工程经济与企业管理

工程经济与企业管理第1页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.1投资方案的静态评价指标

3.1.1静态投资回收期是指从项目的投建之日起,用项目每年的净收益(年收入减年支出)来回收项目期初的全部投资所需要的时间长度。通常以年为单位，从建设开始年初算起，其定义式为Pt-投资回收期t-时间通常以年为单位计算式：第2页，共50页，2023年，2月20日，星期一判据项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。Pt-投资回收期Pc-行业基准投资回收期（基准投资回收期应由部门或行业标准，企业也可以由自己的标准。）若Pt≦Pc

可以考虑接受该项目；若Pt＞Pc

可以考虑拒绝接受该项目。优点:

经济意义明确，直观，计算简单不足：不能反映回收期之后的情况，不考虑资金时间的价值。第3页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.1.2投资收益率投资收益率指总投资收益率(ReturnOfInvestment,ROI)，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式为：

(3-4)式(3-4)中：ROI——项目总投资收益率EBIT——项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润；TI——投资总额。息税前利润=税前利润+当年应付利息第4页，共50页，2023年，2月20日，星期一判据

设ROI0为基准投资收益率，那么：ROI<ROI0

时，说明方案没有经济效益，方案不可行。

ROI≥

ROI0

时，说明方案有经济效益，方案可行。当多个方案进行比较时，在每个方案自身满足ROI≥

ROI0

时，投资收益率越大的方案越好。第5页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.1.3项目资本金净利润率项目资本金净利润率(ReturnOfEquity,ROE)是指项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比值。其表达式为：ROE——项目资本金净利润率；

NP——项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润；

EC——项目资本金。项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，说明项目可行。

第6页，共50页，2023年，2月20日，星期一【例3.4】某项目期初投资1000万元，当年建成投产并获得收益。其中投资的一半为银行贷款。贷款年利率为10%，投产第1年就开始还贷，每年只还利息，本金期末一次性偿还。每年的收益为800万元，每年的经营成本为400万元。该项目寿命期为10年。但该项目适合的所得税率为33%。试计算项目的投资收益率和资本金净利润率。解：项目总投资中一半为贷款，即说明贷款500万元，资本金为500万元。每年应还利息=500×10%=50(万元)

年利润总额=800-400-50=350(万元)

年净利润=350-350×33%=234.5(万元)第7页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.2投资方案的动态评价指标3.2.1动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。考虑资金时间价值，动态投资回收期一般从建设开始年算起，定义式为：第8页，共50页，2023年，2月20日，星期一1.公式计算法第9页，共50页，2023年，2月20日，星期一P’t=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+判据若Pt‘

≦n

时（n表示基准动态投资回收期），考虑接受项目，条件是贴现率取ic（行业基准收益率）

优点：考虑了资金时间价值，不足：不能反映投资回收之后的情况，仍然有局限性。2.列表计算法第10页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+

Pt=5-1+60/80=4.75P’t=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+P’t=7-1+2.05/41.04=6.05例1：某工程项目的现金流量如表所示试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期(行业基准收益率=10%)年数净现金流量累计净现金流量10%的贴现系数净现金流量现值累计净现金流量现值0-100-1001.000-100.00-100.001-150-2500.909-136.35-236.35230-2200.82624.78-211.57380-1400.75160.08-151.49480-600.68354.64-96.85580200.62149.68-47.176801000.56445.12-2.057801800.51341.0438.998802600.46737.3676.359803400.42433.92110.2710804200.38630.88141.15投资回收期计算第11页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：（1）Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+

Pt=5-1+60/80=4.75

（2）P’t=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+P’t=7-1+2.05/41.04=6.05试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期(行业基准收益率=10%)第12页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.2.2净现值

净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即1年初）的现值代数和。净现值的计算公式为：NPV(i)=

式中n计算期期数

I设定折现率第13页，共50页，2023年，2月20日，星期一判据：若NPV≥0,则该项目在经济上可以接受；反之，若NPV<0，则经济上可以拒绝该项目。当给定的折现率i=ic（ic为设定的基准收益率）若NPV=0，表示项目达到了基准收益率标准，而不是表示该项目盈亏平衡；若NPV>0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益；而NPV<0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。优点：考虑资金的时间价值，考察了项目在整个寿命期内的经济状况，直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。第14页，共50页，2023年，2月20日，星期一例2：某项目的投资，成本及收入如表所示，求该项目的净现值（基准收益率为12%）项目的投资，成本及收入表年数

现金流出现金流入净现金流量建设投资流动资金经营成本现金流出累计0200200-2001200200-2002100100-1003100100-100450300350-350550504003506100100600500710010060050081001006005009100100600500总计650300450140028001400：第15页，共50页，2023年，2月20日，星期一年份净现金流量（1）12%的现值系数（2）现值（3）=（2）×（1）现值和（4）=Σ（3）0-2001.000-200-2001-2000.893-178.6-378.62-1000.797-79.7-458.33-1000.712-71.2-529.54-3500.636-222.653500.567-198.45-553.6565000.507253.5-300.1575000.452226.0-74.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35=NPV解：采用列表法计算：NPV(ic=12%)=[-[200+

第16页，共50页，2023年，2月20日，星期一NPV(ic=12%)=[-[200+

-[200+

第17页，共50页，2023年，2月20日，星期一3.2.5净年值净年值也称为净年金（记作NAV），把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。NPV(i)=NPV(i)(A/P,i,n)

NPV≥0时，NAV≥0;当NPV<0时,NAV<0.寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值比净现值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。第18页，共50页，2023年，2月20日，星期一◆内部收益率表达式为：Ip-1年初投资R-每年末获得相等的净收益(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=或：内插公式为

r=r1+(r2-r1)(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=

第19页，共50页，2023年，2月20日，星期一优点：考虑了资金的时间价值，由项目的资金流量特征决定缺点：计算繁琐，适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但不能直接用于互斥方案之间的比选，不适用于只有现金流入或现金流出的账目。对单独一个项目进行经济评价的判别准则是：若IRR≥i，则认为项目在经济上市可以接受的；若IRR<i，则项目在经济上应予以拒绝。经济含义是项目对占用资金的恢复能力。

第20页，共50页，2023年，2月20日，星期一例3：已知某方案第一年初和第一年末分别投资1000万元，800万元，第二，三，四年末均获净收益500万元，第五年末净收益为1200万元，试计算方案的内部收益率（折现系数取三位小数）。第21页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：取r=12%NPV1=-1000-800(1+12%)-1+500(1+12%)-2+500(1+12%)-3+500(1+12%)-4+1200(1+12%)-5=38.5（万元）NPV1>0，令r=14%NPV2=-10000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+14%)-3+500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5=-60.8（万元）

IRR=r=r1+(r2-r1)

=12%+(14%-12%)

=12.78%第22页，共50页，2023年，2月20日，星期一◆净现值率NPVR==若NPVR≥0则方案可行，可以接受；若NPVR<0，则方案不可行，拒绝。=第23页，共50页，2023年，2月20日，星期一=■互斥性方案的比选

经济效果评价：1）绝对效果检验2）相对效果检验1.计算期相同的情况▲净现值法第24页，共50页，2023年，2月20日，星期一例4：有A.B两个方案为互斥方案，其计算期内各年的净现金流量如表所示，试用净现值法做出选择。(行业基准收益率=10%)

方案A,B的净现金流量表（万元）01-10A-502100B-629150第25页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：（1）计算各方案的绝对效果并加以检验：NPVA=-502+100(P/A,10%,10)=112.46（万元）NPVB=-629+150x(P/A,10%,10)=292.69（万元）由于NPVA>0,NPVB>0，故两个方案均通过绝对检验，即它们在经济效果上均是可行的。

(2)计算两个方案的相对效果并确定较优方案。采用净现值法时，两个方案的相对效果为：NPVB-A=NPVB-NPVA=292.69-112.46=180.23（万元）由于NPVB-A>0

，表明B方案优于A方案。因此应选择B方案为较优方案。第26页，共50页，2023年，2月20日，星期一▲费用现值法判据：费用现值最小者为相对最优方案例5：4种具由同样功能的设备，使用寿命均为10年，残值均为0。选择哪种设备在经济上最为有利？设备投资和费用（元）项目（设备）ABCD初始投资3000380045005000年经营费1800177014701320第27页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：费用现值是投资项目的全部开支的现值之和，可以视为净现值的转化形式（收益为零）。判据是选择诸方案中费用现值最小者。其中设备D的费用现值最小，故选择设备D较为有利。PC(A)=3000+1800(P/A,10%,10)=14060PC(B)=3800+1770(P/A,10%,10)=14676PC(C)=4500+1470(P/A,10%,10)=13533PC(D)=5000+1320(P/A,10%,10)=13111

第28页，共50页，2023年，2月20日，星期一▲差额投资内部收益率法差额投资内部收益率的概念及计算。差额投资内部收益率，又称增量投资内部收益率，也叫追加投资内部收益率，其表达式为：若∆FIRR≥ic时，则投资多的方案为优化；若∆FIRR<ic，则投资少的方案为优。第29页，共50页，2023年，2月20日，星期一2.计算期不同的情况▲计算期统一法1)计算期最小公倍数法2)最短计算期法例6：采用机器A和采用机器B效果相同，采用机器A的初始费用为9000元，在6年使用寿命结束时没有残值，年度运行费用5000元。机器B初始费用为16000元，在9年的经济寿命结束时可卖4000元，年度运行费用4000元，折现率为10%。试用计算期最小公倍数法，最短计算期法比较两种方案。第30页，共50页，2023年，2月20日，星期一解（1）最小公倍数法。6和9的最小公倍数为18.则18年里，A,B的现金流量图如图所示。第31页，共50页，2023年，2月20日，星期一第32页，共50页，2023年，2月20日，星期一第33页，共50页，2023年，2月20日，星期一▲净年值法：NAV1=

判别准则：NAV≥0并且NAV最大的方案为最优方案。公式第34页，共50页，2023年，2月20日，星期一例7：设互斥方案A,B的计算期分别为5年和3年，各自计算期内的净现金流量如表8-8所示，试用净年值法评价选择（I=12）方案A,B的净现金流量表（万元）012345A-300808896106121B-100354251第35页，共50页，2023年，2月20日，星期一解：NAVA=(-300+80x0.893+88x0.797+96x0.712+106x0.636+121x0.567)(A/P,12%,5)=45.95x0.277=12.73（万元）NAVB=(-100+35x0.893+42x0.797+51x0.712)(A/P,12%,3)=1.04x0.416=0.43（万元）由于NAVA>NAVB>0,选A方案.第36页，共50页，2023年，2月20日，星期一■独立项目的比选独立项目的比选指的是资金约束条件下，如何选择一组项目组合，以便于获得最大的总体效益，即∑NPV（i）最大。分别计算各项目的NPV或IRR，选择所有NPV（i）≥0或IRR≥i的项目即可；若资金不足以分配到全部NPV（i）≥0的项目时，即形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。约束条件下的优化组合问题常见的基本解法是互斥组合法第37页，共50页，2023年，2月20日，星期一互斥方案特点与方法的选择现金流计算期相等计算期不相等效益不同或效益与费用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接进行差额分析（1）NAV取最大（2）选用适当方法统一计算期，NPV最大或差额分析效益或效果相同，费用不同费用现值PC取最小，年费用AC取最小年费用AC取最小或选用适当方法统一计算期后费用现值取最小第38页，共50页，2023年，2月20日，星期一独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益(万元)例8：某企业现有三个独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益见表8-10，其基准收益率为12%，各方案的净现值也列于该表中。现企业可用于投资的金额为300万元，应该怎样选取方案？方案投资年净收益寿命(年)净现值A-10025824.9B-20046828.51C-15038838.77第39页，共50页，2023年，2月20日，星期一解:首先建立所有互斥的方案组合。本例中共有8个互斥的方案组合，各组合的投资，年净收益及净现值见表。组合方案投资年净收益及净现值(万元)组合方案组合投资额年净收益净现值100002A-1002524.193B-2004628.514C-1503838.775AB-3007152.706AC-2506362.967BC-3508467.288ABC-45010991.47第40页，共50页，2023年，2月20日，星期一方案组合7,8的投资总额超出限额，所以不予考虑。对满足资金限额条件的前6个方案组合，由于第6个方案组合（AC）的净现值最大，故（AC）为相对最优方案组合。第41页，共50页，2023年，2月20日，星期一■层混型项目方案群的比选例9：某企业下属的A,BC三个分厂提出了表所示的技术改造方案。各分厂之间是相互独立的，而各分厂内部的技术改造方案是互斥的。若各方案的寿命均为8年（不考虑建设期），基准收益率为15%。试问：企业的投资额在400万元以内时，从整个企业角度出发，最有利的选择