9）行业，以上三个行业占比达到76%。按照战略新兴产业分布来看，集中分布于新一代信息技术（24）、生物产业（8）、新材料产业（6）、新能源产业（6）。图：科创50指数行业分布（按公司家数）248660102030新一代信息技术产业生物产业新材料产业新能源产业高端装备制造产业 4节能环保产业 2行业分布（战略新兴产业分类）17129332111105101520基础化工计算机机械设备医药生物电力设备电子汽车美容护理家用电器行业分布（申万一级分类）-12

-数据：wind，行业分布：主要分布于电子、电新、医药，行业分布集中从各行业市值分布看，科创50指数成分股集中分布于电子（35.26%）、电新（27.52%）、医药生物（14.00%）行业，前三大行业市值占比为76.8%，相较创业板50更为集中。05000

10000

15000生物产业高端装备制造产业新能源产业新一代信息技术产业新材料产业节能环保产业图：科创50指数个股行业分布（按市值）行业分布（战略新兴产业分类）0 2000 4000 6000 8000

10000美容护理基础化工机械设备计算机医药生物电力设备电子汽车家用电器行业分布（申万一级分类）-13

-市值分布：主要分布在200亿-500亿，风格偏中盘从科创50指数成分股的市值看，主要分布在1000亿以上（7）、500-1000亿（10）、200-500亿（32），200以下（1），200亿-500亿市值公司占比达64%。相比于创业板50指数（500亿以上占比达到46%）更偏中盘风格。图：科创50指数风格更偏中盘家数35

302520151050大于1000亿 500-1000亿 200-500亿 小于200亿数据 ：wind，-14

-数据：wind，成长性：具有高成长性，2022Q3归母净利润增速达41%科创50成分股归母净利润同比维持较高的增速，最新的财报显示，2022年Q3归母净利增速达到41%，较大程度领先于沪深300等指数，并且营收也同样维持高增速。70

60

2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09图：营收和归属母公司股东的净利润(同比增长率)VS沪深300科创50成份 沪深300成份50403020100(10)(20)

(50)0501001502002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09科创50成份沪深300成份-15

-数据：wind，成长性：2022年业绩预告同样高增长此外，科创50成份股2022年业绩预告（已披露25家）显示，整体同比净利润增速达到101%，剔除大全能源（极值）后净利润增速达到27.8%。表：科创50成分股已披露2022年业绩预告情况（25家）证券代码证券简称预告净利润上限-2022-亿预告净利润下限-2022-亿净利润-2021-亿2022年业绩预告上下限均值-亿688303.SH大全能源192.00190.0057.23191.00688599.SH天合光能40.1834.2218.5037.20688223.SH晶科能源29.6026.6011.4128.10688779.SH长远锂科16.0014.007.0115.00688005.SH容百科技14.0013.209.0813.60688008.SH澜起科技13.6812.448.2913.06688063.SH派能科技13.1011.803.1612.45688012.SH中微公司12.0010.8010.1111.40688041.SH海光信息8.527.534.388.03688082.SH盛美上海7.206.002.666.60688390.SH固德威7.075.902.786.49688295.SH中复神鹰6.205.702.795.95688032.SH禾迈股份5.505.002.025.25688006.SH杭可科技5.504.502.355.00688728.SH格科微5.103.7012.584.40688126.SH沪硅产业-U3.452.881.453.16688690.SH纳微科技2.832.631.872.73688521.SH芯原股份-U0.730.730.130.73688772.SH珠海冠宇0.900.709.450.80688561.SH-U0.600.50-5.540.55688234.SH天岳先进-1.55-1.850.90-1.70688220.SH翱捷科技-U-2.56-2.56-5.89-2.56688185.SH康希诺-8.30-9.9619.07-9.13688256.SH寒武纪-U-10.35-12.65-8.30-11.50688180.SH君实生物-U-23.96-23.96-7.31-23.96求和160.21322.65净利润增速101.39%净利润增速-剔除大全能源27.84%-16

-数据：wind，创新性：研发投入占营收比例远高于其他指数指数成分在“高端制造”和“硬科技”的定位下，科创50指数研发强度更大。总体来看科创50指数成分股研发支出占营业收入的比重大概在6-10%，明显高于沪深300

（约2%）、创业板50（约5.5%）、上证50（约1.2%）。图：各指数成分股研发支出占营业收入比重单位：%10

8642012

2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09创业板50成份 上证50 科创50成份 沪深300-17

-估值：相对其他指数估值较高截止2023年2月1日，科创50指数PE_TTM为43.9，PB_LF估值为4.6，估值略高于创业板50指数，远高于沪深300指数与上证50指数。数据 ：wind，表：图中展示的数据为2023年2月1日当日数据沪深300科创50成份上证50创业板50成份沪深300科创50成份上证50创业板50成份图：科创50指数PE估值较高 图：科创50指数PB估值较高市盈率(TTM,整体法) 市净率(整体法)50

7

45

64035 530 42520 315 2105 10 0-18

-个股集中度：成分股集中，前十大重仓股占比达47.8%成分股相对集中，前十大重仓股累计权重占比达到47.80%，权重占比前25支股票的累计权重达到78.11%，权重占比前30支股票的累计权重达到85%。数据：wind，100806040200120图：科创50指数成分股分布集中109876543210金山办公澜起科技西部超导华润微传音控股晶晨股份晶科能源容百科技石头科技禾迈股份大全能源九号公司-WD芯原股份-U中国通号华熙生物和辉光电-U纳微科技美迪西海光信息百克生物格科微盛美上海中复神鹰诺唯赞权重累计权重-19

-科创50指数的市场定位：科技创新中盘龙头-20

-总体来看，科创50指数有以下特点：行业分布：集中分布于电子、电新、生物医药，硬科技与软创新兼具。市值分布：64%成分股市值在200-500亿以上，风格偏中盘。成长性：指数成分股归母净利润增速大幅高于沪深300、创业板50等指数，2022Q3归母净利润增速达41%，预期今年全年归母净利润增速高于50%。创新能力：创新能力强，研发投入高。科创50指数成分股研发支出占营业收入的比重大概在6~8%，明显高于沪深300

（约1.5%）、创业板50（约5.5%）、上证50（约1.2%）估值水平：属于典型的高估值风格。科创50指数估值略高于创业板50指数，远高于沪深300指数与中证500指数。个股集中度：成分股集中，前十大重仓股占比达47.80%，权重占比前25支股票的累计权重达到78.11%，权重占比前30支股票的累计权重达到85.00%。整体来看，科创50指数定位是科技创新，风格偏中盘成长绩优与高估值。招商策略：科创创业50指数投资价值分析科创50指数推出背景与基本信息科创50指数行业、风格与估值特征分析科创50指数代表了新兴行业趋势科创50指数及未来投资展望-21

-科创50指数代表了新兴行业趋势-22

-表：全部成份股概况（上）证券简称所属行业（申万一级）所属战略性新兴产业主营及行业地位总市值-亿元营业总收入2022Q3-亿元归母净利润2022Q3-亿元市盈率PE(TTM)电子新一代信息技术产业芯片制造龙头1759.14377.6493.9026.86金山办公计算机新一代信息技术产业国内办公软件龙头1342.1527.958.13133.35海光信息电子新一代信息技术产业国产服务器CPU龙头1018.0638.206.52119.10华润微电子新一代信息技术产业功率半导体领军企业之一742.1676.3220.5728.10传音控股电子新一代信息技术产业非洲手机市场龙头696.22360.3222.5821.19中微公司电子新一代信息技术产业刻蚀机龙头651.9330.437.9351.64澜起科技电子新一代信息技术产业内存接口芯片龙头639.3928.819.9948.60-U计算机新一代信息技术产业网络安全龙头544.9931.92-11.25-104.22格科微电子新一代信息技术产业半导体设计领先企业473.7945.715.5553.81中国通号机械设备新一代信息技术产业轨交控制龙头464.73269.4526.0114.82中控技术机械设备新一代信息技术产业工业互联网龙头455.5442.274.7463.00盛美上海电子新一代信息技术产业半导体清洗设备龙头376.4119.784.4167.41天岳先进电子新一代信息技术产业半导体清洗设备375.052.69-1.17-463.52和辉光电-U电子新一代信息技术产业显示面板领先企业375.0232.92-9.79-23.36容百科技电力设备新一代信息技术产业高镍三元龙头369.45192.809.1828.85思瑞浦电子新一代信息技术产业国产信号链龙头347.3614.692.7784.98纳芯微电子新一代信息技术产业国产隔离芯片龙头346.6512.762.42111.28晶晨股份电子新一代信息技术产业多媒体SoC芯片龙头323.4044.006.8032.67柏楚电子计算机新一代信息技术产业激光切割运控系统龙头316.126.533.8766.53芯原股份-U电子新一代信息技术产业国内芯片IP龙头282.9718.840.33416.85寒武纪-U电子新一代信息技术产业AI芯片龙头259.492.64-9.45-22.76珠海冠宇电力设备新一代信息技术产业锂电制造领先企业257.0283.380.85118.84翱捷科技-U电子新一代信息技术产业蜂窝通信领先企业237.5515.83-1.86-81.49杭可科技电力设备新一代信息技术产业锂电设备领先企业228.1327.683.8060.55派能科技电力设备新能源汽车产业储能龙头462.6635.686.4565.19科创指数代表了新兴行业趋势-23

-表：全部成份股概况（下）证券简称所属行业（申万一级）所属战略性新兴产业主营及行业地位总市值-亿元营业总收入2022Q3-亿元归母净利润2022Q3-亿元市盈率PE(TTM)天能股份电力设备新能源汽车产业铅蓄电池+锂电池领军企业379.02300.4214.2521.92晶科能源电力设备新能源产业光伏制造龙头之一1580.00527.7216.7675.38大全能源电力设备新能源产业硅片龙头之一1063.14246.77150.856.51禾迈股份电力设备新能源产业小功率逆变器龙头538.689.363.62121.80固德威电力设备新能源产业逆变器龙头之一497.2429.162.75146.44沪硅产业-U电子新材料产业半导体硅片龙头581.3025.961.26339.15西部超导新材料产业低温超导线材龙头452.7232.678.5842.63中复神鹰基础化工新材料产业碳纤维龙头之一414.2714.524.2482.42凯赛生物基础化工新材料产业合成生物龙头之一396.5118.384.8665.64纳微科技医药生物新材料产业微球龙头232.794.702.1281.74天奈科技电力设备新材料产业碳纳米管龙头201.0114.423.2847.86华熙生物美容护理生物产业玻尿酸龙头613.9643.206.7767.88君实生物-U医药生物生物产业治疗性抗体龙头517.7712.18-15.95-29.70奕瑞科技医药生物生物产业X线探测器领先企业332.7511.045.0849.95百克生物医药生物生物产业疫苗领先企业之一269.388.662.12121.17诺唯赞医药生物生物产业国产平台型分子试剂龙头240.3323.057.5027.38康希诺医药生物生物产业疫苗领先企业之一235.147.07-4.74320.27海尔生物医药生物生物产业生物科技低温存储龙头228.3220.754.6137.53美迪西医药生物生物产业CRO领先企业182.1712.402.7848.02天合光能电力设备节能环保产业光伏制造龙头之一1507.36581.9824.0249.42长远锂科电力设备节能环保产业锂电正极材料龙头320.25126.9611.1424.13联影医疗医药生物高端装备制造产业国产CT机龙头1526.5158.598.9998.79时代电气机械设备高端装备制造产业列车用大功率半导体龙头690.63108.7615.6333.82石头科技家用电器高端装备制造产业扫地机器人龙头307.6843.928.5524.78九号公司汽车高端装备制造产业平衡车龙头245.7076.323.9459.07一、信息科技：设备、材料“卡 ”严重信息科技领域中，半导体制造方面，我国芯片制造产业链全方位落后，半导体材料、半导体设备、高端制程有待突破，储存器目前技术已经相对领先，但是设备存在卡

；半导体设计方面，逻辑芯片

率仍低，模拟芯片

率达12%；电子元器件方面，尽管较多电子元器件

率已经较高，但是上游材料被日韩严重“卡

”。表：我国信息技术领域“卡

”的主要方向领域细分领域全球市场规模（亿美元）中国市场规模（亿元）率进程芯片制造晶圆制造11012623-一般半导体材料64380015%一般半导体设备1026198021%较快EDA与IP核11566.211.50%较慢储存器DRAM94245051%一般NANDFlash6651191较快逻辑芯片CPU102921913%较慢GPU224420较慢模拟芯片电源管理芯片37979112%较快信号链芯片100200较高较快射频芯片235104210%一般电子元器件MLCC1704604%一般MEMS传感器13467014%较快偏光片10035020%一般资料注：EPS：SEMI，WSTS，CCID，率以EPS电机Wind，率数据表示，电动汽车电控系统率以核心部件IGBT模块率表示-24

-二、高端制造：高端产品有待突破，部分产品尚属空白过去，我们以劳动力要素参与国际大循环，对供应链安全的重视程度相对较低。2018年以来，以美国为首的西方国家通过各类型制裁对我国高端制造进行全方位封锁，我国被迫加速向高端制造业突围。通过梳理我国中下游中间品与制成品进口依赖情况发现，依赖度较高的产品大多存在技术壁垒。高端制造领域中，机械设备、汽车零部件、军工装备领域存在诸多有待突破领域。表：我国高端制造“卡

”的主要领域资料注：EPS：SEMI，WSTS，CCID，率以EPS电机Wind，率数据表示，电动汽车电控系统率以核心部件IGBT模块率表示-25

-全球半导体可能在2023Q2左右触底随着全球需求可能在23年二季度前后触底，叠加半导体库存周期触底，全球半导体可能在2季度前后触底。台积电2022Q4电话会表示2023年下半年需求复苏，2022Q3是产业库存高峰。中国半导体需求会提前复苏：一方面，国内疫情冲击已经过去，后续经济复苏的势头较为明确；此外，政策支持信创领域趋势明确，中国的半导体公司基本面至暗时刻已过，类似于2019年上半年，因此中国半导体公司无论是基本面还是股价均会领先全球半导体行业。图：费城半导体指数数据：Wind，4500400035003000250020001500100050001994-05-041995-01-191995-10-051996-09-201997-05-301998-02-171998-11-031999-07-232000-04-102000-12-282001-09-262002-06-172003-03-052003-11-182004-08-092005-04-262006-01-112006-09-282007-06-192008-03-062008-11-192009-08-102010-04-282011-01-122011-09-292012-06-182013-03-082013-11-252014-08-182015-05-062016-01-252016-10-102017-06-292018-03-152018-11-302019-08-222020-05-122021-01-282021-10-142022-07-05费城半导体指数(SOX)-26

-高端数控机床：多数功能部件依赖外购我国高端数控机床的上游各功能部件尚未形成较好的产业配套，多数功能部件被日本、德国、美国的公司垄断，国内企业主要依赖外购。表：数控机床的主要功能部件以及国内的发展情况数控机床主要功能系统占总成本比例国内发展情况数控系统25%-30%国外数控系统厂家的技术实力比较强，目前，国内高端数控车床大多数采用进口的数控系统。进口数控系统的主要供应商是德国西门子、日本法那科等，国产数控系统主要供应商有广州数控和华中数控等。传动系统主轴15%-20%机床主轴分为机械主轴和电主轴两类，全球主要的生产商是德国Kessler、瑞士Fischer、MCT、IBAG，英国西风、ABL等，国内的洛阳轴承研究所、昊志机电有一定产能。导轨目前国内高端数控车床主要配置进口品牌，如导轨、丝杆主要采用的进口品牌有日本THK、中国台湾银泰，轴承主要采用的进口品牌有德国

SKF、日本

NSK。丝杠轴承功能部件转台-德国派士乐、瑞士雷曼是全球转台的第一梯队，精度和性能较高。此外，日本的日研、津田驹、三共、北川属于第二梯队。台湾的旭阳、宝嘉诚属于第三梯队。刀具5%国内高端刀具市场被瑞典山特维克、美国肯纳、德国伊斯卡、日本京瓷、三菱等企业垄断，国内华锐精密、欧科亿有一定产能。齿轮箱-德国采埃孚、斯德博、意大利BF是全球主要生产商驱动系统液压驱动15%近年来直线电机逐渐成为趋势，国内直线电机60%市场份额被海外企业占据，新加坡雅科贝思、日本沙迪克、台湾上银、大族电机是全球主要的生产商电机驱动数据 ：纽威数控招股说明书、知乎问答，-27

-数据：埃夫特，工业机器人：德、日占据主要市场份额日本、德国的工业机器人水平世界领先。ABB、发那科(FANUC)、库卡(KUKA)和安川电机(YASKAWA)四家企业是工业机器人的主要供货商，占据世界约50%的市场份额。表：全球工业机器人产业链主要企业产业链 细分区域代表性公司核心零部件控制系统发那科、库卡、ABB、安川电机、爱普生、科控（KEBA）、贝加莱（B&R）减速器哈默纳科、纳博特斯克、住友伺服系统安川、松下、山洋整机制造发那科、安川、ABB、库卡、现代系统集成ABB、库卡、爱孚迪（FFT）、柯马（COMAU）等-28

-工业机器人：国内零部件市场被海外品牌占据图：中国工业机器人谐波减速器竞争格局图：中国RV减速器市场竞争格局数据：M2

Data

Science、前瞻产业研究院、数据：M2

Data

Science、前瞻产业研究院，目前我国85%的减速器市场、90%的伺服电机市场被海外品牌占据。哈默纳科和日本产电新宝在2021年国内谐波减速机配置份额超过70%；仅纳博特斯克一家就占据中国RV减速器市场市场54.3%的市场份额。哈默那科新宝苏州绿的其他纳博住友武汉精华浙江双环珠海飞马秦川机床中大力德其他-29

-三、国产软件：基础软件处于初创时期，操作系统尤为薄弱图：我国操作系统国产化率不足5%数据：中国软协、数据：Wind，基础软件美国一家独大。2020年，在全球操作系统、基础软件（含桌面、数据库、云操作系统、工具软件等）领域，美国业务收入0.81万亿美元，占全球该领域业务收入的五分之四

。

我国基础软件份额较少，国产基础软件的国内市场份额仅为5%，国产操作系统的国内市场占有率仅为4%。欧洲日本图：2020年全球基础软件产业市场份额中国

印度俄罗斯韩国Android,54.49%Windows,29.97%美国iOS,13.89%OS

X, Linux1.67%

,

0.15%其他,4.52%-30

-数据：《中国工业软件产业白皮书》，国产软件：工业软件逐步兴起工业软件按照产品生命周期的阶段或环节，可以大致划分为研发设计类软件、生产制造类软件、运维服务类软件和经营管理类软件。表：基于产品生命周期的工业软件分类类型包含软件研发设计类计算机辅助设计（CAD）、辅助分析（CAE）、辅助工艺规划（CAPP）、产品数据管理（PDM）、产品生命周期管理（PLM）、电子设计自动化（EDA）等。生产制造类可编程逻辑控制器（PLC）、分布式数控（DNC）、集散控制系统（DCS）、数据采集与监控控制系统（SCADA）、生产计划排产（APS）、环境管理体系（EMS）、制造执行系统（MES）等。运维服务类资产性能管理（APM）、维护维修运行管理（MRO）、故障预测与健康管理（PHM）等。经营管理类企业资源计划（ERP）、财务管理（PM）、供应链管理（SCM）、客户管理管理（CRM）、人力资源管理（HRM）、企业资产管理（EAM）、知识管理（KM）等。-31

-国产软件：国内工业软件市场规模稳中有升数据：中国软协、数据：《中国工业软件产业白皮书》，工业软件领域欧美占据全球工业软件市场主要份额，我国工业软件市场保持稳中有升。2020年，中国工业软件市场规模1974亿元，

2012年-2020年，中国工业软件市场规模增速基本维持在10%以上，2020年为14.8%，大大领先全球增速（6.1%），发展潜力巨大。东南亚其他地区欧洲中国美国日本图：2020年全球工业软件产业市场份额俄罗斯

韩国印度0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050010001500200025002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020图：中国工业软件市场规模及增速中国规模（亿元） 增长率（右轴）-32

--33

-四、新材料：高端产品有待突破根据工信部2019年的报告显示，我国新材料产业还有32%的关键材料处于空白状态，需要进口关键新材料达52%，进口依赖度高，尤其是智能终端处理器、制造及检测设备、高端专用芯片领域，进口依赖度分别达70%，95%，95%，存在巨大的国产化空间。表：新材料卡 情况一览数据：wind，五、新能源：新一轮能源革命从能源革命的历史来看，纵观世界文明的发展历程，人类已经历经三次能源革命。第一次能源革命为薪柴能源革命，第二次能源革命为化石能源革命，第三次能源革命为第二次世界大战后以核能为代表的新能源革命。未来，在降低碳排放的大趋势下，包含核能、太阳能、风能等在内的新能源最终呈现均是电力能源输出，新能源电气化将是能源革命的终极形式。图：世界主要能源结构变化趋势数据：wind，10090807060504030201001600 1650 1700 1750 1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150薪柴 煤炭石油天然气20世纪50年代，对于核能的开发标志着第三次能源革命的兴起。-34

-新能源2015年《巴黎协定》对减少碳排放的要求，

促进第三次能源革命的发展。五、新能源：新一轮能源革命图：中国动力电池装机量全球市场份额占比提升数据数据2022年上半年中国动力电池装机量达110.1GWh，全球市占率提升至56%。在光伏产业，2021年中国新增光伏装机容量达54.9GW，连续9年位居全球首位。62.263.6154.5110.138%45%52%56%0%20%40%040801201602002019

2020：SNE

Research，20212022H1中国动力电池装机量 占全球市场份额单位：GWh78.6%97.3%88.4%82.3%27.5%40.6%46.9%46.1%60%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%硅料 硅片：中国光伏行业协会，电池片组件图：中国动力电池装机量全球市场份额占比提升占全球市场份额 中国市场增长率-35

-六、生物医药科技：医药进口加速随着我国人均GDP的上升以及人口老龄化加剧，医药消费支出不断上升。2011年，我国医药品的进口金额开始超过出口金额，并且呈现加速上涨的趋势。2019年，我国的医药品进口额357亿美元，出口额173亿美元，净进口184亿美元。尽管需求旺盛，但是我国制药公司竞争力偏弱，需要补齐医药生产领域的短板。制药业会成为未来增长较快的行业，建议关注相关投资机会。图：近年来我国医药品进口加速数据：wind，图：2020年全球前50大药企中中国有三家3002502001501005004003501995199719992001200320052007200920112013201520172019

出口金额(亿美元)进口金额(亿美元)美国,30%-36

-日本,20%德国,

8%中国,

6%法国,

6%瑞士,

4%印度,

4%英国,

4%其他,18%六、生物医药科技：医疗设备 率低我国具有巨大的医疗设备市场，但是主要的医疗设备国产率较低。我国每年医疗设备进口量较大，核心医用医疗设备国产率不足，并且对美德日三国的依赖度较大。根据产业信息网的数据，截止2019年，我国目前内窥镜的国产率约为10%，

MRI与CT的国产率约为25%，超声、骨科植入设备的国产率约为40%。目前，我国在B超、彩超、MRI等设备上已经攻破核心技术，具备了 的基础，但是在内窥镜等领域仍有待突破。数据：wind，18.8%18.6%18.4%18.2%18.0%17.8%17.6%17.4%17.2%17.0%16.8%16.6%15001000500020002015201620172018图：近年来我国医用医疗设备市场规模高速增长2500 医用医疗设备市场规模（亿元）同比（右轴）内窥镜CTMRI超声骨科植入图：我国医疗设备国产率较低国产率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-37

-招商策略：科创50指数投资价值分析科创50指数推出背景与基本信息科创50指数行业、风格与估值特征分析科创50指数代表了新兴行业趋势科创50指数及未来投资展望-38

-国家政策助力科技数据：wind，报告中强调，关系安全发展的领域加快补齐短板，科技自立自强，制造业高端化，在新一代信息技术、人工智能、生物技术等领域培育新的增长点，大力发展数字经济。而2022年中央经济工作会议的主要工作内容

与这些表述基本吻合。以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工

装备为代表的行业在2023年有望有更好的表现。与科创50指数成份股吻合。图： 报告中产业政策和2022年中央经济工作会议产业政策表述关系安全发展的领域加快补齐短板科技自立自强推动制造业高端化、智能化、绿色化发展构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合报告找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠科技政策要聚焦自立自强狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济2022年中央经济工作会议-39

-中长期来看， 对外开放进程加快

，增量资金不断涌入数据：wind，自上市以来备受各方关注。在过去一年的发展中其对外开放程度不断扩大，为我国科技领域不断引入新的增量资金。图： 大事记2018.11.5主席宣布设立并试点注册制2019.3.18发行上市审核系统上线，开始接受申请2019.3.1创立框架2021.5.27标的如摩正式生效2019.6.13开板

仪式2019.7.22

正式开市，

首批25

家公司

上市2020.7.22开市满一年

，

科创50

指数正式发布、2020.12.14指标纳入上证180上证380等指数生效2021.2.1标的纳入沪股通范围2022年10月31日，股票做市交易业务正式启动，标志着交易机制改革再进一步。，2022

年12

月22

日，首单GDR获得中国证监会批复，标志着公司进一步加快国际战略布局登陆国际资本市场舞台。-40

-图：2020年中国研发投入及研发投入占比（百万美元）参照美国市场，我国科技领域潜力巨大数据：wind，上世纪八九十年代，计算机和互联网浪潮的兴起为纳斯达克市场带来了巨大的发展机遇，纳指不断创新高。相比之下我国科技领域还有巨大的空间；近年来我国研发支出占GDP的比重稳步提升，但与美国、韩国等相比还有巨大提升空间。1983-01-101986-01-101989-01-101992-01-101995-01-101998-01-102001-01-102004-01-102007-01-102010-01-102013-01-102016-01-102019-01-102022-01-10图：纳斯达克指数18,000

纳斯达克指数16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0国家研发支出研发支出占GDP比重中国373,8472.40%美国720,8723.45%日本170,5873.26%德国129,3543.14%世界平均-2.63%3429 2925221714 1412203040 35100201220132014201520162017201820192020

2021图：2012-2020年中国创新指数排名变化趋势创新指数排名-41

-基金重仓配置方向正在均值回归2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3新能源产业链 TMT50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%医疗保健 资源品 中游制造金融地产消费服务公用事业金融地产消费服务TMT消费服务→科技→新能源→TMT医疗保健在经历了2022年阶段性集中投向消费和新能源后，2022年四季度，主动偏股基金重仓方向开始出现均值回归，此前被抛弃的信息科技和医疗保健正在被加仓；而此前集中持有的新能源和消费遭遇了阶段性减仓。图：偏股基金在2022四季度开始着手做均衡配置的动作数据：wind，-42

-数据：wind，四季度主动偏股加仓方向主要特点是均值回归四季度，机构对低配的计算机、传媒、医药、机械、非银进行了加仓。低位低基有逻辑成为当前市场新的选择。而有色、新能源则阶段性减仓。非银金融传媒通信家用电器环保计算机医药生物公建用筑事装业饰机械设备商贸零售煤炭纺织服食饰品饮料汽车房地产建筑材料轻工制造银行社会服务石农电油林子石牧化渔基础化工美容护理

钢铁交通运输有色金属电力设备-1.5%-2.0%-1.0%-0.5%0.0%1.0%0.5%1.5%2.0%图：偏股基金在2022四季度开始着手做均衡配置的动作，配置历史分位数越低越加仓越高越减仓2.5%20.0%30.0%70.0%100.0%四季度主动偏股型基金持仓比例变动幅度40.0%

50.0%

60.0%重仓股行业占比历史分位数历史相对低配且加仓历史相对0.0%低配且1减0.0仓%历史相对高配且加仓历史相对高配且减仓80.0% 90.0%-43

-数据：wind，科技风格的决定因素——科技周期&半导体目前半导体正处在加速下行周期，但是市场普遍预期年内会出现低点，2019年市场就在二月提前布局了半导体的周期底部。同时，国内自主可控大趋势、国内经济的率先改善，也可能推动国内科技周期提前迎来底部。美国对华半导体围堵进一步加码，国内半导体发展更加迫切需要政策支持。图：科技板块占优处在科技上行周期，内外流动性也是信息科技占优的关键变量全球半导体销量 信息技术超额收益70