从战略高度重新思考中国股市

从战略高度重新思考中国股市从战略高度重新思考中国股市关于中国股市，太多的人已经有太多的声音，抱怨也好、建言也罢，不胜枚举。关于制度、关于监管、关于保护中小投资者利益······讨论、建言汗牛充栋，有些真的实现了建言效果，有些则淹没在时间车轮中。笔者不想再针对具体制度、监管等等去提任何建议，只想立足于现实提出一点新思考与大家商榷。思考内容主要从资本市场战略层面，针对当前证券市场估值过低切入展开。言及现代金融和资本市场，就不得不谈西方近代发展，因为近代金融和投资体系均源于西方。纵观西方近代发展史，金融、资本市场的建设与发展，对西方近代走向强大，并至今仍持续保持领先起到极其关键的作用。西方国家之所以仍处于世界发展链条的上层和顶端，最重要的支柱之一就是金融和资本市场。对于社会发展来说，当一个领域成了国家兴亡的命脉或支柱，那么我们就不能再单纯地去思考事物本身，而是应立足于现实大环境，从战略高度、全局视角去思考支柱在未来国家战略中的作用，并考量如何尽量发挥其战略作用并作相应布局。资本，是经济全球化和市场经济游戏规则下，调动各种社会经济资源的最主要媒介。近代强大的国家中，无论是英国、美国、德国，还是后起之秀二战后的日本快速崛起，都有一个共同点，那就是资本的快速流入。资本的快速流入，就意味着各种经济资源控制权的快速产生了较为不利的影响。针对估值过低，个人认为，从战略高度考量，当前我国资本市场应注意如下四个方面问题：一、过低的股票资产价格，会给将来中国经济制造潜在隐患。经过20余年的发展，我国资本市场已经足够大，股市的市值一度超过三十万亿人民币，资本市场相比过去层次也更多，投资品种也更丰富。与此同时，自2008年世界金融危机发生后，人民币国际化开始加速。在这个阶段，中国只要做好经济结构转型，未来二三十年就仍能保持较高的发展速度，随着人民币国际化进程加快，人民币走出去后考虑到战略安全和资源控制，就必须通过资本市场收回。如此以来，未来流入中国资本市场的资金也就会更多。在这种情况下，相比其他资产价格，我国的股市总体却是严重低估，大量蓝筹股低于净资产，连高利润率加高增长率的银行股都大面积出现股价低于净资产的情形，这显然是不正常的市场现象。若长期维持这种格局，随着更多外来资本的介入，这相当于将我国优质资产以净资产甚至更低的价格卖给外资。未来，一旦经济复苏、牛市到来，这些低成本的筹码在有了高获利之后，就会有出逃中国的冲动，这不利于我国经济长期稳定。因此，某种意义上说，长期低价运行的资本市场会给我国未来宏观经济埋下隐患。二、证券市场资产价格过低影响我国整体融资能力。一方面，资产价格过低影响我国资本运转效率并直接影响经济结构转型。我国现在处于经济转型期的关键时期，这期间需要更多资本的流转以加速经济结构转型、区域经济功能优化和产业升级，此时资产价格偏低，显然对此不利。另一方面，资产价格过低会降低我国社会福利的融资能力。譬如，社保基金和保险资金在资本市场持续弱势的情况下收益率会大幅下降，如此必然降低我国社会福利的整体融资能力。而这又直接会影响到我国经济结构转型，特别是会影响到我国内需消费的提升。三、证券市场资产价格过低，影响我国资本输出能力。大到国家、企业，小到个人，只有在实现资本冗余的情况下才会向外输出资本进行投资。我国在新中国头三十年初步完成了基础工业积累，改革开放三十年初步完成了初期资本积累。如今，我国已经到了资本输出的发展阶段，正在进入向外输出资本的时期。在这个阶段，资本市场的融资能力直接影响着资本输出能力，而资产价格的高低直接影响着资本市场的融资能力，特别是资产价格高低直接决定了和金融体系资本交换和资本互补的能力。如今，世界经济危机正在进一步深化，未来世界各种自然资源、企业应有一轮重新洗牌的战略机遇，在这种机遇面前，资产价格过低会影响我国对外的资本输出能力，会影响到企业的并购，这显然不利于我国更进一步控制世界资源，也不利于我国进行低端产业的有效转移。四、证券资产估值过低和住房价格过高导致社会资产配比畸形，影响社会资源流动效率。这一点，在我国最近四五年非常明显。一方面是股票价格大幅下跌，使得绝大多数投资者亏损累累，资产大幅缩水。在这种情况下，大量投资资金被配置到房产方面，这有直接推动房价走高。房子是固定资产，大量资本堆积不但不利于资本有效流动，还会直接导致住房资源的大量闲置从而造成严重社会资源浪费。与此同时，房价畸高又吞噬着大量普通人的可支配收入的能力。两者的不均衡，直接影响到我国经济结构转型，影响到社会资源流动效率。当然，考虑到当前世界经济形势，资产价格也不可能维持过高的估值，特别是对于中国这个需要资本进一